Текущая макрокартина - почти все базовые металлы подрастают, также стала подрастать сталь и удобрения

золото немного корректируется после большого роста, нефть в минусе, агро пока тоже в минусе

#DSKY

Детский Мир вчера неплохо отчитался по операционным результатам за 1й квартал 2020:
- Выручка +11% год к году
- Like-for-like рост выручки на 4%
- Онлайн выручка выросла 2x раза год к году

В связи с коронавирусом компания закрыла 88 магазинов (из 846)

Компания стоит 6.4x по EV/EBITDA (что не очень дешево учитывая ее текущие проблемы), вероятно должна столкнуться с резким падением спроса из-за коронавируса, на наш взгляд в настоящее время остается не самой привлекательной инвестицией

#FIVE

X5 довольно круто отчиталась за 1й квартал 2020 г.:
- Рост выручки ускорился до 15.9% год к году
- Like-for-like (рост выручки на сравнимый метр) 5.7%
- Рост торговой площади 11%
- Рост заказов интернет-магазина более чем в 2x раза

Компания стоит 6.4x по EV/EBITDA (не дорого и не дешево), имеет див. доходность около 5% и в целом выигрывает от текущей ситуации (люди начинают больше готовить дома)

Всем привет!

На нашем YouTube канале в рубрике INVESTOR TALKS вышло новое интервью🎥

В этот раз гостем Invest Heroes стал Кирилл Кузнецов — вице-президент инвестиционной компании «Группа Спутник», автор стратегии «Усиленные Инвестиции»; имеет многолетний опыт в сфере прямых инвестиций, M&A и стратегического консалтинга

В ходе разговора Кирилл поделился, как ему удается управлять большим объемом инвестиций партнеров, сохраняя доверие и не допуская серьезных просадок; рассказал о методах оценки потенциала компаний, об изучении рисков и перспективах развития недооцененных компаний для покупки акций

...об этом и многом другом смотрите в интервью на нашем канале👇🏻

Запись беседы с товарищем и основателем Invest Heroes (https://yangx.top/InvestHeroes) Сергеем Пироговым

Запись вышла с некоторой задержкой (записывали если не ошибаюсь еще в декабре), но в части принципов и подходов актуальна (а заодно в целом показывает что идеи про которые говорили тогда хорошо заперформили - тот же Полюс и Детский Мир до развития коронавирусной темы)

В районе 20го марта мы писали, что на нашем портале https://data.eninv.ru/ можно видеть в реальном времени пересчитываемые потенциалы по наиболее привлекательным компаниям России и США (в т.ч. с учетом сдвигов в конъюнктуре на сырьевых рынках и финансовых результатов), структуру нашего портфеля, а также аналитику по компаниям (див. доходность, текущие и исторические мультипликаторы, динамику фин. показателей) + сигналы о совершаемых сделках; многие участники канала получили тестовый доступ

Сейчас подбили результаты идей за период - получились существенно лучше рынка (табличка сверху)

Подписчик, если тебе интересно получить тестовый недельный доступ к порталу (и ты еще не получал его), напиши свой email на @k_s_kuznetsov; а если хочешь иметь его на более долгое время (+ получать сигналы на почту/телеграм), оплачивай любую подписку на сайте (например вот эту https://eninv.ru/signals-payment-form)

Интересное интервью Рэя Далио (крутейший инвестор, управляет активами на более $160 млрд) об экономических последствиях коронавируса

https://www.youtube.com/watch?v=WA1Ji-Hj1qo

Часть идей соотносится с тем, о чем мы писали:
- центробанки (прежде всего США) печатают много денег чтобы залатать дыры в бюджетах/балансах домохозяйств и бизнесов, что оправдано
- нужно подумать куда эти деньги в итоге могут прийти; даже несмотря на негативный эффект на экономику, определенные классы активов будут дорожать; в том числе те, которую имеют функцию сохранения стоимости (вероятно например золото и т.п.)
- ценность денег относительно других активов может снижаться (соответственно другие активы могут дорожать);
- куда деньгам нелогично идти - это например облигации (ты практически под нулевые ставки через время получишь деньги при том, что денег становится больше)
- не всегда состояние экономики кореллировано с рынками - иногда экономика растет, но происходит сжатие предложения денег и цены активов снижаются, иногда наоборот - экономика стагнирует, но предложение денег расширяется и цены активов растут; иногда предложение денег опережает и определяет в дальнейшем состояние реальной экономики
- от части ситуация сейчас похожа на 1930-1945 и 1970е годы, когда такие программы монетарного стимулирования привели к существенному росту commodity prices в частности
- возможности разных государств разные, у США - самые большие; не факт, что деньги печатаемые США в существенном объеме будут доходить до развивающихся экономик (соответственно внутренний спрос в таких экономиках может снижаться в долларовом выражении); также у развивающихся экономик в такие периоды часто проходит девальвация валют

В этом плане нам кажется оправданным, что в нашем портфеле существенная доля Commodity компаний (золото, удобрения, палладий/никель) - с учетом ограниченного предложения, на фоне расширения предложения денег эти товары в нашем понимании не должны особо дешеветь

#CHMF #MAGN #NLMK #EVRE

На неделе отчитались металлурги по операционным показателям за 1 кв. 2020 г. (все цифры год к году)

Северсталь:
- Продажи стальной продукции -3%
- Производство угольного концентрата -8%
- Продажи железнорудного концентрата +13%
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью -2%
- Средние цены продаж ($/т): ГКП -12%, ХКП -2%

ММК:
- Продажи стальной продукции -1.3%
- Производство угольного концентрата +5%
- Производство железнорудного сырья -8%
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью -0.5%
- Средние цены продаж ($/т): ГКП -1.6%, ХКП 0.0%

НЛМК:
- Продажи стальной продукции -3%
- Производство железнорудного сырья +2%
- Доля продукции с высокой добавленной стоимостью -0.5%

По нашим экспресс-системам, несколько лучше относительно других смотрятся Евраз и Северсталь

При этом все металлурги несут повышенные риски, например экспортная цена сляба (основной продукт НЛМК) в рублях уже на 17% дешевле LTM (цена сляба снизилась а $10/т за последнюю неделю, экспортная цена проката снизилась на $50/т за 2 недели); в России хотя наблюдается меньшее снижение цен, но вероятно существенное сокращение объема продаж в связи с коронавирусом

#HGM

На неделе круто отчиталась по финансовым показателям за 2П 2019 г. Highland Gold Mining:
- Рост рублевой выручки (год к году) +30%
- Рост EBITDA (год к году) +57%
Потенциал компании вырос на 8%

Компания также анонсировала третий промежуточный дивиденд за 2019 г. в размере 0.035 GP, таким образом див. доходность за 2019 г. составит 6% (что оч неплохо для компании с долларовой экономикой и активно растущей добычей)

Highland Gold торгуется по EV/LTM EBITDA 6.3x, EV/Прогнозная EBITDA 4.5x в текущей позитивной конъюнктуре (золото на в рублях на 43% дороже чем в 2019), при историческом мультипликаторе 7.2x, сохраняет существенный потенциал роста, продолжаем держать и на неделе несколько нарастили позицию в ней

#performance

Результат российской стратегии за прошлую неделю -1.8% (против индекса -5.3%)

Помогли в том числе инвестиции на существенные доли в Фосагро (+3.3%), Полюс (+2.5%), Полиметалл (-0.4%), ТМК (-1%)

Полюс в течение недели продавали дороже и откупали дешевле

#performance #US

Результат американской стратегии за неделю +2.8% (примерно на уровне индекса +3.0%)

Результаты по отдельным эмитентам:
- Netflix +14.1% (давно находимся в компании, обновила all-time highs)
- Adobe +8.0%
- Alphabet +5.9%
- Oracle +2.7%

(полный состав выборки с уведомлениями об изменениях доступен по подписке на нашем сайте; также можно присоединиться к стратегии через сервис автоследования Комон https://www.comon.ru/user/EnhancedInvestments/strategy/detail/?id=17101)

#POLY

Полиметалл круто отчитался по операционным показателям за 1й квартал 2020

Рост производства золота год к году +8%, с учётом серебра в золотом эквиваленте +5%

в том числе на +39% выросло производство на месторождении Кызыл - одном из наиболее эффективных (содержание золота в нем 5.4 г/т против 2.5 в среднем по компании; cash cost $393/унцию против $645 в среднем по компании)

активный рост добычи на одном из наиболее эффективных месторождений может привести к снижению общей удельной себестоимости

Золото сегодня тоже подросло на 0.9% и снова стало дороже 1700

В этом плане продолжаем держать существенную долю в компании

Макрокартина на сегодня - резко упали нефть и палладий, немного упало все остальное, подрос DAP и доллар (плюс для Фосагро, потенциал которого вырос на 7%)

#principles

Нас часто спрашивают об основных принципах, на базе которых мы стараемся выстраивать свой инвестиционный бизнес (на самом деле никто не спрашивает, но как будто-бы). Решили сформулировать их в единообразном ключе:

Value Investing : мы являемся сторонниками стоимостного подхода и инвестируем на базе разницы потенциалов между текущей ценой компании и расчетной справедливой ценой, стараясь не поддаваться психологическим факторам. Снижение котировок по выбранным компаниям в условиях неухудшения фундаментальных предпосылок не должно являться причиной выхода из компании

Systematic Approach : мы стараемся находить не разовые решения/идеи, а выстраивать инвестиционные системы / подходы к анализу, которые при единообразном применении позволяли бы зарабатывать хорошую доходность выше рынка

Research & Development + Simplicity : мы стремимся постоянно развивать наши решения, расширяя сферу и глубину покрытия компаний. Также мы стареемся на останавливаться на существующих методах анализа компаний, а вырабатывать новые научные подходы, являясь своего рода лабораторией инвестиционных решений. В то же время, внедряя новые подходы, мы стремимся их строить на базе простых фундаментально логичных принципов и не перегружать большим количеством факторов

Data Driven / Back Testing : при внедрении новых подходов мы всегда стремимся проводить бектестинг результатов и внедрять их на реальных счетах только в случае позитивных результатов бектестинга. При этом бектестинг осуществляется только точечно для стратегий которые имеют фундаментальные предпосылки, не осуществляется широкий подбор параметров бектестинга для выбора наилучших результатов

Digital / High Speed : мы стремимся переводить все вычисления в цифровой вид и максимально ускорять их, чтобы иметь возможности оперативно реагировать на рыночные изменения, и в то же время в прозрачном виде видеть ключевые параметры, рассчитываемые системой

Integrity & Transparency : мы честно представляем результаты управления портфелем; интересы клиентов максимально сонаправлены интересам управляющих (клиенты могут быть уверены что состав их портфелей приблизительно соответствует составу портфелям основателей проекта). Клиенты/потенциальные клиенты всегда могут запросить брокерские отчеты по счету основателя, подтверждающие состав портфеля и историческую доходность

#AKRN

Акрон нормально отчитался по операционным результатам за 1й квартал 2020 г; производство товарной продукции выросло на 1% год к году; производство аммиаката снизилось на 1%, но объём его переработки в конечные продукты вырос на 7%

На фоне низких цен на жидкие удобрения КАС компания переориентировалась на выпуск на более маржинальных технических продуктов - NPK, техническую аммиачную селитру, промышленный карбамид (что должно помочь рентабельности)

Цены на продукцию при этом год к году довольно существенно снизились (NPK -19%, карбамид -10%, аммиак -19%, Ам Селитра +3%) - но примерно на уровне уже заложенном в модель исходя из котировок этих товаров на мировых рынках

Компания неплохая/защитная и обладает некоторым потенциалом на фоне сильного доллара (экспортёр, стоит несколько дешевле ниже исторического мультипликатора, ежегодно накрашивает производство, имеет LTM доходность около 6.6%), но потенциал ниже других компаний в нашем покрытии (не входит в ТОП-5)

#LNTA

Лента сегодня нормально отчиталась по операционным показателям за 1й квартал 2020 г.:

Выручка выросла на 7% год к году (ниже всех других ритейлеров, но по крайней мере это переход к росту после снижения выручки в 2018 П1, 2018 П2, 2019 П1)

Like-For -Like сопоставимые продажи на квадратный метр +4% (неплохой результат)

В целом, компания сейчас фокусируется не на росте, а на повышении операционной эффективности и генерации кеша

Например, за 2019 г. компании удалось сократить долг на 16 млрд. руб., доходность денежного потока к текущей капитализации составила 23% (это много); соответственно по EV/EBITDA компания стоит довольно дешево - 4.4x (X5 например 6.6x, Магнит 6.0x, Детский Мир 5.9x)

С точки зрения влияния коронавируса - в нашем понимании он увеличивает продажи продуктовых ритейлеров, в то же время именно гипермаркеты вероятно чувствуют себя хуже других - тут например пишут, что посещаемость супер и гипермаркетов в апреле упала на 40-60% https://1prime.ru/business/20200407/831222788.html (наверно от части это компенсируется ростом онлайн-продаж и ростом среднего чека)

В этом плане у компании есть как плюсы так и минусы; в моменте мы не держим позицию в ней

#NFLX #US

Позавчера отчитался за 1й квартал 2020 Netflix, входящий в наш американский портфель
Компания прибавила рекордные 15.8 млн. абонентов - примерно в 2x больше чем ожидала до пандемии. Выручка на абонента также выросла +8%

Темп роста выручки несколько замедлился (28% против 31% кварталом ранее), активный рост EBITDA продолжается (+88% год к году)

Компания продолжает удовлетворять финансовым критериям вхождения в американскую выборку, дополнительно выигрывает от коронавируса, остается в портфеле

#PLZL

Полюс сегодня так себе отчитался по операционным результатам за 1й квартал 2020 г:

Общий объем производства -1% год к году, в т.ч. Олимпиада -13%, Куранах +16%, Наталка +12%
Среднее содержание золота на месторождениях где растет добыча существенно ниже чем там где снижается (Наталка 1.3 г/т, Куранах 1.2 г/т, Олимпиада 2.9 г/т), что будет приводить к снижению среднего содержания / росту себестоимости; на сопоставимых месторождениях также содержание в среднем скорее снижается - на крупнейшем месторождении Олимпиада например 2.9 г/т против 3.4 годом ранее

Из позитивного что коэффициент вскрыши снизился на 22% год к году (коэффициент вскрыши показывает сколько тонн породы приходится вынуть чтобы добраться до тонны, имеет прямое влияние на себестоимость - чем ниже, тем лучше) и на 2% вырос коэффициент извлечения золота

Ну и еще из позитивного что золото уже 1752 (!), все американские золотопроизводители например сегодня прибавляют (Barrick +1.1%, Kinross +2.5%, Newmont +1,7%); в этом плане мы продолжаем держать долю в золотопроизводителях, но в Polymetall выше чем в Полюсе, а Highland Gold нам нравится еще больше чем оба вышеназванных

#TRMK

ТМК опубликовала сегодня слабые операционные результаты за 1кв20:
- общий объем отгрузки труб снизился на 5% по сравнению с 1кв19
- объем отгрузки бесшовных труб (наиболее рентабельная продукция компании) сократился на 10% г/г
- объем отгрузки бесшовных OCTG труб (наиболее рентабельная продукция) в российском дивизионе уменьшился на 11% г/г

ТМК может пострадать от сокращения добычи нефти и низких цен на нефть. В условиях сокращения добычи нефтяные компании могут в первую очередь сокращать бурение скважин с трудноизвлекаемой нефтью, где используется более рентабельная продукция ТМК (по нашим оценкам сокращение добычи может дать эффект сокращения EBITDA до 30%)

Компания остается привлекательной из-за объявленного выкупа по цене 61 руб./акцию.

Сроки получения денег за выкуп отодвигаются примерно на 20 дней ориентировочно до 7-11 августа – ЦБ направил замечания по оферте, ТМК планирует направить уточненное предложение о выкупе в ЦБ на следующей неделе, ожидается, что цена выкупа не изменится.

Доходность к выкупу составляет 8.0% по цене 56.5, что соответствует аннуализированной доходности 30.2%

СД ТМК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2019 год (нейтрально и ожидаемо – менеджмент предупреждал о такой возможности ранее).

Общее собрание НЛМК не одобрило рекомендованные СД дивиденды за 4кв20, СД НЛМК рекомендовал выплатить дивиденды в сниженном размере 3.12 руб. (вместо 5.16), что составляет 2.5% от текущей цены. За последние 12 месяцев дивиденды составят 17.36 руб. (13.9%).

СД Северстали рекомендовал выплатить дивиденды за 1кв20 в размере 27.35 руб. (3.2% от текущей цены). За последние 12 месяцев дивиденды составят 107.8 руб. (12.5% от текущей цены)

(Пока в сталелитейщиках по-прежнему не находимся)

Портфель сегодня вырос на 0.5% против снижения индекса на 1.4% за счет инвестиций в Тинькофф (+3.3%), Полюс (+1.2%), Фосагро (+0.5%) и Полиметалл (+0.1%).

#PHOR

Фосагро круто отчитался по операционным результатам за 1й квартал 2020

Объём реализации вырос на 8.6% год к году, в тч наиболее рентабельных сложных удобрений NPK на 15.6%

Компания является экспортером, адекватно стоит (EV/EBITDA 6.3x при историческом уровне 7.8x), платит дивиденды (7% LTM доходность) и выигрывает от сильного доллара

Продолжаем держать в ней существенную долю портфеля