Чтение российских телеграм-каналов зачастую заставляет вспомнить точнейшую формулировку из "Бесов":

"Наш русский либерал прежде всего лакей и только и смотрит, как бы кому-нибудь сапоги вычистить."

Вот, например, приехал Путин на форум «Развитие парламентаризма». Максимально серьезно выступил перед, собравшимися в Москве по приглашению спикера Госдумы, парламентариями разных стран. Подчеркнул своим присутствием важность события. Что мы читаем в телеграмме по этому поводу? Читаем сетования о том, что в Москву "не приехал никто кто имеет право учить русских парламентаризму", а приехали представители Китая, Италии, Хорватии, почти вся Африка, в общем 40 спикеров национальных парламентов и 800 делегатов в целом. По версии телеграм-экспертов, из присутствующих на форуме лишь Уругвай имеет моральное право учить лапотников настоящей демократии, а значит все зря и показуха. Идея о том что какой-то международный ивент может состояться не для того чтобы условные американские сенаторы подвергали вербальной порке российских политиков — им даже в голову не приходит.

На логичный вопрос "а что обсуждать без лордов и сенаторов?" отвечает Владимир Путин:
"Убеждён, вернув в центр дискуссии об обновлённой модели глобального развития такие понятия, как суверенитет, право народов на самобытность своего пути, мы сможем выйти на работающие договорённости, принимать на международных форумах, на встречах лидеров стран не только декларации, но и правила, обязательные к исполнению, построенные на учёте интересов государств, их взаимной ответственности."
https://www.pnp.ru/politics/rech-vladimira-putina-na-itogovom-plenarnom-zasedanii-ii-mezhdunarodnogo-foruma-razvitie-parlamentarizma.html

А теперь пару слов об экономическом измерении этого политического события. В московских кофейнях и киевских кухнях, наверное, кажется очень смешным парламентский съезд, на который съехалось много африканских парламентариев. При этом Африка — последний быстрорастущий рынок планеты, то самое место, где Россия (при правильном розыгрыше своих карт) может заработать колоссальные деньги — начиная от участия в разработке природных ресурсов и заканчивая военным сотрудничеством и услугами в сфере мобильного финтеха. Более того, в этом направлении уже есть серьезные успехи, которые в вашингтонских think tanks вызывают совсем не ироничную хипстерскую ухмылку, а реальный зубовный скрежет. За примерами далеко ходить не надо: Forbes цитирует исследование Пентагона, которое жалуется на российское "использование военизированных сил и других прокси, вмешательство в политические процессы, экономическую и энергетическую эксплуатацию (особенно в Африке), шпионаж, а также манипулирование средствами массовой информации и пропаганду."
https://www.forbes.com/sites/zakdoffman/2019/07/01/pentagon-report-u-s-failing-to-combat-russias-dangerous-global-influence/

Володин последовательно реализует президентскую повестку, в том числе на африканском направлении, о стратегической важности которого Владимир Путин говорил буквально за час до своего выступления на форуме, во время церемонии принятия верительных грамот африканских послов. Привести в Москву сотни парламентариев из стран с уязвимым суверенитетом — это хорошая маркетинговая акция для услуг и инструментов по его защите. Это та самая "горизонтальная дипломатия" и работа с элитами, которой нам так не хватало в прошлом. Даже 5% Африки — это гигантские экономические возможности (от продажи оружия и до всех возможных ресурсов), и любые усилия Вячеслава Володина в этом направлении — это очень и очень хорошо. Впрочем, желающим непременно вылизать какие-нибудь ковбойские сапоги этого не понять.

Будущее нефти и стратегия ОПЕК+ в трех важных цитатах:

Аль-Фалих (министр нефти Саудовской Аравии):

«Я не сомневаюсь, что сланцевая добыча США достигнет пика, плато, а затем упадет, как и любой другой бассейн в истории», - сказал аль-Фалих журналистам в штаб-квартире ОПЕК в Вене. «Пока это не произойдет, я думаю, что для тех из нас, кто многое поставил на карту, а также для нас, которые хотят защитить глобальную экономику и обеспечить видимость будущего, будет разумно продолжать приспосабливаться к ней».
https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-01/saudis-dig-in-for-long-shale-fight-as-opec-extends-cuts-to-2020

Wall Street Journal:
"За последние 10 лет 40 крупнейших независимых добытчиков нефти и газа [в смысле "сланцевиков" - прим. Кримсон] коллективно потратили примерно на 200 миллиардов долларов США больше, чем они получили в результате операционной деятельности - так утверждает анализ Wall Street Journal на основе данных финансово-информационной компании FactSet. За это время широкий индекс акций американских нефтегазовых компаний упал примерно на 10%, в то время как индекс S&P 500 почти утроился."
https://www.wsj.com/articles/a-leader-of-americas-fracking-boom-has-second-thoughts-11561388670

Wall Street Journal:
"Результаты так называемого "куба Энканы" [Encana - одна из серьезных сланцевых компаний] - главный пример увеличения масштабов в центре нефтяного бума в США - показывают, что операторы [сланцевых месторождений] еще не нашли решение проблемы потерь добычи, когда новые скважины бурятся слишком близко к старым. Эта проблема затрагивает десятки добытчиков, которые в конечном итоге сталкиваются с риском нехватки участков для бурения, и [эта проблема приводит к тому что] некоторые руководители и аналитики предупреждают, что сланцевая добыча в США может достичь пика гораздо раньше, чем ожидалось."
https://www.wsj.com/articles/a-fracking-experiment-fails-to-pump-as-predicted-11562232601

Мировой рынок и подавляющее большинство инвестиционных менеджеров сейчас скептически относятся к мировой (и, тем более, российской) нефтянке. На мой вкус (а я люблю deep value в hated sectors для долгосрочного инвестиционного портфеля) - это прекрасный мотиватор для того чтобы покопаться к этом секторе в поиске потенциальных "ракет" (иногда с дивидендными историями), на ближайшие 5, а то и 10 лет.

Колумнист Bloomberg недавно сделал интересное наблюдение о российских золотых резервах:

"На протяжении многих лет Россия была самым большим мировым "фанатом золота": Даже в то время как цены на золото находились на низких уровнях, она упорно продолжала наращивать свои резервы. Теперь, когда золото находится на самом высоком уровне с 2013 года, эта тактика окупается.

Считается, что доминирование доллара США в качестве глобальной резервной валюты обусловлено нехваткой безопасных активов. Россия, однако, недавно представила пример того, как серьезная экономика (пятые по величине золотовалютные резервы в мире) может минимизировать [процент] долларовых активов [в золотовалютных резервах] и при этом преуспевать. Пока что у России мало последователей, но покупки золота центральными банками растут."
https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-06-25/putin-s-gold-bet-is-paying-off-big-time

Россия - это proof of concept того что можно иметь минимальное количество долларов в резервах, даже если эти резервы - очень большие. Российские золотовалютные резервы - это один большой и неприятный прецедент, который уже создает подражателей (спрос мировых ЦБ на золото - действительно растет). Напрашивается второй этап: дедолларизация не резервов, а торговых потоков. В этом контексте будет интересно посмотреть будет ли готова мадам Лагард (в своей нынешней роли главы ЕЦБ) проводить более агрессивную политику по продвижению евро, в том числе в энерготрейдинге. Драги был последовательным и жестким врагом централизованного и политического стимулирования дедолларизации (ибо "голдманит"), а у Лагард были интересные идеи насчет роста роли "юнитов" МВФ, не говоря уже о том, что саму Лагард явно продвигал Макрон и политический "заказ" на дедолларизацию (как минимум) европейского энергетического импорта (нефть, газ, спг, и т.д.) у Парижа однозначно есть.

Bloomberg показывает интересную статистику для любителей "купить дешево" (оно же "value investing"). Жаль в выборке нет российских компаний, но из того что подсчитали аналитики Bloomberg, получается, что например PetroChina - сейчас оценивается НИЖЕ (по Enterprise Value), чем стоимость ее нефтяных резервов, что как бы намекает на серьезную недооцененность китайской компании. Внизу рейтинга есть еще и CNOOC (883 на HKEX) - которая мне представляется даже более интересным вариантом (ибо более современный менеджмент, более высокие валютные (CNY/HKD) дивиденды 5,40%, P/E пониже - это приятно). В общем, если хочется найти нечто отдаленно напоминающее value play для нефтяного сектора, а Россия уже надоела (или не хочется слишком большой концентрации портфеля), то стоит посмотреть на этих двух китайских мейджоров в этом секторе. Но российские варианты все-таки интереснее, как мне кажется.

График: https://pbs.twimg.com/media/D-_S7GiWwAc3L5w.jpg
Статья: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-08/petrochina-is-worth-less-than-its-energy-reserves-under-ground

Ваш покорный слуга - один из тех, на кого вывелась просто тонна хейта за интерпретацию "сделки по снятию санкций с Русала" как фактической победы российского государства. Стандартная (по крайней мере с точки зрения громкости в инфополе и соцсетях) "(псевдо)патриотическая позиция" заключалась в том, что "американцы отжали у путинского олигарха Русал" и что "алюминием России теперь руководит Госдеп и ЦРУ". Забавно, что Блумберг и взбешенные сенаторы-демократы (которые, в отличие от так называемой "патриотической общественности" умеют считать в столбик и читать финансовые документы) придерживались диаметрально противоположной позиции, а сам министр финансов Мнучин (человек, которого скорее всего еще на семейном уровне учили ненавидеть Россию) фактически признал в "сопроводительной записке" к снятию санкций, что рыночные последствия санкций на Русал оказались довольно болезненными для американской стороны (см. цены на алюминий).

А теперь читаем "Ведомости":
"En+ заявила о своей перерегистрации с о. Джерси (Великобритания) в Россию, следует из сообщения En+. Уведомление о том, что она с 9 июля включена в Единый государственный реестр юридических лиц России в качестве международной компании (публичного акционерного общества), En+ получила от Корпорации развития Калининградской области. После завершения перерегистрации En+ планирует провести листинг обыкновенных акций на Московской бирже и делистинг глобальных депозитарных расписок (GDR) с нее... Переехать в Калининградскую область планирует и подконтрольная En+ UC Rusal. В мае Минэкономразвития сообщило, что в Калининградской области были зарегистрированы семь новых международных компаний, связанных с «Базэлом» (структура, управляющая активами бизнесмена Олега Дерипаски)."
https://www.vedomosti.ru/business/news/2019/07/09/806211-en-moskovskoi-birzhe

En+ и UC Rusal - уезжают в российскую юрисдикцию, часть компаний уже переехала. [Включаю иронию:] Если это агенты ЦРУ так рулят активами Дерипаски... ну, даже не знаю.

Факты показывают, кто был прав в интерпретации ситуации.

ПС: А еще можно поздравить всех сторонников создания российских офшоров - проекта, в которой мало кто верил, но который поддерживали наиболее экономически грамотные сегменты российской элиты. Система - работает. Дальше - будет лучше.

Если вам не нравятся ставки по депозитам и доходность ОФЗ, то любителям экзотики и риска скоро можно будет прикупить на Московской Бирже облигации им. Лукашенко. Доходность вроде выше 9,5% (если считать на сегодня "250 б.п. к G-curve") обещают (график от MOEX - https://yangx.top/MBonds/769 ). Сам - не покупатель такого, но вдруг кому захочется покредитовать "последнего диктатора Европы" )

Моя колонка по ситуации с Deutsche Bank:

Американский деловой журнал Forbes описывает происходящее с главным банком Германии — системно важным Deutsche Bank — совсем не финансовым термином "бойня", или "кровавая резня" (carnage), и за этим описанием скрывается нечто гораздо более серьезное, чем просто массовые увольнения сотрудников и уход с некоторых ключевых рынков.
Кризис 2008 года тоже начинался с проблем у системного американского банка Lehman Brothers, банкротство которого и запустило обвал финансовых рынков. Определенные параллели между Lehman Brothers и Deutsche Bank провести действительно можно, однако, к счастью, кризис пока не наступил — регуляторы, чиновники и политики Евросоюза делают все для того, чтобы проблемы главного банка Германии и, пожалуй, одного из ключевых банков всего ЕС не превратились в детонатор кризиса, похожего на тот, что произошел десять лет назад. На стороне чиновников и политиков Евросоюза — опыт, полученный при борьбе с прошлым эпизодом финансовой паники, но при этом их усилия спасти системный немецкий банк пока напоминают попытки закрыть глубокое штыковое ранение небольшим пластырем и добрым словом...

Продолжение на РИА Новости -> https://ria.ru/20190711/1556391863.html

Читатели интересуются моей позицией по поводу "ограничений, которые Эльвира вводит против инвесторов". С учетом того, что даже некоторые журналисты, которые не блещут глубиной экономических познаний, уже успели высказаться в стиле "ЦБ, руки прочь от моих сбережений!", то хочется сделать пару заметок на полях.

Смысл законопроекта (который некоторым инфлюенсерам стоило бы хотя бы прочитать прежде чем делиться своим ценным мнением, текст вот -> https://sozd.duma.gov.ru/bill/618877-7) заключается в том чтобы сломать порочный круг, в котором ЕДИНСТВЕННАЯ модель поведения российских брокеров заключается в следующем:

- брокер заманивает клиента, впаривает ему трейдинг с гигантским плечом и/или с фьючерсами (то есть тоже с встроенным плечом), и потом отлично зарабатывает на комиссионных и на маржинальном кредитовании, ибо новые трейдеры торгуют много, разухабисто и генерят много прибыли. Клиент в таком формате "живет" месяцев 6, или 9, если повезет. Сливает все и уходит рассказывать друзьям и знакомым, что биржа — это те же ставки, или то же самое казино, и что вообще в спортс-беттинге бабло хотя бы приятнее проигрывать: не нужно устанавливать Quik, а можно сидеть на диване с пивом и смотреть футбол, заодно "инвестируя".

О каких длинных деньгах, о какой культуре инвестиций вообще можно говорить при таком подходе главных участников рынка?

- вариант форекс-дилера с брокерской лицензией — это еще хуже: дилер перекрывает только нетто позицию (и то, если риск-менеджмент хороший), а так убытки клиента — его прямая прибыль.

Именно для того чтобы эту бизнес-модель сломать, в законе прописан список того что брокерам можно будет предлагать самым незащищенным (читай - "небогатым") начинающим инвесторам. Цитирую из законопроекта:

"5. Профессиональный участник рынка ценных бумаг вправе совершать с особо защищаемым неквалифицированным инвестором (либо за его счет) следующие сделки:
1) сделки с ценными бумагами, включенными в список ценных бумаг, допущенных к торгам первого и второго уровня, за исключением коммерческих облигаций;
2) сделки с не ограниченными в обороте инвестиционными паями паевых инвестиционных фондов;
3) сделки с иностранной валютой, заключаемые на организованных торгах;
4) сделки с драгоценными металлами, заключаемые на организованных торгах."

Можно буквально ВСЕ, что может понадобиться инвестору с небольшим капиталом. Валюта на бирже — да, более-менее надежные облигации и акции — да, драгметаллы через биржу — пожалуйста.
Чего тут нет: нет деривативов, нет маржинального кредитования (т.е. возможности взлезть в долги перед брокером) — то есть тех инструментов, которыми начинающие делают своему счету сэппуку, а потом уходят с рынка навсегда, или (что еще хуже) приходят чтобы повторить опыт.

Желающие чтобы им все-таки дали в руки "оружие массового поражения" (все помнят цитату Баффета про деривативы?) может сдать соответствующий экзамен у брокера (чтобы потом не было криков про "меня брокер обманул! Путин, верни мне мои деньги!") и заиметь на счету 400 тысяч рублей, чтобы родное государство знало, что от своей глупости страдают не самые бедные слои населения. Более того, чтобы инвесторы, у которых нет возможности потрогать запретный деривативный плод (который сладок, и который в категории «а власти не дают, значит — это нечто хорошее и ценное») не чувствовали себя обделенными, закон дает им возможность невозбранно поиграть с деривативами на сумму 50 тысяч рублей в год — чтобы и иллюзий не осталось, и счет имел шансы на дальнейшую жизнь.

Для тех, кому тесно в рамках ограничений ЦБ есть хорошая новость: в России нет запретов на открытие иностранных брокерских счетов, и на каком-нибудь Кипре (если наврать в анкете для обхода аналогичных ограничений европейского законодательства для защиты инвесторов) можно вообще все, только вот потом поныть, что "ЦБ не защитил, не объяснил, не спас" уже не получится. Законопроект — не идеальный, но однозначно это – движение в правильном направлении.

Если коротко, то воздействие нового пакета американских санкций (который "пристегнут" к оборонному бюджету), даже в случае его принятия, не будет катастрофическим. В условиях, когда весь мир с веселым гиканьем катится к стагфляции в стиле 70-х, отрицательным процентным ставкам (через пару-тройку лет по доллару ставка будет или околонуля или сильно ниже нуля) и попыткам запретить кэш (чтобы плебс не бегал от негативных ставок в наличность), любой (подчеркиваю красным: любой) инструмент с хоть сколь-нибудь серьезной доходностью будут отрывать с руками, несмотря на любые санкции и запреты. А в условиях отрицательных ставок (по тем же бундам, например) высокая доходность появляется даже у золота (0% в будущем - это почти высокодоходная облигация, тем более в физической форме у золота отсутствует кредитный риск) и даже плантации авокадо, однушки в замкадье, коллекционные марки и все что не теряет в цене каждый день - это все будет пользоваться серьезным спросом. А уж ОФЗ, российские евробонды и любые акции с положительным денежным потоком - тем более.

Развернутая позиция по санкциям на РИА Новости: https://ria.ru/20190715/1556505763.html

ПС: Если их все-таки введут, то я конечно буду покупать на "проливах" облигации, которые можно додержать до погашения. Никого не призываю повторять за мной, просто обозначаю свой skin in the game.

Безумие монетарной политики Европейского центрального банка и Федрезерва приводит к абсурдным ситуациям.
Например, некоторые "мусорные облигации" - т.е. облигации компаний с рискованными бизнес-моделями, высоким риском дефолта и вообще облигации компаний с не самым лучшим финансовым положением, теперь торгуются с отрицательной (еще раз: отрицательной!) доходностью.

Слово Wall Street Journal:
"Один из признаков того, что финансовые рынки выходят на неизведанную территорию, заключается в том, что более десятка мусорных облигаций, которые обычно имеют высокую доходность, сейчас торгуются в Европе с отрицательной доходностью. Это наглядная иллюстрация того, как ультрамягкая денежно-кредитная политика превратила долговые инвестиции в выбор того, как потерять наименьшую сумму денег ... Но эмитенты мусорных облигаций обычно являются рискованными заемщиками с более слабыми балансовыми отчетами и зачастую более мелкими предприятиями, которым в любом случае может быть сложно вернуть занятые деньги"

https://www.wsj.com/articles/oxymoron-alert-some-high-yield-bonds-go-negative-11563096601

В общем, наслаждайтесь российскими высокодоходными облигациями по 13-15%, пока они еще есть :)

ПС: Ни одна экономика не может долго функционировать в таком режиме: если накопления и инвестиции накачиваются (без компенсации за риск) в изначально плохие бизнесы, то для экономики это закончится плохо. Без вариантов.

Синдром Ахеджаковой и изменение конституции

Как выглядит прогресс в российском медиа-пространстве? Раньше, псевдоинтеллектуалы пользовались известным рецептом Ахеджаковой, и для того чтобы узнать как и что им надо думать, они читатели конкретное печатное СМИ. В эпоху победившего все СМИ (а также здравый смысл) Телеграма, авторы телеграм-каналов предпочитают Блумберг, из которого они могут легко плагиатить инсайды, в том числе по вопросу трансфера власти в России в ближайшие годы.

Из-за публикации (ни капли не революционной, а сугубо прагматичной) статьи Володина, Телеграм буквально взорвался "инсайдами" чуть менее, чем полностью сплагиаченными у американского агентства, иногда без указания авторства, а иногда и с указанием на американский источник как на абсолютный авторитет.

Предлагаю лайфхайк от читателя Блумберга с многолетним стажем: если агентство Майкла Блумберга пишет о каком-то инсайде изнутри американской компании из S&P 500 — скорее всего, это правда. Если оно же пишет инсайд из Белого Дома в эпоху Трампа — правдивость где-то в зоне 50-на-50. Если Блумберг пишет инсайд из российского правительства — шанс на попадание в точку процентов 15%. Если же Блумберг что-то пишет о секретных планах Путина и (или) его окружения по переформатированию власти в России... то это или из сферы хотелок Демократической партии США или просто в редакцию Блума завезли свежее "колумбийское кофе", и они на нем "гадают".

Создается ощущение, что авторы телеграм-каналов массово видят в тексте Володина, то чего там нет (справка: в тексте нет ничего про переформатирование базовой схемы российской политической системы) только лишь потому, что Блумберг писал о том что переформатирование 100% будет и произойдет с участием парламента. Так и хочется вспомнить известный анекдот про "Доктор, а откуда у вас такие картинки?", впрочем в случае телеграм-сообщества больше подойдет парафраз известной фразы про суслика: "Видишь трансфер власти? Нет? И я нет! А он — есть!", причем часть телеграм-сообщества признаки трансфера, революции, олигархизации или бонапартизации власти готовы видеть даже в прогнозе погоды.

Спойлер для любителей конспирологии. Володин сам объяснил зачем предлагается то, что предлагается: "Наличие возможности представительной власти высказать свое мнение главе государства по предлагаемому составу Правительства как органа, осуществляющего исполнительную власть, соответствовало бы принципам должного баланса властей, обеспечивало бы более высокий уровень ответственности в работе членов Правительства. И, что также важно, способствовало повышению эффективности реализации конституционных полномочий Президента Российской Федерации по обеспечению согласованного функционирования и взаимодействия органов государственной власти". - https://www.interfax.ru/russia/669412

Понимаю, это — скучно. Это — не хайп, но жизнь не живет по законам телеграм-конспирологии. И это хорошо.

Миллиардер-инвестор Рэй Далио (создатель Bridgewater Associates, $124 миллиарда под управлением) опубликовал программный текст "Изменения парадигмы", в котором с одной стороны он дает обзор "парадигм" финансового рынка их изменения во время кризисов, а другой дает неутешительный прогноз о том какой будет следующая парадигма. Текст стоит прочитать полностью каждому инвестору.
https://www.linkedin.com/pulse/paradigm-shifts-ray-dalio/

Приятно видеть, что мистер Далио видит в будущем то же самое, о чем ваш покорный слуга пишет уже несколько лет: впереди девальвация (в том числе доллара), монетизация (закрытие печатным станком) государственных обязательств в развитых странах (в том числе пенсионных и социальных выплат), монетизации фискальных дефицитов, негативные процентные ставки.

Ключевые цитаты:
1. "Поскольку эти формы смягчения (то есть, снижение процентных ставок и QE) перестают работать хорошо, и остается проблема слишком большого количества долговых и недолговых обязательств (например, пенсионных и медицинских обязательств), другие формы смягчения (наиболее очевидно - обесценивание валюты и монетизация финансового дефицита [правительств]) будут становиться все более вероятными."

2. "Я думаю, что весьма вероятно, что когда-нибудь в следующие несколько лет, 1) центральные банки исчерпают возможности стимулирования рынков и экономики, в условиях слабой экономики, и 2) будет огромное количество долгов и -долговые обязательства (например, пенсии и здравоохранение), которые надо будет выплачивать и которые не будут финансироваться за счет активов. Иными словами, я думаю, что парадигма, в которой мы находимся, скорее всего, закончится, когда а) реальная процентная ставка будет снижена настолько низко, что инвесторы, удерживающие долг, не захотят его удерживать и начнут переходить к чему-то, что они считают лучшим и б) одновременно большая потребность в деньгах для финансирования [государственных] обязательств будет способствовать «большому сжатию». В этот момент не будет достаточно денег для удовлетворения потребностей, поэтому должна произойти некоторая комбинация больших монетизируемых дефицитов, обесценивание валюты и значительное увеличение налогов. Эти обстоятельства, вероятно, увеличат конфликты между обеспеченными капиталистами и неимущими социалистами. Скорее всего, в течение этого времени держатели долга получат очень низкую или отрицательную номинальную и реальную прибыль в девальвируемых валютах, и это фактически будет налогом на богатство."

Я полностью согласен с прогнозом, но не согласен с интерпретацией. Далио описывает гиперинфляционный шок — и такой шок, всегда (всегда!) является прежде всего налогом на бедных - на тех, у кого нет реальных активов, на тех у кого нет пассивного дохода, нет акций, и есть только зарплата и надежда на пенсию. На алтарь финансовой стабильности положат именно западную "социалку" - обязательства будут выполнены через монетизацию, то есть через выплату обесцененных денег - формально все честно, а по сути - это экспроприация покупательной способности.

Исследования указывают на два хороших (по крайней мере лучше, чем остальные) хеджа от инфляции: акции и золото. Есть шанс, что мировая девальвация в России будет ощущаться не так остро из-за консервативной политики российского ЦБ (хотя мировую экономику будет сильно штормить) но держать лишние риски — не хочется.

Кстати, если сбудется прогноз Далио, то традиционный российский хедж от инфляции в виде "баксов в банке" не просто не сработает, а будет убыточным.

По оценке Далио, осталось несколько лет на раскачку и на создание личного инфляционного хеджа. Не знаю как для вас, а для меня — это лишняя мотивация поторопиться, тем более что даже в случае если девальвационный шок задержится или каким-то чудом отменится, то портфель из дивидендных акций с вкраплениями золота — это в любом случае очень приятная штука, хотя это исключительно вопрос личного вкуса и профиля риска, и точно не рекомендация к покупке конкретных финансовых инструментов :)

Когда я пишу про отрицательные доходности государственных европейских облигаций (а в будущем - и американских), то неизбежно возникает вопрос "Кто и зачем их покупает?". В особо запущенных случаях пишут, что это "доказательство веры в непотопляемость европейской экономики" и все такое.
Благодаря широко известному в узких кругах западных финансовых аналитиков Чарьлзу Гейву (основатель известной исследовательской комапнии GavekalResearch) теперь конкретно можно сказать, кто и зачем на самом деле покупают эти бумаги с отрицательной доходностью. Прекрасная цитата из его июльского Research Note:

"Встречаясь с несколькими клиентами несколько недель назад в Амстердаме, я сделал свое обычное замечание о глупости использования отрицательных процентных ставок. В ответ мой клиент рассказал мне отрезвляющую историю. Он управляет пенсионным фондом и недавно начал создавать крупные денежные позиции [т.е. выходить в кэш]. Однажды ему позвонил пенсионный регулятор из центрального банка, и напомнил о правиле, согласно которому фонды не должны держать слишком много наличных денег, потому что это рискованно; вместо этого им следует покупать более долгосрочные облигации. Его реплика заключалась в том, что большинство длинных облигаций еврозоны имели отрицательную доходность, и поэтому он наверняка потеряет деньги. «Это не имеет значения», - последовал ответ регулятора: «Правило - это правило, и вы должны его применять». Таким образом, чтобы «снизить» риск, управляющему пришлось покупать активы, которые с 100% вероятностью потеряют деньги пенсионеров. ... Вывод заключается в том, что отрицательные ставки должны в конечном итоге разрушить отрасль долгосрочных сбережений, управляемую пенсионными фондами, банками и страховыми компаниями."

https://gallery.mailchimp.com/7372687636bfa669f0a51ec26/files/3ee5faf6-38fe-412b-9305-83fcbc417eb2/2019_07_04_Betting_Against_The_Gods_Is_Now_Impossible_Charles_Gave.pdf

Нарратив вокруг золота очень активно меняется: если раньше над инвесторами в золото и золотодобытчиков просто смеялись, то сейчас медийный консенсус на Западе смотрится совсем по-другому. Обычно (но не всегда), такие изменения совпадают с краткосрочными коррекциями. А на более длительной перспективе, все-таки невозможно себе представить более позитивного сценария для золота, чем уход ФРС и ЕЦБ в глубокие негативные ставки по евро и доллару (а именно к этому мы и идем), а также девальвацию доллара, о которой там ярко пишет Рэй Далио.

Несколько интересных цитат за последние несколько дней:
1. Bloomberg:
"Золото, которое когда-то высмеивали из-за отсутствия доходности и практического применения, предлагает то, что растущая куча облигаций с отрицательной доходностью не может дать, - защиту от инфляции...
... Поскольку держатели долговых инструментов, выпущенных государствами и компаниями, наблюдают за тем, как истощается их сбережения в связи с усилиями центральных банков по ускорению роста, привлекательность одного из старейших инвестиционных активов становится все сильнее. Эти пять графиков показывают, насколько популярным стало золото и насколько тесно оно связано с нисходящей спиралью доходностей [облигаций]"
https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-19/gold-rush-heats-up-as-sub-zero-yields-spread-these-charts-show

2. The Telegraph:
"Сейчас держать некоторое количества золота - это умно. Долгие годы цена на золото представляла интерес только для тех людей, которые собирают консервы и автоматы Калашникова. И вдруг все об этом говорят. Интерес к драгоценному металлу имеет тенденцию возрастать в те редкие периоды, когда кто-то из ваших знакомых сумел заработать деньги на его хранении. Ну, цена на золото выросла на 23% с августа прошлого года, и, знаете, об этом сейчас активно говорят на рынке.

Золото достигло шестилетнего максимума на прошлой неделе, так как нервные инвесторы сосредоточились на привлекательности золота как безопасного актива во время роста опасений сразу по нескольким направлениям. [Американцы сбили] иранский беспилотник в Персидском заливе, [и это] напомнило нам о том, что на Ближнем Востоке все может пойти не так."
https://www.telegraph.co.uk/business/2019/07/21/now-smart-hold-gold/

3. Financial Times:
"Обрушение доходности облигаций приводит к разжиганию спроса инвесторов на золото.

Коллеги обычно спрашивали Джима Люка, почему он так сильно верит в золото - металл, который просто лежит в портфелях и не приносит дохода.
«Людей, занимающихся золотом, часто обвиняют в том, что они «золотые жуки» или сумасшедшие или чудаковаты», - размышляет менеджер фонда Schroders из Лондона. «У меня были люди, спрашивающие меня: «Не странно ли иметь такую веру в инертный металл, который не дает вам доходности и имеет мало практической ценности?»».
Этого уже не происходит. Сейчас разговор меняется, так как опасения по поводу судьбы мировой экономики растут, а доходность облигаций продолжает падать, подталкивая общий объем облигаций, которые дают отрицательную доходность, почти до 13 трлн долларов по последним подсчетам, по сравнению с 6 трлн долларов в октябре (данные Barclays). Корреляция между растущим объемом облигаций с отрицательной доходностью и ростом стоимости золота поразительна."
https://www.ft.com/content/1a7b2212-a6fe-11e9-b6ee-3cdf3174eb89

//заметка на полях. фонд Schroders, упомянутый в статье Financial Times - это те самые Шредеры из Гамбурга, у которых еще в XIX веке был банк в Санкт-Петербурге, Риге и Лондоне, и которые были одной из главных финансовых связующих звеньев между Лондоном и Санкт-Петербургом.

ПС: Покупки золота и сброс долларов из российских золотовалютных резервов ЦБ на этом фоне смотрятся не тактическими ходами, а скорее проявлениями завидного умения хеджироваться в долгую.

Эрик Наттэлл, канадский менеджер инвестфонда Ninepoint Partners, который специализируется на нефтегазе, сообщает прекрасное о ситуации в американской "сланцевой нефтянке":

"Любой CEO [компании, которая добывает нефть в] Permian [главный "сланцевый бассейн" США], который увеличит "бурение и инвестиции" будет кастрирован [фондовым] рынком. Они это знают...
Ожидайте, что оценки Energy Information Administration (EIA)* [по добыче] в 2020 снизятся"
https://twitter.com/ericnuttall/status/1153437134860238849

*Energy Information Administration (EIA) — независимое агентство в составе федеральной статистической системы США, ответственное за сбор, анализ и распространение информации об энергии и энергетике.

Посмотрим. Если действительно фондовый рынок будет "кастрировать" сланцевиков за нарушение финансовой дисциплины, то это прекрасная новость для долгосрочных нефтяных "быков".

#реклама

СМИ уже давно потеряли монополию на финансовую информацию. С появлением интернета в гонку за аудиторию включились крупнейшие банки и управляющие компании. Почти у каждого из них есть своя страничка в соцсетях, специальный сайт или блог, ориентированный на клиентов.

Bank of America ведет портал Better money habits, где на пальцах объясняет простым американцам, как обращаться с деньгами. У HSBC почти три миллиона подписчиков на Facebook: там появляются видео и статьи про глобальную экономику. Управляющая компания Vanguard регулярно публикует лайфхаки по инвестированию на своем сайте.

Информационные услуги стали важнейшим продуктом компаний финансового профиля. Это новый глобальный тренд.

А что происходит в России?

Гиганты рынка управления активами тоже развивают свои каналы коммуникации. Вызывает большое уважение история двух инвестиционных консультантов из УК Альфа-Капитал, которые проявили личную инициативу, открыв телеграм-канал @alfawealth. У себя в канале они раскрывают внутреннюю кухню портфельных управляющих, дают советы по выбору финансовых инструментов и обстоятельно обсуждают инвестиционные идеи. Их стоит читать за авторский профессиональный контент. Без рекламы и репостов. Редкий случай, когда на канале нет "воды", зато есть интересная информация и приятная динамика развития.

JP Morgan в аналитическом отчете для "особо богатых клиентов" подразделения Private Banking предсказывает, что роли доллара в качестве доминирующей валюты мировой экономики приходит конец, и очень настоятельно рекомендует снизить количество долларовых активов в портфеле, а также докупить золота.

https://privatebank.jpmorgan.com/gl/en/insights/investing/is-the-dollar-s-exorbitant-privilege-coming-to-an-end

Ключевая цитата из аналитички:
"Учитывая постоянный и растущий дефицит в США (как в бюджетной, так и во внешнеторговой сфере), мы полагаем, что доллар США может стать уязвимым для потери стоимости по сравнению с более диверсифицированной корзиной валют, включая золото. Когда мы сканируем клиентские портфели, мы видим, что многие из них гораздо больше подвержены риску [обесценивания] доллара США, чем мы считаем разумным. На этой стадии экономического цикла мы считаем, что [валютное распределение портфеля] должно быть более диверсифицированным. Во многих случаях наша рекомендация, вероятно, будет заключаться в том, чтобы повысить вес других валют G10, валют в Азии и золота. Поговорите с вашим консультантом J.P. Morgan, чтобы просмотреть на ваш портфель и получить дополнительную информацию о том, как его диверсифицировать".

ПС: Очень хороший совет от американского банка, который не боится размещать бонды Газпрома с 2014 года, несмотря на риски санкций.

Наблюдая за баталиями за возможность инвестирования миллиардов долларов из "Фонда национального благосостояния", можно легко заметить, что нынешнюю Думу сложно обвинить в том, что она – "принтер правительства". Напомню: "Комитет Госдумы по бюджету и налогам отклонил на заседании во вторник, 23 июля, поправку в Бюджетный кодекс, которая бы позволила правительству инвестировать средства фонда национального благосостояния (ФНБ) в экспортные проекты". Интересно, что правительство столкнулось с тем, что депутаты выполнили свою угрозу заблокировать доступ к деньгам ФНБ, в том случае, если правительство не получит согласие ЦБ и Счетной палаты.

Это один из примеров нового думского стиля работы, о котором обстоятельно пишет в телеграмме Политаналитики (https://yangx.top/politanalitika/1245) Дмитрий Бадовский: "Первый принцип состоит в том, что главный критерий оценки работы парламента - не количество принимаемых законов, а качество разработки, всестороннего обсуждения и итогового содержания закона. Лозунг «лучше меньше, да лучше» здесь вполне уместен. Поскольку критерий истины - практика, то качество потом должно подтверждаться правоприменительной практикой, контролем правоприменения и обратной связью и оценками граждан."

К списку тяжеловесов финансовых рынков (Рэй Далио, Гундлах и т.д.) которые указывают на то что "стимулирующие действия" Европейского центрального банка и/или ФРС США спровоцируют финансовый кризис (или "пузырь"), присоединился руководитель крупного швейцарского банка UBS Серхио Эрмотти.

Цитата от Bloomberg: "Генеральный директор UBS Group AG бьет тревогу по поводу нового смягчения денежно-кредитной политики в тот момент, когда европейские политики, похоже, готовы снова пойти навстречу [финансовым] рынкам, жаждущим новых стимулов.
«Я бы очень, очень осторожно относился к дальнейшему увеличению баланса центральных банков», - сказал Серхио Эрмотти в интервью Bloomberg TV во вторник в преддверии политического решения Европейского центрального банка на этой неделе. «Мы рискуем создать пузырь [на финансовых рынках]»."
https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-07-23/ubs-ceo-warns-of-dangerous-bubbles-spurred-by-central-banks

ПС: Если пузырь нельзя остановить, к нему нужно присоединиться :) Кстати, рост цены активов, которые хорошо защищены от инфляционного давления в случае перехода ФРС и ЕЦБ на гиперактивное печатание денег и монетизацию бюджетных дефицитов, вполне может выглядеть как "пузырь". В любом случае - это еще один аргумент в копилку тех, кто предлагает вложить побольше денег в защитные активы.

В колонке для РИА Новости проанализировал скандальный аналитический отчет по будущему доллара от JP Morgan:

Если свести аналитический материал банка JP Morgan к нескольким тезисам, то получается следующий интересный набор. Самый важный тезис: полюс силы мировой экономики "переезжает в Азию", что неизбежно приведет к серьезным изменениям в работе мировой экономики в целом и мировой валютной системы в частности. Второй ключевой тезис: доллар может постепенно терять свой статус главной мировой валюты, а вместе с этой потерей он будет падать в цене, подвергая тем самым серьезному риску состоятельных инвесторов, которые держат долларовые активы. Третий тезис: системы платежей, которые пытаются "обойти" доллар, — это серьезная угроза для американской валюты. Несмотря на ограниченность первых попыток создания внедолларовой финансовой системы, эти попытки находятся на правильной стороне истории. В том смысле, что изменения глобальной экономики естественным образом подталкивают конкурентов США к эффективным способам борьбы с засильем американской валюты в мировой финансовой системе и системе мировой торговли. Если бы эти тезисы были опубликованы без указания авторства, то можно было бы подумать, что они сформулированы неким китайским, российским или европейским аналитическим центром. Это придает особой пикантности тому факту, что столь пессимистический взгляд на перспективы американской экономической гегемонии изложил один из самых влиятельных американских банков.

Полный текст на РИА Новости -> https://ria.ru/20190726/1556883212.html