🔎 Взгляд на компанию. Северсталь: давление на СДП будет компенсировано ростом
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на инвестиционные истории компаний. Сегодня представляем Северсталь.
 
Капитализация: 1 059 млрд руб. / Целевая цена: 1 600 руб.
 
⚖️ Северсталь сочетает элементы роста с существенным денежным и дивидендным потоком. Однако доходность свободного денежного потока (СДП) и дивидендов будет под давлением в 2024–2026 гг. из-за увеличения капитальных затрат и снижения спроса на стальную продукцию в РФ.
 
🔥 Драйверы инвестиционной истории:
🔹 Возобновление выплаты дивидендов по итогам 2023 г. с дальнейшими выплатами поквартально в 2024 г.;
🔹 Отсутствие чистой долговой нагрузки;
🔹 Амбициозная стратегия на 2024-2028 гг., нацеленная на рост производства за счет инвестиций.
 
⚡️ Рекомендация – «держать», с целевой ценой 1 600 руб./акц. и потенциалом роста 27%.
 
Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе

✔️ Ростехнадзор снял запрет на ведение горных работ на карьерах «Курасан», «Южный Курасан», «Березняковский», входящих в Уральский хаб ЮГК.

🔹 Запрет был введен в середине августа 2024 г. в связи с недостаточным соблюдением норм по охране труда.

🔹 По итогам 1П24 Уральский хаб компании произвел 2,3 тонны золота (-26% г/г), что составило 43% от общего производства золота ЮГК.

🔹 Несмотря на приостановку добычи руды на Уральском хабе компании, он продолжал производить золото, используя ранее добытую руду. Масштабы производства не раскрывались.

👍 Возможность возобновления производства руды на Уральском хабе является позитивной новостью для ЮГК, поскольку точка зрения Ростехнадзора по этому вопросу не была ясна.

⚖️ Однако достижение ЮГК ранее озвученных целей по производству золота в 2024 г. (рост не менее чем 20% г/г) представляется маловероятным на фоне снижения производства в 1П24 (-11% г/г до 5,4 тонны) и приостановки производства руды на Уральском хабе на три месяца.

💡 Благодаря повышенным ценам на золото (+27% с начала 2024 г.) ЮГК сохраняет свою фундаментальную привлекательность. Но краткосрочные катализаторы остаются неопределенными.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Аэрофлот: объем перевозок в октябре сохранил незначительное отставание от 2019 г.

📄 Аэрофлот опубликовал операционные показатели за октябрь 2024 г.

📈 По сравнению с октябрем 2023 г. рост продолжился. Пассажиропоток (+14% г/г) и пассажирооборот (+18% г/г) увеличились за счет как международных (+27% г/г и +36% г/г), так и внутренних линий (+10% г/г, +8% г/г).

🔁 По сравнению с октябрем 2019 г. (период до пандемии) общий объем перевозок сохранил отставание за счет международных рейсов. Пассажиропоток и пассажирооборот были ниже уровня октября 2019 г. на 8% и 3% соответственно из-за отставания по международным перевозкам (-49% и -34%), которое было компенсировано заметным ростом на внутренних линиях (+26% и +42%).

1️⃣ Дивиденды по итогам 2024 г. остаются вероятными, но не гарантированными. Дивидендная доходность может превысить 10%, если компания будет следовать традиционному для госкомпаний подходу к расчету дивиденда: 50% от скорректированной чистой прибыли.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: пауза во флоатерах

На аукционах ОФЗ Минфин сегодня предложит участникам два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26246 (2036 г.)
📍 ОФЗ-26248 (2040 г.).

🖋 После трех несостоявшихся аукционов по флоатерам Минфин решил взять паузу в размещении данного инструмента – впервые с 16 октября.

💡 Объем размещения классических выпусков может оказаться выше значений последних месяцев, однако едва ли превысит 30-40 млрд руб.

📊 Прошлая неделя оказалась одной из наиболее сильных для рынка ОФЗ за последние годы на фоне геополитических факторов. Доходности по длинным ОФЗ опустились на 70–90 б.п. при возросших объемах торгов.

🔹 При этом в условиях ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки мы полагаем, что позитив на рынке будет краткосрочным. Итоги аукционов станут одним из индикаторов настроения инвесторов.

⬆️ Определенную поддержку предстоящим аукционам, а также восстановлению спроса на флоатеры может оказать ряд мер, принятых за последние дни Центральным банком. Это, в частности, послабления в отношении НКЛ и новые меры по сокращению кредитования под залог нерыночных активов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💊 МД Медикал Груп: День инвестора
 
📢 Компания провела День инвестора, в рамках которого дала обзор своего текущего положения, а также озвучила планы на ближайшее будущее.
 
⚡️ МД Медикал – второй по размеру игрок на рынке с долей 2% всего рынка. На текущий момент под управлением компании находится 51 клиника и 11 госпиталей (в 37 городах в 30 российских регионах).
 
🚀 Стратегия роста компании предусматривает как региональную экспансию – за счет органического наращивания мощностей и покупок мелких и средних региональных игроков, так и вертикальную интеграцию – за счет расширения спектра оказываемых медицинских услуг и открытия клиник в жилых кварталах, что будет способствовать увеличению жизненного цикла клиента (CLC) и повышению пожизненной стоимости клиента (CLTV).
 
📈 На текущий момент МД Медикал находится в отличной операционной и финансовой форме. Уже четвертый квартал подряд компания демонстрирует рост выручки, превышающий 20%.
 
1️⃣ В этом году МД Медикал завершила редомициляцию в Россию, что позволило вернуться к практике выплаты дивидендов акционерам. После «переезда» в Россию компания в два этапа заплатила рекордные 163 руб./акц. в качестве дивиденда (доходность – 19%).

✔️ Компания не исключает выплаты еще одного дивиденда до конца года. По словам менеджмента, на текущий момент чистая денежная позиция превышает 4 млрд руб., что создает хорошую базу для существенных дивидендных выплат.
 
📈 В ближайшие пять лет Capex составит более 20 млрд руб., а общее число медучреждений, по планам, превысит 100. С учетом инфляции стоимости услуг, а также увеличения загрузки мощностей это позволит поддержать ежегодные темпы роста выручки на уровне 15–20%.
 
👍 МД Медикал успешно совмещает кейс истории роста и хороших дивидендных выплат. Компания не имеет долгов и сохраняет высокую денежную позицию, что в условиях текущих процентных ставок выгодно отличает ее от других публичных аналогов.

🔥 Бизнес-стратегия МД Медикал выглядит рациональной и позволит компании максимально выиграть от расширения рынка на фоне растущего запроса российских потребителей на высококачественные медицинские сервисы.

💡 Мы полагаем, что акции МД Медикал могут быть интересны инвесторам, ищущим качественные долгосрочные истории роста.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🕺The Flow Show

🆕 Мы анонсируем новую серию публикаций, где будем мониторить движение средств на депозитах и в рыночных фондах.

🔁 Последовательное ужесточение ДКП ЦБ привело к бурному перетоку средств инвесторов из фондового рынка в денежный, а также в депозиты. С января по октябрь средства населения на срочных вкладах выросли на 6,7 трлн руб., что более чем в два раза превышает результат за тот же период прошлого года (+3,0 трлн руб.). Общий объем остатков на банковских счетах при этом составил более 52 трлн руб.

🥇 Приток средств в фонды денежного рынка в октябре стал рекордным за всю историю и составил 138,9 млрд руб., что больше суммы результатов августа и сентября. Стоимость чистых активов в этих фондах превысила 700 млрд руб.

👍 Мы прогнозируем, что данная тенденция сохранится, пока ставка ЦБ остается на высоком уровне. По мере потенциального смягчения ДКП в 2П25 можно будет наблюдать обратный переток средств населения в более рисковые инструменты, что окажет поддержку рынку акций.

#Фонды
#Иван_Суслов
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: бодрящий рост цен

📈 За 6-дневный период с 6 по 11 ноября инфляция составила 0,30% н/н, в сопоставимом 7-дневном формате – 0,35% н/н после 0,17% неделей ранее. Всплеск ценового давления был вызван ростом цен как на авиабилеты, так и на продовольствие.

⚠️ С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на повышенном уровне в 7,6 п.п. вклада в SAAR-показатель. Это в 4 раза выше минимумов марта - апреля, когда общая SAAR-инфляция была около целевых 4%.

🔥 Навес из большого вклада стабильных компонент – следствие сохраняющегося перегрева спроса. Оперативные данные показывают, что в октябре - ноябре потребление начало вновь разгоняться после некоторой паузы в 3К24.

Помимо недельных данных опубликованы результаты октября:

🖋 Инфляция составила 0,75% м/м после 0,48% за сентябрь. Годовой показатель снизился до 8,5% г/г с 8,6% в сентябре.

🛒 Усиление ценового давления было вызвано прежде всего ростом цен на продовольствие (+1,2% м/м в октябре после +0,3% в сентябре). Основным драйвером этой истории стал сезонный переход цен на овощи к росту (+1,4%/-4,2%). Некоторое замедление роста тарифов на услуги (+0,2%/+0,5%) было обусловлено снижением цен на услуги выездного туризма.

🔎 Сезонно скорректированный показатель SAAR несколько снизился, по нашим оценкам, до 8,8% после 9,8% за август. Это было вызвано сжатием вклада сектора услуг.

💡 С учетом последних данных, инфляция до конца 2024 г. может остаться около текущих 8,5%, а к концу 2025 г. может опуститься до 5,6%.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы ОФЗ: еще не разворот

📄 На аукционах ОФЗ Минфин разместил два длинных классических выпуска совокупным объемом 93 млрд руб. (в т.ч. 4 млрд руб. в ходе ДРПА) – максимум в «классике» с 20 марта.

📌 Более короткий ОФЗ-26246 (2036 г.) был размещен в объеме 39,8 млрд руб. при возросшем до 66,0 млрд руб. спросе. Средневзвешенная доходность опустилась до минимальных с середины октября 16,82%, премия к вторичному рынку составила 4-5 б.п.

📌 Наиболее длинный в обойме Минфина выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.) был размещен в еще более значительном объеме 49,1 млрд руб. при рекордном с 11 сентября спросе в 72,4 млрд руб. Еще 4 млрд руб. Минфину удалось привлечь в ходе ДРПА. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок оказалась выше средних уровней (7-8 б.п.).

💡 Позитивная динамика на вторичном рынке и возросший объем размещения, вероятно, связаны с отложенным спросом со стороны отдельных участников рынка. Последнее косвенно подтверждается наличием похожих крупных заявок по 23 млрд руб. в рамках каждого аукциона (~49% от совокупного объема размещения).

📊 После выхода недельных данных по инфляции, которые продемонстрировали ее ускорение, вероятность еще одного повышения ставки в декабре выросла, в связи с чем текущий позитив на рынке может быть временным.

📉 На этом фоне доходности длинных ОФЗ, которые снижались в течение дня, растеряли всю позитивную динамику.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💴 Внешний сектор: золотая осень

🖋 Текущий счет в октябре был сведен с профицитом в 6,5 млрд долл. после 6,8 млрд долл. в сентябре. Накопленный за 10М24 профицит составил 58,1 млрд долл. против 44,2 млрд долл. годом ранее.  

🔎 Профицит текущего счета остался на повышенном уровне благодаря тому, что сжатие экспорта (-3,1 млрд долл. м/м) было компенсировано сжатием импорта (-2,9 млрд долл. м/м), а вклад  инвестиционных доходов был незначительным (-0,1 млрд долл. м/м).  

🔹 Сжатие экспорта до 36,0 млрд долл. могло быть вызвано отложенным эффектом от перехода экспортных цен на нефть к снижению (Urals: до 70,3 долл./барр. в августе с 74,0 долл./барр. в июле).

🔹 Сокращение импорта до 30,1 млрд долл. произошло впервые с июня, когда возникли сложности с работой финансовой инфраструктуры. С поправкой на сезонность импорт снизился относительно мая на 1,5%.

📍 В октябре рубль оставался под давлением (ослаб на 4,7% к доллару США и на 2,8% к юаню) на фоне роста предложения валюты как со стороны ЦБ (в 2,5 раза м/м до 1,1 млрд долл.), так и со стороны экспортеров (+21% м/м до 10,3 млрд долл.).

💰 Это несоответствие могло было обусловлено тем, что экспортеры, воспользовавшись инструментами денежного рынка, могли повторно (как и в сентябре) изменить внутримесячную сезонность продажи валюты.

💡 К концу года рубль может стабилизироваться на текущих уровнях (97–98/долл. и 13,6–13,8/юань). Мы полагаем, что приближение к отметке 100 руб./долл. способно спровоцировать возвращение норматива обязательной продажи валютной выручки с текущих 36% обратно к майским 72%, что может увеличить предложение валюты на рынке.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛢 Татнефть: дивиденд за 3К24 соответствует 75% чистой прибыли по РСБУ – хороший сигнал для финальных дивидендов за 2024 г.

1️⃣ СД Татнефти рекомендовал промежуточные дивиденды за 3К24 в размере 17,39 руб./акц. на АО и АП. (доходность 2,9% на оба вида акций).

🗓 Дата определения лиц, имеющих право на получение дивидендов, – 8 января, последний день для покупки акций на Мосбирже – 6 января.

🧮 Коэффициент дивидендных выплат за 3К24 и 9M24 соответствует 75% чистой прибыли (ЧП) по РСБУ. Для сравнения, общие промежуточные дивиденды за 9M23 соответствовали 70% ЧП по РСБУ, а суммарные выплаты за 2023 г. – 71% по МСФО.

💡 Наше мнение:

⬆️ За весь 2024 г. мы прогнозируем выплату 70% от чистой прибыли по МСФО. Это 94,5 руб. на оба вида акций (доходность – около 17% для АО и АП), из них финальный дивиденд – 38,9 руб./акц. (доходность – около 7%). Рост коэффициента выплат по РСБУ с 70% за 9M23 до 75% за 9М24 может указывать на то, что и по МСФО финальный коэффициент выплат за 2024 г. превысит наш прогноз и составит 75%.

⚖️ Ожидания рынка по дивиденду за 3К24 были завышенными – ожидалось распределение более 100% ЧП по РСБУ. В результате объявленный дивиденд за 3К24 был на 28% ниже консенсус-прогноза, что привело к локальному снижению цен акций. Однако мы интерпретируем поддержание коэффициента выплат 75% по РСБУ за 1П24 и 9M24 как позитивный сигнал для соответствующего коэффициента по МСФО за год, указывающий на возможность его повышения до 75%.

📈 Мы считаем, что Татнефть – одна из наиболее привлекательных дивидендных историй в секторе, а высокий коэффициент дивидендных выплат может сохраниться по итогам 2025-2026 гг.

#Акции $TATN $TATNP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🏭 Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24

🔹 Добыча угля выросла на 15% кв/кв до 2,9 млн тонн.

🔹 Объемы реализации основных видов угля снизились: концентрат коксующегося угля (ККУ) и антрацита (-15% кв/кв до 0,9 млн тонн, -17% кв/кв до 0,26 млн тонн – на фоне высокой базы прошлого квартала, когда были реализованы складские запасы); энергетический уголь (-29% кв/кв до 0,6 млн тонн – из-за уменьшения его в общем объеме производства угля).

🔹 Производство чугуна и стали сократилось на 4% кв/кв (до 0,8 млн тонн) и на 3% кв/кв (до 0,9 млн тонн) из-за капитального ремонта одного из конвертеров на Челябинском металлургическом комбинате (ЧМК).

🔹 Изменения в реализации проката были разнонаправленными: снижение в сортовом прокате (-7% кв/кв до 0,6 млн тонн), но рост в плоском прокате (+5% до 0,05 млн тонн).

🔹 Денежные показатели деятельности за 3К24 в операционной отчетности отсутствуют. Финансовая отчетность за этот период тоже маловероятна.

💡 Операционные показатели не оказывают принципиального влияния на инвестиционную историю Мечела, но мы сохраняем сдержанный взгляд на обыкновенные и привилегированные акции компании из-за давления на цены на уголь и стальную продукцию, а также повышенной долговой нагрузки Мечела (ЧД/EBITDA = 3,3x на 1П24) в период высоких ставок.

#Акции $MTLR $MTLRP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖥 Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде

🥇 В 3К24 Хэдхантер продемонстрировал рекордную рентабельность по EBITDA на уровне 64,6% и рост чистой прибыли на 84% г/г, что значительно превзошло рыночные ожидания.

1️⃣ Чистая денежная позиция по итогам 9М24 составила 36,2 млрд руб.

💡 Наше мнение:

✔️ Результаты выглядят сильно, но, на наш взгляд, они уже отражены в рекомендации специального дивиденда в размере 907 руб./акц. (доходность 20%, последний день для покупки – 16 декабря), который будет выплачен до конца года.

🧮 По нашим оценкам, после выплаты специального дивиденда Хэдхантер сможет платить регулярные дивиденды в размере 300–400 руб./акц. (доходность 7–9%).

👍 Благодаря высокому дивиденду и близкой дивидендной отсечке Хэдхантер выглядит одной из наиболее защитных акций на российском рынке в краткосрочной перспективе.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 ноября

⚖️ Фондовый рынок США незначительно снизился (S&P 500 -0,4%) после выхода данных по ИПЦ и ИЦП за октябрь, которые совпали с ожиданиями. Рынок также отреагировал на осторожные комментарии председателя ФРС Дж. Пауэлла относительно динамики ставок: вероятность снижения на 25 б.п. в декабре опустилась до 65% (85% неделей ранее). Инвесторы сосредоточили внимание на назначениях Трампа в кабинет министров в попытках понять дальнейшее направление торговой политики.

🔁 Европейские фондовые индексы незначительно снизились (EuroSTOXX -0,3%) на фоне противоречивых факторов, включая более высокие, чем ожидалось, корпоративные прибыли, опасения по поводу торговых отношений с США и Китаем, а также углубление спада промпроизводства.

🎢 Brent (-3,9%) снова подешевела после снижения ОПЕК прогноза спроса на нефть в 2024 г. и в ответ на больший, чем ожидалось, рост запасов сырой нефти в США. Незначительное повышение прогноза спроса EIA оказало лишь минимальную поддержку, по-прежнему преобладали опасения по поводу спроса в Китае.

📉 Китайский рынок скорректировалcя вниз из-за фиксации прибыли, вызванной разочарованием последними мерами поддержки правительства и опасениями тарифной войны с администрацией Трампа. Последние данные по экономической активности и ценам на жилье оказались неоднозначными, что указывает на то, что для обеспечения устойчивого восстановления экономики необходимы дальнейшие стимулы.

🔁 Российский рынок почти не показал изменений (IMOEX +0,1%) на фоне более слабых цен на нефть и возобновившихся опасений по поводу роста ставок, после того как недельный ИПЦ оказался выше ожиданий. Рубль продолжил ослабевать, что повысило вероятность увеличения Банком России норматива обязательной продажи валюты.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: волна позитива
- Монитор ИПЦ: бодрящий рост цен
- Аукционы ОФЗ: еще не разворот
- Внешний сектор: золотая осень🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Роснефть: объявленные дивиденды на уровне ожиданий
- Русагро: обзор финансовых результатов за 3К24
- Взгляд на компанию. Северсталь: давление на СДП будет компенсировано ростом🔥
- ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе
- Аэрофлот: объем перевозок в октябре
- МД Медикал Груп: День инвестора🔥
- Татнефть: дивиденд за 3К24
- Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24
- Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 ноября

💡 База знаний:
- Рубль: между профицитом и долгом🔥

🕺 The Flow Show – новая серия публикаций, где мы будем отслеживать движение средств на депозитах и в рыночных фондах.

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts