Хроники апокалипсиса. Всепоглощающий коллапс и мощнейший ответ от ФРС.

Обвал на текущей неделе вне логики и понимания. Это последняя стадия истеричного отрицания и отвращения целого поколения непуганных инвесторов. И тем не менее, учитывая фискальные и запредельные монетарные стимулы, следующая неделя может стать рекордной за 12 лет по интенсивности раллирования.

​​Порой, по воле судьбы, когда ты являешься акционером всякого «шлака», к которому большинство из вас заслуженно относит и Мостотрест, он берёт – и преподносит тебе приятный сюрприз. В тот самый момент, когда весь рынок от тебя отвернулся, все голубые фишки беспощадно продолжают падать в бездну, а коронавирус уверенно шагает уже и по нашей стране.

Буквально через пять минут после закрытия торгов в пятницу, в Центре раскрытия корпоративной информации появилось официальное сообщение, согласно которому цена выкупа акций Мостотреста у акционеров, не согласных с реорганизацией общества в форме выделения из него АО «Дороги и мосты», определена на уровне… 220,44 руб! При рыночной котировке на момент закрытия в 119,10 руб и средневзвешенной цене где-то там же!! Я сначала подумал, что это какая-то опечатка, но нет: текстом продублировано «Двести двадцать рублей 44 коп». Какая-то научная фантастика, честное слово.

Нет, у меня были конечно надежды на какой-то более приятный исход этой затянувшейся для меня истории, когда я в среду рассуждал о предстоящем заседании совета директоров, но о таких ценниках не мог и мечтать, честное слово! Это ж какая многоходовочка вырисовывается сложная и сомнительная, когда вспоминаешь как Совет директоров в начале ноября сначала рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 9 месяцев 2019 года, затем в пятницу 13-е (декабря) поступает информация, что ВОСА не состоится из-за отсутствия кворума (а значит нет и промежуточным дивидендам), и вот теперь, по иронии судьбы снова в пятницу 13-е (но уже марта) мы получаем вот такой приятный сюрприз. Надеюсь, уже без всяких шуток.

По намеченному сейчас плану я, понятное дело, не планирую ждать никакого собрания акционеров, которое должно состояться 18 мая, а рассчитываю увидеть планку в акциях Мостотреста в понедельник (в первые минуты торгов), после чего во вторник искать точки для выхода из позиции. Раз и навсегда. Сейчас есть на что потратить вырученные средства.

Всех акционеров Мостотреста ещё раз поздравляю, фортуна на сей раз оказалась на нашей стороне!

#MSTT

​​Парадигма мышления и принятия инвестиционных решений в текущей рыночной конъюнктуре заметно поменялась в последнее время, а потому вряд ли в текущей ситуации кому-то интересно читать подробный анализ финансовых отчётностей российских компаний – в условиях высочайшей турбулентности это вряд ли поможет вам избежать инвестиционного пике. Куда важнее не запаниковать, не начать действовать иррационально – вот тогда точно ваш самолёт не выйдет из этого шторма и не долетит до хорошей погоды.

Поэтому в ближайшее время я постараюсь не перегружать вас скучными цифрами из отчётностей, а просто постараюсь по мере сил держать вас в курсе опубликованных отчётностей, выделяя оттуда главные факты, а сами посты представлять примерно в том виде, как я делал это с тем же ЛУКОЙЛом несколько дней назад.

Сейчас хотелось бы затронуть тему МТС, которая на минувшей неделе отчиталась по МСФО за 2019 год, представив результаты на уровне ожиданий рынка. Когда речь идёт об акциях ЛУКОЙЛа, НОВАТЭКа, Газпрома или того же Сбербанка – я ещё понимаю прямую корреляцию с ценами на нефть, распространением коронавируса и другими глобальными факторами. Но когда я вижу котировки акций МТС ниже 270 рублей (а вчера так и было!), то это уже ни в какие ворота не лезет! Паника паникой, но здравый смысл ведь никто не отменял!

Совершенно защитный актив, которым является в принципе телекоммуникационный сектор, даёт 10% практически гарантированной див.доходности! Напоминаю, что в течение 2019-2021 гг. МТС «будет стремиться» выплачивать акционерам не менее 28 рублей на одну бумагу, и безупречная корпоративная история этой компании не позволяет в этом сомневаться. Вы не убедите меня, что в текущей ситуации хранить деньги в банковских депозитах надёжнее (я уже даже не говорю прибыльнее), чем в подобных надёжных активах, коим является МТС. Не убедите! Да я, собственно, и не прошу.

Вас смущает фраза «будет стремиться», которую я специально взял в кавычки, чтобы сделать акценты на ней? Тогда что вы скажете по поводу озвученного вчера заявления менеджмента МТС относительно возможного увеличения возврата акционерам с помощью повышения дивидендов и обратного выкупа акций? В компании прекрасно отдают себе отчёт, что на долгосрочном горизонте такие котировки – непозволительная роскошь, и нужно пользоваться моментом, чтобы с помощью того же байбэка поучаствовать в этих распродажах. Ну и порадовать акционеров по возможности дополнительными дивидендами, что в том числе поддержит финансовую стабильность и главного мажоритария в лице АФК Система.

Ситуация с коронавирусом развивается по очень серьёзному и негативному сценарию, я прекрасно отдаю себе в этом отчёт. Вы не думайте, что я сижу в розовых очках за своим компьютером и просто пытаюсь кормить вас позитивом. Но когда эпидемия отступит, а к вам вновь вернётся способность аналитически мыслить и рассуждать, котировки к тому моменту улетят за 300+ рублей, я в этом даже не сомневаюсь.

#MTSS

​​Ещё одной из главных загадок последних недель для меня являются акции Юнипро. Акции компании на всех этих панических распродажах опустились в район 2,5 руб. за одну бумагу, в то время как всего месяц тому назад торговались выше 3 рублей.

Пытаясь предположить самый негативный сценарий для компании, мне на ум приходит разве что очередной сдвиг вправо по срокам ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Берёзовской ГРЭС (актуальная дата на текущий момент – III кв. 2020 года), причём совершенно не важно по каким причинам: будь то повышенные технологические сложности, недостаточная численность высококвалифицированного персонала или просто временный уход всей ремонтной группы на карантин (такой сценарий тоже допускаю, ежели вирус пролезет и туда).

Ну хорошо, перенесут ввод энергоблока на IV квартал, да даже на I квартал 2021 года - в любом случае рано или поздно это неминуемо состоится, и тогда EBITDA прирастёт дополнительными 18-19 млрд рублей в год, что станет основным источником запланированных повышенных выплат компании.

Однако Юнипро не собирается из-за очередного переноса сроков ввода в эксплуатацию аварийного энергоблока отказываться от своих планов по росту дивидендов, и об этом они прямо сказали на телеконференции, посвящённой публикации финансовых результатов за 2019 год. У компании отрицательный чистый долг, и я не вижу никаких проблем в случае необходимости заглянуть на долговой рынок для выплаты дивидендов – финансовая стабильность от этого нисколько не пострадает. К тому же, материнской компании по-другому из российской дочки деньги «выкачать» весьма проблематично – спасибо российскому законодательству. Слово спасибо без кавычек.

На текущий момент времени ДД по акциям Юнипро оценивается на уровне 12,4%. Посмотрим куда их загонит судьба дальше.

#UPRO

Я понимаю скептицизм большинства из вас по поводу того, что вещают нам на Первом канале, но лично мне было очень любопытно послушать взгляд главы ВТБ Андрея Костина на текущую ситуацию с коронавирусом. Всем акционерам рекомендую к просмотру, хотя бы первую половину передачи.

​​Bloomberg посчитал, что для того чтобы упасть на 26,7%, американскому индексу S&P на сей раз потребовалось всего 16 торговых сессий – так быстро он не падал ещё ни разу в истории. Даже в 1929 году, в период Великой Депрессии, для покорения аналогичной глубины снижения индексу потребовалось 30 торговых сессий, т.е. сейчас темпы роста вдвое быстрее. В этом смысле печально известный «чёрный понедельник 1987 года по темпам обвала американского рынка перемещается теперь со второго на почётное третье место.

Фондовые рынки уже давно созрели для существенной коррекции, и коронавирус - это событие, которое стало драйвером для этого. Правда, при всём при этом корень нынешнего краха рынка лежит гораздо глубже. Регулярные масштабные вливания Центробанков всего мира были направлены прежде всего на поддержку рынка активов, в то время как до реальной экономики доходила лишь малая часть этих вливаний. Искусственно низкие процентные ставки привели к огромному нерациональному распределению капитала, а индустрия сланцевой нефти в США - один из ярких таких примеров, когда производители с очень высокими затратами и не имеющие средств для получения стабильных прибылей были буквально засыпаны деньгами, что помогало им выживать на рынке дольше, чем это могло быть при нормальной инвестиционной среде.

С крахом нефтяного рынка вся эта неэффективность резко заканчивается (привет России!). В ближайшие месяцы инвесторам и кредиторам придется списать сотни миллиардов долларов. Скорее всего, жертвами станут и другие отрасли, а на горизонте уже сейчас прослеживаютя серьёзные последствия для кредитных рынков.

Тем не менее, даже несмотря на сегодняшние осечки, центральные банки будут продолжать пытаться решить проблему, наводняя рынок деньгами. Процентные ставки будут снижены до ещё более отрицательной территории. Количественное смягчение ускорится, и центральные банки, скорее всего, предложат новые идеи, как предотвратить кредитный кризис и стимулировать спрос. Всё это будет хорошо для цен на золото, которые до сих пор сдерживались быстрым снижением цен на энергоносители.

​​🏙 Я вот смотрю на всё это происходящее на валютных и фондовых рынках, и думаю: а как отреагирует российский рынок недвижимости на всю эту сложившуюся ситуацию? Прежде всего, с точки зрения спроса и цен на неё.

Насколько я понимаю, сейчас на чашу весов с разных сторон поставлен ряд факторов, и какие из них окажутся превалирующими – тот сценарий мы в итоге и получим.

➖ Первое, что приходит на ум – это возможный рост ставок по ипотеке, которая, в свою очередь, хорошо коррелирует с ключевой ставкой. Если рубль продолжит ослабевать к американскому доллару, то это неминуемо приведёт к всплеску инфляции, и российский Центробанк будет вынужден хоть как-то погашать её пыл, повышая ключевую ставку.

В этом контексте очень бы не хотелось вспоминать знаменитый 2014 год, когда 16 декабря ЦБ в одночасье поднял её с 10,5% до 17,0% (!), но вы должны знать, что такое тоже бывало в российской новейшей истории. И тогда реальному сектору экономики пришлось очень не сладко, но зато мы не увидели трёхзначных чисел в официальном курсе доллара, а когда финансовый пожар стих USDRUB вернулся в район адекватных значений.

➕ С другой стороны, разогнавшаяся инфляция сама по себе поддержит цену за квадратные метры. В этом сценарии рост цен на недвижимость, возможно, будет отставать от темпов инфляции, но тяжело допустить, что жильё будет дешеветь (в рублёвом эквиваленте), ведь помимо всего прочего в себестоимость закладываются и проценты за финансирование бизнеса.

➖ Очень небольшая вероятность, но всё же нельзя исключать, что будут внесены определённые вынужденные изменения в программу госсубсидирования. Вряд ли конечно Михаил Мишустин захочет на такой минорной ноте начать своё пребывание на должности премьер-министра, а потому не особо верю, что госпрограммы будут сокращены, к тому же Владимир Путин тоже не любит бросать слова на ветер (я имею ввиду его недавнее нашумевшее обращение к Федеральному собранию). Да и Фонд национальной безопасности (ФНБ) в любой момент может прийти на помощь!

➖ Покупательская способность россиян неминуемо снизится. Такие шоки не проходят бесследно и не отыгрываются в одночасье, а любая волатильность для большинства россиян - это однозначно плохо. Недвижимость тяжело причислить к нуждам первой, и даже второй необходимости, а потому этот сегмент наверняка окажется под давлением.

➕ А с другой стороны может сработать знаменитое правило россиян: в любой непонятной ситуации покупай недвижимость и/или доллары. Память 90-х годов ещё свежа, а потому американская валюта и квадратные метры продолжают оставаться надёжными вложениями в кризисные времена (согласитесь, акции не для слабонервных и неподготовленных людей).

👉 В-общем, подводя итог всем этим моим размышлениям по рынку недвижимости, я резюмирую так: даже если нам предстоит увидеть падение спроса на жильё, застройщикам будет сложно (читай – не возможно) снижать цены. Если не брать в расчёт всю эту неопределённость с коронавирусом, то я бы даже сказал, что сейчас самое удачное время для того, чтобы взять недвижимость в ипотеку. Однако времена нынче крайне неспокойные, поэтому тщательно взвешивайте свои финансовые риски, прежде чем влезать в кредитную кабалу.

​​Федеральная резервная система (ФРС) США на внеплановом заседании приняла решение снизить целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 0–0,25%.

Рынки получили от ФРС рекордное в истории понижение процентной ставки, безлимитные операции РЕПО, безлимитные своп линии с мировыми ЦБ, запуск QE 4 (подобности будут позже, но судя по всему с потенциалом свыше 1.2 трлн долл в год) и обнуление резервных требований к коммерческим банкам.

Просто невероятно, они использовали вообще ВСЕ, что только МОГУТ использовать. Полный арсенал! Я даже не знаю, как это назвать? Тильт, паника, агония или что? Во всяком случае, это беспрецедентное, абсолютно уникальное историческое событие!

​​​​Я по-прежнему не считаю себя умнее главы ЛУКОЙЛа Вагита Алекперова, нарастившего 13 марта ещё свою долю в акциях компании с 3,08% до 3,11%, а также главы НОВАТЭКа Леонида Михельсона, который 11-12 марта вновь докупал бумаги компании, потратив на это очередные $2,7 млн (и это помимо $7 млн на прошлой неделе).

А потому все деньги, вырученные сегодня от продажи залежавшихся в портфеле и приятно удививших в минувшую пятницу акций Мостотреста, я направил на покупку бумаг ЛУКОЙЛа и НОВАТЭКа. Ну и Газпромнефти немного добрал тоже, т.к. я просто не могу пройти стороной такие аппетитные цены.

Я также, как и большинство инвесторов во всём мире, не знаю где дно и даже не берусь судить сколько продлится шторм на фондовых рынках. Но я точно знаю, что когда всё нормализуется я буду жалеть об этих упущенных покупках.

Никогда не жалей о том, что сделал, если в этот момент ты был действительно счастлив ©

#LKOH #SIBN #NVTK

Владимир Путин присвоил Аркадию Ротенбергу звание Героя труда, за строительство Крымского моста. Я присоединяюсь к этим поздравлениям и по-моему догадываюсь какой подарок достался Аркадию Романовичу. Уж как-то совпали события последних дней в Мостотресте с этими торжественными поздравлениями 😄

Но я рад, история с акциями Мостотреста для меня закончилась весьма благополучно: я полностью вышел из них, чуть ниже 200 рублей за бумагу.

#MSTT

​​👨‍🏫 Немного полезных и обнадёживающих фактов про Газпромнефть, специально для тех, кто сидит и не может оторвать глаз от нефтяных котировок, которые пытаются нырнуть ниже $30 баррель, вместо того чтобы абстрагироваться от всего этого навалившегося негатива, выключить мозг ящера и пытаться рассуждать в позитивном долгосрочном ключе, а не строить в своём искажённом сознании разные армагеддонские сценарии.

Итак, впитывайте позитивную энергетику:

✅ Газпромнефть с 1 апреля начнёт наращивать добычу нефти, в среднем на 45-50 тыс. баррелей в месяц. Цифра, конечно, достаточно скромная в общем объёме ежегодно добываемой нефти, однако по словам Дюкова «возможности дальнейшего наращивания имеются, главное чтобы эти шаги были экономически эффективны и оправданы».

✅ Газпромнефть постарается максимально реализовать свой потенциал по дальнейшему увеличению добычи.

✅ Несмотря на текущие условия, Газпромнефть не видит никаких препятствий для размещения своей нефти на рынке, в том числе Европы, несмотря на текущие условия: весь объём, который производит компания, уже законтрактован и продан в 2020 году.

✅ Газпромнефть была несколько разочарована результатами переговоров в Вене по ОПЕК+, однако компания устойчива и к цене нефти ниже $35 за баррель.

✅ Себестоимость добычи компании составляет от $3 до $5 за баррель.

👉 Про потенциальную дивидендную доходность за 2019 год на уровне 13%+ я уже молчу. Сейчас эта тема не модная, рынок иррационален, а широко обсуждаемые в российском инвестиционном сообществе директивы правительства, в том числе подразумевающие под собой возможность введения дивидендных каникул для госкомпаний, с переносом выплат до полугода отпугивают и без того малое количество покупателей на текущем хрупком рынке.

💰 Я продолжаю настаивать на том, чтобы оставаться оптимистами в этой ситуации! Хотя понимаю, что эту проверку на инвестиционную прочность на сей раз выдержат очень немногие.

#SIBN

Вчерашний обвал на американском рынке за торговый день 16 марта стал третьим (-12%) за последние 100 лет. Сильнее падали только 19 октября 1987 (20.5%) и 28 октября 1929 (-13%).

Совсем недавно падение на 2% было из ряда вон выходящего, что провоцировало нешуточные волнения и возбуждения с сотнями заголовок в прессе на первой странице. Сейчас долбят рынки на десятки процентов в день (так даже третий эшелон не гуляет и преддефолтные бумаги) и все как бы привыкли? За 18 торговых дней падение американского рынка составило 30% (это сопоставимо с октябрем 2008 года), за сопоставимый отрезок времени за последние 60 лет падали сильнее только 1 раз – в октябре 1987 года.

Самый значительный обвал в истории мировых рынков. Ничего подобного не было никогда. Не по накопленной глубине коррекции от локальных максимумов, а по скорости обвала. Практически все рынки (за исключением Китая и Тайваня) обновили рекорды скорости и интенсивности коллапса. Это именно коллапс, а не просто падение с локальных максимумов. Всего за 3 недели рынки потеряли в среднем треть от капитализации. Европа падает в среднем в 1.5 раза интенсивнее, чем в самый драматический период 2008 года. Вы это можете себе вообще представить?

Мировой рынок потерял невероятные $27 трлн капитализации от февральских максимумов. Аналогов нет, но судя по всему это финальный аккорд предельной боли, далее волатильность будет постепенно стабилизироваться.

​​Нет, я всё конечно понимаю, но этот аукцион невиданной щедрости ведь рано или поздно наверняка закончится? Правда, воспользоваться им могут только те, у кого ещё остался кэш где-то далеко в закромах Родины.

Ещё месяц-два тому назад я бы не поверил, что мне посчастливится прикупить акции Детского мира по двузначным ценникам, а уже сейчас мы видим их у отметки около 85 рублей – вблизи уровня IPO, датируемого далёким 2017 годом.

Видимо, увеличивающаяся с каждым днём вероятность полного закрытия на карантин если не всей страны, то ряда регионов уж точно, оказывает давление в том числе и на бумаги ритейлера детских товаров, ведь это может привести к временному закрытию оффлайн-продаж, в случае принятия решения о закрытии торговых центров.

Я понимаю, давление на финансовые результаты Детского мира в 2020 году мы получим серьёзное от всей этой истории с коронавирусом, но вряд ли глобальный карантин продлится много месяцев. Я продолжаю рассчитывать, что рано или поздно жизнь вернётся в привычное русло. А за это время детишки, закрытые дома на карантин, наиграются дома своими игрушками, ещё больше захотят обновить их ассортимент, и с первыми лучами жаркого летнего солнца родители выстроятся в очередь в Детском мире, чтобы порадовать их приятными подарками. Где среднестатистические родители возьмут на это деньги – спросите вы? Так в случае ухода россиян на карантин Михаил Мишустин пообещал предоставить всем оплачиваемые больничные!

Напоследок спешу напомнить, что финальные дивиденды за 2019 год (вы ещё верите в это слово?) могут составить примерно 5,5 рублей на одну акцию, а совокупные годовые выплаты могут вырасти до рекордных 10,5 рублей, что по текущим котировкам ориентирует нас на годовую ДД выше 10%. Пытаться угадать финансовые итоги и размер дивидендных выплат за 2020 год я даже не берусь, т.к. в этой системе уравнений слишком много неизвестных, а вот по итогам 2021 года я закладываюсь под сценарий возврата финансовых показателей и дивидендов как минимум в район 2019 года. Но это будем потом, а действовать решительно нам, инвесторам, нужно здесь и сейчас!

#DSKY

Я сам всегда стараюсь соблюдать инвестиционное спокойствие, когда на рынках наблюдается сильный шторм, и уважаю тех инвесторов, которые в трудную минуту находят нужные слова. Паниковать и кричать «всё пропало!» в таких сложных ситуациях, как сейчас, куда легче, чем пытаться рационально мыслить и рассуждать.

Мой друг и товарищ Григорий Богданов на страницах РБК попытался выразить свой взгляд на текущую рыночную ситуацию. Рекомендую всем к прочтению!

​​А тем временем, пока все увлечены историей с коронавирусом, принадлежащее дочке Газпрома судно «Академик Черский, покинувшее 10 февраля покинуло порт Находки, направилось в сторону Мозамбика. Напомню, это единственное судно в распоряжении России, способное завершить строительство газопровода «Северный поток -2». Если верить данным сервиса слежения за передвижениями кораблей Vesselfinder, к 25 марта «Академик Черский» должен прибыть в Суэц (Египет).

Будем надеяться, что американцы сейчас отвлеклись на другие более насущные задачи и не будут пытаться в очередной раз вставлять Газпрому палки в колёса. При общей длине «Северного потока -2» в 1234 км там осталось достроить всего-то 160 км!

#GAZP

​​​​💼 Сбербанк молодец!

Собственным примером решил развеивать панику среди инвесторов и не стал оригинальничать с дивидендными выплатами за 2019 год.

В ходе сегодняшней онлайн-конференции глава Сбербанка Герман Греф сообщил, что Наблюдательный совет рекомендовал акционерам утвердить дивиденды в 18,7 рублей на одну обыкновенную и привилегированную акцию.

Всё чётко, понятно, прозрачно и копейка в копейку соответствует нашим февральским прогнозам, по итогам опубликованной финансовой отчётности банка за 2019 год. Правда, если тогда ДД оценивалась на уровне 7,7% по обычкам и 8,4% по префам, то в сегодняшней реальности мы уже получаем 9,9% и 10,6% соответственно. И это речь идёт о банке №1 в нашей стране! Фантастика.

Реестр акционеров для выплаты дивидендов Сбербанка за 2019 год закроется 14 мая (с учётом режима торгов Т+2 реальная див.отсечка придётся на 12 мая), поэтому ждём! Дивидендный поток сейчас очень не помешает 🙂

#SBER

​​🎗 Основные тезисы с состоявшейся сегодня онлайн-конференции главы Сбербанка Германа Грефа:

✅ Решение выплатить 50% от ЧП по МСФО за 2019 год, несмотря на коронавирус, Наблюдательный совет поддержал единогласно. При этом Набсовет Сбербанка обсужда возможность уменьшить размер выплат за 2019 год, но стресс-тесты показали устойчивость к ситуации.

✅ Рассматриваем три сценария развития кризиса из-за коронавируса, во всех проходим его спокойно, без сторонней поддержки. Жёсткий стресс-сценарий, в случае исполнения, не повлияет на клиентов Сбербанка, а банк сохранит прибыльность.

✅ Набсовет изучал стрессовый сценарий с $20 за баррель и 100 руб/$1, но это «экстремальный» вариант.

✅ Сбербанк может в моменте привлечь около 3 трлн рублей ликвидности при необходимости, но пока не видит драматического сценария.

✅ Ситуацию с коронавирусом можно будет более точно оценивать в середине апреля. Наиболее других пострадают нефтяной и туристический сектора.

✅ Кризис в мировой экономике из-за коронавируса оказался более глубоким, чем ожидалось, и наложился на кризис на рынке нефти.

✅ Работаем с крупными клиентами по возможной реструктуризации. В течение недели подготовим планы, возможны совместные обращения в правительство.

✅ Сбербанк в минувшие выходные наблюдал несколько повышенную выдачу наличных с карт в банкоматах, повышенные траты в аптеках и магазинах. Паники среди населения не наблюдается: люди ведут себя прагматично и не бросаются в обменники.

#SBER

​​Энел Россия сегодня отчиталась по МСФО за 2019 год.

На фоне масштабных изменений в бизнесе и активного «озеленения» компании, ближайшие три года обещают стать своеобразным переходным периодом к более устойчивой бизнес-модели и росту присутствия в секторе возобновляемой энергетики. Об этом Энел Россия сообщала ещё в феврале, когда официально презентовала свой Стратегический план дальнейшего развития на 2020-2022 гг, и продажа крупнейшей в России угольной станции, Рефтинской ГРЭС, чётко вписывалась в эту картину. Теперь у Энел Россия остались три станции, работающие на природном газе, плюс активно строящиеся в настоящий момент ветропарки в нашей стране.

Именно продажа Рефтинской ГРЭС (+окончание платежей в рамках ДПМ) стали главной причиной снижения чистой прибыли Энел Россия по МСФО в 2019 году сразу в 8,5 раз до 896 млн рублей. Обесценение активов проданной электростанции можно легко найти в одноимённой графе финансовой отчётности, на общую сумму в 8,6 млрд рублей. Для того, чтобы показатель EBITDA оказался более информативным и справедливым, я в своих расчётах скорректировал его на эту сумму разовых отчислений, в результате чего мы можем констатировать снижение EBITDA почти на 10% до 14,8 млрд рублей (при озвученном ранее официальном прогнозе в 15,1 млрд рублей, но это смотря как считать).

При этом чистый долг компании за минувший год заметно сократился - с 19,4 до 4,2 млрд рублей, а соотношение NetDebt/EBITDA на конец 2019 года составило символические 0,3х. Правда, бурно радоваться столь низкой долговой нагрузке не приходится, т.к. с учётом ожидаемых кап.вложений затраты в ближайшие годы предстоят немалые, и к 2022 году чистый долг ожидается на уровне 33,5 млрд рублей (прогнозы Энел Россия), а соотношение NetDebt/EBITDA – в районе 2,4х.

Теперь о приятном. Энел Россия, как и было заявлено в Стратегическом плане на 2020-2022 гг, планирует выплатить своим акционерам 3 млрд рублей в качестве дивидендов за 2019 год – об этом заявила компания со ссылкой на генерального директора Карло Палашано Вилламанья:

"Наибольшее влияние на наши финансовые результаты за 2019 год оказал вывод из портфеля активов компании Рефтинской ГРЭС. В то же время нам удалось достичь прогнозных показателей, в первую очередь, за счёт благоприятных цен на рынке электроэнергии, а также эффективных действий в области оптимизации затрат. Мы идём по пути создания устойчивой бизнес-модели с фокусом на реализацию проектов ветроэнергетики, а также повышения эффективности наших газовых станций благодаря реализации проектов модернизации", - сказал он, комментируя результаты Энел Россия за 2019 год.

Так что, если у вас есть желание зафиксировать доходность на уровне 10,5% на ближайшие три года, с вероятностью дальнейшего роста котировок на фоне эффекта от делевериджа, начала действия ДПМ от ветрогенерации и значительного улучшения финансовых показателей (а возможно и дивидендов) – добро пожаловать в ряды акционеров Энел Россия! У меня пока большого желания покупать эти бумаги нет, учитывая куда более панические распродажи по другим активам, но в целом эта долгосрочная инвестиционная идея определённо достойна внимания.

Финансовая отчётность

#ENRU