🥉 ЮГК: иск о возобновлении добычи на Урале отклонен судом

🔹 Арбитражный суд отклонил иск ЮГК и признал законным принятое в середине августа решение Ростехнадзора о приостановке добычи на уральских карьерах ЮГК на 90 дней.

🔹 Ранее представители Ростехнадзора сообщали, что ЮГК устраняет выявленные недостатки.

🔹 Золотоизвлекающие фабрики ЮГК в этом регионе продолжают производство золота, используя ранее добытую руду. Объемы накопленных запасов руды не раскрываются.

⚖️ Несмотря на существенную вероятность такого исхода, решение является краткосрочным негативом для ЮГК. Акции компании на торгах в пятницу снижаются на 4%, однако по итогам недели их рост превысил 7%, существенно опередив динамику индекса.

👍 На более длинном горизонте ЮГК сохраняет свою фундаментальную привлекательность на фоне высоких цен на золото.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 23–27 сентября

📈 Фондовый рынок США продолжил отыгрывать снижение ставки ФРС (S&P 500 +1,0%), индексы завершили неделю в плюсе. Признаков слабости в экономике страны пока не отмечается: рост ВВП за 2К24 подтвержден на уровне 3,0%, а число заявок на пособие по безработице оказалось ниже, чем ожидалось. Вероятность нового снижения ставки ФРС в ноябре на 50 б.п. сейчас оценивается в 53%, а на 25 б.п. – в 47%.

📈 Европейские фондовые индексы существенно поднялись (EuroSTOXX +3,7%) на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставки ЕЦБ до конца года. Оптимизма добавило снижение ставки Нацбанком Швейцарии, который при этом намекнул на дальнейшее смягчение ДКП, а также надежда на то, что стимулирующие меры в КНР обусловят рост спроса на европейский экспорт.

📉 Цена Brent (-4,4%) снизилась на фоне сообщений в СМИ о намерении Саудовской Аравии отказаться от целевой цены в 100 долл./барр. и увеличить добычу, чтобы нарастить свою долю рынка. Новость о возможном возобновлении экспорта нефти из Ливии также повлияла на настрой рынка.

🚀 Китайские фондовые индексы подскочили на 12-15% (самый мощный недельный рост за более чем десятилетие) на фоне неожиданной серии стимулирующих мер со стороны государства. Акции IT-компаний в Гонконге также выросли, после того как производитель микросхем Micron Technology показал высокую прибыль и дал оптимистичный прогноз на будущее.

📈 Российский рынок акций продолжил восстановление (IMOEX +2,3%). Локомотивом роста выступили акции Газпрома, которые с 20 сентября прибавили 12%, после публикации в СМИ о возможности отмены повышенного НДПИ для Газпрома в 2025 г.

📉 Минфин увеличил план по размещению ОФЗ на 4К24 до 2,4 трлн руб. против плана в 1,5 трлн руб. на 3К24. По итогам квартала объем размещения составил лишь 0,7 трлн руб., или 45% от плана. За неделю доходности ОФЗ повысились на 10-30 б.п., после публикации плана рост усилился.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: сентябрьский налоговый период
- Долговой рынок: ОФЗ остаются под давлением
- Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за август 2024 г.🔥
- Аукционы Минфина: подводя итоги 3К24
- Минутки ЦБ в сентябре: октябрь на горизонте🔥
- Монитор ИПЦ: непослушные кредиты

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Аренадата: на волне данных
- Газпром: акции растут на фоне возможной отмены дополнительного НДПИ с 2025 г.🔥
- Взгляд на компанию: HeadHunter – потенциально самая высокая дивидендная доходность среди компаний роста🔥
- ЮГК: иск о возобновлении добычи на Урале отклонен судом
- Итоги недели на финансовых рынках: 23–27 сентября

💡 База знаний:
- База знаний БРК: Как найти недооцененные рынком акции?🔥

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 30 сентября по 4 октября

С начала сентября российский фондовый рынок приступил к восстановлению после длительной летней коррекции, и мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов продемонстрируют динамику лучше рынка на этой неделе:

🛢 Нефть и газ: Роснефть
Слабая динамика акций на предыдущей неделе (снижение почти на 3%), вероятно, связана с ослаблением цен на нефть и влиянием роста ставок на стоимость обслуживания долга компании. Однако мы полагаем, что негативная реакция акций в сравнении с сектором чрезмерна и рассчитываем на коррекцию вверх на этой неделе.

🏭 Энергетика: Интер РАО
На фоне сохраняющихся повышенных процентных ставок и перспективы их дальнейшего роста сохраняем предпочтение к Интер РАО, денежная позиция которого превышает его рыночную капитализацию.

🖥 Технологии: HeadHunter
HeadHunter проведет День инвестора 3 октября. Ожидаем широкого медийного освещения инвестиционного кейса и самой высокой дивидендной доходности на рынке, что привлечет внимание к акциям со стороны розничных инвесторов.

💊 Здравоохранение: МД Медикал Групп
Во вторник, 1 октября, компания планирует открыть новую клинику «Мать и дитя» в Солнцево, а через неделю, 9 октября, – новый медицинский центр «Лапино Сити» в Москва Сити. Ожидаемый в связи с этими событиями новостной фон будет позитивен для акций МД Медикал Груп, поскольку еще раз напомнит инвесторам о компании как об истории роста.

#Акции #Топ_Пики
$ROSN $IRAO $HEAD $MDMG
@capital_mkts

💼 План размещения ОФЗ на 4К24: интенсификация заимствований

📄 Минфин опубликовал квартальный план заимствований на 4К24. Предполагается увеличение объема размещений до 2,4 трлн руб., или до 185 млрд руб. в среднем за каждый из 13 аукционных дней.

🔼 Плановый объем заимствований на 3К24 составлял 1,5 трлн руб., при этом фактически Минфину удалось занять лишь 0,7 трлн руб., или 45% плана. Всего с начала года Минфин занял 2,0 трлн руб. по номиналу, или 1,8 трлн руб. в деньгах. То есть в оставшийся квартал ведомство попытается восполнить недостающую величину для исполнения годовой программы заимствований (~3,9 трлн руб.).

🔹 Согласно плану, основной объем привлечения (2 трлн руб.) должен прийтись на длинные выпуски с погашением свыше 10 лет, остальной объем (0,4 трлн руб.) – на выпуски с погашением менее 10 лет.

🔎 Похожая концентрация заимствований на рынке уже наблюдалась в 4К20 (план по заимствованиям составлял 2,0 трлн руб. и был перевыполнен на 22%) и в 4К22 (объем размещения за квартал составил 3,1 трлн руб.). В обоих случаях достичь успеха удалось за счет активного предложения флоатеров – их доля в объеме заимствований превышала 80%.

📌 В 4К20 было проведено 6 аукционов по флоатерам, в ходе которых объем размещения варьировался в диапазоне 290–430 млрд руб. Соотношение совокупного спроса к объему размещения составляло лишь ~1,1х против 5,7х в 2024 г.

📌 Столь высокая доля удовлетворения спроса стала возможной за счет широкого премирования участников рынка. Большая часть выпусков предлагалась тогда рынку впервые, торги на вторичном рынке отсутствовали. Однако по двум выпускам размещение прошло по цене на 0,9 п.п. и 1,3 п.п. ниже уровня закрытия накануне. В 4К22 дисконт к цене закрытия накануне составлял 0,3–0,5 п.п. В текущем году он не превышал 0,2-0,3 п.п.

💡 Несмотря на наличие альтернатив с точки зрения финансирования дефицита бюджета, мы полагаем, что Минфин постарается исполнить программу заимствований. Так как разворота денежно-кредитной политики мы ждем не ранее 2К25, спрос на классические бумаги сохранится сдержанным, а значит основным инструментом Минфина останутся флоатеры. Спрос на флоатеры в ходе аукционов остается высоким, однако не транслируется в существенный объем размещения на фоне сдержанной тактики премирования инвесторов. Как следствие, мы ждем заметного расширения предлагаемых премий.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 X5 Retail Group N.V., бывшая холдинговая компания группы «ИКС 5», созывает ВОСА для определения позиции в отношении нераспределенных акций

📄 1 октября акционерам предлагается обсудить, как поступить с нераспределенными акциями, оферту на распределение которых ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» запустило в мае 2024 г.

⚖️ Акционерам предложено проголосовать по одному из трех вариантов:
- возврат акций ИКС 5 нидерландской группе (по данным X5, это около 10,22% капитала);
- денежная компенсация за нераспределенные акции;
- для тех держателей GDR, кто уже вступил во владение акциями ИКС 5, предложено воздержаться.

📍 Нидерландская компания, очевидно, склоняется к получению денежной компенсации за нераспределенные в ходе редомициляции акции. Размер компенсации будет определяться на основании цены, определенной независимым оценщиком Kept (быв. KPMG) в размере 2517 руб./ГДР, плюс дисконт в размере 50%, плюс налоги в размере 15%, минус задолженность нидерландской компании перед ПАО «Корпоративный центр ИКС 5».

1️⃣ Таким образом, для расчета с иностранными акционерами ИКС 5 потребуется порядка 40 млрд руб. Между тем, по состоянию на 30.06.24, у компании на счетах были денежные средства в размере 45,9 млрд руб. Плюс краткосрочные финансовые вложения в размере 126,1 млрд руб. Таким образом, для выплаты денежной компенсации ИСК5 не придется привлекать долговое финансирование.

👍 Мы в целом позитивно оцениваем ход редомициляции компании, однако отмечаем, что основной вопрос для инвесторов в текущий момент состоит в сроках возобновления торгов акциями ИСК5 на Московской бирже. Исходя из графика предстоящих событий (ВОСА X5 Retail Group – 1 ноября, а также рассмотрение кассационной жалобы нидерландской компании в Арбитражном суде Московской области – 21 ноября), наиболее реалистичным сроком начала торгов мы считаем конец декабря – начало января.

#Акции $FIVE
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: восточные каникулы

🖋 На прошлой неделе рубль к юаню ослаб на бирже еще на 1,2% до 13,28. Ослабление к доллару на внебиржевом рынке (по оценке ЦБ) составило 0,1% до 92,7.

⚖️ Замедление темпов ослабления (ранее: 2,7% н/н к юаню и 1,8% н/н к доллару), по всей видимости, было вызвано активной частью налогового периода. Тем не менее его результаты оказались слабее наших ожиданий.

⌛️ На предстоящей неделе начинаются длительные каникулы в Китае (День образования КНР отмечается с 1 по 7 октября), что может внести сложности в проведение международных расчетов.

💡 В данных условиях можно ожидать роста волатильности на валютном рынке. Рубль на бирже может колебаться в широком диапазоне 13,0–13,5/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🖥 Аренадата: успешное IPO и ориентир для новых эмитентов

👍 Аренадата объявила результаты IPO: книга заявок переподписана по верхней границе ценового диапазона (95 руб./акц., 19 млрд руб.)

1️⃣ Общий объем размещения составил 2,7 млрд руб., из которых 10% могут быть использованы для стабилизации торгов в течение 30 дней.

🔁 После завершения периода стабилизации доля акций в свободном обращении составит 14%.

🛑 Продающие акционеры приняли ограничения на продажу дополнительных акций в течение 180 дней.

⌛️ Вторичные торги начнутся сегодня в 16:00.

💡 Наше мнение:

📈 Мультипликатор EV/OIBDA ‘25П по цене размещения составляет 5,3х. Это существенно ниже, чем у компаний с сопоставимыми темпами роста, что сигнализирует о готовности компании разделить долгосрочный потенциал роста бизнеса с миноритарными инвесторами.

✔️ Мы считаем, что успешное IPO Аренадаты является сигналом о готовности инвесторов покупать акции качественных эмитентов даже в период жесткой денежно-кредитной политики и может дать стимул для новых размещений.

#IPO $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🔥 Газпром: дополнительный НДПИ планируется к отмене, а рост тарифов превысит предыдущий план

📄 В понедельник правительство внесло в Госдуму проект федерального бюджета на 2025 г. и на плановый период 2026-2027 гг. В соответствии с документом, в связи с планируемым изменением законодательства, ожидаемое поступление НДПИ на газ в 2025 г. пересмотрено вниз на 550 млрд руб., а в 2026 г. – на 50 млрд руб. Это изменение, по-видимому, означает отмену дополнительного НДПИ (50 млрд руб. в месяц), который Газпром должен платить до конца 2025 г.

👍 Мы считаем, что отмена дополнительного НДПИ добавляет 15–16 руб. к справедливой стоимости акции, при этом с открытия торгов в прошлый понедельник цена уже выросла на 17 руб./акц.

📈 Кроме того, в 2025 г. тарифы на газ Газпрома вырастут сильнее, чем ожидалось. В прогнозе социально-экономического развития РФ на 2025–2027 гг. предусмотрена индексация регулируемых цен на газ Газпрома с 1 июля 2025 г. на 10,3% (в предыдущем прогнозе – на 8,2%). Могут также вырасти на 21,3% цены на газ для электроэнергетики и ЖКХ.

⬆️ При этом Минфин, вероятнее всего, не закладывает в доходы бюджета дивиденды от Газпрома. Согласно прогнозу, доходы бюджета от дивидендов по акциям госкомпаний вырастут на 4,1% г/г до 786 млрд руб. По нашим оценкам, такой доход бюджету в 2025 г. смогли бы обеспечить дивиденды Сбербанка, Роснефти и Транснефти. Если бы Минфин планировал дивиденды Газпрома в 2025 г., сумма дивидендных доходов госбюджета была бы значительно выше.

💡 Мы не рассматриваем планы Минфина как отказ Газпрома от выплаты дивидендов за 2024 г. Это решение будет приниматься компанией и правительством весной 2025 г. по итогам 2024 г. Мы считаем, что проект бюджета дает Газпрому дополнительную гибкость в собственном финансовом планировании.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💊 ГК «МД Медикал» открыла новую клинику в Москве в районе Солнцево

🏠 Клиника «Мать и дитя Солнцево» общей площадью 175 кв. м предлагает широкий спектр профильных услуг для женщин по таким направлениям, как акушерство и гинекология, онкология, маммология, репродуктология. Мощности клиники позволяют проводить 24 000 приемов врачей в год. Общий объем инвестиций в реализацию проекта составил 33 млн руб.

🗓 9 октября, «МД Медикал» откроет новый медицинский центр «Лапино СИТИ», расположенный в Москва Сити. Помимо этого, в настоящий момент у компании в работе находятся восемь клиник в Московском регионе, а также шесть клиник в других регионах России. Новые клинические и амбулаторные мощности будут поддерживать опережающий рост финансовых показателей.

👍 На наш взгляд, МД Медикал это уникальная комбинация долгосрочного качественного роста и дивидендов, которая заслуживает большего внимания инвесторов и, как следствие, более высоких мультипликаторов.

📢 В среднесрочной перспективе, потенциальные покупки конкурентов, в том числе крупных, о возможности которых говорит CEO компании Марк Курцер, будут выступать дополнительным драйвером роста бизнеса компании и мощным новостным катализатором для акции.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: с чистого листа

Завтра Минфин проведет первые в 4К24 аукционы, в ходе которых рынку будут предложены:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический выпуск ОФЗ-26245 (2035 г.).

📌 На прошлой неделе Минфин опубликовал план заимствований на 4К24, предполагающий их существенную интенсификацию: до 2,4 трлн руб. против 0,7 трлн руб. фактических заимствований в 3К24.

🔁 В текущей рыночной конъюнктуре достичь таких результатов возможно лишь за счет предложения флоатеров и существенного расширения премии.

⚖️ Учитывая ограниченный доступный остаток по предлагаемому завтра флоатеру (127,3 млрд руб.), вряд ли Минфин решит существенно менять тактику размещения, вновь ограничившись умеренным расширением премии. При таком исходе объем размещения, вероятнее всего, останется в рамках среднего за последние месяцы – 30–50 млрд руб.

🆕 На фоне скорого исчерпания свободных остатков мы ожидаем регистрации одного или двух новых флоатеров в ближайшее время. Заметное расширение предлагаемой премии позволило бы нарастить объем размещения. Так, в 4К22 добиться размещения выпуска в полном объеме (750 млрд руб.) позволяло увеличение ценового дисконта до ~4 п.п.

💡 На фоне продолжающегося роста доходности (+20 б.п. за неделю) и ожиданий повышения ключевой ставки объем размещения классического выпуска завтра и в ближайшее время, вероятно, останется низким и едва ли превысит 20–30 млрд руб.

⌛️ Для исполнения квартального графика Минфину в среднем за один аукционный день необходимо занимать по 185 млрд руб., однако динамика размещений, скорее всего, будет неравномерной в течение квартала.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Новый бюджет: дезинфляционный ли?

🖋 В понедельник правительство внесло в Думу проект бюджета на 2025–2027 гг., а также поправки в текущий Закон о бюджете на 2024 г.

🔼 В 2024 г. расходы увеличиваются относительно действующего Закона о бюджете на 2,2 трлн руб. Это будет лишь на 1,0 трлн руб. профинансировано дополнительными доходами. Таким образом, дефицит в 2024 г. расширяется до 3,3 трлн руб. с 2,1 трлн руб. На его финансирование планируется дополнительно выделить до 1,5 трлн руб. из Резервного фонда правительства РФ.

⚠️ В отсутствие данных о природе сверхплановых расходов нельзя сказать точно, выльются ли они в проинфляционные риски в будущем (что потребует реакции ЦБ), или они были законтрактованы ранее и их эффект на инфляцию будет незначительным.

🔎 В 2025 г. ожидается форсированный рост доходов: +11,6% г/г, из которого 7,2 п.п. приходится на налоговую реформу (повышение налога на прибыль, НДФЛ и пр.) , а оставшееся – на эффект от роста экономики.

⚖️ Рост расходов окажется скромнее (+5,2% г/г), благодаря чему дефицит бюджета сократится до 1,2 трлн руб. с 3,3 трлн руб. в текущем году. Дезинфляционное сжатие бюджетного импульса прослеживается и в иных индикаторах: ненефтегазовый дефицит сжимается к доковидным уровням в 5,6% ВВП с 7,5% в текущем году.

🔁 Полный возврат к «бюджетному правилу» с 2025 г. ознаменует отказ от использования средств ФНБ и, как следствие, означает увеличение объема заимствований (до 4,8 трлн руб. с 4,0 трлн руб.) для финансирования дефицита бюджета. 

⚠️ Несмотря на общую сбалансированность и дезинфляционность бюджета на 2025 г. некоторые моменты вызывают опасения с точки зрения проинфляционных рисков:
- прогноз по ненефтегазовым доходам сверстан в менее консервативном ключе, чем обычно. Если собираемость доходов отстанет от плана, это может спровоцировать ужесточение ДКП;
- форсированный рост тарифов ЖКХ (+11,9% в 2025 г. после +9,8% в 2024 г.), а также повышение МРОТ (+16,6%).

📍 Заявления представителей ЦБ (К. Тремасов) во вторник в целом подтверждают дезинфляционный характер нового бюджета, но не исключают и необходимости ужесточения ДКП в случае, если связанные с ним проинфляционные риски реализуются. 

#Макро #Бюджет
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Полюс – низкая себестоимость и рост производства начиная с 2028 г.

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Полюс.

Капитализация (после вычета стоимости квазиказначейских акций): 1,3 трлн руб. / Целевая цена: 16 000 руб./акц.

🥇 Компанию отличает низкая себестоимость производства с удельными денежными затратами (Total Cash Costs, TCC) ~400–450 долл. на унц. (средний уровень в секторе ~800–900 долл. на унц.).

🆕 Начиная с 2028 г. ожидается рост производства на фоне ввода в эксплуатацию месторождения Сухой Лог: с ~90 тонн в 2023 г. до ~150 тонн в 2030 г.

✔️ Снижающаяся долговая нагрузка создает перспективы для возобновления дивидендов по итогам 2024 г.

1️⃣ Исходя из текущей дивидендной политики, возможный дивиденд за 2024 г. мог бы составить ~1000 руб. на акцию с доходностью ~7%.

Подробнее по ссылке.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $PLZL
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в ожидании смены тактики

🔼 Минфин провел первые в 4К24 аукционы ОФЗ, итоги которых совпали с нашими ожиданиями. Совокупный объем размещения составил 35,2 млрд руб. Это существенно ниже 185 млрд руб., необходимых для исполнения квартального плана.

📉 Флоатер был размещен в объеме 27,7 млрд руб. – минимум с 17 июля. Спрос впервые в этом году опустился ниже 100 млрд руб. и составил 97,6 млрд руб. против средних 220–240 млрд руб.

📊 Низкий объем размещения связан с сохранением Минфином тактики премирования. Премия к RUONIA расширилась до 130 б.п. против 123 б.п. неделей ранее.

🆕 Минфин сохранил тактику ввиду низкого объема выпуска в обращении (~103 млрд руб.) и, вероятно, будет ее придерживаться вплоть до регистрации новых выпусков.

📉 Объем размещения по классическому выпуску ОФЗ-26245 ожидаемо составил 7,5 млрд руб. при спросе 9,1 млрд руб. – минимум для длинных выпусков с начала года.

🔎 До аукциона доходность по данному выпуску находилась на ~80 б.п. ниже уровня кривой. Средневзвешенная доходность составила 16,65%, что на момент ввода заявок предполагает премию к соседним выпускам на уровне 2-3 б.п. После аукциона выпуск подтянулся к основной кривой.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🧭 НАВИГАТОР по каналу БРК

🆕 Количество публикаций в нашем канале растет, и для удобства поиска материалов мы запускаем НАВИГАТОР по каналу БРК.

🚀 С его помощью можно сориентироваться в темах канала и быстро найти полезные материалы:

📌 Актуальные прогнозы по экономике
📌 Взгляд на рынки капитала
📌 Идеи и рекомендации по секторам и компаниям
📌 Образовательные публикации

🛒 Монитор инфляции: неожиданная увертюра

🖋 За период с 24 по 30 сентября инфляция повысилась до 0,19% н/н после 0,06% неделей ранее из-за нетипичного для начала октября резкого роста цен на авиабилеты и ослабления сезонного снижения цен на овощи.

🔎 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоких уровнях, обусловленных сохраняющимся перегревом спроса. Оперативные оценки говорят, что он сохраняется на 16% выше нейтральных для инфляции значений.

За неделю появились новые вводные:
🔹 Проект нового Закона о бюджете на 2025 г. содержит не только дезинфляционное сокращение дефицита, но и планы форсированного увеличения МРОТ. Последнее – вероятный триггер роста доходов населения, что может спровоцировать активные меры ЦБ.
🔹 Повышение утилизационного сбора на легковые авто (с 1 октября) полностью отразится на инфляции с лагом в 5-6 месяцев, в течение которых она будет в среднем выше на 0,2 п.п.
🔹 Реальные ставки по депозитам выросли до 5,5% в конце сентября, что почти на 1,5 п.п. выше максимальных уровней начала 2022 г. (4,1%). Поэтому можно ожидать, что разворот населения к сбережениям «не за горами» и уже достаточно скоро потребительская активность может замедлиться.

💡 Инфляция за сентябрь составила 0,43% (по оперативным данным) против прогноза ЦБ в -0,1%...0,0%. На фоне новых вводных мы сохраняем наш прогноз по достижению ключевой ставкой 20% в октябре и предполагаем, что инфляция сможет замедлиться к концу года лишь до 7,5% г/г.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ в октябре возрастут

🖋 Чистые продажи валюты ЦБ РФ с 7 октября по 6 ноября возрастут до 5,3 млрд руб./день с 0,2 млрд руб./день ранее. Операции оцениваются как сумма следующих компонент:
🔹 Покупки валюты Минфином в октябре снизятся до 3,1 млрд руб./день после 8,2 млрд руб./день в сентябре из-за сжатия ожидаемых нефтегазовых поступлений в бюджет.
🔹 Продажи валюты со стороны ЦБ РФ сохранятся на уровне 8,4 млрд руб./день в рамках отложенных операций за 2П23 и чистого инвестирования средств ФНБ ранее.

📍 Рост продаж может оказать ограниченную поддержку рублю. Однако против рубля в 4К24 могут выступить ожидаемые нами изменения фундаментальных факторов: ослабление внешнего спроса, погашение внешнего валютного долга.

💡 Не исключено, что при усилении тренда на ослабление рубля, часть летних послаблений валютного регулирования может быть отменена (тогда норматив обязательной продажи валюты был снижен с 72% до 36%). Это может ограничить темпы ослабления и стабилизировать рубль около 13,6-13,7/юань или 95-96/долл. в оставшийся до конца года период.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts