⚡️ Стратегия на рынке акций – 2025: пауза перед восхождением ⚡️ (часть 1/8)

📌 Мы считаем, что рыночные ожидания разворота ДКП и позитивных изменений геополитического фона во многом учтены в текущих ценах и в краткосрочном периоде предпочтительнее выглядят «акции стоимости»: средняя доходность топ-10 дивидендных акций сейчас составляет 16,5%.

🖋 При этом, согласно прогнозам наших экономистов, денежно-кредитная политика, несмотря на смягчение тональности ЦБ, останется достаточно жесткой, а снижение ключевой ставки может произойти не ранее 2П25.

👍 Ключевыми факторами инвестиционной привлекательности в текущих условиях мы считаем высокую дивидендную доходность, наличие солидного запаса денежных средств на балансе и экспортной выручки.

🔥 Наиболее точно таким факторам соответствуют нефтяные компании, прежде всего ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Татнефть. Мы также выделяем Полюс, а из внутренних историй – Х5.

📊 При этом, по мере появления ранних сигналов о фактической реализации ключевых драйверов, например, устойчивое замедление инфляции и/или смягчение геополитического фона, лучше рынка могут выглядеть «акции роста», такие как Яндекс, Positive Technologies и Промомед.

📄 Подробнее см. по ссылке.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артём_Вышковский

🏭 ПАО «Распадская»: включение «родственной» компании в перечень ЭЗО не дает гарантии возобновления дивидендов самой Распадской

📢 АО «Евраз - Нижнетагильский металлургический комбинат» (АО «Евраз - НТМК»), согласно сообщению Интерфакса, была включена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО).

📄 Включение компании в перечень ЭЗО позволяет российским акционерам через суд получить ее акции в прямое владение, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры.

🔎 В соответствии с последним официальным раскрытием структуры собственности (2021-2022 гг.) контролирующим акционером как АО «Евраз – НТМК», так и ПАО «Распадская» являлась британская Evraz Plc, доля которой в ПАО «Распадская» на конец 2022 г. составляла 93%.

🧮 Исходя из последней отчетности ПАО «Распадская» (1П24), ее чистая денежная позиция (после вычета долга) составляла около 230 млн долл., что соответствует ~11% текущей рыночной капитализации.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы отмечаем, что в перечень ЭЗО было включено не ПАО «Распадская», а его «родственная» структура АО «Евраз - НТМК». Последствия такого включения для ПАО «Распадская» зависят от ее актуальной структуры собственности.

📌 Основываясь на последних данных раскрытой структуры собственности (годовой отчет ПАО «Распадская» за 2022 г.), крупнейшим акционером Распадской являлся Evraz Plc, а не АО «Евраз – НТМК». В этом случае гипотетическая конвертация долей в Evraz Plc в доли в АО «Евраз - НТМК», по нашему мнению, не должна автоматически привести к изменению структуры собственности ПАО «Распадская» и, как следствие, изменить подход акционеров к выплате дивидендов.

⌛️ В то же время мы не можем исключать, что ПАО «Распадская» впоследствии может быть включено в перечень ЭЗО.

#Акции $RASP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 20-24 января

📈 Рынок акций США вырос (S&P 500 +2,1%) после инаугурации Д. Трампа и на фоне его последующих заявлений в отношении внешнеторговой политики, а также его призыва к ФРС о смягчении ДКП. Оптимизма добавила хорошая корпоративная отчетность за 4К24. Сейчас рынки почти уверены (с вероятностью 99,5%) в том, что на заседании ФРС в следующую среду ставка останется без изменений. При этом вероятность ее снижения в марте все еще оценивается в 30%.

📈 Европейские акции также выросли (EuroSTOXX +1,5%) в ожидании очередного снижения ставки ЕЦБ в предстоящий четверг. Кроме того, инвесторы надеются, что Трамп смягчит позицию в отношении импорта из ЕС.

📉 Цена Brent (-2,5%) скорректировалась на фоне опасений за динамику предложения, в том числе из-за призывов Трампа к Саудовской Аравии и ОПЕК увеличить поставки, чтобы снизить цены на рынке.

📈 Китайские акции завершили неделю ростом: Hang Seng (+2,5%) отреагировал на смягчение риторики Трампа в отношении КНР и на его призыв к снижению ставок по всему миру. Оптимизм наблюдался и на материковой части страны на фоне сообщений о том, что государственные страховые компании будут инвестировать не менее 30% от новых страховых премий в локальные акции.

⚖️ Российский рынок акций показал боковую динамику (IMOEX +0,2%). В среду IMOEX достигал максимальных с начала года уровней, однако скорректировался после публикации данных по инфляции в среду и на фоне геополитических новостей.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: затишье
- Федеральный бюджет в декабре: не думай о триллионах свысока🔥
- Внешний сектор: погуляли хорошо🔥
- Аукционы Минфина: выше ожиданий
- Монитор ИПЦ: по-прежнему напряженная ситуация

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Мечел договорился о реструктуризации части долга
- Эталон: операционные результаты за 4К24
- Электронная коммерция: шаг к рационализации
- ММК: слабые операционные результаты за 4К24
- Стратегия на рынке акций – 2025: пауза перед восхождением🔥
- ПАО «Распадская»: включение «родственной» компании в перечень ЭЗО🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 20-24 января

💡 База знаний:
- Практика ИИС в России

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 27 по 31 января

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
На фоне небольшого ослабления цен на нефть и укрепления рубля динамика акций Транснефти может быть лучше, чем акций нефтяных компаний. Неблагоприятные новости, связанные с новыми внешними ограничениями, способные повлиять на ожидания рынка по объему транспортировки Транснефти уже, по-видимому, учтены в цене.

🏭 Металлургия: Селигдар
Мы сохраняем предпочтения к акциям производителей золота благодаря сохраняющемуся повышенному уровню цены на золото (свыше 2700 долл./унц.) в комбинации с ослабленным рублем (~100 руб./долл.) При этом на индивидуальном уровне мы тактически предпочитаем акции Селигдара из-за того, что их цена показывала более слабую динамику по сравнению с другими производителями золота из РФ. С начала года акции Селигдара выросли на 6%, в то время как бумаги Полюса и ЮГК прибавили более 15%.

🖥 Технологии: ГК «Астра»
ГК «Астра» опубликует данные по отгрузкам за 2024 г. 29 января. По нашим оценкам, рост отгрузок в 2024 г. составит 73% г/г. Это совпадает с собственным прогнозом компании, и мы считаем, что достижение целей может быть позитивно воспринято инвесторами.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5 (Х5)
Сегодня, 27 января, компания должна опубликовать операционные результаты за 4К24. Цифры ожидаются очень сильными. Публикация первой после начала торгов на Мосбирже отчетности должна стать катализатором для акций компании.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $SELG $ASTR #X5
@capital_mkts

🛒 X5 Group: операционные результаты за 4К24
 
📢 X5 объявила ожидаемо сильные операционные результаты за 4К24 и 2024 г.
 
📈 В 4К24 чистая выручка увеличилась на 22,3% г/г на фоне роста сопоставимых (LFL) продаж на 14,0% г/г и расширения торговой площади на 8,4% г/г.
 
✔️ По итогам 2024 г. чистая выручка увеличилась на 24,2% за счет роста выручки магазинов «у дома» («Пятерочка») на 21,3%, супермаркетов («Перекресток») на 17,2%, дискаунтеров («Чижик») на 110,7%, а также выручки цифровых бизнесов на 61,9% (5,1% от общей чистой выручки; +1,5 п.п. к темпу роста консолидированной выручки).
 
🆕 Всего в 2024 г. открыто (с учетом закрытий) 2 543 новых магазинов, включая 1 667 магазинов «у дома», 14 супермаркетов, 846 «жестких» дискаунтеров, 2 дискаунтера сетей «Красный Яр» и «Слата», 13 «темных» кухонь и 1 кафе «Пятерочка».
 
👍 Абсолютно все бизнес-направления X5 Group показывают отличную динамику, что, с одной стороны, говорит о высоком качестве управления компанией, а с другой – об эффективности реализуемой бизнес-модели. В текущих макроэкономических условиях Х5 отлично позиционирована как хорошая защитная история.

🔥 Кроме того, предстоящая выплата специального дивиденда (по нашим оценкам, в следующие 12 месяцев компания заплатит порядка 650 руб./акц.) позиционируют Х5 как привлекательный дивидендный актив.
 
⚡️ Среди ближайших позитивных катализаторов можно отметить положительное решение Правительственной комиссии по иностранным инвестициям по вопросу одобрения выплаты денежной компенсации в пользу нидерландской компании.

#Акции $X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🥉 Селигдар: сохраняем позитивный фундаментальный взгляд, несмотря на снижение производства золота в 4К24 и 2024 г.

📢 Селигдар опубликовал операционные результаты за 4К24 и 2024 г. в целом.

📉 В 4К24 производство золота сократилось на 15% г/г до 1,7 тонн, в 2024 г. – на 8% г/г до 7,6 тонн. Компания объяснила снижение производства использованием ранее накопленных на складе руд с пониженным содержанием золота, а также прекращением договора подряда на месторождении Лунное.

📈 Консолидированная выручка по итогам года достигла 58,3 млрд руб., что близко к нашим ожиданиям (59,9 млрд руб.). Рост выручки от реализации золота собственного производства (без учета золота третьих сторон) составил 22% г/г.

🔎 В силу производственной специфики Селигдара «зимние» кварталы года (1 и 4 кварталы) являются сравнительно слабыми, на них приходится около 10% и 20% сезонной добычи.

💡 Наше мнение:

⚖️ С точки зрения краткосрочного восприятия рынком акций Селигдара сообщение о снижении производства золота в 2024 г. является умеренно негативным, даже несмотря на то, что такая динамика была близка к ожидаемой на фоне ранее раскрытого снижения производства золота в 9М24 на 5% г/г (до 5,9 тонн).

👍 С фундаментальной точки зрения мы сохраняем позитивный взгляд на Селигдар на фоне высоких цен на золото (более 2,7 тыс. долл./унц.) и относительно слабого рубля (около 100 руб./долл.).

#Акции $SELG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Норникель: операционные результаты за 2024 г. немного превысили данные компанией ранее ориентиры

📢 Норникель опубликовал операционные результаты за 2024 г.:

🔹 производство никеля сократилось на 2% г/г до 205 тыс. тонн, что на 1% превысило верхнюю границу ориентира компании на год;
🔹 производство меди выросло на 2% г/г до 433 тыс. тонн, на 4% превысив верхнюю границу ориентира компании;
🔹 производство платины увеличилось на 3% г/г до 2,8 млн унц., что на 1% выше верхней границы ориентира;
🔹производство палладия выросло на 1% г/г – на 1% выше ориентира.

🔎 Компания также представила ориентировочные диапазоны по производству этих металлов на 2025 г. Средние значения этих диапазонов близки к фактическим результатам за 2024 г.

💡 Наше мнение:

✔️ Мы считаем опубликованные результаты умеренно позитивными для Норникеля, поскольку они превысили верхнюю границу заявленных компанией ранее ориентиров.

👍 Мы продолжаем считать Норникель фундаментально привлекательной ставкой на рост цен на базовые цветные металлы, в частности, на фоне международных экономических стимулов.

📌 При этом напомним, что, судя по комментариям главы компании В. Потанина, дивиденды за 2024 г. представляются маловероятными.

#Акции $GMKN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📍 ЦИАН: шаг в сторону дома

📄 ЦИАН объявил о регистрации в ЦБ выпуска акций МКПАО «ЦИАН» и подаче заявления о делистинге ADR Cian PLC с Московской биржи. В дальнейшем планируется предложение об обмене ADR Cian PLC на акции МКПАО «ЦИАН».

💡 Наше мнение:

🗓 Мы ожидаем завершения процесса редомициляции в середине 2025 г., после чего будет возможна выплата специальных дивидендов.

1️⃣ По нашим оценкам, общий объем специальных дивидендов может составить около 10 млрд руб., что подразумевает дивидендную доходность на уровне 25%.

⌛️ Началу торгов акциями МКПАО «ЦИАН» будет предшествовать блокировка торгов в рамках размещения выпуска акций на бирже, а также возможный «навес» предложения со стороны покупателей в международной инфраструктуре, поэтому реализация идеи редомициляции выглядит более безопасной после завершения формальных процедур.

#Акции $CIAN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: налоги поддержали рубль

🖋 На прошлой неделе рубль на бирже перешел к укреплению и вырос на 3% до 13,47/юань.

🔎 Смена тренда, по всей видимости, была вызвана подготовкой экспортеров к уплате налогов, которая ожидается во вторник, 28 января.

✍️ В пользу этого говорят и снизившиеся биржевые юаневые ставки, динамика которых может объясняться ростом валютных остатков экспортеров в системе в рамках их подготовки к уплате налогов (RUSFAR CNY O/N — до 0,48% (-67 б.п. н/н) и RUSFAR CNY 1W — до 0,02% (-17 б.п. н/н)).

📌 На предстоящей неделе укрепление рубля может прерваться: окончание налогового сезона – значимый для этого фактор.

💡 В отсутствие существенных геополитических заявлений рубль может сменить тренд и стабилизироваться около 13,5/юань к концу недели.  

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: регистрация дополнительных выпусков ОФЗ

📄 В понедельник Минфин зарегистрировал дополнительные выпуски по семи уже обращающимся на рынке ОФЗ с погашением в 2030–2041 гг. объемом 50 млрд руб. каждый.

🔹 После появления новости доходность более коротких выпусков среди зарегистрированных выросла на вторичном рынке на 10–13 б.п. (против 5–10 б.п. по остальным выпускам вдоль кривой).

🔥 При этом по сравнительно длинным выпускам (серии 26233, 26230 и 26238), которые ранее торговались существенно ниже уровня основной кривой, рост доходности составил 40–60 б.п. – сильнейшее движение за последние месяцы.

💡 Несмотря на определенное ценовое давление в моменте, среднесрочно мы позитивно оцениваем данное решение Минфина, так как это добавит ликвидности в обращающиеся выпуски и позволит снизить предсказуемость предложения ведомства на первичном рынке.

📊 Это, в свою очередь, ограничит спекулятивные стратегии на рынке, когда инвесторы в преддверии аукционов продавали ОФЗ на вторичном рынке, впоследствии откупая их на аукционах с дополнительной премией.

🖋 Мы считаем, что в среду Минфин предложит рынкам один или два выпуска из вновь зарегистрированных.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 М.Видео: возможная смена акционеров позитивна для миноритариев и создает возможность специальных дивидендов со стороны SFI

📢 Согласно информации СМИ, Группа «М.Видео-Эльдорадо» может сменить контролирующего акционера, в качестве одного из претендентов фигурирует ПСБ.

💡 Наше мнение:

1️⃣ SFI владеет в М.Видео-Эльдорадо долей объемом 10,4%. По текущему курсу стоимость пакета составляет ~2 млрд руб. Еще 53,6% контролирует гендиректор Билан Ужахов.

🔼 Мы считаем, что в случае продажи пакета в М.Видео-Эльдорадо SFI может заплатить специальные дивиденды в размере до 40 руб./акц. (доходность 2,9%). С учетом ожидаемых регулярных дивидендов совокупный дивиденд на акцию в 2025 г. может достичь 250 руб. В таком случае доходность составит 18,1%, что является одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.

📄 Поскольку контролирующие акционеры в сумме владеют более 60% акций М.Видео, то в случае реализации сделки новый инвестор должен будет сделать обязательную оферту о выкупе миноритарным акционерам компании.

🔎 Согласно требованиям законодательства, обязательная оферта должна выставляться по максимальной из двух величин – либо по шестимесячной средневзвешенной цене на бирже, либо по цене приобретения мажоритарного пакета.

🔹 В случае М.Видео шестимесячная средняя составляет 104 руб./акц., однако мы считаем, что цена оферты может быть выше. Несмотря на высокую долговую нагрузку (1П24: чистый долг – 79,5 млрд руб., чистый долг/EBITDA – 3,9х), рост EBITDA в 2-3К24 был двузначным.

🔹 Кроме того, существует возможность предоставления акционерных займов со стороны SFI в объеме не менее 10 млрд руб. в год (в 2024 г. SFI предоставлял М.Видео краткосрочный заем в объеме около 7 млрд руб.), что минимизирует риски дефолта ретейлера.

📌 Таким образом, продажа актива по рыночной цене или ниже выглядит маловероятной, и мы считаем, что потенциальный покупатель контрольного пакета должен будет предложить премию к рыночной цене.

✍️ В начале мая 2024 г., когда акции торговались по цене чуть выше 200 руб., совет директоров компании одобрил допэмиссию 30 млн новых акций (16,7% уставного капитала). В ноябре 2024 г., когда цена акций опустилась до 100 руб., т.е. до текущих уровней, CFO М.Видео Анна Гарманова заявила, что компания рассматривает текущую рыночную цену как низкую и «хочет продать акции подороже».

🧮 Средний мультипликатор EV/EBITDA ‘25П по сектору розничной торговли составляет 3,5х. С учетом теоретической премии за контроль на уровне 25–30%, оценка сделки могла бы составить 4,4–4,6х EV/EBITDA ‘25П, или 120–150 руб./акц.

#Акции $SFIN $MVID
#Сергей_Либин
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: старая гвардия

📄 Сегодня в ходе аукционов Минфин предложит два классических ОФЗ, в рамках которых в понедельник были зарегистрированы допвыпуски:
📍 сравнительно короткий ОФЗ-26035 (март 2031 г.);
📍 наиболее длинный ОФЗ-26238 (май 2041 г.).

💡 Мы ожидаем, что объем размещения может оказаться высоким и составит до 60 млрд руб. При этом максимальный объем размещения ограничен доступными остатками в 50 млрд руб. по каждому из выпусков.

📊 С момента регистрации допвыпуска ОФЗ-26235 его доходность выросла на 50 б.п. до 16,77% (на 8–15 б.п. больше, чем у соседних по срочности бумаг), что повышает привлекательность инструмента.

🔹 Сравнительно короткий срок до погашения (6 лет), на котором практически отсутствует первичное предложение Минфина, может также способствовать увеличению объема размещения.

🔥 Несмотря на то, что за два дня доходность длинного ОФЗ-26238 ушла вверх на 70 б.п., выпуск по-прежнему выглядит дорогим. Наиболее близкие по сроку выпуски серий 26247 и 26248 торгуются практически на 1 п.п. выше в терминах доходности. Однако мы ожидаем, что объем размещения может также превысить средние уровни. О повышенном интересе к бумаге свидетельствует рост объема торгов на вторичном рынке.

⌛️ Для исполнения квартального плана за оставшиеся 9 аукционных дней Минфину необходимо размещать по 106 млрд руб. за один аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: рост отгрузок в 2024 г. создает предпосылки для повышения прогноза

📊 Отгрузки ГК «Астра» в 2024 г. выросли на 78% г/г и достигли 20 млрд руб. Основными источниками роста стали экосистемные продукты, такие как СУБД, решения для корпоративной почты, виртуализации и проч.

💡 Наше мнение:

🧮 Двухлетний прогноз ГК «Астра» на 2023-2025 гг. подразумевал рост чистой прибыли в 3 раза, что соответствует среднегодовому темпу роста на уровне 73%.

🔎 Чистая прибыль по итогам 2024 г. пока не была раскрыта, но мы считаем, что, с учетом темпов роста отгрузок сверх целевого уровня чистой прибыли и эффекта операционного рычага, динамика чистой прибыли могла оказаться еще значительнее. Это создает предпосылки для повышения прогноза.

📈 Полные результаты за 2024 г. будут раскрыты в начале апреля, тогда же может быть уточнен прогноз по целевому уровню чистой прибыли. Исходя из предположения, что прогноз может быть повышен, стоит ожидать позитивной реакции рынка.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts