11:47: 🏎 Стратегия: Дополнительный драйвер роста рынка
©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
📊 С начала лета рубль ослаб на 10% к доллару, при этом цена на нефть достигла 80 долл/барр. Такая комбинация должна привести к повышению прогнозного EPS Индекса Мосбиржи и увеличивает привлекательность акций российских экспортеров. Напомним, вес экспортеров в индексе - около 60%.
🧐 По нашим расчетам, рост нефти и ослабление рубля транслируется в 15%-ное повышение EPS индекса, а потенциальная совокупная доходность индекса с учетом дивидендов составляет 25%. Российский фондовый рынок торгуется с мультипликатором 5,1х PE за 2023 год по сравнению с историческим средним 7х PE.
💸 Дивидендная доходность за 2023 год составит около 9,2% при коэффициенте выплат около 47%. Дополнительный рост возможен в случае дальнейшего повышения коэффициента дивидендных выплат.
🛢Основной пересмотр доходов происходит в нефтяном секторе, который по новым оценкам торгуется с мультипликатором 4x PE за 2023 год и средней дивидендной доходности около 12%. При сохранении текущих макропараметров и возврате нефтегазовых компаний к публикации отчетности, возможна дальнейшая переоценка сектора. Тем не менее, не стоит забывать и о рисках повышения налоговой нагрузки. О привлекательности акций металлургического сектора в условиях ослабления рубля мы уже писали ранее.
🔜 Считаем, что краткосрочными драйверами для рынка этим летом может стать возврат к отчетности, реинвестирование дивидендов и повышение прогнозов при сохранении текущих макропараметров. Ожидаем, что в ближайшее время инвесторы получат дивиденды в размере 35,2 млрд руб. от Роснефти, Татнефти, Транснефти и Газпром нефти.
#Стратегия
#АндрейКузнецов #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
📊 С начала лета рубль ослаб на 10% к доллару, при этом цена на нефть достигла 80 долл/барр. Такая комбинация должна привести к повышению прогнозного EPS Индекса Мосбиржи и увеличивает привлекательность акций российских экспортеров. Напомним, вес экспортеров в индексе - около 60%.
🧐 По нашим расчетам, рост нефти и ослабление рубля транслируется в 15%-ное повышение EPS индекса, а потенциальная совокупная доходность индекса с учетом дивидендов составляет 25%. Российский фондовый рынок торгуется с мультипликатором 5,1х PE за 2023 год по сравнению с историческим средним 7х PE.
💸 Дивидендная доходность за 2023 год составит около 9,2% при коэффициенте выплат около 47%. Дополнительный рост возможен в случае дальнейшего повышения коэффициента дивидендных выплат.
🛢Основной пересмотр доходов происходит в нефтяном секторе, который по новым оценкам торгуется с мультипликатором 4x PE за 2023 год и средней дивидендной доходности около 12%. При сохранении текущих макропараметров и возврате нефтегазовых компаний к публикации отчетности, возможна дальнейшая переоценка сектора. Тем не менее, не стоит забывать и о рисках повышения налоговой нагрузки. О привлекательности акций металлургического сектора в условиях ослабления рубля мы уже писали ранее.
🔜 Считаем, что краткосрочными драйверами для рынка этим летом может стать возврат к отчетности, реинвестирование дивидендов и повышение прогнозов при сохранении текущих макропараметров. Ожидаем, что в ближайшее время инвесторы получат дивиденды в размере 35,2 млрд руб. от Роснефти, Татнефти, Транснефти и Газпром нефти.
#Стратегия
#АндрейКузнецов #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
16:01: 🧳 Стратегия: Смена регистрации компаниями
©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
👀 За последние несколько недель мы видим признаки ускорения процесса запуска редомициляции — как за счет формирования законодательной базы в России, так и за счет получения одобрений со стороны регуляторов зарубежных юрисдикций. На данный момент о проведении ВОСА, где будет поднят вопрос об одобрении изменения юридического местонахождения, объявили компании EMC, "Мать и Дитя" и Globaltrans, в то время как акционеры VK уже одобрили редомициляцию, а Polymetal и вовсе ее завершил.
🗓 Ожидается, что редомициляция займет около шести месяцев, при этом получение разрешений может удлинить процесс. Тем не менее те компании, которые проведут ВОСА в августе-сентябре, с высокой вероятностью могут вернуться к выплатам уже в следующем весеннем дивидендном сезоне.
🖍 Выделяем три варианта изменения регистрации:
1) Перевод компании в российскую юрисдикцию – это самый благоприятный вариант для миноритариев в НРД, т.к. приведет к выплате дивидендов, в то же время дополнительный навес будет отсутствовать. Выделяем депозитарные расписки EMC и "Мать и Дитя", которые торгуются с дивидендной доходностью 10% и 7% соответственно. Обе компании заявили о проведении ВОСА. Ожидаем, что в ближайшее время может последовать ряд других компаний.
2) Перевод компании в иностранную юрисдикцию сохраняет проблему выплаты дивидендов в периметре НРД. Так, вопрос о распределении дивидендов акционерам Polymetal, владеющим бумагами компании на MOEX, пока не решен, несмотря на окончание переезда в Казахстан. Возможным решением данной проблемы для миноритариев в НРД может стать организация выплаты дивидендов через спец. агента. Если же этот вариант будет сложно реализовать, компания может организовать выкуп акций, торгуемых на Мосбирже.
3) Принудительная редомициляция в рамках закона об экономически значимых организациях (ЭЗО).
📋 Критерии ЭЗО:
• субъекты критической инф. инфраструктуры;
• градообразующие предприятия;
• внедряет технологии и ПО для общественно значимых сервисов;
• участвует в создании высокопроизводительных и высокооплачиваемых рабочих мест;
• системно значимые банки, которые удовлетворяют одному или нескольким параметрам:
- годовая выручка от 75 млрд руб.
- штат более 4 тыс. чел.
- стоимость активов от 150 млрд руб.
- годовые налог. платежи от 10 млрд руб.
🔎 Под данные критерии попадают, по нашему мнению, операционные «дочки» OZON, Yandex, Rusagro, Fix Price, Evraz, X5 Retail Group, TCS Group, OKEY. Несмотря на то, что в законе прописаны критерии ЭЗО, возможны разночтения в интерпретации, и компании зачастую сами пока не понимают, попадут ли они под эти критерии. Финальный список подготовит Правительство РФ. Закон позволяет исключить иностранные холдинги из цепочки владения ЭЗО. При этом редомициляция не обязательно будет хорошей новостью для держателей акций, поскольку она может привести к появлению дополнительного навеса акций – за счёт миграции с внешнего на внутрироссийский контур пакетов, принадлежащих российским и «дружественным» инвесторам.
#Стратегия
#АндрейКузнецов #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
👀 За последние несколько недель мы видим признаки ускорения процесса запуска редомициляции — как за счет формирования законодательной базы в России, так и за счет получения одобрений со стороны регуляторов зарубежных юрисдикций. На данный момент о проведении ВОСА, где будет поднят вопрос об одобрении изменения юридического местонахождения, объявили компании EMC, "Мать и Дитя" и Globaltrans, в то время как акционеры VK уже одобрили редомициляцию, а Polymetal и вовсе ее завершил.
🗓 Ожидается, что редомициляция займет около шести месяцев, при этом получение разрешений может удлинить процесс. Тем не менее те компании, которые проведут ВОСА в августе-сентябре, с высокой вероятностью могут вернуться к выплатам уже в следующем весеннем дивидендном сезоне.
🖍 Выделяем три варианта изменения регистрации:
1) Перевод компании в российскую юрисдикцию – это самый благоприятный вариант для миноритариев в НРД, т.к. приведет к выплате дивидендов, в то же время дополнительный навес будет отсутствовать. Выделяем депозитарные расписки EMC и "Мать и Дитя", которые торгуются с дивидендной доходностью 10% и 7% соответственно. Обе компании заявили о проведении ВОСА. Ожидаем, что в ближайшее время может последовать ряд других компаний.
2) Перевод компании в иностранную юрисдикцию сохраняет проблему выплаты дивидендов в периметре НРД. Так, вопрос о распределении дивидендов акционерам Polymetal, владеющим бумагами компании на MOEX, пока не решен, несмотря на окончание переезда в Казахстан. Возможным решением данной проблемы для миноритариев в НРД может стать организация выплаты дивидендов через спец. агента. Если же этот вариант будет сложно реализовать, компания может организовать выкуп акций, торгуемых на Мосбирже.
3) Принудительная редомициляция в рамках закона об экономически значимых организациях (ЭЗО).
📋 Критерии ЭЗО:
• субъекты критической инф. инфраструктуры;
• градообразующие предприятия;
• внедряет технологии и ПО для общественно значимых сервисов;
• участвует в создании высокопроизводительных и высокооплачиваемых рабочих мест;
• системно значимые банки, которые удовлетворяют одному или нескольким параметрам:
- годовая выручка от 75 млрд руб.
- штат более 4 тыс. чел.
- стоимость активов от 150 млрд руб.
- годовые налог. платежи от 10 млрд руб.
🔎 Под данные критерии попадают, по нашему мнению, операционные «дочки» OZON, Yandex, Rusagro, Fix Price, Evraz, X5 Retail Group, TCS Group, OKEY. Несмотря на то, что в законе прописаны критерии ЭЗО, возможны разночтения в интерпретации, и компании зачастую сами пока не понимают, попадут ли они под эти критерии. Финальный список подготовит Правительство РФ. Закон позволяет исключить иностранные холдинги из цепочки владения ЭЗО. При этом редомициляция не обязательно будет хорошей новостью для держателей акций, поскольку она может привести к появлению дополнительного навеса акций – за счёт миграции с внешнего на внутрироссийский контур пакетов, принадлежащих российским и «дружественным» инвесторам.
#Стратегия
#АндрейКузнецов #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
18:49: ❓Стратегия: Повышение ставки ЦБ – что это значит для рынка акций?
©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
🖊 Рост процентных ставок традиционно рассматривается как негатив для акций. Повышение стоимости капитала снижает мультипликаторы, а укрепление валюты вредит экспортерам, которые составляют ок.60% индекса Мосбиржи.
🧐 Насколько рационально отсутствие реакции рынка на последние события? Мы полагаем, что рынок действует вполне рационально по следующим причинам:
🔺 Для мультипликаторов важны не ставки денежного рынка, а более долгосрочные доходности, поскольку акции – актив с большой дюрацией. В результате повышения ключевой ставки кривая доходности ОФЗ практически превратилась в прямую, долгосрочные доходности немного снизились.
🔎 Где находится справедливый уровень по индексу теперь? Ослабление рубля последних недель не было полностью учтено в оценке Индекса Мосбиржи. Так, рублевая цена на нефть прибавила за месяц 23,6%, а индекс – лишь 7%. По нашим предварительным оценкам, при текущем курсе рубля и цене нефти Urals целевое значение индекса составляет 3 350 пунктов, не слишком далеко от текущих 3 115 п. Справедливый уровень мультипликатора P/E при текущих ставках - 5.5х. Дивидендная доходность Индекса Мосбиржи составляет около 9,1% за 2023 год.
🔭 Потенциал роста рынка выглядит скромным, ситуация сильно различается по секторам. Рост ставки и де-факто инверсия доходности – плохой знак для секторов внутреннего рынка, которые зависят от темпов роста экономики. Для экспортеров ситуация остается благоприятной – рубль остается слабым, а темпы роста экономики для них нерелевантны. Внутри экспортеров мы предпочитаем нефтяников металлургам. Спрос на металлы сильно завязан на экономику Китая, где дела идут неважно, а для нефти большее значение имеет экономическая ситуация в развитых странах, где динамика спроса пока выглядит неплохо.
#Стратегия
#АндрейКузнецов #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments
©️Андрей Кузнецов, Лидия Михайлова
🖊 Рост процентных ставок традиционно рассматривается как негатив для акций. Повышение стоимости капитала снижает мультипликаторы, а укрепление валюты вредит экспортерам, которые составляют ок.60% индекса Мосбиржи.
🧐 Насколько рационально отсутствие реакции рынка на последние события? Мы полагаем, что рынок действует вполне рационально по следующим причинам:
🔺 Для мультипликаторов важны не ставки денежного рынка, а более долгосрочные доходности, поскольку акции – актив с большой дюрацией. В результате повышения ключевой ставки кривая доходности ОФЗ практически превратилась в прямую, долгосрочные доходности немного снизились.
🔎 Где находится справедливый уровень по индексу теперь? Ослабление рубля последних недель не было полностью учтено в оценке Индекса Мосбиржи. Так, рублевая цена на нефть прибавила за месяц 23,6%, а индекс – лишь 7%. По нашим предварительным оценкам, при текущем курсе рубля и цене нефти Urals целевое значение индекса составляет 3 350 пунктов, не слишком далеко от текущих 3 115 п. Справедливый уровень мультипликатора P/E при текущих ставках - 5.5х. Дивидендная доходность Индекса Мосбиржи составляет около 9,1% за 2023 год.
🔭 Потенциал роста рынка выглядит скромным, ситуация сильно различается по секторам. Рост ставки и де-факто инверсия доходности – плохой знак для секторов внутреннего рынка, которые зависят от темпов роста экономики. Для экспортеров ситуация остается благоприятной – рубль остается слабым, а темпы роста экономики для них нерелевантны. Внутри экспортеров мы предпочитаем нефтяников металлургам. Спрос на металлы сильно завязан на экономику Китая, где дела идут неважно, а для нефти большее значение имеет экономическая ситуация в развитых странах, где динамика спроса пока выглядит неплохо.
#Стратегия
#АндрейКузнецов #ЛидияМихайлова
Источник: @omyinvestments