💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ в октябре возрастут

🖋 Чистые продажи валюты ЦБ РФ с 7 октября по 6 ноября возрастут до 5,3 млрд руб./день с 0,2 млрд руб./день ранее. Операции оцениваются как сумма следующих компонент:
🔹 Покупки валюты Минфином в октябре снизятся до 3,1 млрд руб./день после 8,2 млрд руб./день в сентябре из-за сжатия ожидаемых нефтегазовых поступлений в бюджет.
🔹 Продажи валюты со стороны ЦБ РФ сохранятся на уровне 8,4 млрд руб./день в рамках отложенных операций за 2П23 и чистого инвестирования средств ФНБ ранее.

📍 Рост продаж может оказать ограниченную поддержку рублю. Однако против рубля в 4К24 могут выступить ожидаемые нами изменения фундаментальных факторов: ослабление внешнего спроса, погашение внешнего валютного долга.

💡 Не исключено, что при усилении тренда на ослабление рубля, часть летних послаблений валютного регулирования может быть отменена (тогда норматив обязательной продажи валюты был снижен с 72% до 36%). Это может ограничить темпы ослабления и стабилизировать рубль около 13,6-13,7/юань или 95-96/долл. в оставшийся до конца года период.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛒 X5 Group приобрела B2B-маркетплейс MAY24
 
📄 MAY24 – B2B-маркетплейс, который объединяет более 200 производителей и дистрибьюторов, выступающих поставщиками товаров в 65 российских регионах, а также 36 тысяч торговых точек, приобретающих товары для ведения розничного бизнеса.
 
🔁 Развитие MAY24 в контуре X5 повысит доступность мелкооптовых закупок для малого и среднего бизнеса, в первую очередь для франшизных магазинов под брендом «ОКОЛО». Они получат удобный инструмент автоматизации заказов, который позволит закупать на одной платформе и в одном мобильном приложении товары из ассортиментной матрицы Х5 и от внешних поставщиков.
 
🖥 Продовольственная розница развивается по пути цифровизации и расширения омниканальности, которая подразумевает активное присутствие во всех каналах продаж – офлайн и онлайн. В этом контексте покупка B2B-маркетплейса выглядит логичным шагом.

👍 Используя свою развитую дистрибьюторскую платформу, а также сильную франшизу, Х5 сможет привлечь новых поставщиков, а также покупателей в лице независимых региональных торговых сетей, независимых магазинов несетевой розницы, а также компаний из сектора HoReCa, что позволит снизить размер транзакционных издержек и таким образом, за счет сетевого эффекта, сделать ее еще более привлекательной как для поставщиков товаров, так и для закупщиков. В конечном итоге это позволит Х5 существенно нарастить масштаб платформы и получить хороший возврат от инвестиций.
 
#Акции $FIVE
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🖥 HeadHunter: усиление экосистемы HR-технологий

🛍 HeadHunter увеличил долю в разработчике систем кадрового электронного документооборота HRLink с 9% до 60%.

📈 По оценкам HeadHunter, рынок кадрового электронного документооборота будет расти на 30-40% в год.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, консолидация HRLink добавит ~3% к основным финансовым показателям, а ее объем вряд ли превысит 1% капитализации HeadHunter, поэтому значительного влияния на инвестиционный кейс быть не должно.

✔️ Тем не менее усиление позиций в смежных с основным бизнесом отраслях выглядит разумным шагом для HeadHunter по мере насыщения основного рынка деятельности.

1️⃣ HeadHunter планирует выплатить 700 руб./акц. в виде специальных дивидендов уже в 2024 г., выкупить собственные акции на сумму до 10 млрд руб. и начать выплачивать регулярные дивиденды. Таким образом, совокупная доходность (дивиденды + обратный выкуп) до конца 2025 г. может превысить 25%, что является самым высоким показателем на российском рынке.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🏆 Золотые облигации – больше, чем просто золото

📈 В ходе прошлой недели цена золота приблизилась к новому рекорду – 2700 долл./унц. Поддержку ей оказывают высокий спрос со стороны мировых центральных банков, а также начало цикла снижения ставок в США и в других крупных экономиках.

🚀 Участники рынка ожидают, что золото продолжит дорожать. Большинство прогнозов на конец 2025 г. сконцентрированы в диапазоне 2800–3000 долл./унц.

🥇 Золотые облигации – одна из наиболее привлекательных возможностей участия в росте цен на золото, т.к. инвестор получает дополнительный доход в виде купонных платежей. Более того, золотые облигации – ликвидны, а транзакционные издержки по ним – минимальны.

⚖️ У популярных альтернатив есть ряд недостатков:
🔹 У физического золота или монет стоимость хранения и транзакционные издержки выше, а кроме того, есть риск физической сохранности.
🔹 Из-за значительной разницы между ценами покупки и продажи (вплоть до 10%) итоговая доходность по обезличенным металлическим счетам может быть существенно ниже, чем динамика цен на золото.
🔹 Доход по акциям золотодобывающих компаний может заметно отличаться от динамики цен на золото из-за корпоративных особенностей каждой конкретной компании.

👍 Дополнительным фактором привлекательности инвестиций в золото является защита от ослабления рубля, поскольку учетные цены на золото рассчитываются на основе глобальных долларовых цен на золото по официальному курсу рубля Банка России.

🔼 Мы ожидаем, что к концу года рубль ослабнет до 95/долл. и 13,2/юань, а в последующие годы тренд на умеренную девальвацию (3–4% в год) сохранится.

🥉 Среди находящихся в обращении золотых облигаций наиболее привлекательно выглядят выпуски Селигдара за счет более высокого купона (5,5%) и комфортной ликвидности. С момента размещения первого выпуска в апреле 2023 г. совокупный доход, который облигации принесли своим инвесторам, составил 48%.

💡 Учитывая ожидания по дальнейшему росту цен и умеренному ослаблению рубля, мы полагаем, что данный класс активов продолжит приносить инвесторам высокий доход.

#Облигации #Золото
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 HeadHunter: День инвестора. Коротко о главном

🛍 В рамках первого в корпоративной истории Дня инвестора команда HeadHunter рассказала об основных стратегических фокусах компании, продуктовой экосистеме и технологиях, применяемых в контексте бизнеса компании.

🚀 В период с 2016 по 2024 год рыночная капитализация HeadHunter увеличилась более чем в 22 раза, достигнув 221 млрд руб. в текущем году, что позволило войти в тройку крупнейших публичных IT-компаний России. В связи с этим высока вероятность включения HeadHunter в индекс Мосбиржи с весом ~1,5%.

🔹 В рамках развития собственной экосистемы продуктов и сервисов компании HeadHunter представила мастер-бренд hh.group, под крылом которого объединены B2C- и B2B-экосистемы – два ключевых направления Группы.

1️⃣ Генеральный директор HeadHunter Дмитрий Сергиенков официально объявил о завершении процесса реорганизации, а также о намерении выплатить дивиденды за 2022–2024 гг., исходя из расчета 100% чистой прибыли (32–35 млрд руб.)

📌 В контексте представления продуктовой экосистемы компания определяет три основных элемента, которые дополняют и усиливают друг друга: поиск работы и сотрудников, развитие карьеры и управление опытом сотрудника.

🏆 HeadHunter также подчеркнула, что залогом ее дальнейшего успешного развития является эффективное внедрение и использование искусственного интеллекта (AI) и машинного обучения (ML) на каждом этапе функционирования продуктов, а уникальные данные, экосистемность и накопленная экспертиза в AI и ML закрепят лидирующие позиции HeadHunter среди российских ИТ-компаний.

📈 HeadHunter оценивает свой целевой рынок в 500 млрд руб. (300 млрд руб. – рынок труда, 100 млрд руб. – рынок развития, 100 млрд руб. – рынок автоматизации). Компания прогнозирует удвоение выручки в течение трех лет (CAGR – 28%).

💡 Наше мнение:

👍 Прогнозы по динамике роста выручки и дивидендам совпали с озвученными ранее ориентирами. HeadHunter представляет собой привлекательную комбинацию роста и самой высокой на рынке совокупной доходности (дивиденды и обратный выкуп акций ~25%). Потенциальное включение в Индекс Мосбиржи может стать дополнительным краткосрочным фактором роста цены акций.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 30 сентября - 4 октября

⚖️ Фондовый рынок США несколько просел (S&P 500 -0,9%) на фоне эскалации ситуации на Ближнем Востоке и скачка цен на нефть. Опубликованные в пятницу данные по рынку труда оказались существенно сильнее прогнозов и показали, что опасения резкого роста безработицы оказались преувеличены, в то время как инфляционные риски со стороны темпов роста зарплат, наоборот, недооценивались. Сейчас рынки оценивают вероятность снижения ставки на октябрьском заседании на 25 б.п. в 98%.

📉 Европейские фондовые индексы также ослабли (EuroSTOXX -2,2%), хотя ИПЦ в Германии и еврозоне оказался ниже, чем ожидалось. Тем не менее инвесторов больше беспокоило возможное повышение цен на энергоносители из-за перебоев в поставках с Ближнего Востока, а также сохраняющаяся напряженность в торговых отношениях с КНР.

🚀 Цена Brent поднялась на 10,6% на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Росту также способствовало массированное покрытие коротких позиций трейдерами, ожидающими избытка предложения на рынке в 2025 г.

🥇 Китайские фондовые индексы в понедельник выросли на 8-10% по итогам укороченной праздничной недели: инвесторы продолжали «переваривать» правительственный пакет стимулирующих мер. Вложения глобальных хедж-фондов достигли самой высокой недельной отметки с 2016 г., а приток средств в ориентированные на Китай ETF составил 2,4 млрд долл.

⚖️ Российские акции снизились на фоне сохраняющихся опасений за динамику ключевой ставки после роста недельного ИПЦ и по итогам анализа инвесторами деталей законопроекта о федеральном бюджете. Ослабление рубля и повышение цен на нефть не улучшили настрой рынка.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- План размещения ОФЗ на 4К24: интенсификация заимствований🔥
- Валютный рынок: восточные каникулы
- Новый бюджет: дезинфляционный ли?🔥
- Аукционы Минфина: в ожидании смены тактики
- Монитор инфляции: неожиданная увертюра
- Чистые продажи валюты ЦБ РФ в октябре возрастут
- Золотые облигации – больше, чем просто золото🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- X5 Retail Group N.V.: ВОСА для определения позиции в отношении нераспределенных акций
- Аренадата: успешное IPO и ориентир для новых эмитентов🔥
- Газпром: эффект отмены дополнительного НДПИ🔥
- ГК «МД Медикал» открыла новую клинику в Москве в районе Солнцево
- Взгляд на компанию: Полюс🔥
- X5 Group приобрела B2B-маркетплейс MAY24
- HeadHunter: усиление экосистемы HR-технологий
- HeadHunter: День инвестора🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 30 сентября - 4 октября

💡 База знаний:
- Инфляция — главный враг ЦБ?🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 7 по 11 октября

С начала сентября российский фондовый рынок приступил к восстановлению после длительной летней коррекции, и мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов продемонстрируют динамику лучше рынка на этой неделе:

🛢 Нефть и газ: Газпром нефть
Вероятны покупки «под отсечку» (последний день покупки – 11 октября), доходность промежуточных дивидендов за 1П24 – 7%. Акции слабо реагировали на рост цен на нефть на прошлой неделе, возможна отложенная реакция на этой неделе.

🥉 Металлургия: Полюс
Акции компании сохраняют свою фундаментальную привлекательность на фоне повышенных цен на золото, даже несмотря на то, что промежуточные дивиденды за 2024 г. остаются маловероятными.

🖥 Технологии: Positive Technologies
10-11 октября пройдет отраслевая конференция Positive Security Days, в ходе которой будут представлены новые продукты, может быть озвучен прогресс по существующим проектам (в первую очередь, NGFW), а также по деятельности на международных рынках.

🛒 Розничная торговля: Магнит
На прошлой неделе акции Магнита скорректировались вниз после довольно сильного ралли, которое показала бумага в предыдущие две недели, когда она выросла на 25%. Мы ожидаем увидеть отскок акции вверх на предстоящей неделе.

#Акции #Топ_Пики
$SIBN $PLZL $POSI $MGNT
@capital_mkts

💊 Промомед: запуск нового препарата как шаг к раскрытию стоимости

⚠️ Промомед объявил о выводе на рынок нового препарата для лечения избыточного веса и ожирения на основе семаглутида – «Велгия». Старт продаж ожидается уже в 4К24.

🔹 Велгия продолжает линейку семаглутидных препаратов и фокусируется на избыточном весе, в то время как существующий на рынке препарат «Квинсента» продается как средство для лечения диабета.

💼 Теперь портфель семаглутидных препаратов Промомед повторяет портфель лидера рынка Novo Nordisk (Квинсента ~ Ozempic, Велгия ~ Wegovy)

📍 Согласно недавнему заявлению министра здравоохранения М. Мурашко, ожирением в России страдают более 40 млн чел.

💡 Наше мнение:

✔️ Запуск Велгии состоялся в соответствии с графиком, обозначенным в ходе IPO, поэтому долгосрочные прогнозы финансовых показателей не меняются.

🚀 Позитивная реакция рынка (+7% после объявления) свидетельствует о важности выполнения планов, озвученных во время IPO. До конца 2025 г. ожидается вывод на рынок 10 инновационных препаратов.

📈 Промомед оценивается рынком в 6х EV/EBITDA ‘25П. Мы считаем, что запуски новых препаратов в 2025 г. станут катализаторами реализации потенциала роста цены акций.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: перед пробуждением

🖋 На прошлой неделе рубль к юаню ослаб на бирже еще на 1,2% до 13,45. Параллельно с этим он ослаб и к доллару на внебиржевом рынке (по оценке ЦБ) еще на 1,7% до 94,9. Почти все движение рубля на бирже происходило в условиях снизившихся объемов торгов: в 2-3 раза ниже нормальных значений.

🔎 На предстоящей неделе ожидается ряд важных событий:
- увеличение чистых продаж валюты ЦБ с 7 октября до 5,3 млрд руб./день с 0,2 млрд руб./день ранее;
- окончание длительных каникул в Китае (возобновление расчетов ожидается с 8 октября).

💡 Комбинация этих факторов может спровоцировать новые отклонения курса на биржевом и внебиржевом рынке, а также вызвать рост волатильности. В данных условиях можно ожидать, что рубль на бирже будет колебаться в диапазоне 13,3–13,7/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Долговой рынок: рост доходностей продолжается

📉 На рынке ОФЗ сохраняется негативная динамика. За прошедшую неделю доходности на отрезке до 5 лет выросли на 50–60 б.п., а по более длинным бумагам – на 30–50 б.п., приблизившись к отметке в 17%.

⌛️ Учитывая, что большинство участников ожидают дальнейшего повышения ключевой ставки, а также принимая во внимание большой навес предложения со стороны Минфина, доходности ОФЗ в ближайшее время останутся под давлением и превысят отметку в 17%.

⚖️ Несколько снизить давление на классические бумаги могла бы регистрация новых флоатеров, которая может произойти в ближайшее время в связи со скорым исчерпанием доступных остатков по ОФЗ-29025 (остаток – 99,6 млрд руб.).

🆕 На рынке корпоративных заимствований на прошлой неделе два эмитента (ГПБ-Финанс и Экспобанк) разместили выпуски совокупным объемом 15 млрд руб. В понедельник состоялся сбор заявок на облигации Россети Московский регион и АБЗ-1 совокупным объемом 6 млрд руб. Кроме того, в премаркетинге находятся 6 выпусков облигаций, среди которых выпуски Каршеринг Руссия, МОНОПОЛИЯ, Эталон-Финанс и PECO-Лизинг.

💡 Все предстоящие корпоративные размещения представлены выпусками с плавающей ставкой купона, где бенчмарком выступает ключевая ставка. Смещение в пользу ключевой ставки как бенчмарка (ранее не меньшей популярностью пользовались и выпуски, где бенчмарком выступала RUONIA) стало следствием расширения дифференциала между этими ставками (с момента последнего заседания ЦБ ключевая ставка превышает RUONIA на 50–70 б.п.), а также увеличения премии к RUONIA в ходе аукционов Минфина. На прошлой неделе премия к RUONIA достигла 130 б.п. – уровня, на котором еще недавно размещались эмитенты первого эшелона.

💵 В сегменте валютных облигаций торговая активность была ограниченной. Наибольшая ликвидность отмечалась в долларовых бумагах с погашением до 3 лет. Доходности ушли вверх на 50–100 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

Globaltrans будет выкупать GDR по 520 руб. до 6 ноября

🔁 Globaltrans объявил о проведении выкупа GDR, права на которые учитываются в Национальном Расчетном Депозитарии (НРД) и СПБ банке по 520 руб. за GDR.

⌛️ Выкуп пройдет с 8 октября до 6 ноября. Планируется, что деньги будут перечислены брокеру в день подачи заявок.

🔹 Ранее совет директоров одобрил делистинг GDR с Московской Биржи (МБ), СПБ Биржи и London Stock Exchange.

⚖️ Принимая во внимание планируемый делистинг GDR Globaltrans, мы считаем рациональным реализацию эти ценных бумаг либо в рамках предложения по выкупу, либо на биржевых торгах. Цена GDR на МБ (516 руб./GDR) сейчас ниже цены выкупа менее чем на 1%.

#Акции $GLTR
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Северсталь: инвестиции в комплекс по производству окатышей будут выше, чем планировалось

⬆️ Северсталь увеличила планируемые инвестиции в комплекс по производству окатышей с 97 до 116 млрд руб. Запуск комплекса был запланирован на 2026 г.

🧮 Рост оценочных затрат на проект – умеренно негативен для инвестиционной истории компании. Он соответствует ~2% от рыночной капитализации Северстали.

⚖️ Повышение оценки капитальных затрат соответствует нашему нейтральному взгляду на Северсталь.

⌛️ Мы ожидаем, что по итогам 2025 г. и 2026 г. доходность свободного денежного потока (СДП) и дивидендная доходность по акциям Северстали не превысят 10%, но по итогам 2028 г. должны приблизиться к 20%.

#Акции $CHMF
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Лента – самый быстрорастущий продовольственный ретейлер

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Ленту.

Капитализация: 119 млрд руб. / Целевая цена: 1 600 руб.

📈 Лента – компания, которая вернулась на траекторию уверенного роста. Успешная интеграция сети «Монетка», а также эффективная трансформация классических магазинов «Лента» позволяет ретейлеру демонстрировать опережающую динамику выручки и рост рентабельности.

🧮 Общие продажи компании за 2К24 выросли на 59,7% г/г до 211,6 млрд руб. Рост сопоставимых продаж (LFL) составил 14,6%.

🛍 В 2024 г. Лента намерена открыть не менее 500 «магазинов у дома», что обеспечит существенный прирост консолидированной розничной выручки.

🔥 Сегодня ретейлер имеет дисконт к аналогам и при этом показывает сильнейший операционный разворот. Целевая цена – 1 600 руб./акц., потенциал роста – 56%.

Подробный обзор компании доступен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts