🖋 По итогам сентября инфляция составила 0,48% м/м после 0,2% за август. Годовой показатель снизился до 8,6% г/г с 9,05% в августе. Оценка за месяц незначительно превысила недельные показатели (0,43% м/м), а также оказалась существенно выше ожиданий ЦБ (-0,1...0,0% м/м).

🛒 Усиление ценового давления было вызвано прежде всего ростом цен на услуги (+0,51% м/м в сентябре после +0,01% в августе). На практике это было обусловлено ростом стоимости как туристических услуг (например, поездка в ОАЭ подорожала на 21,1% м/м после +11,3% в августе), так и образовательных (+7,8% м/м после +0,4% ранее).

🔎 Сезонно скорректированный показатель SAAR вырос, по нашим оценкам, до 9,2% после 7,6% за август. Это было вызвано ростом вклада сектора услуг, более чем компенсировавшим сжатие вклада продовольственного сектора.

⚡️ Ценовое давление в экономике остается на высоком уровне за период с мая по сентябрь (с поправкой на индексацию тарифов ЖКХ в июле). Оно (9,4% SAAR) остается выше, чем в 4К23 (8,4%), и тем более выше минимумов 1К24 (5,7%).

📢 О том, что устойчивые темпы роста цен сохраняются на высоком уровне, заявил в понедельник и зампред ЦБ Алексей Заботкин. По его оценке, данные по инфляции за сентябрь подтверждают необходимость поддержания жестких денежно-кредитных условий.

💡 Мы полагаем, что ЦБ повысит ставку до 20% в ходе октябрьского заседания и сохранит жесткую риторику, после чего, вероятно, последует долгая пауза. При этом мы не исключаем, что цикл повышения ставки может продолжиться и в декабре – до 21-22%.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: отгрузки с опережением графика

🚀 Отгрузки ГК «Астра» за 9М24 выросли на 98% г/г и составили 10,1 млрд руб. В 3К24 отгрузки достигли 4,6 млрд руб. (+166% г/г).

🆕 Детали не были раскрыты, но мы полагаем, что ускорение роста отгрузок связано с выходом новой версии ОС Astra Linux 1,8 и увеличением числа крупных корпоративных заказчиков, включая Сбербанк, ВТБ, АЛРОСУ, Европлан и проч.

💡 Наше мнение:

📈 Сильные показатели 3К24 повышают вероятность выполнения плана по утроению выручки к 2025 г. по сравнению с 2023 г., что подразумевает среднегодовой темп роста на уровне 73%. Мы считаем, что это поддержит котировки акций компании в краткосрочной перспективе.

🧮 Отчетность по МСФО будет опубликована в конце ноября. Мы считаем, что сильная динамика отгрузок выразится в еще более значительном росте EBITDA и прибыли за счет эффекта операционного рычага.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 На прошлой неделе рынок ОФЗ продолжил ослабевать, хоть и меньшими темпами. Доходности большинства бумаг выросли на 10–20 б.п. на фоне сравнительно низких объемов торгов.

1️⃣ На этой неделе поддержку рынку ОФЗ могут оказать высокие выплаты по локальным облигациям, которые составят 434 млрд руб. (против 81 млрд руб. на прошлой неделе). Основной объем выплат придется на погашение ОФЗ-26222 в объеме 350 млрд руб. Исторически большая часть подобных выплат рефинансируется в короткие бумаги на вторичном рынке.

🆕 На прошлой неделе активность корпоративных эмитентов выросла. Состоялось 7 размещений облигаций совокупным объемом 52,4 млрд руб. В пайплайне находятся еще 7 выпусков облигаций. В качестве бенчмарка практически по всем сделкам выступает ставка ЦБ, при этом в рамках одного из выпусков ВсеИнструменты.ру бенчмарком выступает КБД ОФЗ.

💵 В сегменте валютных облигаций отмечалось преобладание покупателей в коротких долларовых выпусках с погашением до 2027 г., доходности по наиболее ликвидным выпускам опустились на 20–50 б.п. При этом на сроке 2029–2030 гг. отмечались значительные продажи, рост доходности достигал 100 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Транснефть – привлекательная акция для консервативных инвесторов

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Транснефть.

Капитализация: 1 063 млрд руб. / Целевая цена: 1 890 руб.

🔁 Привилегированные акции Транснефти – дивидендные бумаги в нефтяном секторе, на выплаты по которым сравнительно мало влияют колебания цен на нефть. По нашему прогнозу, по итогам 2024 г. дивиденды могут составить 196 руб./акц. (доходность – 14%).

⚡️ При этом сохраняется вероятность перехода компании на выплату дивидендов дважды в год. Полугодовые выплаты повысят привлекательность Транснефти для инвесторов, ориентированных на дивидендные акции.

👍 Привилегированные акции Транснефти – предсказуемый актив для консервативных инвесторов. При целевой цене в 1 890 руб./акц. они обладают потенциалом роста в 39%.

Подробный обзор компании представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: с прицелом на погашение

На завтрашних аукционах Минфин предложит инвесторам два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26242 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26248 (2040 г.).

🔼 Флоатеры выбыли из обоймы предложения Минфина впервые с 14 августа после слабых итогов прошлой недели (тогда объем размещения по двум выпускам составил лишь 5 млрд руб.) и в отсутствие выпусков с высокими свободными остатками.

1️⃣ Не исключено, что предложение лишь классических бумаг связано и с высоким объемом выплат по ОФЗ в ходе текущей недели (380 млрд руб.), в том числе в связи с погашением выпуска ОФЗ-26222.

📊 Исторически большая часть подобных выплат реинвестировалась в короткие бумаги на вторичном рынке, однако часть средств может прийти и на аукционы.

⚖️ Возможно, именно поэтому ведомство впервые с мая предложило и сравнительно короткий выпуск серии 26242 (2029 г.). Несмотря на то, что в обойме Минфина есть еще более короткие бумаги с погашением в 2026–2027  гг., предложение выпуска 26242, по всей видимости, объясняется формой кривой - на момент объявления аукционов доходности коротких бумаги торговались на ~130 б.п. выше, что делает их размещение непривлекательным для Минфина.

💡 Мы ожидаем, что объем размещения в ходе завтрашних аукционов вновь окажется умеренным и вряд ли совокупно превысит 20-30 млрд руб., учитывая приближение заседания ЦБ в следующую пятницу, на котором инвесторы ждут очередного повышения ставки.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Х5 Group: операционные результаты за 3К24

📊 Темпы роста выручки достигли 22,7% г/г. Рост сопоставимых (LfL) продаж составил 13,8% г/г. Выручка цифровых бизнесов увеличилась на 55% г/г. Продажи дискаунтеров «Чижик» в 3К24 выросли в 2 раза г/г. Х5 открыла 581 магазин.

📈 Х5 продолжает демонстрировать самые высокие темпы роста розничной выручки среди всех публичных продовольственных ретейлеров, показывая результат в полтора-два раза выше рынка.

✔️ Оба ключевых формата – магазины у дома и супермаркеты – демонстрируют сильный рост сопоставимых (LfL) продаж на фоне позитивного трафика и высокого чека. На наш взгляд, это свидетельствует о высокой эффективности розничных форматов в текущих рыночных реалиях.

💡 Опережающий рост сопоставимых продаж окажет поддержку операционной рентабельности компании. Формат дискаунтеров также продолжает показывать отличные темпы, выступая по факту еще одним драйвером роста компании.

📍 В настоящий момент компания проходит процедуру смены юридической регистрации с Нидерландов на Россию. Мосбиржа планирует возобновить биржевую торговлю акциями компании 9 января.

#Акции $FIVE
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: поддержка от погашения

📄 Минфин провел очередные аукционы ОФЗ, итоги которых совпали с нашими ожиданиями. Совокупный объем размещения составил 34 млрд руб.

📍 Сравнительно короткий выпуск ОФЗ-26242 (2029 г.) был размещен в объеме 24 млрд руб., что выше итогов последних аукционов. Спрос оказался сравнительно высоким – 38 млрд руб.

📊 Премия к вторичному рынку составила 4–6 б.п. относительно момента ввода заявок и 9 б.п. – относительно закрытия рынка накануне. Это выше премии, которую предоставлял Минфин в последние месяцы (1–3 б.п.).

1️⃣ Мы считаем, что весомым фактором увеличения объема размещения стал высокий объем выплат по ОФЗ в ходе текущей недели (380 млрд руб.), о котором мы писали накануне.

📍 Итоги аукциона по ОФЗ-26248 (2040 г.), наиболее длинному выпуску в обойме Минфина, не принесли сюрпризов. Объем размещения составил 9,6 млрд руб. при спросе 13,4 млрд руб. и премии к вторичному рынку ~4 б.п.

🔼 Учитывая амбициозную программу заимствований Минфина (2,4 трлн руб. в 4К24), мы ожидаем возвращения предложения флоатера на следующей неделе. При этом ввиду того, что свободные остатки по флоатерам составляют лишь 100 млрд руб., вероятна скорая регистрация новых выпусков, для успешного размещения которых придется прибегнуть к большему расширению предлагаемой премии. 

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор инфляции: накануне бури

🖋 За период с 8 по 14 октября инфляция составила 0,12% н/н после 0,14% неделей ранее из-за разнонаправленных тенденций: снижение цен на авиабилеты (после несвойственного роста ранее) компенсировало ослабление сезонного снижения цен на овощи.

🔎 Стабильные компоненты инфляции по-прежнему в 4 раза превышают апрельские минимумы (~6,0 п.п. против 1,5 п.п.). Наиболее вероятной причиной этого остается динамика внутреннего спроса (на 22% выше нейтральных для инфляции значений).

⚠️ Новые вводные прошедшей недели:

🔹 Инфляционные ожидания в октябре подскочили до 13,4% после 12,5% в сентябре. Это могло быть вызвано двумя факторами: быстрым ослаблением рубля на бирже (на 9,9% к юаню за месяц) и широко "разрекламированным" повышением утильсбора на авто с 1 октября.

🔹 ЦБ опубликовал октябрьский консенсус-опрос аналитиков. Ключевые изменения: аналитики пересмотрели вверх ожидаемую на конец 2025 г. инфляцию (4,8% -> 5,3%) и среднюю ставку (16,1% -> 18,0%). Последнее предполагает, что ставка не уйдет выше 20% и начнет снижение в марте - апреле 2025 г.

💡 По нашим оценкам, после повышения ставки до 20% на октябрьском заседании стоит ожидать более длительного периода ее сохранения на этом уровне (до середины 2025 г., или около 18,5% в среднем за год). Это позволит инфляции замедлиться до 5,0% к декабрю 2025 г.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🏭 ММК: слабые операционные результаты за 3К24

🎢 Согласно данным компании, производство стали сократилось на 26% г/г и на 27% кв/кв до 2,5 млн тонн. Продажи стальной продукции снизились на 19% г/г и на 19% кв/кв до 2,5 млн тонн.

📢 Компания привела две причины снижения: а) ремонтная программа в доменном переделе, б) снижение спроса со стороны строительного сектора в РФ на фоне завершения программы безадресной льготной ипотеки и высоких процентных ставок.

💡 Наше мнение:

📊 По всей видимости, эффект от завершения программы безадресной льготной ипотеки и от повышения процентной ставки оказался сильнее, чем ожидалось.

🔁 Новость негативна для акций ММК и несет риск снижения нашего прогноза полного дивиденда за 2024 г. Он составлял 6,5 руб./акц. с доходностью 15%, включая уже выплаченный дивиденд за 1П24 в размере 2,5 руб./акц. (с доходностью 6%).

⚖️ Умеренный негатив распространяется и на акции других компаний сектора (Северсталь, НЛМК, Мечел), поскольку одна из причин – снижение строительного спроса – является общесистемной. На этом фоне акции компаний снижаются сегодня на 1-3%.

#Акции $MAGN $CHMF $NLMK $MTLR $MTLRP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

1️⃣ SFI: промежуточный дивиденд может составить 100 руб./акц.

🔹 Холдинг опубликовал промежуточную бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 9М24. Выручка SFI выросла более чем в 5 раз и составила 26,2 млрд руб., прибавив за 3К24 около 1 млрд руб. за счет полученных процентных доходов от средств, размещенных на краткосрочных депозитах и в инструментах долгового рынка.

📈 Чистая прибыль компании за 9М24 составила 17,7 млрд руб., что в три раза превышает показатель аналогичного периода прошлого года (5,9 млрд руб.), главным образом за счет проведения IPO Европлана в 1К24. Чистая денежная позиция по итогам 9М24 составила 5,7 млрд руб.

📌 Кроме того, менеджмент SFI намерен рекомендовать совету директоров выплату промежуточных дивидендов за 9М24 на заседании 17 октября.

💡 Наше мнение:

📄 Согласно дивидендной политике, SFI выплачивает не менее 75% от меньшего из двух показателей – чистой прибыли по РСБУ или свободного денежного потока. В чистом виде денежный поток не раскрывается, но, по нашим оценкам, по итогам 9М24 он составил 6,2 млрд руб. Принимая во внимание размер чистой денежной позиции, мы полагаем, что фактическая выплата может превысить 75% свободного денежного потока.

👍 Мы оцениваем дивиденд за 9М24 на уровне 100 руб./акц., что соответствует дивидендной доходности в 7,3% и коэффициенту выплат 82% операционного денежного потока. На наш взгляд, щедрое распределение денежных средств должно поспособствовать сокращению холдингового дисконта SFI, который в настоящий момент превышает 50%.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

1️⃣ SFI: промежуточный дивиденд подчеркивает высокий уровень корпоративного управления

⬆️ Совет директоров SFI принял решение выплатить дивиденд в размере 113,8 руб./акц. (ДД – 8,1%). Дата закрытия реестра – 30 ноября.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, объявленный дивиденд соответствует 88% СДП, что выше нижней границы дивидендной политики (75% СДП или чистой прибыли) и почти равен чистой денежной позиции SFI.

📈 Щедрое распределение денежных потоков в пользу акционеров подчеркивает высокий уровень корпоративного управления SFI и, на наш взгляд, должно привести к снижению холдингового дисконта, который в настоящий момент превышает 50%.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🛢 Транснефть: выручка по РСБУ остается в рамках ожиданий

📄 Транснефть опубликовала отчетность по РСБУ за 9М24, из которой также следуют результаты за 3К24. Выручка за 9М24 достигла 943,2 млрд руб. (+6,7% г/г), за 3К24 составила 308,1 млрд руб.(-0,4%г/г), что близко к нашим ожиданиям.

🔁 Выручка Транснефти по РСБУ дает представление о динамике этого показателя по МСФО. В 2023 г. соотношение выручки Транснефти по РСБУ и МСФО составило 90%, в 1П24 – 89%.

💡 Наше мнение:

🧮 Если выручка по РСБУ в 4K24 останется примерно на уровне 4K23, то по итогам года прибавит около 5%, а выручка по МСФО вырастет на 6% г/г. Наш текущий прогноз – рост выручки по МСФО на 3,9% г/г до 1 383 млрд руб.

👍 Отчетность по РСБУ позитивна для акций, поскольку сохраняется потенциал для повышения прогноза по выручке и дивиденду за 2024 г. (текущий прогноз дивиденда – 196 руб./акц. с доходностью 14%).

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Прогноз решения ЦБ по ключевой ставке

🔎 К октябрьскому заседанию ЦБ фактические данные указывают на существенное отклонение инфляции и инфляционных ожиданий от июльских прогнозов регулятора. Потребительская активность остается на 20% выше нейтральных для инфляции уровней.

💡 Мы ожидаем, что на заседании ЦБ 25 октября ключевая ставка будет повышена на 100 б.п. до 20%, жесткая риторика сохранится, а среднесрочный прогноз по ставке будет пересмотрен вверх. После этого мы ожидаем паузы до середины 2025 г., когда могут появиться основания для начала снижения ставки.

📌 При этом мы не исключаем решения ЦБ сформировать дополнительную жесткость ДКП для купирования возможных проинфляционных рисков со стороны цен на нефть, бюджетного импульса и пр. Переход к такому подходу может потребовать повышения ставки до 22% в декабре.

⚖️ Впрочем, необходимость дополнительной жесткости ДКП остается альтернативным сценарием из-за появления в экономике тенденций, способных привести к замедлению инфляции в будущем: жесткость рынка перестала нарастать, рост реальных зарплат ослабевает, потребительское кредитование притормаживает, опережающие индикаторы экономики отмечают риски сжатия потребительской активности.

#Макро #Ключевая_ставка #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 14-18 октября

📈 Фондовый рынок США (S&P 500 +0,6%) показал умеренный рост: инвесторы анализировали итоги сезона отчетности за 3К24, лучшую, чем ожидалось, статистику розничных продаж и меньшее, чем прогнозировалось, число заявок на пособие по безработице. Последнее позволяет предположить, что ФРС, возможно, не будет смягчать ДКП радикально – шансы на снижение ставки на 25 б.п. на ноябрьском заседании ФРС повысились до 91%.

📉 Европейские фондовые индексы (EuroSTOXX -0,6%) немного снизились: ЕЦБ ожидаемо опустил процентные ставки на 25 б.п. и намекнул на возможность дальнейшего смягчения ДКП в декабре ввиду ухудшения экономической ситуации.

🎢 Резко подешевела нефть (Brent -6,7%) на фоне укрепления доллара (DXY: +0,8%), роста опасений избытка предложения на мировом рынке и ослабления озабоченности по поводу эскалации на Ближнем Востоке. Сказалось также решение ОПЕК и МЭА понизить прогноз мирового спроса на нефть.

⚖️ Китайские фондовые индексы двигались разнонаправленно: Hang Seng (-2,1%) снизился на фоне опасений, связанных c мировой отраслью ИТ, несмотря на хорошую отчетность и оптимистичные прогнозы производителя микросхем TSMC. На материковой части КНР наблюдался рост: НБК опубликовал подробности финансовых схем, которые позволят влить в фондовый рынок страны до 800 млрд юаней (112 млрд долл.).

📈 Российский рынок умеренно вырос на фоне осторожного настроя инвесторов в преддверии заседания ЦБ РФ на следующей неделе. Оборот оставался низким: большинство участников рынка заняли выжидательную позицию.

#Итоги_недели
@capital_mkts