🥉 Полюс представил обновленные параметры проекта «Сухой Лог»

Полюс провел презентацию ключевых проектов роста, включая: а) Сухой Лог – крупнейший проект с существенным отрывом, б) Чульбакан, в) Чертово Корыто. Предыдущая версия ключевых параметров проекта «Сухой Лог» была представлена в июне 2021 г.

📍 Ключевые обновленные параметры Сухого Лога включают:

🔹 объем капитальных вложений – около 6 млрд долл. (3,3 млрд долл. в предыдущей версии);

🔹 мощность золотоизвлекающей фабрики (ЗИФ) – 34 млн тонн руды в год с производством 2,3–2,8 млн унций золота в год (в предыдущей версии – 33 млн тонн руды и 2,3 млн унций золота в год);

🔹 запасы – 43,5 млн унций (40 млн унций в предыдущей версии);

🔹 сроки ввода ЗИФ: 1-я линия – в 2028 г., 2-я линия – в 2029 г. (предыдущая версия предполагала начало производства золота в 2027 г.).

💡 Наше мнение:

⚖️ Мы рассматриваем эффект представления обновленных параметров на инвестиционную историю Полюса как близкий к нейтральному на фоне присутствовавшей повышенной неопределенности относительно критериев проекта.

👍 Мы продолжаем рассматривать Полюс как привлекательную инвестиционную историю на фоне повышенной цены на золото и решения компании возобновить выплату дивидендов.

1️⃣ Напоминаем, что дата закрытия реестра под дивиденды за 9М24 (1302 руб., доходность около 9 %) – 13 декабря 2024 г.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: SFI – дивидендная история с реальным опционом на выгодные приобретения

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем ПАО «ЭсЭфАй» (SFI).

Капитализация: 71 млрд руб.
Целевая цена: 1 800 руб. 

🥇 Акции SFI сохраняют привлекательность благодаря одному из самых высоких показателей ожидаемой дивидендной доходности на российском фондовом рынке в 2025 г. (13—17%), а также из-за возможности заключения привлекательных сделок слияния и поглощения, что, на наш взгляд, не учтено в текущей цене.

⚡️ В условиях высоких процентных ставок оценки российских активов выглядят заниженными по историческим меркам, что создаст возможность проведения слияний и поглощений по привлекательным для покупателя ценам.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги холдинга с целевой ценой 1 800 руб./акц. и потенциалом роста 28%. 

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин 
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: половина плана за два аукциона

🚀 Как и на прошлой неделе, Минфин вновь разместил флоатер нового типа ОФЗ-29027 (2036 г.) в полном объеме предложения – 1 трлн руб. по номиналу (~940 млрд руб. в деньгах). Спрос при этом вырос до рекордных 1,8 трлн руб.

🧮 Концентрация заявок была сопоставима с аукционом прошлой недели: на 10 крупнейших сделок пришлось 28% всего объема. При этом отмечается большое количество сделок одинаковым объемом, что может свидетельствовать о покупке узким кругом инвесторов.

📊 Размещение длинного классического ОФЗ-26248 (2040 г.) не принесло сюрпризов - выпуск был размещен в объеме 12,3 млрд руб. Спрос оказался ниже средних уровней – 15 млрд руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок – традиционные 1-2 б.п.

1️⃣ Всего за два аукционных дня в декабре Минфин исполнил чуть менее половины годовой программы заимствований, вплотную приблизившись к ее полному выполнению. Квартальный план был исполнен на 95%. Доля флоатеров в портфеле Минфина достигла 44% (39% в начале года).

💡 Вероятно, в оставшиеся до конца года 2 аукционных дня Минфин продолжит предлагать классические выпуски, однако объем их размещения останется низким. Кроме того, ведомство может попытаться доразместить флоатер ОФЗ-29025, свободные остатки по которому составляют ~95  млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: праздник ли к нам приходит?

🖋 В ноябре инфляция в России составила 1,43% м/м после 0,75% за октябрь. Оценка за месяц оказалась чуть ниже недельных данных: оперативный индикатор указывал на 1,51% м/м роста. При этом годовой показатель достиг 8,9% г/г (8,5% в октябре).

🧮 По нашим оценкам, сезонно скорректированный показатель SAAR ускорился до 13,9% после 8,2% за октябрь. Рост ценового давления обусловлен нетипичным ростом цен на овощи (+10,4% м/м после +1,5% ранее), удорожанием услуг туризма (+2,2%/-11,9%) и пассажирских перевозок (+2,6%/+0,9%).

Опубликованы и недельные оценки:

🚀 За период с 3 по 9 декабря инфляция составила 0,48% н/н после 0,50% ранее: за последние пару недель товары выросли в цене так, как дорожают за три месяца в нормальных условиях.

📍 Как и на прошлой неделе, рост ценового давления вызван, по всей видимости, двумя факторами:

🔹 ростом волатильности валютного рынка, что в первую очередь сказалось на ценах на импортируемую электронику (+1,3% н/н после +0,9% ранее) и импортные автомобили (+1,0%/+0,2%);

🔹 повышенным спросом населения, который толкает вверх цены на отечественные товары. Это отражается как на продовольственных товарах (овощи, мясо, молоко и куриные яйца), так и на непродовольственных (бытовая химия и одежда).

🎢 При этом динамика кредитования в ноябре преподнесла позитивный сюрприз: вслед за замедлением выдачи розничных займов к замедлению перешло и корпоративное кредитование.

💡 Усиление ценового давления может оказать существенное влияние на решение ЦБ в ходе декабрьского заседания: еще вчера доклад ЦБ «О чем говорят тренды» указывал на смягчение риторики регулятора. В этих условиях мы сохраняем ожидания повышения ключевой ставки в декабре до 23%, но не исключаем и более существенного шага.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💴 Внешний сектор: пришли холода

🖋 Текущий счет в ноябре был сведен с профицитом в 3,2 млрд долл. после 4,7 млрд долл. в октябре (по уточненным данным).  Накопленный за 11М24 профицит составил 57,4 млрд долл. против 49,5 млрд долл. годом ранее.  

🔎 Профицит текущего счета сжался на 1,5 млрд долл. м/м из-за того, что сокращение экспортных доходов (-4,7 млрд долл. м/м) оказалось более значительным, чем просадка импорта (-2,5 млрд долл. м/м) и вклад инвестиционных доходов (+0,5 млрд долл. м/м).

⚖️ Снижение экспорта до 35,6 млрд долл. могло быть вызвано отложенным эффектом от перехода экспортных цен на нефть к снижению (Urals: до 63,6 долл./барр. в сентябре с 70,3 долл./барр. в августе).

📊 Сжатие импорта до 31,4 млрд долл. обусловлено, по всей видимости, ослаблением рубля, начавшимся еще в октябре (5% м/м).

📍 В ноябре давление на рубль возросло (ослаб на 11% к доллару и на 8,4% к юаню) на фоне резкой просадки чистых продаж валюты экспортерами (-23% м/м до 8,0 млрд долл.).

🔹 ЦБ в недавнем отчете объяснил резкое сокращение чистых продаж не только динамикой внешней торговли, но и погашениями внешнего валютного долга вкупе с новыми ограничениями в отношении финансовой инфраструктуры.

💡 В ближайшие недели рубль может стабилизироваться в диапазоне 99–100/долл. и 13,9–14,0/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

⚡️ Представляем вашему вниманию наш МАКРОПРОГНОЗ на 2025 год ⚡️

🏛 ЦБ продолжит последовательно бороться с перегревом экономики, поэтому мы ожидаем дополнительного повышения ключевой ставки (как минимум до 23% в декабре 2024 г.) и длительного периода жесткой ДКП после этого.

⌛️ Перехода ставки к снижению не стоит ждать ранее второго полугодия 2025 г., кроме того, это потребует бюджетной консолидации и замедления потребительской активности. При таких вводных инфляция может замедлиться до 6,0% г/г в конце 2025 г. после 9,5% в 2024 г., а ключевая ставка может быть снижена, но лишь до 19–21%.

💡 Более быстрое замедление инфляции и снижение ключевой ставки (до 16-18% к концу 2025 г.) было бы возможно в сценарии глобальной деэскалации.

📍 Отклонение от основного сценария возможно при реализации одного или нескольких рисков: неуступчивость инфляции, сохранение бюджетного импульса на высоком уровне, а также просадка мировых цен на сырье.

1️⃣ Обновленный бюджет на 2025 г. предполагает существенное сокращение фискального импульса, ставшего одним из факторов перегрева экономики в 2023-2024 гг. Бюджет предполагает сокращение дефицита до 1,2 трлн руб. с 3,3 трлн руб. С учетом несколько иных вводных мы допускаем, что дефицит бюджета может сложиться ближе к 2,5 трлн руб., что все еще будет дезинфляционным фактором, но меньшей силы.

🏭 Ужесточение ДКП, планы бюджетной консолидации и нехватка трудовых ресурсов могут ограничить рост ВВП до 1,5% г/г после ожидаемых нами 3,9% в 2024 г.

⬆️ В следующем году некоторое снижение цен на нефть может быть компенсировано сжатием импорта под давлением консервативной ДКП, а также замедлением оттока капитала из-за сокращения объемов погашения валютного долга. В этих условиях профицит внешней торговли может вернуться к 50 млрд долл., а  рубль завершит 2025 г. на уровнях в 106–109/долл.

Больше деталей доступно по ссылке.

#Макро #Стратегия
#Ключевая_ставка #Инфляция
#Бюджет #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 9-13 декабря

⤵️ Фондовый рынок США немного просел (S&P 500 -0,4%), пока инвесторы «переваривали» данные по инфляции (ИПЦ совпал с прогнозами, а ИЦП их превысил). Число первичных обращений за пособием по безработице тоже намного превзошло оценки, оказавшись самым высоким с октября, что повышает шансы на дальнейшее снижение ставок ФРС в следующем году. Вероятность же снижения ставки на 25 б.п. на заседании 18 декабря оценивается в 96%.

⚖️ Европейский фондовый индекс Eurostoxx за неделю не претерпел изменений. ЕЦБ ожидаемо понизил ставки на 25 б.п. и намекнул на дальнейшее смягчение ДКП в следующем году. Национальный банк Швейцарии неожиданно для рынка снизил ставки сразу на 50 б.п., чтобы предотвратить чрезмерное укрепление швейцарского франка.

📈 Цена Brent (+3,2%) отскочила вверх на фоне резкого роста геополитических рисков.

🔁 Китайский рынок завершил неделю разнонаправленно: инвесторов разочаровало отсутствие подробностей о дальнейших стимулирующих мерах по итогам Центральной экономической рабочей конференции. Давление на котировки также оказали сохраняющиеся опасения торговой войны с ЕС и США.

📉 Российский рынок продолжал ослабевать (IMOEX -2,8%) в ожидании повышения ставки ЦБ в следующую пятницу, а также на фоне сохраняющихся геополитических рисков.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Исполнение федерального бюджета в ноябре
- Валютный рынок: еженедельный обзор
- Размещение облигаций Новосибирскавтодор
- Аукционы Минфина: половина плана за два аукциона🔥
- Монитор ИПЦ: праздник ли к нам приходит?
- Внешний сектор: пришли холода
- МАКРОПРОГНОЗ на 2025 год🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Интер РАО: День инвестора
- Диасофт: День стратегии
- Полюс: обновленные параметры проекта «Сухой Лог»
- Взгляд на компанию: SFI🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 9-13 декабря

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 16 по 20 декабря

🛢 Нефть и газ: Татнефть АП
На фоне неопределенностей, связанных как с решением по ключевой ставке, так и с направлением цен на нефть, мы предпочитаем акции компаний без существенной долговой нагрузки и со сбалансированным портфелем продаж на внутреннем и внешнем рынках. У Татнефти интересны привилегированные акции из-за появившегося в последнее время без видимых на то фундаментальных причин небольшого дисконта к акциям обыкновенным.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
На фоне вероятного повышения процентной ставки в пятницу, акции Интер РАО остаются защитным активом благодаря сохраняющейся значительной денежной позиции, превышающей чистую рыночную капитализацию компании.

🖥 Технологии: МТС
В пятницу, 20 декабря, МТС представят обновленную стратегию. Мы ожидаем, что компания подтвердит дивидендную политику с нижней границей дивиденда на уровне 35 руб. и объявит о фокусе на генерации свободных денежных потоков, что, вероятно, будет подразумевать сокращение части инвестиций в новые направления бизнеса. По текущей цене дивидендная доходность превышает 20%, и мы считаем, что инвесторы позитивно воспримут фокус компании на сохранении дивидендов.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
На прошлой неделе акция потеряла почти 4%. При этом компания объявила достаточно высокий дивиденд (560 руб., доходность 12%), который получат все акционеры, находящиеся в реестре на 9 января. Мы полагаем, что перспектива близких дивидендов будет оказывать поддержку акции и она покажет отскок на этой неделе.

#Акции #Топ_Пики
$TATNP $IRAO $MTSS $MGNT
@capital_mkts

🏭 Норникель: не планирует дивиденды до перехода к положительному СДП

📢 Норникель не планирует выплачивать дивиденды до перехода к положительному свободному денежному потоку (СДП), отметил в интервью РБК глава компании Владимир Потанин. Положительный СДП компания ожидает в 2025 г.

🧮 В 1П24 отрицательный свободный денежный поток (СДП) составил 159 млн долл.

💡 Наше мнение:

🔼 Несмотря на то, что глава Норникеля не сказал прямо об отсутствии дивидендов по итогам 2024 г., из его комментариев следует, что положительный денежный поток и дивиденды по итогам 2024 г. маловероятны.

📊 Такой сценарий является умеренно негативным для акционеров Норникеля, поскольку мы ожидали, что компания восстановит положительный денежный поток в 2П24 и выплатит дивиденд по итогам 2024 г., пусть и с умеренной доходностью (менее 10%).

#Акции $GMKN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: операционные результаты за ноябрь 2024 г. – небольшое отставание от 2019 г. сохраняется

📄 Операционные результаты Группы «Аэрофлот» за ноябрь 2024 г. показали:

✔️ увеличение пассажиропотока Группы на 11% г/г до 4,0 млн пассажиров за счет международных (+17% г/г ) и внутренних направлений (+9% г/г);

✔️ рост пассажирооборота Группы на 13% г/г до 11,1 млрд пасс.-км благодаря международным (+24% г/г) и внутренним направлениям (+6% г/г).

👍 Мы по-прежнему считаем целесообразным сопоставление показателей текущего года с показателями аналогичных месяцев 2019 г.

🔹 Пассажиропоток Группы в ноябре 2024 г. оказался на 10% ниже показателя ноября 2019 г. на фоне отставания в международных перевозках (-47%), компенсированного превосходством (+19%) во внутренних перевозках. При этом в октябре и сентябре отставание пассажиропотока Группы от уровня 2019 г. составляло 8% и 6% соответственно.

🔹 Пассажирооборот Группы в ноябре 2024 г. был на 3% ниже, чем в ноябре 2019 г. из-за отставания в международных перевозках (-30%), отчасти компенсированного превосходством внутренними перевозками (+37%). При этом в октябре и сентябре отставание пассажиропотока Группы от уровня 2019 г. составляло те же 3%.

🔹 Стабилизация отставания пассажирооборота за 2024 г. говорит о замедлении восстановительного роста операционных показателей Аэрофлота на уровне незначительно ниже 2019 г.

💡 Наше мнение:

⬆️ Исходя из финансовых результатов Аэрофлота за 9М24, мы по-прежнему видим существенную вероятность того, что Аэрофлот выплатит дивиденды по итогам 2024 г.

📊 В случае, если компания примет такое решение, а дивиденды будут рассчитаны по общим для госкомпаний принципам (50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО), дивидендная доходность акций Аэрофлота за 2024 г. может превысить 10%.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖋 Макростатистика: ВВП за 3К24

📢 По предварительным данным Росстата, рост ВВП по итогам 3К24 замедлился до 3,1% г/г после 4,1% г/г за 2К24.

⚖️ По нашим оценкам, это было обусловлено сокращением вклада потребления (в разбивке по использованию) и вклада услуг (в разбивке по отраслям). Данные изменения могут быть следствием охлаждения спроса (дезинфляционный фактор) либо нехватки производственных мощностей (проинфляционный фактор).

🔥 На проинфляционную природу этого замедления указывает динамика инфляции. Напомним, что ее SAAR-оценки в 3К24 достигли 11,2% (против 8,7% за 2К24), что может говорить именно о том, что в экономике проявляются ресурсные ограничения: нехватка кадров. Именно поэтому в разрезе по отраслям в первую очередь страдает именно сектор услуг, отличающийся своей повышенной трудоемкостью. Об этом говорят и оценки ЦБ в недавних «минутках» (подробнее – см. наш пост).

🧮 По итогам года мы ждем роста ВВП на уровне 3,7–4,1% г/г. Замедление роста экономики в 4К24, вероятно, ускорится под давлением ужесточения ДКП и перегрева рынка труда. Подробнее см. пост.

#Макро #ВВП
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🥉 ЮГК: Ростехнадзор снял ограничения на эксплуатацию всех карьеров Уральского хаба

📢 Ростехнадзор снял ограничения на эксплуатацию Светлинского карьера в Уральском хабе ЮГК – сообщению компании.

✍️ В августе 2024 г. Ростехнадзор предписал приостановить работы на четырех карьерах Уральского хаба – Курасан, Южный Курасан, Березняковский и Светлинский. Ограничения на первых трех были сняты в середине ноября 2024 г.

🧮 Уральский хаб ЮГК произвел 2,3 тонны золота в 1П24, что составляло 43% от общего производства компании. Карьер Светлинский является крупнейшим в Уральском хабе.

💡 Наше мнение:

👍 Быстрое снятие ограничений на производство в карьере Светлинский не было гарантировано даже после снятия ограничений на работы на трех других карьерах Уральского хаба, и потому данное событие является позитивным для инвестиционной истории ЮГК.

⌛️ Однако масштаб снижения производства золота на Уральском хабе ЮГК в 2024 г. будет ясен только после раскрытия компанией операционных результатов за 2024 г. На фоне этого мы не исключаем, что общее производство золота ЮГК в 2024 г. может не превзойти показатели 2023 г.

✔️ В то же время мы считаем, что задержка в росте производства ЮГК уже во многом отражена в цене акций компании.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: продажи валюты притормозили

🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб на 3,3% до 13,87/юань. Смена тренда происходила на фоне признаков сохранения в системе существенных запасов нераспроданной валютной ликвидности: короткие биржевые юаневые ставки оставались на очень низких уровнях (0-2%), а операции валютного свопа с ЦБ отсутствовали.

📊 На предстоящей неделе ожидается экспирация фьючерсов CNY-12.24 (19 декабря), накануне которой можно ожидать дополнительного ослабления национальной валюты.

🏛 Ближе к концу недели у рубля могут появиться факторы поддержки – ожидаемое поышение ставки ЦБ.

💡 В данных условиях рубль может варьироваться в диапазоне 13,6–14,0/юань.  

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

⚡️ Энергокомпании с госучастием: Минэнерго обозначило возможность направления дивидендов на инвестиции

📢 Минэнерго обсуждает с некоторыми компаниями с госучастием «направление дивидендов на инвестиции», согласно комментариям замминистра энергетики Е. Грабчака.

💡 Наше мнение:

✔️ Конкретные компании, к которым может быть применен механизм направления дивидендов на инвестиции, заместитель министра энергетики не назвал.

🔎 Публичные электроэнергетические компании с прямым или косвенным госучастием – это РусГидро, Россети и Интер РАО (косвенное участие государства через долю Роснефтегаза – свыше 29%).

✍️ Россети и РусГидро не выплачивали дивиденд за 2023 г., что уже снизило ожидания по поводу их будущих дивидендов.

📌 Интер РАО выплатило в качестве дивиденда за 2023 г. 0,326 руб. на акцию, что соответствовало дивидендной политике, направленной на выплату 25% от чистой прибыли.

⚖️ Нам трудно судить, в какой мере обозначенный механизм будет применен к Интер РАО, но возникновение риска его гипотетического использования может умеренно негативно сказаться на динамике акций компании.

#Акции $IRAO $FEES $HYDR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Роснефть – сбалансированная структура бизнеса и налоговые льготы для мегапроекта

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Роснефть.
 
Капитализация: 5 035 млрд руб.
Целевая цена: 630 руб.

🥇 Роснефть – крупнейшая российская компания по объемам добычи и переработки нефти. Ее стабильно высокие результаты обусловлены сбалансированной структурой бизнеса и продаж, а также сравнительно низкой себестоимостью добычи.

🆕 Помимо этого, проект «Восток Ойл» открывает перед Роснефтью перспективы наращивания добычи, а налоговые преференции в рамках проекта уже сейчас улучшают экономические показатели компании.

🧮 По нашим оценкам, дивидендная доходность акций Роснефти по итогам 2024 г. составит около 13%.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги компании с целевой ценой 630 руб./акц. и потенциалом роста 33%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в спокойном режиме

На завтрашних аукционах Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍 классический ОФЗ-26246 (март 2036 г.);
📍 инфляционный линкер ОФЗ-52005 (май 2033 г.).

🚀 В декабре Минфин разместил ОФЗ на 1,9 трлн руб. в деньгах, приблизившись к исполнению годовой программы (99%). Для ее полного исполнения ведомству остается привлечь менее 50 млрд руб., в виду чего в оставшиеся до конца года аукционы, ведомство будет предлагать бумаги в основном для поддержания ликвидности кривой.

💡 Мы полагаем, что совокупный объем размещения будет ограничен 20 млрд руб.

📊 Инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии пятничного заседания ЦБ, в ходе которого мы ожидаем повышения ключевой ставки до 23%. При этом некоторые участники рынка ожидают еще более широкого шага повышения, что оказывает дополнительное давление на классические ОФЗ. Это транслировалось в снижение среднедневного объема торгов на вторичном рынке и рост доходностей на дальнем отрезке кривой на 40–50 б.п.

🔼 Низким, вероятно, будет и объем размещения линкера. Данный класс инструментов будет предложен рынку в четвертый раз с начала года, при этом состоялось лишь одно размещение объемом 9 млрд руб. Сдерживающим фактором для аукциона по линкеру станет слабая динамика данного класса бумаг с начала года: линкеры показали наиболее слабый результат, принеся инвесторам совокупный убыток в размере ~16%.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

☎️ МТС: возможное выделение активов поддержит дивидендные выплаты

🖥 В преддверии объявления новой стратегии МТС в прессе появилась информация о возможном выделении IT-подразделения MTS Web Services (MWS) в отдельную структуру. В новую структуру могут войти такие подразделения, как MTS Digital, MTS AI, MWS (бывший МТС Cloud), а также активы в области инноваций и кибербезопасности.

📄 Согласно цитируемым источникам, объединенную структуру может возглавить первый вице-президент МТС по технологиям П. Воронин, выручка может достигнуть 230 млрд руб. к 2030 г., а в перспективе может быть проведено IPO.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, среднее значение EV/EBITDA '25П производителей корпоративного ПО составляет 6,2х, что почти в 2 раза выше мультипликатора МТС (3,2х).

1️⃣ IPO или привлечение стратегического инвестора в новую структуру помогло бы снизить долговую нагрузку МТС и высвободить часть денежного потока для уплаты дивидендов.

📈 Мы считаем, что МТС сохранят текущий уровень дивидендов, несмотря на высокую долговую нагрузку. Прогнозная дивидендная доходность – 21%.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖋 ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за декабрь. Показатель вырос на 0,5 п.п. и составил 13,9%.

📈 Инфляционные ожидания обновили годовой максимум, но остаются ниже прошлогодних рекордов (14,2%). Впрочем, пока показатель на 4,6 п.п. превышает относительно стабильные уровни 2018–2019 гг. (9,3%).

🏠 Ожидания выросли у всех категорий населения: со сбережениями (+0,9 п.п. до 12,7%) и без них (+0,4 п.п. до 14,9%). При этом важно отметить, что у населения со сбережениями инфляционные ожидания достигли рекордно высокого уровня с марта 2022 г. 

🔼 Ключевой причиной причиной роста ожиданий могло стать усиление волатильности на валютном рынке: по нашим оценкам, в ноябре курс рубля был примерно в 9 раз волатильнее, чем в октябре, и в 2-3 раза, чем в августе - сентябре. Кроме того, ослабление рубля само по себе влияло на ожидания, поскольку вызывало рост цен на импортные товары (электронику и автомобили).

⤴️ Вторым по важности фактором оставалась динамика цен на товары-маркеры. Тут необходимо отметить рост цен на овощи: за отчетный период помидоры подорожали на 33,5% м/м (9,6% ранее и 11,8% год назад в начале декабря). 

💡 Мы ожидаем, что на заседании ЦБ 20 декабря ключевая ставка будет повышена как минимум на 2 п.п. до 23%. Подробнее - тут.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts