🛒 Монитор ИПЦ: слишком горячо

🚀 За период с 26 ноября по 2 декабря инфляция составила 0,50% н/н после 0,36% неделей ранее. Рост цен уже в 6 раз превышает целевые уровни: за неделю товары подорожали так, как за полтора месяца в нормальных условиях.

Рост ценового давления вызван, по всей видимости, двумя факторами:
🔹 цены начали «отыгрывать» недавнее ослабление рубля на 10% (октябрь - ноябрь), что выразилось ростом цен на импортируемую электронику (+0,9% н/н после -0,2% ранее),
🔹 спрос населения сохраняется повышенным, что стало результатом высоких темпов роста цен на продовольствие (птица, куриные яйца, молоко, сыры, хлеб и овощи), отечественные непродовольственные товары (одежда, медикаменты и бытовая химия) и на авиабилеты (приближение новогодних каникул).

🔥 Рост инфляции – следствие того, что, согласно оперативным данным, потребительские траты в ноябре обновили годовые рекорды (с поправкой на сезонность).

1️⃣ Росту потребления пока не очень мешают высокие реальные ставки. По данным ЦБ, реальные ставки розничных депозитов в конце ноября достигли рекордных 8,2%.

💡 С учетом последних недельных данных инфляция до конца 2024 г. может вырасти до 9,5% г/г, а снижение до 6,0% г/г будет возможно лишь к концу 2025 г. В этих условиях мы сохраняем ожидания повышения ключевой ставки в декабре до 23%, но не исключаем и более существенного шага.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: добро пожаловать на борт, Боцман!

🆕 ГК «Астра» объявила о приобретении платформы контейнеризации «Боцман». Покупка органично расширяет портфель экосистемного инфраструктурного ПО ГК «Астра» и дополняет собственное решение в этом направлении – Nodus.

📈 Контейнеризация является одной из современных тенденций в разработке ПО. По различным оценкам, объем российского рынка контейнеризации составляет более 10 млрд руб. и будет расти со среднегодовыми темпами более 25%.

1️⃣ Сумма сделки не раскрывается, участники рынка оценивают ее в 1,0–2,5 млрд руб.

💡 Наше мнение:

🏆 Мы позитивно расцениваем усиление продуктового портфеля ГК «Астра» и рассматриваем такие сделки как шаги в сторону укрепления лидерства в сегменте инфраструктурного ПО.

⚖️ ГК «Астра» оценивается с премией к технологическому сектору, и, на наш взгляд, прогноз, предполагающий утроение чистой прибыли в 2023–2025 гг., уже заложен в цене.

📈 Однако сделки, способные дать синергетический эффект, увеличивают вероятность превышения прогноза и могут вызвать позитивную реакцию инвесторов.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Positive Technologies: глобальная экспансия начинается с Африки

🆕 Positive Technologies объявила о заключении дистрибьюторского соглашения с Mideast Communication Systems (MCS), ведущим поставщиком решений ИТ и кибербезопасности в Египте и других странах Африки.

💡 Наше мнение:

📊 Партнерство с локальным дистрибьютором поможет Positive Technologies выйти и закрепиться на рынках его присутствия, а в перспективе занять видимую долю этих рынков.

💰 Центр стратегических разработок (ЦСР) оценивал объем рынка кибербезопасности Египта в ~200 млн долл. к 2026 г., а всего объем рынков дружественных стран без учета Китая и Израиля, на которых присутствуют сильные локальные игроки, оценивается в ~12 млрд долл., что в несколько раз больше российского рынка кибербезопасности.

🏆 Positive Technologies стратегически видит долю своей выручки от международного бизнеса выше, чем от российского, что приведет к поддержанию высоких темпов роста в долгосрочном периоде.

📈 Начало глобальной экспансии должно повысить уверенность рынка в реалистичности глобальных амбиций Positive Technologies и оказать поддержку котировкам ее акций.

#Акции $POSI
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📢 Ключевые тезисы выступления советника председателя ЦБ РФ К. Тремасова на Российском облигационном конгрессе Cbonds:

⚠️ В 2024 г. отклонение инфляции от цели ЦБ было вызвано:

🔹 беспрецедентной нехваткой трудовых ресурсов;
🔹 устойчивостью корпоративного кредита из-за хорошего финансового состояния корпораций и программ субсидирования ряда отраслей;
🔹 последствиями ограничений в отношении финансовой инфраструктуры, ведущих к росту стоимости международных платежей.

🔎 Каковы риски для прогноза ЦБ в 2025 г.?

🔹 Рынок труда может быть еще жестче: зарплаты продолжат рост в реальном выражении, хоть и меньшими темпами.
🔹 Инфляционные ожидания на высоком уровне и растут. Раньше высокую инфляцию ждали домохозяйства, а теперь и бизнес.
🔹 Исполнение бюджета. Запланирован дезинфляционным, но в структуре расходов есть проинфляционные направления (поддержка кредитования). Есть также риски, связанные с оптимистичной оценкой доходов.

⚠️ Есть ли уверенность в снижении ставки в 2025 г.? «Ответ однозначный – нет. Такой уверенности быть не должно». ЦБ готов на любые меры для достижения ценовой стабильности. У ЦБ нет и не будет «каких-то компромиссов» в этом вопросе.

💡 Ставка начнет опускаться не сразу вслед за снижением инфляции. «Хочу подчеркнуть, что нам абсолютно точно потребуется длительное время, чтобы убедиться в устойчивости дезинфляционных процессов. …Самое меньшее – 2-3 квартала, а возможно, и больше... Только убедившись в том, что процесс принял устойчивый характер и мы возвращаемся к 4%, мы можем перейти к снижению ставки».

⚖️ Риски рецессии в 2025 г. не просматриваются, но возможно замедление роста. Ключевой ограничитель – не производственные мощности (нет проблем с возведением), а нехватка кадров.

#Макро
#Ключевая_ставка
@capital_mkts

📍 ЦИАН: редомициляция на фоне снижения
 
🧮 Выручка ЦИАН в 3К24 снизилась на 2% г/г, а EBITDA – на 54% г/г из-за сложной ситуации на рынке недвижимости. К примеру, количество договоров долевого участия (ДДУ) в 3К24 снизилось на 53% г/г, а число выданных ипотечных кредитов – на 52% г/г.
 
⚖️ Контрцикличность бизнеса ЦИАН смягчила масштаб снижения выручки, в частности, благодаря росту срока экспозиции в вертикали вторичной недвижимости.
 
1️⃣ Запас денежных средств достиг 8,5 млрд руб. (24% капитализации).
 
🆕 ЦИАН также предоставил обновление статуса реструктуризации. Компания планирует сделать предложение об обмене акционерам CIAN PLC до конца января 2025 г. После этого должны последовать традиционные для редомициляции этапы, такие как делистинг ADR, приостановка торгов и листинг обыкновенных акций МКПАО.
 
📄 ЦИАН планирует принять дивидендную политику и выплачивать 60–100% чистой прибыли в виде дивидендов, а также направить значительную часть запаса ликвидности на специальный дивиденд (не ранее 2П25) и обратный выкуп акций.
 
💡 Наше мнение:
 
📊 Динамика финансовых показателей выглядит достаточно слабо, и мы полагаем, что схожая картина будет наблюдаться как минимум до середины 2025 г.
 
⌛️ Потенциальная доходность специального дивиденда выглядит привлекательно, однако, на наш взгляд, покупку под специальный дивиденд имеет смысл рассматривать после завершения процесса редомициляции и начала торгов обыкновенными акциями на бирже.
 
#Акции $CIAN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 2-6 декабря

📈 Фондовый рынок США продолжил расти (S&P 500 +1,3%). Дж. Пауэлл отметил относительное укрепление национальной экономики и прогресс в борьбе с инфляцией. Рынки на 89% уверены в снижении ставки ФРС на ближайшем декабрьском заседании. Биткойн подскочил выше 100 тыс. долл. после того, как Д. Трамп номинировал на пост главы SEC сторонника развития криптовалют, но затем скорректировался вниз ввиду фиксации прибыли.

🚀 Европейские фондовые индексы резко выросли (EuroSTOXX +4,6%) в преддверии предстоящего в четверг заседания ЕЦБ, на котором, как ожидается, будет принято решение понизить ставки еще на 25 б.п. Инвесторы слабо отреагировали на отставку правительства Франции и неожиданный спад промышленного производства в Германии в ноябре.

📉 Brent подешевела (-2,0%) на опасениях за мировой спрос и на фоне решения ОПЕК+ отложить сокращение добычи как минимум до апреля 2025 г. Опасения снижения спроса усилил неожиданный прирост запасов бензина и дистиллятов в США.

📈 Китайский рынок вырос на фоне надежд на новые стимулирующие меры после завершения Центральной экономической рабочей конференции. Более высокий, чем ожидалось, индекс PMI в промышленности также поддерживал оптимистичный настрой в преддверии публикации данных по инфляции и торговле. В ответ на американские санкции КНР запретила экспорт ряда редкоземельных металлов.

⚖️ Российский фондовый рынок продолжил снижение (IMOEX -1,4%). Индекс Мосбиржи на пике опускался ниже 2450 пунктов, однако к концу недели отыграл часть потерь. Рубль укрепился по отношению к юаню почти на 8% – до 13,5/юань. Минфин РФ провел замещение по всем выпускам суверенных еврооблигаций, а также разместил флоатер ОФЗ-29027 в полном объеме предложения – 1 трлн руб.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: точка разворота?
- Чистые продажи валюты ЦБ РФ: пока без изменений
- Ключевое из выступления председателя ЦБ на форуме «Россия зовет!»🔥
- Аукционы Минфина: 42% квартальной программы за один день🔥
- Монитор ИПЦ: слишком горячо
- Ключевые тезисы выступления советника председателя ЦБ РФ К. Тремасова на Российском облигационном конгрессе Cbonds🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром: рост EBITDA за 9M24 составил 23% г/г🔥
- Роснефть: чистая прибыль за 3К24 – выше ожиданий рынка
- Лента объявила о покупке сети косметических магазинов «Улыбка радуги»
- Промомед: ускорение инноваций
- Долгосрочная перспектива: газ или нефть?🔥
- ГК «Астра»: добро пожаловать на борт, Боцман!
- Positive Technologies: глобальная экспансия начинается с Африки
- ЦИАН: редомициляция на фоне снижения
- Итоги недели на финансовых рынках: 2-6 декабря

💡 База знаний:
- Налогово-бюджетная политика

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 9 по 13 декабря

🛢 Нефть и газ: Транснефть АП
Динамика акций на прошлой неделе оказалась хуже наших ожиданий, но в пятницу бумага опередила рынок. Учитывая фундаментальную привлекательность акций на текущих уровнях, на фоне относительного укрепления рубля мы видим потенциал для хорошей динамики на этой неделе.

🥉 Металлургия: Полюс
Дополнительно к фундаментальной привлекательности компании (на фоне повышенных цен на золото), приближается дата закрытия реестра по дивиденду за 9М24 (13 декабря). Дивиденд составит 1302 руб. на акцию с доходностью около 9%. Мы ожидаем повышенный интерес к акции перед закрытием реестра и быстрое закрытие дивидендного гэпа после этой даты.

🖥 Технологии: Диасофт
Диасофт проведет День инвестора 9 декабря. Мы ожидаем, что компания предоставит информацию о прогрессе в новых направлениях бизнеса и подтвердит прогноз на 2024 г., что может дать инвесторам уверенность и сгладить негативное восприятие результатов за 2К24.

🏠 Недвижимость: Самолет
На этой неделе компания должна провести долгожданный День инвестора, на котором может рассказать своим инвесторам про текущую ситуацию на рынке, а также ответить на вопрос о платежеспособности компании в условиях высоких процентных ставок и существенно снизившегося потребительского спроса.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $PLZL $DIAS $SMLT
@capital_mkts

💼 Исполнение федерального бюджета в ноябре

✍️ В ноябре федеральный бюджет был исполнен с дефицитом в 169 млрд руб. после 799 млрд руб. в октябре.

🧮 Доходы бюджета составили 3,0 трлн руб., расходы – 3,2 трлн руб. Накопленный с начала года дефицит расширился до 0,4 трлн руб. после 0,2 трлн руб. по итогам 10М24 и 0,8 трлн руб. – за 11М23.

⤵️ Расходы снизились на 1 трлн руб. м/м до 3,2 трлн руб., что гораздо ближе к ожидаемому среднемесячному уровню для текущего года (без учета декабря – 2,9 трлн руб.).

⤵️ Нефтегазовые поступления сократились на 410 млрд руб. м/м до 772 млрд руб. на фоне сезонности – в октябре была уплата НДД (492 млрд руб.). С поправкой на этот фактор нефтегазовые поступления даже немного увеличились благодаря росту цен на нефть ранее.

⚖️ Ненефтегазовые доходы почти не изменились (+8 млрд руб. м/м) и составили 2,2 трлн руб., что остается выше тренда с начала года. Это может быть вызвано улучшением ожиданий бизнеса по росту экономики в будущем.

📍 Мы сохраняем свои ожидания, что по итогам года бюджетный дефицит может оказаться чуть шире, чем заложено в сентябрьский проект изменений Закона о бюджете на 2024 г. (3,3 трлн руб.), и достигнет 3,3–3,5 трлн руб.

🔎 Расширение дефицита относительно более ранних планов (2,1 трлн руб.) будет профинансировано средствами резервного фонда правительства, а не за счет заимствований. На 1 декабря ликвидная часть ФНБ составляла 5,8 трлн руб., рублевые остатки на счетах – 11,8 трлн руб.

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

⚡️ Интер РАО: День инвестора подтвердил цели стратегии до 2030 г.

📄 Стратегия Группы до 2030 г. (принятая в 2020 г.) в целом сохраняет свою актуальность.

Ее основные цели:
🔹 Ведущие позиции в энергетике РФ по масштабу и эффективности управления энергоактивами.
🔹 Содействие энергетической безопасности и энергетическим интересам РФ.
🔹 Рост акционерной стоимости, в т.ч. за счет использования накопленной денежной позиции («инвестиционного ресурса»).

🧮 По оценке компании, целевые показатели стратегии к 2030 г.,с высокой вероятностью, будут достигнуты, в т.ч.:
🔹 рост EBITDA c ~124 млрд руб. в 2020 г. до ~157 млрд руб. в 2024 г. и до ~320 млрд руб. – в 2030 г.;
🔹 использование «инвестиционного ресурса»: около 500 млрд руб. в период до 2025 г., около 1 000 млрд руб. – до 2030 г.

📌 Строительство и модернизация генерирующих мощностей в рамках государственных программ является основным фокусом в ближайшее время.

🔥 Развитие энергомашиностроительных мощностей в РФ также обладает высокой значимостью в настоящее время.

💡 Наше мнение:

👍 Сохранение амбициозных планов на ближайшие годы и оптимистичный взгляд на перспективу их практической реализации являются позитивными факторами для восприятия рынком инвестиционной истории Интер РАО.

⚖️ Однако реализация этих целей, включая рост EBITDA до уровня свыше 300 млрд руб., потребует практического подтверждения, принимая во внимание, что этот ориентир примерно в 2 раза превосходит ожидаемый показатель за 2024 г.

1️⃣ Мы продолжаем рассматривать Интер РАО как защитную историю на фоне высокой чистой денежной позиции (превосходит чистую рыночную капитализацию) и текущего повышенного уровня процентных ставок в РФ с перспективой их дальнейшего роста.

✍️ Исходя из традиционного подхода компании к выплате дивидендов (25% от чистой прибыли), ее дивидендная доходность по итогам 2024 г., вероятно, останется ниже 10%.

#Акции $IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖥 Диасофт: День стратегии – подтверждение среднесрочного прогноза, оптимистичное долгосрочное видение

📈 Прогноз на 2024 г.: выручка – 11,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 40,0–42,5%, что подразумевает рост выручки на 30% г/г и EBITDA в диапазоне 20–28% г/г.

📊 Прогноз на 2026 г: выручка – 20,2 млрд руб., EBITDA – 9,1 млрд руб. (CAGR 30% и 33%).

🆕 Выручка от новых сегментов деятельности (корпоративное ПО для нефинансового сектора, средства производства ПО/инфраструктурное ПО) должна вырасти с 0,5 млрд руб. в 2023 г. до 4,5 млрд руб. в 2026 г., а их доля в выручке – с 5% до 25%.

🔁 Диасофт не планирует обратный выкуп акций и намерен потратить привлеченные в ходе IPO средства на развитие новых направлений бизнеса.

⌛️ SPO возможно, но не в текущих рыночных условиях, кроме того, сначала нужно продемонстрировать результат.

🏆 Стратегическое видение на 2028–2030 гг. включает в себя амбиции создать ведущую платформу средств производства программных продуктов, на которой будут работать 100 000 разработчиков ПО.

🔹 Платформа средств производства программных продуктов поможет Диасофт создать и поддерживать партнерскую сеть, которая даст компании возможность развиваться в нетрадиционных для себя сегментах, например, ERP, СУБД.

💡 Наше мнение:

👍 Мы считаем, что подтверждение прогноза на 2024 г. должно быть позитивно воспринято инвесторами. Отмечаем также, что новые направления деятельности в 2024 г. будут еще практически незаметны, что создает возможность ускорения роста по мере их масштабирования.

🧮 Прогноз на 2024 г. подразумевает EBITDA в 2П24 в диапазоне 3,8-4,1 млрд руб. Это соответствует дивиденду на акцию в течение 2025 г. в диапазоне 400–430 руб. (доходность 11–12%).

🥇 Диасофт оценивается с коэффициентом «EV/EBITDA ‘25П» на уровне 5,8х, что предполагает дисконт к группе прямых аналогов, и выглядит как лучшая комбинация роста и доходности в среднесрочном периоде.

#Акции $DIAS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: ключевые тезисы и оценки из обзора рисков финансовых рынков ЦБ за ноябрь

🔹 В свежем отчете ЦБ отмечается, что ослабление курса рубля во второй половине ноября обусловлено ростом геополитической напряженности, а также покупками валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств.

🔹 Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в ноябре составили всего 8,0 млрд долл., сократившись за месяц на 23% м/м.

🔹 Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке в октябре составило 76% (+16 п.п. м/м). Показатель восстановился после просадки в сентябре, когда экспортеры готовились к погашению валютных обязательств. Напомним, что в сентябре рубль ослаб на 9%, а в октябре – лишь на 2,2%.

🔹 Нетто-продажи валюты населением в ноябре выросли до 68,1 млрд долл. (+12,3 млрд долл. м/м).

💡 Наше мнение:

🖋 ЦБ подтвердил, что ключевой причиной ослабления рубля в октябре - ноябре на 10% было сокращение чистых продаж валюты экспортерами. Это стало результатом как новых ограничений в отношении финансовой инфраструктуры, так и подготовки к погашению валютных обязательств.

⌛️ Напомним, мы отмечали эти факторы (сокращение валютных поступлений и погашение валютного долга) как наиболее вероятные причины ослабления рубля еще в прошлом обзоре внешнего сектора (превью доступно тут).

👍 Разворот на валютном рынке за последнюю неделю связан, по всей видимости, с восстановлением притока валютной выручки экспортеров. Об этом косвенно свидетельствуют и резко снизившиеся до минимальных уровней биржевые юаневые ставки. В этой связи мы сохраняем свой прогноз и ожидаем, что рубль будет консолидироваться в диапазоне 97–100/долл. в ближайшие недели.

#Макро #Валюта #ОФЗ #Акции
#Александр_Камышанский
#Павел_Бирюков
@capital_mkts