17:21: 💡 Дивидендный гэп по акциям Транснефти составил 10,7%. С учетом вчерашних котировок дивиденд в размере 16 665 руб. на акцию предполагал доходность почти 12%.
⚪️ Компания уже несколько лет направляет на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Однако за 2022 год, по нашим оценкам, Транснефть решила выплатить 65% (она не раскрывала отчетность по МСФО за 2021 и 2022 годы). Если компания сохранит эту долю (65%), в следующем году дивиденды могут превысить 17 000 руб. на акцию с доходностью 13,5% .
Почему мы думаем, что Транснефть может выплатить в виде дивидендов 65% прибыли?
Транснефть занимает третье место по выплате дивидендов в бюджет после Сбера и Роснефти. Росимуществу принадлежит 100% обыкновенных акций, или 79% уставного капитала компании. В текущем году Росимущество получит от Транснефти 95 млрд руб. дивидендов. Компания может позволить себе такие выплаты: у нее положительный денежный поток, который не зависит от цен на нефть, нет масштабных проектов развития и почти нулевой чистый долг.
Автор: #Геннадий_Суханов
#идеи $TRNFP
Источник: @sberinvestments
⚪️ Компания уже несколько лет направляет на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО. Однако за 2022 год, по нашим оценкам, Транснефть решила выплатить 65% (она не раскрывала отчетность по МСФО за 2021 и 2022 годы). Если компания сохранит эту долю (65%), в следующем году дивиденды могут превысить 17 000 руб. на акцию с доходностью 13,5% .
Почему мы думаем, что Транснефть может выплатить в виде дивидендов 65% прибыли?
Транснефть занимает третье место по выплате дивидендов в бюджет после Сбера и Роснефти. Росимуществу принадлежит 100% обыкновенных акций, или 79% уставного капитала компании. В текущем году Росимущество получит от Транснефти 95 млрд руб. дивидендов. Компания может позволить себе такие выплаты: у нее положительный денежный поток, который не зависит от цен на нефть, нет масштабных проектов развития и почти нулевой чистый долг.
Автор: #Геннадий_Суханов
#идеи $TRNFP
Источник: @sberinvestments
13:53: ⚪️ Татнефть вчера представила финансовые результаты за второй квартал 2023 года по РСБУ. Чистая прибыль за квартал увеличилась до 78 млрд руб. по сравнению с 50 млрд руб. кварталом ранее.
⚪️ Чистая прибыль Татнефти по МСФО обычно довольно близка к показателю по РСБУ, поскольку почти все нефтедобывающие активы компании полностью консолидированы согласно российским стандартам бухучета. Чистая прибыль Татнефти по РСБУ во втором квартале получила значительную прибавку (29 млрд руб.) по статье «Доходы от участия в других организациях». Мы считаем, что, скорее всего, это были дивиденды от НПЗ «Танеко». По нашему мнению, другие «дочки» не смогли бы заплатить так много.
⚪️ Татнефть обычно выплачивает промежуточные дивиденды с чистой прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости от того, что больше), при этом коэффициент выплат составляет не менее 50%. По нашим расчетам, промежуточные дивиденды могут составить 27,5 руб. на акцию с доходностью 5% или больше, если коэффициент вырастет.
⚪️ Вторая половина года должна быть успешнее первой за счет ослабления рубля, роста нефтяных цен, сужения дисконта к Юралз и повышения рентабельности переработки на экспортных рынках. Соответственно, мы ожидаем, что дивиденды за вторую половину 2023 года будут существенно больше. Кроме того, коэффициент выплат может быть увеличен для второй половины года, поскольку свободный денежный поток, по всей видимости, будет значительным из-за снижения капиталовложений. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Татнефти.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TATN
Источник: @sberinvestments
⚪️ Чистая прибыль Татнефти по МСФО обычно довольно близка к показателю по РСБУ, поскольку почти все нефтедобывающие активы компании полностью консолидированы согласно российским стандартам бухучета. Чистая прибыль Татнефти по РСБУ во втором квартале получила значительную прибавку (29 млрд руб.) по статье «Доходы от участия в других организациях». Мы считаем, что, скорее всего, это были дивиденды от НПЗ «Танеко». По нашему мнению, другие «дочки» не смогли бы заплатить так много.
⚪️ Татнефть обычно выплачивает промежуточные дивиденды с чистой прибыли по МСФО или РСБУ (в зависимости от того, что больше), при этом коэффициент выплат составляет не менее 50%. По нашим расчетам, промежуточные дивиденды могут составить 27,5 руб. на акцию с доходностью 5% или больше, если коэффициент вырастет.
⚪️ Вторая половина года должна быть успешнее первой за счет ослабления рубля, роста нефтяных цен, сужения дисконта к Юралз и повышения рентабельности переработки на экспортных рынках. Соответственно, мы ожидаем, что дивиденды за вторую половину 2023 года будут существенно больше. Кроме того, коэффициент выплат может быть увеличен для второй половины года, поскольку свободный денежный поток, по всей видимости, будет значительным из-за снижения капиталовложений. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Татнефти.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TATN
Источник: @sberinvestments
16:45: ⚪️ Интерфакс сообщил вчера, что Лукойл хочет выкупить у иностранных акционеров до 25% своих акций с дисконтом более 50% к цене на МосБирже. В правительственную комиссию за соответствующим разрешением Лукойл обратился еще в июле. Компания хочет использовать для обратного выкупа денежные средства, накопленные на счетах в иностранных банках. В Лукойле эту новость не комментировали.
По нашему мнению, обратный выкуп должен позитивно повлиять на цену акций Лукойла по нескольким причинам.
◽️ Во-первых, компания должна выкупить собственные акции с большой скидкой к рыночной цене и их справедливой стоимости, что само по себе создает дополнительную стоимость.
◽️ Во-вторых, Лукойл использует излишки денежных средств на балансе, которые рынок все равно не учитывает в оценке компании в полной мере. На конец 2021 года (последняя доступная дата отчетности) у компании было более $9 млрд денежных средств и их эквивалентов. С учетом вчерашней цены закрытия Лукойлу потребуется около $6 млрд (550 млрд руб.), чтобы выкупить 25% собственных акций за полцены.
◽️ Лукойл может отказаться от дивидендных выплат в 2023 году, так как в его дивидендной политике особо указано, что затраты на обратный выкуп уменьшают дивидендные выплаты. За 2023 год Лукойл может выплатить дивиденды в размере около 1 тыс. руб. на акцию, что составляет 650 млрд руб. Это несколько больше, чем вероятный размер выкупа (550 млрд руб.). Впрочем, на наш взгляд, это не снижает ценность потенциальной сделки, так как в текущих условиях выкуп обеспечивает более значительную добавленную стоимость и более эффективен с точки зрения налогообложения, чем дивидендные выплаты, для долгосрочных инвесторов.
👉🏼 Мы по-прежнему считаем Лукойл фаворитом среди нефтяных компаний с целевой ценой 8 750 руб. за акцию и потенциалом роста 32%. Предложение об обратном выкупе послужит отличным катализатором роста котировок Лукойла в ближайшее время. После выкупа мы пересмотрим нашу оценку компании и справедливую цену ее акций.
Автор: #Геннадий_Суханов
#идеи #акции $LKOH
Источник: @sberinvestments
По нашему мнению, обратный выкуп должен позитивно повлиять на цену акций Лукойла по нескольким причинам.
◽️ Во-первых, компания должна выкупить собственные акции с большой скидкой к рыночной цене и их справедливой стоимости, что само по себе создает дополнительную стоимость.
◽️ Во-вторых, Лукойл использует излишки денежных средств на балансе, которые рынок все равно не учитывает в оценке компании в полной мере. На конец 2021 года (последняя доступная дата отчетности) у компании было более $9 млрд денежных средств и их эквивалентов. С учетом вчерашней цены закрытия Лукойлу потребуется около $6 млрд (550 млрд руб.), чтобы выкупить 25% собственных акций за полцены.
◽️ Лукойл может отказаться от дивидендных выплат в 2023 году, так как в его дивидендной политике особо указано, что затраты на обратный выкуп уменьшают дивидендные выплаты. За 2023 год Лукойл может выплатить дивиденды в размере около 1 тыс. руб. на акцию, что составляет 650 млрд руб. Это несколько больше, чем вероятный размер выкупа (550 млрд руб.). Впрочем, на наш взгляд, это не снижает ценность потенциальной сделки, так как в текущих условиях выкуп обеспечивает более значительную добавленную стоимость и более эффективен с точки зрения налогообложения, чем дивидендные выплаты, для долгосрочных инвесторов.
👉🏼 Мы по-прежнему считаем Лукойл фаворитом среди нефтяных компаний с целевой ценой 8 750 руб. за акцию и потенциалом роста 32%. Предложение об обратном выкупе послужит отличным катализатором роста котировок Лукойла в ближайшее время. После выкупа мы пересмотрим нашу оценку компании и справедливую цену ее акций.
Автор: #Геннадий_Суханов
#идеи #акции $LKOH
Источник: @sberinvestments
12:46: 🟢 Газпром нефть вчера опубликовала сокращенную отчетность за первое полугодие 2023 года по МСФО
⚪️ Чистая прибыль за период составила 304 млрд руб., что на 40% ниже рекордного уровня первого полугодия 2022 года. EBITDA снизилась на 24% г/г до 546 млрд руб.
⚪️ Результаты Газпром нефти превысили наши прогнозы в части EBITDA на 15%. На наш взгляд, это, скорее всего, связано с более высокими экспортными ценами на нефтепродукты. При этом разница между фактической чистой прибылью и нашим прогнозом оказалась менее значительной из-за убытка по курсовым разницам и более низкой прибыли от ассоциированных компаний.
⚪️ Газпром нефть обычно выплачивала промежуточные дивиденды на основании чистой прибыли за девять месяцев. По нашим оценкам, вклад результатов 1П23 в дивиденды за 9М23 составит 32 руб. на акцию (при коэффициенте выплат 50%). Расчетная дивидендная доходность составит 5%. Это не очень высокий уровень, но мы видим два фактора для повышения доходности.
⚪️ Во-первых, Газпром нефть может повысить коэффициент дивидендных выплат, поскольку компания продолжает генерировать положительный денежный поток, а ее инвестпрограмма будет умеренной, после того как завершится модернизация НПЗ. Кроме того, Газпром нефть не может наращивать добычу из-за ограничений на добычу и экспорт нефти из России. Во-вторых, результаты за второе полугодие должны быть намного сильнее, чем в первом полугодии. По нашим предварительным оценкам, только в третьем квартале 2023 года компания может генерировать почти 300 млрд руб. чистой прибыли — почти столько же она получила за первые два квартала этого года. Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции Газпром нефти.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $SIBN
Источник: @sberinvestments
⚪️ Чистая прибыль за период составила 304 млрд руб., что на 40% ниже рекордного уровня первого полугодия 2022 года. EBITDA снизилась на 24% г/г до 546 млрд руб.
⚪️ Результаты Газпром нефти превысили наши прогнозы в части EBITDA на 15%. На наш взгляд, это, скорее всего, связано с более высокими экспортными ценами на нефтепродукты. При этом разница между фактической чистой прибылью и нашим прогнозом оказалась менее значительной из-за убытка по курсовым разницам и более низкой прибыли от ассоциированных компаний.
⚪️ Газпром нефть обычно выплачивала промежуточные дивиденды на основании чистой прибыли за девять месяцев. По нашим оценкам, вклад результатов 1П23 в дивиденды за 9М23 составит 32 руб. на акцию (при коэффициенте выплат 50%). Расчетная дивидендная доходность составит 5%. Это не очень высокий уровень, но мы видим два фактора для повышения доходности.
⚪️ Во-первых, Газпром нефть может повысить коэффициент дивидендных выплат, поскольку компания продолжает генерировать положительный денежный поток, а ее инвестпрограмма будет умеренной, после того как завершится модернизация НПЗ. Кроме того, Газпром нефть не может наращивать добычу из-за ограничений на добычу и экспорт нефти из России. Во-вторых, результаты за второе полугодие должны быть намного сильнее, чем в первом полугодии. По нашим предварительным оценкам, только в третьем квартале 2023 года компания может генерировать почти 300 млрд руб. чистой прибыли — почти столько же она получила за первые два квартала этого года. Мы по-прежнему позитивно смотрим на акции Газпром нефти.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $SIBN
Источник: @sberinvestments
14:31: ⚪️ В пятницу НОВАТЭК объявил, что совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за первое полугодие 2023 года в размере 34,5 руб. на акцию. Общее собрание акционеров, на котором будут утверждены дивиденды, назначено на 29 сентября. Дата закрытия реестра — 10 октября.
⚪️ По текущим котировкам дивидендная доходность составляет умеренные 2,1%. Рекомендуемая сумма превышает нашу оценку (31,6 руб. на акцию) на 9,2%. Если коэффициент выплат не был увеличен, нормализованная чистая прибыль компании может составить 206 млрд руб. Мы предполагаем, что итоговые дивиденды могут оказаться лишь незначительно выше на фоне ослабления рубля и ограниченного ожидаемого роста мировых цен на газ.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $NVTK
Источник: @sberinvestments
⚪️ По текущим котировкам дивидендная доходность составляет умеренные 2,1%. Рекомендуемая сумма превышает нашу оценку (31,6 руб. на акцию) на 9,2%. Если коэффициент выплат не был увеличен, нормализованная чистая прибыль компании может составить 206 млрд руб. Мы предполагаем, что итоговые дивиденды могут оказаться лишь незначительно выше на фоне ослабления рубля и ограниченного ожидаемого роста мировых цен на газ.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $NVTK
Источник: @sberinvestments
17:29: После публикации сильной отчетности Транснефти за 1П23, мы повышаем целевую цену привилегированных акций компании с 151 000 руб. до 175 000 руб., и сохраняем оценку Покупать. Сейчас компания торгуется по 141 000 руб. за акцию.
◽️ Отчетность Транснефти по МСФО за 1П23 оказалась существенно лучше наших ожиданий. Мы недооценили размер выручки компании, а наша оценка чистой прибыли за 2022 год, видимо, была излишне консервативной. Мы повысили оценку прибыли Транснефти за 2022 год и последующий периоды (компания пока не опубликовала отчетность по МСФО за полные 2021 и 2022 гг.).
◽️ По-видимому, увеличение размера дивидендов за 2022 год на 59% скорее обусловлено ростом чистой прибыли компании, а не повышением коэффициента выплат, как мы полагали ранее. Вклад первого полугодия в дивиденды за 2023 год, по нашим расчетам, составляет 11 700 руб. на акцию (с доходностью 8%) при коэффициенте выплат 50%. Наш прогноз дивидендов за весь 2023 год — 21 000 руб. на акцию.
◽️ Мы ожидаем, что дивидендная доходность Транснефти в 2024 году (по итогам 2023 года) составит 15% при коэффициенте выплат 50% от нормализованной чистой прибыли. Рост доходности ОФЗ до 12% может сдержать дальнейший рост котировок Транснефти.
◽️ Совет директоров рекомендовал собранию акционеров одобрить дробление акций Транснефти в соотношении 100 к 1. Мы ожидаем, что эта процедура может занять несколько месяцев, и что она приведет к росту ликвидности акций и возможно их котировок.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TRNFP
Источник: @sberinvestments
◽️ Отчетность Транснефти по МСФО за 1П23 оказалась существенно лучше наших ожиданий. Мы недооценили размер выручки компании, а наша оценка чистой прибыли за 2022 год, видимо, была излишне консервативной. Мы повысили оценку прибыли Транснефти за 2022 год и последующий периоды (компания пока не опубликовала отчетность по МСФО за полные 2021 и 2022 гг.).
◽️ По-видимому, увеличение размера дивидендов за 2022 год на 59% скорее обусловлено ростом чистой прибыли компании, а не повышением коэффициента выплат, как мы полагали ранее. Вклад первого полугодия в дивиденды за 2023 год, по нашим расчетам, составляет 11 700 руб. на акцию (с доходностью 8%) при коэффициенте выплат 50%. Наш прогноз дивидендов за весь 2023 год — 21 000 руб. на акцию.
◽️ Мы ожидаем, что дивидендная доходность Транснефти в 2024 году (по итогам 2023 года) составит 15% при коэффициенте выплат 50% от нормализованной чистой прибыли. Рост доходности ОФЗ до 12% может сдержать дальнейший рост котировок Транснефти.
◽️ Совет директоров рекомендовал собранию акционеров одобрить дробление акций Транснефти в соотношении 100 к 1. Мы ожидаем, что эта процедура может занять несколько месяцев, и что она приведет к росту ликвидности акций и возможно их котировок.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TRNFP
Источник: @sberinvestments
15:15: ⚪️ Федеральная антимонопольная служба (ФАС) предлагает поднять тарифы Транснефти на 7,2% в январе 2024 года. Согласно тарифной политике, тарифы на прокачку нефти и нефтепродуктов индексируются на среднюю ожидаемую инфляцию в предстоящий год, по прогнозу Минэкономразвития. Министерство ожидает среднюю инфляцию на уровне 7,2% в 2024 году.
⚪️ Предлагаемое повышение тарифов превышает значение, которое заложено в нашей модели, и весьма позитивно отразится на чистой прибыли и дивидендах компании. По нашим расчетам, рост тарифов на 3,2% добавляет примерно 7% к чистой прибыли и дивидендам Транснефти при прочих равных. Размер дивидендов на акцию достигнет 23 300 руб. (дивиденды в таком размере должны быть выплачены в 2025 году), что предполагает дивидендную доходность 16,5% исходя из текущих котировок. Мы ожидаем, что в 2024 году размер выплат составит 21 000 руб. на акцию (доходность — 15%).
👉🏼 Мы положительно оцениваем перспективы роста «префов» Транснефти и нециклическую бизнес-модель, которая не зависит от цены на нефть и курса рубля. Снижение доходности рублевых облигаций окажет позитивное влияние на котировки. Дробление акций в соотношении 1:100 повысит ликвидность бумаг и сделает их более привлекательными для инвесторов.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TRNF
Источник: @sberinvestments
⚪️ Предлагаемое повышение тарифов превышает значение, которое заложено в нашей модели, и весьма позитивно отразится на чистой прибыли и дивидендах компании. По нашим расчетам, рост тарифов на 3,2% добавляет примерно 7% к чистой прибыли и дивидендам Транснефти при прочих равных. Размер дивидендов на акцию достигнет 23 300 руб. (дивиденды в таком размере должны быть выплачены в 2025 году), что предполагает дивидендную доходность 16,5% исходя из текущих котировок. Мы ожидаем, что в 2024 году размер выплат составит 21 000 руб. на акцию (доходность — 15%).
👉🏼 Мы положительно оцениваем перспективы роста «префов» Транснефти и нециклическую бизнес-модель, которая не зависит от цены на нефть и курса рубля. Снижение доходности рублевых облигаций окажет позитивное влияние на котировки. Дробление акций в соотношении 1:100 повысит ликвидность бумаг и сделает их более привлекательными для инвесторов.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TRNF
Источник: @sberinvestments
13:38: 💡 Мы закрывает короткую торговую идею на покупку бумаг Роснефти, открытую нами 31 мая после выхода отчетности компании за первый квартал.
С тех пор бумага выросла на 35%. Мы ожидаем, что высокие процентные ставки негативно повлияют на прибыль Роснефти, так как большая часть ее долга с плавающей процентной ставкой. По нашим оценкам, процентные расходы компании могут вырасти наполовину в 2023- 2024 годах. Кроме того, более высокая ставка дисконтирования может стать поводом для переоценки и списания активов, что негативно повлияет на дивидендные выплаты за 2023 год. Целевая цена акций Роснефти наиболее чувствительна к изменению процентных ставок. Сейчас наша целевая цена — 570 руб., оценка Держать.
Автор: #Геннадий_Суханов
#идеи $ROSN
Источник: @sberinvestments
С тех пор бумага выросла на 35%. Мы ожидаем, что высокие процентные ставки негативно повлияют на прибыль Роснефти, так как большая часть ее долга с плавающей процентной ставкой. По нашим оценкам, процентные расходы компании могут вырасти наполовину в 2023- 2024 годах. Кроме того, более высокая ставка дисконтирования может стать поводом для переоценки и списания активов, что негативно повлияет на дивидендные выплаты за 2023 год. Целевая цена акций Роснефти наиболее чувствительна к изменению процентных ставок. Сейчас наша целевая цена — 570 руб., оценка Держать.
Автор: #Геннадий_Суханов
#идеи $ROSN
Источник: @sberinvestments
12:53: ⚪️ Вчера совет директоров Газпром нефти рекомендовал выплатить промежуточные дивиденды за 9М23 в размере 82,94 руб. за акцию (дивидендная доходность 10%). Выплату смогут получить держатели акций компании по состоянию на 27 декабря текущего года.
⚪️ Рекомендованный размер дивидендов примерно на 50% больше, чем мы ожидали (57 руб. на акцию), что, на наш взгляд, объясняется более высоким коэффициентом выплаты (70-75% чистой прибыли). Компания выплачивает промежуточные дивиденды на основе прибыли за девять месяцев по МСФО, и многие годы коэффициент выплаты был 50%. Мы приветствуем решение поделиться с акционерами большей частью прибыли и свободного денежного потока. Похоже, что рынок ожидал от компании подобного шага: ее акции с конца июля подорожали на 60%, обогнав как аналоги, так и рынок в целом.
⚪️ Мы не располагаем комментариями руководства компании на эту тему, поэтому не можем с уверенностью утверждать, что это — изменение политики компании или же единовременное решение. Если компания сохранит повышенный коэффициент выплат и в дальнейшем, это может привлечь розничных инвесторов. На данный момент наша оценка акций Газпром нефти — «Держать».
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $SIBN
Источник: @sberinvestments
⚪️ Рекомендованный размер дивидендов примерно на 50% больше, чем мы ожидали (57 руб. на акцию), что, на наш взгляд, объясняется более высоким коэффициентом выплаты (70-75% чистой прибыли). Компания выплачивает промежуточные дивиденды на основе прибыли за девять месяцев по МСФО, и многие годы коэффициент выплаты был 50%. Мы приветствуем решение поделиться с акционерами большей частью прибыли и свободного денежного потока. Похоже, что рынок ожидал от компании подобного шага: ее акции с конца июля подорожали на 60%, обогнав как аналоги, так и рынок в целом.
⚪️ Мы не располагаем комментариями руководства компании на эту тему, поэтому не можем с уверенностью утверждать, что это — изменение политики компании или же единовременное решение. Если компания сохранит повышенный коэффициент выплат и в дальнейшем, это может привлечь розничных инвесторов. На данный момент наша оценка акций Газпром нефти — «Держать».
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $SIBN
Источник: @sberinvestments
16:02: ⚪️ Совет директоров Татнефти вчера рекомендовал выплатить дивиденды за 3К23 в размере 35,17 руб. на акцию. Право на их получение будут иметь акционеры компании по состоянию на 9 января 2024 года.
⚪️ Предполагаемая дивидендная доходность за квартал составит 5,5%. Размер дивидендных выплат оказался больше, чем мы ожидали. Мы полагали, что Татнефть объявит о дивидендах в размере 17 руб. на акцию, или 50% чистой прибыли за квартал по РСБУ. Рекомендованный размер выплат оказался вдвое выше, что говорит о гибкости при распределении дивидендов. На наш взгляд, это позитивный сигнал с точки зрения финальных дивидендов по итогам года. В отсутствие сделок по приобретению активов и с учетом более умеренных затрат по инвестиционной программе компания может перейти к дивидендным выплатам на основе денежных потоков, как в 2017–2019 гг., когда она выплачивала акционерам почти 100% свободного денежного потока. По нашей оценке, Татнефть может направить на дивиденды до 100–120 руб. на акцию за год (при дивидендной доходности 16–19%) с учетом более низкой потребности в капиталовложениях (со следующего года) и значительной чистой денежной позиции.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TATN
Источник: @sberinvestments
⚪️ Предполагаемая дивидендная доходность за квартал составит 5,5%. Размер дивидендных выплат оказался больше, чем мы ожидали. Мы полагали, что Татнефть объявит о дивидендах в размере 17 руб. на акцию, или 50% чистой прибыли за квартал по РСБУ. Рекомендованный размер выплат оказался вдвое выше, что говорит о гибкости при распределении дивидендов. На наш взгляд, это позитивный сигнал с точки зрения финальных дивидендов по итогам года. В отсутствие сделок по приобретению активов и с учетом более умеренных затрат по инвестиционной программе компания может перейти к дивидендным выплатам на основе денежных потоков, как в 2017–2019 гг., когда она выплачивала акционерам почти 100% свободного денежного потока. По нашей оценке, Татнефть может направить на дивиденды до 100–120 руб. на акцию за год (при дивидендной доходности 16–19%) с учетом более низкой потребности в капиталовложениях (со следующего года) и значительной чистой денежной позиции.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $TATN
Источник: @sberinvestments
18:31: ⚪️ Увеличения налоговой нагрузки, которого мы ожидали, не произошло. Мы повысили оценки для Лукойла и Транснефти с «Держать» на «Покупать». По Газпрому оценка также улучшена — с «Продавать» до «Держать».
Наши опасения в части возможного повышения налогов для сектора не оправдались. Несмотря на то что Минфин вернул демпфер в полном размере, повышения НДПИ на нефть для компенсации расходов бюджета не последовало. Поэтому мы снизили наши оценки налоговой нагрузки на нефтяную отрасль в ближайшие годы.
◽️ Нашим фаворитом в секторе остается Лукойл. Рынок пока не учитывает большой объем денежных средств на балансе компании (около 20% рыночной капитализации). Любое использование этих денег – для выкупа акций, выплат спецдивиденда, приобретения активов — может послужить дополнительным катализатором для котировок.
◽️ Второй наш фаворит — привилегированные акции Транснефти. Нам нравится относительно высокая дивидендная доходность (14-15% за 2023 год), которая не зависит от курса рубля и цены на нефть. Дробление акций компании, намеченное на февраль 2024 года, сделает их более доступными для частных инвесторов.
◽️ Нас порадовало сокращение инвестиционной программы Газпрома на 2024 год на 15% до 1,65 трлн руб. По нашим расчетам, это поможет компании избежать отрицательного денежного потока в следующем году. Мы повышаем оценку по акциям Газпрома до «Держать» и сохраняем осторожный взгляд: не исключено дальнейшее снижение цен на газ в Европе.
Автор: #Геннадий_Суханов
#компании $LKOH $TRNFP $GAZP
Источник: @sberinvestments
Наши опасения в части возможного повышения налогов для сектора не оправдались. Несмотря на то что Минфин вернул демпфер в полном размере, повышения НДПИ на нефть для компенсации расходов бюджета не последовало. Поэтому мы снизили наши оценки налоговой нагрузки на нефтяную отрасль в ближайшие годы.
◽️ Нашим фаворитом в секторе остается Лукойл. Рынок пока не учитывает большой объем денежных средств на балансе компании (около 20% рыночной капитализации). Любое использование этих денег – для выкупа акций, выплат спецдивиденда, приобретения активов — может послужить дополнительным катализатором для котировок.
◽️ Второй наш фаворит — привилегированные акции Транснефти. Нам нравится относительно высокая дивидендная доходность (14-15% за 2023 год), которая не зависит от курса рубля и цены на нефть. Дробление акций компании, намеченное на февраль 2024 года, сделает их более доступными для частных инвесторов.
◽️ Нас порадовало сокращение инвестиционной программы Газпрома на 2024 год на 15% до 1,65 трлн руб. По нашим расчетам, это поможет компании избежать отрицательного денежного потока в следующем году. Мы повышаем оценку по акциям Газпрома до «Держать» и сохраняем осторожный взгляд: не исключено дальнейшее снижение цен на газ в Европе.
Автор: #Геннадий_Суханов
#компании $LKOH $TRNFP $GAZP
Источник: @sberinvestments
13:01: 🟢 Газпром представил предварительные финансовые результаты за 2023 год
⚪️ Выручка от продажи газа превысила 4 трлн руб. (наш прогноз — 4,15 трлн руб.). EBITDA составила 2,2 трлн руб., что соответствует нашей оценке (2,25 трлн руб.). Заместитель председателя правления Газпрома Фамил Садыгов подтвердил, что соотношение чистого долга и EBITDA к концу года должно составить 2,3 – это ниже порогового значения 2,5, при котором совет директоров имеет право уменьшить дивидендные выплаты до уровня меньше 50% от скорректированной чистой прибыли.
⚪️ Компания не раскрыла показатель нормализованной чистой прибыли за 2023 год. По нашим расчетам, дивиденды могут составить 20 руб. на акцию с доходностью 12%. В 2022 году Газпром списал 420 млрд руб. сомнительной дебиторской задолженности, что уменьшило скорректированную чистую прибыль и дивидендную базу. По состоянию на конец 2022 года у Газпрома оставалось около 500 млрд руб. просроченной дебиторской задолженности, резерв по которой не был создан. Если компания решит списать еще больший объем сомнительной дебиторской задолженности, скорректированная чистая прибыль в 2023 году может снизиться на 400 млрд руб., а дивиденды могут составить 12 руб. на акцию при дивидендной доходности 7%.
👉🏼 Мы осторожно оцениваем инвестиционный профиль Газпрома. Даже при самом благоприятном сценарии его дивидендная доходность (12%) значительно ниже текущей рублевой доходности на рынке облигаций. Мы ожидаем, что цены на газ в Европе, которые в 2023 году составляли в среднем около $490 за тыс. куб. м, в следующем году, скорее всего, будут еще ниже (в нашей модели мы ориентируемся на $350 за тыс. куб. м), и это окажет дополнительное давление на чистую прибыль и дивиденды Газпрома в 2024 году.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $GAZP
@sberinvestments
⚪️ Выручка от продажи газа превысила 4 трлн руб. (наш прогноз — 4,15 трлн руб.). EBITDA составила 2,2 трлн руб., что соответствует нашей оценке (2,25 трлн руб.). Заместитель председателя правления Газпрома Фамил Садыгов подтвердил, что соотношение чистого долга и EBITDA к концу года должно составить 2,3 – это ниже порогового значения 2,5, при котором совет директоров имеет право уменьшить дивидендные выплаты до уровня меньше 50% от скорректированной чистой прибыли.
⚪️ Компания не раскрыла показатель нормализованной чистой прибыли за 2023 год. По нашим расчетам, дивиденды могут составить 20 руб. на акцию с доходностью 12%. В 2022 году Газпром списал 420 млрд руб. сомнительной дебиторской задолженности, что уменьшило скорректированную чистую прибыль и дивидендную базу. По состоянию на конец 2022 года у Газпрома оставалось около 500 млрд руб. просроченной дебиторской задолженности, резерв по которой не был создан. Если компания решит списать еще больший объем сомнительной дебиторской задолженности, скорректированная чистая прибыль в 2023 году может снизиться на 400 млрд руб., а дивиденды могут составить 12 руб. на акцию при дивидендной доходности 7%.
👉🏼 Мы осторожно оцениваем инвестиционный профиль Газпрома. Даже при самом благоприятном сценарии его дивидендная доходность (12%) значительно ниже текущей рублевой доходности на рынке облигаций. Мы ожидаем, что цены на газ в Европе, которые в 2023 году составляли в среднем около $490 за тыс. куб. м, в следующем году, скорее всего, будут еще ниже (в нашей модели мы ориентируемся на $350 за тыс. куб. м), и это окажет дополнительное давление на чистую прибыль и дивиденды Газпрома в 2024 году.
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $GAZP
@sberinvestments
14:45: 🟢 Роснефть вчера опубликовала сокращенные финансовые и операционные показатели за 4К23 и весь 2023 год
Взгляд на компанию. Компания отмечает, что ей удалось снизить показатель «чистый долг/EBITDA» с 1,3 на конец 2022 года до 0,9 на конец 2023 года (без предоплат). С учетом предоплат этот показатель мог снизиться с 1,7 до 1,4. В целом по отчету о движении денежных средств за 2023 год мы видим, что компания направила почти все доступные ей денежные средства на погашение займов. При этом большая часть выплат пришлась на 2П23, когда процентные ставки активно росли. Роснефть больше остальных компаний в секторе испытывает давление со стороны высоких процентных ставок в экономике. Компания отмечает, что процентные расходы в 4К23 выросли в 1,5 раза год к году. Процентные ставки в экономике пока остаются высокими, и это снижает потенциал дивидендных выплат в 2024 году. Мы по-прежнему с осторожностью оцениваем перспективы акций компании.
Основные моменты отчетности. EBITDA в четвертом квартале оказалась на уровне 602 млрд руб., а чистая прибыль достигла 196 млрд руб. (за весь год – соответственно 2,5 трлн руб. и 1,3 трлн руб.). По информации компании, в 4К23 рентабельность по EBITDA составила 24%, а чистая рентабельность – 8%. Это ниже аналогичных показателей за 9М23 (36% и 16%) — как нам кажется, из-за разовых факторов.
Перспективы дивидендов. Компания пока не объявила финальный дивиденд за 2023 год. Исходя из результатов за 4К23, мы предполагаем, что финальный дивиденд может составить около 29,0 руб. на акцию (дивидендная доходность 4,9%). Это означает, что объявленный дивиденд за 2023 год составит 59,8 руб. на акцию (10,2%).
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $ROSN
@sberinvestments
Взгляд на компанию. Компания отмечает, что ей удалось снизить показатель «чистый долг/EBITDA» с 1,3 на конец 2022 года до 0,9 на конец 2023 года (без предоплат). С учетом предоплат этот показатель мог снизиться с 1,7 до 1,4. В целом по отчету о движении денежных средств за 2023 год мы видим, что компания направила почти все доступные ей денежные средства на погашение займов. При этом большая часть выплат пришлась на 2П23, когда процентные ставки активно росли. Роснефть больше остальных компаний в секторе испытывает давление со стороны высоких процентных ставок в экономике. Компания отмечает, что процентные расходы в 4К23 выросли в 1,5 раза год к году. Процентные ставки в экономике пока остаются высокими, и это снижает потенциал дивидендных выплат в 2024 году. Мы по-прежнему с осторожностью оцениваем перспективы акций компании.
Основные моменты отчетности. EBITDA в четвертом квартале оказалась на уровне 602 млрд руб., а чистая прибыль достигла 196 млрд руб. (за весь год – соответственно 2,5 трлн руб. и 1,3 трлн руб.). По информации компании, в 4К23 рентабельность по EBITDA составила 24%, а чистая рентабельность – 8%. Это ниже аналогичных показателей за 9М23 (36% и 16%) — как нам кажется, из-за разовых факторов.
Перспективы дивидендов. Компания пока не объявила финальный дивиденд за 2023 год. Исходя из результатов за 4К23, мы предполагаем, что финальный дивиденд может составить около 29,0 руб. на акцию (дивидендная доходность 4,9%). Это означает, что объявленный дивиденд за 2023 год составит 59,8 руб. на акцию (10,2%).
Автор: #Геннадий_Суханов
#акции $ROSN
@sberinvestments
14:06: ⛽️ Лукойл на этой неделе опубликует результаты за 2П23 и 2023 год по МСФО
По нашему мнению, рост цен на нефть и ослабление рубля в 2П23 перевесили негативный эффект от осеннего топливного кризиса. В итоге EBITDA компании, вероятно, выросла на 26% с уровня 1П23. Мы ожидаем, что компания может списать свои перерабатывающие активы в Болгарии, что негативно отразится на частой прибыли, но не повлияет на размер дивиденда. Мы прогнозируем финальный дивиденд в размере 570–620 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,5–8,2%).
👉🏼 Мы по-прежнему считаем Лукойл наиболее привлекательной компанией в нефтегазовом секторе, хотя перспективы отрасли представляются неопределенными в связи с новыми ограничениями добычи в рамках ОПЕК+.
✏️ Прогноз результатов
Благодаря росту цены Юралз на $19/барр. с уровня 1П23 и ослаблению рубля цены на российскую нефть в рублях выросли на 70% по сравнению с 1П23, что напрямую отразилось на прибыли добывающего сегмента. Мы ожидаем, что EBITDA за 2П23 выросла до 1,1 трлн руб. (плюс 26% с уровня 1П23)
С начала 2024 года Лукойл перестал экспортировать нефть в Болгарию. Парламент страны одобрил запрет на переработку нефти на НПЗ с марта 2024 года. Для НПЗ был установлен сверхвысокий налог на прибыль по ставке 60% и введен запрет на экспорт нефтепродуктов с января 2024 года. С учетом этого мы ожидаем, что компания отразит в отчетности списание стоимости активов в Болгарии. По нашим оценкам, величина списания может составить примерно 120 млрд руб. Таким образом, чистая прибыль может достичь 574 млрд руб. (рост на 2% с уровня 1П23).
✏ Что с дивидендами?
Списание не повлияет на дивиденды, которые рассчитываются на основе свободного денежного потока. Мы прогнозируем финальный дивиденд в размере 590–620 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,5–8,2%). Совокупные дивиденды за год могут превысить 1 000 руб. с доходностью 14%. Мы ожидаем, что совет директоров Лукойла одобрит дивиденды в апреле.
Автор: #Геннадий_Суханов, #Артур_Григорян
#акции $LKOH
@sberinvestments
По нашему мнению, рост цен на нефть и ослабление рубля в 2П23 перевесили негативный эффект от осеннего топливного кризиса. В итоге EBITDA компании, вероятно, выросла на 26% с уровня 1П23. Мы ожидаем, что компания может списать свои перерабатывающие активы в Болгарии, что негативно отразится на частой прибыли, но не повлияет на размер дивиденда. Мы прогнозируем финальный дивиденд в размере 570–620 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,5–8,2%).
👉🏼 Мы по-прежнему считаем Лукойл наиболее привлекательной компанией в нефтегазовом секторе, хотя перспективы отрасли представляются неопределенными в связи с новыми ограничениями добычи в рамках ОПЕК+.
✏️ Прогноз результатов
Благодаря росту цены Юралз на $19/барр. с уровня 1П23 и ослаблению рубля цены на российскую нефть в рублях выросли на 70% по сравнению с 1П23, что напрямую отразилось на прибыли добывающего сегмента. Мы ожидаем, что EBITDA за 2П23 выросла до 1,1 трлн руб. (плюс 26% с уровня 1П23)
С начала 2024 года Лукойл перестал экспортировать нефть в Болгарию. Парламент страны одобрил запрет на переработку нефти на НПЗ с марта 2024 года. Для НПЗ был установлен сверхвысокий налог на прибыль по ставке 60% и введен запрет на экспорт нефтепродуктов с января 2024 года. С учетом этого мы ожидаем, что компания отразит в отчетности списание стоимости активов в Болгарии. По нашим оценкам, величина списания может составить примерно 120 млрд руб. Таким образом, чистая прибыль может достичь 574 млрд руб. (рост на 2% с уровня 1П23).
✏ Что с дивидендами?
Списание не повлияет на дивиденды, которые рассчитываются на основе свободного денежного потока. Мы прогнозируем финальный дивиденд в размере 590–620 руб. на акцию (дивидендная доходность 7,5–8,2%). Совокупные дивиденды за год могут превысить 1 000 руб. с доходностью 14%. Мы ожидаем, что совет директоров Лукойла одобрит дивиденды в апреле.
Автор: #Геннадий_Суханов, #Артур_Григорян
#акции $LKOH
@sberinvestments
13:07: ⛽️ Татнефть в пятницу представила отчетность за 2023 год по МСФО.
◽️ EBITDA по итогам года оказалась на 5% выше, чем мы ожидали, однако чистая прибыль была на 8% ниже нашего прогноза.
◽️ Объем нефтедобычи компании снизился на 2,3% по сравнению с 2022 годом, но нефтепереработка выросла на 5,6%.
◽️ Капиталовложения в 2023 году были на 44% больше, чем в 2022, что оказало давление на свободный денежный поток, и теперь компании будет труднее сохранить высокий коэффициент дивидендных выплат.
✏️ Наше мнение. Данные по сегментам показали, что, хотя EBITDA группы в 2023 году была на 10% ниже, чем в 2022, рентабельность сегмента нефтедобычи удвоилась благодаря росту цены Юралз в рублях. Прибыли в перерабатывающем сегменте были ниже, чем рекордные показатели 2022 года, но они остались высокими благодаря высокой марже переработки. Мы также видим позитивный вклад от приобретения шинного бизнеса в марте 2023 года. Производственные расходы остаются под контролем – в 2023 году они выросли лишь на 13%.
На чистую прибыль группы оказали давление результаты банковского сегмента и расходы, связанные с дисконтированием долгосрочных финансовых активов. Нас сильнее всего обеспокоил рост капиталовложений на 44% до рекордно высокого уровня 224 млрд руб. Рост капиталовложений и продолжающийся рост оборотного капитала оказали давление на свободный денежный поток, который в 2023 году сократился на 33% до 108 млрд руб.
Учитывая высокие капиталовложения, низкий свободный денежный поток и относительно небольшой объем денежных средства на балансе, мы делаем вывод, что Татнефть вряд ли выплатит щедрые дивиденды за четвертый квартал 2023 года. По нашему мнению, компания сохранит коэффициент выплат на уровне 50%, что предполагает дивиденды в размере 15 руб. на акцию при доходности 2%.
👉🏼 Мы подтверждаем оценку Держать для акций Татнефть. Инвестиционный профиль компании улучшится, если она сможет сократить капиталовложения и увеличить денежные потоки, чтобы повысить дивиденды.
Автор: #Геннадий_Суханов, #Артур_Григорян
#акции $TATN
@sberinvestments
◽️ EBITDA по итогам года оказалась на 5% выше, чем мы ожидали, однако чистая прибыль была на 8% ниже нашего прогноза.
◽️ Объем нефтедобычи компании снизился на 2,3% по сравнению с 2022 годом, но нефтепереработка выросла на 5,6%.
◽️ Капиталовложения в 2023 году были на 44% больше, чем в 2022, что оказало давление на свободный денежный поток, и теперь компании будет труднее сохранить высокий коэффициент дивидендных выплат.
✏️ Наше мнение. Данные по сегментам показали, что, хотя EBITDA группы в 2023 году была на 10% ниже, чем в 2022, рентабельность сегмента нефтедобычи удвоилась благодаря росту цены Юралз в рублях. Прибыли в перерабатывающем сегменте были ниже, чем рекордные показатели 2022 года, но они остались высокими благодаря высокой марже переработки. Мы также видим позитивный вклад от приобретения шинного бизнеса в марте 2023 года. Производственные расходы остаются под контролем – в 2023 году они выросли лишь на 13%.
На чистую прибыль группы оказали давление результаты банковского сегмента и расходы, связанные с дисконтированием долгосрочных финансовых активов. Нас сильнее всего обеспокоил рост капиталовложений на 44% до рекордно высокого уровня 224 млрд руб. Рост капиталовложений и продолжающийся рост оборотного капитала оказали давление на свободный денежный поток, который в 2023 году сократился на 33% до 108 млрд руб.
Учитывая высокие капиталовложения, низкий свободный денежный поток и относительно небольшой объем денежных средства на балансе, мы делаем вывод, что Татнефть вряд ли выплатит щедрые дивиденды за четвертый квартал 2023 года. По нашему мнению, компания сохранит коэффициент выплат на уровне 50%, что предполагает дивиденды в размере 15 руб. на акцию при доходности 2%.
👉🏼 Мы подтверждаем оценку Держать для акций Татнефть. Инвестиционный профиль компании улучшится, если она сможет сократить капиталовложения и увеличить денежные потоки, чтобы повысить дивиденды.
Автор: #Геннадий_Суханов, #Артур_Григорян
#акции $TATN
@sberinvestments
17:03: ⛽️ Совет директоров Лукойла рекомендовал выплатить финальные дивиденды за 2023 год в размере 498 руб. на акцию. Дата закрытия реестра на получение дивидендов — 7 мая. Годовое общее собрание акционеров для утверждения финальных дивидендов назначено на 26 апреля.
✏️ Наше мнение. Финальные дивиденды за 2023 год оказались ниже наших ожиданий (600 руб. на акцию). По нашим расчетам, в качестве финальных дивидендов компания планирует распределить примерно 85% ее свободного денежного потока за 2023 год. Дивидендная доходность по этой выплате может составить 7%. Суммарный дивиденд за 2023 год может составить 945 рублей на акцию, что предполагает дивидендную доходность 13%.
👉🏼 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Лукойла благодаря относительно высокой дивидендной доходности, внушительной чистой денежной позиции компании (24% от ее текущей рыночной капитализации), ее способности придерживаться высоких дивидендных выплат в будущем или возможности направлять избыточные денежные средства на обратный выкуп акций.
Автор: #Геннадий_Суханов, #Артур_Григорян
#акции $LKOH
@sberinvestments
✏️ Наше мнение. Финальные дивиденды за 2023 год оказались ниже наших ожиданий (600 руб. на акцию). По нашим расчетам, в качестве финальных дивидендов компания планирует распределить примерно 85% ее свободного денежного потока за 2023 год. Дивидендная доходность по этой выплате может составить 7%. Суммарный дивиденд за 2023 год может составить 945 рублей на акцию, что предполагает дивидендную доходность 13%.
👉🏼 Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Лукойла благодаря относительно высокой дивидендной доходности, внушительной чистой денежной позиции компании (24% от ее текущей рыночной капитализации), ее способности придерживаться высоких дивидендных выплат в будущем или возможности направлять избыточные денежные средства на обратный выкуп акций.
Автор: #Геннадий_Суханов, #Артур_Григорян
#акции $LKOH
@sberinvestments