🔎 Взгляд на компанию. Газпром нефть: первоклассные активы – залог роста и свидетельство стратегического успеха

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Газпром нефть.
 
Капитализация: 2 479 млрд руб.
Целевая цена: 745 руб.

⚡️ Газпром нефть – дивидендная история c уникальным потенциалом роста добычи жидких углеводородов.

🛢 Сильная генерация денежных потоков обеспечена современной переработкой и диверсифицированными активами в добыче. Рост добычи в более отдаленной перспективе возможен благодаря качественному портфелю проектов.

👍 Акции Газпром нефти – по-прежнему одни из самых привлекательных в секторе благодаря высокой дивидендной доходности – 18% на горизонте 12М. Мы считаем, что повышенные дивиденды сохранятся по итогам 2024–2026 гг.

🔥 При целевой цене в 745 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 43%.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: вновь только «классика»

📍 Завтра Минфин предложит участникам рынка только один классический выпуск – ОФЗ-26245 (2035 г.).

💡 Объем размещения вряд ли превысит 20 млрд руб., не исключено, что аукцион может быть признан несостоявшимся.

📉 С момента прошлых аукционов доходности ОФЗ на вторичном рынке выросли на 15–30 б.п. на фоне негативного внешнего фона, а также укрепления уверенности инвесторов в еще одном повышении ставки ЦБ на декабрьском заседании.

🆕 Мы считаем, что для исполнения квартального плана в ближайшее время Минфин вернет в свою обойму флоатеры, а также объявит о регистрации новых выпусков. Способствовать росту объема размещения может возвращение аукционов РЕПО с ЦБ сроком на 1 месяц, как это было в 4К20 и 4К22.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛴 Whoosh: финансовые результаты за 9М24

📊 Темпы роста выручки от кикшеринга замедлились в 3К24 до 23% г/г по сравнению с 1П24, когда она выросла на 42% г/г. При этом динамика валовой рентабельности осталась отрицательной (-36 б.п. г/г в 3К24 против -131 б.п. г/г в 1П24) на фоне сохраняющегося тренда на ухудшение юнит-экономики самокатов, а также увеличения доли регионов в общей структуре продаж.

📈 Рентабельность по EBITDA кикшеринга показала позитивную динамику как в 3К24, так и в целом по итогам 9М24, что стало следствием снижения операционного рычага на фоне опережающего роста выручки от продаж сервиса, а также хорошего контроля над расходами.

⚖️ Показатель «Чистый долг/EBITDA» остался ниже 1,5х, что подразумевает, что компания сохранит 50%-й коэффициент выплат дивидендов.

💡 Мы в целом оцениваем результаты как нейтральные.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

1️⃣ Дивидендный сезон в 2025 году: вопреки всем трудностям

⬆️ Дивидендный сезон - 2024 ознаменовался рекордным объемом выплат в 4,8 трлн руб. В условиях высоких процентных ставок в экономике значимость дивидендов как фактора инвестиционной привлекательности заметно повышается. Мы подробнее рассмотрели детали предстоящего дивидендного сезона - 2025.

👍 По нашим оценкам, в 2025 г. суммарные дивидендные выплаты останутся значительными – около 4,7 трлн руб. Высокий уровень дивидендных выплат продолжит обеспечиваться главным образом за счет увеличения прибылей экспортеров из-за ослабевшего рубля, улучшения операционных показателей финансового сектора на фоне роста ключевой ставки, а также за счет возобновления выплат рядом компаний (X5, Русагро, ЦИАН).

⚖️ С учетом доли акций в свободном обращении на выплату дивидендов в рынок в 2025 г. будет направлено более 1,5 трлн руб., но фактически, с учетом заблокированных акций, а также после вычета налогов, суммарный объем дивидендов в рынок составит, по нашим оценкам, ~0,5 трлн руб., или ~1% от капитализации индекса Мосбиржи. Мы ожидаем, что дивидендные выплаты будут способствовать поддержке рынка акций, так как большая часть этих средств может быть реинвестирована.

💡 Наши топ-пики в дивидендных историях: SFI, МТС, Газпром нефть и ЛУКОЙЛ. Мы ожидаем, что общая доходность SFI на горизонте 12 месяцев превысит 30% благодаря объявленному дивиденду за 9М24 в размере 227,6 руб./акц., а также прогнозному дивиденду в 210 руб./акц. в 2025 г. Привлекательно выглядит МТС на фоне доходности в 20% вместе с бумагами Газпром нефти и ЛУКОЙЛа, доходности которых в ближайшие 12 месяцев, по нашим оценкам, составят 18% и 16% соответственно.

📌 Несмотря на высокую доходность, мы считаем акции Хэдхантера и Транснефти менее привлекательными в контексте долгосрочной дивидендной истории. Хэдхантер после выплаты специального дивиденда в размере 907 руб./акц. не определил частоту выплат регулярных дивидендов, и в случае годовых платежей следующий транш может быть выплачен только в 2026 г. В случае Транснефти, в результате увеличения налога на прибыль до 40% в 2025–2030 гг., дивидендная база за этот период может снизиться на 20% относительно прогнозной. Кроме того, существует риск, что на базу дивидендов за 2024 год негативно повлияет пересмотр обязательств по отложенному налогу на прибыль.

#Акции #Дивиденды $SFIN $MTSS $SIBN $LKOH
#Артем_Вышковский
#Сергей_Либин
@capital_mkts

⚠️ ЦБ РФ нарастит чистые продажи валюты

🖋 ЦБ сообщил о том, что с 28 ноября по 31 декабря приостановит покупку валюты на внутреннем валютном рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина.

⬆️ В этой связи чистые продажи валюты с 28 ноября по 5 декабря составят 8,4 млрд руб./день после 4,2 млрд руб./день в период с 7 по 27 ноября.

🎢 Причиной изменения позиции ЦБ стал рост волатильности валютных рынков. Расчет чистых операций происходит следующим образом :
🔹 отложенные операции в 2П23 (продажи на 5,53 млрд руб./день);
🔹 чистое инвестирование средств ФНБ (продажи еще на 2,87 млрд руб./день);
🔹 приостановленные с сегодняшнего дня операции в рамках бюджетного правила (объявлены 5 ноября – предполагались покупки на уровне 4,2 млрд руб./день).

🧮 Увеличение чистых продаж валюты ЦБ РФ, по всей видимости, окажет ограниченное влияние на динамику рубля, поскольку те возрастут до 7,1% дневных оборотов с 3,6%.

💡 Гораздо более существенное влияние на валютный рынок могло бы оказать повышение норматива обязательной продажи валюты экспортерами – с текущих 36% до как минимум 72%, имевших место еще весной. Более того, снижение биржевых юаневых ставок в последние дни до 2,6% с уровней в 20-21% свидетельствует о появлении существенных объемов валютной ликвидности в системе.

📍 Мы ожидаем, что корректировка валютного регулирования могла бы вернуть курс рубля в диапазон 13,9–14,1/юань к концу года.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: низкий объем размещения

💡 Минфин разместил длинный классический ОФЗ-26245 (2035 г.) в объеме 5,2 млрд руб. при спросе 32,7 млрд руб. ДРПА на этой неделе не проводился.

📉 Мы считаем, что низкий объем размещения связан с преобладанием негативных настроений на рынке (доходности за неделю выросли на 15–35 б.п.).

🧮 Средневзвешенная доходность по выпуску составила 17,36%, что предполагает премию на момент ввода заявок к соседнему по срочности ОФЗ-26246 (2036 г.) в 1-2 б.п. Сам же выпуск ОФЗ-26245 торгуется ниже основной кривой ввиду небольшого объема в обращении (41 млрд руб.).

📌 Около 96% размещения пришлось на одну крупную заявку.

🆕 Мы считаем, что на следующей неделе Минфин вернет в свою обойму флоатеры, а также объявит о регистрации новых выпусков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🚀 Монитор ИПЦ: месяц за неделю!

🔥 За период с 19 по 25 ноября инфляция составила 0,36% н/н после 0,35% до этого. Рост цен по-прежнему в 4 раза превышает целевые уровни: за неделю товары дорожают так, как должны за месяц.

🛒 Сохранение ценового давления на высоком уровне вызвано продолжением роста цен по широкому спектру позиций: на продовольствие (овощи, яйца, хлеб и масло), прочие товары (медикаменты, бензин) и авиабилеты.

📈 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на повышенном уровне в 8,0 п.п. вклада в сглаженный SAAR-показатель. Это в 5 раз выше минимумов марта - апреля, когда общая SAAR-инфляция была около целевых 4%.

🚀 Рост вклада стабильных компонент – следствие того, что, по оперативным данным, потребительские траты в ноябре обновляют годовые рекорды (с поправкой на сезонность).

Дополнительно ЦБ опубликовал данные по кредитованию за октябрь:

⚡️ Корпоративное кредитование выросло на 2,3% м/м после 2,0% ранее. Ноябрьские данные по значительному росту кредитных ставок в данном сегменте могут означать смену его тренда.

⚖️ Розничное кредитование продолжало снижаться (0,4% м/м после 1,1% ранее), а сбережения населения продолжали быстро расти (1,3% м/м, как и до этого в сентябре). Впрочем, более поздние данные могут указывать на ускорение потребительских расходов в ноябре.

💡 На декабрьском заседании ЦБ может вновь выбрать широкий шаг повышения ставки: инфляция к концу года может сложиться выше прогноза регулятора (9,0% г/г против 8,5%), а население могло в ноябре вновь снизить склонность к сбережениям.

📍 В этих условиях мы ожидаем повышения ключевой ставки до 23%, но не исключаем и более существенный шаг.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📈 Мосбиржа обновила базу расчетов индекса Мосбиржи

Включения:
- Хэдхантер, Совкомбанк, ЮГК

Исключения:
- Ozon

В лист ожидания на включение входят:
- Русснефть, SFI, МД Медикал, Ренессанс Страхование.

🗓 Обновление вступает в силу 20 декабря.

💡 Наше мнение:

📊 Объем фондов, ориентирующихся на индекс Мосбиржи, относительно невелик (по нашим оценкам, несколько десятков млрд руб.). Поэтому включение в индекс не приведет к существенным притокам новых средств, но возможен позитивный имиджевый эффект.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🛡 Корпоративные флоатеры 1-го эшелона: защита от процентного и кредитного рисков

📈 Последние данные по инфляции, а также волатильность на валютном рынке увеличивают вероятность еще одного широкого шага в повышении ключевой ставки. По нашей оценке, в декабре ЦБ поднимет ставку как минимум до 23%. В этих условиях флоатеры наиболее надежных корпоративных эмитентов могут стать одним из «защитных» инструментов.

💡 С начала года ЦБ РФ уже поднял ставку на 5 п.п. до 21%, рост доходностей ОФЗ составил 5–8 п.п. На этом фоне объем рыночных размещений корпоративных облигаций снизился, составив по итогам 11М24 ~2,9 трлн руб., что на 25% меньше показателя полного 2023 г. Однако снижение происходит в основном за счет облигаций с постоянным купоном, в то время как объем размещений флоатеров взлетел на 85% к уровню 2023 г. – до 2,4 трлн руб., или ~83% всей эмиссии.

🏆 Флоатеры – один из самых привлекательных инструментов инвестирования в условиях роста рыночных ставок. Купонный доход инвестора увеличивается по мере повышения ставок, в то время как процентный риск находится на стороне эмитента.

🥇 Мы рекомендуем обратить внимание на последние размещения корпоративных флоатеров эмитентов первого эшелона (имеющих кредитный рейтинг «ААА»). Например, на выпуск ФосАгро БО-02-01, который предлагает привлекательную премию к бенчмарку (200 б.п.), сопоставимую с уровнем схожих по кредитному качеству эмитентов.

🧮 Кредитные риски эмитентов первого эшелона мы оцениваем как низкие. Эмитенты данной группы имеют низкий уровень долговой нагрузки (~1,8х в случае ФосАгро) и высокий коэффициент покрытия процентных расходов (более 13х у ФосАгро), а значит эффект от роста ставок и сохранения их высокими продолжительный период времени не скажется на их способности обслуживать свой долг.

⚖️ Недавнее снижение цен по ряду корпоративных флоатеров связано, на наш взгляд, с выросшей стоимостью привлечения срочных средств банками для соответствия НКЛ, а также с расширением спредов на рынке ОФЗ вследствие высоких заимствований Минфина. Мы полагаем, что оба фактора носят временный характер, а нормализация спредов произойдет на горизонте нескольких недель на фоне послаблений ЦБ по НКЛ и ожиданий исполнения заимствований Минфина.

👍 Отметим также, что выпуски, размещавшиеся в ноябре, уже имеют более широкие спреды вследствие изменения конъюнктуры. Это уменьшает риски снижения их цены на обозримом горизонте и при нормализации ситуации может способствовать росту котировок.

#Облигации
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Совет директоров Магнита объявил рекомендации по дивидендам за 9М24

🗓 СД рекомендует акционерам утвердить дивиденды в размере 57,1 млрд руб.? или 560 руб./акц. Реестр под дивиденды закроется 9 января 2025 г.

📈 По текущей цене акции этот дивиденд эквивалентен доходности в 12,3%, что, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно. Кроме того, объявленная сумма дивиденда выше той, что компания выплатила в предыдущие два раза (за 9М23 и 4К23), когда Магнит заплатил 412 руб./акц., что позитивно, поскольку может послужить ориентиром для будущих дивидендных выплат.

1️⃣ По состоянию на 30.06.24 общий размер денежных средств и краткосрочных финансовых вложений Магнита составлял 113,3 млрд руб., а показатель «Чистый долг/EBITDA» – всего 1,4х, то есть был достаточно комфортным для компании. При этом стоит отметить, что с учетом порядка 30% квазиказначейских акций, 17 млрд руб. из выплачиваемых 57 млрд руб. дивидендов останутся в самой компании.

🚀 На наш взгляд, новость однозначно позитивна для акций Магнита, потерявших 12% своей стоимости за последние три месяца. Мы полагаем, что рынок отреагирует небольшим ралли на данную новость.
 
#Акции $MGNT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🖥 Диасофт 2К24: негативная реакция выглядит преувеличенной

📊 Рост выручки в 2К24 составил 13% г/г, а по итогам 1П24 – 21% г/г, что ниже ожиданий рынка по росту в 2024 г. на уровне ~30% г/г.

⚖️ EBITDA в 2К24 сократилась на 39% г/г, а рентабельность – на 16,1 п.п. г/г до 18,8%. Снижение рентабельности обусловлено расширением штата и увеличением расходов на разработку ПО.

💡 Наше мнение:

⌛️ Для бизнеса Диасофт, как и для большинства ИТ-компаний, характерна выраженная сезонность: в 2022-2023 гг. вклад второго полугодия в годовой результат по выручке превышал 60%, а по EBITDA и чистой прибыли – 70%. Поэтому относительно слабые результаты 2К24 могут быть компенсированы в 2П24.

1️⃣ Если цели по динамике выручки и EBITDA на уровне 30% г/г будут достигнуты в 2024-2025 гг., дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит около 15%, что выглядит очень привлекательно для растущей компании.

🌱 Цена акции Диасофт упала более чем на 20% с начала ноября и сейчас находится ниже цены IPO. 9 декабря Диасофт проведет День инвестора, после которого, если компания подтвердит свои цели по росту бизнеса на уровне 30% в год, цена акции должна частично отыграть падение.

#Акции $DIAS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 25-29 ноября

📈 Фондовый рынок США завершил сокращенную из-за праздника неделю умеренным ростом (S&P 500 +0,8%). В то время как протокол последнего заседания ФРС указал на отсутствие у членов комитета единого мнения относительно величины дальнейшего снижения ставок, последние данные по индексу PCE, совпав с прогнозами, укрепили уверенность инвесторов, что ставка в декабре будет снижена на 25 б.п.

🔁 Европейские фондовые индексы по итогам недели почти не изменились: опасения роста напряженности в торговых отношениях с США были компенсированы менее высокими, чем прогнозировалось, показателями инфляции в Германии и еврозоне и связанными с ними ожиданиями нового снижения ставки ЕЦБ в декабре.

📉 Brent подешевела (-0,8%), после того как Израиль и Хезболла достигли соглашения о прекращении огня. Неожиданный прирост резервов нефти в хранилищах США также сыграл роль. При этом на рынке ожидают, что ОПЕК+ на заседании 5 декабря вновь отложит увеличение добычи ввиду неблагоприятной ценовой конъюнктуры.

📈 Китайский рынок умеренно вырос, отчасти благодаря смягчению визового режима между Гонконгом и материковой частью КНР. Кроме того, на рынке полагают, что власти в следующем месяце объявят о новых стимулирующих мерах в ответ на угрозы CША повысить пошлины на китайский импорт.

🎢 Российский фондовый рынок снижался в первой половине недели на фоне геополитической эскалации, но отыграл часть потерь к концу недели (IMOEX -0,5%). Рубль провел одну из наиболее волатильных недель за год, сначала ослабнув на бирже до 15,15/юань, затем укрепившись до 14,50/юань. В пятницу Минфин зарегистрировал новый флоатер объемом 1 трлн руб.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: холодный ветер
- Рынок нефти: умеренное снижение цен в 2025 г.🔥
- ЦБ РФ нарастит чистые продажи валюты
- Аукционы Минфина: низкий объем размещения
- Монитор ИПЦ: месяц за неделю!
- Корпоративные флоатеры 1-го эшелона: защита от процентного и кредитного рисков🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Аренадата: плановое увеличение капитала
- SFI МСФО 9М24: дивиденды подкреплены результатами
- Взгляд на компанию. Газпром нефть🔥
- Whoosh: финансовые результаты за 9М24
- Дивидендный сезон в 2025 году: вопреки трудностям🔥
- Мосбиржа обновила базу расчетов индекса Мосбиржи
- Совет директоров Магнита объявил рекомендации по дивидендам за 9М24🔥
- Диасофт 2К24: негативная реакция выглядит преувеличенной
- Итоги недели на финансовых рынках: 25-29 ноября

💡 База знаний:
- Что такое защитные акции?🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю со 2 по 6 декабря

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
За две недели акции потеряли в цене около 24%, главным образом на новости о повышении налога на прибыль, однако в минувшую пятницу негативную роль сыграл также отказ компании от публикации отчетности по МСФО за 9М24. Мы полагаем, что падение акций превышает влияние налоговых изменений на их фундаментальную стоимость, поэтому бумага может скорректироваться вверх.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
Акции могут показать опережающую рынок динамику на фоне публикации в прошедшую пятницу отчетности по МСФО за 9М24, которая показала сохранение чистой денежной позиции в объеме, превышающем рыночную капитализацию, и рост чистой прибыли, несмотря на снижение EBITDA. Размер чистой прибыли за 9М24 говорит о том, что дивидендная доходность по итогам 2024 г. может составить 8-9% даже при традиционно скромном коэффициенте выплат в 25%.

🖥 Технологии: Диасофт
По результатам 2К24 Диасофт продемонстрировал замедление роста выручки, в результате чего цена акции упала более чем на 15%. На наш взгляд, основной причиной замедления является сезонность, и реакция рынка выглядит избыточной. Диасофт проведет День инвестора 9 декабря, и мы ожидаем восстановления котировок по мере приближения события.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
На этой неделе рынок, вероятнее всего, продолжит отыгрывать новость об объявлении дивидендов за 9М24. Новость вышла в прошлую пятницу и была достаточно неожиданной для рынка, поскольку ранее компания всячески давала инвесторам понять, что в условиях высоких процентных ставок она предпочитает погашение текущих долговых обязательств выплате дивидендов.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $IRAO $DIAS $MGNT
@capital_mkts