🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 23 по 27 сентября

С начала сентября российский фондовый рынок приступил к восстановлению после длительной летней коррекции, и мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов продемонстрируют динамику лучше рынка на этой неделе:

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
В условиях волатильности цен на нефть и газ, связанной с динамикой конфликта на Ближнем Востоке, мы обращаем внимание на акции Транснефти, поскольку результаты основной деятельности компании напрямую не зависят от цен на сырье.

🏭 Энергетика: Интер РАО
Сохраняем предпочтение к Интер РАО как к компании, выигрывающей от своей существенной денежной позиции (свыше 100% от рыночной капитализации) в условиях повышенных процентных ставок.

🖥 Технологии: ЦИАН
ЦБ РФ объявил о регистрации выпуска акций МКАО «Циан Технолоджи ЛТД», что свидетельствует о движении процесса редомициляции в сторону завершения.

💊 Здравоохранение: МД Медикал Групп
Мы полагаем, что акция продолжит сокращать дивидендный гэп после выплаты дивиденда за 6М24 в размере 22 руб./акц. и покажет опережающую динамику.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $IRAO $CIAN $MDMG

💴 Валютный рынок: сентябрьский налоговый период
 
🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб на 2,7% до 13,12/юань. Курс ЦБ, определяемый на основе внебиржевых сделок, показал ослабление рубля на 1,8% до 92,6/долл.
 
🧮 Текущая неделя пройдет под знаком налогового периода: по нашим оценкам, нефтегазовые доходы бюджета в сентябре могут составить около 850 млрд руб. (уплачиваются 30 сентября) после 778 млрд руб. в августе.

📊 В прошлом месяце биржевой курс рубля на налоговой неделе укрепился почти на 50 копеек к юаню. В текущем периоде, при более существенной поддержке экспортеров, укрепление может оказаться более значительным.

💡 В данных условиях рубль на бирже может перейти к укреплению и консолидироваться в диапазоне 12,5–12,7/юань в течение недели.
 
⚖️ Однако скорое приближение длинных выходных в Китае (с 1 октября) может сформировать дополнительный спрос на валюту и вернуть давление на рубль. В этих условиях в начале следующей недели рубль может возобновить тренд на ослабление. 

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Долговой рынок: ОФЗ остаются под давлением

🎢 За неделю доходности ОФЗ на отрезке до 5 лет выросли на 30–50 б.п., по более длинным бумагам – на ~20 б.п.

📊 Учитывая ожидания по дальнейшему ужесточению ДКП, давление на котировки, вероятно, сохранится, а доходности продолжат рост.

⚖️ Определенную поддержку вторичному рынку могут оказать повышенные выплаты по локальным облигациям (~190 млрд руб. против средних 50–70 млрд руб.).

🆕 На прошлой неделе состоялось 5 корпоративных размещений облигаций с плавающим купоном совокупным объемом 66 млрд руб. Новое размещение анонсировал РЕСО-Лизинг. В премаркетинге находятся выпуски ЯТЭК, МОНОПОЛИЯ, а также ГПБ Финанс.

✔️ Сегмент валютных бумаг был стабилен в отсутствие существенных новостей, большая часть выпусков опустилась в доходности на 10–20 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 Аренадата: на волне данных

📍 Сегодня ПАО «Группа Аренадата» объявила старт сбора заявок инвесторов на участие в IPO.

⬆️ Ценовой диапазон размещения – 85–95 руб./акц., что соответствует капитализации 17–19 млрд руб.

🔹 Планируемый объем акций в свободном обращении по итогам размещения – 14%.

🔹 Заявленный диапазон соответствует мультипликатору «EV/скорр. OIBDA ‘25П» на уровне 5,3–5,9х, что предполагает дисконт к среднему по сектору значению в размере 35–45%.

🔹 Аренадата является лидером рынка аналитических систем управления базами данных (СУБД). Среднегодовой темп роста целевого рынка до 2030 г. ожидается на уровне 23%.

🔹 Дивидендная политика подразумевает выплаты в размере не менее 50% скорректированной чистой прибыли.

💡 Наше мнение:

🔹 Ожидаемые долгосрочные темпы роста сопоставимы с лидерами рынка производителей ПО (Группа «Астра», Группа Позитив). Участие в IPO, с учетом значительного дисконта к среднеотраслевому значению мультипликатора, выглядит привлекательным.

#IPO #Аренадата
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за август 2024 г.

📌 Прибыль банковского сектора выросла на 42% м/м.
📌 Рост корпоративных кредитов остается высоким, в то время как потребительское кредитование продолжает замедляться.
📌 Темпы роста средств населения ускорились относительно июля, что нетипично для августа.

💡 Ключевые тезисы и подробный комментарий доступен по ссылке.

#Макро #Банковский_сектор
#Павел_Бирюков
#Анастасия_Кравцова
@capital_mkts

🔥 Газпром: акции растут на фоне возможной отмены дополнительного НДПИ с 2025 г.

📄 По сообщениям СМИ, подготовлен проект бюджета России на 2025–2027 гг., в котором предусматривается отмена дополнительного налога на добычу газа (НДПИ) на 2025 г. – всего 600 млрд руб. Дополнительный НДПИ для Газпрома был введен в 2022 г. в размере 50 млрд руб. в месяц и подлежит уплате с 2023 по 2025 г. включительно.

📈 В случае отмены повышенного НДПИ в 2025 г. справедливая стоимость акции Газпрома, по нашей оценке, вырастет на 15–16 руб.

1️⃣ При снижении НДПИ также повысилась бы вероятность выплаты дивидендов по итогам 2024 и 2025 гг. Напомним, что вклад 1П24 в расчетный дивиденд 2024 г. составил 16,45 руб./акц. с текущей доходностью около 13%.

✔️ Отмена дополнительного НДПИ стала бы сильным позитивным фактором для акций Газпрома. После появления новостей акции прибавили более 5% на вечерней сессии и сегодня продолжают расти.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: завершающие в 3К24

Завтра состоятся последние в 3К24 аукционы Минфина, в ходе которых ведомство предложит инвесторам два выпуска:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Объем размещения флоатера может составить 40–70 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе данный класс бумаг был размещен в объеме 53 млрд руб. при традиционно высоком спросе 226 млрд руб.
🔹 Очередное расширение премии к RUONIA до 120 б.п. (108 б.п. неделей ранее и 50 б.п. в июне) не привело к увеличению объема размещения.
🔹 Вероятность повышения ставки на октябрьском заседании сохраняется значительной. В этой связи мы ожидаем сохранения высокого спроса на флоатеры.

💡 Объем размещения классического выпуска, вероятно, вновь не превысит 20 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе объем размещения составил лишь 12 млрд руб. – ниже средних значений. Спрос также сократился до 48 млрд руб. с 79 млрд руб. неделей ранее. 🔹 С момента последнего аукциона доходности длинных бумаг выросли на 10–20 б.п.
🔹 Мы считаем, что до октябрьского заседания ЦБ РФ по ставке (25 октября) инвесторы займут выжидательную позицию и объем размещения останется низким.
🔹 Дополнительно сдерживать объем размещения классического выпуска будет его небольшой объем в обращении (55 млрд руб.), что усложняет ценообразование и ограничивает спекулятивные стратегии.

🔼 Завтрашний аукцион является последним в 3К24. Учитывая, что из запланированного на 3К24 объема в 1,5 трлн руб. Минфин занял лишь 0,6 трлн руб., в 4К24 мы ожидаем интенсификации заимствований.

💡 Вероятно, план заимствований на 4К24 будет опубликован в понедельник, 30 сентября.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: HeadHunter – потенциально самая высокая дивидендная доходность среди компаний роста

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представим HeadHunter.

Капитализация: 198 млрд руб. / Целевая цена: 5 850 руб.

⭐️ Бумаги HeadHunter – привлекательный актив за счет потенциально высокой дивидендной доходности в 2025 г. и структурного дефицита на рынке труда.

🧮 По оценкам HeadHunter, в настоящий момент рынку не хватает 2 млн специалистов, а к 2030 г. нехватка может удвоиться.

📍 Компания проходит завершающий этап редомициляции. Торги акциями МКПАО «Хедхантер» на Мосбирже начнутся 26 сентября.

1️⃣ По нашим оценкам, общий объем возврата денежных средств акционерам до конца 2025 г. может превысить 50 млрд руб., что эквивалентно 25% капитализации.

🏆 HeadHunter – один из наших топ-пиков в технологическом секторе с целевой ценой 5 850 руб./акц. и потенциалом роста 51%.

Обзор компании доступен по ссылке.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $HHRU
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: подводя итоги 3К24

1️⃣ Минфин провел завершающие в 3К24 аукционы ОФЗ. Совокупный объем размещения по флоатеру и классическому выпуску составил 42,8 млрд руб. Квартальный план исполнен лишь на 45,1%.

🔹 Объем размещения флоатера составил 30,6 млрд руб. – минимальный в данном классе бумаг объем с 17 июля. Спрос также снизился до 154,9 млрд руб. против средних 220–240 млрд руб.

💡 Одной из причин сокращения объема размещения могло стать снижение шага увеличения премии:
📍 премия к RUONIA достигла 123 б.п. против 120 б.п. неделей ранее. При этом шаг увеличения премии снизился до 3 б.п. против 5–12 б.п. в ходе прошлых аукционов;
📍 в терминах цены выпуск был размещен на 0,1–0,2 п.п. ниже относительно закрытия рынка накануне, что существенно меньше 0,4–0,5 п.п. на прошлой неделе.

🔹 Итоги размещения классического выпуска совпали с нашими ожиданиями и оказались сопоставимы с итогами прошлой недели. Объем размещения составил лишь 12,2 млрд руб. при спросе 45,3 млрд руб.

📌 Низкий объем размещения обусловлен высокой вероятностью ужесточения ДКП на октябрьском заседании. Дополнительным сдерживающим фактором, вероятно, стал низкий объем выпуска в обращении на вторичном рынке.

🔼 По итогам 3К24 объем размещения ОФЗ составил 676 млрд руб., или 45,1% от плана.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

✍️ Минутки ЦБ в сентябре: октябрь на горизонте

🔹 Вопреки ужесточению ДКП, сберегательная активность дополнительно не ускоряется, а снижение темпов роста кредитования происходит достаточно медленно. Поэтому ЦБ видит необходимость в дополнительном импульсе со стороны ДКП.

🔎 Замедление роста экономики в июле - августе требует дальнейшего уточнения. Оценки ЦБ говорят о том, что потребительская активность населения остается высокой. Спрос усиливается как со стороны бизнеса, так и со стороны государства. В этой связи замедление экономической активности, вероятно, вызвано ограничениями предложения, а не остыванием спроса.

🏛 ЦБ ожидает сохранения траектории на нормализацию бюджетной политики. В текущем прогнозе ожидается, что бюджет вернется к «бюджетному правилу» в 2025 г. и в дальнейшем первичный дефицит будет нулевым.

📢 ЦБ полагает, что вероятность нового повышения ставки высока. Выбор среднего варианта повышения ключевой ставки из рассматриваемых (+0 п.п., +1 п.п. и +2 п.п.) был обусловлен тем, что именно при его использовании ЦБ смог послать рынку жесткий сигнал, что регулятор «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». 

⚡️ ЦБ считает, что инфляция значимо отклоняется от траектории июльского прогноза. Более того, уже реализованное повышение ставки в июле пока не в полной мере отразилось в инфляции из-за временных лагов. ЦБ признает, что инфляция по итогам года превысит июльский прогноз ЦБ (6,5-7,0% г/г).

🔼 Существенное ослабление рубля в августе - сентябре будет иметь слабый проинфляционный эффект, по мнению ЦБ. Регулятор отмечает, что в целом динамика курса остается стабильной: рубль вернулся к уровням мая 2024 г.

📍 Мы ожидаем существенных изменений в октябре:
🔹 Среднесрочный прогноз будет скорректирован. Возможно, новый базовый сценарий будет схож с т.н. «проинфляционным» из недавнего доклада ЦБ о ДКП, что допустит возможность краткосрочного превышения ключевой ставкой уровня в 20%.
🔹 Ключевая ставка в октябре будет повышена до 20%, а жесткая риторика - сохранится. После этого мы ожидаем длительной паузы: возможности для снижения ставки появятся не ранее 2К25.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: непослушные кредиты

🖋 За период с 17 по 23 сентября инфляция снизилась до 0,06% н/н после 0,10% неделей ранее за счет снижения цен на авиабилеты, а также на ряд продовольственных товаров.

⚖️ С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоких уровнях, по всей видимости, из-за сохраняющегося перегрева спроса (на 17% выше нейтральных уровней).

⚠️ Новое ускорение реального роста зарплат в июле (8,1% г/г после 6,2% в июне) и продолжившийся в августе рост корпоративного кредитования (см. пост) – маркеры необходимости сохранения жесткой ДКП в ближайшие кварталы.

💡 Усиление инфляционных рисков соответствует нашим прогнозам как по ставке, так и по уровню инфляции.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🥉 ЮГК: иск о возобновлении добычи на Урале отклонен судом

🔹 Арбитражный суд отклонил иск ЮГК и признал законным принятое в середине августа решение Ростехнадзора о приостановке добычи на уральских карьерах ЮГК на 90 дней.

🔹 Ранее представители Ростехнадзора сообщали, что ЮГК устраняет выявленные недостатки.

🔹 Золотоизвлекающие фабрики ЮГК в этом регионе продолжают производство золота, используя ранее добытую руду. Объемы накопленных запасов руды не раскрываются.

⚖️ Несмотря на существенную вероятность такого исхода, решение является краткосрочным негативом для ЮГК. Акции компании на торгах в пятницу снижаются на 4%, однако по итогам недели их рост превысил 7%, существенно опередив динамику индекса.

👍 На более длинном горизонте ЮГК сохраняет свою фундаментальную привлекательность на фоне высоких цен на золото.

#Акции $UGLD
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 23–27 сентября

📈 Фондовый рынок США продолжил отыгрывать снижение ставки ФРС (S&P 500 +1,0%), индексы завершили неделю в плюсе. Признаков слабости в экономике страны пока не отмечается: рост ВВП за 2К24 подтвержден на уровне 3,0%, а число заявок на пособие по безработице оказалось ниже, чем ожидалось. Вероятность нового снижения ставки ФРС в ноябре на 50 б.п. сейчас оценивается в 53%, а на 25 б.п. – в 47%.

📈 Европейские фондовые индексы существенно поднялись (EuroSTOXX +3,7%) на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставки ЕЦБ до конца года. Оптимизма добавило снижение ставки Нацбанком Швейцарии, который при этом намекнул на дальнейшее смягчение ДКП, а также надежда на то, что стимулирующие меры в КНР обусловят рост спроса на европейский экспорт.

📉 Цена Brent (-4,4%) снизилась на фоне сообщений в СМИ о намерении Саудовской Аравии отказаться от целевой цены в 100 долл./барр. и увеличить добычу, чтобы нарастить свою долю рынка. Новость о возможном возобновлении экспорта нефти из Ливии также повлияла на настрой рынка.

🚀 Китайские фондовые индексы подскочили на 12-15% (самый мощный недельный рост за более чем десятилетие) на фоне неожиданной серии стимулирующих мер со стороны государства. Акции IT-компаний в Гонконге также выросли, после того как производитель микросхем Micron Technology показал высокую прибыль и дал оптимистичный прогноз на будущее.

📈 Российский рынок акций продолжил восстановление (IMOEX +2,3%). Локомотивом роста выступили акции Газпрома, которые с 20 сентября прибавили 12%, после публикации в СМИ о возможности отмены повышенного НДПИ для Газпрома в 2025 г.

📉 Минфин увеличил план по размещению ОФЗ на 4К24 до 2,4 трлн руб. против плана в 1,5 трлн руб. на 3К24. По итогам квартала объем размещения составил лишь 0,7 трлн руб., или 45% от плана. За неделю доходности ОФЗ повысились на 10-30 б.п., после публикации плана рост усилился.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: сентябрьский налоговый период
- Долговой рынок: ОФЗ остаются под давлением
- Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за август 2024 г.🔥
- Аукционы Минфина: подводя итоги 3К24
- Минутки ЦБ в сентябре: октябрь на горизонте🔥
- Монитор ИПЦ: непослушные кредиты

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Аренадата: на волне данных
- Газпром: акции растут на фоне возможной отмены дополнительного НДПИ с 2025 г.🔥
- Взгляд на компанию: HeadHunter – потенциально самая высокая дивидендная доходность среди компаний роста🔥
- ЮГК: иск о возобновлении добычи на Урале отклонен судом
- Итоги недели на финансовых рынках: 23–27 сентября

💡 База знаний:
- База знаний БРК: Как найти недооцененные рынком акции?🔥

#Публикации_недели
@capital_mkts