О стейблкоинах из 1976 года

Будь я руководителем одного из ведущих швейцарских банков и допуская, что это юридически возможно, я объявил бы об эмиссии беспроцентных сертификатов или векселей и о готовности открывать текущие счета в денежной единице с зарегистрированным торговым наименованием, скажем, "дукат".

Единственное юридическое обязательство, которое я бы на себя брал, состояло бы в следующем: осуществлять погашение этих банкнот или выдачу средств с текущих счетов по фиксированную курсу некоторой валюты за дукат.

Этот курс, однако, должен был бы рассматриваться только как предел, ниже которого не может упасть ценность моей денежной единицы, ибо одновременно я объявил бы о своем намерении регулировать количество дукатов таким образом, чтобы сохранять их (точно определенную) покупательную способность как можно более постоянной.

Далее, я объяснил бы публике, что полностью осознаю, что могу надеяться сохранить свои дукаты в обращении, только если выполню свое обязательство о практически постоянной реальной ценности дуката.

Я объявил бы также, что предполагаю время от времени устанавливать точный товарный эквивалент,в терминах которого я намерен поддерживать ценность дуката постоянной, сохраняя за собой право, после предварительного сообщения, изменять состав товарного стандарта в соответствии с приобретенным опытом и выявленными предпочтениями публики.

Хотя принятие эмиссионным банком юридических обязательств по поддержанию постоянной ценности своей денежной единицы не представляется ни необходимым,ни желательным, он должен будет,однако,в своих кредитных договорах оговаривать,что любой заем может быть погашен либо по номинальной стоимости в собственной валюте банка,либо соответствующими суммами в другой валюте, достаточными для того,чтобы купить на рынке товарный эквивалент, который использовался в качестве стандарта на момент выдачи кредита.

Эмиссионный банк мог бы вначале, без излишних издержек держать наличность в размере 100% резерва валют.

Но поскольку валюты, используемые для резервирования, в результате инфляции будут обесцениваться относительно дуката,банк должен быть готов к тому, чтобы поддерживать ценность дуката, выкупая значительные объемы дукатов по текущему более высокому обменному курсу.

Это означает, что банк должен быть действительно способен быстро переводить в ликвидную форму значительные капиталы. Поэтому свои инвестиции он должен выбирать очень тщательно.

Любопытный факт, что такой эмиссионный банк будет иметь активы и пассивы в денежной единице, ценность которой он определяет сам (хотя он и не может делать это произвольно, не разрушая тем самым основу своего бизнеса), может поначалу вызывать беспокойство, но в действительности он не будет создавать трудностей.

Это перестанет казаться шокирующим, если мы вспомним, что практически все центральные банки делают ровно то же самое, хотя их банкноты, естественно, не имеют абсолютно никакого покрытия.

Первоначально эмиссионный банк будет, конечно, юридически обязан обменивать свою валюту на другие.

Реальные трудности могли бы возникнуть,если бы на внезапное сильное повышение спроса на такую стабильную валюту,например,из-за экономического кризиса, пришлось бы отвечать продажей больших ее объемов в обмен на другие валюты.

Банк должен,конечно,помешать такому повышению ее ценности и может добиться этого,только расширяя предложение своей валюты. Но ее продажа в обмен на другие валюты приведет,скорее всего,к обесценению активов банка в собств. валюте.

Банк, вероятно, не сможет быстро увеличить объем краткосрочных кредитов, даже предлагая их по очень низкой ставке(хотя в такой ситуации было бы безопасней предоставлять ссуды даже с небольшой отрицательной ставкой, чем продавать свою валюту в обмен на другие). Было бы также возможно предоставлять долгосрочные ссуды под очень низкий процент с обеспечением ценными бумагами (в ед.собств. валюты), которые легко можно будет продать, если внезапный рост спроса на валюту банка так же быстро сменится падением.

=====
Фридрих Хайек, Частные деньги, 1976г

#доходъисториярынков

Иногда долг инвестора в том, чтобы принять уменьшение капитала с невозмутимостью и без самобичевания

Джон Мейнард Кейнс (1883-1946) -экономист, однин из основателей макроэкономики. Он активно инвестировал на фондовом рынке и его выводы весьма интересны.

Как он писал в своей «Общей теории», «профессионально заниматься инвестициями - дело крайне утомительное и требующее чрезмерного напряжения для любого, кто не склонен к азарту; кто же подвержен этому, должен платить соответствующую дань».

Однажды в 1936 году ему пришлось — из-за резкого снижения цен — принять на хранение купленную им накануне месячную партию аргентинской пшеницы. Сначала Кейнс думал хранить ее в склепе часовни Королевского колледжа, но места там было слишком мало. К счастью, вскоре цена на пшеницу вновь поднялась, и Кейнс был спасен.

Один из крупных крахов в его карьере инвестора наступил в период рецессии 1937-1938гг. Коллапс фондового рынка застал Кейнса в тот момент, когда он на заемные средства вел крупные операции в Нью-Йорке и Лондоне.

К концу 1938 года его капитал сократился по сравнению с 1936 на 62%, и, поскольку рынки были уже на подъеме, в точке наибольшего спада убытки Кейнса должны были быть еще большими.

Кейнс как инвестор упорно отказывался признать себя побежденным. В 1938 году он заявил своему коллеге, что оставаться на рынке в период его падения - не просто корыстный интерес, а долг инвестора:

"Я не стыжусь того, что теперь, когда уже показалось самое дно кризиса, на руках у меня еще остаются акции. Я не думаю, что в условиях падающего рынка... задача инвестора - в том, чтобы все бросить и бежать... Скажу даже больше: иногда долг серьезного инвестора состоит в том, чтобы принять уменьшение капитала с невозмутимостью и без самобичевания. Всякая другая позиция является антиобщественной, разрушает доверие и несовместима с эффективной экономической системой. Инвестор... должен руководствоваться главным образом долгосрочными целями, и оценивать его деятельность следует по долгосрочным результатам."

===========
По мотивам книги Роберта Скидельски "Кейнс. Возвращение мастера"

#доходъисториярынков

Спекулятивные рынки управляются скорее сомнениями, чем убеждениями, скорее страхами, чем прогнозами, воспоминаниями о прошлом, а не предвидением будущего. Уровень биржевых цен показывает не то, что инвесторы знают, они показывают то, что они не знают.

Столкнувшись с трудностями и неопределенностями современного мира, рыночная стоимость акций будет колебаться в гораздо более широких пределах, чем можно было ожидать раньше.

Мысль о том, что мы сможем вовремя продать наши акции нашему соседу, не является, конечно, практичной политикой для общества в целом; тем не менее, попытка сделать это может существенно отклонить цены от разумной оценки их внутренней стоимости и стать серьезным препятствием для конструктивных инвестиций.

=====
Дж. М. Кейнс, выступление перед Национальным обществом взаимного страхования жизни, 1938 г.

Другие высказывания Кейнса о рынке читайте здесь, а эта игра иллюстрирует процесс принятия решений на рынке акций "по Кейнсу" (Конкурс красоты Кейнса).

#доходъисториярынков

ЛОВУШКИ СПЕКУЛЯЦИЙ

Мы не перестаём удивляться актуальностью и точностью книг об инвестициях, изданных до теории пассивного и активного инвестирования, фундаментального и технического анализа, IPO и компьютеров. Следующий фрагмент особенно прекрасен.

«… Неспособность среднестатистического трейдера составить план и следовать ему очевидна из нашего исследования.

Методы и системы, начатые и отработанные с математической точностью в течение какого-то времени, почти всегда заканчиваются массой бессистемных операций, вызванных, по-видимому, страхом или замешательством в случае убытков и воодушевлением и энтузиазмом в случае успеха.

Еще одним интересным открытием стало то, что счета тех спекулянтов, которые действовали на расстоянии или из мест, где не было брокерской конторы, давали лучший результат, чем счета инвесторов, часто взаимодействующих с брокерами. Потери были меньше, а прибыли больше.

Контраст настолько заметен, что представляется, что такая «изоляция»имеет свои преимущества. Общая прибыль этих «отдаленных» трейдеров, была больше, а количество операций - меньше.

Они также избежали опрометчивых действий, часто вызываемых суматохой и «утками» (ложными мнениями), и в целом действовали более разумно, вероятно, потому, что возможности выставить себя дураками были ограничены.»

=========
Это был наш перевод фрагмента книги Томаса Гибсона, «Ловушки спекуляций» (The Pitfalls of Speculation), 1906 год.

Всю книгу можно найти здесь.

#доходъисториярынков