Forwarded from Банк России
🐢 Рост кредита экономике в июне продолжил замедляться
⭕ Месячный рост кредита экономике снизился в июне до 0,3% с 1,1% в мае. Жесткие денежно-кредитные условия по‑прежнему сдерживали кредитование.
⭕ В июне весь рост кредита экономике полностью обеспечило корпоративное кредитование: требования банков к организациям за месяц увеличились на 0,4%. Требования к населению за месяц почти не изменились.
⭕ Широкая денежная масса в июне увеличилась на 0,6%, что сопоставимо с майскими темпами. Основная часть прироста приходилась на наличные рубли и текущие счета населения. Это может быть связано с тем, что в период летних отпусков повышалась потребность в средствах для расчетов. В сегменте срочных депозитов опережающими темпами росли долгосрочные, что может объясняться стремлением вкладчиков зафиксировать текущие ставки.
Подробнее читайте в материале «Кредит экономике и денежная масса»➡️
Подробнее читайте в материале «Кредит экономике и денежная масса»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍2
Forwarded from Российская экономическая школа
Всякий раз, когда курс рубля резко укрепляется или слабеет, аналитики принимаются спорить, насколько он отклонился от фундаментального уровня и к какому рубежу должен стремиться. От этой трудно уловимой величины зависят действия центробанков, финансистов и бизнеса.
Что это за фундаментальный курс и помогает ли он предсказывать курс, который складывается в реальности, в колонке для GURU рассказывает профессор РЭШ Валерий Черноокий. Он описывает несколько валютных загадок, а потом предлагает их решение.
#GURUстатьи
Что это за фундаментальный курс и помогает ли он предсказывать курс, который складывается в реальности, в колонке для GURU рассказывает профессор РЭШ Валерий Черноокий. Он описывает несколько валютных загадок, а потом предлагает их решение.
#GURUстатьи
👍17
Российская экономическая школа
Всякий раз, когда курс рубля резко укрепляется или слабеет, аналитики принимаются спорить, насколько он отклонился от фундаментального уровня и к какому рубежу должен стремиться. От этой трудно уловимой величины зависят действия центробанков, финансистов и…
📚 Как мне показалось - очень неплохая статья, написанная понятным языком, про теорию валютных курсов и академические исследования в этой области. Многое вполне соответствует тому, что мы видим в 2024-2025 при попытке объяснить движения рубля фундаментальными и прочими факторами.
👍18
Forwarded from Минфин России
Ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в августе 2025 года в размере -12,1 млрд руб.
Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов и оценки базового месячного объема нефтегазовых доходов от базового месячного объема нефтегазовых доходов по итогам июля 2025 года составило 5,9 млрд руб.
Таким образом, совокупный объем средств, направляемых на продажу ранее приобретенных иностранной валюты и золота, составляет 6,2 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 7 августа 2025 года по 4 сентября 2025 года, соответственно, ежедневный объем продажи иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 0,3 млрд руб.
Подробнее
@minfin
#валюта #МинфинСообщает
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤔1
Минфин России
💰 ЦБ продаст чуть меньше в августе...
📌 Помним, что во 2м полугодии ЦБ продаёт валюту под "зеркалирование" из ФНБ (инвестиций в 1П25 и расходов на покрытие дефицита в 2024) в эквиваленте 8.94 млрд руб/день.
📌 Регулярные операции Минфина в рамках бюджетного правила (БП) в августе -0.3 млрд руб/день по сравнению с -0.82 млрд руб/день до этого.
📌 В итоге, объем нетто-продаж сократится с 9.76 до 9.24 млрд руб/день.
Для рубля это нейтральная информация - изменение нетто-операций незначительно, а сами операции из БП компенсируют бОльшую часть недобора экспортных доходов, которые влияют на общие объемы продажи валюты.
При неизменной сырьевой конъюнктуре в 2025 и 2026 чистые продажи валюты по БП, скорее всего, сохранятся. А вот объемы зеркалирования средств из ФНБ в 2026 снизятся, поскольку будут включать только инвестиции из ФНБ (порядок 1 трлн руб в год). При прочих равных это означает, что рубль в 2026 может быть слабее.
📌 Помним, что во 2м полугодии ЦБ продаёт валюту под "зеркалирование" из ФНБ (инвестиций в 1П25 и расходов на покрытие дефицита в 2024) в эквиваленте 8.94 млрд руб/день.
📌 Регулярные операции Минфина в рамках бюджетного правила (БП) в августе -0.3 млрд руб/день по сравнению с -0.82 млрд руб/день до этого.
📌 В итоге, объем нетто-продаж сократится с 9.76 до 9.24 млрд руб/день.
Для рубля это нейтральная информация - изменение нетто-операций незначительно, а сами операции из БП компенсируют бОльшую часть недобора экспортных доходов, которые влияют на общие объемы продажи валюты.
При неизменной сырьевой конъюнктуре в 2025 и 2026 чистые продажи валюты по БП, скорее всего, сохранятся. А вот объемы зеркалирования средств из ФНБ в 2026 снизятся, поскольку будут включать только инвестиции из ФНБ (порядок 1 трлн руб в год). При прочих равных это означает, что рубль в 2026 может быть слабее.
👍5🤔3
Forwarded from Банк России
Публикуем Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25 июля
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
🟦 Появилось больше уверенности в том, что экономика постепенно возвращается к сбалансированному росту, отметили участники дискуссии. В основе этого процесса — жесткая денежно-кредитная политика, которая сдерживает рост внутреннего спроса и способствует снижению инфляционного давления. Инфляция замедляется быстрее, чем прогнозировал Банк России. В июне текущие темпы роста цен были вблизи 4% в пересчете на год.
🟦 По итогам обсуждения ключевая ставка снижена на 200 б.п., до 18% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
🟦 По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 6–7% в 2025 году, вернется к 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России⤵️
Материал отражает основные моменты дискуссии о ситуации в экономике, инфляции, денежно-кредитных и внешних условиях, вариантах решения по ключевой ставке.
Подробнее о том, как будет развиваться ситуация в экономике, читайте в Комментарии к среднесрочному прогнозу Банка России
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍1🤔1
🎁 Инфляционные сюрпризы
📌 недельная дефляция усилилась с 0.05% до 0.13% н/н, годовой рост опустился до 8.7-8.8%
📌 негативная динамика по-прежнему обязана падению цен на плодоовощи, но в этот раз она усилена удешевлением иностранных авто (-0.79%) и услуг гостиниц
📌 в остальных позициях рост замедлился с 0.12% до 0.05% н/н, опустившись к минимумам за последние 6 недель
📌 замедлился рост цен в бытовых услугах, впервые с конца 2022 отрицательной стала медиана роста цен
📌 недельные данные предполагают инфляцию в июле ~0.5% vs изначально ожидаемых 0.8-0.9%
📌 моя грубая оценка допускает показатель базовой инфляции (исключает ЖКХ, плодоовощи, топливо и общ. транспорт) в июле около -0.4-0.5% м/м, т.е. отрицательный уровень впервые с декабря 2022
📌 напомню, что "эталонная" траектория инфляции на июль предполагает +0.25% в июле и -0.38% в августе, т.е. с поправкой на эффект тарифов инфляция в июле и августе может грубо остаться вблизи целевых 4% в терминах сез-скорр. цифры в пересчёте на год
🔮 В итоге, цифры за июль и начало августа оказались лучше самых смелых прогнозов, даже если очистить их от сезонных эффектов. При сохранении схожих тенденций в августе ЦБ может вновь снизить ставку в сентябре сразу на 200 б.п. (возможно, даже, не менее 200 😁)
📌 недельная дефляция усилилась с 0.05% до 0.13% н/н, годовой рост опустился до 8.7-8.8%
📌 негативная динамика по-прежнему обязана падению цен на плодоовощи, но в этот раз она усилена удешевлением иностранных авто (-0.79%) и услуг гостиниц
📌 в остальных позициях рост замедлился с 0.12% до 0.05% н/н, опустившись к минимумам за последние 6 недель
📌 замедлился рост цен в бытовых услугах, впервые с конца 2022 отрицательной стала медиана роста цен
📌 недельные данные предполагают инфляцию в июле ~0.5% vs изначально ожидаемых 0.8-0.9%
📌 моя грубая оценка допускает показатель базовой инфляции (исключает ЖКХ, плодоовощи, топливо и общ. транспорт) в июле около -0.4-0.5% м/м, т.е. отрицательный уровень впервые с декабря 2022
📌 напомню, что "эталонная" траектория инфляции на июль предполагает +0.25% в июле и -0.38% в августе, т.е. с поправкой на эффект тарифов инфляция в июле и августе может грубо остаться вблизи целевых 4% в терминах сез-скорр. цифры в пересчёте на год
🔮 В итоге, цифры за июль и начало августа оказались лучше самых смелых прогнозов, даже если очистить их от сезонных эффектов. При сохранении схожих тенденций в августе ЦБ может вновь снизить ставку в сентябре сразу на 200 б.п. (возможно, даже, не менее 200 😁)
🔥9👍7🤔2👎1
Полевой
🎁 Инфляционные сюрпризы 📌 недельная дефляция усилилась с 0.05% до 0.13% н/н, годовой рост опустился до 8.7-8.8% 📌 негативная динамика по-прежнему обязана падению цен на плодоовощи, но в этот раз она усилена удешевлением иностранных авто (-0.79%) и услуг…
Вчера в спешке криво посчитал оценку июльской инфляции 🤷
Вместо указанных 0.5% и -0.4-0.5% по общей и базовой инфляции должны быть 0.64% и -0.25-0.30% 🙏
Вместо указанных 0.5% и -0.4-0.5% по общей и базовой инфляции должны быть 0.64% и -0.25-0.30% 🙏
👍18🔥5
Forwarded from Банк России
#ОтраслевыеФинпотоки: снижение поступлений в июле
🔵 В июле объем входящих платежей, проведенных через Банк России, снизился на 8,1% по отношению к среднему за второй квартал этого года. Снижение поступлений наблюдалось во всех укрупненных группах отраслей и федеральных округах.
🔵 Без учета добычи, нефтепродуктов и государственного управления объем поступлений снизился на 8%.
Подробнее — в выпуске «Мониторинга отраслевых финансовых потоков»➡
Подробнее — в выпуске «Мониторинга отраслевых финансовых потоков»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍2
Банк России
#ОтраслевыеФинпотоки: снижение поступлений в июле 🔵 В июле объем входящих платежей, проведенных через Банк России, снизился на 8,1% по отношению к среднему за второй квартал этого года. Снижение поступлений наблюдалось во всех укрупненных группах отраслей…
📊 Рубрика "макро-теханализ"
🤔 Что должен уметь опытный аналитик? Правильно, рисовать красивые и говорящие картинки.
С годами их становится все больше, поэтому попробую делиться с вами в рамках рубрики "макро-теханализ", вдруг будет полезно и интересно. 😁
Как раз есть повод - отчёт ЦБ по финпотокам за июль:
📌 в июле финпотоки (в номинале) упали на 8.1% всего по РФ и на 8% без учета добычи, нефтепереработки и госуправления (назовём их для простоты "базовыми финпотоками" по аналогии с инфляцией)
📌 в первом случае – это минимум с июня 2020, во втором – с апреля 2020.
📌 по недельным данным (слайд 1) к 1 августа масштабы спада снизились с -7% до -2.9%, но без учета добычи, нефтепереработки и госуправления имеем ухудшение с -0.6% до -10.9%, что является худшим результатом с начала 2023.
🔧 Ежемесячные цифры переведем в квартальные (слайд 2, слева), чтобы показать изменением в среднем за квартал к предыдущему кварталу – это позволяет проводить параллели с квартальной динамикой ВВП.
🔧🔧 Дополнительно скорректируем их на сез.-скорр. оценку инфляции в среднем за квартал, чтобы учесть изменение цен – это оценка реальных потоков (слайд 2, справа)
🔍Что видим на картинках?
📌 Резкое ухудшение динамики в июле, она ещё хуже с поправкой на инфляцию (-9.3-9.4% к среднему за 2К25).
📌 В комментарии к данным ЦБ указывает, что такая динамика финпотоков может указывать на торможение экономической активности в начале 3К25.
📌 С этим сложно поспорить, особенно если взглянуть на реальные потоки – в июле уже видим спад более масштабный, чем во 2К24, когда квартальный ВВП упал на 4.9%.
🔮 Вкупе с уже опубликованными индексами деловой активности за июль это указывает на ускоренное торможение экономики в 3К25, что также видно по инфляции без учета тарифов ЖКХ в июле-августе.
Июльский рост расходов бюджета финпотоки чуть стабилизирует, но сломить общий негативный тренд на торможение экономики вряд ли сможет.
💰 С учётом рисков чрезмерного замедления экономики до конца года на сентябрьском заседании ЦБ, выбирая между снижением ставки на 100 и 200 б.п., может вновь предпочесть второй вариант. Это будет соответствовать нижней границе июльского прогнозного диапазона
🤔 Что должен уметь опытный аналитик? Правильно, рисовать красивые и говорящие картинки.
С годами их становится все больше, поэтому попробую делиться с вами в рамках рубрики "макро-теханализ", вдруг будет полезно и интересно. 😁
Как раз есть повод - отчёт ЦБ по финпотокам за июль:
📌 в июле финпотоки (в номинале) упали на 8.1% всего по РФ и на 8% без учета добычи, нефтепереработки и госуправления (назовём их для простоты "базовыми финпотоками" по аналогии с инфляцией)
📌 в первом случае – это минимум с июня 2020, во втором – с апреля 2020.
📌 по недельным данным (слайд 1) к 1 августа масштабы спада снизились с -7% до -2.9%, но без учета добычи, нефтепереработки и госуправления имеем ухудшение с -0.6% до -10.9%, что является худшим результатом с начала 2023.
🔧 Ежемесячные цифры переведем в квартальные (слайд 2, слева), чтобы показать изменением в среднем за квартал к предыдущему кварталу – это позволяет проводить параллели с квартальной динамикой ВВП.
🔧🔧 Дополнительно скорректируем их на сез.-скорр. оценку инфляции в среднем за квартал, чтобы учесть изменение цен – это оценка реальных потоков (слайд 2, справа)
🔍Что видим на картинках?
📌 Резкое ухудшение динамики в июле, она ещё хуже с поправкой на инфляцию (-9.3-9.4% к среднему за 2К25).
📌 В комментарии к данным ЦБ указывает, что такая динамика финпотоков может указывать на торможение экономической активности в начале 3К25.
📌 С этим сложно поспорить, особенно если взглянуть на реальные потоки – в июле уже видим спад более масштабный, чем во 2К24, когда квартальный ВВП упал на 4.9%.
🔮 Вкупе с уже опубликованными индексами деловой активности за июль это указывает на ускоренное торможение экономики в 3К25, что также видно по инфляции без учета тарифов ЖКХ в июле-августе.
Июльский рост расходов бюджета финпотоки чуть стабилизирует, но сломить общий негативный тренд на торможение экономики вряд ли сможет.
💰 С учётом рисков чрезмерного замедления экономики до конца года на сентябрьском заседании ЦБ, выбирая между снижением ставки на 100 и 200 б.п., может вновь предпочесть второй вариант. Это будет соответствовать нижней границе июльского прогнозного диапазона
👍8🔥3👎1
Forwarded from Банк России
#ОбзорРисков
В июле продолжился рост на рынке облигаций
🟩 Смягчение денежно-кредитной политики на фоне признаков устойчивого замедления инфляции способствовало снижению доходностей облигаций и росту цен на них. При этом население в июле значительно нарастило вложения как в государственные, так и в корпоративные облигации.
🟩 Рубль в июле ослаб относительно основных иностранных валют после семимесячного тренда на укрепление. Спрос на валюту со стороны юридических лиц — клиентов банков и физических лиц на внутреннем рынке вырос относительно предыдущего месяца.
Подробнее читайте в новом выпуске «Обзора рисков финансовых рынков»⬆️
В июле продолжился рост на рынке облигаций
Подробнее читайте в новом выпуске «Обзора рисков финансовых рынков»
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3
Forwarded from Банк России
Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики»
#ДКП
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍3🤔2
📊 Рубрика #макротеханализ
Индекс "хэдхантера.ру" показывает уровень напряжённости на рынка труда через соотношение числа резюме и вакансий. Градация следующая:
• острый дефицит соискателей – индекс не выше 1.9
• дефицит соискателей – от 2 до 3.9
• умеренная конкуренция за рабочие места – от 4 до 7.9
• высокая конкуренция за рабочие места – от 8 до 11.9
• рынок работодателя –индекс выше 12.
Что имеем в июле?
📌 индекс вырос с 5.5 до 6.0, вернувшись на максимумы весны 2022
📌 с поправкой на сезонность индекс вырос с 6.0 до 6..2, что превысило максимум 2022 (5.8) и почти вернуло его на уровень сентября 2020 (см. картинку)
📌 в 2017-2020 при инфляции вблизи целевых 4%, индекс в среднем составлял 6.2
🔮 Что это значит?
Несмотря на сохранение исторически-минимального уровня безработицы в 2.2%, в последнем резюме к обсуждению ставки ЦБ признал недостатки этого показателя для полноценной характеристики рынка труда. Нужно смотреть на опросы, и данные "хэдхантера" – один из них. Также не забываем, что показатель безработицы – это запаздывающий индикатор бизнес-цикла, обычно он растёт, когда охлаждение экономики идёт полным ходом или уже начинается рецессия.
Июльские данные подтвердили продолжение прежних трендов – нормализацию рынка труда. В дальнейшем это должно обеспечить замедление роста зарплат, которые пока продолжают расти темпами, не согласующимися с 4% инфляцией.
Данные повышают шансы на дальнейшее снижение ставки ЦБ в сентябре – полагаю, ЦБ вновь будет выбирать между снижением на 100 и 200 б.п. Мой базовый прогноз не меняется – 14-15% в 2025 и 10-11% в 2026.
Индекс "хэдхантера.ру" показывает уровень напряжённости на рынка труда через соотношение числа резюме и вакансий. Градация следующая:
• острый дефицит соискателей – индекс не выше 1.9
• дефицит соискателей – от 2 до 3.9
• умеренная конкуренция за рабочие места – от 4 до 7.9
• высокая конкуренция за рабочие места – от 8 до 11.9
• рынок работодателя –индекс выше 12.
Что имеем в июле?
📌 индекс вырос с 5.5 до 6.0, вернувшись на максимумы весны 2022
📌 с поправкой на сезонность индекс вырос с 6.0 до 6..2, что превысило максимум 2022 (5.8) и почти вернуло его на уровень сентября 2020 (см. картинку)
📌 в 2017-2020 при инфляции вблизи целевых 4%, индекс в среднем составлял 6.2
🔮 Что это значит?
Несмотря на сохранение исторически-минимального уровня безработицы в 2.2%, в последнем резюме к обсуждению ставки ЦБ признал недостатки этого показателя для полноценной характеристики рынка труда. Нужно смотреть на опросы, и данные "хэдхантера" – один из них. Также не забываем, что показатель безработицы – это запаздывающий индикатор бизнес-цикла, обычно он растёт, когда охлаждение экономики идёт полным ходом или уже начинается рецессия.
Июльские данные подтвердили продолжение прежних трендов – нормализацию рынка труда. В дальнейшем это должно обеспечить замедление роста зарплат, которые пока продолжают расти темпами, не согласующимися с 4% инфляцией.
Данные повышают шансы на дальнейшее снижение ставки ЦБ в сентябре – полагаю, ЦБ вновь будет выбирать между снижением на 100 и 200 б.п. Мой базовый прогноз не меняется – 14-15% в 2025 и 10-11% в 2026.
🔥12👎3👍1
❄️🥶 Инфляция ниже, ВВП тоже
Сегодня сразу три важных отчёта:
1️⃣ Инфляция в июле 0.57% м/м и 8.79% г/г
📌 Это ниже 0.65% из недельных данных и заметно ниже исходных прогнозов на июль 0.8%+. Тарифы ЖКХ дали ~0.8%, в остальной части корзины цены снижались, преимущественно, из-за плодоовощей.
📌 Оценка базовой инфляции в 0.25% м/м оказалась выше моих исходных прикидок (-0.25-0.30%), что связано с отличием месячных и недельных ценовых показателей по плодоовощам, транспорту и услугам ЖКХ, которые берутся для оценки базовой инфляции. Но и такой результат означает снижение с 0.36% в июне.
📌 С поправкой на сезонность оцениваю рост цен в июле в 0.73% м/м (с.к.) или 9.2% в пересчете на год (с.к.г.). В продах с.к. цены почти не изменились, в непродах инфляция чуть ускорилась с 0.09% до 0.15% (1.8% с.к.г.). В услугах из-за тарифов рост ~2.3-2.5% м/м, но без учёта ЖКХ и общественного транспорта было небольшое замедление с 0.68% до 0.63% (7.8% с.к.г.).
2️⃣ Недельная инфляция к 11 августа составила -0.08% н/н, обеспечив снижение годового показателя до 8.6% и -0.15% с начала августа.
📌 Среди волатильных позиций вновь помогают плодоовощи и туристические услуги, в обратную сторону действовал рост цен на топливо.
📌 В прочих компонентах рост цен остался умеренным (0.07% н/н), хотя в бытовых услугах немного ускорился с 0.12% до 0.19% н/н, сохраняя повышенную недельную волатильность, но согласуясь с повышенными месячными данными.
3️⃣ По предварительной оценке, рост ВВП в 2К25 замедлился с 1.4% г/г до 1.1%, что оказалось заметно ниже консенсусных 1.5% и оценки ЦБ в 1.8%, но ближе к моему прогнозу 1%. Это предполагает околонулевой рост к уровню 1К25 с поправкой на сезонность. Технической рецессии (пока) не случилось, но и явный рост отсутствует.
🔮 Что это значит?
Месячные цифры по инфляции без учета тарифов выглядят неплохо, повышенные цифры в нерегулируемых услугах компенсируются слабой динамикой в продах/непродах. Дезинфляция в августе продолжается, по итогам года есть шанс выйти на уровень около 6% или даже чуть ниже при прогнозе ЦБ в 6-7%. Слабый рост ВВП – напоминание о рисках «переохлаждения», как сейчас принято говорить. Поэтому, считаю, в сентябре ЦБ продолжит снижать ставку, выбирая между -100 и -200 б.п. А ОФЗ продолжат расти в цене – эта торговая идея сохраняет свою актуальность.
Сегодня сразу три важных отчёта:
1️⃣ Инфляция в июле 0.57% м/м и 8.79% г/г
📌 Это ниже 0.65% из недельных данных и заметно ниже исходных прогнозов на июль 0.8%+. Тарифы ЖКХ дали ~0.8%, в остальной части корзины цены снижались, преимущественно, из-за плодоовощей.
📌 Оценка базовой инфляции в 0.25% м/м оказалась выше моих исходных прикидок (-0.25-0.30%), что связано с отличием месячных и недельных ценовых показателей по плодоовощам, транспорту и услугам ЖКХ, которые берутся для оценки базовой инфляции. Но и такой результат означает снижение с 0.36% в июне.
📌 С поправкой на сезонность оцениваю рост цен в июле в 0.73% м/м (с.к.) или 9.2% в пересчете на год (с.к.г.). В продах с.к. цены почти не изменились, в непродах инфляция чуть ускорилась с 0.09% до 0.15% (1.8% с.к.г.). В услугах из-за тарифов рост ~2.3-2.5% м/м, но без учёта ЖКХ и общественного транспорта было небольшое замедление с 0.68% до 0.63% (7.8% с.к.г.).
2️⃣ Недельная инфляция к 11 августа составила -0.08% н/н, обеспечив снижение годового показателя до 8.6% и -0.15% с начала августа.
📌 Среди волатильных позиций вновь помогают плодоовощи и туристические услуги, в обратную сторону действовал рост цен на топливо.
📌 В прочих компонентах рост цен остался умеренным (0.07% н/н), хотя в бытовых услугах немного ускорился с 0.12% до 0.19% н/н, сохраняя повышенную недельную волатильность, но согласуясь с повышенными месячными данными.
3️⃣ По предварительной оценке, рост ВВП в 2К25 замедлился с 1.4% г/г до 1.1%, что оказалось заметно ниже консенсусных 1.5% и оценки ЦБ в 1.8%, но ближе к моему прогнозу 1%. Это предполагает околонулевой рост к уровню 1К25 с поправкой на сезонность. Технической рецессии (пока) не случилось, но и явный рост отсутствует.
🔮 Что это значит?
Месячные цифры по инфляции без учета тарифов выглядят неплохо, повышенные цифры в нерегулируемых услугах компенсируются слабой динамикой в продах/непродах. Дезинфляция в августе продолжается, по итогам года есть шанс выйти на уровень около 6% или даже чуть ниже при прогнозе ЦБ в 6-7%. Слабый рост ВВП – напоминание о рисках «переохлаждения», как сейчас принято говорить. Поэтому, считаю, в сентябре ЦБ продолжит снижать ставку, выбирая между -100 и -200 б.п. А ОФЗ продолжат расти в цене – эта торговая идея сохраняет свою актуальность.
👍9🔥2
📊 Рубрика #макротеханализ
Коллеги из ТЦ обратили внимание на отрицательный вклад цен на авиаперелёты в июле вразрез с обычной сезонной картиной. А у нас в "Астре" в этом году самолёт - символ инфляционной траектории 😁
🔍 Что же там происходит?
📌 Эти цифры Росстат явно не раскрывает с ноября 2024, видимо, из-за их волатильности. Но их можно восстановить из общих цифр по транспорту и отдельных компонент - всех данных за июль нет, но можно прикинуть на основе цифр из месячного отчёта и недельных данных.
📌 В июле авиаперелёты могли подешеветь почти на 15% в качестве неизбежной коррекции к резкому росту цен (почти 45%) с начала года
📌 Это объясняет и отклонение от обычной сезонности в июле, и (отчасти) высокие сез-скорр. цифры по инфляции в услугах транспорта за первое полугодие (+10.7%), учитывая ~25% вес авиаперелётов
📌 Такое снижение цен на ✈️ понизило июльскую цифру по инфляции почти на 0.1% - видимо, поэтому недельные показатели инфляции давали повышенную траекторию по сравнению с месячной оценкой
🔮 Основной вывод - волатильность стоимости авиаперелётов и ряда других услуг остаётся высокой, а сезонность может сильно меняться, что усложняет корректную оценку сез-скорр. оценок, на которые ориентируется ЦБ. Логичное решение - использовать разные индикаторы устойчивой инфляции, и чтобы их было "побольше, побольше" ... 😁
Коллеги из ТЦ обратили внимание на отрицательный вклад цен на авиаперелёты в июле вразрез с обычной сезонной картиной. А у нас в "Астре" в этом году самолёт - символ инфляционной траектории 😁
🔍 Что же там происходит?
📌 Эти цифры Росстат явно не раскрывает с ноября 2024, видимо, из-за их волатильности. Но их можно восстановить из общих цифр по транспорту и отдельных компонент - всех данных за июль нет, но можно прикинуть на основе цифр из месячного отчёта и недельных данных.
📌 В июле авиаперелёты могли подешеветь почти на 15% в качестве неизбежной коррекции к резкому росту цен (почти 45%) с начала года
📌 Это объясняет и отклонение от обычной сезонности в июле, и (отчасти) высокие сез-скорр. цифры по инфляции в услугах транспорта за первое полугодие (+10.7%), учитывая ~25% вес авиаперелётов
📌 Такое снижение цен на ✈️ понизило июльскую цифру по инфляции почти на 0.1% - видимо, поэтому недельные показатели инфляции давали повышенную траекторию по сравнению с месячной оценкой
🔮 Основной вывод - волатильность стоимости авиаперелётов и ряда других услуг остаётся высокой, а сезонность может сильно меняться, что усложняет корректную оценку сез-скорр. оценок, на которые ориентируется ЦБ. Логичное решение - использовать разные индикаторы устойчивой инфляции, и чтобы их было "побольше, побольше" ... 😁
👍7🔥1🤔1
Forwarded from Правительство России
Правительство обнулило нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами
❗️Для российских экспортеров снижен до нуля размер обязательной репатриации и продажи валютной выручки. Постановление об этом подписал Михаил Мишустин.
Решение принято в связи с укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью. Ранее крупнейшие российские экспортеры были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, и продавать на внутреннем рынке не менее 90% зачисленной валюты.
⚡️ Требование об обязательной репатриации и продаже валютной выручки было введено указом Президента в октябре 2023 года для обеспечения стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка. Оно касается экспортеров, работающих в топливно-энергетическом комплексе, отраслях черной и цветной металлургии, химической и лесной промышленности, зернового хозяйства.
🇷🇺 Новости Правительства России
❗️Для российских экспортеров снижен до нуля размер обязательной репатриации и продажи валютной выручки. Постановление об этом подписал Михаил Мишустин.
Решение принято в связи с укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью. Ранее крупнейшие российские экспортеры были обязаны зачислять на свои счета в уполномоченных банках не менее 40% иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, и продавать на внутреннем рынке не менее 90% зачисленной валюты.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍5👎1
Правительство России
Правительство обнулило нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами ❗️Для российских экспортеров снижен до нуля размер обязательной репатриации и продажи валютной выручки. Постановление об этом подписал Михаил Мишустин. Решение принято в…
💰 Признание реальности и ... страховка?
Во-первых, свою актуальность указ резко потерял с конца 2024-начала 2025, когда рубль начал укрепляться ввиду жёсткой ДКП, эффектов от прошлогодних санкций и чрезмерности накопления внешних активов экспортерами в предыдущие 2 года. В 2025 продажи крупнейших экспортеров стабильно превышали требования и были близки к 80-100%.
Во-вторых, кто знает, как оно завтра закончится (или, точнее, начнётся) - вдруг рубль продолжит удивлять и попробует дальше укрепляться куда-нибудь в направлении 70/USD на позитиве, который не гарантирован, но возможен...
Во-первых, свою актуальность указ резко потерял с конца 2024-начала 2025, когда рубль начал укрепляться ввиду жёсткой ДКП, эффектов от прошлогодних санкций и чрезмерности накопления внешних активов экспортерами в предыдущие 2 года. В 2025 продажи крупнейших экспортеров стабильно превышали требования и были близки к 80-100%.
Во-вторых, кто знает, как оно завтра закончится (или, точнее, начнётся) - вдруг рубль продолжит удивлять и попробует дальше укрепляться куда-нибудь в направлении 70/USD на позитиве, который не гарантирован, но возможен...
👍11👎3🔥1🤔1
⛰️ Стабилен как скала
📌 В июне профицит торговли товарами/услугами вырос с $4.2 до $4.5 млрд. благодаря стабильности экспорта (небольшое снижение в товарах компенсировано ростом в услугах) и снижению импорта (только в товарах, услуги подрасли).
📌 Баланс инвестиционных доходов сезонно ухудшился с -$1.4 до -$3.8 млрд. из-за начисленных дивидендов, что и определило резкое, но исключительно оптическое снижение профицита текущего счета с $2.8 до $0.7 млрд
📌 По финансовому счёту с учётом статьи «ошибки и пропуски» отток капитала сократился с $3.5 до $1.5 млрд. во многом из-за второй компоненты, которая в последние месяцы и кварталы оставалась значимо-отрицательной
📌 С поправкой на сезонность снижение экспорта было сопоставимым с импортом, поэтому торговый профицит остался на уровне $4.9 млрд. В 1П25 среднемесячное сальдо снижается до $5.9 млрд в 1П25 с $8.8 млрд в 1П24 и $6.9 млрд в 2П24.
🔮 Что это значит?
Постепенное снижение торгового профицита не угрожает рублю, поскольку компенсируется сокращением структурного оттока капитала из-за санкций, жесткой ДКП (разница ставок) и интереса к российским активам, сохраняющим высокий инвестиционный потенциал.
Расчётный курс, балансирующий внешнюю торговлю, в июне даже немного опустился до 68-69/USD с 70-71/USD в июле. Основную поддержку ему обеспечивает импорт, рублевый объем которого продолжает снижаться и в июне достиг 84% от уровня фев-22 – это минимум с февраля 2023.
Ставки по юаням на денежном рынке остаются в отрицательной зоне, подтверждая достаточность валютной ликвидности – это еще один косвенный индикатор устойчивости текущего курса рубля. Поэтому июльские попытки рубля к ослаблению оказались неудачными, условий для устойчивого ослабления рубля пока нет.
Сегодняшняя встреча лидеров РФ и США на Аляске, если окажется успешной и даст надежду на завершение украинского конфликта, может вызвать временное укрепление рубля. Возможно поэтому и принято решение об отмене указа: власти решили обеспечить дополнительную гибкость для экспортеров на случай резких колебаний курса. Риски краткосрочного укрепления рубля, полагаю, по-прежнему выше, чем угрозы значимого ослабления.
Если же смотреть чуть дальше, то базовый взгляд прежний: к концу года и в 2026 рубль, вероятно, будет слабее (90/USD или выше) – скажется смягчение ДКП и постепенное оживление импорта, меньший объем продаж валюты ЦБ по операциям зеркалирования потоков из ФНБ с 2026, оживление спроса на валюту со стороны населения.
Полагаю, что относительно ослабления рубля вопрос не "если", а "когда и как быстро"?
📌 В июне профицит торговли товарами/услугами вырос с $4.2 до $4.5 млрд. благодаря стабильности экспорта (небольшое снижение в товарах компенсировано ростом в услугах) и снижению импорта (только в товарах, услуги подрасли).
📌 Баланс инвестиционных доходов сезонно ухудшился с -$1.4 до -$3.8 млрд. из-за начисленных дивидендов, что и определило резкое, но исключительно оптическое снижение профицита текущего счета с $2.8 до $0.7 млрд
📌 По финансовому счёту с учётом статьи «ошибки и пропуски» отток капитала сократился с $3.5 до $1.5 млрд. во многом из-за второй компоненты, которая в последние месяцы и кварталы оставалась значимо-отрицательной
📌 С поправкой на сезонность снижение экспорта было сопоставимым с импортом, поэтому торговый профицит остался на уровне $4.9 млрд. В 1П25 среднемесячное сальдо снижается до $5.9 млрд в 1П25 с $8.8 млрд в 1П24 и $6.9 млрд в 2П24.
🔮 Что это значит?
Постепенное снижение торгового профицита не угрожает рублю, поскольку компенсируется сокращением структурного оттока капитала из-за санкций, жесткой ДКП (разница ставок) и интереса к российским активам, сохраняющим высокий инвестиционный потенциал.
Расчётный курс, балансирующий внешнюю торговлю, в июне даже немного опустился до 68-69/USD с 70-71/USD в июле. Основную поддержку ему обеспечивает импорт, рублевый объем которого продолжает снижаться и в июне достиг 84% от уровня фев-22 – это минимум с февраля 2023.
Ставки по юаням на денежном рынке остаются в отрицательной зоне, подтверждая достаточность валютной ликвидности – это еще один косвенный индикатор устойчивости текущего курса рубля. Поэтому июльские попытки рубля к ослаблению оказались неудачными, условий для устойчивого ослабления рубля пока нет.
Сегодняшняя встреча лидеров РФ и США на Аляске, если окажется успешной и даст надежду на завершение украинского конфликта, может вызвать временное укрепление рубля. Возможно поэтому и принято решение об отмене указа: власти решили обеспечить дополнительную гибкость для экспортеров на случай резких колебаний курса. Риски краткосрочного укрепления рубля, полагаю, по-прежнему выше, чем угрозы значимого ослабления.
Если же смотреть чуть дальше, то базовый взгляд прежний: к концу года и в 2026 рубль, вероятно, будет слабее (90/USD или выше) – скажется смягчение ДКП и постепенное оживление импорта, меньший объем продаж валюты ЦБ по операциям зеркалирования потоков из ФНБ с 2026, оживление спроса на валюту со стороны населения.
Полагаю, что относительно ослабления рубля вопрос не "если", а "когда и как быстро"?
👍18👎1🔥1