🖥 Группа Позитив: Positive Security Day 2024. Что нового?

🔹 Positive Technologies 10-11 октября провела ежегодную конференцию Positive Security Day, в ходе которой поделилась технологической и продуктовой стратегией, а также определила две ключевые составляющие качественного современного продукта в области кибербезопасности – экспертиза и технологии, – за счет которых Группа планирует дальнейшую экспансию на технологическом рынке.

📌 В рамках конференции были представлены два новых продукта: PT Dephaze и PT Data Security и свежая информация о подготовке к запуску межсетевого экрана нового поколения (Next Generation Firewall, NGFW). Positive Technologies отметила превосходство PT NGFW над всеми российскими и доступными на российском рынке международными конкурентами по производительности и отказоустойчивости.

📊 Российский рынок NGFW оценивается в 100–120 млрд руб. и Группа рассчитывает занять 50% рынка, что сопоставимо с прогнозными показателями выручки Positive Technologies в 2024–2025 гг. Есть также потенциал международной экспансии, в случае реализации которого объем целевого рынка Positive Technologies может вырасти кратно.

📌 Был также представлен уникальный для российского рынка продукт класса BAS (Breach and Attack Simulation) – PT Dephaze, который позволяет в автоматическом режиме и полностью безопасно для заказчика производить пентест (тест на проникновение в ИТ-инфраструктуру) с использованием классического инструментария хакеров. В настоящий момент PT Dephaze находится на этапе разработки, и мы полагаем, что коммерческий запуск может состояться в 1К25. По оценкам Центра стратегических разработок (ЦСР), объем рынка пентест-услуг в 2023 г. составил 8 млрд руб., и PT Dephaze сможет претендовать на значительную часть этого рынка начиная с 2025 г.

💡 Наше мнение:

👍 По нашим оценкам, CAGR выручки Positive Technologies до 2026 г. составляет 63%, что является одним из лучших показателей на российском рынке. С учетом коммерческого запуска NGFW в конце года, объем выручки в 2024 г. может оказаться ближе к нижней границе прогнозного диапазона (40-50 млрд руб.), однако новые продукты обеспечат сохранение высоких темпов роста в долгосрочном периоде.

#Акции $POSI
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: операционные результаты за сентябрь 2024 г.

📈 В сентябре Аэрофлот показал положительную динамику общего объема перевозок. По сравнению с аналогичным периодом 2023 г. пассажиропоток и пассажирооборот увеличились на 16% и 17%.

🔁 Результаты по данным показателям приближаются к уровню допандемийного 2019 г. Пассажиропоток и пассажирооборот остаются ниже на 6% и 3%. В июле отставание составляло 8% и 3%.

💡 Наше мнение:

📊 К концу 2024 г. показатели объема перевозок достигнут уровня аналогичных месяцев 2019 г.

✔️ Учитывая восстановление показателей, выплата дивидендов по итогам 2024 г. более чем вероятна. При сохранении дивидендной политики доходность может приблизиться к двузначной.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров

💴 Внешний сектор: обильный сентябрь

🖋 Текущий счет в сентябре был сведен с профицитом в 7,0 млрд долл. после 2,9 млрд долл. в августе. Накопленный за 9М24 профицит составил 50,6 млрд долл. против 38,8 млрд долл. годом ранее.

🔎 Профицит текущего счета расширился за счет роста экспорта (+3,8 млрд долл. м/м) и снижения импорта (-0,7 млрд долл. м/м), что более чем компенсировало незначительное увеличение оттока инвестиционных доходов (-0,3 млрд долл. м/м).

📈 Рост экспортных поступлений до 41,7 млрд долл., по всей видимости, обусловлен отложенным эффектом от роста экспортных цен на нефть (Urals: до 74,0 долл./барр. в июле с 69,6 долл./барр. в июне).

📊 Импорт, вопреки рискам финансовой инфраструктуры, с мая по сентябрь вырос на 1,5% с поправкой на сезонность, что говорит о пока несущественном влиянии данных рисков на внешнюю торговлю.

📍 В сентябре рубль оказался под давлением (ослаб на 1,7% к доллару и на 9,9% к юаню) из-за сокращения предложения валюты как со стороны ЦБ (-72% м/м до 0,4 млрд долл.), так и со стороны экспортеров (-30% м/м до 8,1 млрд долл.). Последнее было обусловлено:
🔹 сокращением доли валюты в экспортной выручке,
🔹 отсутствием продаж валюты экспортерами в преддверии уплаты налогов, что может объясняться недавним ростом юаневых ставок, позволивших экспортерам за счет рублевых кредитов расплатиться по рублевым обязательствам.

💡 К концу года рубль может стабилизироваться на текущих уровнях (97/долл. и 13,6/юань). Мы полагаем, что приближение к отметке 100/долл. способно спровоцировать возвращение норматива обязательной продажи валютной выручки с текущих 36% обратно к майским 72%, что может увеличить предложение валюты на рынке.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 7-11 октября

📈 Фондовый рынок США показал умеренный рост (S&P 500 +1,9%) после публикации протокола заседания ФРС, согласно которому единое мнение относительно необходимости дальнейшего существенного снижения ставки отсутствует. Тем не менее сейчас инвесторы оценивают вероятность снижения ставки в ходе ближайшего заседания ФРС 7 ноября на 25 б.п. в 81% . Между тем немного выше ожиданий оказался сентябрьский ИПЦ и резко выросла доходность UST10.

📈 Европейские фондовые индексы подросли (EuroSTOXX +1,0%): промпроизводство в Германии сократилось в сентябре гораздо сильнее, чем ожидалось, повысив таким образом шансы на снижение ставки ЕЦБ на 25 б.п. Сдерживало же рост котировок утверждение на уровне ЕС пошлин на импорт китайских электромобилей, а также антидемпинговое расследование в отношении импортируемого из ЕС в КНР бренди.

🔁 Незначительно выросла цена Brent (+0,4%). Причиной тому стали опасения ударов Израиля по иранской нефтяной инфраструктуре. Впрочем, более существенному подъему рынка препятствовало беспокойство по поводу возможного влияния урагана «Милтон» на спрос в США, а также укрепление доллара (DXY: +1,0%).

📉 Китайские фондовые индексы скорректировались вниз (Shanghai Comp. -3,6%): в ожидании дальнейших стимулирующих мер инвесторы фиксировали краткосрочную прибыль после ралли, наблюдавшегося неделей ранее. В субботу министерство финансов КНР должно представить пакет бюджетных стимулов. На предстоящей неделе участники рынка будут анализировать данные по экспорту и импорту, а также ИПЦ.

⚖️ Российский рынок акций ослаб на фоне снижения курса рубля, роста цен на нефть и сохраняющихся опасений относительно динамики ключевой ставки. Большинство инвесторов заняли выжидательную позицию.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: перед пробуждением
- Долговой рынок: рост доходностей продолжается
- Обзор рисков финансовых рынков ЦБ за сентябрь
- Исполнение федерального бюджета в сентябре🔥
- Аукционы Минфина по размещению: ожидаем смены тактики
- Монитор инфляции: начало автомобильной рапсодии
- Внешний сектор: обильный сентябрь🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Промомед: запуск нового препарата как шаг к раскрытию стоимости🔥
- Globaltrans будет выкупать GDR по 520 руб. до 6 ноября
- Северсталь: инвестиции в комплекс по производству окатышей будут выше, чем планировалось
- Взгляд на компанию: Лента – самый быстрорастущий продовольственный ретейлер🔥
- РУСАЛ – выкуп акций на ~3% капитала в рассмотрении, но не гарантирован
- Whoosh: операционные результаты за 9М24
- Группа Позитив: Positive Security Day 2024. Что нового?🔥
- Аэрофлот: операционные результаты за сентябрь 2024 г.
- Итоги недели на финансовых рынках: 7-11 октября

💡 База знаний:
- Оценка справедливой стоимости методом DCF🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 14 по 18 октября

С начала сентября российский фондовый рынок приступил к восстановлению после длительной летней коррекции, и мы ожидаем, что на этой неделе динамику лучше рынка продемонстрируют бумаги следующих эмитентов:

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
Слабая динамика акций на прошлой неделе не связана с фундаментальными факторами: цены на нефть изменились незначительно, а рубль немного ослаб. Мы ожидаем, что при стабильных ценах на нефть и на фоне ожиданий решения СД по дивидендам (в конце октября) бумага будет выглядеть лучше других в секторе.

🥉 Металлургия: Полюс
Сохраняем позитивный взгляд благодаря (а) ценам на золото, сохраняющимся повышенными в долларовом выражении, (б) ослаблению рубля, даже несмотря на то, что вероятность выплаты промежуточных дивидендов за 2024 г. остается низкой.

💰 Диверсифицированные холдинги: SFI
SFI 17 октября опубликует отчетность по РСБУ за 9М24, после чего возможно объявление промежуточных дивидендов. По нашим оценкам, расчетный дивиденд за 9М24 превысит 100 руб./акц.

🛒 Розничная торговля: Лента
Лента в конце октября должна опубликовать операционные результаты за 3К24, которые ожидаются очень сильными (рост розничной выручки на уровне порядка 60% г/г) на фоне консолидации торговой сети «Монетка». Мы ожидаем, что публикация операционных результатов за 3К24 ближайшего конкурента Х5 Group, которые ожидаются во вторник, 15 октября, станет катализатором для роста акций Ленты.

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $PLZL $SFIN $LENT
@capital_mkts

💴 Валютное регулирование: адаптация к новым условиям

🖋 Правительство 11 октября смягчило один из параметров режима валютного контроля. Доля экспортной выручки, реализуемой за 30 дней, теперь составляет 25%, а не 50%, как раньше.

🔎 Этот параметр относится не к валютной, а ко всей выручке экспортеров. По всей видимости, он был ослаблен в связи с сокращением доли валюты в экспортной выручке, на что указал ЦБ в недавнем отчете.

📍 При этом базовые параметры регулирования остались неизменными: экспортеры обязаны зачислять 40% валютной выручки и продавать из нее 90% (т.е. 36% валютной выручки). Этот показатель был снижен летом с 72% в мае.

💡 Мы по-прежнему ожидаем, что ослабление рубля сверх 96-97/долл., заложенных в проекте обновленного Закона о бюджете, повышает вероятность ужесточения базовых параметров валютного регулирования – их возвращения к майскому требованию о продаже 72% валютной выручки. Это может помочь стабилизировать рубль на уровне 97/долл. и 13,6/юань. Подробнее см. пост.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖋 По итогам сентября инфляция составила 0,48% м/м после 0,2% за август. Годовой показатель снизился до 8,6% г/г с 9,05% в августе. Оценка за месяц незначительно превысила недельные показатели (0,43% м/м), а также оказалась существенно выше ожиданий ЦБ (-0,1...0,0% м/м).

🛒 Усиление ценового давления было вызвано прежде всего ростом цен на услуги (+0,51% м/м в сентябре после +0,01% в августе). На практике это было обусловлено ростом стоимости как туристических услуг (например, поездка в ОАЭ подорожала на 21,1% м/м после +11,3% в августе), так и образовательных (+7,8% м/м после +0,4% ранее).

🔎 Сезонно скорректированный показатель SAAR вырос, по нашим оценкам, до 9,2% после 7,6% за август. Это было вызвано ростом вклада сектора услуг, более чем компенсировавшим сжатие вклада продовольственного сектора.

⚡️ Ценовое давление в экономике остается на высоком уровне за период с мая по сентябрь (с поправкой на индексацию тарифов ЖКХ в июле). Оно (9,4% SAAR) остается выше, чем в 4К23 (8,4%), и тем более выше минимумов 1К24 (5,7%).

📢 О том, что устойчивые темпы роста цен сохраняются на высоком уровне, заявил в понедельник и зампред ЦБ Алексей Заботкин. По его оценке, данные по инфляции за сентябрь подтверждают необходимость поддержания жестких денежно-кредитных условий.

💡 Мы полагаем, что ЦБ повысит ставку до 20% в ходе октябрьского заседания и сохранит жесткую риторику, после чего, вероятно, последует долгая пауза. При этом мы не исключаем, что цикл повышения ставки может продолжиться и в декабре – до 21-22%.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: отгрузки с опережением графика

🚀 Отгрузки ГК «Астра» за 9М24 выросли на 98% г/г и составили 10,1 млрд руб. В 3К24 отгрузки достигли 4,6 млрд руб. (+166% г/г).

🆕 Детали не были раскрыты, но мы полагаем, что ускорение роста отгрузок связано с выходом новой версии ОС Astra Linux 1,8 и увеличением числа крупных корпоративных заказчиков, включая Сбербанк, ВТБ, АЛРОСУ, Европлан и проч.

💡 Наше мнение:

📈 Сильные показатели 3К24 повышают вероятность выполнения плана по утроению выручки к 2025 г. по сравнению с 2023 г., что подразумевает среднегодовой темп роста на уровне 73%. Мы считаем, что это поддержит котировки акций компании в краткосрочной перспективе.

🧮 Отчетность по МСФО будет опубликована в конце ноября. Мы считаем, что сильная динамика отгрузок выразится в еще более значительном росте EBITDA и прибыли за счет эффекта операционного рычага.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 На прошлой неделе рынок ОФЗ продолжил ослабевать, хоть и меньшими темпами. Доходности большинства бумаг выросли на 10–20 б.п. на фоне сравнительно низких объемов торгов.

1️⃣ На этой неделе поддержку рынку ОФЗ могут оказать высокие выплаты по локальным облигациям, которые составят 434 млрд руб. (против 81 млрд руб. на прошлой неделе). Основной объем выплат придется на погашение ОФЗ-26222 в объеме 350 млрд руб. Исторически большая часть подобных выплат рефинансируется в короткие бумаги на вторичном рынке.

🆕 На прошлой неделе активность корпоративных эмитентов выросла. Состоялось 7 размещений облигаций совокупным объемом 52,4 млрд руб. В пайплайне находятся еще 7 выпусков облигаций. В качестве бенчмарка практически по всем сделкам выступает ставка ЦБ, при этом в рамках одного из выпусков ВсеИнструменты.ру бенчмарком выступает КБД ОФЗ.

💵 В сегменте валютных облигаций отмечалось преобладание покупателей в коротких долларовых выпусках с погашением до 2027 г., доходности по наиболее ликвидным выпускам опустились на 20–50 б.п. При этом на сроке 2029–2030 гг. отмечались значительные продажи, рост доходности достигал 100 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Транснефть – привлекательная акция для консервативных инвесторов

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Транснефть.

Капитализация: 1 063 млрд руб. / Целевая цена: 1 890 руб.

🔁 Привилегированные акции Транснефти – дивидендные бумаги в нефтяном секторе, на выплаты по которым сравнительно мало влияют колебания цен на нефть. По нашему прогнозу, по итогам 2024 г. дивиденды могут составить 196 руб./акц. (доходность – 14%).

⚡️ При этом сохраняется вероятность перехода компании на выплату дивидендов дважды в год. Полугодовые выплаты повысят привлекательность Транснефти для инвесторов, ориентированных на дивидендные акции.

👍 Привилегированные акции Транснефти – предсказуемый актив для консервативных инвесторов. При целевой цене в 1 890 руб./акц. они обладают потенциалом роста в 39%.

Подробный обзор компании представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: с прицелом на погашение

На завтрашних аукционах Минфин предложит инвесторам два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26242 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26248 (2040 г.).

🔼 Флоатеры выбыли из обоймы предложения Минфина впервые с 14 августа после слабых итогов прошлой недели (тогда объем размещения по двум выпускам составил лишь 5 млрд руб.) и в отсутствие выпусков с высокими свободными остатками.

1️⃣ Не исключено, что предложение лишь классических бумаг связано и с высоким объемом выплат по ОФЗ в ходе текущей недели (380 млрд руб.), в том числе в связи с погашением выпуска ОФЗ-26222.

📊 Исторически большая часть подобных выплат реинвестировалась в короткие бумаги на вторичном рынке, однако часть средств может прийти и на аукционы.

⚖️ Возможно, именно поэтому ведомство впервые с мая предложило и сравнительно короткий выпуск серии 26242 (2029 г.). Несмотря на то, что в обойме Минфина есть еще более короткие бумаги с погашением в 2026–2027  гг., предложение выпуска 26242, по всей видимости, объясняется формой кривой - на момент объявления аукционов доходности коротких бумаги торговались на ~130 б.п. выше, что делает их размещение непривлекательным для Минфина.

💡 Мы ожидаем, что объем размещения в ходе завтрашних аукционов вновь окажется умеренным и вряд ли совокупно превысит 20-30 млрд руб., учитывая приближение заседания ЦБ в следующую пятницу, на котором инвесторы ждут очередного повышения ставки.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Х5 Group: операционные результаты за 3К24

📊 Темпы роста выручки достигли 22,7% г/г. Рост сопоставимых (LfL) продаж составил 13,8% г/г. Выручка цифровых бизнесов увеличилась на 55% г/г. Продажи дискаунтеров «Чижик» в 3К24 выросли в 2 раза г/г. Х5 открыла 581 магазин.

📈 Х5 продолжает демонстрировать самые высокие темпы роста розничной выручки среди всех публичных продовольственных ретейлеров, показывая результат в полтора-два раза выше рынка.

✔️ Оба ключевых формата – магазины у дома и супермаркеты – демонстрируют сильный рост сопоставимых (LfL) продаж на фоне позитивного трафика и высокого чека. На наш взгляд, это свидетельствует о высокой эффективности розничных форматов в текущих рыночных реалиях.

💡 Опережающий рост сопоставимых продаж окажет поддержку операционной рентабельности компании. Формат дискаунтеров также продолжает показывать отличные темпы, выступая по факту еще одним драйвером роста компании.

📍 В настоящий момент компания проходит процедуру смены юридической регистрации с Нидерландов на Россию. Мосбиржа планирует возобновить биржевую торговлю акциями компании 9 января.

#Акции $FIVE
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts