15:00: 🟡 Финансы: Что означает для акций ТКС Групп выплата по купону еврооблигаций?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📣 Вчера Тинькофф Банк сообщил о выплате купона держателям субординированных еврооблигаций TCS Finance DAC, правда, только тем инвесторам, чьи права учитываются в российском депозитарии. Помимо этого, на прошлой неделе Совет директоров банка принял решение о выпуске замещающих облигаций (два выпуска соответствуют по объему существующим выпускам субординированных еврооблигаций).
🔁 Это может свидетельствовать о подготовке к возможной конвертации и полному возобновлению купонных выплат, а также, мы считаем, о возможном прогрессе в разрешении вопросов с акциями ТКС.
⚠️ Сейчас большая часть акций группы недоступна для торгов на бирже, а получение дивидендов всеми инвесторами затруднено. Правительство пока не опубликовало список компаний в рамках принятого закона об ЭЗО, но мы считаем, что ТКС войдет в такой список. Это открывает возможность редомициляции акций в обозримом будущем, увеличении ликвидности на рынке, а также, вероятно, позволит возобновить выплату дивидендов, например, в 2024 году.
💡Да, возвращение части акций на рынок теоретически создает «навес» по цене на акцию. Однако прогнозируемые нами сильные финансовые показатели по итогам 2023-24гг обеспечивают большой потенциал роста цены на акцию. По нашим ожиданиям, несмотря на санкции и ограничения финансовые результаты группы в 2023-24 гг будут сильными благодаря активному росту бизнеса на фоне увеличения клиентской базы, структуре активов, защищающей от повышения ключевой ставки, и низкой стоимости риска.
📈 Мы ожидаем, что чистая прибыль группы может вырасти до 81-120 млрд руб., что предполагает рентабельность капитала 33-36%. Учитывая высокую прибыльность и достаточность капитала (18,4% по итогам 1П23г) мы ожидаем, что банк может вернуться к выплате дивидендов в 2024 году. Однако дальнейший рост активов может удержать уровень выплат на уровне 30-40%, что предполагает дивидендную доходность 4-7%.
👍 С точки зрения развития бизнеса, мы смотрим позитивно на акции ТКС, а, учитывая, что акции ТКС торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 года 5.8х или с 52% дисконтом к историческим уровням, мы считаем, что потенциал роста прибыли и редомисциляции не заложены в текущую цену акции.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📣 Вчера Тинькофф Банк сообщил о выплате купона держателям субординированных еврооблигаций TCS Finance DAC, правда, только тем инвесторам, чьи права учитываются в российском депозитарии. Помимо этого, на прошлой неделе Совет директоров банка принял решение о выпуске замещающих облигаций (два выпуска соответствуют по объему существующим выпускам субординированных еврооблигаций).
🔁 Это может свидетельствовать о подготовке к возможной конвертации и полному возобновлению купонных выплат, а также, мы считаем, о возможном прогрессе в разрешении вопросов с акциями ТКС.
⚠️ Сейчас большая часть акций группы недоступна для торгов на бирже, а получение дивидендов всеми инвесторами затруднено. Правительство пока не опубликовало список компаний в рамках принятого закона об ЭЗО, но мы считаем, что ТКС войдет в такой список. Это открывает возможность редомициляции акций в обозримом будущем, увеличении ликвидности на рынке, а также, вероятно, позволит возобновить выплату дивидендов, например, в 2024 году.
💡Да, возвращение части акций на рынок теоретически создает «навес» по цене на акцию. Однако прогнозируемые нами сильные финансовые показатели по итогам 2023-24гг обеспечивают большой потенциал роста цены на акцию. По нашим ожиданиям, несмотря на санкции и ограничения финансовые результаты группы в 2023-24 гг будут сильными благодаря активному росту бизнеса на фоне увеличения клиентской базы, структуре активов, защищающей от повышения ключевой ставки, и низкой стоимости риска.
📈 Мы ожидаем, что чистая прибыль группы может вырасти до 81-120 млрд руб., что предполагает рентабельность капитала 33-36%. Учитывая высокую прибыльность и достаточность капитала (18,4% по итогам 1П23г) мы ожидаем, что банк может вернуться к выплате дивидендов в 2024 году. Однако дальнейший рост активов может удержать уровень выплат на уровне 30-40%, что предполагает дивидендную доходность 4-7%.
👍 С точки зрения развития бизнеса, мы смотрим позитивно на акции ТКС, а, учитывая, что акции ТКС торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 года 5.8х или с 52% дисконтом к историческим уровням, мы считаем, что потенциал роста прибыли и редомисциляции не заложены в текущую цену акции.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
18:55: 🟥 Финансы. Московская Биржа: новая стратегия компании ставит амбициозные цели
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🗣 Московская Биржа (входит в "Горячую десятку" России) объявила параметры своей новой стратегии. Компания нацелена увеличение капитализации компании до 700 млрд руб. с текущих 412 млрд руб. за счет долгосрочного роста чистой прибыли и восстановления мультипликаторов до исторических.
🎯Мы считаем эти цели амбициозными, но достижимыми, учитывая возможный неорганический рост, а также органический рост за счет спроса на услуги биржи со стороны как розничных, так и корпоративных клиентов с целью инвестиций или привлечения долга/капитала, развития новых платформенных продуктов и выгоды от длительного сохранения относительно высоких процентных ставок.
📈 Биржа нацелена на активное увеличение своего комиссионного дохода – в среднем на более чем 13% в период 2023-28гг (12% в 2018-22гг). При этом соотношение издержек и комиссионного дохода должно быть в пределах 50-55%. Для примера, в 2019-22гг этот показатель был на уровне 49%-64%. Можно предположить, что менеджмент нацелен на замедление среднего роста издержек до около 10-11% против 13% в 2018-22гг.
💸 Согласно новой дивидендной политике, минимальный уровень выплаты дивидендов, определенный стресс-тестом – 50%. Однако биржа намерена выплачивать весь свободный денежный поток (за вычетом ряда показателей, оговоренных в стратегии) в качестве дивидендов минимум один раз год (вопрос промежуточных дивидендов пока не рассматривается).
🤔 Мы считаем, что руководство биржи останется консервативным, исходя из необходимости реализации стратегии и по итогам 2023 г. будет рекомендовать дивидендные выплаты на уровне 55% от чистой прибыли, что предполагает дивиденд 14 руб. на акцию и доходность 8%. Однако по мере реализации стратегии выплаты могут быть постепенно увеличены до 85% в 2028 г.
🛡Мы сохраняем свой позитивный взгляд на акцию как на защитный актив. По нашим прогнозам, рост процентных ставок окажет позитивное влияние на процентный доход в 2023-24гг., а рост спроса российских инвесторов — как розничных, так и корпоративных — поддержит рост комиссионного дохода. Акции Мосбиржи торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 г. 9,4х, или с 33% дисконтом к историческому уровню.
#Финансы $MOEX
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🗣 Московская Биржа (входит в "Горячую десятку" России) объявила параметры своей новой стратегии. Компания нацелена увеличение капитализации компании до 700 млрд руб. с текущих 412 млрд руб. за счет долгосрочного роста чистой прибыли и восстановления мультипликаторов до исторических.
🎯Мы считаем эти цели амбициозными, но достижимыми, учитывая возможный неорганический рост, а также органический рост за счет спроса на услуги биржи со стороны как розничных, так и корпоративных клиентов с целью инвестиций или привлечения долга/капитала, развития новых платформенных продуктов и выгоды от длительного сохранения относительно высоких процентных ставок.
📈 Биржа нацелена на активное увеличение своего комиссионного дохода – в среднем на более чем 13% в период 2023-28гг (12% в 2018-22гг). При этом соотношение издержек и комиссионного дохода должно быть в пределах 50-55%. Для примера, в 2019-22гг этот показатель был на уровне 49%-64%. Можно предположить, что менеджмент нацелен на замедление среднего роста издержек до около 10-11% против 13% в 2018-22гг.
💸 Согласно новой дивидендной политике, минимальный уровень выплаты дивидендов, определенный стресс-тестом – 50%. Однако биржа намерена выплачивать весь свободный денежный поток (за вычетом ряда показателей, оговоренных в стратегии) в качестве дивидендов минимум один раз год (вопрос промежуточных дивидендов пока не рассматривается).
🤔 Мы считаем, что руководство биржи останется консервативным, исходя из необходимости реализации стратегии и по итогам 2023 г. будет рекомендовать дивидендные выплаты на уровне 55% от чистой прибыли, что предполагает дивиденд 14 руб. на акцию и доходность 8%. Однако по мере реализации стратегии выплаты могут быть постепенно увеличены до 85% в 2028 г.
🛡Мы сохраняем свой позитивный взгляд на акцию как на защитный актив. По нашим прогнозам, рост процентных ставок окажет позитивное влияние на процентный доход в 2023-24гг., а рост спроса российских инвесторов — как розничных, так и корпоративных — поддержит рост комиссионного дохода. Акции Мосбиржи торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 г. 9,4х, или с 33% дисконтом к историческому уровню.
#Финансы $MOEX
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
13:14: 🟢 Финансы. Сбербанк: результаты по РПБУ: позитивный взгляд на результаты 3кв2023 по МСФО
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📉 В сентябре 2023 года чистая прибыль Сбербанка снизилась после рекордного уровня в августе до 130 млрд руб. Однако при этом рентабельность капитала осталась высокой – 26%. Всего в 3кв2023 года чистая прибыль банка выросла на 6% кв/кв до 402 млрд руб. и, по нашим оценкам, рентабельность капитала составила 27%. Мы считаем, что данные по РПБУ дают основания ожидать роста прибыли и высокую рентабельность капитала по МСФО (банк опубликует отчетность 2 ноября 2023 года).
💰Чистая процентная маржа (трехмесячная скользящая) выросла на 9бп м/м и 16бп кв/кв благодаря более быстрой переоценке активов и действиями банка по управлению ликвидностью. Комиссионный доход в 3кв2023 вырос на 13% г/г, а по итогам 9мес2023 — на 19% г/г.
📊 В сентябре стоимость риска вернулась на уровень около 130бп благодаря улучшению качества активов. Однако на горизонте 9мес2023 стоимость риска осталась на уровне 140бп. Напомним, что по итогам года по МСФО компания ожидает 110-130бп. В 3кв2023 мы оцениваем снижение показателя на 37бп до 228бп., что стало одним из позитивных факторов для чистой прибыли.
⚙️ В 3кв2023 года рост операционных расходов составил 26% г/г за счет индексации компенсации персоналу и базы 2022 года. Однако, по нашим подсчетам, соотношение операционных расходов к доходам остается низким – 24%.
💼 Рост кредитного портфеля остается на уровне около 3% м/м, включая рост ипотечного портфеля на 4,7% м/м. Однако мы ожидаем заметного замедления роста портфеля уже в 4кв2023 благодаря мерам Банка России и высоким процентным ставкам. Сбербанк уже начал готовиться к этому с точки зрения роста привлечения, что увеличило коэффициент кредиты/депозиты до 120%.
🧮 Достаточность общего капитала остается на высоком уровне – 13,0%.
💡 Мы считаем, что опубликованные результаты по РПБУ позволяют прогнозировать сильные финансовые результаты банка по МСФО благодаря росту бизнеса, ЧПМ и эффективности, а также подтверждает наши прогнозы чистой прибыли Сбербанка в 2023 году на уровне 1,55 трлн руб. Мы ожидаем дивиденд за 2023 год в размере 38 руб. (дивидендная доходность 14%). В настоящий момент акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/E 3,5х и P/BV 0,8х, или с 35-41% дисконтом к историческим средним, и мы считаем, что цена акции Сбербанка имеет потенциал роста в преддверии объявления результатов по МСФО в ноябре и новой стратегии и дивидендной политики в декабре 2023 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
📉 В сентябре 2023 года чистая прибыль Сбербанка снизилась после рекордного уровня в августе до 130 млрд руб. Однако при этом рентабельность капитала осталась высокой – 26%. Всего в 3кв2023 года чистая прибыль банка выросла на 6% кв/кв до 402 млрд руб. и, по нашим оценкам, рентабельность капитала составила 27%. Мы считаем, что данные по РПБУ дают основания ожидать роста прибыли и высокую рентабельность капитала по МСФО (банк опубликует отчетность 2 ноября 2023 года).
💰Чистая процентная маржа (трехмесячная скользящая) выросла на 9бп м/м и 16бп кв/кв благодаря более быстрой переоценке активов и действиями банка по управлению ликвидностью. Комиссионный доход в 3кв2023 вырос на 13% г/г, а по итогам 9мес2023 — на 19% г/г.
📊 В сентябре стоимость риска вернулась на уровень около 130бп благодаря улучшению качества активов. Однако на горизонте 9мес2023 стоимость риска осталась на уровне 140бп. Напомним, что по итогам года по МСФО компания ожидает 110-130бп. В 3кв2023 мы оцениваем снижение показателя на 37бп до 228бп., что стало одним из позитивных факторов для чистой прибыли.
⚙️ В 3кв2023 года рост операционных расходов составил 26% г/г за счет индексации компенсации персоналу и базы 2022 года. Однако, по нашим подсчетам, соотношение операционных расходов к доходам остается низким – 24%.
💼 Рост кредитного портфеля остается на уровне около 3% м/м, включая рост ипотечного портфеля на 4,7% м/м. Однако мы ожидаем заметного замедления роста портфеля уже в 4кв2023 благодаря мерам Банка России и высоким процентным ставкам. Сбербанк уже начал готовиться к этому с точки зрения роста привлечения, что увеличило коэффициент кредиты/депозиты до 120%.
🧮 Достаточность общего капитала остается на высоком уровне – 13,0%.
💡 Мы считаем, что опубликованные результаты по РПБУ позволяют прогнозировать сильные финансовые результаты банка по МСФО благодаря росту бизнеса, ЧПМ и эффективности, а также подтверждает наши прогнозы чистой прибыли Сбербанка в 2023 году на уровне 1,55 трлн руб. Мы ожидаем дивиденд за 2023 год в размере 38 руб. (дивидендная доходность 14%). В настоящий момент акции торгуются на мультипликаторах 2024 года P/E 3,5х и P/BV 0,8х, или с 35-41% дисконтом к историческим средним, и мы считаем, что цена акции Сбербанка имеет потенциал роста в преддверии объявления результатов по МСФО в ноябре и новой стратегии и дивидендной политики в декабре 2023 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
11:30: 🟢 Финансы: Сбербанк опубликует свои результаты за 3к23 по МСФО 2 ноября 2023 года. Что мы ожидаем?
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🔮 Мы прогнозируем дальнейший рост чистой прибыли группы до 408 млрд руб., что подразумевает рентабельность капитала 27%. Мы также ожидаем активного роста кредитного портфеля (+9% кв/кв) и основного дохода (+7% кв/кв).
🧮 Вслед за опубликованными результатами по РПБУ, мы считаем, что чистая процентная маржа увеличится на 7бп кв/кв благодаря переоценке активов на фоне роста процентных ставок.
💱По нашим прогнозам, увеличение отчислений в резервы благодаря валютной переоценке окажет негативное влияние на итоговый результат, но базовая стоимость риска останется на уровне 108бп. (+2бп кв/кв).
📞 Мы ожидаем, что на конференц-звонке менеджмент раскроет свои обновленные цели по результатам 2023 года. При этом наше внимание будет сфокусировано на их ожиданиях по чистой процентной марже, росту комиссионного дохода и стоимости риска.
💸 Напомним, что следующим существенным событием для акций Сбербанка станет объявление своей новой стратегии в первой половине декабря, где, как мы ожидаем, менеджмент объявит свои планы развития банковского и небанковского бизнеса, цели по основным показателям, а также новую дивидендную политику с возможным переходом на полугодовые дивиденды, начиная с 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
©️Михаил Шлемов, Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🔮 Мы прогнозируем дальнейший рост чистой прибыли группы до 408 млрд руб., что подразумевает рентабельность капитала 27%. Мы также ожидаем активного роста кредитного портфеля (+9% кв/кв) и основного дохода (+7% кв/кв).
🧮 Вслед за опубликованными результатами по РПБУ, мы считаем, что чистая процентная маржа увеличится на 7бп кв/кв благодаря переоценке активов на фоне роста процентных ставок.
💱По нашим прогнозам, увеличение отчислений в резервы благодаря валютной переоценке окажет негативное влияние на итоговый результат, но базовая стоимость риска останется на уровне 108бп. (+2бп кв/кв).
📞 Мы ожидаем, что на конференц-звонке менеджмент раскроет свои обновленные цели по результатам 2023 года. При этом наше внимание будет сфокусировано на их ожиданиях по чистой процентной марже, росту комиссионного дохода и стоимости риска.
💸 Напомним, что следующим существенным событием для акций Сбербанка станет объявление своей новой стратегии в первой половине декабря, где, как мы ожидаем, менеджмент объявит свои планы развития банковского и небанковского бизнеса, цели по основным показателям, а также новую дивидендную политику с возможным переходом на полугодовые дивиденды, начиная с 2024 года.
#Финансы
#МихаилШлемов #СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
Источник: @omyinvestments
10:00: ❄️ Итоги года и взгляд на 2024-й: финансовый сектор
©️ Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🏆 Год рекордов. Российский банковский сектор продемонстрирует рекордную прибыль по итогам года — 3,4 трлн рублей, по нашей оценке. Основными драйверами стали процентные доходы, рост комиссионных и одноразовых доходов.
📈 Повышение ключевой ставки на 850 базисных пунктов в течение года. Банки стали бенефициарами растущих ставок. Рост прибыли Мосбиржи был поддержан ростом процентных и комиссионных доходов за счет роста волатильности.
🔜 Новые игроки. По итогам 3-го квартала 2023 года количество открытых карт Ozon Fintech превысило 29 млн, что оказалась сопоставимо с количеством розничных клиентов «Альфа-Банка» (29,6 млн) и приблизилось к «Тинькофф Банку» (37,6 млн). Ожидаем ужесточение конкуренции в сегменте розничного бизнеса, особенно после отмены комиссий за переводы между собственными счетами в мае 2024 года.
🟢 «Сбер» представил стратегию до 2026 года. Новая стратегия предполагает рентабельность капитала выше 22% в ближайшие три года, а обновленная дивидендная политика — выплату минимум 50% от чистой прибыли при Н20.0 минимум 13,3%. Считаем, что банк консервативен в оценке стоимости риска и может показать рентабельность капитала на уровне 25-26% в ближайшие два года благодаря высокому качеству активов.
✔️ Первое IPO банка за 8 лет. «Совкомбанк» провел успешное IPO в 2023 году (+20% за первую неделю торгов), разместив акции по верхней границе ценового диапазона. Общий размер размещения составил 11,5 млрд рублей. Сделка стала одной из крупнейших в 2023 году на российском рынке акционерного капитала.
🔭 Взгляд на 2024 год. Сохраняем позитивный взгляд на финансовый сектор на 2024 год. Финансовый сектор — бенефициар высоких положительных реальных ставок. При этом ожидаем замедления темпов роста кредитования на фоне мер Банка России по охлаждению отдельных сегментов. Потенциальным риском является рост отчислений в резервы на фоне ожиданий ухудшения качества активов.
#ВзглядНаСектор #Финансы $SBER $TCSG $MOEX $OZON
#СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
©️ Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🏆 Год рекордов. Российский банковский сектор продемонстрирует рекордную прибыль по итогам года — 3,4 трлн рублей, по нашей оценке. Основными драйверами стали процентные доходы, рост комиссионных и одноразовых доходов.
📈 Повышение ключевой ставки на 850 базисных пунктов в течение года. Банки стали бенефициарами растущих ставок. Рост прибыли Мосбиржи был поддержан ростом процентных и комиссионных доходов за счет роста волатильности.
🔜 Новые игроки. По итогам 3-го квартала 2023 года количество открытых карт Ozon Fintech превысило 29 млн, что оказалась сопоставимо с количеством розничных клиентов «Альфа-Банка» (29,6 млн) и приблизилось к «Тинькофф Банку» (37,6 млн). Ожидаем ужесточение конкуренции в сегменте розничного бизнеса, особенно после отмены комиссий за переводы между собственными счетами в мае 2024 года.
🟢 «Сбер» представил стратегию до 2026 года. Новая стратегия предполагает рентабельность капитала выше 22% в ближайшие три года, а обновленная дивидендная политика — выплату минимум 50% от чистой прибыли при Н20.0 минимум 13,3%. Считаем, что банк консервативен в оценке стоимости риска и может показать рентабельность капитала на уровне 25-26% в ближайшие два года благодаря высокому качеству активов.
✔️ Первое IPO банка за 8 лет. «Совкомбанк» провел успешное IPO в 2023 году (+20% за первую неделю торгов), разместив акции по верхней границе ценового диапазона. Общий размер размещения составил 11,5 млрд рублей. Сделка стала одной из крупнейших в 2023 году на российском рынке акционерного капитала.
🔭 Взгляд на 2024 год. Сохраняем позитивный взгляд на финансовый сектор на 2024 год. Финансовый сектор — бенефициар высоких положительных реальных ставок. При этом ожидаем замедления темпов роста кредитования на фоне мер Банка России по охлаждению отдельных сегментов. Потенциальным риском является рост отчислений в резервы на фоне ожиданий ухудшения качества активов.
#ВзглядНаСектор #Финансы $SBER $TCSG $MOEX $OZON
#СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
12:45: 🟢 Финансы: «Сбербанк» заработал рекордную чистую прибыль по РПБУ в 2023 году
©️Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🏆 Чистая прибыль «Сбера» по РПБУ достигла рекордного уровня 1,5 трлн руб. (рост в 5 раз г/г), обеспечив рентабельность капитала 24,7%. Это совпадает с нашим прогнозом прибыли банка по МСФО за 2023 г.
🔎 В 4-м кв. 2023 года чистая прибыль сократилась на 9% кв/кв до 364 млрд руб. на фоне замедления темпов роста процентных и комиссионных доходов и сезонного ускорения роста операционных расходов. По нашим расчётам, чистая процентная маржа банка выросла на 11 базисных пунктов кв/кв до 5,85%.
📉 Темпы роста кредитного портфеля продолжают замедляться. Рост розничного портфеля замедлился в декабре на фоне высоких процентных ставок и ужесточения регулирования и составил 29,4% г/г. Корпоративный портфель вырос на 18,4% г/г (без учета валютной переоценки). Ожидаем дальнейшего замедления роста портфеля в 1-м кв. 2024 года, учитывая меры Банка России и высокие процентные ставки.
✔️ Качество активов остается высоким: доля просроченной задолженности снизилась на 10 базисных пунктов м/м до 1,9%. Стоимость риска по итогам 2023 г. — 140 б. п. (без учета валютной переоценки).
🔜 Ближайшие катализаторы. 29 февраля 2024 г. «Сбер» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г. Рекомендация Набсовета по дивидендам скорее всего будет озвучена в конце марта-апреле. Сохраняем прогноз на 2023 г. по чистой прибыли на уровне 1,5 трлн. руб. и по дивиденду на уровне 35 руб. на акцию (дивидендная доходность 13%).
👍 Позитивно смотрим на «Сбер». Сохранение высоких положительных реальных процентных ставок позитивно отразится на финансовых результатах. Рентабельность капитала останется на уровне 25-26%, несмотря на существенное замедление темпов роста кредитного портфеля, давление на ЧПМ и рост стоимости риска. Акции «Сбера» торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,8x и P/E 3,4x, или с 32-43% дисконтом к историческим средним.
#Финансы $SBER
#СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
©️Светлана Асланова, Елизавета Лебедева
🏆 Чистая прибыль «Сбера» по РПБУ достигла рекордного уровня 1,5 трлн руб. (рост в 5 раз г/г), обеспечив рентабельность капитала 24,7%. Это совпадает с нашим прогнозом прибыли банка по МСФО за 2023 г.
🔎 В 4-м кв. 2023 года чистая прибыль сократилась на 9% кв/кв до 364 млрд руб. на фоне замедления темпов роста процентных и комиссионных доходов и сезонного ускорения роста операционных расходов. По нашим расчётам, чистая процентная маржа банка выросла на 11 базисных пунктов кв/кв до 5,85%.
📉 Темпы роста кредитного портфеля продолжают замедляться. Рост розничного портфеля замедлился в декабре на фоне высоких процентных ставок и ужесточения регулирования и составил 29,4% г/г. Корпоративный портфель вырос на 18,4% г/г (без учета валютной переоценки). Ожидаем дальнейшего замедления роста портфеля в 1-м кв. 2024 года, учитывая меры Банка России и высокие процентные ставки.
✔️ Качество активов остается высоким: доля просроченной задолженности снизилась на 10 базисных пунктов м/м до 1,9%. Стоимость риска по итогам 2023 г. — 140 б. п. (без учета валютной переоценки).
🔜 Ближайшие катализаторы. 29 февраля 2024 г. «Сбер» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 г. Рекомендация Набсовета по дивидендам скорее всего будет озвучена в конце марта-апреле. Сохраняем прогноз на 2023 г. по чистой прибыли на уровне 1,5 трлн. руб. и по дивиденду на уровне 35 руб. на акцию (дивидендная доходность 13%).
👍 Позитивно смотрим на «Сбер». Сохранение высоких положительных реальных процентных ставок позитивно отразится на финансовых результатах. Рентабельность капитала останется на уровне 25-26%, несмотря на существенное замедление темпов роста кредитного портфеля, давление на ЧПМ и рост стоимости риска. Акции «Сбера» торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,8x и P/E 3,4x, или с 32-43% дисконтом к историческим средним.
#Финансы $SBER
#СветланаАсланова #ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
11:40: 🟢 Финансы: «Сбербанк»: результаты по РПБУ за январь
💰 Чистая прибыль банка в январе составила 115 млрд руб. (+4,6% г/г), обеспечив рентабельность капитала на уровне 20,7%.
🔎 Рост прибыли обеспечила сильная динамика процентного дохода (+22% г/г) и нормализация операционных расходов. По нашей оценке, трехмесячная скользящая чистая процентная маржа снизилась на 5 б.п. м/м до 5,8%.
📉 Темпы роста кредитного портфеля замедлились на фоне сезонного снижения активности и ужесточения регулирования. Портфель потребительских кредитов снизился на 0,1% за месяц, корпоративный портфель сократился на 0,9% м/м (без учета валютной переоценки), а рост ипотечного портфеля замедлился до 0,4% м/м.
✔️ Стоимость риска в январе составила 190 б.п. (+50 б.п. м/м) на фоне сезонного ухудшения качества розничных кредитов. Однако мы ожидаем, что по стандартам МСФО рост будет меньше. При этом качество активов в целом остается высоким — доля просроченной задолженности составила 2,0%.
🔜 29 февраля 2024 г. «Сбер» опубликует финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. Ближайшим катализатором может стать рекомендация Набсовета по дивидендам за 2023 г.: по нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию, дивидендная доходность — 12%.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка» (входит в «Горячую десятку»), так как ожидаем в 2024 г. дальнейший рост чистой прибыли на 15% г/г (ROE 25%). Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,8х и P/E 3,6х или с 31-40% дисконтом к историческим средним.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
💰 Чистая прибыль банка в январе составила 115 млрд руб. (+4,6% г/г), обеспечив рентабельность капитала на уровне 20,7%.
🔎 Рост прибыли обеспечила сильная динамика процентного дохода (+22% г/г) и нормализация операционных расходов. По нашей оценке, трехмесячная скользящая чистая процентная маржа снизилась на 5 б.п. м/м до 5,8%.
📉 Темпы роста кредитного портфеля замедлились на фоне сезонного снижения активности и ужесточения регулирования. Портфель потребительских кредитов снизился на 0,1% за месяц, корпоративный портфель сократился на 0,9% м/м (без учета валютной переоценки), а рост ипотечного портфеля замедлился до 0,4% м/м.
✔️ Стоимость риска в январе составила 190 б.п. (+50 б.п. м/м) на фоне сезонного ухудшения качества розничных кредитов. Однако мы ожидаем, что по стандартам МСФО рост будет меньше. При этом качество активов в целом остается высоким — доля просроченной задолженности составила 2,0%.
🔜 29 февраля 2024 г. «Сбер» опубликует финансовую отчетность по МСФО за 2023 г. Ближайшим катализатором может стать рекомендация Набсовета по дивидендам за 2023 г.: по нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию, дивидендная доходность — 12%.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка» (входит в «Горячую десятку»), так как ожидаем в 2024 г. дальнейший рост чистой прибыли на 15% г/г (ROE 25%). Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,8х и P/E 3,6х или с 31-40% дисконтом к историческим средним.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
13:48: 🟥 Финансы. «Московская биржа»: новый рекорд по прибыли
🏆 В 4-м кв. 2023 г. чистая прибыль «Московской биржи» по МСФО выросла на 79% г/г до 20 млрд руб., оказавшись на 11% лучше консенсуса и нашего прогноза на фоне более высокого чистого процентного дохода. Дополнительный позитивный эффект дало восстановление резервов на 1,1 млрд руб. По итогам 2023 г. чистая прибыль достигла рекордного уровня в 61 млрд руб. (+67% г/г).
✔️ Комиссионный доход по итогам 4-го кв. 2023 г. увеличился на 62% г/г до нового рекордного уровня 16,0 млрд руб. благодаря росту комиссий на рынке акций (+178% г/г), денежном рынке (+55% г/г) и рынке деривативов (+140% г/г). Чистый процентный доход вырос на 37% г/г благодаря высоким процентным ставкам.
🔎 Операционные расходы выросли на 64% г/г за счет роста расходов на персонал, включая премии и пересмотр программы долгосрочной мотивации, и маркетинг. Ожидаем, что сегодня на звонке с инвесторами менеджмент объявит свои ожидания по росту операционных расходов и капитальных затрат в 2024 г.
💰 Мы считаем, что рекордная прибыль по итогам 2023 г. может позволить Мосбирже выплатить дивиденд в размере 14,7 руб. на акцию, по нашей оценке, что предполагает дивидендную доходность 7,5%. Заседание Набсовета, на котором может быть принято решение о рекомендации дивидендов, может состояться в начале марта.
👍 Акции биржи торгуются по мультипликатору 10х 2024 Р/Е или с 28% дисконтом к историческим средним. Мы видим дальнейший потенциал роста операционного дохода в этом году на фоне роста объемов торгов и сохранения высоких процентных ставок в 1-м пол. 2024 г. и поэтому сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🏆 В 4-м кв. 2023 г. чистая прибыль «Московской биржи» по МСФО выросла на 79% г/г до 20 млрд руб., оказавшись на 11% лучше консенсуса и нашего прогноза на фоне более высокого чистого процентного дохода. Дополнительный позитивный эффект дало восстановление резервов на 1,1 млрд руб. По итогам 2023 г. чистая прибыль достигла рекордного уровня в 61 млрд руб. (+67% г/г).
✔️ Комиссионный доход по итогам 4-го кв. 2023 г. увеличился на 62% г/г до нового рекордного уровня 16,0 млрд руб. благодаря росту комиссий на рынке акций (+178% г/г), денежном рынке (+55% г/г) и рынке деривативов (+140% г/г). Чистый процентный доход вырос на 37% г/г благодаря высоким процентным ставкам.
🔎 Операционные расходы выросли на 64% г/г за счет роста расходов на персонал, включая премии и пересмотр программы долгосрочной мотивации, и маркетинг. Ожидаем, что сегодня на звонке с инвесторами менеджмент объявит свои ожидания по росту операционных расходов и капитальных затрат в 2024 г.
💰 Мы считаем, что рекордная прибыль по итогам 2023 г. может позволить Мосбирже выплатить дивиденд в размере 14,7 руб. на акцию, по нашей оценке, что предполагает дивидендную доходность 7,5%. Заседание Набсовета, на котором может быть принято решение о рекомендации дивидендов, может состояться в начале марта.
👍 Акции биржи торгуются по мультипликатору 10х 2024 Р/Е или с 28% дисконтом к историческим средним. Мы видим дальнейший потенциал роста операционного дохода в этом году на фоне роста объемов торгов и сохранения высоких процентных ставок в 1-м пол. 2024 г. и поэтому сохраняем позитивный взгляд на акции Мосбиржи.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
15:45: 🟢 Финансы. «Сбербанк» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 год 28 февраля 2024 года. Что мы ожидаем?
🔭 По нашим прогнозам, в 2023 г. чистая прибыль «Сбербанка» выросла до 1,5 трлн руб., рентабельность капитала — до 24% благодаря росту активов на 25% г/г, увеличению чистой процентной маржи на 90 б.п. и снижению стоимости риска до 89 б.п.
🧮 В 4-м кв. 2023 г. мы ожидаем, что чистая прибыль банка составит 361 млрд руб., что предполагает рентабельность капитала 23%. Мы считаем, что сезонное увеличение операционных расходов и увеличение стоимости риска после роспуска части резервов в 3-м кв. 2023 г. частично сократит положительный эффект роста основного дохода на 8% кв/кв.
💸 По итогам 2023 г. мы ожидаем выплату дивиденда в размере 34 руб. на акцию, дивидендная доходность — 11,7%. Объявление рекомендации по дивидендам может состояться в конце марта-апреле.
📞 Во время конференц-звонка, который состоится в день публикации результатов, мы ожидаем, что менеджмент еще раз озвучит свои цели на 2024 г. Ранее они были представлены в декабре 2023 г. в рамках объявления новой стратегии.
👍 В 2024 г. мы положительно оцениваем возможности банка продолжить рост чистой прибыли и считаем, что в этом году чистая прибыль «Сбербанка» составит 1,8 трлн руб. (рентабельность капитала — 25%) благодаря росту операционного дохода.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🔭 По нашим прогнозам, в 2023 г. чистая прибыль «Сбербанка» выросла до 1,5 трлн руб., рентабельность капитала — до 24% благодаря росту активов на 25% г/г, увеличению чистой процентной маржи на 90 б.п. и снижению стоимости риска до 89 б.п.
🧮 В 4-м кв. 2023 г. мы ожидаем, что чистая прибыль банка составит 361 млрд руб., что предполагает рентабельность капитала 23%. Мы считаем, что сезонное увеличение операционных расходов и увеличение стоимости риска после роспуска части резервов в 3-м кв. 2023 г. частично сократит положительный эффект роста основного дохода на 8% кв/кв.
💸 По итогам 2023 г. мы ожидаем выплату дивиденда в размере 34 руб. на акцию, дивидендная доходность — 11,7%. Объявление рекомендации по дивидендам может состояться в конце марта-апреле.
📞 Во время конференц-звонка, который состоится в день публикации результатов, мы ожидаем, что менеджмент еще раз озвучит свои цели на 2024 г. Ранее они были представлены в декабре 2023 г. в рамках объявления новой стратегии.
👍 В 2024 г. мы положительно оцениваем возможности банка продолжить рост чистой прибыли и считаем, что в этом году чистая прибыль «Сбербанка» составит 1,8 трлн руб. (рентабельность капитала — 25%) благодаря росту операционного дохода.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
14:34: 🟢 Финансы: «Сбер» подвел итоги рекордного 2023 года. Что ждать в этом году?
🏆 За 2023 г. «Сбер» заработал рекордную чистую прибыль по МСФО в размере 1,5 трлн руб. и показал рентабельность капитала 25,3%. Результаты в целом совпали с нашими ожиданиями и прогнозом консенсуса.
🔝Чистая процентная маржа, по расчетам банка, выросла на 66 б.п. до 6,0%. Чистые комиссионные доходы увеличились на 15,4% г/г без учета конверсионных операций в 2022 г. Показатель стоимости риска, по расчетам банка, составил 80 б.п., оказавшись существенно лучше ожиданий менеджмента в 100 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне — уровень просроченной задолженности (NPL) составил 3,4% (-50 б.п. г/г).
🔎 В 4-м кв. 2023 г. чистая прибыль «Сбербанка» снизилась на 13% кв/кв до 360 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов: показатель расходы/доходы увеличился на 6,8 п.п. до 36,2%.
🗣 Во время звонка менеджмент подтвердил прогнозы на 2024 год, озвученные в декабре 2023 г. При этом ожидаемые рентабельность капитала более 22% и стоимость риска 100-110 б.п. представляются нам консервативными.
💸 Мы ожидаем, что объявление размера дивидендов за 2023 г. состоится в апреле. По нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию (11,5% — дивидендная доходность).
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка», так как ожидаем дальнейший рост чистой прибыли в этом году и рентабельность капитала около 25% благодаря росту операционного дохода. Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,84х и P/E 3,6х или с 30-40% дисконтом к историческим средним.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🏆 За 2023 г. «Сбер» заработал рекордную чистую прибыль по МСФО в размере 1,5 трлн руб. и показал рентабельность капитала 25,3%. Результаты в целом совпали с нашими ожиданиями и прогнозом консенсуса.
🔝Чистая процентная маржа, по расчетам банка, выросла на 66 б.п. до 6,0%. Чистые комиссионные доходы увеличились на 15,4% г/г без учета конверсионных операций в 2022 г. Показатель стоимости риска, по расчетам банка, составил 80 б.п., оказавшись существенно лучше ожиданий менеджмента в 100 б.п. Качество кредитного портфеля остается на высоком уровне — уровень просроченной задолженности (NPL) составил 3,4% (-50 б.п. г/г).
🔎 В 4-м кв. 2023 г. чистая прибыль «Сбербанка» снизилась на 13% кв/кв до 360 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов: показатель расходы/доходы увеличился на 6,8 п.п. до 36,2%.
🗣 Во время звонка менеджмент подтвердил прогнозы на 2024 год, озвученные в декабре 2023 г. При этом ожидаемые рентабельность капитала более 22% и стоимость риска 100-110 б.п. представляются нам консервативными.
💸 Мы ожидаем, что объявление размера дивидендов за 2023 г. состоится в апреле. По нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию (11,5% — дивидендная доходность).
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка», так как ожидаем дальнейший рост чистой прибыли в этом году и рентабельность капитала около 25% благодаря росту операционного дохода. Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,84х и P/E 3,6х или с 30-40% дисконтом к историческим средним.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
13:52: 🌉 Банк «Санкт-Петербург»: рентабельность капитала составила 29% в 2023 году благодаря восстановлению резервов. Что дальше?
🔝В 2023 г. чистая прибыль Банка «Санкт-Петербург» снизилась всего на 0,7% г/г до 47,3 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 29%. Без учета чистого восстановления резервов в 10,3 млрд руб. рентабельность капитала составила 23% против цели в текущей стратегии 18%+.
📈 Рост ключевой ставки оказал положительное влияние на чистую процентную маржу (+72 б.п. г/г), в том числе благодаря весомой доле кредитов под плавающую ставку. Учитывая наш прогноз сохранения высокой ключевой ставки в среднесрочном периоде, мы видим умеренные риски снижения ЧПМ.
🧮 Чистый комиссионный доход снизился на 16% г/г под давлением санкций, однако мы считаем, что ЧКД банка вырастет в среднесрочном периоде в среднем на 9-10% в год.
🔎 Восстановление резервов к кредитам составило 4,3 млрд руб., а доля проблемной задолженности сократилась за год на 1,3 п.п. до 5,2%. Мы считаем, что в 2024-2025 гг. стоимость риска вернется на уровень 100-110 б.п., что повлечет снижение чистой прибыли в 2024 г. на 24% до 36 млрд руб. (рентабельность капитала — 19%).
💸 Достаточность основного капитала составила 18,6% (+50 б.п. г/г), что позволит банку продолжить выплачивать дивиденды как минимум в размере 30% от чистой прибыли. Мы считаем, что банк может выплатить дивиденд за 2-е пол. 2023 г. в размере 17,8 руб. (дивдоходность — 6%), что соответствует общей выплате 35% чистой прибыли 2023 г. в виде дивидендов. Рекомендация по дивиденду может быть озвучена до конца месяца.
✔️ С начала года акции БСПБ выросли на 37%, что, на наш взгляд, уже включает в себя потенциал выплаты дивидендов и финансовых показателей 2024 г. Акции банка торгуются по мультипликатору 3,7х Р/Е 2024 года против 3,8х у «Сбербанка», чья прибыль, по нашим прогнозам, вырастет в этом году на 17% г/г.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🔝В 2023 г. чистая прибыль Банка «Санкт-Петербург» снизилась всего на 0,7% г/г до 47,3 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 29%. Без учета чистого восстановления резервов в 10,3 млрд руб. рентабельность капитала составила 23% против цели в текущей стратегии 18%+.
📈 Рост ключевой ставки оказал положительное влияние на чистую процентную маржу (+72 б.п. г/г), в том числе благодаря весомой доле кредитов под плавающую ставку. Учитывая наш прогноз сохранения высокой ключевой ставки в среднесрочном периоде, мы видим умеренные риски снижения ЧПМ.
🧮 Чистый комиссионный доход снизился на 16% г/г под давлением санкций, однако мы считаем, что ЧКД банка вырастет в среднесрочном периоде в среднем на 9-10% в год.
🔎 Восстановление резервов к кредитам составило 4,3 млрд руб., а доля проблемной задолженности сократилась за год на 1,3 п.п. до 5,2%. Мы считаем, что в 2024-2025 гг. стоимость риска вернется на уровень 100-110 б.п., что повлечет снижение чистой прибыли в 2024 г. на 24% до 36 млрд руб. (рентабельность капитала — 19%).
💸 Достаточность основного капитала составила 18,6% (+50 б.п. г/г), что позволит банку продолжить выплачивать дивиденды как минимум в размере 30% от чистой прибыли. Мы считаем, что банк может выплатить дивиденд за 2-е пол. 2023 г. в размере 17,8 руб. (дивдоходность — 6%), что соответствует общей выплате 35% чистой прибыли 2023 г. в виде дивидендов. Рекомендация по дивиденду может быть озвучена до конца месяца.
✔️ С начала года акции БСПБ выросли на 37%, что, на наш взгляд, уже включает в себя потенциал выплаты дивидендов и финансовых показателей 2024 г. Акции банка торгуются по мультипликатору 3,7х Р/Е 2024 года против 3,8х у «Сбербанка», чья прибыль, по нашим прогнозам, вырастет в этом году на 17% г/г.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
10:59: 🖇 «Ренессанс страхование» опубликует финансовые результаты по МСФО за 2023 год 12 марта 2024 года. Что мы ожидаем?
🔭 По нашим прогнозам, в 2023 г. чистая прибыль компании составила 10,3 млрд руб., рентабельность капитала достигла 22% благодаря росту страховых премий на 16% г/г.
📉 В 4-м кв. 2023 г. мы ожидаем, что чистая прибыль компании снизится кв/кв до 0,7 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов — с 2,6 млрд руб. в 3-м кв. 2023 г.
💸 Одновременно с результатами мы ожидаем, что менеджмент раскроет рекомендацию по дивиденду за 2-е полугодие 2023 г. Дивиденд может составить 2,3 руб. на акцию, дивидендная доходность — 2,2%.
👍 В 2024 г. мы позитивно оцениваем перспективы компании и прогнозируем дальнейший рост страховых премий на 17% г/г. Ближайшими катализаторами для акций могут стать:
— объявление новой стратегии на Дне инвестора, который состоится в апреле/мае;
— а также потенциальное включение акций компании в индекс Мосбиржи, самое раннее — в июне 2024 г.
Акции торгуются по мультипликатору 5,0х P/E 2024, по нашей оценке.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🔭 По нашим прогнозам, в 2023 г. чистая прибыль компании составила 10,3 млрд руб., рентабельность капитала достигла 22% благодаря росту страховых премий на 16% г/г.
📉 В 4-м кв. 2023 г. мы ожидаем, что чистая прибыль компании снизится кв/кв до 0,7 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов — с 2,6 млрд руб. в 3-м кв. 2023 г.
💸 Одновременно с результатами мы ожидаем, что менеджмент раскроет рекомендацию по дивиденду за 2-е полугодие 2023 г. Дивиденд может составить 2,3 руб. на акцию, дивидендная доходность — 2,2%.
👍 В 2024 г. мы позитивно оцениваем перспективы компании и прогнозируем дальнейший рост страховых премий на 17% г/г. Ближайшими катализаторами для акций могут стать:
— объявление новой стратегии на Дне инвестора, который состоится в апреле/мае;
— а также потенциальное включение акций компании в индекс Мосбиржи, самое раннее — в июне 2024 г.
Акции торгуются по мультипликатору 5,0х P/E 2024, по нашей оценке.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
11:21: 🟢 «Сбербанк»: результаты по РПБУ за февраль
✔️ Чистая прибыль в феврале составила 120,4 млрд руб. (+4,8% г/г, +4,6% м/м), рентабельность капитала — 22,8%. За 2 месяца 2024 г. банк заработал 235 млрд руб., рентабельность капитала — 21,7%.
🔎 Рост прибыли обеспечила сильная динамика комиссионного дохода (+14,8% м/м) за счет роста доходов от транзакционных операций, что нивелировало эффект от роста операционных расходов и отчислений в резервы.
📉 Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа продолжила снижаться, по нашей оценке, составив 5,7% (-12 б.п. м/м).
📈 В феврале кредитный портфель вернулся к росту (+0,4% м/м): розничный кредитный портфель вырос на 0,8% за месяц, корпоративный портфель — на 0,3% м/м. При этом рост депозитов на 2,7% и 1,6% соответственно снизил соотношение кредиты/депозиты до 113% со 116% на конец 2023 г.
🧮 Стоимость риска составила 190 б.п. за первые 2 месяца 2024 г. (без учета валютной переоценки) за счёт сезонных факторов. При этом качество активов остается высоким — доля просроченной задолженности составила 2,1%.
🔜 В начале апреля Набсовет «Сбербанка» может объявить рекомендацию по дивидендам за 2023 г.: по нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию, дивидендная доходность — 11,4%.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка», — входит в «Горячую десятку» — так как ожидаем в 2024 г. дальнейший рост чистой прибыли на 17% г/г (ROE 25%). Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,8х и P/E 3,5х или с 27-37% дисконтом к историческим средним.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
✔️ Чистая прибыль в феврале составила 120,4 млрд руб. (+4,8% г/г, +4,6% м/м), рентабельность капитала — 22,8%. За 2 месяца 2024 г. банк заработал 235 млрд руб., рентабельность капитала — 21,7%.
🔎 Рост прибыли обеспечила сильная динамика комиссионного дохода (+14,8% м/м) за счет роста доходов от транзакционных операций, что нивелировало эффект от роста операционных расходов и отчислений в резервы.
📉 Трехмесячная скользящая чистая процентная маржа продолжила снижаться, по нашей оценке, составив 5,7% (-12 б.п. м/м).
📈 В феврале кредитный портфель вернулся к росту (+0,4% м/м): розничный кредитный портфель вырос на 0,8% за месяц, корпоративный портфель — на 0,3% м/м. При этом рост депозитов на 2,7% и 1,6% соответственно снизил соотношение кредиты/депозиты до 113% со 116% на конец 2023 г.
🧮 Стоимость риска составила 190 б.п. за первые 2 месяца 2024 г. (без учета валютной переоценки) за счёт сезонных факторов. При этом качество активов остается высоким — доля просроченной задолженности составила 2,1%.
🔜 В начале апреля Набсовет «Сбербанка» может объявить рекомендацию по дивидендам за 2023 г.: по нашей оценке, дивиденд может составить 34 руб. на акцию, дивидендная доходность — 11,4%.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбербанка», — входит в «Горячую десятку» — так как ожидаем в 2024 г. дальнейший рост чистой прибыли на 17% г/г (ROE 25%). Акции торгуются по мультипликаторам 2024 года P/BV 0,8х и P/E 3,5х или с 27-37% дисконтом к историческим средним.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
17:17: «Ренессанс страхование» заработала рекордную чистую прибыль в 2023-м. Что ждать в этом году?
🏆 В 2023 году чистая прибыль компании составила рекордные 10,3 млрд руб. при росте страховых премий на 17,3% г/г до 123 млрд руб. Рентабельность собственного капитала — 34,4%.
🔎 Главными драйверами роста стали премии по накопительному страхованию (+60% г/г), ДМС (+15% г/г) и автострахованию (+16% г/г). Инвестиционный портфель увеличился на 23% г/г до 182 млрд руб.
✔️ Коэффициент достаточности капитала составил 171%, существенно превысив регуляторный уровень в 105% и таргет менеджмента около 130%.
💸 Менеджмент рекомендовал дивиденд за 2-е полугодие 2023 года в размере 2,3 руб. на акцию, дивидендная доходность — 2,2%. Компания одобрила новую дивидендную политику, которая предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО каждые полгода.
🔭 Менеджмент позитивно смотрит на перспективы роста в 2024 году, ожидает рост страховых премий на 15% г/г и рассчитывает получить выгоду от высоких процентных ставок.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ренессанс страхования» — на фоне наших ожиданий по росту чистой прибыли на 9% г/г в 2024 году и сохранения дивидендных выплат. По нашей оценке, дивиденд за 1-е полугодие 2024 года может составить 6 руб. на акцию, дивидендная доходность — 5,8%.
Следующим катализатором для акций может стать объявление новой стратегии в апреле/мае 2024 года. Акции компании торгуются по мультипликатору 5,1 Р/Е 2024.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🏆 В 2023 году чистая прибыль компании составила рекордные 10,3 млрд руб. при росте страховых премий на 17,3% г/г до 123 млрд руб. Рентабельность собственного капитала — 34,4%.
🔎 Главными драйверами роста стали премии по накопительному страхованию (+60% г/г), ДМС (+15% г/г) и автострахованию (+16% г/г). Инвестиционный портфель увеличился на 23% г/г до 182 млрд руб.
✔️ Коэффициент достаточности капитала составил 171%, существенно превысив регуляторный уровень в 105% и таргет менеджмента около 130%.
💸 Менеджмент рекомендовал дивиденд за 2-е полугодие 2023 года в размере 2,3 руб. на акцию, дивидендная доходность — 2,2%. Компания одобрила новую дивидендную политику, которая предполагает выплату не менее 50% чистой прибыли по МСФО каждые полгода.
🔭 Менеджмент позитивно смотрит на перспективы роста в 2024 году, ожидает рост страховых премий на 15% г/г и рассчитывает получить выгоду от высоких процентных ставок.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ренессанс страхования» — на фоне наших ожиданий по росту чистой прибыли на 9% г/г в 2024 году и сохранения дивидендных выплат. По нашей оценке, дивиденд за 1-е полугодие 2024 года может составить 6 руб. на акцию, дивидендная доходность — 5,8%.
Следующим катализатором для акций может стать объявление новой стратегии в апреле/мае 2024 года. Акции компании торгуются по мультипликатору 5,1 Р/Е 2024.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
19:49: 🟡 «ТКС Холдинг» опубликовал финансовую отчетность за 2023 год и объявил о намерении приобрести «Росбанк». Что ждать в этом году?
🏆 За 2023 г. «ТКС Холдинг» заработал рекордную чистую прибыль по МСФО в размере 81 млрд руб., рентабельность капитала (ROE) 33,5%.
🎢 Основным драйвером стал рост чистого процентного дохода на 60% г/г на фоне соответствующего роста кредитного портфеля за вычетом резервов (+60% г/г). Чистая процентная маржа выросла на 2,6 п.п. г/г до 14,8% на фоне высоких ставок, несмотря на рост стоимости фондирования в 4-м кв. 2023 г. (+1,6 п.п. кв/кв).
🔎 В 4-м кв. 2023-го чистая прибыль снизилась на 12% кв/кв до 20,7 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов (+13,5% кв/кв) — за счет роста расходов на привлечение клиентов на 70% кв/кв.
🚀 Количество клиентов превысило 40 млн по итогам 2023 г., при этом менеджмент видит существенный потенциал дальнейшего роста клиентской базы.
✔️ Менеджмент объявил о предложении акционерам рассмотреть приобретение «Росбанка» за счет допэмиссии акций. Сделка позволит увеличить розничный бизнес, где у ТКС уже есть экспертиза, и выйти в новый для банка корпоративный сегмент кредитования.
Рентабельность капитала «Росбанка» по итогам 2023 г. составила 14%, при этом менеджмент сохраняет ориентир по ROE выше 30%. Детали сделки будут опубликованы позднее.
🔜 Менеджмент планирует раскрыть свои финансовые прогнозы на 2024 г. позже, а осенью представить новую стратегию развития и дивидендную политику.
💡18 марта 2024 г. акции «ТКС Холдинга» начнут торговаться на Мосбирже после завершения редомициляции.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
🏆 За 2023 г. «ТКС Холдинг» заработал рекордную чистую прибыль по МСФО в размере 81 млрд руб., рентабельность капитала (ROE) 33,5%.
🎢 Основным драйвером стал рост чистого процентного дохода на 60% г/г на фоне соответствующего роста кредитного портфеля за вычетом резервов (+60% г/г). Чистая процентная маржа выросла на 2,6 п.п. г/г до 14,8% на фоне высоких ставок, несмотря на рост стоимости фондирования в 4-м кв. 2023 г. (+1,6 п.п. кв/кв).
🔎 В 4-м кв. 2023-го чистая прибыль снизилась на 12% кв/кв до 20,7 млрд руб. на фоне сезонного роста операционных расходов (+13,5% кв/кв) — за счет роста расходов на привлечение клиентов на 70% кв/кв.
🚀 Количество клиентов превысило 40 млн по итогам 2023 г., при этом менеджмент видит существенный потенциал дальнейшего роста клиентской базы.
✔️ Менеджмент объявил о предложении акционерам рассмотреть приобретение «Росбанка» за счет допэмиссии акций. Сделка позволит увеличить розничный бизнес, где у ТКС уже есть экспертиза, и выйти в новый для банка корпоративный сегмент кредитования.
Рентабельность капитала «Росбанка» по итогам 2023 г. составила 14%, при этом менеджмент сохраняет ориентир по ROE выше 30%. Детали сделки будут опубликованы позднее.
🔜 Менеджмент планирует раскрыть свои финансовые прогнозы на 2024 г. позже, а осенью представить новую стратегию развития и дивидендную политику.
💡18 марта 2024 г. акции «ТКС Холдинга» начнут торговаться на Мосбирже после завершения редомициляции.
#финансы
#СветланаАсланова
#ЕлизаветаЛебедева
@omyinvestments
12:47: 🌉 Банк «Санкт-Петербург» объявил дивиденд за 2023 год. Что мы думаем?
💸 Набсовет рекомендовал дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. в размере 23,37 рубля на обыкновенную акцию, дивидендная доходность — 7,5%. Дата отсечки — 6 мая 2024 года, ГОСА состоится 25 апреля 2024 года.
🔝 Таким образом, за весь 2023 год банк направит на дивиденды 42,45 рубля на обыкновенную акцию, что соответствует коэффициенту выплаты 40% от чистой прибыли.
🆕 Набсовет утвердил новую редакцию дивидендной политики, которая предполагает выплату дивидендов «в пределах от 20% до 50%» чистой прибыли по МСФО (ранее «не менее 20%).
🔎 Отмечается, что новая редакция отражает возможность выплаты промежуточных дивидендов, а также содержит прозрачный и понятный механизм расчета размера дивидендов по итогам отчетного года при условии выплаты промежуточных дивидендов.
🔭 Мы сохраняем прогноз коэффициента выплат на уровне 35% от чистой прибыли в дальнейшем, что предполагает дивидендную доходность 8,5% по итогам 2024 года. При этом видим возможность увеличения нашего прогноза.
✔️ Сохраняем нейтральный взгляд на акции банка на фоне наших ожиданий по снижению чистой прибыли в этом году на 24% г/г на фоне нормализации стоимости риска.
Акции торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 года 4,1х против 3,7х у «Сбербанка», чья прибыль, по нашим прогнозам, вырастет в этом году на 17% г/г.
#финансы
#СветланаАсланова
@omyinvestments
💸 Набсовет рекомендовал дивиденд за 2-е полугодие 2023 г. в размере 23,37 рубля на обыкновенную акцию, дивидендная доходность — 7,5%. Дата отсечки — 6 мая 2024 года, ГОСА состоится 25 апреля 2024 года.
🔝 Таким образом, за весь 2023 год банк направит на дивиденды 42,45 рубля на обыкновенную акцию, что соответствует коэффициенту выплаты 40% от чистой прибыли.
🆕 Набсовет утвердил новую редакцию дивидендной политики, которая предполагает выплату дивидендов «в пределах от 20% до 50%» чистой прибыли по МСФО (ранее «не менее 20%).
🔎 Отмечается, что новая редакция отражает возможность выплаты промежуточных дивидендов, а также содержит прозрачный и понятный механизм расчета размера дивидендов по итогам отчетного года при условии выплаты промежуточных дивидендов.
🔭 Мы сохраняем прогноз коэффициента выплат на уровне 35% от чистой прибыли в дальнейшем, что предполагает дивидендную доходность 8,5% по итогам 2024 года. При этом видим возможность увеличения нашего прогноза.
✔️ Сохраняем нейтральный взгляд на акции банка на фоне наших ожиданий по снижению чистой прибыли в этом году на 24% г/г на фоне нормализации стоимости риска.
Акции торгуются на мультипликаторе Р/Е 2024 года 4,1х против 3,7х у «Сбербанка», чья прибыль, по нашим прогнозам, вырастет в этом году на 17% г/г.
#финансы
#СветланаАсланова
@omyinvestments
15:17: 🟡 Совет директоров МКПАО «ТКС Холдинг» объявил параметры допэмиссии в рамках возможной интеграции «Росбанка». Что мы думаем?
✔️ Цена допэмиссии составит 3462,62 рубля за акцию. Максимальный объем планируемой дополнительной эмиссии — 130 млн акций, включая резерв для преимущественного права выкупа существующими акционерами. ВОСА состоится 8 мая 2024 года.
🏦 «Росбанк» занимает 11-место по активам, является универсальным банком с равномерным фокусом на розничный (55% портфеля) и корпоративный бизнес (45% портфеля). По итогам 2023 года рентабельность капитала составила 16% — против 34% у ТКС.
🔭 По нашей оценке, в рамках сделки акционерный капитал «Росбанка» может быть оценен около 0,9-1,0х P/B — против текущей оценки ТКС около 2,0х и оценки «Хоум Банка» для сделки с «Совкомбанком» по 0,8х.
Вся сделка, включая вечный и субординированный долг, может составить 223-242 млрд руб. Это означает, что допэмиссия акций для приобретения банка может составить 65-71 млн акций или 33-35% от текущего количества акций ТКС.
📌 Менеджмент ожидает, что ТКС войдет в топ-5 игроков по итогам интеграции. При этом после интеграции «Росбанк» сохранит свой бренд и лицензию, а также продолжит развитие в сегментах корпоративного бизнеса и private banking.
🔸Мы видим возможность синергии в розничном бизнесе за счет оптимизации персонала, интеграции цифровых решений, однако не ожидаем моментального эффекта. Напротив, мы полагаем, что период адаптации и оптимизации может оказать негативное влияние на рентабельность объединенного банка в конце 2024 г. и в 2025 г.
🔸При этом без деталей по стратегии развития и принципа приятия решений объединенного банка сложно оценить, в какие сроки ТКС сможет вернуться к целевой рентабельности капитала 30%+.
Осенью менеджмент представит более детальную стратегию развития и обновленную дивидендную политику, в которой, мы надеемся, он представит все основные цели и возможности объединения.
#финансы
#СветланаАсланова
@omyinvestments
✔️ Цена допэмиссии составит 3462,62 рубля за акцию. Максимальный объем планируемой дополнительной эмиссии — 130 млн акций, включая резерв для преимущественного права выкупа существующими акционерами. ВОСА состоится 8 мая 2024 года.
🏦 «Росбанк» занимает 11-место по активам, является универсальным банком с равномерным фокусом на розничный (55% портфеля) и корпоративный бизнес (45% портфеля). По итогам 2023 года рентабельность капитала составила 16% — против 34% у ТКС.
🔭 По нашей оценке, в рамках сделки акционерный капитал «Росбанка» может быть оценен около 0,9-1,0х P/B — против текущей оценки ТКС около 2,0х и оценки «Хоум Банка» для сделки с «Совкомбанком» по 0,8х.
Вся сделка, включая вечный и субординированный долг, может составить 223-242 млрд руб. Это означает, что допэмиссия акций для приобретения банка может составить 65-71 млн акций или 33-35% от текущего количества акций ТКС.
📌 Менеджмент ожидает, что ТКС войдет в топ-5 игроков по итогам интеграции. При этом после интеграции «Росбанк» сохранит свой бренд и лицензию, а также продолжит развитие в сегментах корпоративного бизнеса и private banking.
🔸Мы видим возможность синергии в розничном бизнесе за счет оптимизации персонала, интеграции цифровых решений, однако не ожидаем моментального эффекта. Напротив, мы полагаем, что период адаптации и оптимизации может оказать негативное влияние на рентабельность объединенного банка в конце 2024 г. и в 2025 г.
🔸При этом без деталей по стратегии развития и принципа приятия решений объединенного банка сложно оценить, в какие сроки ТКС сможет вернуться к целевой рентабельности капитала 30%+.
Осенью менеджмент представит более детальную стратегию развития и обновленную дивидендную политику, в которой, мы надеемся, он представит все основные цели и возможности объединения.
#финансы
#СветланаАсланова
@omyinvestments
12:33: 🟢 В 1-м квартале 2024 года «Сбербанк» получил 364 млрд руб. чистой прибыли по РПБУ. Что за этим стоит?
🔹 Чистая прибыль «Сбербанка» по РПБУ составила 364 млрд руб., увеличившись на 3,9% г/г, а рентабельность капитала составила 22,0%. В марте чистая прибыль выросла на 2,6% г/г до 159 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22,5%
🔹 Кредитный портфель вырос на 22,5% г/г, включая рост корпоративного портфеля на 20,1% г/г и розничного на 26,1% г/г.
С начала года корпоративный портфель вырос на 0,5%, ипотечный — на 0,5%, кредитных карт — на 10,2%, и кредитов наличными — на 2,3%. Средства клиентов выросли на 25,6% г/г.
🔹 Высокая стоимость привлечения средств оказала негативное влияние на чистую процентную маржу, которая снизилась за квартал на 16 б.п. до 5,3%.
🔹 Рост комиссионного дохода (+5,9% г/г) пока ниже таргетируемого менеджментом увеличения на 10% по итогам года — за счет меньших сезонных выдач кредитов и затрат на программу лояльности.
🔹 Доля просроченных кредитов осталась на уровне 2,1%, стоимость риска составила 180 б.п., но мы ожидаем меньший уровень стоимости риска по МСФО, учитывая различия в методологии расчета.
🔹 Несмотря на давление на основной доход, мы оцениваем результаты «Сбера» как умеренно позитивные и ожидаем, что в 1-м квартале 2024 г. по МСФО банк покажет рентабельность капитала выше 22%, как и было заявлено в стратегии.
🔹 Акции «Сбера» торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,9х и P/E 3,9х или с 24-35% дисконтом к историческим средним.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбера». Следующими значимыми событиями станут:
— объявление размера рекомендуемого дивиденда за 2023 г. в апреле. Наш прогноз — 34 руб. на акцию, дивидендная доходность 11%;
— и публикация результатов за 1-й квартал 2024 г. по МСФО 30 мая 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
@omyinvestments
🔹 Чистая прибыль «Сбербанка» по РПБУ составила 364 млрд руб., увеличившись на 3,9% г/г, а рентабельность капитала составила 22,0%. В марте чистая прибыль выросла на 2,6% г/г до 159 млрд руб., что соответствует рентабельности капитала 22,5%
🔹 Кредитный портфель вырос на 22,5% г/г, включая рост корпоративного портфеля на 20,1% г/г и розничного на 26,1% г/г.
С начала года корпоративный портфель вырос на 0,5%, ипотечный — на 0,5%, кредитных карт — на 10,2%, и кредитов наличными — на 2,3%. Средства клиентов выросли на 25,6% г/г.
🔹 Высокая стоимость привлечения средств оказала негативное влияние на чистую процентную маржу, которая снизилась за квартал на 16 б.п. до 5,3%.
🔹 Рост комиссионного дохода (+5,9% г/г) пока ниже таргетируемого менеджментом увеличения на 10% по итогам года — за счет меньших сезонных выдач кредитов и затрат на программу лояльности.
🔹 Доля просроченных кредитов осталась на уровне 2,1%, стоимость риска составила 180 б.п., но мы ожидаем меньший уровень стоимости риска по МСФО, учитывая различия в методологии расчета.
🔹 Несмотря на давление на основной доход, мы оцениваем результаты «Сбера» как умеренно позитивные и ожидаем, что в 1-м квартале 2024 г. по МСФО банк покажет рентабельность капитала выше 22%, как и было заявлено в стратегии.
🔹 Акции «Сбера» торгуются на мультипликаторах 2024 года P/BV 0,9х и P/E 3,9х или с 24-35% дисконтом к историческим средним.
Мы сохраняем позитивный взгляд на акции «Сбера». Следующими значимыми событиями станут:
— объявление размера рекомендуемого дивиденда за 2023 г. в апреле. Наш прогноз — 34 руб. на акцию, дивидендная доходность 11%;
— и публикация результатов за 1-й квартал 2024 г. по МСФО 30 мая 2024 г.
#финансы
#СветланаАсланова
@omyinvestments