⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютное регулирование: адаптация к новым условиям
- По итогам сентября инфляция составила 0,48% м/м🔥
- Рынок облигаций: еженедельный обзор
- Аукционы Минфина: поддержка от погашения
- Монитор инфляции: накануне бури
- Прогноз решения ЦБ по ключевой ставке🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- ГК «Астра»: отгрузки с опережением графика
- Взгляд на компанию: Транснефть🔥
- Х5 Group: операционные результаты за 3К24
- ММК: слабые операционные результаты за 3К24
- SFI: РСБУ отчетность за 9М24
- SFI: промежуточный дивиденд
- Транснефть: выручка по РСБУ остается в рамках ожиданий
- Итоги недели на финансовых рынках: 14-18 октября

💡 База знаний:
- База знаний. Ключевая ставка – главный «меч» ЦБ?🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 21 по 25 октября

В преддверии заседания ЦБ по ключевой ставке, которое пройдет в эту пятницу, 25 октября, на этой неделе мы выбираем бумаги с защитными свойствами:

🛢 Нефть и газ: Татнефть
Закрытие дивидендного гэпа на этой неделе может ускориться благодаря чистой денежной позиции, величина которой на конец 1П24 составляет около 7% текущей рыночной капитализации, и возможному повышению процентной ставки.

🏭 Электроэнергетика: Интер РАО
В преддверии заседания ЦБ, результатом которого может стать повышение ключевой ставки, возвращаемся к ставке на компанию с существенной чистой денежной позицией, размер которой превышает 100% рыночной капитализации. Текущий повышенный уровень процентных ставок позволяет Интер РАО получать значительные процентные доходы от своей чистой денежной позиции.

🖥 Технологии: HeadHunter
Чистая денежная позиция и планируемое распределение ~25% капитализации в течение года делают HeadHunter одной из наиболее защитных акций в секторе.

🛒 Розничная торговля: Лента
Лента должна опубликовать операционные результаты за 3К24 28-29 октября. Результаты ожидаются очень сильными – рост розничной выручки на уровне ~60% г/г на фоне консолидации торговой сети «Монетка» и сильных сопоставимых продаж магазинов под брендом «Лента».

#Акции #Топ_Пики
$TATN $IRAO $HEAD $LENT
@capital_mkts

🏭 Северсталь: финансовые результаты и дивиденд за 3К24

🔹 Производство стали и продажи стальной продукции выросли по сравнению с предыдущим кварталом: +7% кв/кв и +3% кв/кв.

🔹 Показатели финансового результата близки к предыдущему кварталу – выручка: -1% кв/кв, EBITDA: +6% кв/кв, чистая прибыль: +2% кв/кв.

🔹 Свободный денежный поток (СДП) заметно вырос (+71% кв/кв) на фоне значительного высвобождения оборотного капитала (14 млрд руб.), даже несмотря на увеличение инвестиций (+48% кв/кв).

🔹 Совет директоров предложил дивиденд за 3К24 в размере 41,5 руб./акц. (по сравнению с 31,1 руб. за 2К24 и 38,3 руб. за 1К24) с вытекающей доходностью 4%. Этот дивиденд соответствует около 100% СДП компании за период.

💡 Наше мнение:

👍 На краткосрочном горизонте (2024 г.) значительный денежный поток компании за 3К24, который планируется полностью направить на дивиденды, является позитивным фактором для ее инвестиционной истории, несмотря на то, что он во многом обуславливается таким одноразовым фактором, как высвобождением оборотного капитала.

⚖️ На горизонте 2025 г. мы сдержанно смотрим на инвестиционную историю Северстали, т.к. планируемый рост капитальных вложений окажет давление на дивиденды и СДП компании, снижая их доходность до уровня не выше 10%.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🥉 Полюс намерен вернуться к выплате дивидендов

🗓 Совет директоров Полюса 23 октября рассмотрит вопрос выплаты дивиденда за 9М24.

🧮 Рассматриваемый размер дивиденда – 30% от EBITDA компании за последние 4 квартала (4К23–3К24) в расчете на акции в свободном обращении (т.е. без учета квазиказначейских акций, составляющих около 30% от капитала).

⬆️ Компания не раскрывает результаты на квартальной основе. Исходя из полугодовых результатов, дивиденд может составить не менее 1100 руб./акц. с доходностью не ниже 8%.

👍 Рассматриваемое возвращение к дивидендным выплатам является позитивным событием для Полюса, даже несмотря на то, что их доходность не будет превышать среднерыночную.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Промомед – технологии жизни

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Промомед.

Капитализация: 74 млрд руб. / Целевая цена: 760 руб.

🥇 Промомед – один из лидеров на перспективном рынке эндокринологии и в ключевых сегментах рынка онкологии, а также один из немногих российских фармацевтических холдингов полного цикла, способных эффективно заменить зарубежных производителей.

📈 Это позволит компании демонстрировать значительные темпы роста (CAGR выручки и EBITDA до 2028 г. – 46% и 54% соответственно) и начать выплачивать дивиденды в 2026 г., после завершения текущего инвестиционного цикла.

Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги с целевой ценой 760 руб./акц. и потенциалом роста в 104%.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: затишье перед заседанием ЦБ?

Завтра Минфин проведет очередные аукционы ОФЗ, в ходе которых предложит инвесторам:
📍 классический ОФЗ-26245 (2035 г.);
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.).

💡 Объем размещения классического выпуска (если аукцион состоится) едва ли превысит 20 млрд руб.:
🔹 В пятницу состоится заседание ЦБ РФ по ставке, в ходе которого мы ожидаем повышения на 100 б.п. до 20% с сохранением жесткой риторики и пересмотром среднесрочного прогноза по ставке вверх. Это соответствует и рыночному консенсусу.
🔹 Исторически объем размещения классических бумаг в ожидании аукционов был заметно ниже средних уровней.
🔹 Дополнительным сдерживающим фактором выступает низкий объем выпуска в обращении (41 млрд руб.), что усложняет ценообразование. На закрытие рынка накануне доходность данного выпуска была на 75–100 б.п. ниже уровня основной кривой.

💡 Флоатер может быть доразмещен вплоть до исчерпания объема свободных остатков (95 млрд руб.), если Минфин предложит привлекательную премию. Поддержку аукциону окажет как ожидание повышения ставки в пятницу, так и отложенный спрос на флоатеры в связи с отсутствием аукциона на прошлой неделе.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 HeadHunter: дивиденды обретают форму

🗓 HeadHunter объявил о созыве совета директоров с целью рекомендации дивидендов 25 октября.

1️⃣ Согласно предыдущим заявлениям, HeadHunter планирует распределить 640-700 руб. (доходность 15,8-17,3%). Мы полагаем, что дивиденд будет выплачен до конца 2024 г.

🚀 С учетом ожидаемого специального дивиденда, который будет предложен на заседании совета директоров, регулярного дивиденда в 2025 г. и обратного выкупа акций на 10 млрд руб. совокупная доходность денежного распределения до конца 2025 г. составит ~25%. Это самая высокая доходность на российском фондовом рынке.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🥉 Полюс: рекомендованный дивиденд за 9М24 превосходит наши первоначальные ожидания

🗓 Совет директоров Полюса рекомендовал дивиденд за 9М24 в размере 1 302 руб./акц. с вытекающей доходностью в 8,9%. Предложенная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 13 декабря.

💡 Предложенный размер дивиденда (1 302 руб./акц.) превосходит наши первоначальные ожидания (1 100 руб./акц.), что может еще немного повысить привлекательность акции.

👍 Несмотря на рост после сообщения о намерении выплатить дивиденд, акции Полюса остаются фундаментально привлекательными на фоне сохраняющейся повышенной цены на золото, которая поднялась с начала года более чем на 30% и сейчас превышает 2,7 тыс долл./унц.

#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🖥 ЦИАН: виды на дивиденды

📢 Финансовый директор ЦИАН М. Лукьянов заявил, что компания разрабатывает дивидендную политику и рассматривает возможность выплаты специальных дивидендов.

1️⃣ По словам М. Лукьянова, запас денежных средств сейчас составляет 8 млрд руб. (116 руб./акц., 16% капитализации).

💡 Наше мнение:

🔁 С учетом наличия общих акционеров у HeadHunter и ЦИАН, мы считаем, что компании пойдут по схожему пути, так что расцениваем вероятность специальных дивидендов как достаточно высокую.

⚖️ При этом HeadHunter выглядит несколько предпочтительнее как по размеру накопленной денежной позиции (по нашим оценкам, ~17% капитализации), так и с фундаментальной точки зрения: бизнес HeadHunter выглядит более устойчивым в текущих рыночных условиях.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина не состоялись

📄 Вчера сразу оба аукциона Минфина по размещению ОФЗ были признаны несостоявшимися – впервые с 15 мая.

⌛️ Это уже второй несостоявшийся аукцион по флоатеру в этом месяце. В прошлый раз Минфину не удалось разместить выпуск ОФЗ-29024, который 9 октября предлагался рынку в объеме низких доступных остатков (6,2 млрд руб.).

🔼 До этого последняя неудачная попытка размещения флоатера отмечалась только в августе 2020 г.

📌 Как мы уже отмечали ранее, программа заимствований Минфина на 4К24 весьма амбициозна. Участники рынка, понимая потребность Минфина в интенсификации заимствований, в ходе каждого аукциона требуют расширения премии.

📈 Так, в ходе последнего аукциона по флоатеру премия к RUONIA составила 138 б.п. против ~50 б.п. в ходе первых аукционов в июне. За этот период размещаемый на аукционах флоатер ОФЗ-29025 снизился в цене на 3,7 п.п. При этом с момента последнего аукциона премия на вторичном рынке выросла еще на 8–10 б.п.

💡 По всей видимости, для выполнения программы заимствований Минфину предстоит существенно расширить предоставляемую премию, как это было в 4К20 и 4К22. Тогда выпуски размещались с высоким ценовым дисконтом, а объем размещения достигал 750 млрд руб. за один аукционный день. Учитывая низкие свободные остатки по доступным флоатерам (29024 и 29025: ~100 млрд руб. совокупно), мы ожидаем скорой регистрации новых бумаг.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🏭 ММК: снижение финансовых показателей за 3К24

📉 Финансовые результаты ММК за 3К24 показали снижение выручки на 18% кв/кв, EBITDA - на 27% кв/кв, СДП – в 10 раз кв/кв (с вытекающей доходностью СДП – 0,5%).

🔁 Ранее компания сообщила о снижении в 3К24 производства стали (-27% кв/кв) и продаж стальной продукции (-19% кв/кв), объяснив его сокращением спроса со стороны строительного сектора и проведением ремонтных работ на самом комбинате.

🔼 Дивиденд за 3К24 не был предложен, что соответствует сложившейся практике выплаты дивидендов на полугодовой основе.

💡 Наш взгляд:

📌 Несмотря на то, что сокращение финансовых показателей было во многом ожидаемо, оно вносит дополнительный умеренный негатив в инвестиционную историю ММК.

⚖️ Сокращение производства стали ММК соответствует общему тренду этого показателя в РФ, хотя ММК показал более значительное снижение (-26% г/г), чем российское производство в целом (-8% г/г, исходя из оценок World Steel Association).

#Акции $MAGN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: тень над спросом

📈 За период с 15 по 21 октября инфляция составила 0,2% н/н после 0,12% неделей ранее из-за прекращения сезонного снижения цен на овощи и переходу цен на авиабилеты к росту.

📌 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоких уровнях (5,6 п.п. вклада в SAAR против 1,5-2,0 п.п. на апрельских минимумах). По всей видимости, это обусловлено сохраняющимся перегревом спроса, в середине октября на 25% превышавшим нейтральные для инфляции уровни.

💡 Повышенная потребительская активность, по всей видимости, станет одной из ключевых причин ужесточения ДКП на заседании ЦБ РФ завтра. Мы ожидаем повышения ставки до 20%, сохранения жесткой риторики и пересмотра вверх прогноза по ставке.

🔎 Более существенное ужесточение ДКП может не потребоваться, поскольку в экономике начинает появляться все больше признаков разворота, однако, скорее всего ставка сохранится высокой еще долго (как минимум до середины 2025 г.).

⚖️ В данных условиях под влиянием жесткой ДКП мы ожидаем замедления инфляции до 7,8% к концу текущего года и до 5,0% к концу следующего.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🆕 Магнит объявил о начале сотрудничества с Группой «Самолет»
 
 📢 Магнит и Группа «Самолет» заключили предварительные и основные договоры аренды коммерческих помещений на первых этажах в жилых проектах девелопера под размещение магазинов розничной сети.

🔹 На первом этапе планируется открыть 30 магазинов в пяти регионах: Москве, Московской области, Санкт-Петербурге, Ленинградской области и Тюмени.

🔹 Первыми в жилых комплексах «Самолета» появятся магазины «Магнит» формата «у дома» и дрогери «Магнит Косметик».

🔹 Магазины разместятся на первых этажах домов в специально оборудованных под торговые требования помещениях.

💡 Наше мнение:

🥇 Это первая сделка такого масштаба между двумя лидерами в своих сегментах на российском рынке. Мы считаем сделку выгодной для обеих сторон. Крупный системный розничный игрок способен гарантировать стандарты качества и клиентского опыта и таким образом повышать стоимость объекта для девелопера.

👍 С другой стороны, Магнит получает портфель перспективных с точки зрения охвата потребителей и потенциального розничного товарооборота (РТО) локаций с планировочными решениями, разработанными с учетом требований современной продовольственной розницы.

#Акции $MGNT $SMLT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🆕 В рамках новой рубрики «Вопросы аналитику» экономист БРК рассказывает о том, что будет с ключевой ставкой дальше.

#Вопросы_аналитику #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛒 X5 Group: сильные финансовые результаты за 3К24
 
📈 Показатели EBITDA и чистой прибыли продемонстрировали двузначный рост – на 16% и на 19% – на фоне увеличения выручки и улучшения контроля над операционными расходами.
 
🔁 Валовая рентабельность осталась неизменной – 24,4%.

⚖️ Операционные издержки выросли на 38 б.п. г/г до 17,7% вследствие инфляции зарплат и увеличения объемов экспресс-доставки.
 
📢 Торги ГДР X5 Retail Group на Мосбирже были приостановлены 5 апреля 2024 г. в рамках процедуры редомициляции из Нидерландов в Россию. Листинг ГДР на Мосбирже завершается 25 ноября. По сообщению Мосбиржи, торги акциями российской «ИКС 5» начнутся на Мосбирже 9 января 2025 г.
 
💡 Мы полагаем, что с учетом отличной динамики финансовых показателей и дивидендных перспектив рынок сможет абсорбировать потенциальный навес предложения от инвесторов, купивших ГДР в зарубежном контуре за последние полтора года, и акции покажут опережающую динамику после старта торгов.

#Акции $FIVE
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Решение ЦБ РФ по ключевой ставке 25 октября

✍️ Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 200 б.п. до 21%, что является историческим максимумом. В этот раз консенсус, включая нас, ожидал меньшего шага: ¾ опрошенных предполагали повышение ставки лишь до 20%.

🔥 Рост шага ужесточения ДКП вызван реализацией целого ряда проинфляционных рисков: инфляция заметно превышает июльский прогноз ЦБ, инфляционные ожидания растут, спрос по-прежнему опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Рост бюджетных расходов в 2024 г. (+2,2 трлн руб. к прежней версии Закона о бюджете) несет проинфляционный эффект.

📌 По всей видимости, ЦБ воспринимает текущие тенденции замедления экономики недостаточными (начало остывания рынка труда, замедление кредитования и ухудшение ожиданий бизнеса), особенно на фоне систематического появления новых проинфляционных шоков.

⚖️ Денежно-кредитные условия в реальном выражении перестали ужесточаться из-за роста инфляционных ожиданий (+0,9 п.п. до 13,4%), несмотря на повышение ставок по большинству направлений (кредиты, депозиты, долговой и денежный рынки).

📢 Жесткий сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики остался без изменений: «Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Исторически такая формулировка всегда предшествовала повышению ставки на следующем заседании.

🧮 Наряду с ястребиным сигналом был ужесточен и прогноз, поскольку прошедшее заседание было опорным. Теперь он допускает возможность еще одного повышения ставки до конца года (вплоть до 23%, по нашим оценкам), а также то, что инфляция в декабре почти не снизится (8,6% г/г -> 8,0–8,5%). Ожидается, что в 2025 г. ставка теперь может составить в среднем 17,0–20,0% против 14,0–16,0% ранее, а инфляция замедлится до 4,5–5,0% (ранее ожидалось 4,0%).

💡 Сегодняшние действия ЦБ говорят о том, что он решил действовать более жестко, что, по всей видимости, потребует как минимум еще одного повышения ставки в декабре, а переход к снижению будет возможен не ранее 2П25, когда станет понятно, не отклонился ли бюджет от плана.

#Макро #Ключевая_ставка #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛢 ЛУКОЙЛ: прогноз выплат по итогам 2024 г. остается актуальным, несмотря на более низкий, чем мы ожидали, промежуточный дивиденд

🗓 Совет директоров ЛУКОЙЛа рекомендовал дивиденд за 9М24 в размере 514 руб./акц. с доходностью в 7,4%. Предложенная дата закрытия реестра для получения дивидендов – 17 декабря.

⚡️ Рекомендованный дивиденд ниже рыночного консенсуса (532 руб./акц.) и нашей оценки (575 руб./акц.) на 3% и 11% соответственно. Наша оценка была основана на расчете свободного денежного потока (СДП) в соответствии с буквой дивидендной политики. Однако, по сообщению ЛУКОЙЛа, в расчет дивиденда были приняты затраты на погашение долга и приобретение активов при отсутствии доступа к международным рынкам капитала, что обусловило более низкий дивиденд по сравнению с нашим расчетом.
 
💡 Мы полагаем, что операционные результаты ЛУКОЙЛа в 2П24 будут лучше, чем в 1П24, благодаря восстановлению объемов переработки. Макроэкономические условия в 2П24 пока благоприятны для нефтяных компаний за счет ослабления рубля и сравнительно высоких цен на нефть.

✍️ Несмотря на объявленный промежуточный дивиденд ниже ожиданий рынка, наш прогноз дивидендов за 2024 г. – 1 180 руб./акц. с доходностью 17% – остается актуальным. Мы также полагаем, что часть денежной позиции компании (1,13 трлн руб.) будет так или иначе возвращена акционерам через дивиденды или выкуп акций.

#Акции #Дивиденд $LKOH
#Алексей_Кокин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🏭 Интер РАО: суммарная чистая прибыль по РСБУ компаний Группы за 9М24 выросла

📄 Интер РАО опубликовало отчетности по РСБУ индивидуальных компаний Группы за 9М24: а) ПАО «Интер РАО» (головная компания), б) гарантирующие поставщики, в) генерирующие компании.

🔹 Суммарная прибыль от продаж (аналог операционной прибыли) сократилась на 22% г/г на фоне роста в головной компании (+64% г/г) и снижения у гарантирующих поставщиков (-7% г/г) и генерирующих компаний (-26% г/г).

🔹 Суммарная чистая прибыль по РСБУ выросла на 26% благодаря головной (5х) и генерирующим компаниям (+6% г/г), при сокращении у гарантирующих поставщиков (-16% г/г).

💡 Наше мнение:

🔁 Рост суммарной чистой прибыли по РСБУ косвенно сигнализирует о возможном увеличении консолидированной чистой прибыли Группы по МСФО.

🔥 Мы продолжаем рассматривать Интер РАО как защитную историю в условиях повышенных процентных ставок, т.к. чистая денежная позиция компании превышает ее рыночную капитализацию.

#Акции $IRAO
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 21-25 октября

📈 Фондовый рынок США немного вырос (S&P 500 +0,1%), несмотря на сохраняющуюся неопределенность вокруг президентских выборов 5 ноября. Инвесторы продолжают «переваривать» корпоративную отчетность за 3К24: результаты опубликовали ~29% американских компаний, причем 81% из них показали прибыль выше прогнозов. Вероятность понижения ставки ФРС на 25 б.п. на заседании 7 ноября оценивается в 93%.

📉 Европейские фондовые индексы, напротив, снизились (EuroSTOXX -0,5%). Инвесторы на следующей неделе ожидают публикации ИПЦ и данных о ВВП в ЕС за 3К24. Если фактические показатели окажутся ощутимо ниже прогнозных, ЕЦБ может пойти на более существенное снижение ставки.

🚀 Цена Brent (+2,7%) частично восстановилась на фоне опасений эскалации на Ближнем Востоке и ожиданий роста спроса благодаря стимулирующим мерам в КНР. Неожиданно резкое увеличение резервов нефти в американских хранилищах и новые дипломатические усилия США с целью добиться прекращения огня между Израилем и ХАМАС не смогли изменить тенденцию.

⚖️ Китайские фондовые индексы двигались разнонаправленно: Hang Seng (-1,0%) снизился на фоне фиксации прибыли и роста доходности UST, тогда как на материковой части КНР продолжался рост, хотя и менее выраженный, после того как НБК понизил базовые ставки по кредитам на год и пять лет на 25 б.п. – выше ожиданий рынка.

📉 Российский рынок акций снижался в течение недели при невысоких оборотах. После решения Банка России повысить ключевую ставку сразу на 200 б.п. до 21% рынок акций усилил падение. Инвесторы также внимательно следили за саммитом БРИКС в Казани.

#Итоги_недели
@capital_mkts