#education #macro

Публикуем наш перевод еще одной интересной заметки от Лин Алден (крутой макроэкономист, инвестор и ресечер)

https://telegra.ph/Analiz-tekushchej-situacii-na-rynkah-kapitala-ot-Lin-Alden-V-poiskah-ravnovesiya-04-08

Сегодняшняя заметка посвящена во многом overshooting - ситуации, когда рынки переоценивают негативные или позитивные эффекты отдельных отраслей и лишь позднее корректируются на адекватные значения

В заметке Лин приводит такие примеры с разными компаниями, и показывает, как сейчас возможно в отношении некоторых технологических компаний рынки тоже переоценили негативный эффект инфляции

Мы кстати в рамках своего инвестиционного процесса тоже часто замечаем, что рынки часто либо недооценивают эффекты рыночных изменений (например часто рынком изначально недооценивается позитивный эффект девальвации на экономику сырьевых компаний), так и часто переоценивают (например, в какой-то момент в 2020 г. цены на сталь пошли вниз и все аналитики стали рекомендовать продавать ММК, а наши системы показывали что основные продажи приходятся на внутренний рынок, влияние на экономику не такое существенное и фундаментальная цена компании выше; в итоге когда все продавали, мы покупали, и в итоге хорошо заработали);

другие подобные примеры - когда рынок переоценивал негативные влияния налоговых претензий и болезни Тинькова на акции ТКС, или переоценивал риски Яндекса в свете обсуждения законопроекта об ограничении иностранных инвестиций в компанию

#ADBE

Adobe круто отчиталась за 2021 q1:
- Выручка +26.3% г/г (против +14.4% в предыдущем квартале и исторического темпа +21.1%)
- EBITDA +43.1% г/г (против +11.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +25.3%)
- Чистый долг увеличился на $1.0 млрд за отчетный период (0.4% от капитализации)

——————

#NKE

Nike отчиталась за 2021 q1:
- Выручка +2.5% г/г (против +8.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +3.2%)
- EBITDA +24.2% г/г (против +22.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +0.2%)
- Чистый долг сократился на $0.7 млрд за отчетный период (0.3% от капитализации)

——————

#ORCL

Oracle отчиталась за 2021 q1:
- Выручка +3.0% г/г (против +1.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +0.4%)
- EBITDA +4.2% г/г (против +5.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +4.2%)
- Чистый долг увеличился на $1.3 млрд за отчетный период (0.6% от капитализации)

#performance

Коллеги,

Представляем итоги стратегий за прошлую неделю:
- Rising Stars Rising Stars: -5.5%; Rising Stars SPB: -1.8% (vs S&P +2.7%)
- Trending Ideas: -0.3%
- Global Commodities: +1.5%
- US Leaders: +3.2%
- Российская стратегия: +0.8% (против индекса ММВБ -2%)

на неделе основной повесткой была продолжившаяся ротация инвесторов в сторону large-cap компаний США из small-caps и Китая - что и определило негативные результаты по RS и TI; при этом думаем что со временем (в том числе в свете тех фин. результатов, которые компании показывают), мода на китайские и small-cap бурнорастущие акции вернется

#LNTA

СД компании на прошедшей неделе рекомендовал не платить дивиденды по итогам 2020, в результате чего цена акции активно снижалась

Реализовался риск, который обозначали еще по итогам звонка с менеджментом за 3й квартал 2020

Какие бы благие намерения на словах не были, если не особо бурно-растущая компания не платит дивиденды - это всегда негатив для акций, и смотреть стоит не на слова, а на дела в таких случаях

Ну и то, что компания в текущей рыночной ситуации планирует активно инвестировать в строительство новых гипермаркетов (формат, интерес к которому последние годы активно снижается у населения) несколько пугает

Хорошо, что вместе с подписчиками вовремя вышли из нее (по 260+)

#politics

ну и в целом, наблюдаемое на неделе политическое обострение вокруг Украины, передвижения российских военных и американских кораблей, усиление санкционной риторики, и как следствие обесценение рубля до 77 рублей (а многие Телеграм эксперты обещали курс 65 🙂) возвращает нас к идее о правильности выбранной стратегии аллокации существенной части капитала в иностранные активы, а в части российских активов - существенного упора на экспортные компании с долларовой экономикой

Опубликовали обзоры по двум новым инвест. идеям:

Одна компания - прибыльный и перспективный биотех с ростом выручки, хорошим пайплайном запуска новых препаратов и недооценкой по мультипликаторам, доступная на СПБ

Другая - платформа для диагностики и превентивной медицины людей с mental health проблемами (очень перспективное направление), у клиентов компании формируются позитивные привычки, что минимизирует походы в клиники и риски осложнений/необходимости госпитализации, что сокращает в свою очередь расходы страховой компании. Компания находится на пересечении направлений телемедицины, insurtech, поведенческой медицины, каждое из которых бурно растет в США (что демонстрируют примеры Lemonade, Teladoc, Oscar Health например)

Обе компании находятся вдали от максимумов

Как всегда, идеи доступны по подписке на портале

(традиционное напоминание, что Усиленные Инвестиции - ТОП-2 в незавсисимом рейтинге > 50 аналитических домов по данным портала Инвест Идеи, №1 по точности идей в 2020 г.)

#FIVE

X5 отчитались об операционных результатах за 1й квартал 2021:

- выручка +8.1%, рост выручки на сопоставимый квадратный метр (LFL) +2.1%
- с учетом эффекта высокой базы 14 - 31 марта 2020 года, который был связан с повышенным спросом на продукты начале периода COVID-локдауна, выручка увеличилась на 11.5%, при увеличении LFL выручки в на 5.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в 1 квартале 2021 года.
- рост онлайн-продаж +363.5%
- рост торговой площади +7.8%

При этом темпы роста выручки замедлились, что негативно (в 4Q 2020 +12.8%, средние исторические +17.1%)

#TrendingIdeas

Небольшой update по теме каннабиса в США

С одной стороны штаты продолжают легализовывать употребление (например вот)

С другой стороны принятие More Act - который позволил бы компаниям залиститься на NYSE/Nasdaq и привлечь долг по существенно более дешевым ставкам (что существенно дернуло бы капитализации наверх) пока задерживается - во многом это определяло негативный тренд в акциях сектора последнее время

Как ни странно, хотя некоторые крупные игроки активно лоббируют ускоренное принятие закона, некоторые другие игроки, напротив спускают процесс на тормозах. Есть предположение, что это связано с тем, что некоторые игроки еще не выстроили федеральный footprint и хотели бы успеть приобрести других игроков до принятия закона и массового роста оценок

При этом компании продолжают сильно отчитываться - в том числе ожидается сильная отчетность по итогам 1 кв. 2021 (например, некоторые из лидеров ожидают показать результаты на 20% выше относительно консенсуса). Также некоторые из лидеров сейчас listed не на самых модных площадках даже канадской биржи, и при релистинге на более массовых площадках, их оценки тоже могут вырасти

To sum it up, сохраняем позитивный взгляд на сектор

#EH

EHang (крутая компания, которая производит автономные дроны, переносящие человека - потенциальное будущее городской mobility), так себе отчиталась за 4й квартал 2020:
- выручка flat
- валовая маржа -1.3%
- операционный убыток -$7.5 млн

Есть позитивные сдвиги:
- привлечены $40 млн инвестиций от европейской asset management фирмы
- в январе 2021 компания анонсировала стратегические партнерства с отдаленным островным Китайским регионом Hengqin; первые 36 пассажиров протестировали полеты
- в начале 2021 компания была отобрана для участия в ряде европейских инициатив по тестированию автономных полетов

На 2021 компания анонсировала производство 250 единиц автономных дронов (против 70 в 2020), в основном за счет реализации программы "100 воздушных маршрутов в Китае" (с первоначальным фокусом на Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area); рост почти в 4x раза - это в целом круто

Также рынок - очень перспективный, по оценкам Morgan Stanley рынок urban air mobility достигнет $1.5 трлн к 2040
Китайские, а также корейские власти разрешили тестовые полеты автономных дронов компании

Акции компании далеки от максимумов ($28 против $124)

Но вероятно активно инвестировать в акции компании начнем, когда она будет показывать анонсированный бурный рост финансовых показателей

#performance

Коллеги, представляем вашему вниманию регулярный update стратегий за неделю (2021-04-09 — 2021-04-16).
➜ RF: +4.4%
➜ Rising Stars: -0.8%
➜ Trending Ideas: -5.0%
➜ Global Commodities: +4.6%
➜ US Leaders: +2.1%
➜ Rising Stars SPB: +0.9%
➜ Результат против S&P500: +1.4%

На неделе продолжился переход из компаний роста в компании стоимости, а также отток из китайских акций и каннабиноидов, что привело с одной стороны к хорошему росту РФ и Global Commodities стратегий, с другой стороны - к снижению Trending Ideas и Rising Stars

Мы сохраняем веру в долгосрочную перспективность портфелей RS и TI, но при этом активно ищем и про-инфляционные идеи (еще одну high conviction идею, доступную на СПБ опубликуем завтра)

Сегодня в портфель Global Commodities вошел еще один производитель базовых металлов, наслаждающийся отличной конъюнктурой на рынках своей работы; предыдущий, в которого вошли, показал прирост +12% за 1.5 недели (чего, справедливости ради, не скажешь о компаниях роста и особенно китайцах, которых пока лихорадит - в том числе на сегодняшнем снижении)

В целом, от наблюдающегося тренда на рост инфляции и процентных ставок, наибольшую выгоду получают:
- майнеры базовых металлов и металлурги (например рос компании в нашем портфеле обновляют максимумы)
- производители палладия и драгоценных металлов (активно участвуем в секторе через портфель global commodities)
- производители удобрений и агропродукции (активно участвуем в секторе и через РФ портфель и через Global Commodities)
- банки (тот же Goldman Sachs отчитался космически); у нас в портфеле держим небольшой банк, который чувствует себя отлично
- страховые компании (т.к. у них будет увеличиваться страховой доход) - присматриваемся к сектору

В минусе от роста инфляции бурнорастущие компании / техи; при этом в долгосрочном режиме скорее именно такие компании в среднем генерируют больше стоимости и могут показать рост в разы за счет бурного технологического развития бизнеса и роста рынков присутствия (как в тех же канабиоидах)

От части, как мне кажется, это как веяния моды - вчера в фаворе акции роста, сегодня стоимости, завтра будут снова роста
вчера Китай, сегодня Америка, завтра возможно будет снова Китай

В этом плане желательно держать и те и другие акции и не поддаваться эмоциям как при росте, так и при падениях

#POLY

Полиметалл опубликовал операционные результаты за 4 квартал 2021:

Производство: золото +4% г/г, серебро -7% г/г
Реализация: золото +3% г/г, серебро -21% г/г
Выручка: +20% г/г

#PHOR

Фосагро позитивно отчитался по операционным показателям за 1й квартал 2021 г, показав прирост выпуска продукции +2.2% год к году

#investidea #insurance #education #SPB

как вы знаете, в мире достаточно быстро растет инфляция и в этой связи сохраняется риск роста процентных ставок

от этого получают прямой benefit страховые компании - средства, привлекаемые от клиентов, они размещает в инвестиционных инструментах, и при росте доходностей, доходность инструментов увеличивается/прибыли растут

(справочно - при этом при росте доходностей компании зафиксируют и единовременное снижение стоимости портфеля инструментов, но тут скорее эффект единоразовый, и например если компании будут держать инструменты до погашения, то денежного убытка они и не увидят)

вторая часть мысли связана с тем, что администрация Байдена ориентирована больше на социальную помощь и обещает расширение медицинского покрытия малообеспеченным людям

в итоге, нам кажется потенциально привлекательным быстрорастущий медицинский страховщик, по которому сегодня опубликовали обзор на канале
- компания показывает рост премий 30%+ в год (от части правда за счет M&A)
- по P/E оценена примерно in-line c рынком (20x), по P/Book существенно дешевле рынка (1.4x)
- специализируется на страховании незастрахованных, недостаточно застрахованных и малообеспеченных семей
- торгуется на СПБ бирже

как нам кажется, компания, хотя и оценена примерно по рынку, может выиграть в случае продолжения тренда на рост инфляции/ставок, а также реализации планов Байдена по расширению доступности медицины