Forwarded from ВЕДОМОСТИ
Владимир Путин предложил переназначить премьер-министром Михаила Мишустина
Президент Владимир Путин предложил назначить на должность главы правительства Михаила Мишустина. Глава государства внес его кандидатуру в Госдуму, сообщил в Telegram-канале председатель нижней палаты парламента Вячеслав Володин.
С 7 мая Мишустин находится в статусе и.о.: после инаугурации президента кабмин ушел в отставку в соответствии со ст. 116 Конституции.
10 мая премьера предстоит утвердить Госдуме. Затем Мишустин в течение недели представит Путину предложения по структуре и составу своего правительства.
🔜 Как писали «Ведомости», состав Белого дома будет обновлен. В нем могут появиться и новые вице-премьеры (обсуждается и.о. министра транспорта Виталий Савельев), число которых может вырасти, и новые министры (например, губернатор Калининградской области Антон Алиханов).
@vedomosti
Президент Владимир Путин предложил назначить на должность главы правительства Михаила Мишустина. Глава государства внес его кандидатуру в Госдуму, сообщил в Telegram-канале председатель нижней палаты парламента Вячеслав Володин.
С 7 мая Мишустин находится в статусе и.о.: после инаугурации президента кабмин ушел в отставку в соответствии со ст. 116 Конституции.
10 мая премьера предстоит утвердить Госдуме. Затем Мишустин в течение недели представит Путину предложения по структуре и составу своего правительства.
@vedomosti
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥4👍2👎2🤯1
Forwarded from Андрей Сизов, СовЭкон / SovEcon (Andrey Sizov)
О МАЙСКИХ МОРОЗАХ В РОССИИ
Почитал разные комментарии по поводу недавних заморозков России в диапазоне от "погибли миллионы гектар, впереди голод, все запасаемся гречкой" до "ничего не произошло, сейчас все быстренько пересеют (это чиновники говорят)" и, конечно, "жадные агрохолдинги опять что-то из государства хотят выбить".
Правда она где-то посередине, совсем погодной драмы сопоставимой, скажем, с провальными 2010 и 2012 гг нет, но растениям досталось сильно. Прилично пострадало то, что сеялось относительно недавно, но уже взошло - рапс, кукуруза, горох. Побило местами подсолнечник и пшеницу. Массовой гибели, вероятно, нет, и пересева заметного не будет - хлопотно и дорого, лучше оставить, что есть и попытаться выходить. Но урожайность при этом пострадает, и сильно.
Майские заморозки были и раньше, но дополнительный негативный фактор этого года - и так ослабленное состояние растений на Юге на фоне засухи и экономия сельхпроизводителей на всем. Денег в секторе стало намного меньше, после того как пару лет назад его начали душить экспортными пошлинами и запретами .
При этом стоит понимать, что сельхозпроизводитель будет принимать решение в каждом конкретном случае, исходя из его индивидуальной ситуации.Например, какой процент растений на поле погиб (10% - один сценарий, 40% - совсем другой), есть ли чем пересевать (не всегда есть, спасибо в частности и госрегулированию, прикрывшему импорт семян), есть ли влага (на Юге например нет совершенно).
Так что за гречкой бежать не стоит, но урожай, вероятно, в этом году будет относительно скромный. Мы пока понизили прогноз сбора пшеницы с 93,0 млн т до 89,6 млн т (2023: 92,8 млн т). Но это, вполне возможно, только начало.
Ситуация в растениеводстве благодаря государству стремительно ухудшается. Внутренние цены из-за пошлин и запретов остаются на невероятно низком по мировым меркам уровне, а расходы неуклонно растут. Рентабельность быстро падает, думаю в недалеком будущем это наконец будет заметно и в официальной статистике.
На все это накладываются и традиционные для сектора погодные риски, вроде текущих майских заморозков, о которых все, кажется, слегка подзабыли после благоприятных в целом пары лет.
В общем, если ничего с государственным регулированием не поменяется (а с чего бы?), российское растениеводство продолжит постепенно деградировать. А еще несколько таких погодных аномалий из постепенного этот процесс могут сделать стремительным.
Почитал разные комментарии по поводу недавних заморозков России в диапазоне от "погибли миллионы гектар, впереди голод, все запасаемся гречкой" до "ничего не произошло, сейчас все быстренько пересеют (это чиновники говорят)" и, конечно, "жадные агрохолдинги опять что-то из государства хотят выбить".
Правда она где-то посередине, совсем погодной драмы сопоставимой, скажем, с провальными 2010 и 2012 гг нет, но растениям досталось сильно. Прилично пострадало то, что сеялось относительно недавно, но уже взошло - рапс, кукуруза, горох. Побило местами подсолнечник и пшеницу. Массовой гибели, вероятно, нет, и пересева заметного не будет - хлопотно и дорого, лучше оставить, что есть и попытаться выходить. Но урожайность при этом пострадает, и сильно.
Майские заморозки были и раньше, но дополнительный негативный фактор этого года - и так ослабленное состояние растений на Юге на фоне засухи и экономия сельхпроизводителей на всем. Денег в секторе стало намного меньше, после того как пару лет назад его начали душить экспортными пошлинами и запретами .
При этом стоит понимать, что сельхозпроизводитель будет принимать решение в каждом конкретном случае, исходя из его индивидуальной ситуации.Например, какой процент растений на поле погиб (10% - один сценарий, 40% - совсем другой), есть ли чем пересевать (не всегда есть, спасибо в частности и госрегулированию, прикрывшему импорт семян), есть ли влага (на Юге например нет совершенно).
Так что за гречкой бежать не стоит, но урожай, вероятно, в этом году будет относительно скромный. Мы пока понизили прогноз сбора пшеницы с 93,0 млн т до 89,6 млн т (2023: 92,8 млн т). Но это, вполне возможно, только начало.
Ситуация в растениеводстве благодаря государству стремительно ухудшается. Внутренние цены из-за пошлин и запретов остаются на невероятно низком по мировым меркам уровне, а расходы неуклонно растут. Рентабельность быстро падает, думаю в недалеком будущем это наконец будет заметно и в официальной статистике.
На все это накладываются и традиционные для сектора погодные риски, вроде текущих майских заморозков, о которых все, кажется, слегка подзабыли после благоприятных в целом пары лет.
В общем, если ничего с государственным регулированием не поменяется (а с чего бы?), российское растениеводство продолжит постепенно деградировать. А еще несколько таких погодных аномалий из постепенного этот процесс могут сделать стремительным.
🤔21👍9👎3
Forwarded from Банк России
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 26 апреля
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике и инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
При подготовке решения участники обсуждения рассматривали аргументы в пользу как сохранения, так и повышения ключевой ставки. Особое внимание уделили оценке степени жесткости денежно-кредитных условий и тому, достаточно ли ее для снижения инфляции и ее закрепления на цели.
По итогам обсуждения участники дискуссии решили ужесточить сигнал о дальнейших действиях Банка России, указав на более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Одновременно выпускаем Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России. В нем приведено детальное описание параметров макроэкономического прогноза Банка России, опубликованного по итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 26 апреля.
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике и инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
При подготовке решения участники обсуждения рассматривали аргументы в пользу как сохранения, так и повышения ключевой ставки. Особое внимание уделили оценке степени жесткости денежно-кредитных условий и тому, достаточно ли ее для снижения инфляции и ее закрепления на цели.
По итогам обсуждения участники дискуссии решили ужесточить сигнал о дальнейших действиях Банка России, указав на более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике.
Одновременно выпускаем Комментарий к среднесрочному прогнозу Банка России. В нем приведено детальное описание параметров макроэкономического прогноза Банка России, опубликованного по итогам заседания Совета директоров по ключевой ставке 26 апреля.
👍5🔥1
Банк России
📄 Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 26 апреля Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике и инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке. При подготовке решения…
🦅 Ястребиные развилки ЦБ
🔍 Итак:
📌 В апреле ЦБ выбирал между сохранением ставки (базовый сценарий) и её повышением до 17% (альтернативный сценарий).
📌 Реперные точки для выбора сценария прежние:
• текущий темп инфляции
• сроки проявления эффектов от прошлых повышений ставки
• повышенные инфл. ожидания
• льготные программы кредитования и гос. спрос
• перегрев рынка труда/экономики и рост её потенциала/производительности
• возможно, значимо более высокий, чем текущие 6-7% оценки нейтральной ставки (ставка, при которой инфляция на цели, а экономика у потенциала и сбалансировано растёт).
📌 Разные вариации базового сценария = диапазон действий от снижения ставки во 2П24 до её сохранения на уровне 16% в 2024. Важна ожидаемая траектория ставки, а не текущие решения – именно поэтому фокус на ужесточении сигнала, но это мы уже знаем.
📌 Оснований полагаться на альтернативный сценарий СД не нашёл, но ряд участников придавали ему более значимый вес.
📌 Большинство согласилось, что новые проинфляционные сюрпризы со стороны экономики потребуют дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий (ДКУ).
📌 К концу 2К24 ЦБ ожидает инфляцию 7.7% г/г или 4.6% к/к сез-скорр. за год (5.7% в 1К24) – это середина диапазонов ЦБ, можно на неё ориентироваться в 2К24.
🔮 Какие мысли?
Видим "ястребиный" ЦБ, но вновь без единой численной оценки хотя бы "перегрева" (положительный разрыв выпуска), новые ориентиры по нейтральной ставке обещали осенью. Они критичны для уточнения вероятности разных сценариев, но тут одна неопределенность, как пишет ЦБ. Поэтому двигаемся по "флажкам".
Базово по-прежнему жду снижения ставки до 13% в 2024 со смягчением риторики в июле и -100 б.п. в сентябре. Вряд ли ЦБ решится на снижение в июле, как думал раньше, хотя вероятность ненулевая. Далее выход к 8-9% в 2025. Но при стабильной экономике ЦБ явно не хочет спешить – есть и прежние риски в виде бюджета и курса рубля, и совсем новые угрозы в виде майских заморозков и понижения оценок урожая (риск для продовольственной инфляции и инфл. ожиданий осенью после июльского повышения тарифов).
💰 Более жесткая политика "на дольше" – это хорошо для рубля и облигаций с плавающим купоном, с покупкой фиксов спешить по-прежнему не стоит, особенно в преддверии размещения Минфином новых (очень) длинных ОФЗ. Для акций жесткая политика – это меньшая угроза с точки зрения рисков коррекции, но достаточный фактор для ограничения потенциального роста в дальнейшем.
🔍 Итак:
📌 В апреле ЦБ выбирал между сохранением ставки (базовый сценарий) и её повышением до 17% (альтернативный сценарий).
📌 Реперные точки для выбора сценария прежние:
• текущий темп инфляции
• сроки проявления эффектов от прошлых повышений ставки
• повышенные инфл. ожидания
• льготные программы кредитования и гос. спрос
• перегрев рынка труда/экономики и рост её потенциала/производительности
• возможно, значимо более высокий, чем текущие 6-7% оценки нейтральной ставки (ставка, при которой инфляция на цели, а экономика у потенциала и сбалансировано растёт).
📌 Разные вариации базового сценария = диапазон действий от снижения ставки во 2П24 до её сохранения на уровне 16% в 2024. Важна ожидаемая траектория ставки, а не текущие решения – именно поэтому фокус на ужесточении сигнала, но это мы уже знаем.
📌 Оснований полагаться на альтернативный сценарий СД не нашёл, но ряд участников придавали ему более значимый вес.
📌 Большинство согласилось, что новые проинфляционные сюрпризы со стороны экономики потребуют дополнительного ужесточения денежно-кредитных условий (ДКУ).
📌 К концу 2К24 ЦБ ожидает инфляцию 7.7% г/г или 4.6% к/к сез-скорр. за год (5.7% в 1К24) – это середина диапазонов ЦБ, можно на неё ориентироваться в 2К24.
🔮 Какие мысли?
Видим "ястребиный" ЦБ, но вновь без единой численной оценки хотя бы "перегрева" (положительный разрыв выпуска), новые ориентиры по нейтральной ставке обещали осенью. Они критичны для уточнения вероятности разных сценариев, но тут одна неопределенность, как пишет ЦБ. Поэтому двигаемся по "флажкам".
Базово по-прежнему жду снижения ставки до 13% в 2024 со смягчением риторики в июле и -100 б.п. в сентябре. Вряд ли ЦБ решится на снижение в июле, как думал раньше, хотя вероятность ненулевая. Далее выход к 8-9% в 2025. Но при стабильной экономике ЦБ явно не хочет спешить – есть и прежние риски в виде бюджета и курса рубля, и совсем новые угрозы в виде майских заморозков и понижения оценок урожая (риск для продовольственной инфляции и инфл. ожиданий осенью после июльского повышения тарифов).
💰 Более жесткая политика "на дольше" – это хорошо для рубля и облигаций с плавающим купоном, с покупкой фиксов спешить по-прежнему не стоит, особенно в преддверии размещения Минфином новых (очень) длинных ОФЗ. Для акций жесткая политика – это меньшая угроза с точки зрения рисков коррекции, но достаточный фактор для ограничения потенциального роста в дальнейшем.
👍22👎1🤔1
Forwarded from ВЕДОМОСТИ
Минфин РФ рассмотрит вопрос о прогрессивной шкале налогообложения физлиц в рамках совершенствования налоговой системы, заявил кандидат на пост министра финансов Антон Силуанов, выступая на заседании Госдумы.
💬 «Вопрос о прогрессивной ставке налогообложения на доходы физлиц поднимался различными фракциями. Мы рассмотрим этот вопрос вместе с другими, когда будем обсуждать вопросы совершенствования налоговой системы», - сказал Силуанов.
При этом Силуанов заявил, что не стал бы ничего менять в структуре налогообложения фонда оплаты труда и отчислений в соцфонды.
🔜 В марте председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявлял, что уже в весеннюю сессию нижняя палата парламента может внести изменения о прогрессивной шкале налогообложения. По его словам, повышение ставки НДФЛ может затронуть россиян с годовым доходом от 1 млн рублей, или примерно от 83 300 в месяц.
@vedomosti
💬 «Вопрос о прогрессивной ставке налогообложения на доходы физлиц поднимался различными фракциями. Мы рассмотрим этот вопрос вместе с другими, когда будем обсуждать вопросы совершенствования налоговой системы», - сказал Силуанов.
При этом Силуанов заявил, что не стал бы ничего менять в структуре налогообложения фонда оплаты труда и отчислений в соцфонды.
@vedomosti
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔6👎2👍1
Forwarded from Банк России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔8👍2
Forwarded from Банк России
#ОбзорРисков финансовых рынков
↗️ На российском фондовом рынке в апреле сохранился восходящий тренд
📌 Индекс МосБиржи по итогам апреля вырос на 4,1%, обновив максимум за последние два года
📌 Курс рубля был относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению жесткой денежно-кредитной политики. Сократился спрос населения на валюту, а объемы продаж экспортерами оставались высокими, что также поддерживало рубль.
Подробнее — в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
📌 Индекс МосБиржи по итогам апреля вырос на 4,1%, обновив максимум за последние два года
📌 Курс рубля был относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению жесткой денежно-кредитной политики. Сократился спрос населения на валюту, а объемы продаж экспортерами оставались высокими, что также поддерживало рубль.
Подробнее — в выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3
Банк России
#ОбзорРисков финансовых рынков ↗️ На российском фондовом рынке в апреле сохранился восходящий тренд 📌 Индекс МосБиржи по итогам апреля вырос на 4,1%, обновив максимум за последние два года 📌 Курс рубля был относительно стабильным, в том числе благодаря сохранению…
🔍 Что интересного в отчёте?
📌 Продажи валюты экспортерами в апреле выросли (с $13 до $13.2 млрд), но снизились по среднедневному объему (с $649 до $628 млн). Долю в экспорте для 29 крупнейших экспортеров (82%) ЦБ дал лишь за февраль, это минимум с окт-23, но больше средних 77% за 2023 и 60-61% в июле-августе (когда рубль обвалился).
📌 Обычно смотрю на соотношение продаж и валютного экспорта/импорта: в марте рост с 52%/76% до 62%/89%, т.е. валюты для покупки импорта стало заметно больше. Это уровни конца 2022, когда рубль был стабильнее и крепче. Помог рост доли расчётов за импорт в рублях до рекордных 41% при снижении импорта на 15% г/г.
📌 На биржевых торгах валютой наблюдался рост продаж валюты крупнейшими банками и компаниями (с $5.6 до $5.7 млрд) при неизменных покупках нерезидентов ($3.5 млрд) и меньших покупках прочих банков (с $2.7 до $1.8 млрд), улучшив общий баланс потоков и поддержав рубль во 2П апреля. Снизились и покупки населения с $1.7 до $0.9 млрд (минимум с сен-23).
📌 Рекорды по доле юаня на биржевых торгах (53.4% vs 46% у «токсичных» валют) позитивны, но более 50% торгов валютой приходится на внебиржевой рынок, где доля юаня снижалась с 40% до 38% при росте доли USD и EUR с 55% до 57%. Прогресс юанизации на рынке в марте-апреля выглядит скромнее, чем говорит структура торговли.
📌 На рынке ОФЗ рост доходностей (+43 б.п. по индексу RGBI) на вторичном рынке – «дело рук» банков, третий месяц продающих госбонды на вторичке (-78 млрд руб.) и покупающих на аукционах Минфина (+228 млрд руб.). Абсорбировали вторичные продажи банков физлица (+24 млрд руб.) и небанковские финансовые организации (НФО) и ДУ стратегии (+50 млрд руб.).
📌 На рынке акций рост индексов обеспечен покупками банков (26.6 млрд руб.) и стратегий ДУ (14.9 млрд руб.), продавали бумаги нерезиденты (-9 млрд руб.), НФО (-25.4 млрд руб.), физлица (-2.8 млрд руб.) и юрлица (-4.2 млрд руб.).
📌 Продажи валюты экспортерами в апреле выросли (с $13 до $13.2 млрд), но снизились по среднедневному объему (с $649 до $628 млн). Долю в экспорте для 29 крупнейших экспортеров (82%) ЦБ дал лишь за февраль, это минимум с окт-23, но больше средних 77% за 2023 и 60-61% в июле-августе (когда рубль обвалился).
📌 Обычно смотрю на соотношение продаж и валютного экспорта/импорта: в марте рост с 52%/76% до 62%/89%, т.е. валюты для покупки импорта стало заметно больше. Это уровни конца 2022, когда рубль был стабильнее и крепче. Помог рост доли расчётов за импорт в рублях до рекордных 41% при снижении импорта на 15% г/г.
📌 На биржевых торгах валютой наблюдался рост продаж валюты крупнейшими банками и компаниями (с $5.6 до $5.7 млрд) при неизменных покупках нерезидентов ($3.5 млрд) и меньших покупках прочих банков (с $2.7 до $1.8 млрд), улучшив общий баланс потоков и поддержав рубль во 2П апреля. Снизились и покупки населения с $1.7 до $0.9 млрд (минимум с сен-23).
📌 Рекорды по доле юаня на биржевых торгах (53.4% vs 46% у «токсичных» валют) позитивны, но более 50% торгов валютой приходится на внебиржевой рынок, где доля юаня снижалась с 40% до 38% при росте доли USD и EUR с 55% до 57%. Прогресс юанизации на рынке в марте-апреля выглядит скромнее, чем говорит структура торговли.
📌 На рынке ОФЗ рост доходностей (+43 б.п. по индексу RGBI) на вторичном рынке – «дело рук» банков, третий месяц продающих госбонды на вторичке (-78 млрд руб.) и покупающих на аукционах Минфина (+228 млрд руб.). Абсорбировали вторичные продажи банков физлица (+24 млрд руб.) и небанковские финансовые организации (НФО) и ДУ стратегии (+50 млрд руб.).
📌 На рынке акций рост индексов обеспечен покупками банков (26.6 млрд руб.) и стратегий ДУ (14.9 млрд руб.), продавали бумаги нерезиденты (-9 млрд руб.), НФО (-25.4 млрд руб.), физлица (-2.8 млрд руб.) и юрлица (-4.2 млрд руб.).
👍2
Полевой
🔍 Что интересного в отчёте? 📌 Продажи валюты экспортерами в апреле выросли (с $13 до $13.2 млрд), но снизились по среднедневному объему (с $649 до $628 млн). Долю в экспорте для 29 крупнейших экспортеров (82%) ЦБ дал лишь за февраль, это минимум с окт-23…
🔮 Какие выводы для инвестора?
💵 Стабильное предложение валюты экспортеров, достаточное для импортеров, и улучшение баланса спрос/предложение на рынке позволили стабилизировать рубль и обеспечить его рост во второй половине апреля и начале мая. Замедление внутреннего спроса и проблемы с оплатой импорта, с одной стороны, и приход высокой апрельской валютной выручки вместе с налоговыми/дивидендными продажами экспортеров и возросшими продажами валюты ЦБ будут, вероятно, поддерживать рубль в мае и июне. Уровень 90/USD в мае видится достижимым, до конца квартала по-прежнему ориентируюсь на 90-93/USD.
💼 В ОФЗ по-прежнему доминируют банки: перспектива сохранения повышенной ставки ЦБ усиливает давление отрицательной маржи между ставкой по рублям (16%) и ОФЗ (14%+), но продавцы на вторичке (несколько средних банков и спекулянты) и покупатели на первичке (крупнейшие банки) – это разные игроки. В повышение ставки ЦБ не верю и жду первого снижения в сентябре (смягчения риторики в июле). Доходности ОФЗ вряд ли сравняются со ставкой фондирования, но и готовым купить ОФЗ ждать приходится дольше, поэтому средние/длинные ставки ОФЗ могут уйти к 14.50-15%. Для уверенного разворота нужно улучшение макро-истории: замедление экономики/кредита и инфляции. Аукционы Минфина не так страшны, пока не вырастут риски увеличения предложения ОФЗ. А это возможно лишь при отказе/смягчении бюджетного правила, о чем речи (судя по комментариям Минфина) не идёт. Поэтому по-прежнему лучшая стратегия – оставаться в корп. флоутерах и ждать разворота в фиксах.
🏭 В акциях структура торгов вкупе с динамикой рынка в апреле-мае вновь напоминает FOMO настроения физиков (боязнь упустить рост) в преддверии дивидендов. На днях чуть глубже взгляну на (макро) перспективы рынка акций, но пока вывод, скорее, прежний: умеренный потенциал роста у рынка акций остаётся, но впереди дивидендные отсечки, быстро закрывать которые даже технически будет сложнее, поскольку значимая часть дивидендов идет на счета С, и для серьезного оптимизма потребуется оптимизм экономический и/или геополитический относительно 2П24 и 2025.
💵 Стабильное предложение валюты экспортеров, достаточное для импортеров, и улучшение баланса спрос/предложение на рынке позволили стабилизировать рубль и обеспечить его рост во второй половине апреля и начале мая. Замедление внутреннего спроса и проблемы с оплатой импорта, с одной стороны, и приход высокой апрельской валютной выручки вместе с налоговыми/дивидендными продажами экспортеров и возросшими продажами валюты ЦБ будут, вероятно, поддерживать рубль в мае и июне. Уровень 90/USD в мае видится достижимым, до конца квартала по-прежнему ориентируюсь на 90-93/USD.
💼 В ОФЗ по-прежнему доминируют банки: перспектива сохранения повышенной ставки ЦБ усиливает давление отрицательной маржи между ставкой по рублям (16%) и ОФЗ (14%+), но продавцы на вторичке (несколько средних банков и спекулянты) и покупатели на первичке (крупнейшие банки) – это разные игроки. В повышение ставки ЦБ не верю и жду первого снижения в сентябре (смягчения риторики в июле). Доходности ОФЗ вряд ли сравняются со ставкой фондирования, но и готовым купить ОФЗ ждать приходится дольше, поэтому средние/длинные ставки ОФЗ могут уйти к 14.50-15%. Для уверенного разворота нужно улучшение макро-истории: замедление экономики/кредита и инфляции. Аукционы Минфина не так страшны, пока не вырастут риски увеличения предложения ОФЗ. А это возможно лишь при отказе/смягчении бюджетного правила, о чем речи (судя по комментариям Минфина) не идёт. Поэтому по-прежнему лучшая стратегия – оставаться в корп. флоутерах и ждать разворота в фиксах.
🏭 В акциях структура торгов вкупе с динамикой рынка в апреле-мае вновь напоминает FOMO настроения физиков (боязнь упустить рост) в преддверии дивидендов. На днях чуть глубже взгляну на (макро) перспективы рынка акций, но пока вывод, скорее, прежний: умеренный потенциал роста у рынка акций остаётся, но впереди дивидендные отсечки, быстро закрывать которые даже технически будет сложнее, поскольку значимая часть дивидендов идет на счета С, и для серьезного оптимизма потребуется оптимизм экономический и/или геополитический относительно 2П24 и 2025.
👍11
📊 Недельная инфляция "уехала"
К 13 мая недельная инфляция ускорилась с 0.06% н/н до 0.17%, за год 7.95% (было 7.81%). Надежды на дезинфляцию рушатся?
🔍 Смотрим внутрь:
📌 0.04% дало удорожание отечественного авто, ещё 0.02% авиаперелёты и гостиницы
📌 вклад остальных позиций 0.11% vs 0.13% в среднем за 4 недели
📌 медиана без авто/гостиниц 0.07% н/н vs 0.09% за 4 недели
📌 число позиций с ускорением и темпами выше целевых - 40 vs 25-50 за 4 недели
🔮 Вывод: явных улучшений нет, но без разовых факторов тренды сопоставимы с теми, что имели в конце апреля-начала мая. Рост годовой инфляции - это плановая история, пик ~8.2% г/г жду в июле. Для ЦБ (и нас) по-прежнему важна сез-скорр. месячная динамика. Поэтому продолжаем наблюдать...
К 13 мая недельная инфляция ускорилась с 0.06% н/н до 0.17%, за год 7.95% (было 7.81%). Надежды на дезинфляцию рушатся?
🔍 Смотрим внутрь:
📌 0.04% дало удорожание отечественного авто, ещё 0.02% авиаперелёты и гостиницы
📌 вклад остальных позиций 0.11% vs 0.13% в среднем за 4 недели
📌 медиана без авто/гостиниц 0.07% н/н vs 0.09% за 4 недели
📌 число позиций с ускорением и темпами выше целевых - 40 vs 25-50 за 4 недели
🔮 Вывод: явных улучшений нет, но без разовых факторов тренды сопоставимы с теми, что имели в конце апреля-начала мая. Рост годовой инфляции - это плановая история, пик ~8.2% г/г жду в июле. Для ЦБ (и нас) по-прежнему важна сез-скорр. месячная динамика. Поэтому продолжаем наблюдать...
🔥14👍4👎2🤔1
Forwarded from Твердые цифры
Недельная инфляция: поехали!
Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н
i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.07%, целевая – 0.05%
iv) выше наших ожиданий в +(0.04–0.10)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились:
i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.04% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.17% с 0.03% с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 89% с 60%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 70% с 37%
🚗 ИПЦ ускорился в большой степени за счет отеч. авто из-за одноразового повышения цен АвтоВАЗ-ом (на 2.8% н/н)
🚘 За исключением авто рост ИПЦ составил +0.09% н/н с.к. | 5% SAAR
🚇Также единоразово на следующей неделе повысятся тарифы на общественный транспорт в Москве
🎯Наш прогноз на май около +0.5% м/м | +8.0% г/г – соответствует ~7% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н
i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR
ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее
iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года) для этой недели составляет 0.07%, целевая – 0.05%
iv) выше наших ожиданий в +(0.04–0.10)% н/н
⚖️Меры базовой инфляции ускорились:
i) медианная инфляция – до 0.07% с 0.04% н/н с.к.
ii) инфляция без плодоовощей и авиаперелетов – до 0.17% с 0.03% с.к.
iii) доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут, выросла до 89% с 60%, а доля товаров, индексы цен с с.к. на которые растут быстрее целевых 4%, – до 70% с 37%
🚗 ИПЦ ускорился в большой степени за счет отеч. авто из-за одноразового повышения цен АвтоВАЗ-ом (на 2.8% н/н)
🚘 За исключением авто рост ИПЦ составил +0.09% н/н с.к. | 5% SAAR
🚇Также единоразово на следующей неделе повысятся тарифы на общественный транспорт в Москве
🎯Наш прогноз на май около +0.5% м/м | +8.0% г/г – соответствует ~7% SAAR
* с.к. = с коррекцией на сезонность
@xtxixty
Твердые цифры
Недельная инфляция: поехали! Индекс цен с 7 по 13 мая вырос на 0.17% н/н i) соответствует 0.15% с.к.* | 9% SAAR ii) годовая инфляция, по нашим оценкам, выросла до 7.9% г/г с 7.8% ранее iii) средняя инфляция за последние 7 лет (за исключением 2022 года)…
Я не делаю сез. корректировку недельных данных, но, как всегда, отличные оценки "Твердых цифр" подтверждают тезис - с авто с.к.г. (сез.-скорр. за год) инфляция 9%, без них ~5%, т.е. уровни марта-апреля. Не хуже, но и не лучше
🔥11👍4
📊 Инфл. ожидания снова растут
📌 Оценка за май - рост с 11% до 11.7%, это максимум с февраля
📌 рост ожиданий во многом за счёт тех, у кого нет сбережений (с 12.2% до 13.5%), у респондентов со сбережениями символическое повышение с 9.9% до 10%
📌 оценки наблюдаемой инфляции снизились с 14.4% до 14%, тут основной негатив снова у людей без сбережений
🔮 Данные, безусловно, нельзя назвать приятными, но расхождение в восприятии инфляции у людей со сбережениями и без - ключевая интрига.
Опрос проводился с 30 апреля по 10 мая - период праздников (шашлыки и т.д. на фоне роста цен на мясо и часть овощей). В том году в мае тоже был временный скачок, потом снижение возобновилось.
Пока не уверен, что цифры сильно меняют базовый прогноз неизменности ставки в июне.
📌 Оценка за май - рост с 11% до 11.7%, это максимум с февраля
📌 рост ожиданий во многом за счёт тех, у кого нет сбережений (с 12.2% до 13.5%), у респондентов со сбережениями символическое повышение с 9.9% до 10%
📌 оценки наблюдаемой инфляции снизились с 14.4% до 14%, тут основной негатив снова у людей без сбережений
🔮 Данные, безусловно, нельзя назвать приятными, но расхождение в восприятии инфляции у людей со сбережениями и без - ключевая интрига.
Опрос проводился с 30 апреля по 10 мая - период праздников (шашлыки и т.д. на фоне роста цен на мясо и часть овощей). В том году в мае тоже был временный скачок, потом снижение возобновилось.
Пока не уверен, что цифры сильно меняют базовый прогноз неизменности ставки в июне.
👍10👎1
🔍 Взгляд на платежный баланс
Помимо инфл. ожиданий ЦБ дал оценку платежного баланса за янв-апр (4М24):
📌 Видим нормализацию торгового профицита с пересмотренных вверх $18.8 млрд в марте (было $16.7 млрд) до $9.3 млрд. ($7.4-8.2 млрд в янв-фев, тоже повышены на $1.1 млрд). Мартовские цифры были аномально-высокими, но и апрельские ОК.
📌 Сопоставимыми с мартовскими были дефициты торговли услугами и первичных/вторичных доходов (дивиденды, з/п и % выплаты), в итоге профицит текущего счёта снизился с $16 млрд до $6.6 млрд при $3.8-5.3 млрд в янв-фев.
📌 По фин. счёту суммарный «отток» снизился с $19.3 млрд до $3.7 млрд и получился за счет роста внешних активов на $5.1 млрд и увеличения обязательств на $1.3. Сильное различие цифр за март и апрель связано с отличием экспорта и соответствующим отражением еще неполученной выручки в марте.
📌 Высоким ($0.9 млрд vs $0.8 млрд. в марте) остался отток капитала по статье «ошибки и пропуски».
📊 С учётом сезонной корректировки (с.к. - на графике) снижение экспорта товаров/услуг ($38.2 vs $42.5 млрд) и небольшой рост импорта ($29.4 vs $28.3 млрд) сократили торговое сальдо (с $14.2 до $8.8 млрд), но это выше $5.5-6.8 млрд. в янв-фев. За 4М24 суммарный экспорт (с.к.) теряет 1.9% г/г при снижении импорта на 10% г/г.
🔮 Какие выводы?
Торговый баланс остаётся комфортным для рубля с учётом 2-месячного лага между отражением в статистике и влиянием на валютный рынок.
Оценки курса, балансирующего торговый баланс/текущий счёт остаются у мартовских уровней (73/87 за USD), что с учётом меньшего оттока капитала и наблюдаемой динамики импорта позволяют рассчитывать на устойчивость рубля в мае-июне.
Рост рубля последних дней позволяет рассчитывать на 90/USD, но вряд ли сильно/устойчиво ниже. Ожидаемый диапазон 90-93/USD до конца 2К24 не меняю, как и взгляд на курс во 2П24 в 95-100 (точечный прогноз на конец года 97/USD).
Помимо инфл. ожиданий ЦБ дал оценку платежного баланса за янв-апр (4М24):
📌 Видим нормализацию торгового профицита с пересмотренных вверх $18.8 млрд в марте (было $16.7 млрд) до $9.3 млрд. ($7.4-8.2 млрд в янв-фев, тоже повышены на $1.1 млрд). Мартовские цифры были аномально-высокими, но и апрельские ОК.
📌 Сопоставимыми с мартовскими были дефициты торговли услугами и первичных/вторичных доходов (дивиденды, з/п и % выплаты), в итоге профицит текущего счёта снизился с $16 млрд до $6.6 млрд при $3.8-5.3 млрд в янв-фев.
📌 По фин. счёту суммарный «отток» снизился с $19.3 млрд до $3.7 млрд и получился за счет роста внешних активов на $5.1 млрд и увеличения обязательств на $1.3. Сильное различие цифр за март и апрель связано с отличием экспорта и соответствующим отражением еще неполученной выручки в марте.
📌 Высоким ($0.9 млрд vs $0.8 млрд. в марте) остался отток капитала по статье «ошибки и пропуски».
📊 С учётом сезонной корректировки (с.к. - на графике) снижение экспорта товаров/услуг ($38.2 vs $42.5 млрд) и небольшой рост импорта ($29.4 vs $28.3 млрд) сократили торговое сальдо (с $14.2 до $8.8 млрд), но это выше $5.5-6.8 млрд. в янв-фев. За 4М24 суммарный экспорт (с.к.) теряет 1.9% г/г при снижении импорта на 10% г/г.
🔮 Какие выводы?
Торговый баланс остаётся комфортным для рубля с учётом 2-месячного лага между отражением в статистике и влиянием на валютный рынок.
Оценки курса, балансирующего торговый баланс/текущий счёт остаются у мартовских уровней (73/87 за USD), что с учётом меньшего оттока капитала и наблюдаемой динамики импорта позволяют рассчитывать на устойчивость рубля в мае-июне.
Рост рубля последних дней позволяет рассчитывать на 90/USD, но вряд ли сильно/устойчиво ниже. Ожидаемый диапазон 90-93/USD до конца 2К24 не меняю, как и взгляд на курс во 2П24 в 95-100 (точечный прогноз на конец года 97/USD).
👍13🔥4🤯2
📈 Рост ставки в июне неизбежен?
🥃🍸🍹🍻 Пятничным вечеромвсегда приятно посидеть с друзьями ... 🙅
... порассуждать о новой порции макро-статистики, поэтому, коротко:
📌 Предварительная оценка ВВП за 1К24 – рост на 5.4% г/г vs моих ожиданий 5.3% и 4.6% по центральной траектории прогноза ЦБ, в 4К23 ВВП рос на 4.9%.
📌 Инфляция в апреле 0.50% м/м и 7.83% г/г – мы ждали 0.45%/7.78%. Базовая инфляция 0.71%/8.27%.
📌 Моя оценка сез.-скорр. инфляции 0.51% м/м (0.37% в марте) складывается из 0.38% по продам (0.11%), 0.45% по непродам (0.25%) и 0.74% по услугам (0.86%). В годовом выражении это предполагает рост на 4.7%, 5.6% и 9.2% с.к.г.
📌 Базовую инфляцию оцениваю в 0.7% м/м с.к. и 8.7% с.к.г.
🔍 Что это значит?
Высокий рост ВВП в 1К24 был ожидаем после сильных месячных данных, но с корректировкой на сезонность и календарный фактор динамика ближе к 3%+ с.к.г. Более низкие оценки ЦБ в обновленном прогнозе в начале недели удивили, но факт остаётся фактом – экономика росла быстрее прогноза ЦБ. Во 2К24 ЦБ ждёт 4.4%, но факт, думаю, может быть ниже, хотя в функции реакции ЦБ фигурирует «разрыв выпуска», и здесь есть пространство для интерпретаций.
Усиление инфляционного импульса – явно негативный фактор для ЦБ после роста инфляционных ожиданий. Да, можно говорить, что повышенные цифры частично обязаны «разовым» факторам (изменение сезонности в плодоовощах, индексация тарифов сотовой связи в апреле), в мае – это отечественные авто. Но важно, как на эти тренды посмотрит ЦБ на заседании 7 июня, до которого у регулятора будет не так много новой статистики. Незамедление экономики и ускорение инфляции у ЦБ в марте фигурировали в числе аргументов для повышения ставки.
🔮 Базово по-прежнему более вероятным сценарием вижу неизменность ставки (16%), но шансы на повышение до 17% явно возросли.
Может ли быть +200-300 б.п., как пугает MMI? Формально в рамках правила Тейлора, которое ЦБ использует в качестве основы для принятия решений, такая реакция выглядит чрезмерной, даже если взять более высокую нейтральную ставку. Для таких шагов нужны совершенно новые вводные...
🥃🍸🍹🍻 Пятничным вечером
... порассуждать о новой порции макро-статистики, поэтому, коротко:
📌 Предварительная оценка ВВП за 1К24 – рост на 5.4% г/г vs моих ожиданий 5.3% и 4.6% по центральной траектории прогноза ЦБ, в 4К23 ВВП рос на 4.9%.
📌 Инфляция в апреле 0.50% м/м и 7.83% г/г – мы ждали 0.45%/7.78%. Базовая инфляция 0.71%/8.27%.
📌 Моя оценка сез.-скорр. инфляции 0.51% м/м (0.37% в марте) складывается из 0.38% по продам (0.11%), 0.45% по непродам (0.25%) и 0.74% по услугам (0.86%). В годовом выражении это предполагает рост на 4.7%, 5.6% и 9.2% с.к.г.
📌 Базовую инфляцию оцениваю в 0.7% м/м с.к. и 8.7% с.к.г.
🔍 Что это значит?
Высокий рост ВВП в 1К24 был ожидаем после сильных месячных данных, но с корректировкой на сезонность и календарный фактор динамика ближе к 3%+ с.к.г. Более низкие оценки ЦБ в обновленном прогнозе в начале недели удивили, но факт остаётся фактом – экономика росла быстрее прогноза ЦБ. Во 2К24 ЦБ ждёт 4.4%, но факт, думаю, может быть ниже, хотя в функции реакции ЦБ фигурирует «разрыв выпуска», и здесь есть пространство для интерпретаций.
Усиление инфляционного импульса – явно негативный фактор для ЦБ после роста инфляционных ожиданий. Да, можно говорить, что повышенные цифры частично обязаны «разовым» факторам (изменение сезонности в плодоовощах, индексация тарифов сотовой связи в апреле), в мае – это отечественные авто. Но важно, как на эти тренды посмотрит ЦБ на заседании 7 июня, до которого у регулятора будет не так много новой статистики. Незамедление экономики и ускорение инфляции у ЦБ в марте фигурировали в числе аргументов для повышения ставки.
🔮 Базово по-прежнему более вероятным сценарием вижу неизменность ставки (16%), но шансы на повышение до 17% явно возросли.
Может ли быть +200-300 б.п., как пугает MMI? Формально в рамках правила Тейлора, которое ЦБ использует в качестве основы для принятия решений, такая реакция выглядит чрезмерной, даже если взять более высокую нейтральную ставку. Для таких шагов нужны совершенно новые вводные...
👍26🔥2🤯1
📺 Эфир РБК про инфляцию, ставку и рынки
В отличной компании порассуждал, что пятничные данные значат для российского рынка
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/664b55df2ae59604e7ae661b
В отличной компании порассуждал, что пятничные данные значат для российского рынка
https://tv.rbc.ru/archive/rynki/664b55df2ae59604e7ae661b
Видео РБК
РЫНКИ: Выпуск за 20 мая 2024. Смотреть онлайн
Программа РЫНКИ на РБК. Смотреть выпуск за 20 мая 2024. РЫНКИ. Сейчас. Выпуск за 16:24, 20.05.2024 - подробности в передаче РЫНКИ онлайн на РБК-ТВ.
🔥14🤔2👎1
📢 ЦБ говорит
На ленте Интерфакса заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина:
🔍 ЦБ ожидаемо реагирует на последнюю статистику, но спектр возможных действий такой же, как и в июне. Новой информации нет, скорее, ЦБ расставляет акценты.
При той информации, которая есть на текущий момент, полагаю, что выбирать будут по-прежнему между "оставить 16%" и "поднять до 17%".
На ленте Интерфакса заявление зампреда ЦБ Алексея Заботкина:
Данные по инфляции и инфл. ожиданиям усиливают аргументы для поддержания жёсткой ДКП длительное время
Альтернативный сценарий (повышение ставки) будет предметно рассматриваться и на июньском заседании
🔍 ЦБ ожидаемо реагирует на последнюю статистику, но спектр возможных действий такой же, как и в июне. Новой информации нет, скорее, ЦБ расставляет акценты.
При той информации, которая есть на текущий момент, полагаю, что выбирать будут по-прежнему между "оставить 16%" и "поднять до 17%".
🔥13👍7🤔2
Forwarded from Банк России
Подробнее — в комментарии «Динамика потребительских цен» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥6
Банк России
📊 Новая порция инфл. данных
🔍 Итак, отчёт ЦБ по инфляции:
📌 Оценка ЦБ сез-скорр. (с.к.) инфляцию в апреле 0.47% м/м (было 0.37%), вкл. 0.34% по продам (0.11%), 0.43% по непродам (0.25%) и 0.67% по услугам по (0.87%), базовая инфляция 0.67% (0.57%) - близко к моим оценкам, по услугам у ЦБ чуть ниже цифра
📌 Акцент ЦБ на повышение инфляции в устойчивых компонентах из-за высокого спроса, поэтому повторение тезиса "высокие ставки надолго помогут выйти к 4.3-4.8%"
📌 Меня привлекла оценка инфляции без 20% волатильных компонент - в апреле замедление с 0.46% до 0.36% (с 5.7% до 4.4% с.к.г.)
🔍 Недельная инфляция и цены производителей:
📌 замедлилась с 0.17% до 0.11% н/н, за год рост с 8.03% до 8.11%
📌 волатильные овощи, бензин, авто, ЖКХ, транспорт и отпуска дали 0.005% (было 0.055%), остальные компоненты 0.105% (было 0.115%)
📌 рост цен в первой группе 0.03% н/н (0.3% когда подорожали авто), по второй 0.12% н/н(0.15%)
📌 цены производителей в обработке - замедление с 1.7% м/м до 1.3%, без бензина с 0.1% до 0.07%, в породах -0.3% м/м впервые в с января, напитки и текстиль замедление с марта (эти цифры без сез-корр.)
🔮 Какие выводы?
Отсутствие негатива в недельных цифрах и торможение в обработке - уже неплохо. Большие колебания инфляции в апреле-мая во многом из-за крупных волатильных компонент, в т.ч. регулируемого характера. На мой (субъективный) взгляд аргументов за "повышение до 17%" не прибавилось.
До заседания ЦБ 7 июня важны будут опережающие индикаторы от PMI, ЦБ и Ростата (опросы Цухло показали заметное снижение спроса в мае) и цифрами по кредитованию
🔍 Итак, отчёт ЦБ по инфляции:
📌 Оценка ЦБ сез-скорр. (с.к.) инфляцию в апреле 0.47% м/м (было 0.37%), вкл. 0.34% по продам (0.11%), 0.43% по непродам (0.25%) и 0.67% по услугам по (0.87%), базовая инфляция 0.67% (0.57%) - близко к моим оценкам, по услугам у ЦБ чуть ниже цифра
📌 Акцент ЦБ на повышение инфляции в устойчивых компонентах из-за высокого спроса, поэтому повторение тезиса "высокие ставки надолго помогут выйти к 4.3-4.8%"
📌 Меня привлекла оценка инфляции без 20% волатильных компонент - в апреле замедление с 0.46% до 0.36% (с 5.7% до 4.4% с.к.г.)
🔍 Недельная инфляция и цены производителей:
📌 замедлилась с 0.17% до 0.11% н/н, за год рост с 8.03% до 8.11%
📌 волатильные овощи, бензин, авто, ЖКХ, транспорт и отпуска дали 0.005% (было 0.055%), остальные компоненты 0.105% (было 0.115%)
📌 рост цен в первой группе 0.03% н/н (0.3% когда подорожали авто), по второй 0.12% н/н(0.15%)
📌 цены производителей в обработке - замедление с 1.7% м/м до 1.3%, без бензина с 0.1% до 0.07%, в породах -0.3% м/м впервые в с января, напитки и текстиль замедление с марта (эти цифры без сез-корр.)
🔮 Какие выводы?
Отсутствие негатива в недельных цифрах и торможение в обработке - уже неплохо. Большие колебания инфляции в апреле-мая во многом из-за крупных волатильных компонент, в т.ч. регулируемого характера. На мой (субъективный) взгляд аргументов за "повышение до 17%" не прибавилось.
До заседания ЦБ 7 июня важны будут опережающие индикаторы от PMI, ЦБ и Ростата (опросы Цухло показали заметное снижение спроса в мае) и цифрами по кредитованию
🔥9👍6👎2