Новостной фон недели

РФ:
- Евросоюз согласовал потолок цен на РФ нефть на уровне $60
- Комитет ОПЕК+ рекомендовал не менять план по добыче – продолжит сокращать добычу нефти на 2 млн б/с
- Правительство РФ продлило до 01.07.2023 года право участников фондового рынка не раскрывать корп. информацию
- Страны ЕС нарастили импорт российского СПГ на 42% за 10 месяцев 2022 г.

US/GC:
- По словам Пауэлла, замедление темпа повышения процентных ставок может начаться в декабре
- Инфляция в еврозоне в ноябре замедлилась (впервые за полтора года) до 10%, против консенсус-прогноза 10.4%
- ВВП США в 2022 q3 вырос на 2.9% кв/кв, против консенсус-прогноза +2.7% и предыдущего значения +2.6%

Китай:
- Китай несколько ослабит Covid-ограничения после недели протестов
- ЦБ Китая заявляет о сосредоточенности на росте экономики и прогнозирует, что инфляция в 2023 г. останется на умеренном уровне
- Alibaba и Tencent будут содействовать Пекину в разработке собственных полупроводников

#Whoosh #WUSH

Стартовал сбор заявок на IPO Whoosh, торги на Мосбирже начнутся 14 декабря

Whoosh – оператор краткосрочной аренды электросамокатов (кикшеринг) в России и странах СНГ.
Не так давно мы выпускали саммари по итогам звонка-знакомства с основателем и СЕО компании – Дмитрием Чуйко, и делились кратким анализом после объявления намерений провести IPO

Привлечённые в ходе IPO средства будут направлены на расширение парка, укрепление лидерских позиций на существующих рынках и выход в новые регионы, часть акций может быть использована на выплаты менеджменту в рамках расчетов по долгосрочной опционной программе мотивации

Общий размер IPO может составить 5.0 млрд руб
Предварительная структура: 50/50 Cash-in и Сash-out, но "Продающие" акционеры полностью не выходят из капитала компании, основатели сохранят за собой контроль

Индикативный ценовой диапазон IPO: 185–225 руб за акцию, что соответствует капитализации 21–25 млрд руб (с учетом ожидаемой доп. эмиссии на сумму до 2.5 млрд руб)

Whoosh назначила достаточно низкий диапазон цены в 6.3-7.5х по EV / LTM EBITDA относительно других тех. компаний на Мосбирже:
- Яндекс и Группа Позитив оцениваются по ~18х
- Head Hunter – 9x
- Ozon убыточна
- ВK оценивается чуть дешевле (6х), но там присутствуют ГДР-риски и есть вопросы к корп. управлению

При более дешевой оценке по мультипликаторам Whoosh:
- Быстрорастущая – менеджмент компании ожидает более чем 50% роста выручки в 2022 г/г
- Высокомаржинальная – маржинальность LTM EBITDA кикшеринга Whoosh: 55.7%, против -18% у Ozon, 8% у Яндекса, 21% у ВК, 44% и 46% у HH и Группы Позитив соответственно
- Нет ГДР/АДР рисков
- Выплачивает дивиденды

В этом плане есть вероятность, что такой дисконт к другим тех. компаниям с учетом роста и рентабельности компании может вызвать повышенный интерес к IPO

Акции припадают, валюта растет - как писали тут
(хорошо что подсократили экспозицию в первом и увеличили экспозицию во втором)

#SGZH

Segezha практически приостановила поставки пиломатериалов в Египет из-за проблем с оплатой — СМИ, Market Twits

Кстати компания опубликует в пт результаты 9 мес.

Что ждем?

#development #globalcommodities

проверка эффективности динамических моделей по сырьевым компаниям

как вы возможно знаете, наш подход к анализу сырьевых компаний, базируется на "прогнозировании настоящего" - мы инвестируем не на базе прошлой финансовой отчетности, но на ежедневном пересчете потенциалов по компаниям с учетом изменений конъюнктуры

1) в реальном времени прогнозируется выручка, издержки и прибыль (на уровне EBITDA), которую вероятно зарабатывает компания в моменте с учетом сдвига в ценах на сырье, продукцию и валюту и инфляции; также оценивается текущая долговая позиция

2) в целях консерватизма если текущая конъюнктура лучше среднецикловой (за 3 года), полученный результат усредняется со среднецикловой EBITDA

3) считается мультипликатор к полученной прогнозной прибыли и его потенциал восстановления до исторического мультипликатора
на базе этого потенциала и определяется доля в компании

такой подход работает и по российским и по иностранным сырьевым компаниям в широком смысле - и нефтегазовым, и металлургам, и производителям цветных металлов, агро компаниям и пр. в целом он неплохо себя показывал с начала торговли, но была вероятность, что от части это просто определялось сырьевым циклом

теперь мы реализовали дополнительный модуль, который показывает насколько в целом модель по компаниям и по секторам хорошо определяет потенциал и моменты инвестирования в ней относительно просто нахождения в компании все время;

полученный анализ показывает что хорошо - практически во всех секторах и компаниях средняя доходность нахождения в них в моделях высокого потенциала существенно выше относительно просто нахождения все время

Результаты можно смотреть в нижней части стратегии Global Commodities (а также выдержки картинками ниже)
https://eninvs.com/companies_all_world.php

#SGZH #reports

Сегежа как мы и ожидали негативно отчиталась за 2022 q3:
- Выручка -6.1% г/г (против +13.2% в предыдущем квартале и исторического темпа +28.3%)
- EBITDA -69.9% г/г (против -26.9% в предыдущем квартале и исторического темпа +49.4%)
- Чистый убыток 5.0 млрд руб, против 3.5 млрд руб прибыли в 2021 q3
- Рентабельность по EBITDA 10.7% сократилась по сравнению с 33.4% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 2.3 млрд рублей за отчетный период (3.0% от капитализации)
- FCF годовой -54.4 млрд руб (отрицательный), 73.6% от капитализации
- EV/EBITDA: 6.9x, EV/annualized EBITDA:18.7х при историческом 50м перцентиле 7.9x
____________

Net Debt/annualized EBITDA уже 11.5х, что более показательно, чем LTM (4.3x), т.к. по словам менеджмента, уровень долга продолжит расти до 2023 q2 на фоне слабой EBITDA

Акции в моменте реагируют снижением на 0.4%

#FESH #news

Генпрокуратура подала новый иск, касающийся группы FESCO. Теперь ответчиками выступают не только братья Магомедовы, но и другие акционеры, в т.ч. Михаил Рабинович и Андрей Северилов (владеют 26.5% и 23.8% акций FESCO соответственно), купившие бумаги после ареста Магомедовых

Целью иска называют "обращение в доход государства" акций FESCO, оставшихся в коммерческом обороте, после того как доля Зиявудина Магомедова недавно уже была конфискована
______________

В целом это, конечно, выглядит очень негативно.
Направление на Восток сейчас важное, государство может конфисковать и эти пакеты акций, посчитав их преступными

В то же время, даже в ситуации если она станет государственной, компания стоит достаточно дешево: EV/EBITDA: 1.8х, EV/annualized EBITDA: 1.7х, против среднего исторического 4.7х

Также это может решить проблему выплаты дивидендов – настоящие акционеры владеют бумагами через кипрские офшоры, а в случае конфискации, акции будут проданы в РФ юрисдикции

#TCSG

Под европейские санкции (будут объявлены в пнд) решили вчера спекулятивно шортануть Тинькофф (уже в минусе на 3 с лишним процента, соответственно шорт в плюсе)

Если он будет в списке санкций (а ходили такие слухи/писал MarketTwitts со ссылкой на EU Observer), то он упадёт и за счёт этого и за счёт того что вероятно его клиенты будут вынуждены продать акции всех компаний с иностранным инкорпорированием - в частности сам Тинькофф (а на Тинькофф приходится крупная доля объема рынка; повод задуматься держать ли ГДРы уходя в выходные)

Если не будет, не ожидаем особого движения

Как вы думаете, попадет ли?

#performance

На неделе Российская и Международные стратегии Усиленных Инвестиций в среднем cнижались вместе с рынком

РФ Стратегия
- Продолжили наращивать валютную экспозицию на фоне падающей нефти и увеличения дисконта цены Urals к Brent (уже более 30%), что негативно для бюджета РФ и рубля
- Выходящие фин. отчетности полностью соответствуют нашим ожиданиям: компания из лонг части портфеля опубликовала отличный отчет на неделе, а игрок из шорт части – обвалился на крайне негативных результатах за 2022 q3
- Спекулятивно встали в шорт по Тинькофф на фоне некоторой вероятности включения его в санкционный список ЕС – должен быть опубликован в понедельник. Позиция уже в плюсе
- Подкосил результат портфеля неожиданный негатив по FESCO: Генпрокуратура подала новый иск в адрес акционеров компании, в т.ч. Михаила Рабиновича и Андрея Северилова (владеют 26.5% и 23.8% акций соответственно). Целью иска называют "обращение в доход государства" акций FESCO, оставшихся в коммерческом обороте после конфискации доли Зиявудина Магомедова
В целом это, конечно, негативно, однако может решить проблему выплаты дивидендов – настоящие акционеры владеют бумагами через кипрские офшоры, а в случае конфискации, акции будут проданы в РФ юрисдикции

Global Commodities
Рынок осознает, что факт сдвига риторики ФРС в более голубиную сторону может сигнализировать о значительно возросшем риске рецессии в США, основной удар от чего принял на себя портфель стратегии Global Commodities

При этом, несмотря на то, что 81% экономистов, опрошенных Bloomberg, ожидают рецессии в ближайшие 24 месяца, а аналитики и руководители US банков прогнозируют вхождение в нее в 2023 г., взаимные и хедж фонды делают ставку деньгами на то, что рецессия все-таки не наступит – держат $5 трлн в акциях промышленных и сырьевых компаний

На неделе доработали механизм тестирования качества работы динамических моделей – пришли к выводу, что, действительно хорошо работают практически во всех секторах, увеличивая результат при инвестировании в компании с высоким расчетным потенциалом относительно просто "нахождения в секторе"

Справочно: недельное изменение цен на основные ресурсы: Henry Hub (газ в США) +7.6%, газ в Европе +4.5%, уголь энергетический +4.5%, LNG (сжиженный природный газ) +4.2%, железная руда +3.5%, никель +2.6%, палладий +2.4%, сталь +2.2%, поликремний +1.1%; нефть -11.9%, алюминий -2.6%, уголь коксующийся -2.5%

US Leaders
Стратегия на неделе показала результат несколько лучше индекса S&P 500.
В целом на рынке наблюдается некоторый risk-off, инвесторы выжидают решения FOMC (14-15 декабря) и того, как отреагирует на высокие ставки реальная экономика в 2023 году

Но уже сейчас позитивно для US компаний, что на фоне ожидания замедления темпа повышения ставки ФРС, доллар начал ослабляться по отношению к другим валютам – DXY потерял более половины годового прироста (+7% YTD, против +16% на пике). По данным Morgan Stanley, снижение индекса доллара США на 1% приводит к росту прибыли компаний S&P 500 на 0.5%

Trending Ideas
Стратегия просела на общем risk-off, но сильнее рынка, т.к. компании в портфеле имеют высокую Beta к индексу S&P 500

Short Strategy
Доходность стратегии на неделе более чем в два раза опередила падение индекса, что соответствует инвест. тезису: растет выше падения рынка, падает меньше роста рынка

Follow The Insiders: -3.7%
На неделе доработали алгоритм составления целевого портфеля – теперь в портфель входят только бумаги с дневным объемом торгов от $10 mln во избежание негативного для доходности эффекта "проскальзывания" при входе в позицию (то есть сам факт набора позиции двигает цену)
Также подход с нахождением только в ликвидных компаниях показал более позитивные результаты на бэктесте

Тестовая Report Prediction Strategy на неделе просела на 8.2%, но с запуска (2022-07-07) показывает результат значительно лучше рынка: +24.6%, против +0.8% S&P 500

Результаты по стратегиям
➜ RF: -0.8%, против индекса Мосбиржи -0.1%
➜ Global Commodities: -7.0%
➜ US Leaders: -1.7%
➜ Trending Ideas: -7.3%
➜ Short Strategy: +9.1%
➜ против S&P500: -3.4%