📄 Совкомфлот: снижение выручки, прибыли и комментарий по дивидендам

📢 Совкомфлот опубликовал результаты за 4К24 и 2024 г.

🔹 Скорректированная выручка («выручка в тайм-чартерном эквиваленте») снизилась в долларовом выражении в 4К24 на 28% г/г и в 2024 г. - на 23% г/г, во многом из-за внешних органичений.

🔹 EBITDA в долларовом выражении снизилась в 4К24 на 43% г/г и в 2024 г. на 34% г/г на фоне снижения выручки.

🔹 Скорректированная чистая прибыль в рублевом выражении сократилась в 4К24 на 84% г/г и в 2024 г. - на 45% г/г. Этот показатель компания использует в качестве базы для расчета дивиденда.

🔹 Скорректированная чистая прибыль на акцию за 2024 г. составила 19,5 руб. (35,2 руб./акц. по итогам 2023 г.). Доходность скорректированной чистой прибыли к текущей цене акции - 20%.

📌 Компания прокомментиррвала дивидендные перспективы за 2024 г. Если по итогам 9М24 компания ориентировала на выплату 50% от скорректированной прибыли, то теперь во внимание будет также приниматься текущее ее финансовое положение.

💡 Наше мнение:

🖋 Снижение финансовых результатов Совкомфлота частично ожидаемо на фоне дополнительных внешних ограничений, введенных в 2П24.

🔎 Более осторожная дивидендная формулировка подчеркивает риск того, что коэффициент дивидендных выплат может быть ниже 50%, а размер дивиденда - ниже 10 руб./акц. с доходностью ниже 10%.

📊 Такое изменение коэффициента выплат, в случае подтверждения, послужит негативным фактором для инвестиционной истории компании.

#Акции $FLOT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛒 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на потребительский сектор (часть 7/8)

📈 Потребительский спрос остается высоким, несмотря на политику ЦБ. Ретейлеры продолжают выигрывать от увеличения потребительских расходов на фоне роста доходов населения.

⚖️ В то же время инфляция зарплат будет негативно влиять на рентабельность по EBITDA ретейлеров. Рост процентных ставок создаст дополнительное давление на чистый финансовый результат.

🔎 Тем не менее нетто-эффект на абсолютные показатели чистой прибыли будет позитивным, что должно найти отражение в повышении интереса инвесторов к ретейлерам и будет транслировано в ререйтинг сектора. В этом контексте мы позитивно смотрим на акции потребительского сектора в 2025 г.

📌 X5 Group завершила процедуру редомициляции. 9 января Мосбиржа начала торговлю обыкновенными акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». Результаты первых дней торгов свидетельствуют о том, что навес акций от инвесторов, купивших ГДР в зарубежном периметре, в основном не реализовался. Инвесторы сохранили акции ИСК5 в своих портфелях в ожидании сохранения отличной операционной динамики, а также высоких дивидендов.

🛍 В 2024 г. акция Магнита потеряла 25% своей стоимости, показав динамику на 14% хуже рынка. Магнит сократил объем и частоту раскрытия корпоративной информации, по сути снизив уровень раскрытия до регуляторного минимума. Мы считаем, что конечная цель компании – выкуп оставшихся акций, находящихся на руках нерезидентов.

⚡️ В январе – сентябре 2024 г. Лента демонстрировала самую высокую динамику выручки среди публичных ретейлеров на фоне консолидации торговой сети «Монетка», ускорения органического роста, а также сильных сопоставимых (LfL) продаж. Лента успешно позиционирует себя как один из консолидаторов рынка продовольственной розницы и в перспективе – как одна из голубых фишек российского розничного рынка.

📍 Группа «О’Кей» заявила о планах по смене юридической регистрации с Люксембурга на Россию. Саму процедуру переезда компания планирует завершить после закрытия сделки по продаже бизнеса гипермаркетов менеджменту в формате MBO.

Читать про сектор цветной металлургии в предыдущей публикации.
 
#Акции #Стратегия
$X5 $MGNT $LENT $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 3-7 марта

📉 Рынок акций США ушел в минус (S&P 500 -2,3%) на фоне возросшей неопределенности в отношении тарифной политики администрации Трампа и ее потенциального влияния на экономику и инфляцию. Индекс PMI в производственном секторе оказался слабее ожиданий рынка, а февральский отчет по рынку труда зафиксировал более медленный, чем прогнозировалось, рост занятости.

⚖️ Европейские акции немного выросли (EuroSTOXX +0,1%) на фоне планов правительства Германии резко увеличить расходы на оборону. ЕЦБ ожидаемо понизил процентные ставки, отметив при этом повышенную неопределенность перспектив экономики и инфляции.

📉 Цена нефти Brent (-2,7%) опускалась ниже 70 долл./барр. на фоне опасений за мировой спрос в связи с вводимыми пошлинами. Подтверждение планов ОПЕК+ приступить к наращиванию поставок в апреле и понижение Saudi Aramco отпускных цен на нефть для азиатских потребителей лишь усилили негативный настрой на рынке.

📈 Китайский фондовый рынок вырос. Поддержку ему, помимо прочего, оказал ряд озвученных инициатив, которые направлены на стимулирование внутреннего потребления и развитие технологического сектора. Запуск новых продуктов в сфере ИИ такими гигантами, как Alibaba и Tencent, породил дополнительный интерес к акциям, котирующимся в Гонконге (Hang Seng: +5,6%)

🔁 В течение недели российский фондовый рынок демонстрировал высокую волатильность. При этом в пятницу индекс Мосбиржи перешел к снижению, потеряв 2% на фоне негативного новостного фона.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: в обратную сторону
- Стратегия на рынке ОФЗ: время для покупки классических бумаг 🔥
- Чистые продажи валюты ЦБ РФ: немного больше
- Монитор ИПЦ: весна все украсит
- Аукционы Минфина: квартальный план исполнен досрочно

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Аэрофлот: результаты за 2024 г. по МСФО
- Полюс: сильные результаты и возможный дивиденд с доходностью 3,5-4,0%
- МТС: оптимизация поддержит дивиденды
- Хэдхантер: замедление роста и вероятное отсутствие дивидендов
- Юнипро: амбициозные инвестиционные планы против роста денежной позиции
- Диасофт: скромный рост и допэмиссия
- Банк «Санкт-Петербург»: сильные результаты за 4К24 и рекордная прибыль по итогам года
- The Flow Show 🔥
- Совкомфлот: снижение выручки, прибыли и комментарий по дивидендам
- Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на потребительский сектор 🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 3-7 марта

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 10 по 14 марта

🛢 Нефть и газ: Татнефть (обыкн.)
Выделяем эту бумагу в связи с ожидаемой на неделе публикацией результатов по МСФО за 2024 г. на фоне наметившейся стабилизации цен на нефть и ее слабой динамики на предыдущей неделе.

🏭 Металлургия: ЮГК
Не исключаем технического восстановления цены акций по мере того, как фокус рынка будет смещаться с операционных результатов компании по прошлым периодам (в частности, разочаровывающих результатов за 2024 г.) к ее будущим результатам, в особенности на фоне сохраняющегося повышенного уровня цены на золото и постепенного ослабления рубля после его укрепления до уровня, близкого к 85 руб./долл.

☎️ Телекоммуникации: МТС
Прогноз МТС на 2025 г. и возможность проведения IPO дочерних компаний при снижении ключевой ставки подразумевают вероятность повышения дивидендов в 2026 г. После снижения доходностей долгосрочных ОФЗ на прошлой неделе дивидендная доходность в 14,5% с возможностью повышения в следующем году начинает казаться привлекательной.

🛴 Кикшеринг: Whoosh
Погода в центральноевропейской части России и, в частности, в Москве, продолжает преподносить температурные сюрпризы. Согласно прогнозам Гидрометцентра, в этом году температура значительно превысит климатическую норму, а смена сезонов произойдет гораздо быстрее, чем обычно. Для кикшеринговых сервисов это означает, что сезон кикшеринга начнется заметно раньше, чем в прошлом году, что, в свою очередь, подразумевает, что выручка Whoosh по итогам 1П25 существенно превысит показатели прошлого года.

#Акции #Топ_Пики
$TATN $UGLD $MTSS $WUSH
@capital_mkts

🥉 Полюс: дивидендная доходность по итогам 2024 г. должна превысить 10%

📢 Совет директоров Полюса рекомендовал дивиденд за 4К24 в размере 730 руб./акц. с вытекающей доходностью 3,8%.

🧮 Вместе с ранее выплаченным дивидендом за 9М24 (1302 руб./акц.) суммарные дивиденды за 2024 г. могут составить 2032 руб./акц. с доходностью 10,5% к текущей цене.

💡 Наше мнение:

⚖️ Рекомендованный дивиденд за 4К24 близок к нашим ожиданиям (не менее 700 руб./акц.) и имеет в целом нейтральное влияние на инвестиционную историю компании на фоне ранее обозначенных ею ориентиров по размеру дивиденда (30% от EBITDA за 4К24).

✍️ С фундаментальной точки зрения мы сохраняем позитивный взгляд на Полюс, несмотря на значительный рост цены акции (с начала года почти +40%, близко к нашей целевой цене в 20 тыс. руб./акц.) и консервативные ориентиры компании по объему производства в 2025–2027 гг. (2,5–2,6 млн унций по сравнению с 3,0 млн унций в 2024 г.).

📊 С тактической точки зрения – после публикации результатов за 2024 г. и рекомендации по дивидендам за 4К24 г. – мы не видим явных катализаторов роста в ближайшие недели, кроме общерыночного движения цены на золото и курса рубля.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💴 Валютный и денежный рынки: едем дальше
 
📊 На прошлой неделе темпы ослабления рубля несколько замедлились: по данным ЦБ, на 1,0% н/н до 89,2/долл. и на 1,3% н/н до 12,24/юань. На бирже движение было не столь существенным (0,1% н/н до 12,13/юань), поскольку в пятницу рубль почти полностью компенсировал ослабление, сформировавшееся с начала недели (1,2%).

🔎 Пятничная коррекция могла быть вызвана погашением валютных облигаций. Планы ЦБ по увеличению чистых продаж валюты с пятницы (до 4,1% объема ежедневных торгов с 3,8% ранее) не должны были оказать существенного влияния на динамику рубля.

💡 Мы ожидаем усиления фундаментальных факторов (ожидается сокращение валютной выручки) и продолжения постепенного ослабления рубля: допускаем, что он может торговаться в диапазоне 12,2–12,6/юань на этой неделе.

✈️ В пользу сокращения валютной ликвидности говорит и рост коротких юаневых ставок: ставки кросс-валютных свопов XCCY 1M CNY/RUONIA, последние пару месяцев отличающиеся чуть более показательной динамикой, поднялись уже до 2,5% (+100 б.п. н/н).
 
1️⃣ Рублевые ставки двигались разнонаправленно:

🔹 O/N росли из-за вероятных расходов федеральных рублевых остатков: ставка RUSFAR – до 21,46% (+35 б.п. н/н), депозитная ставка на аукционах Департамента финансов г. Москвы – до 20,96% (+33 б.п. н/н).

🔹 3М снижались из-за растущей уверенности в неизменности ключевой ставки в ближайшее время: RUSFAR – до 21,66% (-5 б.п. н/н), ставка Департамента финансов г. Москвы – до 21,49% (-104 б.п. н/н).

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Henderson: в режиме импортозамещения

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Henderson.

Капитализация: 27 млрд руб.
Целевая цена: 770 руб.

📍 С 2022 г. Henderson активно занимает площади ушедших с российского рынка иностранных брендов одежды, которые традиционно имели лучшие локации в крупнейших торговых центрах, а также занимали значительную долю рынка одежды в верхнем и среднем ценовых сегментах.

🛍 Henderson также обновляет магазины, расширяя площади и пересматривая их внутреннюю планировку, что позволяет увеличивать конверсию трафика и повышать средний чек.

📈 Обновленные магазины генерируют более высокие показатели выручки и операционной прибыли на кв. м, чем старые магазины, что оказывает поддержку прибыли компании.

👍 При целевой цене 770 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста на 13%.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $HNFG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

✈️ Аэрофлот: стабилизация объемов в начале 2025 г.

📄 Операционные результаты Группы «Аэрофлот» за февраль 2025 г. показали снижение:

🔹 пассажиропотока – на 2% г/г до 3,6 млн пассажиров – из-за сокращения на внутренних направлениях (-3% г/г) при росте на международных (+1% г/г);

🔹 пассажирооборота – на 1% г/г до 10,0 млрд пасс.-км – из-за сокращения на внутренних направлениях (-4% г/г), сглаженного ростом на международных (+4% г/г).

📌 Отчасти данные снижения объясняются присутствием дополнительного дня в феврале 2024 г.

💡 Наше мнение:

🔎 Показатели последних месяцев свидетельствуют о том, что фаза восстановительного роста объемов Аэрофлота пришла к завершению.

✍️ Объемы перевозок Аэрофлота стабилизировались на уровне, близком к 2019 г., при этом внутренние перевозки превосходят этот уровень более чем на 40%, а международные – отстают от него более чем на 30%.

🔭 Дальнейшим драйвером роста объемов перевозок Аэрофлота могло бы стать расширение международных направлений, но перспективы данного события остаются неопределенными.

1️⃣ Мы считаем вероятным, что Аэрофлот выплатит по итогам 2024 г. дивиденд в размере, близком к 100% от прибыли компании по РСБУ, или около 5,5 руб./акц. Доходность такого дивиденда может составить около 7,5%, что ниже среднерыночного уровня.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💼 Федеральный бюджет в феврале: риски усиливаются

✍️ В феврале федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 1,0 трлн руб. (-1,7 трлн руб. в январе и -1,0 трлн руб. годом ранее). Накопленный с начала года дефицит достиг 2,7 трлн руб. (-1,1 трлн руб. годом ранее).

🧮 Доходы бюджета за месяц составили 2,7 трлн руб., а расходы – 3,7 трлн руб.:

🎢 Расходы остаются на 32% выше относительно спокойных уровней, хоть и замедлились на 0,7 трлн руб. м/м. Их динамику Минфин объясняет ходом авансирования. Таким образом, уже профинансировано 19,4% годового плана расходов (17,7% годом ранее).

🔁 Нефтегазовые доходы с прошлого месяца не изменились (0,8 трлн руб.). С поправкой на динамику цен и сезонность это на 14% м/м ниже и может объясняться снижением цены нефти на 9% за этот период и укреплением рубля на 2% за это же время.

🔁 Ненефтегазовые доходы тоже не поменялись (1,9 трлн руб.).

📍 Учитывая, что в декабре 2024 г. было авансировано 0,2 трлн руб. из расходов 2025 г., план по дефициту на 2025 г. должен составлять 1,0 трлн руб.

🔥 Для выхода на годовую цель по дефициту бюджета, ежемесячный профицит в оставшийся период (с марта по ноябрь) должен составлять примерно 0,5 трлн руб./мес. При этом мы полагаем, что в декабре дефицит бюджета окажется у наиболее скромных исторических уровней среди периодов с авансированием (ок. 2,5 трлн руб.).

💡 В 2022–2024 гг. среди месяцев без авансирования (и кроме декабря) среднее сальдо было профицитным и составило около 0,2 трлн руб./мес. В связи с этим мы сохраняем свой прогноз: в этом году дефицит может оказаться выше планов Минфина и оцениваем его в 2,7 трлн руб.

⚠️ Заметное отклонение факта от цели может ограничить возможности ЦБ по смягчению ДКП в 2П25. Регулятор учитывает, что в 2025 г. планы по более скромному дефициту бюджета соседствовали с планами по более быстрому повышению тарифов естественных монополий (11,9% против 9,8% в 2024 г.).

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: невзирая на план

🏛 Сегодня на аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска с высокими доступными остатками (370–460 млрд руб.):
📍 ОФЗ-26245 (сентябрь 2035 г.);
📍 ОФЗ-26247 (май 2039 г.).

🖋 Рынок ОФЗ последние недели демонстрирует сильную динамику. Только с момента последнего аукциона доходности длинных выпусков снизились на 50–80 б.п. Сильный спрос сохраняется и на аукционах – в ходе последних четырех недель объем размещения ОФЗ был высоким (~200 млрд руб. за аукционный день). Это позволило Минфину досрочно исполнить квартальный план (1 трлн руб.) исключительно за счет классических бумаг.

💡 Мы ожидаем, что объем размещения сегодня также превысит 200 млрд руб.

📄 Отметим, что в понедельник ведомство провело еще одну регистрацию дополнительных выпусков по трем сериям ОФЗ в обращении. В этот раз доступный объем каждого выпуска был расширен на 100 млрд руб. (50 млрд руб. ранее).

🔹 Несмотря на регистрацию новых допвыпусков, Минфин сделал выбор в пользу бумаг с большими свободными остатками. Таким образом, несмотря на досрочное исполнение квартального плана, Минфин сигнализирует, что не намерен игнорировать сильную конъюнктуру и продолжит занимать, удовлетворяя повышенный спрос рынка на процентный риск.

📊 Рынки умеренно негативно отреагировали на выбор инструментов, как и на данные по исполнению бюджета. После анонса доходности длинных ОФЗ ускорили утренний рост, часть которого впоследствии была отыграна. По итогу дня длинные бумаги растут в доходности на 15–25 б.п.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛢 НОВАТЭК: дивиденд за 2П24 близок к нашей оценке, вырос на 6% г/г

📊 Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал выплатить финальный дивиденд по итогам 2024 г. в размере 46,65 руб./акц. (доходность – 3,7%).

🗓 25 апреля – последний день покупки акций для получения дивидендов. 28 апреля – закрытие реестра.

⤴️ Рекомендованный финальный дивиденд вырос на 5,8% г/г на фоне благоприятной конъюнктуры на внешних рынках в 2П24 и оказался на уровне наших и рыночных ожиданий (46,9 руб./акц. и 46,6 руб./акц. соответственно).

⬆️ Совокупный дивиденд по итогам 2024 г. составил 82,15 руб./акц., что соответствует коэффициенту выплаты 50,5% от чистой прибыли. Мы полагаем, что компания распределила не менее 50% скорректированной чистой прибыли (очищенной от неденежных статей и результатов неосновной деятельности), как и предусмотрено ее дивидендной политикой.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы ожидаем, что дивидендная доходность акций НОВАТЭКа в следующие 12М составит ~7%.

🔎 Цена месячного контракта на газ на бирже TTF, хотя и снизилась с февральских пиков, держится выше 450 долл./тыс. куб. м. Цена апрельского контракта в Азии (JKM) близка к 490 долл./тыс. куб. м. Цены на нафту в Азии, после быстрого роста и коррекции в январе - феврале, стабилизировались вблизи уровней конца 2024 г. Это создает неплохой задел для результатов компании за 1П25.

#Акции $NVTK
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🏛 Группа Ренессанс страхование: сильный рост прибыли в 4К24
 
🎢 Группа Ренессанс страхование опубликовала финансовые результаты по МСФО за 4К24 и 2024 г. В 4К24 чистая прибыль в годовом сопоставлении выросла в 9 раз до 6,6 млрд руб. благодаря позитивному эффекту от M&A (в октябре закрылись сделки по покупке СК «Райффайзен Лайф» и портфеля «ВСК – Линия жизни»), а также положительной переоценке инвестиционного портфеля.
 
🔹 По итогам года чистая прибыль выросла на 8% г/г до 11,2 млрд руб. (ROATE 32,3%).
 
🔹 Объем страховых премий увеличился на 35% г/г в 4К24 и на 38% г/г за весь 2024 г. за счет сильной динамики в сегментах НСЖ, автострахование и ДМС.
 
1️⃣ Менеджмент рекомендует совету директоров рассмотреть вопрос о выплате дивидендов за 2П24 в размере 6,4 руб./акц. (див. доходность 4,7%).
 
📌 В этом году компания планирует поддерживать темпы роста страховых премий выше рынка, а также развивать комплементарные услуги.

💡 Наше мнение:

✍️ Страхование является защитным сегментом финансового сектора. Тем не менее, в случае смягчения ДКП, поддержку чистой прибыли компании в этом году может оказать позитивная динамика инвестиционного портфеля, а также рост продаж полисов в сегменте страхования жизни.

🔎 Акции компании торгуются по мультипликатору 4,3 P/E 2025, исходя из оценок консенсус-прогноза.
 
#Акции $RENI
#Елизавета_Лебедева
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: рекордный объем в классике за 4 года

🏛 Предложив два классических выпуска с высокими доступными остатками (370–460 млрд руб.), Минфин сегодня разместил ОФЗ на 246 млрд руб., что стало рекордом с апреля 2021 г.

📄 Более длинный ОФЗ-26247 (2039 г.) был размещен в объеме 174 млрд руб. при спросе 235 млрд руб. На пять крупнейших заявок пришелся 51% сделок.

🖋 Средневзвешенная доходность в ходе размещения составила 15,35%, что предполагает дисконт к вторичному рынку на момент ввода заявок в 15 б.п. Сильные итоги аукциона привели к снижению доходностей вдоль всей кривой на 15–20 б.п.

🔹 Объем размещения более короткого ОФЗ-26245 (2035 г.) составил 72 млрд руб. (спрос – 116 млрд руб.). Доля 5 крупнейших заявок составила 50%, при этом на две крупнейшие заявки пришлось 46% размещения.

📊 Средневзвешенная доходность – 15,34%, премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила ~7 б.п., при этом относительно закрытия рынка накануне размещение прошло с дисконтом в 15 б.п.

💡 В отличие от последних аукционов, Минфин не проводил ДРПА.

📍 С начала 1К25 совокупный объем размещения уже составил 1,3 трлн руб. (план – 1,0 трлн руб.). Мы считаем, что, с учетом благоприятной конъюнктуры, Минфин продолжит форсированное размещение классических бумаг.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💻 Positive Technologies: поступательное движение

📊 В рамках ежегодного партнерского мероприятия «День открытых дверей» Positive Technologies подвели итоги 2024 г., сделав акцент на новый продукт PT NGFW.

1️⃣ Объем отгрузок PT NGFW за 2024 г. с момента запуска в ноябре составил 1,2 млрд руб.

📄 К настоящему моменту на разной стадии реализации находятся проекты с 44 российскими компаниями и 1 международной.

✍️ Самая высокая среди российских конкурентов производительность подтверждена независимыми тестами в лаборатории BI.ZONE.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, объем отгрузок PT NGFW в 2025 г., с учетом отложенного спроса, может составить 5–7 млрд руб. Таким образом, только PT NGFW сможет обеспечить прирост отгрузок на 20–30% г/г в 2025 г.

📌 При этом, с учетом нулевой динамики отгрузок в 2024 г., высок риск отрицательной динамики EBITDA и чистой прибыли по итогам 2024 г., что может быть негативно воспринято участниками рынка. Финальные результаты за 2024 г. и ожидания на 2025 г. будут представлены 7 апреля.

🌱 С учетом вероятного раннего начала отгрузок PT NGFW в 2025 г., динамика финансовых показателей может начать улучшаться уже по итогам 1К25, результаты которого будут раскрыты ближе к концу апреля.

⚖️ С момента снижения прогноза по отгрузкам на 2024 г. в ноябре прошлого года, котировки акций Positive Technologies снизились на 30% и похоже, что рынок экстраполирует слабые результаты 2024 г. на будущие периоды. В таком случае вероятное улучшение динамики финансовых показателей начиная с 1К25 станет позитивным сюрпризом для рынка и может привести к восстановлению котировок.

#Акции $POSI
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🚗 Делимобиль: финансовые результаты за 2024 г.

🔹 Выручка Делимобиля за 2024 г. увеличилась на 34% г/г до  27,9 млрд руб.

🔹 Показатель EBITDA составил 5,8 млрд руб., снизившись на 10% г/г. Рентабельность по EBITDA упала на 10 п.п. до 21% (2023: 31%).

🔹 Чистая прибыль компании в 2024 г. составила 8 млн руб. против 1,9 млрд руб. в 2023 г.

🔹 Чистый долг/EBITDA составил 5,1х на фоне активного расширения парка и роста процентных расходов. Компания планирует снизить этот показатель до 3,0х к концу текущего года.

📌 Менеджмент рекомендует совету директоров рассмотреть приобретение акций для программ долгосрочной мотивации сотрудников.

💡 Наше мнение:

✍️ Результаты в целом выглядят хорошо. Делимобиль активно инвестировал в рост, в расширение автопарка, а также сервисной инфраструктуры, что, с одной стороны, поддержало рост выручки, но с другой - естественным образом оказало давление на операционную рентабельность.

🔎 Результаты этих инвестиций будут заметны уже в ближайшем будущем, когда Делимобиль, как лидер рынка, сможет в полной мере выиграть от роста спроса на каршеринг.

📊 При этом мы не исключаем, что часть инвесторов может негативно отреагировать на рост долговой нагрузки компании. В то же время новость о возможном выкупе акций определенно окажет поддержку акциям компании.

#Акции $DELI
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: крепкий рубль перевесил

🖋 За период с 4 по 10 марта инфляция замедлилась до 0,11% н/н с 0,15% неделей ранее. С начала года рост цен составил 2,22% против 1,66% годом ранее.

🧮 Ценовое давление ослабло благодаря двум тенденциям: крепкий рубль способствовал дальнейшему снижению цен импорт (электроника подешевела уже до декабрьских уровней), а отсутствие привычного дополнительного выходного по случаю праздника 8 марта помогло ценам на овощи перейти к снижению (-0,5% н/н после +0,2% ранее).  

🌡 С поправкой на разовые факторы и сезонность, вклад стабильных компонент инфляции в сглаженный SAAR-показатель, по нашим оценкам, несколько снизился (до 6,5 п.п. с 7,0 п.п. в последние несколько недель). Данный индикатор стабильного ценового давления превышает норму примерно в 4 раза. Его устойчивость обусловлена сохраняющимся превышением спроса над предложением (по нашим оценкам, на 10-12%). 

✍️ Помимо недельной инфляции, были опубликованы данные по инфляции за февраль: рост цен замедлился до 0,81% м/м после 1,23% в январе, годовой показатель вырос до 10,1% г/г с 9,9% ранее.

🔎 По нашей оценке, в SAAR-выражении инфляция замедлилась до 8,2% с 10,7% в январе, что стало следствием сжатия вклада услуг (-2,6 п.) и непродовольственных товаров (-0,7 п.) на фоне скромного роста вклада продовольствия. Дезинфляционные тенденции почти полностью обусловлены укреплением рубля (+9% м/м) на фоне сохраняющегося на высоком уровне внутреннего спроса.

✍️ Кроме того, были опубликованы результаты опроса аналитиков по версии ЦБ за март. Ключевым изменением по сравнению с февральским срезом мнений стало принятие консенсусом роста инфляции к концу 2025 г. (6,8% -> 7,0%) на фоне более мягкой ДКП и более крепкого рубля. Так, средняя ключевая ставка теперь ожидается на более низком уровне (20,5% -> 20,1%), что допускает ее снижение к концу года до 17-18%.

💡 По нашим оценкам, фискальный импульс в 2025 г. может оказаться существенно сильней планов Минфина (с чем согласен и консенсус). С учетом запланированных более высоких темпов роста тарифов естественных монополий (11,9%/9,8% ранее) в текущем году, у ЦБ будет меньше возможностей для решительного снижения ключевой ставки в 2П25, поэтому мы ожидаем ее снижения только до 19-20% к концу года. Инфляция на этом фоне замедлится только до 8,0% дек./дек.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🆕 ДелоПортс: морские ворота
 
📢 ДелоПортс планирует 18 марта сбор заявок на облигации серии 001P-04 объемом не менее 10 млрд руб. и сроком обращения 1,5 года. Ориентир по ставке купона – не выше 23,00%, что транслируется в доходность не более 25,59%.
 
🏆 Группа компаний «ДелоПортс» – один из крупнейших игроков портовой индустрии России. Расположение в Азовско-Черноморском бассейне (АЧБ) обеспечивает как круглогодичную навигацию, так и близость производителей и потребителей зерна к контейнерным потокам.

📌 Активы компании находятся в порту Новороссийска и включают контейнерный терминал НУТЭП, зерновой терминал КСК и сервисную компанию «Дело».

📌 Компания предоставляет комплексные услуги: погрузка и разгрузка контейнеров, обработка генеральных грузов, формирование контейнерных поездов, обработка ро-ро грузов, снабжение и обслуживание судов.
 
📄 Акционером ДелоПортс является один из крупнейших игроков транспортной отрасли – Группа «Дело», в состав которой входят 45 ж/д терминалов, 9 морских терминалов, а также парк из 41 тыс. фитинговых платформ. В структуру Группы, помимо эмитента, входят также компании ГлобалПортс и Трансконтейнер.

🧮 Ключевые показатели:
 
🔹 Выручка ДелоПортс по итогам 2024 г. увеличилась на 31% г/г до 31,0 млрд руб. в связи с улучшением операционных показателей: контейнерооборот вырос на 2% г/г, перевалка зерна – на 25% г/г.

🔹 Рентабельность по EBITDA по итогам 2024 г. составила 78%.

🔹 Свободный денежный поток (СДП) – 16,7 млрд руб. в 2024 г.
 
🔹 Долговая нагрузка составляет 2,4x – все еще комфортное значение и средний уровень последних 5 лет.
 
🔭 Позитивные перспективы рынка перевозок:

✔️ После кризисного 2022 г. российский рынок контейнерных перевозок достаточно быстро восстановился и, по мнению участников, сохранит позитивную динамику, учитывая его низкую контейнеризацию.
 
✔️ Производство зерна более волатильно из-за погодных факторов, что может оказывать давление и на экспорт. Однако мы полагаем, что даже при не самом благоприятном сценарии – за счет хорошего расположения и качественных активов – негативный эффект на ДелоПортс будет весьма ограниченным.
 
👍 Мы позитивно оцениваем перспективы ДелоПортс. Благодаря устойчивой бизнес-модели и современным активам компания даже в непростые 2022-2023 гг. демонстрировала положительную динамику как операционных, так и финансовых показателей.

#Облигации #ДелоПортс
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

🏗 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на сектор «Недвижимость» (часть 8/8)

🎢 Отмена стандартной госпрограммы поддержки ипотеки, рост рыночных ипотечных ставок, а также ставок по банковским депозитам вполне ожидаемо оказали негативное влияние на потребительский спрос на первичную жилую недвижимость.

⌛️ В контексте сохранения жесткой ДКП спрос на жилую недвижимость останется слабым и в начале 2025 г. Между тем мы полагаем, что основной негатив уже отражен в цене акций девелоперов.

⚖️ По нашему мнению, для стимулирования продаж в условиях слабого спроса жилищные застройщики будут вынуждены снижать цены на недвижимость (предлагать краткосрочные скидочные акции, субсидированные ипотечные программы, а также программы рассрочки платежей).

✍️ В 2П24 слабая динамика продаж первичной недвижимости, вкупе с перспективами снижения рентабельности, вынуждала фондовых инвесторов занимать крайне осторожную позицию в отношении акций жилищных застройщиков. К концу 2024 г. основной негатив был отражен рынком в цене акций, которые достигли локального «дна». 

📊 После декабрьского решения ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 21% акции строительного сектора оказались в числе лидеров роста. Мы полагаем, что дальнейшая динамика акций строительных компаний будет определяться траекторией денежно-кредитной политики ЦБ.

🥇 Из акций строительного сектора мы выделяем Эталон, который демонстрирует хорошую динамику продаж в 4К24 на фоне расширения портфелей проектов и внедрения программы рассрочки.

📍 Кроме того, Эталон завершает процесс редомициляции в Россию, что позволит компании возобновить выплаты дивидендов, а также в конечном итоге вернуть акцию в первый котировальный уровень. Это должно привести к расширению пула потенциальных инвесторов, притоку новых денег и, как результат, к переоценке стоимости акции. 

✈️ Самолет успешно реализовал стратегию агрессивного роста, результатом которой стало кратное расширение масштабов бизнеса компании, лидерство на рынке жилищного строительства и впечатляющий рост прибыли.

🌡 Однако активная экспансия девелопера в регионы существенно увеличила денежные расходы компании и оказала давление на баланс. Там не менее, по нашим оценкам, акции компании торгуются существенно ниже своей фундаментальной стоимости. Подробнее про Самолет см. здесь.

Читать про потребительский сектор в предыдущей публикации. 

#Акции #Стратегия
$ETLN $SMLT
#Марат_Ибрагимов 
@capital_mkts

🛢 Татнефть: сильные результаты за 2024 г. повышают вероятность выплаты 75% прибыли по МСФО

📊 Татнефть отчиталась по МСФО за 2024 г., что позволяет рассчитать результаты 2Π24. Выручка за 2П24 увеличилась на 14% г/г до 1,10 трлн руб., что выше консенсуса на 15% и нашего прогноза - на 17%.

📈 EBITDA выросла г/г на 4,5% до 247 млрд руб., выше рыночной оценки на 12% и нашего прогноза - на 11%. Мы рассчитываем EBITDA как сумму операционной прибыли (без учета убытков от обесценения активов и ожидаемых кредитных убытков) и амортизации.

📈 Чистая прибыль на долю акционеров выросла на 11% до 155 млрд руб., что выше рыночного прогноза на 3%, но ниже нашего на 4%.

🎢 Операционный денежный поток (ОДП) до учета изменений в оборотном капитале вырос на 9,1% г/г. до 239 млрд руб. Однако, с учетом динамики оборотного капитала, ОДП незначительно снизился в годовом сопоставлении - на 1,7% до 226 млрд руб.

✔️ Капзатраты в 2П24 снизились на 26% г/г до 93 млрд руб. (в 1П24 - на 20% г/г). Свободный денежный поток (СДП) вырос на 27,9% г/г до 133 млрд руб. и составил около 86% от чистой прибыли (в 1П24 - 80%).

💡 Наше мнение:

🔼 На наш взгляд, СДП Татнефти достаточно высок, чтобы выплатить 75% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов за 2024 г. (за 2023 г. - 71%). Наш текущий прогноз финального дивиденда по итогам 2024 г. (38,6 руб./акц.) соответствует выплате около 72% и доходности 5,6% на обыкновенные и 6,0% - на привилегированные акции компании. Совокупный дивиденд по итогам 2024 г., по нашим оценкам, может составить 94,2 руб./акц. (доходность 13,6% - на АО и 14,5% - на АП).

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts