Пост на отвлечённую тему о России. "Провинция погружается в XVIII век"

Понимаю, что сегодня понедельник, утро, начало торговой недели...Но я не могу удержаться от соблазна и не поделиться с вами "яркими" впечатлениями Андрея Верникова о замечательном «курортном» городе под названием Таганрог.

Я в этом городе не родился, но в силу жизненных обстоятельств живу (по крайней мере, пока). Раньше я искренне полагал, что у меня предвзятое отношение к этому городу, и я просто не вижу хорошее, зато замечаю плохое - но нет. После таких отзывов и правда начинаешь понимать, как же здесь всё тухло и печально.

Поэтому просто хочется, чтобы и вы узнали, как живут российские относительно небольшие города (я уже молчу о настоящих глубинках), и насколько сильно их развитие отстаёт от Москвы, Питера и других миллионников. И это беда современной России.

​Китай для нас - это по-прежнему торговый партнёр №1 в мире, внешнеторговый оборот с которым за первые 6 месяцев 2019 года составил свыше $50 млрд.

Возможно, вы удивитесь, но второй по значимости оказалась Голландия с результатом в $25,9 млрд, а Германия лишь третья, пусть и с небольшим отставанием от Нидерландов - $25,2 млрд.

В этом смысле роль Украины с каждым годом стабильно падает, и по итогам первого полугодия внешнеторговый оборот оценили на уровне $6,9 млрд. А вот Турция, после успешного запуска Турецкого потока и значительного потепления отношений с Россией, должна улучшить этот показатель в ближайшие годы.

​​К сожалению, это #нереклама 😁 но поделиться информацией с вами хочется.

Если вы хотите подписаться на Ведомости по цене 200 руб. в месяц или 2000 руб. в год (кому как удобней), то сейчас самое время это сделать!

Газета в честь своего 20-летия заманивает подписчиков очень демократичными ценами на подписку, причём сегодня - крайний день этой акции. Я, разумеется, не смог не воспользоваться этой скидкой и радостно подписался, выбрав из всех своих банковских карт ту, у которой срок действия самый поздний.

Почему? Потому что любопытное условие этой юбилейной подписки гласит, что "с автопродлением можно читать Ведомости по сниженной цене, пока не закончится действие банковской карты".

В-общем, в ближайшие несколько лет о подписке можно не париться. Надеюсь кому-то из вас эта информация тоже окажется полезной.

P.S. Осталось чуть менее 4 часов. Думайте, размышляйте.

​17 сентября 2019 года АФК Система внезапно объявила о своём решении провести программу обратного выкупа акций, и, как выяснилось, в тот же день принялась её осуществлять.

По старой доброй традиции, как и в случае с ЛУКОЙЛом, я буду держать вас в курсе проведения этой программы, однако планируемый байбэк у АФК Система ограничен одновременно «потолком» общей суммы на выкуп в размере 3 млрд рублей и максимальным количеством акций - 300 млн шт. А потому график будет выглядеть несколько сложнее, чем в случае с ЛУКОЙЛом, но с другой стороны более интереснее, ведь в воздухе всегда будет витать интрига: какое из двух событий выше случится быстрее до 29 февраля 2020 года? Поживём-увидим.

Я понимаю, что два дня байбэка слишком мало для наглядной статистики, однако поделиться с вами получившейся картинкой очень хочется уже сейчас. Возможно, от кого-то из вас я получу обратную связь, если будет конструктивная критика или пожелания по оформлению этой картинки, которая в будущем станет гораздо наглядней, по мере накопления статистических данных от компании.

​Если верить Ведомостям, то российский Минфин заложил в проект федерального бюджета на 2020-2022 гг. получение от Сбербанка в 2020 году дивидендов на сумму 217,1 млрд рублей. Это следует из пояснительной записки к бюджету, и, исходя из расчёта нормы выплат в 50% от ЧП по МСФО (как недавно пообещал Герман Греф на встрече с президентом Владимиром Путиным), ориентирует нас на чистую прибыль банка по итогам 2019 года в размере 908,6 млрд рублей (прямое умножение 217,1*4 здесь не работает, т.к. в расчёт надо добавить ещё префы).

При этом Минфин ожидает, что выплаты в российский бюджет с годами будут только расти: в 2021 году от Сбербанка должно поступить 254,6 млрд рублей (вот он, триллион+ прибыли!), в 2022 году – уже 282,5 млрд.

Правда, здесь нужно верить, что Сбербанк действительно перейдёт на норму выплат в размере 50% от ЧП по МСФО, чего ранее никогда не случалось в истории банка №1, а достаточность капитала превысит необходимые для этого 12,5%, что является одним из условий такого позитивного сценария. Продажа турецкой дочки Сбербанка «Denizbank», наконец, состоялась, а значит большие шансы удержать норматив достаточности капитала по итогам 2019 года есть, ну а достижение чистой прибыли величины в 906,6 млрд рублей поверить можно, т.к. в ltm-выражении по итогам 1 полугодия она уже достигла величины в 882,4 млрд.

Время летит быстро: не успел ещё закрыться июльский дивидендный гэп по обыкновенным акциям Татнефти, как уже пришёл черёд поучаствовать в выплатах за 1 полугодие 2019 года. Любопытно, но префам на закрытие июльского гэпа потребовалось всего 3,5 недели, и сейчас они у акционеров явно в большем почёте, нежели обычки.

Желание платить дивиденды, стабильное финансовое состояние и чёткая бизнес-стратегия Татнефти вплоть до 2030 года, наверняка будут поддерживать котировки обоих типов акций компании на долгосрочном горизонте, а потому всех держателей бумаг поздравляю с очередными выплатами!

Напоминаю, сегодня последняя возможность попасть в реестр и получить право на дивиденды Татнефти за 6 месяцев 2019 года в размере 40,11 руб. на одну акцию, что по текущим котировкам сулит ДД на уровне 5,5% для обыкновенных акций и 6,0% - для привилегированных.

💼 Фосагро уже давно заявляла, что намерена выплачивать достойные дивиденды своим акционерам, и вот постепенно начинает выполнять свои обещания, представив во вторник свою новую дивидендную политику. Пусть не так оперативно, как этого хотелось бы, но всё же прогресс становится заметен даже невооружённым глазом, и теперь вероятность впервые увидеть двузначную див. доходность уже по итогам текущего года заметно выросла!

Если раньше при расчёте дивидендов компания ориентировалась на скорректированную чистую прибыль, отводив под них от 30% до 50% (хотя реально платили больше), то теперь на первый план выходит FCF (свободный денежный поток), а норма выплат будет зависеть от текущей долговой нагрузки:

👆 При NetDebt/EBITDA<1х ➡️ >75% от FCF
👉 При NetDebt/EBITDA от 1,0х до 1,5х ➡️ от 50% до 75% от FCF
👇 При NetDebt/EBITDA>1,5х ➡️ <50% от FCF

При этом нижним порогом выплаты дивидендов останутся те самые 50% от скорректированной чистой прибыли компании по МСФО (находите параллель с Алросой?). То есть фактически мы видим рост верхней границы возможных выплат (с новой привязкой к FCF) при сохранении старой нижней границы (с привязкой к скорректированной ЧП) – и это прекрасно! Осталось теперь для полного счастья дождаться сокращение долговой нагрузки ниже 1х, и дивиденды точно приятно порадуют даже самых скептиков (напомню, на конец первого полугодия 2019 года соотношение NetDebt/EBITDA оценивалось на уровне 1,27х).

Любопытно, но теперь Фосагро - это единственная компания среди производителей удобрений, привязавшая дивиденды к FCF (Акрон и Уралкалий по-прежнему ориентируются на ЧП), что в долгосрочном периоде может очень положительно сказаться на её капитализации и ещё больше повысить интерес к ней со стороны фондов и других крупных инвесторов, ориентирующихся прежде всего на дивиденды.

Разумеется, генеральный директор Фосагро считает также, полагая, что новая дивидендная политика повысит инвестиционную привлекательность компании и будет способствовать росту капитализации компании.

Отличный позитивный пост по ТМК, рекомендую. Если вы акционер этой компании и уже устали ждать хороших времён, тогда располагайтесь поудобнее и начинайте представлять:

https://zen.yandex.ru/media/id/5d5679d1aad43600aeb93abf/pokupka-akcii-tmk-5d886a10aad43600aead7a31

​И ещё немного информации по Фосагро. Компания сегодня проводит в Лондоне День Инвестора, и в опубликованном пресс-релизе уже сейчас можно познакомиться с основными приоритетами компании в рамках Стратегии 2025.

Главное, что я отметил - это дальнейший физический рост бизнеса Фосагро в ближайшую пятилетку, поддержание комфортной долговой нагрузки и достойных дивидендных выплат.

В-общем, всё нормально у компании, двигаемся дальше!

​Как я вам уже рассказывал ранее, с одной стороны в акциях Магнита лично у меня накапливается инвестиционная усталость, из-за бесконечного ожидания перелома финансовых показателей, да и X5 Retail Group чувствует себя куда лучше, а с другой стороны – уровень 3500 продолжает манить на долгосрочную покупку.

Давлению на акции Магнита в последние несколько дней есть и вполне разумное объяснение: с 20 сентября 2019 года они вылетели из базы расчётов индекса Мосбиржи 10, уступив место префам Сургутнефтегаза и оказавшись таким образом последним представителем российского потребительского сектора в этом индексе. Красноречивое доказательство текущих проблем с потребительскими настроениями россиян и стагнация реальных доходов населения, не так ли?

Правда, в роли серьёзного защитника продолжает выступать ожидание промежуточных дивидендов Магнита, которые компания намеревается платить дважды в год (в январе и июне), но расчёт которых при этом по-прежнему не подкреплён чётким уставом, а потому интрига в этом вопросе будет витать в воздухе вплоть до объявления величины выплат. Напомню, по итогам 2018 года в общей сложности акционеры получили чуть более 300 рублей на бумагу, что на тот момент было эквивалентно доходности в 8%.

​👨🏻‍💼Четырёхдневная неделя в России – это конечно хорошо, но что говорит нам об этом мировой опыт?

В прошлом году эксперимент с четырёхдневной рабочей неделей провела одна новозеландская компания. Как показали результаты, при сохранении условий оплаты и занятости в течение двух месяцев 200 работников стали трудиться на 20% производительнее. Кроме того, у работников компании отметили «более низкий уровень стресса, более высокий уровень удовлетворённости работой и улучшенный баланс между работой и личной жизнью».

В других странах также стали обращать внимание на то, как связаны продолжительность рабочего дня и производительность. Так, в Исландии некоторым компаниям позволили сократить рабочее время до четырёх или пяти часов. Как показали результаты эксперимента, производительность осталась на том же уровне, но при этом удовлетворенность работой у сотрудников была выше.

А вот в России переход на четырёхдневную рабочую неделю пока невозможен без снижения зарплат. По словам министра экономического развития Максима Орешкина, переход на четырёхдневную рабочую неделю будет возможен только после увеличения производительности труда и повышения доходов населения. Мнение министра поддерживает и значительная часть граждан страны. Согласно данным опроса ВЦИОМ, почти половина россиян (48%) не поддерживают идею о сокращении рабочей недели, поскольку боятся потерять в деньгах.

На сегодняшний день максимальная продолжительность рабочей недели в России составляет 40 часов, хотя в большинстве развивающихся стран этот показатель ещё выше - вплоть до 48 часов. По данным Международной организации труда, в странах с высоким уровнем доходов средняя продолжительность рабочей недели составляет 38 часов, а в странах с доходом выше среднего — 43 часа.

Получается, что всё-таки без труда не вытащишь и рыбку из пруда?

​«Перетряска портфеля 2019» продолжается: компанию ранее проданным в этом году акциям Распадская и Мосэнерго сегодня составили акции банка Санкт-Петербург, от которых я сегодня, наконец, полностью избавился. Ровно в середине многолетнего диапазона и вблизи MA200.

Анализируя полугодовые финансовые результаты банка, я делился с вами, что акции БСПб не оправдали мои инвестиционные надежды, а все имеющиеся драйверы для переоценки котировок выше плавно превращаются в какую-то утопию. Да, руководство банка продолжает обещать, что кратный рост капитализации уже не за горами, и подтверждает это на деле пусть скромным, но всё-таки регулярным байбэком, с последующим погашением выкупленных акций, а также улучшением дивидендной политики (переход на расчёт выплат, исходя из отчётности по МСФО, а не РСБУ). По итогам прошлого года мы действительно увидели на этом фоне резкий рост размера дивиденда на одну акцию и, соответственно, дивидендной доходности, однако оставлять бумагу в портфеле только из-за 6-7% ДД как-то не слишком перспективно, на мой взгляд. Да и скучно.

К тому же, на нашем рынке сейчас есть ряд других интересных инвестиционных идей, которые способны куда больше удивить на горизонте ближайших лет. Причём как дивидендами, так и потенциальным ростом котировок.

Всем успехов!

​7 главных правил, которыми руководствуется Олег Дерипаска в управлении бизнесом (из августовского интервью журналу Forbes).

1️⃣ Видеть в кризисе возможности
Управление изменениями может быть сложным, но изменения всегда приносят новые возможности. Легче преуспеть в эпоху перемен, чем пережить застой.

Для любого лидера управление изменениями всегда является самым сложным и полезным испытанием навыков и способностей, ведь в трудные времена, как известно, «выживает наиболее приспособленный». Если вы посмотрите на недавнюю историю России, то мы прошли через много испытаний, но ключом к успеху в эти хаотичные переходные периоды всегда было глубокое понимание возможностей и умение мыслить самостоятельно, по-другому. Каждую возможность следует рассматривать как нечто, приносящее ценность в будущее.

2️⃣ Быть готовым к изменениям
Но для того чтобы видеть в кризисе возможности, надо быть готовым к изменениям. Мир, особенно Россия, быстро меняется. Когда я поступил в университет в 1985 году, я был гражданином Советского Союза. Ко времени окончания учебы в 1993 году страны больше не существовало: вместо неё появились 15 независимых государств, вместо марксистской экономики мы резко перешли к рыночной экономике. Естественно, многие оказались не готовы к таким изменениям. Но если вы хотите добиться успеха в этой очень динамичной и сложной обстановке, то вам нужно не бояться тектонических изменений. Всегда внимательно анализируйте возможности, которые неизбежно приходят с изменениями.

3️⃣ Бросать себе вызов
Я всегда пытался соревноваться с собой. Если чего-то не знал, я всесторонне изучал вопрос, досконально разбирался в деталях. Это обязанность любого руководителя. Если вы не понимаете, как это работает, куда вы приведёте людей? Не останавливайтесь на достигнутом. Вы всегда должны бросать себе новые вызовы. В тот день, когда вы перестанете это делать, лучше остановиться и отойти от дел.

4️⃣ Фокусироваться на идее
Вы должны увидеть проблему и, усердно работая, сосредоточиться на идее, которую преследуете. Способность сосредоточиться — одна из главных черт характера большинства успешных лидеров. Вы можете столкнуться с огромным сопротивлением, но если вы настойчивы и сосредоточены на том, что делаете, то в конечном итоге у вас все получится.

5️⃣Работать с единомышленниками
Берите в команду только профессионалов, которые разделяют ваши цели и веру в успех. Я всегда подбирал в свою команду людей, которые были объединены общей идеей сделать Россию мировым алюминиевым лидером, а отечественную отрасль — эффективной и конкурентоспособной в глобальном масштабе. Благодаря этому принципу удалось восстановить разорванные связи в отрасли и построить сильного вертикально интегрированного российского производителя алюминия, способного конкурировать на мировом рынке.

6️⃣ Не закрывать глаза на глобальные проблемы
Уже сейчас мы видим, с какими глобальными проблемами столкнется человечество в ближайшее время: перенаселение, истощение природных ресурсов, увеличение стоимости энергоресурсов и изменение климата.

Я твёрдо верю в ядерную энергетику. Несмотря на настроения скептиков, считающих её опасной, вредной, именно она может помочь в решении как экологических, так и энергетических проблем. Убежден, что создание модульного реактора четвёртого поколения с замкнутым циклом позволит снизить нагрузку на сетевую и транспортную инфраструктуру, решить проблемы утилизации ядерных отходов, решить проблему регионов, страдающих от дефицита энергии. Таким образом, четвертое поколение реакторов откроет широкие возможности для изучения и освоения новых территорий, позволит сделать экстремальные регионы, такие как Северная Африка и Крайний Север России, пригодными для жизни.

7️⃣ Читать
Нет ничего лучше практики, но, чтобы сделать как можно меньше ошибок на своем пути, надо в теории знать элементарные производственные и человеческие процессы. Книги помогают систематизировать знания, анализировать собственный опыт, выстраивать причинно-следственные связи.

Человек, не делающий выводов из своих предыдущих ошибок, обречен пережить их снова ©

Как известно, все мы периодически ошибаемся, в том числе и в принятии тех или иных инвестиционных решений. Но самое главное – это правильно сделать выводы и попытаться не совершать эти ошибки в будущем, а ещё лучше – учиться на ошибках других, более опытных коллег по инвестиционному цеху, и не подвергать сомнению их выводы.

В-общем, рекомендую вам почитать размышления небезызвестного Владислава, которые начинающим инвесторам уж точно будут полезны.

​Так уж сложилось, что я застрял в акциях КТК, которые сейчас скорее мертвы, чем живы, и на фоне полного затишья на корпоративном фронте это ещё больше убаюкивает котировки. А скорее даже давит на них, вспоминая какими серыми схемами весной была произведена смена собственников. О том, что я сразу не избавился от этих бумаг – сейчас остаётся только жалеть, и дополнительно соли на рану насыпала провальная финансовая отчётность КТК за 1 полугодие 2019 года, однако имеем то, что имеем.

Печалит другое: мировые котировки на энергетический уголь никак не могут переломить сложившийся нисходящий тренд, а цены на него только за последние 12 месяцев растеряли уже около 40%! А значит вероятность хоть какого-то отката вверх по акциям КТК становится всё меньше, и выйти по комфортным ценам из этого актива – задача затруднительная. Вся надежда на Гуцериева - может хоть он порадует хорошими новостями? Если что, это шутка, я в этот сценарий верю меньше всего. И очень хочу в итоге оказаться не прав.

​💼 Юнипро на 3 декабря 2019 года запланировала провести внеочередное собрание акционеров, на повестке дня которого одним из главных вопросов будет рассмотрение промежуточных дивидендов за 9 месяцев.

Не надо быть большим специалистом, чтобы предположить размер ожидаемых выплат на уровне 0,111 руб. на одну акцию, что мы традиционно наблюдаем в последние годы. По текущим котировкам это сулит промежуточную дивидендную доходность на уровне 4,2% - среднестатистический показатель для бумаг этой компании.

А вот уже летом следующего года в акциях Юнипро возможен приятный сюрприз! Если вспомнить текст презентации к полугодовой финансовой отчётности и приуроченной к ней телеконференции, то можно почерпнуть оттуда одну из главных мыслей. Несмотря на очередной перенос ввода в эксплуатацию аварийного энергоблока №3 Берёзовской ГРЭС (на I кв. 2020 г.), генеральный директор компании Максим Широков заверил, что перенос сроков не повлияет на выплату обещанных 20 млрд рублей ежегодных дивидендов, которые компания прогнозирует уже на следующий год.

Так что, несмотря ни на что, продолжаем ориентироваться на выплату дивидендов в размере 0,317 руб. на одну акцию в перспективе ближайших лет, что сулит ДД на уровне почти 12%. И это прекрасно, особенно на фоне проводимой политики ЦБ по снижению ключевой ставки.

​Глава Россетей Павел Ливинский на днях дал интервью «Коммерсанту». Полный текст можете почитать здесь, я же тезисно представлю то, что показалось интересным лично мне.

✅ Если оценивать фундаментальную стоимость ПАО «Россети» через сравнение по мультипликаторам с крупнейшими российскими компаниями, то у нас трехкратный потенциал роста стоимости. Если же ориентироваться на мультипликаторы зарубежных аналогов, то потенциал роста — в девять раз.

✅ По поводу требований к дивидендным выплатам дочек Россетей, сначала нужно принять законодательные инициативы о совершенствовании механизма льготного техприсоединения, введении платы за резерв сетевой мощности, перераспределении перекрестного субсидирования в электросетях, упаковать регуляторные соглашения. Тогда экономия, которая останется в распоряжении компании, станет основой для выплат дивидендов, и можно будет говорить об изменении дивидендной политики в ДЗО.

✅ К финансовым показателям по РСБУ или МСФО будет привязка в новой дивидендной политике? У всего есть свои плюсы и минусы, прорабатываем.

✅ В настоящий момент мы рассматриваем возможность пересмотра и ужесточения подхода к формированию резервов по сомнительным долгам, что может негативно повлиять на финансовые результаты 2019 года, без ухудшения реального положения дел. Проблема накопления просроченной задолженности гарантирующих поставщиков требует от нас таких действий.

✅ Мы планируем Северный Кавказ до 2023 года вывести из убытков, основная проблема — около 50 млрд руб. задолженности перед поставщиками электроэнергии на оптовом рынке. С середины 2020 года мы намерены выйти на стопроцентную оплату электроэнергии на оптовом рынке за счет плана мероприятий по повышению операционной эффективности, совершенствованию сбытовых практик, увеличения собираемости, работы с предприятиями-должниками, в первую очередь с ЖКХ, по увеличению уровня оплаты.

Всё, Русал отказался от иска к Юнипро в полном объёме, суд прекратил дело, этот риск для энергетической компании больше не витает. А значит продолжаем следить за ходом восстановления аварийного энергоблока Берёзовской ГРЭС и начинаем мечтать о дивидендах 2020!