🥉 ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе

✔️ Ростехнадзор снял запрет на ведение горных работ на карьерах «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский», входящих в Уральский хаб ЮГК.

🔹 Запрет был введен в середине августа 2024 г. в связи с недостаточным соблюдением норм по охране труда.

🔹 По итогам 1П24 Уральский хаб компании произвел 2,3 тонны золота (-26% г/г), что составило 43% от общего производства золота ЮГК.

🔹 Несмотря на приостановку добычи руды на Уральском хабе компании, он продолжал производить золото, используя ранее добытую руду. Масштабы производства не раскрывались.

👍 Возможность возобновления производства руды на Уральском хабе является позитивной новостью для ЮГК, поскольку точка зрения Ростехнадзора по этому вопросу не была ясна.

⚖️ Однако достижение ЮГК ранее озвученных целей по производству золота в 2024 г. (рост не менее чем 20% г/г) представляется маловероятным на фоне снижения производства в 1П24 (-11% г/г до 5,4 тонны) и приостановки производства руды на Уральском хабе на три месяца.

💡 Благодаря повышенным ценам на золото (+27% с начала 2024 г.) ЮГК сохраняет свою фундаментальную привлекательность. Но краткосрочные катализаторы остаются неопределенными.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Аэрофлот: объем перевозок в октябре сохранил незначительное отставание от 2019 г.

📄 Аэрофлот опубликовал операционные показатели за октябрь 2024 г.

📈 По сравнению с октябрем 2023 г. рост продолжился. Пассажиропоток (+14% г/г) и пассажирооборот (+18% г/г) увеличились за счет как международных (+27% г/г и +36% г/г), так и внутренних линий (+10% г/г, +8% г/г).

🔁 По сравнению с октябрем 2019 г. (период до пандемии) общий объем перевозок сохранил отставание за счет международных рейсов. Пассажиропоток и пассажирооборот были ниже уровня октября 2019 г. на 8% и 3% соответственно из-за отставания по международным перевозкам (-49% и -34%), которое было компенсировано заметным ростом на внутренних линиях (+26% и +42%).

1️⃣ Дивиденды по итогам 2024 г. остаются вероятными, но не гарантированными. Дивидендная доходность может превысить 10%, если компания будет следовать традиционному для госкомпаний подходу к расчету дивиденда: 50% от скорректированной чистой прибыли.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: пауза во флоатерах

На аукционах ОФЗ Минфин сегодня предложит участникам два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26246 (2036 г.)
📍 ОФЗ-26248 (2040 г.).

🖋 После трех несостоявшихся аукционов по флоатерам Минфин решил взять паузу в размещении данного инструмента – впервые с 16 октября.

💡 Объем размещения классических выпусков может оказаться выше значений последних месяцев, однако едва ли превысит 30-40 млрд руб.

📊 Прошлая неделя оказалась одной из наиболее сильных для рынка ОФЗ за последние годы на фоне геополитических факторов. Доходности по длинным ОФЗ опустились на 70–90 б.п. при возросших объемах торгов.

🔹 При этом в условиях ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки мы полагаем, что позитив на рынке будет краткосрочным. Итоги аукционов станут одним из индикаторов настроения инвесторов.

⬆️ Определенную поддержку предстоящим аукционам, а также восстановлению спроса на флоатеры может оказать ряд мер, принятых за последние дни Центральным банком. Это, в частности, послабления в отношении НКЛ и новые меры по сокращению кредитования под залог нерыночных активов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💊 МД Медикал Груп: День инвестора
 
📢 Компания провела День инвестора, в рамках которого дала обзор своего текущего положения, а также озвучила планы на ближайшее будущее.
 
⚡️ МД Медикал – второй по размеру игрок на рынке с долей 2% всего рынка. На текущий момент под управлением компании находится 51 клиника и 11 госпиталей (в 37 городах в 30 российских регионах).
 
🚀 Стратегия роста компании предусматривает как региональную экспансию – за счет органического наращивания мощностей и покупок мелких и средних региональных игроков, так и вертикальную интеграцию – за счет расширения спектра оказываемых медицинских услуг и открытия клиник в жилых кварталах, что будет способствовать увеличению жизненного цикла клиента (CLC) и повышению пожизненной стоимости клиента (CLTV).
 
📈 На текущий момент МД Медикал находится в отличной операционной и финансовой форме. Уже четвертый квартал подряд компания демонстрирует рост выручки, превышающий 20%.
 
1️⃣ В этом году МД Медикал завершила редомициляцию в Россию, что позволило вернуться к практике выплаты дивидендов акционерам. После «переезда» в Россию компания в два этапа заплатила рекордные 163 руб./акц. в качестве дивиденда (доходность – 19%).

✔️ Компания не исключает выплаты еще одного дивиденда до конца года. По словам менеджмента, на текущий момент чистая денежная позиция превышает 4 млрд руб., что создает хорошую базу для существенных дивидендных выплат.
 
📈 В ближайшие пять лет Capex составит более 20 млрд руб., а общее число медучреждений, по планам, превысит 100. С учетом инфляции стоимости услуг, а также увеличения загрузки мощностей это позволит поддержать ежегодные темпы роста выручки на уровне 15–20%.
 
👍 МД Медикал успешно совмещает кейс истории роста и хороших дивидендных выплат. Компания не имеет долгов и сохраняет высокую денежную позицию, что в условиях текущих процентных ставок выгодно отличает ее от других публичных аналогов.

🔥 Бизнес-стратегия МД Медикал выглядит рациональной и позволит компании максимально выиграть от расширения рынка на фоне растущего запроса российских потребителей на высококачественные медицинские сервисы.

💡 Мы полагаем, что акции МД Медикал могут быть интересны инвесторам, ищущим качественные долгосрочные истории роста.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🕺The Flow Show

🆕 Мы анонсируем новую серию публикаций, где будем мониторить движение средств на депозитах и в рыночных фондах.

🔁 Последовательное ужесточение ДКП ЦБ привело к бурному перетоку средств инвесторов из фондового рынка в денежный, а также в депозиты. С января по октябрь средства населения на срочных вкладах выросли на 6,7 трлн руб., что более чем в два раза превышает результат за тот же период прошлого года (+3,0 трлн руб.). Общий объем остатков на банковских счетах при этом составил более 52 трлн руб.

🥇 Приток средств в фонды денежного рынка в октябре стал рекордным за всю историю и составил 138,9 млрд руб., что больше суммы результатов августа и сентября. Стоимость чистых активов в этих фондах превысила 700 млрд руб.

👍 Мы прогнозируем, что данная тенденция сохранится, пока ставка ЦБ остается на высоком уровне. По мере потенциального смягчения ДКП в 2П25 можно будет наблюдать обратный переток средств населения в более рисковые инструменты, что окажет поддержку рынку акций.

#Фонды
#Иван_Суслов
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: бодрящий рост цен

📈 За 6-дневный период с 6 по 11 ноября инфляция составила 0,30% н/н, в сопоставимом 7-дневном формате – 0,35% н/н после 0,17% неделей ранее. Всплеск ценового давления был вызван ростом цен как на авиабилеты, так и на продовольствие.

⚠️ С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на повышенном уровне в 7,6 п.п. вклада в SAAR-показатель. Это в 4 раза выше минимумов марта - апреля, когда общая SAAR-инфляция была около целевых 4%.

🔥 Навес из большого вклада стабильных компонент – следствие сохраняющегося перегрева спроса. Оперативные данные показывают, что в октябре - ноябре потребление начало вновь разгоняться после некоторой паузы в 3К24.

Помимо недельных данных опубликованы результаты октября:

🖋 Инфляция составила 0,75% м/м после 0,48% за сентябрь. Годовой показатель снизился до 8,5% г/г с 8,6% в сентябре.

🛒 Усиление ценового давления было вызвано прежде всего ростом цен на продовольствие (+1,2% м/м в октябре после +0,3% в сентябре). Основным драйвером этой истории стал сезонный переход цен на овощи к росту (+1,4%/-4,2%). Некоторое замедление роста тарифов на услуги (+0,2%/+0,5%) было обусловлено снижением цен на услуги выездного туризма.

🔎 Сезонно скорректированный показатель SAAR несколько снизился, по нашим оценкам, до 8,8% после 9,8% за август. Это было вызвано сжатием вклада сектора услуг.

💡 С учетом последних данных, инфляция до конца 2024 г. может остаться около текущих 8,5%, а к концу 2025 г. может опуститься до 5,6%.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы ОФЗ: еще не разворот

📄 На аукционах ОФЗ Минфин разместил два длинных классических выпуска совокупным объемом 93 млрд руб. (в т.ч. 4 млрд руб. в ходе ДРПА) – максимум в «классике» с 20 марта.

📌 Более короткий ОФЗ-26246 (2036 г.) был размещен в объеме 39,8 млрд руб. при возросшем до 66,0 млрд руб. спросе. Средневзвешенная доходность опустилась до минимальных с середины октября 16,82%, премия к вторичному рынку составила 4-5 б.п.

📌 Наиболее длинный в обойме Минфина выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.) был размещен в еще более значительном объеме 49,1 млрд руб. при рекордном с 11 сентября спросе в 72,4 млрд руб. Еще 4 млрд руб. Минфину удалось привлечь в ходе ДРПА. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок оказалась выше средних уровней (7-8 б.п.).

💡 Позитивная динамика на вторичном рынке и возросший объем размещения, вероятно, связаны с отложенным спросом со стороны отдельных участников рынка. Последнее косвенно подтверждается наличием похожих крупных заявок по 23 млрд руб. в рамках каждого аукциона (~49% от совокупного объема размещения).

📊 После выхода недельных данных по инфляции, которые продемонстрировали ее ускорение, вероятность еще одного повышения ставки в декабре выросла, в связи с чем текущий позитив на рынке может быть временным.

📉 На этом фоне доходности длинных ОФЗ, которые снижались в течение дня, растеряли всю позитивную динамику.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💴 Внешний сектор: золотая осень

🖋 Текущий счет в октябре был сведен с профицитом в 6,5 млрд долл. после 6,8 млрд долл. в сентябре. Накопленный за 10М24 профицит составил 58,1 млрд долл. против 44,2 млрд долл. годом ранее.  

🔎 Профицит текущего счета остался на повышенном уровне благодаря тому, что сжатие экспорта (-3,1 млрд долл. м/м) было компенсировано сжатием импорта (-2,9 млрд долл. м/м), а вклад  инвестиционных доходов был незначительным (-0,1 млрд долл. м/м).  

🔹 Сжатие экспорта до 36,0 млрд долл. могло быть вызвано отложенным эффектом от перехода экспортных цен на нефть к снижению (Urals: до 70,3 долл./барр. в августе с 74,0 долл./барр. в июле).

🔹 Сокращение импорта до 30,1 млрд долл. произошло впервые с июня, когда возникли сложности с работой финансовой инфраструктуры. С поправкой на сезонность импорт снизился относительно мая на 1,5%.

📍 В октябре рубль оставался под давлением (ослаб на 4,7% к доллару США и на 2,8% к юаню) на фоне роста предложения валюты как со стороны ЦБ (в 2,5 раза м/м до 1,1 млрд долл.), так и со стороны экспортеров (+21% м/м до 10,3 млрд долл.).

💰 Это несоответствие могло было обусловлено тем, что экспортеры, воспользовавшись инструментами денежного рынка, могли повторно (как и в сентябре) изменить внутримесячную сезонность продажи валюты.

💡 К концу года рубль может стабилизироваться на текущих уровнях (97–98/долл. и 13,6–13,8/юань). Мы полагаем, что приближение к отметке 100 руб./долл. способно спровоцировать возвращение норматива обязательной продажи валютной выручки с текущих 36% обратно к майским 72%, что может увеличить предложение валюты на рынке.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛢 Татнефть: дивиденд за 3К24 соответствует 75% чистой прибыли по РСБУ – хороший сигнал для финальных дивидендов за 2024 г.

1️⃣ СД Татнефти рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К24 в размере 17,39 руб./акц. на АО и АП. (доходность 2,9% на оба вида акций).

🗓 Дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 8 января, последний день для покупки акций на Мосбирже – 6 января.

🧮 Коэффициент дивидендных выплат за 3К24 и 9M24 соответствует 75% чистой прибыли (ЧП) по РСБУ. Для сравнения, общие промежуточные дивиденды за 9M23 соответствовали 70% ЧП по РСБУ, а суммарные выплаты за 2023 г. – 71% по МСФО.

💡 Наше мнение:

⬆️ За весь 2024 г. мы прогнозируем выплату 70% от чистой прибыли по МСФО. Это 94,5 руб. на оба вида акций (доходность – около 17% для АО и АП), из них финальный дивиденд – 38,9 руб./акц. (доходность – около 7%). Рост коэффициента выплат по РСБУ с 70% за 9M23 до 75% за 9М24 может указывать на то, что и по МСФО финальный коэффициент выплат за 2024 г. превысит наш прогноз и составит 75%.

⚖️ Ожидания рынка по дивиденду за 3К24 были завышенными – ожидалось распределение более 100% ЧП по РСБУ. В результате объявленный дивиденд за 3К24 был на 28% ниже консенсус-прогноза, что привело к локальному снижению цен акций. Однако мы интерпретируем поддержание коэффициента выплат 75% по РСБУ за 1П24 и 9M24 как позитивный сигнал для соответствующего коэффициента по МСФО за год, указывающий на возможность его повышения до 75%.

📈 Мы считаем, что Татнефть – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе, а высокий коэффициент дивидендных выплат может сохраниться по итогам 2025-2026 гг.

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🏭 Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24

🔹 Добыча угля выросла на 15% кв/кв до 2,9 млн тонн.

🔹 Объемы реализации основных видов угля снизились: концентрат коксующегося угля (ККУ) и антрацита (-15% кв/кв до 0,9 млн тонн, -17% кв/кв до 0,26 млн тонн – на фоне высокой базы прошлого квартала, когда были реализованы складские запасы); энергетический уголь (-29% кв/кв до 0,6 млн тонн – из-за уменьшения его в общем объеме производства угля).

🔹 Производство чугуна и стали сократилось на 4% кв/кв (до 0,8 млн тонн) и на 3% кв/кв (до 0,9 млн тонн) из-за капитального ремонта одного из конвертеров на Челябинском металлургическом комбинате (ЧМК).

🔹 Изменения в реализации проката были разнонаправленными: снижение в сортовом прокате (-7% кв/кв до 0,6 млн тонн), но рост в плоском прокате (+5% до 0,05 млн тонн).

🔹 Денежные показатели деятельности за 3К24 в операционной отчетности отсутствуют. Финансовая отчетность за этот период тоже маловероятна.

💡 Операционные показатели не оказывают принципиального влияния на инвестиционную историю Мечела, но мы сохраняем сдержанный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции компании из-за давления на цены на уголь и стальную продукцию, а также повышенной долговой нагрузки Мечела (ЧД/EBITDA = 3,3x на 1П24) в период высоких ставок.

#Акции $MTLR $MTLRP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖥 Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде

🥇 В 3К24 Хэдхантер продемонстрировал рекордную рентабельность по EBITDA на уровне 64,6% и рост чистой прибыли на 84% г/г, что значительно превзошло рыночные ожидания.

1️⃣ Чистая денежная позиция по итогам 9М24 составила 36,2 млрд руб.

💡 Наше мнение:

✔️ Результаты выглядят сильно, но, на наш взгляд, они уже отражены в рекомендации специального дивиденда в размере 907 руб./акц. (доходность 20%, последний день для покупки – 16 декабря), который будет выплачен до конца года.

🧮 По нашим оценкам, после выплаты специального дивиденда Хэдхантер сможет платить регулярные дивиденды в размере 300–400 руб./акц. (доходность 7–9%).

👍 Благодаря высокому дивиденду и близкой дивидендной отсечке Хэдхантер выглядит одной из наиболее защитных акций на российском рынке в краткосрочной перспективе.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 ноября

⚖️ Фондовый рынок США незначительно снизился (S&P 500 -0,4%) после выхода данных по ИПЦ и ИЦП за октябрь, которые совпали с ожиданиями. Рынок также отреагировал на осторожные комментарии председателя ФРС Дж. Пауэлла относительно динамики ставок: вероятность снижения на 25 б.п. в декабре опустилась до 65% (85% неделей ранее). Инвесторы сосредоточили внимание на назначениях Трампа в кабинет министров в попытках понять дальнейшее направление торговой политики.

🔁 Европейские фондовые индексы незначительно снизились (EuroSTOXX -0,3%) на фоне противоречивых факторов, включая более высокие, чем ожидалось, корпоративные прибыли, опасения по поводу торговых отношений с США и Китаем, а также углубление спада промпроизводства.

🎢 Brent (-3,9%) снова подешевела после снижения ОПЕК прогноза спроса на нефть в 2024 г. и в ответ на больший, чем ожидалось, рост запасов сырой нефти в США. Незначительное повышение прогноза спроса EIA оказало лишь минимальную поддержку, по-прежнему преобладали опасения по поводу спроса в Китае.

📉 Китайский рынок скорректировалcя вниз из-за фиксации прибыли, вызванной разочарованием последними мерами поддержки правительства и опасениями тарифной войны с администрацией Трампа. Последние данные по экономической активности и ценам на жилье оказались неоднозначными, что указывает на то, что для обеспечения устойчивого восстановления экономики необходимы дальнейшие стимулы.

🔁 Российский рынок почти не показал изменений (IMOEX +0,1%) на фоне более слабых цен на нефть и возобновившихся опасений по поводу роста ставок, после того как недельный ИПЦ оказался выше ожиданий. Рубль продолжил ослабевать, что повысило вероятность увеличения Банком России норматива обязательной продажи валюты.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: волна позитива
- Монитор ИПЦ: бодрящий рост цен
- Аукционы ОФЗ: еще не разворот
- Внешний сектор: золотая осень🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Роснефть: объявленные дивиденды на уровне ожиданий
- Русагро: обзор финансовых результатов за 3К24
- Взгляд на компанию. Северсталь: давление на СДП будет компенсировано ростом🔥
- ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе
- Аэрофлот: объем перевозок в октябре
- МД Медикал Груп: День инвестора🔥
- Татнефть: дивиденд за 3К24
- Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24
- Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 ноября

💡 База знаний:
- Рубль: между профицитом и долгом🔥

🕺 The Flow Show – новая серия публикаций, где мы будем отслеживать движение средств на депозитах и в рыночных фондах.

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 18 по 22 ноября

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
На прошлой неделе бумаги компании показали более слабую динамику, чем акции трех других крупнейших представителей нефтяного сегмента, без видимых фундаментальных причин. На этой неделе мы считаем вероятным рост цены акций на фоне умеренного укрепления цен на нефть.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
Компания сохраняет высокую чистую денежную позицию (более 100% от чистой рыночной капитализации), что в условиях текущих процентных ставок позволяет ей получать повышенные процентные доходы. Катализатором должна стать публикация отчетности за 9М24 в конце ноября.

🖥 Технологии: Positive Technologies
Positive Technologies проведет коммерческий запуск нового флагманского продукта PT NGFW 20 ноября. В ходе мероприятия, возможно, будут представлены ожидания по финансовому эффекту от запуска, что может привести к росту котировок.

🛒 Потребительский сектор: Русагро
В среду, 20 ноября, компания планирует провести День инвестора. Мы ожидаем узнать подробности сделки по консолидации 100% долей Агро-Белогорье, а также размер потенциальной синергии от консолидации крупнейшего производителя свинины. Новостной поток с мероприятия может поддержать акцию.

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $IRAO $POSI $AGRO
@capital_mkts