14:17: 🔗 Взгляд на сектор: Сталевары возвращаются к выплате дивидендов?
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📄 Совет директоров «Северстали» рассмотрит возможность выплаты дивидендов по итогам 2023 г. на ближайшем заседании (ожидается в феврале), сообщил в интервью генеральный директор компании Александр Шевелев, также отметив достаточно высокую вероятность выплаты. Напомним, что компания последний раз выплачивала дивиденды по итогам 9 мес. 2021 г. в размере 86 рублей на акцию.
💰 Новость совпала с нашими ожиданиями на 2024 г. — считаем, что НЛМК и ММК могут аналогично рассмотреть вопрос о выплатах, учитывая, что сталевары не распределяли прибыль с 2021 г. и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 г.
❗️Отдельно отметим, что до конца января 2024 г. ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 г. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а разрешение спора станет позитивным триггером для возобновления выплаты дивидендов.
💰 Позитивно смотрим на акции сталеваров и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,0x против 3,4х у «Северстали» и 2,8х у НЛМК). Хотя акции НЛМК торгуются на привлекательных уровнях и предлагают высокую потенциальную доходность, компания остается самой непрозрачной в секторе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📄 Совет директоров «Северстали» рассмотрит возможность выплаты дивидендов по итогам 2023 г. на ближайшем заседании (ожидается в феврале), сообщил в интервью генеральный директор компании Александр Шевелев, также отметив достаточно высокую вероятность выплаты. Напомним, что компания последний раз выплачивала дивиденды по итогам 9 мес. 2021 г. в размере 86 рублей на акцию.
💰 Новость совпала с нашими ожиданиями на 2024 г. — считаем, что НЛМК и ММК могут аналогично рассмотреть вопрос о выплатах, учитывая, что сталевары не распределяли прибыль с 2021 г. и, по нашим оценкам, смогли выйти на чистую денежную позицию: ~20% капитализации ММК, «Северстали» и НЛМК по итогам 2023 г.
❗️Отдельно отметим, что до конца января 2024 г. ФАС продолжит обсуждение условий заключения мировых соглашений с ММК, НЛМК и «Северсталью» по делу о завышении цен на прокат в 2021 г. Ожидаем, что итоговый штраф не окажет существенного влияния на финансы компаний, а разрешение спора станет позитивным триггером для возобновления выплаты дивидендов.
💰 Позитивно смотрим на акции сталеваров и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,0x против 3,4х у «Северстали» и 2,8х у НЛМК). Хотя акции НЛМК торгуются на привлекательных уровнях и предлагают высокую потенциальную доходность, компания остается самой непрозрачной в секторе.
#ВзглядНаСектор #металлургия $MAGN $NLMK $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
11:48: 🔍 Взгляд на компанию: Polymetal объявил о привлечении уполномоченных брокеров для обмена акций
📢 Polymetal объявил о привлечении уполномоченных брокеров для обмена акций, заблокированных в НРД, на акции компании на AIX в соотношении 1 к 1. Последний срок для перевода акций – 30 сентября 2024 г.; выпуск замещающих акций на AIX для обмена планируется завершить до конца октября 2024 г.
🛑 Напомним, что акционеры Polymetal, которые до 30 сентября не переведут акции для обмена на AIX, в дальнейшем не смогут участвовать в корпоративных действиях, таких как голосование или получение дивидендов. При этом компания не планирует делистинг с MOEX, то есть акции на Мосбирже продолжат обращение и после добровольного обмена.
📝 В обмене могут участвовать акционеры, чьи бумаги учитываются в НРД или через другой российский депозитарий, заблокированный в Euroclear. При этом акционеры не должны быть связаны с недружественными государствами, а также не быть объектом санкций США, ЕС, Великобритании или ООН. Подробная инструкция размещена на сайте компании.
📌 Акции Polymetal на AIX торгуются с дисконтом ~20% к бумагам на Мосбирже, что кажется фундаментально необоснованным. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании на Мосбирже. Основной фокус остается на условиях продажи российской части бизнеса; компания пока не раскрывала деталей по сделке.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📢 Polymetal объявил о привлечении уполномоченных брокеров для обмена акций, заблокированных в НРД, на акции компании на AIX в соотношении 1 к 1. Последний срок для перевода акций – 30 сентября 2024 г.; выпуск замещающих акций на AIX для обмена планируется завершить до конца октября 2024 г.
🛑 Напомним, что акционеры Polymetal, которые до 30 сентября не переведут акции для обмена на AIX, в дальнейшем не смогут участвовать в корпоративных действиях, таких как голосование или получение дивидендов. При этом компания не планирует делистинг с MOEX, то есть акции на Мосбирже продолжат обращение и после добровольного обмена.
📝 В обмене могут участвовать акционеры, чьи бумаги учитываются в НРД или через другой российский депозитарий, заблокированный в Euroclear. При этом акционеры не должны быть связаны с недружественными государствами, а также не быть объектом санкций США, ЕС, Великобритании или ООН. Подробная инструкция размещена на сайте компании.
📌 Акции Polymetal на AIX торгуются с дисконтом ~20% к бумагам на Мосбирже, что кажется фундаментально необоснованным. Сохраняем осторожный взгляд на акции компании на Мосбирже. Основной фокус остается на условиях продажи российской части бизнеса; компания пока не раскрывала деталей по сделке.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
17:34: 🔍 Взгляд на компанию: Суд поддержал решение и штраф ФАС в размере 8,7 млрд рублей в отношении «Северстали» по делу о завышении цен на прокат в 2021 году
🏢 Арбитражный суд Москвы признал законным решение, предписание и штраф в размере 8,7 млрд рублей Федеральной антимонопольной службы (ФАС) в отношении «Северстали». Компания не согласна с решением суда и планирует оспаривать решение в вышестоящей инстанции.
💸 По нашим оценкам, текущая сумма штрафа незначительна — 0,7% от текущей капитализации компании. При этом оспаривание штрафа в суде означает, что окончательное решение по делу «Северстали» с ФАС откладывается на неопределенный срок. Считаем, что рынок может негативно воспринять новость, потому что решение по ФАС было важным катализатором для возобновления дивидендных выплат.
💰 Считаем, что отсутствие окончательного решения по делу с ФАС не означает отсутствие дивидендных выплат по итогам 2023 года. Сохраняем позитивный взгляд на сектор и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,2x против 3,6х у «Северстали» и 3,0х у НЛМК).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
🏢 Арбитражный суд Москвы признал законным решение, предписание и штраф в размере 8,7 млрд рублей Федеральной антимонопольной службы (ФАС) в отношении «Северстали». Компания не согласна с решением суда и планирует оспаривать решение в вышестоящей инстанции.
💸 По нашим оценкам, текущая сумма штрафа незначительна — 0,7% от текущей капитализации компании. При этом оспаривание штрафа в суде означает, что окончательное решение по делу «Северстали» с ФАС откладывается на неопределенный срок. Считаем, что рынок может негативно воспринять новость, потому что решение по ФАС было важным катализатором для возобновления дивидендных выплат.
💰 Считаем, что отсутствие окончательного решения по делу с ФАС не означает отсутствие дивидендных выплат по итогам 2023 года. Сохраняем позитивный взгляд на сектор и отдаем предпочтение ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,2x против 3,6х у «Северстали» и 3,0х у НЛМК).
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
10:45: 🔍 Взгляд на компанию: ММК — нейтральные операционные результаты за 4-й кв. 2023 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 По итогам 4-го кв. 2023 г. ММК ожидаемо сократил выпуск стали на 7% кв/кв (+10% г/г) ввиду плановых ремонтных работ на магнитогорской площадке. Между тем общие продажи металлопродукции также снизились на 6% кв/кв (+8% г/г).
📉 В 1-м кв. 2024 г. компания ожидает сезонного замедления строительной активности на внутреннем рынке — восстановление спроса на сталь ожидается к началу 2-го кв. 2024 г. Хотя ММК прогнозирует охлаждение спроса в жилищном строительстве в 2024 г., негативная динамика может быть в значительной степени компенсирована со стороны автомобильной отрасли и машиностроения.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на сектор стали на среднесрочном горизонте. Считаем, что сталевары могут вернуться к обсуждению дивидендов по итогам 2023 г. в этом году после разрешения спора с ФАС о размере штрафа по делу о завышении цен на прокат в 2021 г.
💰Исходя из текущей оценки в секторе, предпочитаем акции ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,1x против 3,7х у «Северстали» и 3,0х у НЛМК).
#металлургия #сталь $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
🇷🇺 По итогам 4-го кв. 2023 г. ММК ожидаемо сократил выпуск стали на 7% кв/кв (+10% г/г) ввиду плановых ремонтных работ на магнитогорской площадке. Между тем общие продажи металлопродукции также снизились на 6% кв/кв (+8% г/г).
📉 В 1-м кв. 2024 г. компания ожидает сезонного замедления строительной активности на внутреннем рынке — восстановление спроса на сталь ожидается к началу 2-го кв. 2024 г. Хотя ММК прогнозирует охлаждение спроса в жилищном строительстве в 2024 г., негативная динамика может быть в значительной степени компенсирована со стороны автомобильной отрасли и машиностроения.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на сектор стали на среднесрочном горизонте. Считаем, что сталевары могут вернуться к обсуждению дивидендов по итогам 2023 г. в этом году после разрешения спора с ФАС о размере штрафа по делу о завышении цен на прокат в 2021 г.
💰Исходя из текущей оценки в секторе, предпочитаем акции ММК ввиду наиболее низкой оценки при текущих ценах и курсе рубля (1-y fwd EV/EBITDA 2,1x против 3,7х у «Северстали» и 3,0х у НЛМК).
#металлургия #сталь $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
10:47: 🔍 Взгляд на компанию: «Северсталь» – нейтральные результаты за 2П 2023 г.
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📄 Сегодня, 2 февраля, «Северсталь» раскрыла финансовые результаты за 2П 2023 г. — EBITDA была выше ожиданий - +6% против наших оценок и +7% против консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался вблизи наших оценок и консенсуса, составив 650 млн долл. (4% полугодовая доходность).
❗️Несмотря на спор с ФАС, «Северсталь» объявила дивиденды за 2023 г. - 191.5 руб./акцию (с доходностью 11% - выше рыночных ожиданий), которые составляют >130% от FCF за 2023 г. Дата дивидендной отсечки – 17 июня 2023 г.
📊 Операционные показатели остались на хороших уровнях, общие продажи стальной продукции остались на сопоставимых уровнях кв./кв. Это подтверждает наш взгляд, что сектор стали остается сильным.
💰Компания объявила план капзатрат на 2024 г. Общая сумма составляет более 1.3 млрд долл., что на 30% выше наших ожиданий. Считаем, что высокий уровень кап. затрат окажет давление на денежный поток компании.
👀 Сейчас акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 3.9х, самый высокий уровень среди сталелитейных компаний. При объявленном уровне кап. затрат доходность FCF 2024 г. может опуститься ниже 10% при текущих ценах и курсе. Считаем, что тактически в бумаге не осталось положительных триггеров и ожидаем что краткосрочно бумага будет под давлением.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
©️Дмитрий Глушаков, Никанор Халин, Иван Сальковский
📄 Сегодня, 2 февраля, «Северсталь» раскрыла финансовые результаты за 2П 2023 г. — EBITDA была выше ожиданий - +6% против наших оценок и +7% против консенсуса. Свободный денежный поток (FCF) «Северстали» оказался вблизи наших оценок и консенсуса, составив 650 млн долл. (4% полугодовая доходность).
❗️Несмотря на спор с ФАС, «Северсталь» объявила дивиденды за 2023 г. - 191.5 руб./акцию (с доходностью 11% - выше рыночных ожиданий), которые составляют >130% от FCF за 2023 г. Дата дивидендной отсечки – 17 июня 2023 г.
📊 Операционные показатели остались на хороших уровнях, общие продажи стальной продукции остались на сопоставимых уровнях кв./кв. Это подтверждает наш взгляд, что сектор стали остается сильным.
💰Компания объявила план капзатрат на 2024 г. Общая сумма составляет более 1.3 млрд долл., что на 30% выше наших ожиданий. Считаем, что высокий уровень кап. затрат окажет давление на денежный поток компании.
👀 Сейчас акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 3.9х, самый высокий уровень среди сталелитейных компаний. При объявленном уровне кап. затрат доходность FCF 2024 г. может опуститься ниже 10% при текущих ценах и курсе. Считаем, что тактически в бумаге не осталось положительных триггеров и ожидаем что краткосрочно бумага будет под давлением.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $CHMF
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
10:25: 🔍 Взгляд на компанию: ММК — нейтральные финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 года
📄 Сегодня ММК опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. — EBITDA компании в долларах выросла на 35% г/г (+9% и +4% против ожиданий нас и консенсуса, соответственно). FCF (свободный денежный поток) ММК ожидаемо снизился на 74% г/г из-за высоких капитальных затрат и высокой базы 2-го полугодия 2022 г., когда произошло высвобождение оборотного капитала, в целом оказавшись близким к ожиданиями консенсуса и нас за полугодие; доходность FCF составила 3,2% по итогам 2-го полугодия 2023 г.
💰Компания пока не объявила дивиденды по итогам года. Ожидаем, что вслед за «Северсталью», ММК может объявить годовые дивиденды весной. Чистая денежная позиция металлурга на конец 2-го полугодия 2023 г. составила ~1 млрд $ (14% от текущей рыночной капитализации), что позитивно для будущих дивидендных выплат, на наш взгляд. Однако мы ждем более скромную дивидендную доходность за 2023 г., чем у «Северстали»: при выплате 100% FCF доходность составит 4.8%.
👍 Сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на ММК на фоне сильного внутреннего спроса на сталь и привлекательной оценки: по нашим оценкам, акции компании остаются самыми дешевыми в секторе по EV/EBITDA 12M 2,2х, что на ~25% ниже среднеисторических уровней.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📄 Сегодня ММК опубликовал финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. — EBITDA компании в долларах выросла на 35% г/г (+9% и +4% против ожиданий нас и консенсуса, соответственно). FCF (свободный денежный поток) ММК ожидаемо снизился на 74% г/г из-за высоких капитальных затрат и высокой базы 2-го полугодия 2022 г., когда произошло высвобождение оборотного капитала, в целом оказавшись близким к ожиданиями консенсуса и нас за полугодие; доходность FCF составила 3,2% по итогам 2-го полугодия 2023 г.
💰Компания пока не объявила дивиденды по итогам года. Ожидаем, что вслед за «Северсталью», ММК может объявить годовые дивиденды весной. Чистая денежная позиция металлурга на конец 2-го полугодия 2023 г. составила ~1 млрд $ (14% от текущей рыночной капитализации), что позитивно для будущих дивидендных выплат, на наш взгляд. Однако мы ждем более скромную дивидендную доходность за 2023 г., чем у «Северстали»: при выплате 100% FCF доходность составит 4.8%.
👍 Сохраняем позитивный среднесрочный взгляд на ММК на фоне сильного внутреннего спроса на сталь и привлекательной оценки: по нашим оценкам, акции компании остаются самыми дешевыми в секторе по EV/EBITDA 12M 2,2х, что на ~25% ниже среднеисторических уровней.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MAGN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
15:56: 🔍 Взгляд на компанию: финансовые результаты «Норникеля» за 2-е полугодие 2023 года — негативный сюрприз по FCF
📑 Сегодня, 9 февраля, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. EBITDA компании за полугодие превзошла на 7% и 6% наши и рыночные ожидания, соответственно. Несмотря на сильную EBITDA, свободный денежный поток (FCF) за 2-е полугодие 2023 г. оказался на 21% ниже наших оценок (932 млн $, полугодовая доходность 3,5%) — высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
🏗 Капитальные затраты компании оказались вблизи наших ожиданий на уровне 3,0 млрд $ по году, но сильно отстали от предыдущего прогноза «Норникеля» на 2023 г. — 3,5-3,8 млрд $. Между тем компания снизила прогноз капзатрат на 2024 г. с 3,6 млрд до 3,0-3,2 млрд $.
💰 Напомним, что «Норникель» выплатил дивиденды в размере 915 руб./акцию за 9 мес. 2023 г. (доходность 5,1%). Таким образом, в случае решения направить 100% FCF на выплату дивидендов в этом году, потенциальная доходность финального дивиденда за 2023 г. может составить менее 2%, по нашим оценкам.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 8,3x (на ~60% выше исторического уровня) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Также отмечаем околонулевую ожидаемую доходность по FCF на 2024 г. и отсутствие положительных краткосрочных катализаторов для бумаги.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📑 Сегодня, 9 февраля, «Норникель» раскрыл финансовые результаты за 2-е полугодие 2023 г. EBITDA компании за полугодие превзошла на 7% и 6% наши и рыночные ожидания, соответственно. Несмотря на сильную EBITDA, свободный денежный поток (FCF) за 2-е полугодие 2023 г. оказался на 21% ниже наших оценок (932 млн $, полугодовая доходность 3,5%) — высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
🏗 Капитальные затраты компании оказались вблизи наших ожиданий на уровне 3,0 млрд $ по году, но сильно отстали от предыдущего прогноза «Норникеля» на 2023 г. — 3,5-3,8 млрд $. Между тем компания снизила прогноз капзатрат на 2024 г. с 3,6 млрд до 3,0-3,2 млрд $.
💰 Напомним, что «Норникель» выплатил дивиденды в размере 915 руб./акцию за 9 мес. 2023 г. (доходность 5,1%). Таким образом, в случае решения направить 100% FCF на выплату дивидендов в этом году, потенциальная доходность финального дивиденда за 2023 г. может составить менее 2%, по нашим оценкам.
👀 Продолжаем негативно смотреть на бумаги «Норникеля». При текущих ценах на металлы и курсе рубля акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 8,3x (на ~60% выше исторического уровня) — самая высокая оценка в горно-металлургическом секторе. Также отмечаем околонулевую ожидаемую доходность по FCF на 2024 г. и отсутствие положительных краткосрочных катализаторов для бумаги.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия #GMKN
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
12:59: 💎 Взгляд на компанию. «Алроса» — приятный сюрприз по EBITDA во 2-м полугодии 2023 года
📝 Сегодня «Алроса» раскрыла финансовые результаты за 2-е пол. 2023 г. — выручка компании восстановилась на 25% г/г, несмотря на добровольную приостановку продаж алмазов в сентябре-октябре 2023 г. EBITDA также выросла на 60% г/г (+15% против наших ожиданий).
📉 Между тем FCF (свободный денежный поток) «Алросы» оказался негативным, снизившись до -19 млрд руб. во 2-м пол. 2023 г. (с положительного уровня 18,1 млрд руб. в 1-м пол. 2023 г.), в том числе из-за более высокого накопления оборотного капитала и кап. затрат, чем мы ожидали.
💰 Мы ожидаем, что в апреле наблюдательный совет «Алросы» традиционно рассмотрит вопрос об объявлении дивидендов по итогам 2023 г. В базовом сценарии мы ожидаем выплату 50% чистой прибыли за 2-е пол. 2023 г., что составит ~3% див. доходности за полугодие.
👍 Сохраняем положительный среднесрочный взгляд на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте 3-9 месяцев и низкой оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,8x (дисконт ~35% к среднеисторическому уровню). Доходность FCF на 2024 г. может составить ~10%.
#ВзглядНаКомпанию $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📝 Сегодня «Алроса» раскрыла финансовые результаты за 2-е пол. 2023 г. — выручка компании восстановилась на 25% г/г, несмотря на добровольную приостановку продаж алмазов в сентябре-октябре 2023 г. EBITDA также выросла на 60% г/г (+15% против наших ожиданий).
📉 Между тем FCF (свободный денежный поток) «Алросы» оказался негативным, снизившись до -19 млрд руб. во 2-м пол. 2023 г. (с положительного уровня 18,1 млрд руб. в 1-м пол. 2023 г.), в том числе из-за более высокого накопления оборотного капитала и кап. затрат, чем мы ожидали.
💰 Мы ожидаем, что в апреле наблюдательный совет «Алросы» традиционно рассмотрит вопрос об объявлении дивидендов по итогам 2023 г. В базовом сценарии мы ожидаем выплату 50% чистой прибыли за 2-е пол. 2023 г., что составит ~3% див. доходности за полугодие.
👍 Сохраняем положительный среднесрочный взгляд на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте 3-9 месяцев и низкой оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3,8x (дисконт ~35% к среднеисторическому уровню). Доходность FCF на 2024 г. может составить ~10%.
#ВзглядНаКомпанию $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
13:30: 🔍 Взгляд на компанию: «Южуралзолото» — дебютные операционные результаты после IPO
🌕 Сегодня ЮГК впервые с момента IPO (22 ноября) опубликовал операционные результаты по итогам 2023 г.: производство золота снизилось на 7% г/г до 412,5 тыс. унций (12,8 тонн), и было на 6% ниже наших ожиданий на фоне задержек запуска Высокого. Между тем добыча руды выросла на 31% г/г. Выручка в 2023 г. также выросла на 19% г/г до 68 млрд руб. — на 5% ниже наших оценок.
⛏ Компания отмечает, что спад производства связан с переработкой складских запасов более бедной руды и сдвига начала производства на основном проекте роста — месторождении Высокое — на 2024 г. Тем не менее в 4-м кв. 2023 г. производство выросло на 12% г/г за счет ввода проектов роста (Курасан и Коммунар), позитивный эффект от которых продлится и далее. Компания прогнозирует рост производства на 20-30% г/г в 2024-м и ожидает продолжения роста и в следующие годы.
👍 Сохраняем наш позитивный взгляд на акции ЮГК ввиду привлекательной оценки и перспектив дальнейшего роста производства. При текущих ценах на золото акции торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4,7x и доходностью FCF ~9%. Отметим, что в результате запуска проектов, EV/EBITDA'25 снизится до 2,9х, а дивидендная доходность за 2025 г. может составить 11%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
🌕 Сегодня ЮГК впервые с момента IPO (22 ноября) опубликовал операционные результаты по итогам 2023 г.: производство золота снизилось на 7% г/г до 412,5 тыс. унций (12,8 тонн), и было на 6% ниже наших ожиданий на фоне задержек запуска Высокого. Между тем добыча руды выросла на 31% г/г. Выручка в 2023 г. также выросла на 19% г/г до 68 млрд руб. — на 5% ниже наших оценок.
⛏ Компания отмечает, что спад производства связан с переработкой складских запасов более бедной руды и сдвига начала производства на основном проекте роста — месторождении Высокое — на 2024 г. Тем не менее в 4-м кв. 2023 г. производство выросло на 12% г/г за счет ввода проектов роста (Курасан и Коммунар), позитивный эффект от которых продлится и далее. Компания прогнозирует рост производства на 20-30% г/г в 2024-м и ожидает продолжения роста и в следующие годы.
👍 Сохраняем наш позитивный взгляд на акции ЮГК ввиду привлекательной оценки и перспектив дальнейшего роста производства. При текущих ценах на золото акции торгуются с мультипликатором 12М EV/EBITDA 4,7x и доходностью FCF ~9%. Отметим, что в результате запуска проектов, EV/EBITDA'25 снизится до 2,9х, а дивидендная доходность за 2025 г. может составить 11%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия $UGLD
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
14:39: 🔍 Взгляд на компанию. «Полюс» — сильные результаты за 2-е полугодие 2023-го, но слабые перспективы на 2024 год
⛏ Сегодня «Полюс» опубликовал финансовые и операционные результаты за 2-е пол. 2023 г. Выпуск золота остался на стабильных уровнях г/г, в то время как продажи превысили производство на 193 тыс. унций: как мы и ожидали, «Полюс» смог реализовать объемы золота, накопленные в 1-м пол. 2023 г.
Компания также объявила производственный план на 2024 г. на 4-7% ниже г/г на уровне 2,7-2,8 млн унций — на фоне снижения содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде.
📑 По итогам 2-го пол. 2023 г. выручка «Полюса» оказалась на 27% выше г/г. EBITDA за полугодие также выросла на 63% г/г до 2,2 млрд $ (+6% и +1% против консенсуса и нас, соответственно).
🏆 По нашим оценкам, свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика достиг 1 млрд $ во 2-м пол. 2023 г., увеличившись в 2 раза п/п после высвобождения оборотного капитала (доходность составила 9% за полугодие).
📈 В этом году «Полюс» ожидает роста показателя ТСС (общие денежные затраты) до 450-500 $/унц. (против 390 $/унц. в 2023 г.). Компания также прогнозирует рост капитальных затрат в 2024 г. до уровня 1,5-1,7 млрд $ (+50-65% г/г), учитывая предварительную оценку вложений в Сухой Лог, а также перенос части проектов с 2023 г.
👀 Осторожно смотрим на акции «Полюса» ввиду снижения производства в 2024 году, отсутствия краткосрочных драйверов, а также ожидаемого роста операционных затрат. Также отмечаем слабые дивидендные перспективы в ближайшие годы на фоне приближающегося цикла кап. затрат.
При текущих ценах на золото и курсе рубля акции «Полюса» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,9х (премия 5-10% к крупным глобальным аналогам) и доходностью FCF в 5%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
⛏ Сегодня «Полюс» опубликовал финансовые и операционные результаты за 2-е пол. 2023 г. Выпуск золота остался на стабильных уровнях г/г, в то время как продажи превысили производство на 193 тыс. унций: как мы и ожидали, «Полюс» смог реализовать объемы золота, накопленные в 1-м пол. 2023 г.
Компания также объявила производственный план на 2024 г. на 4-7% ниже г/г на уровне 2,7-2,8 млн унций — на фоне снижения содержания золота в перерабатываемой на Олимпиаде руде.
📑 По итогам 2-го пол. 2023 г. выручка «Полюса» оказалась на 27% выше г/г. EBITDA за полугодие также выросла на 63% г/г до 2,2 млрд $ (+6% и +1% против консенсуса и нас, соответственно).
🏆 По нашим оценкам, свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика достиг 1 млрд $ во 2-м пол. 2023 г., увеличившись в 2 раза п/п после высвобождения оборотного капитала (доходность составила 9% за полугодие).
📈 В этом году «Полюс» ожидает роста показателя ТСС (общие денежные затраты) до 450-500 $/унц. (против 390 $/унц. в 2023 г.). Компания также прогнозирует рост капитальных затрат в 2024 г. до уровня 1,5-1,7 млрд $ (+50-65% г/г), учитывая предварительную оценку вложений в Сухой Лог, а также перенос части проектов с 2023 г.
👀 Осторожно смотрим на акции «Полюса» ввиду снижения производства в 2024 году, отсутствия краткосрочных драйверов, а также ожидаемого роста операционных затрат. Также отмечаем слабые дивидендные перспективы в ближайшие годы на фоне приближающегося цикла кап. затрат.
При текущих ценах на золото и курсе рубля акции «Полюса» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,9х (премия 5-10% к крупным глобальным аналогам) и доходностью FCF в 5%.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $PLZL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
10:50: 🔍 Взгляд на компанию. «Распадская» — ожидаемо слабые результаты за 2-е полугодие 2023 года
📄 Сегодня «Распадская» раскрыла финансовые результаты за 2-е пол. 2023 г. Выручка компании упала на 15% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения внутренних цен на коксующийся уголь на 10-20% г/г. EBITDA за полугодие составила 257 млн $ (+5% против консенсуса, но -4% против нас).
📈 В то же время свободный денежный поток (FCF) компании упал до околонулевого значения во 2-м пол. 2023 г. Несмотря на ощутимое накопление оборотного капитала в 1-м пол. 2023 г., его высвобождения пока не произошло.
💰Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. ввиду нестабильной макроэкономической ситуации в мире и высокой волатильности на ключевых рынках. В целом решение совпало с нашими ожиданиями и не стало сюрпризом для рынка.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,2х (в ~3 раза выше среднециклического значения). Считаем, что для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📄 Сегодня «Распадская» раскрыла финансовые результаты за 2-е пол. 2023 г. Выручка компании упала на 15% г/г — по нашим оценкам, в основном из-за снижения внутренних цен на коксующийся уголь на 10-20% г/г. EBITDA за полугодие составила 257 млн $ (+5% против консенсуса, но -4% против нас).
📈 В то же время свободный денежный поток (FCF) компании упал до околонулевого значения во 2-м пол. 2023 г. Несмотря на ощутимое накопление оборотного капитала в 1-м пол. 2023 г., его высвобождения пока не произошло.
💰Совет директоров «Распадской» рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2023 г. ввиду нестабильной макроэкономической ситуации в мире и высокой волатильности на ключевых рынках. В целом решение совпало с нашими ожиданиями и не стало сюрпризом для рынка.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Распадскую». При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,2х (в ~3 раза выше среднециклического значения). Считаем, что для значительного роста оценки по мультипликаторам необходим возврат к дивидендным выплатам.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #уголь $RASP
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
18:19: 💎 «Алроса» — о чем говорят продажи De Beers на втором цикле 2024 года
📉 Продажи добытчика алмазов De Beers — крупнейшего конкурента «Алросы» — снизились на 14% г/г до 430 млн $ в ходе второго цикла в 2024 году, а также оказались на 27% ниже исторического среднего против -40% на первом цикле 2024 года.
🌏 По словам генерального директора De Beers, экономическая неопределенность в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни) привела к более сдержанному восполнению запасов у ритейлеров после зимних праздников 2023 года. Также несмотря на рост продаж ювелирных украшений с бриллиантами в Индии (10% рынка), спрос в Китае пока остается слабым (12% рынка).
👍 Продолжаем положительно смотреть на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте 3-9 месяцев и низкой оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.0x (-35% к историческим значениям) с 12-15% доходностью FCF. С учетом низкого уровня долговой нагрузки, эта доходность может полностью транслироваться в дивиденды.
❗️Отмечаем, что цены на алмазное сырье находятся на низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. Поэтому видим потенциал роста цен, что может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📉 Продажи добытчика алмазов De Beers — крупнейшего конкурента «Алросы» — снизились на 14% г/г до 430 млн $ в ходе второго цикла в 2024 году, а также оказались на 27% ниже исторического среднего против -40% на первом цикле 2024 года.
🌏 По словам генерального директора De Beers, экономическая неопределенность в США (~50% мирового спроса на драгоценные камни) привела к более сдержанному восполнению запасов у ритейлеров после зимних праздников 2023 года. Также несмотря на рост продаж ювелирных украшений с бриллиантами в Индии (10% рынка), спрос в Китае пока остается слабым (12% рынка).
👍 Продолжаем положительно смотреть на «Алросу» ввиду перспектив восстановления рынка алмазов на горизонте 3-9 месяцев и низкой оценки. При текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4.0x (-35% к историческим значениям) с 12-15% доходностью FCF. С учетом низкого уровня долговой нагрузки, эта доходность может полностью транслироваться в дивиденды.
❗️Отмечаем, что цены на алмазное сырье находятся на низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. Поэтому видим потенциал роста цен, что может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
18:20: 💎 «Алроса» — первые признаки восстановления рынка алмазов
📈 В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка. Хотя в денежном выражении импорт сократился на 6% г/г, динамика оказалась лучше продаж De Beers на втором цикле 2024 г. (-14% г/г) — считаем, что прочие производители начали распродавать запасы камней.
💰Напомним, что за 2023 г. «Алроса» увеличила оборотный капитал (запасы) на 36 млрд руб. (по себестоимости), что эквивалентно свыше 50 млрд рублей выручки в ценах 2023 года на фоне дестокинга в огранке.
❗️Цены на алмазы сейчас находятся на очень низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. С текущих уровней, которые мы считаем «полом» для текущего цикла, цены имеют существенный потенциал роста на фоне истощения запасов в гранильном секторе — дестокинг начался в начале 2023 года на фоне роста ставок для огранщиков. Восстановление цен может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности для компании.
👍 Сохраняем положительный взгляд на «Алросу» на фоне:
— перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов;
— низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,0x, дисконт 35% к историческому уровню;
— а также отсутствия разовых факторов в 2024 году, которые оказали влияние на ее результаты в 2023 г.: ожидается высвобождение запасов после роста оборотного капитала на 36 млрд руб. и отсутствует дополнительный расход на НДПИ в размере около 20 млрд руб., начисленный в 2023 г.
💰По нашим оценкам, в случае реализации запасов, FCF доходность за 2024 г. может составить 18% даже при текущих ценах на алмазы. Так как у «Алросы» низкая долговая нагрузка, и компания, как мы ожидаем, будет следовать своей дивидендной политике, эта доходность может транслироваться в дивиденды.
В нашем базовом сценарии мы скромнее оцениваем доходность FCF — 12-15% при текущих ценах и курсе.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📈 В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка. Хотя в денежном выражении импорт сократился на 6% г/г, динамика оказалась лучше продаж De Beers на втором цикле 2024 г. (-14% г/г) — считаем, что прочие производители начали распродавать запасы камней.
💰Напомним, что за 2023 г. «Алроса» увеличила оборотный капитал (запасы) на 36 млрд руб. (по себестоимости), что эквивалентно свыше 50 млрд рублей выручки в ценах 2023 года на фоне дестокинга в огранке.
❗️Цены на алмазы сейчас находятся на очень низких уровнях, поскольку рынок проходит дно цикла. С текущих уровней, которые мы считаем «полом» для текущего цикла, цены имеют существенный потенциал роста на фоне истощения запасов в гранильном секторе — дестокинг начался в начале 2023 года на фоне роста ставок для огранщиков. Восстановление цен может транслироваться в дополнительные 5-10% FCF доходности для компании.
👍 Сохраняем положительный взгляд на «Алросу» на фоне:
— перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов;
— низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,0x, дисконт 35% к историческому уровню;
— а также отсутствия разовых факторов в 2024 году, которые оказали влияние на ее результаты в 2023 г.: ожидается высвобождение запасов после роста оборотного капитала на 36 млрд руб. и отсутствует дополнительный расход на НДПИ в размере около 20 млрд руб., начисленный в 2023 г.
💰По нашим оценкам, в случае реализации запасов, FCF доходность за 2024 г. может составить 18% даже при текущих ценах на алмазы. Так как у «Алросы» низкая долговая нагрузка, и компания, как мы ожидаем, будет следовать своей дивидендной политике, эта доходность может транслироваться в дивиденды.
В нашем базовом сценарии мы скромнее оцениваем доходность FCF — 12-15% при текущих ценах и курсе.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
09:44: 🔍 «Русал» — нейтральные результаты за 2-е полугодие 2023 года
📄 Сегодня, 15 марта, «Русал» раскрыл финансовые результаты за 2П 2023 г.
🏭 Выручка упала на 8% г/г на фоне снижения цен алюминия (-6% г/г). В то же время EBITDA компании выросла в 2.3 раза г/г с низкой базы (+2% и +7% против консенсуса и нас, соответственно), получив поддержку от ослабления рубля; однако маржинальность составила лишь 8% за полугодие - проблемы с логистикой глинозема продолжают оказывать давление на EBITDA компании.
📌 Несмотря на то, что FCF (свободный денежный поток) «Русала» стал положительным во 2П 2023 г. (с доходностью 12%), мы не считаем это существенным позитивом для настроений рынка. Такая динамика была вызвана высвобождением оборотного капитала.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Русал», учитывая низкую вероятность возврата к дивидендным выплатам на фоне высоких капитальных затрат в ближайшие годы. При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 5.6x, что на >50% выше среднеисторических уровней.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📄 Сегодня, 15 марта, «Русал» раскрыл финансовые результаты за 2П 2023 г.
🏭 Выручка упала на 8% г/г на фоне снижения цен алюминия (-6% г/г). В то же время EBITDA компании выросла в 2.3 раза г/г с низкой базы (+2% и +7% против консенсуса и нас, соответственно), получив поддержку от ослабления рубля; однако маржинальность составила лишь 8% за полугодие - проблемы с логистикой глинозема продолжают оказывать давление на EBITDA компании.
📌 Несмотря на то, что FCF (свободный денежный поток) «Русала» стал положительным во 2П 2023 г. (с доходностью 12%), мы не считаем это существенным позитивом для настроений рынка. Такая динамика была вызвана высвобождением оборотного капитала.
👀 Сохраняем осторожный взгляд на «Русал», учитывая низкую вероятность возврата к дивидендным выплатам на фоне высоких капитальных затрат в ближайшие годы. При текущих ценах и курсе рубля акции компании торгуются по мультипликатору EV/EBITDA 12M 5.6x, что на >50% выше среднеисторических уровней.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $RUAL
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
09:47: 🔍 Polymetal — положительный сюрприз по EBITDA за 2-е полугодие 2023 года
📑 Polymetal опубликовал финансовые результаты за 2П 2023 г.: EBITDA выросла на 52% г/г до $899 млн (+2% и +6% против консенсуса и нас, соответственно), на фоне нормализации операционных затрат с высокой базы прошлого года.
🏆 Свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика составил $213 млн во 2П 2023 г. (доходность 12% за полугодие), что полностью совпало с нашими ожиданиями. Тем не менее, высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
💰Совет директоров считает, что выплата дивидендов за 2023 г. нецелесообразна, и пересмотрит дивидендную политику (изменения будут известны в мае).
👀 Сохраняем осторожный взгляд на акции Polymetal на Мосбирже - акционеры компании, которые до 30 сентября 2024 г. не переведут акции для обмена на AIX, не смогут участвовать в корпоративных действиях (голосование или получение дивидендов).
🇰🇿 При текущих ценах и курсах валют бумаги золотодобытчика на AIX торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12M 2.5x (дисконт 55% к среднеисторическим уровням).
📞 Сегодня, в 14:00 по МСК, менеджмент компании проведёт конференц-звонок с инвесторами и аналитиками. Мы будем следить за комментариями компании по продаже российского бизнеса и целям развития на 2024 г.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📑 Polymetal опубликовал финансовые результаты за 2П 2023 г.: EBITDA выросла на 52% г/г до $899 млн (+2% и +6% против консенсуса и нас, соответственно), на фоне нормализации операционных затрат с высокой базы прошлого года.
🏆 Свободный денежный поток (FCF) золотодобытчика составил $213 млн во 2П 2023 г. (доходность 12% за полугодие), что полностью совпало с нашими ожиданиями. Тем не менее, высвобождения оборотного капитала пока не произошло.
💰Совет директоров считает, что выплата дивидендов за 2023 г. нецелесообразна, и пересмотрит дивидендную политику (изменения будут известны в мае).
👀 Сохраняем осторожный взгляд на акции Polymetal на Мосбирже - акционеры компании, которые до 30 сентября 2024 г. не переведут акции для обмена на AIX, не смогут участвовать в корпоративных действиях (голосование или получение дивидендов).
🇰🇿 При текущих ценах и курсах валют бумаги золотодобытчика на AIX торгуются с привлекательным мультипликатором EV/EBITDA 12M 2.5x (дисконт 55% к среднеисторическим уровням).
📞 Сегодня, в 14:00 по МСК, менеджмент компании проведёт конференц-звонок с инвесторами и аналитиками. Мы будем следить за комментариями компании по продаже российского бизнеса и целям развития на 2024 г.
#ВзглядНаКомпанию
#металлургия #золото $POLY
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
17:04: 💎 Гохран начал закупки алмазов «Алросы»
📈 «Алроса» и Минфин заключили соглашение о выкупе части произведенных в 2024 году алмазов. Бюджетный лимит на покупку драгметаллов и драгоценных камней на 2024 год составляет 51,5 млрд рублей. При этом лимит может быть законодательно расширен.
💰Ранее в Минфине отмечали, что компания не нуждается в дополнительной поддержке и имеет значительный запас прочности.
Тем не менее считаем, что сделка с Гохраном — позитивный сигнал для «Алросы», потому что означает, что дальнейшего накопления запасов не будет, что поддержит FCF компании. По нашим расчетам, рыночный спрос достаточно сильный, чтобы компания смогла продать запасы без вмешательства Гохрана.
❗️В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка.
При этом объявленные покупки Гохрана — предполагая полный объем 51,5 млрд рублей — могут дополнительно убрать с рынка объемы 3-4% от мирового рынка, что также поддержит глобальные цены на алмазы.
👍 Подтверждаем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов и низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,7x, дисконт ~20% к историческому уровню.
В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, распродажа запасов обеспечит доходность FCF на год вперед на уровне 17-18%. Восстановление цен может добавить еще 5-10 п.п. к доходности. С учетом низкой долговой нагрузки доходность FCF может полностью транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📈 «Алроса» и Минфин заключили соглашение о выкупе части произведенных в 2024 году алмазов. Бюджетный лимит на покупку драгметаллов и драгоценных камней на 2024 год составляет 51,5 млрд рублей. При этом лимит может быть законодательно расширен.
💰Ранее в Минфине отмечали, что компания не нуждается в дополнительной поддержке и имеет значительный запас прочности.
Тем не менее считаем, что сделка с Гохраном — позитивный сигнал для «Алросы», потому что означает, что дальнейшего накопления запасов не будет, что поддержит FCF компании. По нашим расчетам, рыночный спрос достаточно сильный, чтобы компания смогла продать запасы без вмешательства Гохрана.
❗️В феврале 2024 г. импорт алмазов в Индию (>90% мирового рынка огранки) увеличился на 8% г/г до 15,2 млн карат, что, на наш взгляд, свидетельствует о начале восстановления рынка.
При этом объявленные покупки Гохрана — предполагая полный объем 51,5 млрд рублей — могут дополнительно убрать с рынка объемы 3-4% от мирового рынка, что также поддержит глобальные цены на алмазы.
👍 Подтверждаем положительный взгляд на акции «Алросы» на фоне перспектив дальнейшего восстановления рынка алмазов и низкой оценки — при текущих ценах и курсе рубля акции «Алросы» торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 4,7x, дисконт ~20% к историческому уровню.
В нашем базовом сценарии, при текущих ценах, распродажа запасов обеспечит доходность FCF на год вперед на уровне 17-18%. Восстановление цен может добавить еще 5-10 п.п. к доходности. С учетом низкой долговой нагрузки доходность FCF может полностью транслироваться в дивиденды.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $ALRS
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
15:05: 🔍 «Мечел»: РСБУ за 2023 год подтверждает «запас» СЧА для выплаты дивидендов на привилегированные акции
📌 В пятницу, 29 марта, «Мечел» раскрыл финансовые результаты за 2023 г. по РСБУ. По данным из отчетности, сумма чистых активов (СЧА) металлурга составила 14,4 млрд руб. — выше уставного капитала (5,6 млрд руб.).
📃 Напомним, что из устава «Мечела» следует, что компания не вправе объявлять дивиденды, если в случае их выплаты СЧА компании станет меньше размера ее уставного капитала.
✅ Хотя выполнение этого требования не гарантирует объявления дивидендов, «запас» СЧА для выплаты дивидендов на конец 2023 г. составляет 61 руб. на одну привилегированную акцию компании, что технически достаточно для выплаты 32 руб. на бумагу (11% доходности) по итогам 2023 г.
❗️Ожидаем результатов за 1-й кв. 2024 г. по РСБУ — последнего отчета перед советом директоров по дивидендам. Рынок может положительно воспринять, если СЧА останется достаточным для распределения дивидендов.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел» ввиду сильного FCF (свободного денежного потока) и перспектив дальнейшего снижения долговой нагрузки. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,3x и P/E 12M 4,3x, генерируя >20% доходности по FCF в следующие 12 месяцев.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments
📌 В пятницу, 29 марта, «Мечел» раскрыл финансовые результаты за 2023 г. по РСБУ. По данным из отчетности, сумма чистых активов (СЧА) металлурга составила 14,4 млрд руб. — выше уставного капитала (5,6 млрд руб.).
📃 Напомним, что из устава «Мечела» следует, что компания не вправе объявлять дивиденды, если в случае их выплаты СЧА компании станет меньше размера ее уставного капитала.
✅ Хотя выполнение этого требования не гарантирует объявления дивидендов, «запас» СЧА для выплаты дивидендов на конец 2023 г. составляет 61 руб. на одну привилегированную акцию компании, что технически достаточно для выплаты 32 руб. на бумагу (11% доходности) по итогам 2023 г.
❗️Ожидаем результатов за 1-й кв. 2024 г. по РСБУ — последнего отчета перед советом директоров по дивидендам. Рынок может положительно воспринять, если СЧА останется достаточным для распределения дивидендов.
👍 Сохраняем позитивный взгляд на «Мечел» ввиду сильного FCF (свободного денежного потока) и перспектив дальнейшего снижения долговой нагрузки. По нашим оценкам, при текущих ценах и курсе рубля акции «Мечела» торгуются на уровне EV/EBITDA 12M 4,3x и P/E 12M 4,3x, генерируя >20% доходности по FCF в следующие 12 месяцев.
#ВзглядНаКомпанию #металлургия $MTLR
#ДмитрийГлушаков #НиканорХалин #ИванСальковский
@omyinvestments