#EVER

Вчера после закрытия отлично отчиталась компания из RS SPB портфеля, EverQuote(EVER). Ранее писали о ней в канале, разбор можно посмотреть тут.

➜ Выручка выросла на +32% (г/г) при исторических темпах роста 38.5%
➜ Adj. EBITDA +29% (г/г)
➜ При этом увеличилась диверсификация в структуре выручки: не-автомобильное страхование теперь занимает рекордные 22% во всей выручке из-за роста +55% (г/г)
➜ Инициативы в области потребительского трафика привели к увеличению потока заявок на 12%

(Хотя в целом рыночные индексы и наши портфели сегодня более чем красные), акции EverQuote сегодня прибавляют 13%

Credit Suisse повышает прогноз S&P на конец года - отмечают рост прибылей, сильный ВВП, очень добрую политику со стороны ФРС и повышающиеся цены на нефть и медь

Raising S&P 500 Target to 4300 on Earnings Upside and Reopening Prospects
We are raising our 2021 S&P 500 price target to 4300 from 4200, representing 10.9% upside from current levels, and 14.5% for the year. This follows an increase from 4050 on January 7 (see S&P 500 to 4200). With 90% of 4Q earnings reported, and results topping estimates by 17%, we are adjusting our full year 2020 EPS estimate to $142.50 (previously $140). We are also raising our 2021-22 numbers to $185 and $210 (from $175 and $200). We expect P/E multiples to contract modestly in 2021, as stock prices trail explosive earnings growth.

2021: Strongest GDP in Over 35 Years
With the economy reopening, stimulus abundant, and Fed policy uber-accommodative, it is no surprise that 2021 GDP is expected to run hotter than at any time in the past 35 years (consensus: 4.9%, consensus among large banks: 6.1%). Looking back further, however, we see a number of periods with similar or stronger growth. S&P 500 companies have delivered 30%+ growth 3 times in the past 35 years.

Easy Comps, Accelerating Economics and Operating Leverage Support EPS Growth
Several factors are driving the improvement in profits. Accelerating GDP should result in higher revenues (every 1% in GDP is a 2½-3% change in sales), and an even greater gain in EPS given operating leverage. Additionally, rising rates—a benefit to Financials—and copper and oil prices—a boon for Industrials, Energy, and Materials—further augment this favorable backdrop.

На рынке все в красном, особенно наши любимые техи

Люди похоже не уверовали в увещевания ФРС про то что инфляция под контролем, ставки по облигациям пошли наверх (рост ставок всегда негативен для акций), NASDAQ теряет более 3.5%

В целом бурнорастущие компании и падают как правило быстрее рынка при risk-off, что мы сейчас и наблюдаем

Мне если честно кажется это не прямо логичным, т.к. все же если разгонится инфляция, она по идее сократит и реальные ставки; акции в отличии от облигаций имеют встроенную защиту от инфляции (доходы компаний больше растут с инфляцией), и логичнее их держать чем облигации, которые такое защиты не имеют - но у рынка свой взгляд, рынку не прикажешь

Стоически переживаем потери по своим счетам (оставаясь в отличном плюсе с начала года), и по возможности по сусекам наскребаем деньги для вброса в рынок под текущие и будущие покупки в случае продолжения распродаж

Распродажи распродажами, но многое зависит от того, как будут отчитываться компании - если покажут те же темпы роста бизнеса (50%+, а некоторые и 100%+), то я думаю можно смело оставаться и ждать когда из-за туч выйдет солнце

В конце концов, идея нашей стратегии - недорогие бурнорастущие компании, и если они продолжат бурно расти, то недорогими они долго оставаться не смогут

Ну и долгосрочно я все равно верю больше в растущие сектора чем нерастущие - мультипликаторы могут и подсдуться под давлением ставки, но сами компании по объему в любом случае через пару лет будут серьезно больше чем сейчас

Главное беречь нервы и не поддаваться (панике в случае паники)

По этому поводу традиционный вопрос!

#performance

Коллеги, представляем (на этот раз оч негативные на фоне роста ставок) результаты стратегий за последнюю неделю:

➜ Rising Stars: -11.3%
➜ Trending Ideas: -14.9%
➜ Global Commodities: -3.3%
➜ Rising Stars SPB -8.2%
➜ US Leaders: -3.3% vs S&P500: -1.7%
➜ Российская стратегия -1.0% vs IMOEX -2.5%

#macro

На всякий случай - еще небольшое summary того, что произошло / происходит

Распродажи рисковых активов с отдаленной отдачей на фоне роста стоимости денег
В США прошел катастрофический аукцион 7-летних гос. облигаций - никто не захотел их покупать на фоне ожиданий по выходу экономики из локдауна и инфляционных ожиданий, в результате и доходности 10-летних облигаций резко выросли; доходности облигаций пошли в рост во всех странах, и на росте доходностей произошла распродажа акций особенно техов (т.к. выросла стоимость денег и стали более привлекательны безрисковые активы, а активы со стоимостью, приходящейся на отдаленное будущее становятся менее привлекательно)

Исторически повышение ставок по гособлигациям не всегда плохо
От части такое падение возможно не учитывает, что если инфляция будет выше, то и компании будут больше зарабатывать; в целом, исторически, когда ставки растут на фоне роста инфляционных ожиданий, в среднем это скорее положительно для акций - отрицательно в случаях поздней части экономического цикла или ожидания скорого увеличения ставок со стороны ФРС. В то же время, как Пауэлл обещал Сенату, ФРС еще не планирует повышать ставки примерно 2.5 года. Например, рост в период с июля 2016 по октябрь 2018 доходности 10-летних облигаций выросли с 1.5% до 3.2%; в это же время S&P спокойно вырос на 28%. Правда понятно, что тогда фондовые рынки не были так разогреты как перед текущей ситуацией

Возможны действия регуляторов для смягчения ситуации
- BofA ожидает, что ФРС начнет проводить усиленные вербальные интервенции #keepcalm на рынке бондов уже на предстоящей неделе (неясно, помогут ли) - Market Twitts
- ЦБ некоторых стран (Австралия, Ю.Корея) уже объявили о внеплановых покупках бондов, чтобы поддержать рынки
- ну и в целом если бы например ФРС сделало ход конем и направило $80 млрд в месяц, которые сейчас на скупку краткосрочных бондов, на скупку долгосрочных бондов (возможно напротив продав небольшую долю краткосрочных), это также могло бы потенциально стабилизировать ситуацию; также возможной альтернативой было бы ослабление доллара, которое бы сделало иностранным центро-банкам более привлекательным покупку американских гособлигаций
- также скоро истекают принятые на фоне ковида послабления для банков по расчету резервов, которые позволяли им покупать в том числе больше гособлигаций; есть ожидание, что ФРС может продлить эту программу

В общем, ситуация остается неопределенной, и пока представляются возможными как дальнейшее снижение (т.к. давно росли и исторически падения бывали и больше), так и то, что ситуация как-то мирно урегулируется (т.к. денег в экономиках много и вероятно банки возможно будут стараться пока сохранить позитивные настроения в финансовой системе)

Пара иллюстраций - неожиданный рост требуемых ставок доходности по облигациям

Когда и ставки и инфляция растут, в среднем это было позитивно для рынков

Есть мнение, что обесценение доллара или ход по развороту скупок на долгосрочные облигации, могло бы поддержать госбонды и ставки в целом

#CRM

Salesforce отчиталась за 2020 q4:
- Выручка +19.9% г/г (против +20.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +26.4%)
- EBITDA +23.9% г/г (против +29.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +60.5%)
- Чистый долг сократился на $6.0 млрд за отчетный период (3.1% от капитализации)
- FCF годовой +$6.3 млрд (положительный), 3.2% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 45.6x при историческом 75м перцентиле 70.8x

——————

#HD

Home Depot отчиталась за 2020 q4:
- Выручка +25.1% г/г (против +23.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +9.6%)
- EBITDA +13.2% г/г (против +19.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +8.3%)
- Чистый долг увеличился на $9.0 млрд за отчетный период (3.2% от капитализации)
- FCF годовой +$6.6 млрд (положительный), 2.4% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 14.7x при историческом 75м перцентиле 15.8x

——————

#MDT

Medtronic отчиталась за 2020 q4:
- Выручка +0.8% г/г (против -0.8% в предыдущем квартале и исторического темпа -1.8%)
- EBITDA -17.2% г/г (против -23.0% в предыдущем квартале и исторического темпа -10.7%)
- Чистый долг сократился на $0.0 млрд за отчетный период (0.0% от капитализации)
- FCF годовой +$2.1 млрд (положительный), 1.4% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 29.1x при историческом 75м перцентиле 19.4x

——————

#NVDA

Nvidia отчиталась за 2020 q4:
- Выручка +61.1% г/г (против +56.8% в предыдущем квартале и исторического темпа +24.7%)
- EBITDA +59.2% г/г (против +65.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +45.3%)
- Чистый долг сократился на $1.5 млрд за отчетный период (0.4% от капитализации)
- FCF годовой -$4.1 млрд (отрицательный), 1.2% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 58.2x при историческом 75м перцентиле 62.0x

_____________

#VALE

Vale отчиталась за 2020 q4:
- Выручка +46.9% г/г (против +5.0% в предыдущем квартале и исторического темпа +5.3%)
- EBITDA положительная (рентабельность 19%) в сравнении с отрицательной в 4ом квартале 2019 года (в предыдущем квартале рост +26.9%, исторический темп роста +16.8%)
- FCF годовой +$7.2 млрд (положительный), 8.1% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 6.6x при историческом 75м перцентиле 7.7x

Вроде как пошел некоторый отскок - ставки облигаций подснижаются, акции отрастают - S&P на овернайт сессии прибавляет 0.88%, Nasdaq 1.2%

#DSKY

Детский мир норм отчитался за 2020 q4:
- Выручка +14.3% г/г (против +13.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.7%)
- EBITDA +18.7% г/г (против +26.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +18.7%)
- Чистый долг сократился на 0.3 млрд рублей за отчетный период (0.3% от капитализации)
- FCF годовой +3.9 млрд руб (положительный), 3.7% от капитализации

#LNTA

Лента так себе отчиталась за 2020 H2:
- Выручка +4.7% г/г (против +8.9% в предыдущем полугодии и исторического темпа +7.2%)
- EBITDA -3.2% г/г (против +36.7% в предыдущем полугодии и исторического темпа +4.6%)
- Чистый долг сократился на 18.3 млрд рублей за отчетный период (14.2% от капитализации)
- FCF годовой +20.0 млрд руб (положительный), 15.5% от капитализации

#IPO #FixPrice

Также, пока ставки снова растут, а техи снова падают, отыгрывая назад понедельничный оптимизм - отвлечемся на вопрос от подписчиков - будем ли мы участвовать в IPO компании Fix Price (сегодня последний день для участия в книге заявок)

IPO компании запланировано на 10 марта, книга заявок уже переподписана, ожидаемая оценка компании $7.4-8.3 млрд
FixPrice работает в привлекательном сегменте товаров по одной цене

Работая еще в Спутнике на сделке по продаже пакета в офф-прайс ритейлере Фамилия фондам Baring Vostok и Goldman Sachs (сделка оказалась очень успешной для инвесторов, через пару лет долю купил уже TJX с переоценкой в разы), могу смело сказать, что самая крутая модель в ритейле России - это действительно когда компании за счет закупок удается сформировать предложение в низком ценовом сегменте и дальше сделать с ним максимальный roll-out на всю территорию России

Это относится и к Фамилии и к Kari, и соответственно к FixPrice - компания действительно успешна, в нее инвестировали в том числе и Goldman Sachs, а выручка компании растет на 33% год к году в 2020 и третий год подряд показывает рост выручки >30%

Бизнес классный - спору нет, но посмотрим, по какой цене нам предлагается инвестировать в компанию - это диапазон $7.4-8.3 млрд
Если смотреть на EBITDA по стандартам отчетности IAS 17, то по нашим оценкам, мультипликатор EV/EBITDA при размещении по середине диапазона составит 19.6x (некоторые аналитики пишут про 15-17x, что в нашем понимании неправильно и относится к другому формату отчетности).

19.6x, Карл! Для российской ритейл компании! Никто, ни один ритейлер в России, ни Магнит в самые лучшие годы, ни X5 в периоды бурного роста - никто и никогда не стоил >12x EBITDA. X5 стоит 6.3x, Лента 4.7x, М. Видео 6.6x, Детский Мир 8.2x (у всех их при этом довольно бурнорастущие digital составляющие бизнеса), а здесь 19.6x.

Опять-таки рынок компании по прогнозам, на которые она сама ссылается, будет расти с темпами 19% - рынок, на котором компания занимает 93%; то есть быстрее 19% она по идее не может - скорее есть риск расти медленнее, если другие игроки смогут выйти на этот рынок. А темп роста 15-20% - это вообще не какой-то космический для ритейла

То есть понятно что сейчас у компании дела круто, но в какой-то момент она все равно выйдет на темпы роста других ритейлеров и скорее всего стоить среднестатистические 6-8x EBITDA (как случилось и с Магнитом, который одно время бурно рос, а потом выдохся). И с такой оценкой на входе; опять таки и все традиционные ритейлеры сейчас активно стараются запускать дискаунтеров

Сделка проходит в формате cash-out, т.е. деньги идут не в компанию, а на руки текущим акционерам, которые разумеется рады разместить пакеты по такой оценке

Компания хорошо показывает себя сейчас, но размещение по 20x EBITDA- это на наш взгляд грабеж, обдиралово, и никуда не годится и представляется слишком рискованным. Участвовать мы в нем не будем

Пара илюстраций ниже

Крутой рост Fix Price

Но космические мультипликаторы которым могут позавидовать многие технологические компании (у MailRu 14x к примеру)

#анонс #investidea

Кстати говоря, сегодня (в чт) вечером в закрытом канале по подписке опубликуем обзор по классной на наш взгляд идее, доступной и на US Markets и на бирже СПБ - бурнорастущего производителя мед оборудования в области облегчения боли и нейростимуляции, стоящего довольно дешево по мультипликаторам и перепроданного в моменте по причине того, что компания немного не попала в ожидания аналитиков (что нам кажется вообще абсурдным пороком инвестиционного подхода аналитиков Волстрита - на наш взгляд, важнее что компания показала суперские темпы роста чем то, что она несколько не попала в ожидания)

А еще буквально недавно опубликовали инвест. идею классного инвест. банка на острие таких модных тем как каннабис и спаки, работающего на рынке США, и стоящего дешевле чистых активов! (уже пошла в рост, но еще сохраняет высокий потенциал).

(Ну и в целом наши идеи по портфелю бурнорастущих компаний в среднем показали 144% аннуализированную доходность, более чем в 4x раза опередив S&P)

Получить доступ к этой и иным идеям (а также к чату инвесторов и модному инвестиционному порталу), можно подписавшись здесь (и в течение месяца можно вернуть деньги если что угодно не нравится)

#news #stimulus

Вчера сенат США принял законопроект о поддержке экономики на $1.9 триллиона.

Основные положения:
• Утверждение разовых выплат до $1400 большинству американцев.
• Продление программы выплаты еженедельных пособий по безработице в размере $300 до 6 сентября
• $160 млрд на вакцинирование населения и проведение тестирования от COVID-19
• $360 млрд на помощь штатам и местным органам власти, которые испытывают проблемы в связи с сокращенным притоком средств от налогов и повышенными затратами во время пандемии
Также законопроект включает в себя поддержку школ, авиалиний, аэропортов и ресторанов, налоговые льготы для малых предприятий и домохозяйств.

Сейчас законопроект отправлен в Палату представителей для утверждения 9 марта, затем документ должен быть подписан Байденом, ожидается что это произойдёт до 14 марта.

#performance

Коллеги, представляем результаты стратегий за последнюю неделю:

➜ Rising Stars: -7.5%
➜ Trending Ideas: -6.8%
➜ Global Commodities: +6.0%
➜ Rising Stars SPB -5.1%
➜ US Leaders: -2.3% vs S&P500: +0.8%
➜ Российская стратегия -0.9% vs IMOEX +2.0%

(продолжилось снижение бурнорастущих технологических компаний на фоне ожиданий роста инфляции и роста ставок по US Treasuries, также на фоне ожиданий роста инфляции пошли в рост commodities)

#EVRE

Евраз отчитался за 2020 H2 несколько хуже наших ожиданий:
- Выручка -3.3% г/г (против -13.4% в предыдущем полугодии и исторического темпа +5.2%)
- EBITDA +58.1% г/г (против -30.5% в предыдущем полугодии и исторического темпа +10.1%)
- Чистый долг сократился на 22.8 млрд рублей за отчетный период (2.6% от капитализации)
- FCF годовой +49.4 млрд руб (положительный), 5.7% от капитализации

——————

#MTSS

МТС так себе отчиталась за 2020 q4:
- Выручка +5.2% г/г (против -3.6% в предыдущем квартале и исторического темпа +4.3%)
- EBITDA -4.9% г/г (против +6.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +6.3%)
- Чистый долг увеличился на 12.0 млрд рублей за отчетный период (1.9% от капитализации)
- FCF годовой +59.7 млрд руб (положительный), 9.4% от капитализации

——————

#MVID

М.Видео так себе отчиталась за 2020 H2:
- Выручка +19.7% г/г (против +7.9% в предыдущем полугодии и исторического темпа +11.3%)
- EBITDA -8.0% г/г (против +33.4% в предыдущем полугодии и исторического темпа +30.5%)
- Чистый долг сократился на 2.4 млрд рублей за отчетный период (1.6% от капитализации)
- FCF годовой +9.5 млрд руб (положительный), 6.5% от капитализации

——————

#POLY

Полиметалл неплохо отчитался за 2020 H2:
- Выручка +56.1% г/г (против +28.0% в предыдущем полугодии и исторического темпа +26.3%)
- EBITDA +93.5% г/г (против +62.5% в предыдущем полугодии и исторического темпа +45.1%)
- Чистый долг сократился на 20.0 млрд рублей за отчетный период (2.9% от капитализации)
- FCF годовой +22.5 млрд руб (положительный), 3.2% от капитализации

——————

#SBER

Сбербанк так себе отчитался за 2020 q4:
- Выручка +11.4% г/г (против +20.7% в предыдущем квартале и исторического темпа +7.7%)
- Net Income -4.8% г/г (против +17.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +1.9%)
- P/E мультипликатор равен 8.2x при историческом 75м перцентиле 6.6x