🍁С Началом осени, Друзья!

... Вот и лето прошло....

Сегодня детки идут в школу и нам с вами есть что выучить, например новые запреты:
🔹Штрафы за поиск экстремистских материалов. Если вы умышленно ищете в интернете материалы, признанные экстремистскими, это может обернуться штрафом от 3000 до 5000 руб. В списке запрещённых к поиску материалов более 5500 наименований. В основном связанных с религиозной тематикой.
🔹Запрет на рекламу VPN-сервисов и ограничения в соцсетях. Т.е. использовать VPN пока можно, но рекламировать его нельзя (интересно, это уже реклама или ещё нет?)
🔹Все новые гаджеты, продающиеся в России, должны продаваться с предустановленным МАХ.
🔹Нельзя запускать свой садовый участок. Если травы будет выше 1 метра на более 50% территории, то это признак по которому участок могут забрать.
🔹Дети с 14 до 18 лет сейчас могут на неделе учиться, а по выходным работать (по определённым правилам).

Нововведения для школьников:
🔹Синхронизация расписания и школьной программы. Сейчас все школы будут проходить темы одновременно.
🔹в 5-6 классах исключат Обществознание и добавят уроков любви к Родине (истории России и российских регионов). Напомню, что с начала 00х в школах последовательно сокращаются программы по изучению гражданского права, с целью концентрации на патриотизме - изучении родного края💪 и «суверенной системе образования», основанной на традиционных российских духовно-нравственных ценностях.
🔹Школу моего сына полностью перевели на Линукс от компании Астра💪 может это в других школах? - напишите, кто в курсе.

Вернёмся к рынку.
За лето ММВБ вырос на 2,5%, а рубль укрепился на 1,7% - волатильность просто потрясающая.
Возможно волатильности в первые осенние дни добавит посещение Владимира Путина Китая для участия в саммите ШОС. Среди интересных встреч можно отметить трёх стороннюю встречу с лидерами Монголии и Китая, где, вероятно, обсудят Силу Сибири-2 (не зря ведь Миллер тоже полетел в Китай), а также отдельные переговоры с Си Цзиньпином и главами других государств.

Также ШОС посетит премьер-министр Индии Нарендра Моди (впервые с 2019 года) и встретится Си Цзиньпином на полях саммита . Такой визит ставит показывает США, что их тарифные войны имеют серьёзные последствия — страны активно сближаются на фоне общего противника.

🇺🇸Из интересного.... в выходные жёлтые таблоиды активно обсуждали тему смерти Д. Трампа, особенно активно обсуждали её в "Х". Люди заметили, что со среды активность президента сошла на нет, что на него совсем не похоже. Пресс-пул президента включился только в выходные с публикации фотографии, где Трамп играет в гольф. 😳

Как отметили тут отчёты компаний были слабыми и скучными, и это указывает на будущие низкие темпы роста ВВП страны. Подтолкнуть активность может резкое снижение ставки 12 сентября, нужно как минимум на 2п.п снижать.

Хорошего и солнечного дня всем, кто ведёт деток в школу 🤗
Остальным удачных сделок 💪

🔌Претендент на IPO — IEK Group.

Весной брал интервью у директора компании и тем любопытнее посмотреть на динамику бизнеса.

IEK Group — российский производитель электротехнических решений и промышленной автоматизации. Компания опубликовала финансовые результаты за первое полугодие 2025 года.

🔹Выручка: 26,8 млрд руб. (+19% г/г);
🔹EBITDA: 7,5 млрд руб. (+19% г/г);
🔹Скорректированная EBITDA: 2,8 млрд руб. (+42% г/г);
🔹Чистая прибыль: 4,8 млрд руб. (+28% г/г);
🔹Net Debt/EBITDA: 2,9x (против 2,7x на конец 2024 года).

Рост выручки поддержан увеличением продаж в сегментах низковольтного оборудования, систем передачи электроэнергии и телекоммуникаций, а также расширением ассортимента до более 40 тыс. наименований. Доля продукции высокого и среднего сегмента в продажах выросла до 52,5% (+8,1 п.п. г/г).

Операционные аспекты включают интеграцию активов от Legrand, запуск нового производства в Балабаново осенью 2025 года и приобретение компании «ЭМБИОТ» для усиления в IIoT. Капитальные затраты составили 2,3 млрд руб., направленные на развитие мощностей и M&A.

Компания разместила облигации на 2 млрд руб. в марте 2025 года для рефинансирования долга.
Кредитный рейтинг — ruA- от Эксперт РА.

➡Усилено корпоративное управление за счёт независимых директоров и новых комитетов.
Последний пункт прямо намекает на подготовку к IPO.

Интересно, смотрю на второй отчёт не публичной компании (предыдущий была Глоракс) и у обеих всё растёт... а у публичных - снижается... В чём секрет?

➡️ Погрузка на РЖД: ситуация стала чуть лучше 🚂

Погрузка на сети РЖД снизилась на 5,4% по сравнению с прошлым годом, до 92,2 млн тонн.

Грузооборот за август 2025 г. снизился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 5% и составил 202,4 млрд тарифных т-км, грузооборот с учетом пробега вагонов в порожнем состоянии за это же время уменьшился на 4% и составил 251,5 млрд т-км.

Особенно сильно за 8 месяцев просели поставки:
♥️ строительных грузов (-15%)
♥️ черных металлов ( -35,6%)
♥️ зерна ( -30,7%)

Фиксируется рост экспорта на наиболее востребованном восточном направлении - на 5,1%, до 107,7 млн тонн в январе - августе.

Опережающими темпами растут экспортные поставки на восток неугольных грузов (+6,6%, до 29,8 млн тонн), в том числе удобрений (рост почти в 2 раза), черных металлов (+3,4%), железной руды (+13,5%), а также грузов, перевозимых в контейнерах (+10%). Также на восток увеличен экспорт каменного угля (+4,6%).

Единственное, что может тут внушать надежду, это стабильность показателя 2 последних месяца.

🍁Осень стартовала слабо.

Виной тому все те-же отчёты, о которых я упоминал. В основном рынок без драйверов из Азии и угроз с США сползал вниз.

🇨🇳🇮🇳 Пока в Китае проходят встречи и встречи стран представляющих половину человечества, а то и больше, Трамп недоумевает, почему Индия не захотела пойти на сделку и отказаться от российской нефти.
В целом мире нашлось не много стран, которые не пошли по пути вымаливания более низких тарифов. И 2 крупнейшие страны мира по населению этим путем не пошли. Хамство Трампа толкает навстречу друг другу разношерстные страны, которые может быть и не понимают как им быть вместе, но в Китае ищут точки соприкосновения. ШОС и БРИКС - организации, которые потенциально смогут составить конкуренцию "западному блоку стран", с тем отличием, что тут нет 1 центра, каким является США.

🇺🇸 Американцы не в лице Трампа, но в лице прочих политиков говорят о том, что якобы Россия не на это соглашалась на Аляске.
А там и не очень понятно, на что мы соглашалась, а на что нет. Можно и в сторону Украины посмотреть, - те вообще ни на что не согласны.
Но санкции, конечно, если что на нас повесят 🤷 это традиция.

🇷🇺 На российском рынке можно отметить ряд корпоративных новостей :

📦 $OZON запускает процедуру редома. У большинства компаний это занимало приличном много времени. Без торгов на бирже.
Ну и есть вероятность навеса прожавцов после возвращения.

⛽️ $EUTR Евротрасса объявила дивиденды выше ожиданий, и бумаги подскочили. У меня в детском портфеле сработала заявка и бумаги продались. По компании есть вопросы, есть сомнения. Есть волатильность, и подешевле можно и вернуться.

🍏 $MGNT Магнит сильно хуже рынка, ну и туда ему и дорога, с таким-то отчётом.

Хорошего вторника 👍

☕️ Доброе утро, друзья!

Ситуация на рынке сложная. Росту практически неоткуда взяться, если только не надеяться, что мы достигли дна и сможем оттолкнуться от него. Однако есть ощущение, что дна ещё нет — в цены до сих пор заложена премия за возможное геополитическое потепление.

Корпоративные результаты:
Каждая третья компания на ММВБ показала убытки по итогам первого полугодия 2025 года. Большинство остальных компаний продемонстрировали лишь символическую прибыль.

🌍 Геополитика и экономика:
США всё больше разочаровываются в России и не видят стремления сторон к миру. Трамп продолжает предлагать России экономические стимулы, но если бы цель была в них, СВО бы не начиналась. Для экономических изменений нужно было действовать иначе ещё с 2012 года 😅

Экономика России замедляется: рост ВВП в 2025 году прогнозируется на уровне 1,2% (ранее ожидалось 1,5%). Трудности компаний ведут к тому, что дефицит бюджета может превысить 1,7% ВВП по итогам года.

США призывают ЕС ввести зеркальные тарифы на Индию и Китай, а также полностью отказаться от российских газа и нефти. Интересная позиция, особенно учитывая, что у США есть все ресурсы, а у ЕС — их нет (не то чтобы я им сочувствовал, просто констатация факта).

⚡️ Новости из Китая:
«Газпром» заключил ряд важных соглашений:
🔹Увеличение поставок газа по «Дальневосточному маршруту»;
🔹Рост поставок по «Силе Сибири» с 38 млрд до 44 млрд кубометров в год;
🔹Подписан меморандум о строительстве «Силы Сибири — 2» и газопровода «Союз Восток» через Монголию.

Сложно сказать, как рынок отреагирует. Новости выглядят позитивно, но дьявол в деталях: цена поставок, условия строительства в Монголии, распределение прав. Вряд ли Китай с его монопольным положением сможет компенсировать потерю премиального рынка ЕС. Текущая оценка «Газпрома» выглядит завышенной, особенно с учётом будущих капзатрат.

✈️ Новости для «Аэрофлота»:
У частной авиакомпании «Ангара» могут отозвать лицензию из-за многочисленных проблем и аварий (последняя привела к гибели 48 человек). У компании 28 самолётов, которые обслуживают Дальний Восток. Вероятно, «Аэрофлот» возьмёт эти рейсы на себя, что добавит социальной нагрузки, но субсидии могут смягчить удар.

Это последний утренний обзор на неделе.
Не прощаюсь — буду выкладывать фото гор, рек и хороших людей 🤗

Хорошего дня и удачных сделок! 🤗

👨‍💻 Selectel хотел собрать 4 млрд рублей. Но передумал.

Интересная штука, Selectel - ведущий провайдер IT-инфраструктуры для цифровых проектов любой сложности, планировал собрать 5 сентября 4 млрд на выпуске облигаций на 900 дней со ставкой купона не выше 16,25% годовых.

Не выше с текущим спросом означает ниже. С текущим кредитным рейтингом А+/АА- размещение было бы наверняка востребовано.

Но сегодня вышло сообщение :

В связи с необходимостью обновления эмиссионных документов, дата размещения по выпуску облигаций Селектел 001P-06R переносится на конец сентября - начало октября.

Почему-то я думаю, что компания решила просто подождать ставку получше 😁😉

🇺🇸 Трамп и пошлины 🗣

Пошлины, которые вводит Трамп, формально оплачивает не иностранный производитель, а американский импортер. Когда товар пересекает границу США, компания, которая его ввозит, перечисляет государству дополнительный процент от стоимости груза. Дальше эта сумма почти всегда закладывается в цену, по которой товар попадает в магазины или к промышленным потребителям. В итоге платит потребитель в США, а не китайская или европейская фабрика.

Это приводит к росту конечных цен, особенно там, где нет быстрой замены импортному товару. Эффективность таких мер зависит от сектора: где-то пошлины действительно подтолкнули локальных производителей наращивать выпуск, но в отраслях с длинными глобальными цепочками поставок американские компании часто просто переплачивали.

➡️Рост инфляции от пошлин возможен. Он выражается не как мгновенный скачок, а как постепенное давление на цены — импорт дорожает, бизнес перекладывает затраты на потребителя.

Продавцы из стран с повышенными тарифами иногда пытаются снизить цены, но делают это ограниченно. Во-первых, их себестоимость остается прежней. Во-вторых, они понимают, что американский рынок все равно остается ключевым, и часть пошлин придется «разделить» с покупателями. Поэтому чаще речь идет о частичной компенсации, а не о полном снижении.

Способы обхода пошлин у производителей бывают разные. Чаще всего используют переориентацию маршрутов — например, вывозят товары через третьи страны, где они проходят минимальную доработку и получают новый таможенный код. Некоторые компании перестраивают цепочку: выносят часть сборки или упаковки в другие страны, чтобы формально изменить происхождение продукции. Также популярна диверсификация поставок — замена китайских комплектующих на аналогичные из Вьетнама, Мексики или Индонезии.

➡️ Таким образом, пошлины работают скорее как скрытый налог на американскую экономику. Они защищают отдельные отрасли, но в среднем увеличивают издержки и создают риск дополнительного давления на инфляцию.

Хороший пример – стиральные машины, на которые администрация Трампа ввела пошлины в 2018 году. Формально платить должен был импортер, но фактически производители и ритейлеры в США переложили эти расходы на потребителей. В результате цены выросли почти мгновенно: средняя стоимость стиральной машины в американских магазинах поднялась примерно на 12%

Интересно, что подорожали не только импортные машины, но и американские. Локальные производители использовали момент и тоже увеличили цены, ведь конкуренция со стороны более дешёвого импорта снизилась. Экономисты подсчитали, что конечный потребитель в США в итоге заплатил больше, чем государство собрало в виде пошлин

На уровне отгрузочных цен картина выглядела так: корейские компании вроде Samsung и LG, которые раньше ввозили технику напрямую, начали собирать часть продукции в США и Мексике, чтобы снизить тарифное давление. Когда тарифы резко выросли, компаниям пришлось временно продолжать ввозить технику по новым, более высоким ставкам, потому что запуск новых сборочных линий в США и Мексике требовал времени — нужно было построить или расширить заводы, наладить логистику, оформить лицензии

В этот «переходный период» каждая импортная партия облагалась повышенной пошлиной, и импортёры закладывали эти расходы в цену. Получилось, что пока производители перестраивали цепочки, их техника на американском рынке стала ощутимо дороже, а потребители платили больше. Только когда новые мощности начали работать, компании смогли снизить зависимость от дорогого импорта и частично стабилизировать цены

➡️ Этот кейс показывает механизм довольно наглядно: пошлины повышают входную цену на границе, импортеры сразу поднимают отпускные цены, а дальше рынок подтягивает общий уровень, даже для продукции местного производства. В итоге выигрывают локальные фабрики, но проигрывают домохозяйства, которым техника обходится дороже

Таким образом, вся история пошлин Трампа выглядит весьма сомнительно с точки зрения того, кто эти пошлины платит

🍁 Осенняя хандра накрыла российский рынок

Уверенное снижение продолжается по всему рынку. Вероятно виной тому смерть Трампа, о которой писали в СМИ.
Но , о чудо, он ожил ) Теперь пор бы и нашему рынку оживиться.

Трамп опять что-то несёт, что никто понять не может, " но мы скоро всё узнаем".
Опять он не любит Путина. Ладно. Спасибо, что живой.

🇷🇺 Из интересного у нас почему-то почти одни государственные новости :

▫️ Правительство готовит меры поддержки металлургов. Металлурги просят рассмотреть возможность заморозки железнодорожных тарифов на металлургическую продукцию.

▫️ЦБ опубликовал основные направления развития ДКП на 2026–2028 годы. ЦБ предполагает 4 сценария развития: плохой, очень плохой и совсем плохой, и ужасный.
Базовый сценарий : инфляция 2025г 6,0–7,0%, ставка 18,8–19,6%, далее инфляция будет 3-4% , а ставка будет падать до 7,5–8,5% к 2027 году
Дезинфляционный : по сути отличается от базового более высокой оценкой роста ВВП
Проинфляционный: предполагает более длительную инфляцию , соответственно более медленный процесс снижения ставки.
Рисковый : предполагается значительное ухудшение внешних условий в 2026 году, что негативно повлияет на российскую экономику и приведет к ускорению инфляции. Ставка ЦБ пойдёт вверх, а всё хорошо будет где-то к 2028 году. ☠️

▫️ЦБ обратил внимание на замедление ВВП и учтёт это в решении по ставке в сентябре, но не как отдельный фактор, а как составляющую инфляционной модели. Во главе угла остаётся инфляция

▫️ ЦБ РФ обратил внимание на нетипичные темпы расходов бюджета. Так за 6 месяцев расходы исполнены на 50,3% от установленного на год объема, в то время как в среднем за 2011-2024 годы исполнение составило 44,2% от годового факта. Плановый дефицит федерального бюджета на 2025 год (после весеннего пересмотра) составляет 1,7% ВВП. Но в январе-июле дефицит уже составил 2,2% ВВП. 😔

▫️Из корп новостей порадовал Новатэк $NVTK, отправивший 6ой танкер под санкциями с проекта Арктик СПГ-2 , судя по всему в Китай.


Ну а завтра ... Я календарь переверну - и снова третье сентября.

Хорошей среды.

🇷🇺 Инфляцию снова сменила дефляция.

Годовая инфляция в России замедлилась до 8,28% с 8,43%. Это порадует ЦБ и утвердит их в решимости снизить ставку на заседании 12 сентября. У крупнейших банков годовые ставки по депозитам снизились до 12-14,5%. Сегодня же ЦБ отозвал лицензию у банка Таврический, который долгое время работал в убыток и не понятно как вообще сводил концы с концами.

🇨🇳 В Китае помимо грандиозного парада по случаю окончания 2ой мировой войны и разговоров про продолжительность жизни , перед журналистами выступал наш президент. Главной темой было Украинское урегулирование. И как я понял ничего для нас не меняется. Позиция остаётся неизменной. Теперь ход за Трампом. Будет он давить Mr Z на уступки территорий или нет, скоро увидим.

🇺🇸 В США тоже интересно. Трамп рассорился со всем миром из-за пошлин, которые воспользовавшись чрезвычайными полномочиями, а теперь в суде решится дело о их правомерности. Интересно, конечно, устроена система в Штатах с реальным разделением ветвей власти. В итоге может быть и пошлин не будет, так и бывшие торговые партнёры станут скорее врагами. Про сами пошлины и их природу рассказывал недавно.

🇷🇺 Индекс Мосбиржи немного подрос, но выделять кого-то особенного тут не хочется.
Из интересного только очередные размещения облигаций, но о них напишу завтра на свежую голову.

Хорошего вам четверга 👍

От IPO к безумному позитиву, от позитива к реальности и слабому отчёту.

🖥 $DATA Аренадата быстро взлетела, и так же быстро откатилась вниз.

😬 Новые размещения облигаций

Начну как мне кажется с приятного варианта:

🚚 Балтийский лизинг - крупный игрок на рынке грузового и легкового автотранспорта, собирает 3 млрд на выпуск БО-П19. Заявки принимаются до 9 сентября. Размещение на рынке 12 сентября (как раз к ставке).
Почему может быть интересно:
▫️Рейтинг AA- прогноз стабильный
▫️Купон 17,5-18% (скорее ниже)
▫️Срок - 3 года
▫️Купон раз в мемяц
▫️Амортизация - через год, 2 года, и финальное погашение.
▫️Финансы: чистая прибыль 1 кв - 2 млрд (-27%), долг 145 млрд.
▫️Лизинговая отрасль в застое, из-за высоких ставок, и прочих проблем в экономике. Ожидаемое снижение ставки на заседании ЦБ - дополнительный стимул к росту. Участвую в размещении.

Теперь не интересное :
🚛 ГТЛК - крупнейшая лизинговая компания России (кредитный рейтинг AA- прогноз стабильный ), планирует 10 сентября провести сбор на 20 млрд рублей облигаций серии 002P-10. Срок 3 года.
Купонный период - 30 дней. Амортизация 25% в даты окончания 27-го, 30-го, 33-го и 36-го купонов.
Купонный плавающий ставка ЦБ + спред не выше 250 б.п.
На уверенно снижающейся ставке с определенными перспективами, которые ЦБ подсвечивает , выбор в пользу флоатеров , которые только выходят на рынок я не готов.

📱 Яндекс $YDEX (кредитный рейтинг ААА прогноз стабильный ), собирает 20 млрд из программы на 350 млрд серии 001Р-02 с купоном не выше 13,90% , с купонным периодом 30 дней на 2,5 года.
Тут как мне кажется уже перебор по уровню ставки. Такое я бы пока стороной обходил.

🍁 День прошёл без ярких событий.

Во Франции опять тусовка европейских "желающих" что-то сделать. Событие весьма бестолковое, но то, что Уиткофф как приглашенный гость быстро оттуда слился о чём-то да говорит. Европейцы говорят, что уже готовы давать Украине дальнобойные ракеты. Ох как они снижают градус напряжённости.
Говорят , что Трамп в разговоре с «коалицией» потребовал от Европы прекратить закупки российской нефти (раз с индусами не прокатило).
Наверное он не в курсе, что они и так как могут от роснефти отказываются.
Закончилось всё как обычно: надо давить на Россию, нужны новые санкции ( старые-то не помогли ) , мы отправим войска , когда всё закончится ( хотя было прямо указано, что это неприемлемо для России ) .

▫️ Санкционная тема: Канада (вслед за ЕС) снизила потолок цены на российскую сырую нефть с $60 до $47,6 за баррель. Это для меня не очень понятно, потому что на сколько я помню мы не отгружаем нефть тем странам , у которых вообще есть "потолок". А у Канады есть прямой запрет на импорт российской нефти, вступивший в силу 10 марта 2022 года, и остающийся в силе. 🤷

▫️Во Владивостоке Восточный Экономический форум. Сегодня много говорил Греф.

На конец года ставка будет примерно 14%.
По всем нашим оценкам, курс (рубля) должен до конца года ослабляться.
Стимулы к накоплению у населения будут сохраняться до конца года.
В РФ наблюдается оживление кредитования

▫️ Аренадата $DATA благодаря слабому отчёту, ухудшению прогнозов и общему настрою рынка вернулась на уровни после IPO.

▫️ Китайские новости:
$ROSN Роснефть будет прокачивать через Казахстан дополнительно 2,5 млн тонн нефти в Китай,
$NVTK зампредседателя правления Новатэк подтвердил, что Арктик СПГ – 2 отгрузил первую партию СПГ в Китай
$GAZP Россия и Китай определят сроки и схему финансирования газопровода «Сила Сибири – 2» в следующем году. Подписанный меморандум учитывает основные параметры, он будет проходить через Монголию и объем поставок — 50 миллиардов кубических метров в год.

▫️ $MOEX Финуслуги рапортуют о росте спроса на краткосрочные вклады, что вероятно связано с падением ставки на длинные, тогда как краткосрочные ставки выглядят более-менее приличными.

▫️$OZON переезжает в САР Калининградскую область. Документы для регистрации МКПАО поданы.
Переезд Ozon в Россию может завершиться к октябрю считают в Т-банке.

▫️ $VKCO ВК рапортует о росте числа пользователей MAX до 30 млн человек. Перспективно 🙈 А вы уже там?

➡️ В общем обычный четверг 😉 , хорошей вам пятницы 👍