Два основных товара, которые США поставляют пингвинам на острова Херд и Макдональд — пропан и солнечные очки 😎

А здесь — более основательные комментарии

Где мой 2003-й?

Вот уже мы имеем два прогноза от международных организаций на 25г. Общие контуры прогнозов в макротелеграме уже представлены (см., например, тут про ВТО и тут про МВФ). А мне интересно сравнить оба прогноза в контексте того, что они значат для глобализации.

Самый простой способ измерить глобализацию — отнести оборот мировой торговли к ВВП (оба показателя беру в постоянных ценах, чтобы конъюнктура не отвлекала от главного). Видим, что с 18г мировая экономика прошла уже два шока глобализации: в 19-20гг (торговая война и ковид) и в 23г (последствия энергошока 22г). Прогнозы на 25г от ВТО и МВФ сильно отличаются — ВТО ожидает третий шок, который отбросит открытость мировой экономики к уровню 03г; МВФ оставляет надежды удержаться близко к уровню 23г.

Какой прогноз предпочесть — зависит от оценки адаптивности мировой торговли. Думаю, что спад торговли на 0.3% от ВТО — немножко паникерство. МВФ с вялым ростом смотрится реалистичнее (не забываем про высокий 1 квартал, когда многие закупились впрок)

«Ключевая пауза»
(автор: DeepSeek)

21% —
четвёртое заседание подряд.
Ставка застыла,
как стрелка на максимуме
графика инфляции.

Рубль
замер в ожидании
между вчерашним рывком
и завтрашней неопределённостью —
как скальпель
на стерильном столе,
когда операция
отложена.

В промзонах
зима затянулась
не по сезону:
станки дремлют
под мерцанием
редких индикаторов.
10,38% → 10,35% —
эти цифры теперь
как узоры
на замёрзшем стекле.

А в ЦБ
шепчут про «тектонические изменения»,
но в полутьме
переговорных
уже слышно:
«Майские заморозки
опасны
для всходов...»

Ставка моргнёт
красным диодом:
«До встречи
в сезоне
осторожных перемен»

[Источник для вдохновения: РБК]

Вменяем всё!

Коллеги из АКРА сделали обзор изменений в новом СНС-2025 (основное — учет истощения природных ресурсов и создания данных для внутреннего пользования) и дали первые оценки их влияния. Радует, что внедрение нового стандарта в России, скорее всего, займет как минимум несколько лет, учитывая опыт введения СНС-2008* 🐌

* основным новшеством был учет вмененной аренды за проживание в собственном жилье

Перевзвес торговли

В прошлом году писал про IMF PortWatch. Они обновились — теперь там 1666 портов плюс оперативная оценка мировой торговли по данным о перемещении морских судов. Методология на днях опубликована как препринт МВФ.

По сути там перевзвешивание исходных данных о морских перевозках грузов в тоннах — идея примерно та же, что мы с коллегами в сентябре 2020 г. делали на хакатоне ООН по агрегированным данным AIS (которые, к сожалению, с декабря 2024 г. не обновляются), только на более детальном уровне

Разумно, между оперативностью и точностью выбрали последнее

Деконструкция медианного аналитика

В результатах макроопроса ЦБ можно найти прогнозы аналитиков как о долгосрочном росте потенциального ВВП, так и о росте ВВП на текущий и два следующих года. Сравнил все оценки в динамике, приведя их в единый формат (см. рисунок в следующем посте):
🔘 LT — потенциальный рост как есть
🔘 MT — среднегодовой рост в 2 следующих года
🔘 SMT — среднегодовой рост в течение 3 лет, включая текущий

Такой формат позволяет оценить расхождения в мнении аналитиков, что ярко видно в 2022 г. (см. на соотношение зеленой и темно-оранжевой линий на рисунке) — пессимисты сразу заложились на L-образную траекторию, а оптимисты, поначалу ожидавшие восстановления, к середине года скорректировали прогноз до умеренного, менее чем восстановительного роста.

А что сейчас?

В сентябре 2024 г. медианный аналитик заметно повысил оценку роста потенциального ВВП, в основном за счет того, что оптимисты почти вернулись к досанкционному представлению о долгосрочных возможностях роста (вероятно, этому способствовало сохранение быстрого роста при долговременном сохранении ключевой ставки на уровне 16-18%). Пессимисты тоже повысили оценку, но чуть позже и в гораздо меньшем масштабе.

Как в медианном случае, так и для пессимистов, темпы LT и MT на протяжении последних 2 лет в целом совпадают. Оптимисты в отдельные месяцы допускают более быстрый темп MT, чем LT — так было в первой половине 2023 г., когда они уловили активный восстановительный импульс, а также в середине 2024 г. и в марте-апреле 2025 г. Причем в двух последних случаях темп MT стал двигаться синхронно с LT, т.е. некоторые аналитики стали склоняться к устойчивости новой модели роста. В мае 2025 г. на фоне явного свидетельства охлаждения экономики (данные о ВВП за 1 кв.) разрыв между MT и LT, по мнению оптимистов, практически сошел на нет.

Наконец, в текущем году подавляющее большинство аналитиков ожидают низкий рост (светло-оранжевая линия на рисунке для всех групп аналитиков в начале 2025 г. держится ниже темно-оранжевой). Пессимисты думали так с самого начала года. Ожидания оптимистов стремительно ухудшались, и в апреле-мае разрыв между их оценкой SMT и их же оценкой MT (в проц. п. прироста) оказался даже больше, чем у пессимистов (у которых он почти не изменился с начала года).

Зима близко ❄️

Зазвездились

В новой статье о сквозных трендах глобального товарообмена порассуждал о том, как поменялись торговые взаимосвязи стран за четверть века и как может преобразиться ландшафт мировой торговли в будущем.

⚠️ Много авторской позиции: о ЕС, уходящем на обочину глобального торгового обмена, иллюзии золотой эпохи благосостояния, роли ресурсов в формировании новых центров силы, странах-кандидатах на роль торговых сверххабов будущего и вариантах для России

Религии в движении

Если кто пользовался данными Pew Research Center по численности населения стран мира в разрезе религиозной принадлежности — на прошлой неделе наконец появилась вторая точка за 2020 год. Теперь можно строить индексы структурных сдвигов и всякое такое 🙄

☕️ А в Йельском университете экономику двигают в том числе четвероногие сотрудники ☕️

35/80

На прошлой неделе написал о динамике внешнеторговых связей России за последние 5 лет, сегодня рассказал о роли внешней торговли за последние 20 лет.

Строгая математическая логика подсказывает, что на следующей неделе придется расширять горизонт:

👨 либо до 35
👨‍🦳 либо до 80

Энциклопедия «Трампономики»

Новая полностью общедоступная книга CEPR об экономических последствиях политики Трампа: всесторонний по охвату тем анализ из 40 глав от разных авторов. Кажется, правда, что позиции авторов сильно смещены в сторону критики.

ИИ резюмировать отказался — чего-то боится 👀

Поэзия + бизнес

Летнее чтение: статья о предпринимательской жилке Цветаевой и Есенина

Как преломляются тарифы

Вчера рассказал в Вышке о значении тарифных мер США для мировой торговли. Обсуждали:
🔘 Что важнее — тарифы или неопределенность?
🔘 Как реагировали международные организации?
🔘 Как ВТО скорректировала позицию за 2 месяца?
🔘 Какие страны могут пострадать сильнее других?
🔘 Что смягчит последствия «тарифного хайка»?
🔘 Как отреагирует мировая торговля?

Думаю, что по итогам 2025 года мы увидим более высокую динамику глобальной торговли товарами, чем ожидается сейчас в большинстве прогнозов: рост почти на 2% г/г выглядит вполне реалистичным.

P.S. Картинка о том, что Китай в текущей конфигурации тарифов — далеко не самая пострадавшая страна

Союз соли и перца

Необычные отраслевые союзы и ассоциации Китая:
🔘 中国调味品协会 — Китайская ассоциация производителей приправ и специй
🔘 中国医药包装协会 — Китайская ассоциация производителей фармацевтических упаковок

Источник: Путеводитель об условиях ведения бизнеса в Китае, выпущенный Торговым представительством России в КНР

Нацсчета США под лупой

Филип Барретт из МВФ на днях представил новые помесячные оценки ВВП США за период с января 1950 по март 2025 гг. с разбивкой на:
🔘 потребление (товары, услуги)
🔘 инвестиции в основной капитал (в жилищное строительство, прочие)
🔘 государственные расходы
🔘 внешнюю торговлю (экспорт, импорт)
🔘 запасы

Особенность новых рядов — публикация стандартных ошибок вместе с точечными оценками. Данные прилагаются

Печали китайского интуриста

Небольшое наблюдение по данным о китайском импорте услуг. Если смотреть на динамику импорта по статье «поездки»* изолированно, то может показаться, что эффект от ковидных ограничений закончился, так как на рубеже 2024-2025 гг. расходы на зарубежные поездки практически вернулись на доковидный уровень. Однако импорт других услуг с тех пор сильно возрос (в том числе из-за высокой мировой инфляции), и в сравнении с ними международная мобильность китайцев остается на пониженных уровнях. Видимо, долгие ограничения повлияли на предпочтения людей в отношении зарубежных поездок.

* Отражает выезды китайских граждан из страны в туристических и деловых целях

Все, что вы хотели знать о папайе 🥭
https://www.oecd.org/en/publications/papaya_9722c437-en-fr.html