💴 Валютный рынок: связность ценой ослабления

🖋 На прошлой неделе биржевой курс рубля ослаб на 4,6% до 12,62/юань. На этом фоне расхождение между кросс-курсом USDCNY по расчетам ЦБ (7,16 юаней/долл.) и на внешнем рынке (7,08 юаней/долл.) сжалось до приемлемых 1,2% против прежних пиков в 10,3%.

📍 Это стало следствием значительного роста юаневых ставок на бирже, способствовавшего перетоку туда валютной ликвидности. Короткие юаневые ставки по биржевым инструментам достигли в среду рекордных 294,4%, но снизились к концу недели до 21,02% (-21,1 п.п. н/н).

⚖️ В этих условиях объем операций ЦБ «валютный своп» смог уже со среды опуститься ниже установленного лимита в 30 млрд юаней/день, а к концу недели – до 27,4 млрд юаней/день.

🎢 Ситуацию усугубило сокращение чистой продажи валюты ЦБ (см. пост).

💡 В данных условиях можно ожидать, что биржевой курс рубля продолжит постепенно ослабевать и будет торговаться в диапазоне 12,6–12,8/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

📄 Акционеры Ros Agro Plc не одобрили переезд компании в Россию

🖋 Внеочередное собрание акционеров (ВОСА) компании Ros Agro Plc, прошедшее 6 сентября, не одобрило переезд головного холдинга с Кипра в Россию.

💡 По факту в данный момент переезд компании в российскую юрисдикцию осуществляется согласно процедуре принудительной редомициляции, старт которой был дан решением Арбитражного суда Московской области, 5 сентября удовлетворившего иск Минсельхоза о прекращении корпоративных прав Ros Agro Plc в отношении ПАО «Группа Русагро».

💡 По нашему мнению, решение ВОСА было необходимо для создания юридического обоснования для предъявления требований кипрской компании к ПАО «Группа Русагро» о выплате компенсации за акции, которые не были предъявлены к обмену. По сути, это будет эквивалентно требованию о выкупе акций у иностранных инвесторов, несогласных с переездом.

👍 Таким образом, решение акционеров кипрской компании никак не повлияет ни на переезд компании в российскую юрисдикцию, которая завершится в течение шести месяцев, ни, как результат, на фундаментальный кейс компании.

#Акции $AGRO
#Марат_Ибрагимов

💼 Долговой рынок: внимание на заседание ЦБ

📊 На рынке ОФЗ преобладала позитивная динамика, доходности опустились на 30–50 б.п. на среднем и дальнем участках кривой.

📄 Поддержку рынку оказали опубликованные данные по недельной инфляции и несостоявшийся аукцион по классическому выпуску, а также смещение консенсуса в пользу сохранения ставки на уровне 18%.

⌛️ На этой неделе инвесторы могут занять выжидательную позицию в преддверии заседания ЦБ РФ в пятницу.

📈 Мы ожидаем, что ключевая ставка будет повышена на 100 б.п. до 19%. При таком развитии событий доходности длинных ОФЗ могут вновь превысить отметку в 16%. Учитывая, что в этот раз консенсус неоднороден, решение регулятора и его тональность могут привести к волатильной реакции на итоги.

🆕 На прошлой неделе были размещены облигаций ВУШ и Балтийский лизинг объемом 4 млрд руб. и 7,5 млрд руб. За неделю 11 эмитентов анонсировали новые размещения в совокупности на 104 млрд руб.

⚡️ Минфин запустил сбор заявок на замещение суверенных еврооблигаций. К обмену принимаются те евробонды, которыми держатели владели на 12 сентября. На этом фоне доходности квазивалютных инструментов оставались под давлением. Доходности длинных замещающих корпоративных выпусков торгуются выше отметки 11%.


#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

1️⃣ Рынок акций: дивиденды, которые считают по осени

💡 С началом осеннего дивидендного сезона мы подготовили подборку трех самых привлекательных дивидендных историй на российском рынке акций.

⬆️ Татнефть
Компания продолжает выплачивать повышенные дивиденды: коэффициент выплат за 1П24 составил 75% от чистой прибыли по РСБУ. Обычно во второй половине ноября Татнефть объявляла еще один промежуточный дивиденд. Наш прогноз на 2024 г. — 94,5 руб. на оба вида акций. (доходность – 15,7%).

🛢 Газпром нефть
Дивиденды Газпром нефти за 1П24 соответствуют 75% от чистой прибыли по МСФО. Впервые с 2019 г. компания выплачивает промежуточный дивиденд по итогам полугодия (ранее – 9М). Газпром нефть не исключает возможность выплаты дивидендов чаще, чем 2 раза в год. По нашим оценкам, дивиденд за 3К24 мог бы составить 25–27 руб./акц. (доходность 3,8–4,1%), а за весь 2024 г. – 104 руб./акц. (доходность – 15,6%).

🏭 ММК
Размер дивиденда за 1П24 соответствует 100% от свободного денежного потока (СДП). Мы ожидаем, что ММК продолжит дивидендные выплаты с периодичностью 2 раза в год в размере 100% СДП. Прогноз на 2024 г. – 6,5 руб./акц. (доходность – 15,1%).
 
#Акции $TATN $TATNP $SIBN $MAGN
#Валентина_Гилёва
#Артем_Вышковский

💼 Аукционы Минфина: уже привычная пара

Завтра Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26248 (2040 г.).

💡 Объем размещения флоатера, скорее всего, сохранится на уровне предыдущих дней ~30–50 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе объем размещения составил 38 млрд руб., что соответствует средним уровням последних месяцев. Cпрос резко сжался с ~220 млрд руб. до 124 млрд руб. – минимального уровня c июня.
🔹 Учитывая тактику премирования, а также смещение консенсуса к сохранению ставки на текущем уровне объем размещения едва ли будет высоким.

💡 Аукцион по размещению классического выпуска может не состояться, либо объем размещения будет невысоким (до 30 млрд руб.):
🔹 В последние месяцы аукционы по размещению классических выпусков в преддверии заседаний ЦБ проходили слабо. Так, перед июльским заседанием рынку предлагался этот же выпуск, и тогда аукцион был признан несостоявшимся.
🔹 Не состоялся аукцион и по более короткому выпуску ОФЗ-26245 (2035 г.) на прошлой неделе.
🔹 Несмотря на то, что большинство участников прогнозируют сохранение ставки, консенсус в этот раз неоднороден. Более того, даже те, кто не ждут повышения ставки в сентябре, вполне допускают ее рост в октябре, что сохраняет давление на кривую.

🔼 Из запланированного объема заимствований в 1,5 трлн руб. на 3К24 Минфин занял пока менее 0,5 трлн руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🖥 Взгляд на компанию: Яндекс – с чистого листа

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Яндекс.

📌 Капитализация: 1,3 трлн руб. / Целевая цена: 4 900 руб.

⭐️ Яндекс – одна из самых привлекательных историй роста в секторе технологий. В 2024 г. компания впервые в своей корпоративной истории выплатит дивиденды в размере 80 руб./акц. (доходность – 2%).

📈 При этом в относительном выражении Яндекс является одной из самых недорогих акций в технологическом секторе, и мы ожидаем, что дисконт будет устранен по мере реализации фундаментального потенциала.

🔥 Акции Яндекса – один из наших топ-пиков в технологическом секторе с целевой ценой 4 900 руб./акц. и потенциалом роста 29%.
 
📍 Подробный обзор компании представлен по ссылке.
 
#Взгляд_на_компанию
#Акции $YDEX
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

🚀 Аэрофлот: ежемесячный объем перевозок постепенно приближается к аналогичным месяцам доковидного 2019 г.

📈 Операционные показатели Аэрофлота за август 2024 г. показали рост объемов по сравнению с августом 2023 г. Пассажиропоток и пассажирооборот увеличились на 13% г/г и 16% г/г благодаря существенному росту на международных линиях (+28% г/г и 32% г/г) и менее значительному росту на внутренних (+10% г/г, 10% г/г).

⚖️ Более адекватной базой сравнения является 2019 г. – до введения ограничений, связанных с пандемией, и изменения политической ситуации.

📊 В августе 2024 г. пассажиропоток и пассажирооборот были ниже уровня августа 2019 г. на 8% и 3% из-за отставания по международным рейсам (-58% и -50%), которое было сглажено превышением на внутренних линиях (+33% и +57%).

✔️ Отставание от уровня 2019 г. постепенно снижается. В августе оно составило 8% по пассажиропотоку и 3% – по пассажирообороту, в то время как в июле эти показатели составляли 9% и 6%.

👍 К концу 2024 г. показатели пассажиропотока и пассажирооборота должны достигнуть аналогичных показателей 2019 г.

📌 Принимая во внимание недавние комментарии генерального директора компании, вероятность выплаты дивидендов за 2024 г. повышается.

💡 Дивидендная доходность за 2024 г. может приблизиться к двузначной, если компания будет опираться на традиционный для госкомпаний подход к расчету дивиденда (50% от скорректированной чистой прибыли).

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров

💼 Аукционы Минфина: рекорд года

1️⃣ Минфин разместил классический выпуск и флоатер на сумму 98 млрд руб. – максимальный объем с конца июля 2023 г.

👍 Объем размещения флоатера ОФЗ-29025 (2035 г.) стал максимальным для данного класса в этом году – 67 млрд руб.

📈 Спрос восстановился до 242 млрд руб. – средний уровень последних месяцев после снижения на прошлой неделе до 124 млрд руб.

🎢 Минфин продолжил плавно увеличивать премию к RUONIA, которая достигла рекордных 108 б.п. против ~102 б.п. неделей ранее. При этом в терминах цены размещение прошло с дисконтом к аукциону прошлой недели в размере 0,35 п.п., что существенно выше средних уровней. Расширение премии позволило Минфину увеличить объем заимствований относительно прошлой недели в 1,8 раз.

📌 Объем размещения длинного классического ОФЗ-26248 (2040 г.), несмотря на приближение заседания ЦБ РФ в эту пятницу, оказался выше средних уровней и достиг 31 млрд руб. при внушительном спросе 79 млрд руб.

💡 Поддержку итогам размещения могли оказать два основных фактора:
📍 смещение консенсуса к сохранению ставки на уровне 18%, что ослабило давление на кривую;
📍 расширение премии к вторичному рынку на момент ввода заявок до 5 б.п. против средних 1–3 б.п.

🔼 Объем размещения в 3К24 составляет лишь 0,6 трлн руб., или 38% от плана.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🛒 Монитор ИПЦ: жара в августе

🖋 В августе инфляция в России cоставила 0,2% м/м после 1,1% в июле благодаря снижению цен на овощи, услуги туризма и нормализации тарифов ЖКУ после повышения в июле.

⚠️ Тем не менее ИПЦ заметно превысил ожидавшийся ЦБ в базовом сценарии уровень -0,1…0,0% м/м для сохранения ключевой ставки неизменной. Более того, оценка за месяц оказалась существенно выше недельного показателя (0,11%).

🖋 За период с 3 по 9 сентября инфляция составила 0,09% н/н после дефляции в 0,02% неделей ранее из-за прекращения спада цен на авиабилеты.

📈 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы выросли, что, вероятно, обусловлено высокой потребительской активностью. В SAAR-формате показатель уже почти в 3 раза выше «минимальных» уровней мая - апреля, когда общая инфляция была близка к 4% SAAR.

💡 Мы ожидаем ужесточения ДКП на ближайших заседаниях ЦБ, поскольку поставленные регулятором цели для сохранения ставки на неизменном уровне не достигнуты. Учитывая ожидаемое нами повышение ставки до 19% в сентябре и до 20% в октябре, инфляция на конец года может опуститься до 7,1% г/г с текущих 9,1%.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков

🚀 Планы ЦБ по стимулированию компаний к IPO и SPO за счет налоговых льгот

📌 Банк России 5 сентября представил пакет мер по стимулированию выхода компаний на фондовый рынок. Мы подготовили краткий обзор предложений ЦБ и делимся своим мнением.

⭐️ В последние два года на российском фондовом рынке произошел бум первичных и вторичных размещений. Всего было проведено 30 сделок совокупным объемом более 165 млрд руб. До конца 2025 г. ожидается выход на публичный рынок еще как минимум 10 новых эмитентов из различных секторов.

📍 В феврале 2024 г. президент РФ заявил о планах удвоить капитализацию фондового рынка к 2030 г. и довести ее до 66% ВВП. Достижение подобных показателей за счет органического роста – трудновыполнимо, в связи с чем необходимо комплексное стимулирование рынка со стороны правительства и регулятора.

📄 ЦБ РФ подготовил ряд предложений, которые будут стимулировать компании к проведению IPO и SPO. В качестве одной из мер предлагается ввести послабления к уплате налога на прибыль.

📍 Подробнее по ссылке.

#БанкРоссии #Льготы #Налоги #Акции

#Сергей_Либин
#Александр_Камышанский
#Артем_Вышковский

🖥 Яндекс: возможна доплата налога в размере 1,67 млрд руб.

📄 Суд потребовал от Яндекса доплатить налог в размере 1,67 млрд руб. по иску ФНС в связи со сносом гостиницы «Корстон» во время строительства штаб-квартиры.

🔎 Яндекс учел затраты на снос в качестве внереализационных расходов, что снизило налогооблагаемую базу, однако ФНС доказала, что снос напрямую связан со строительством новой штаб-квартиры и должен учитываться как расход на создание основных средств, что не является основанием для снижения налога. Яндекс планирует подать апелляцию на решение суда.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, размер доплаты по налогу составляет менее 1% EBITDA Яндекса за 2024 г. Более того, мы полагаем, что в случае поражения Яндекса в суде выплата будет осуществлена не ранее 2025 г. и напрямую не повлияет на дивидендную базу за 2024 г.

👍 Мы оцениваем коэффициент «EV/EBITDA ‘2025П» Яндекса в 5,6х, что является одним из самых низких показателей в технологическом секторе.

⚖️ Мы допускаем возможность негативной реакции рынка на решение суда, однако влияние доплаты налога на справедливую стоимость Яндекса незначительно.

#Акции $YDEX
#Сергей_Либин

💴 Внешний сектор: спокойный август

🖋 Текущий счет в августе был сведен с профицитом в 2,5 млрд долл. после дефицита в 1,6 млрд долл. в июле. Накопленный за 8М24 профицит составил 40,5 млрд долл. против 29,0 млрд долл. годом ранее.

🔎 Текущий счет вернулся к профициту за счет нормализации баланса инвестиционных доходов после июльских начислений дивидендов в пользу нерезидентов (+4,5 млрд долл. м/м до -1,6 млрд долл.). Динамика внешторга существенно не изменилась.

📈 Экспортные поступления с поправкой на сезонность несколько увеличились. По всей видимости, это отложенный эффект роста экспортных цен на нефть (Urals: до 69,6 долл./барр. в июне с 67,4 долл./барр. в мае).

📊 Импорт, с поправкой на сезонность, существенно не меняется с начала года (около 31 млрд долл./мес.). Это означает, что либо августовские поставки были оплачены до усиления сложностей с проведением международных расчетов в июне, либо последние пока не оказали существенного влияния.

📍 Ослабление рубля в сентябре может быть усилено ухудшением фундаментальных факторов:

🔹 Пониженный норматив обязательной продажи валютной выручки экспортеров (36% валютной выручки) будет ограничивать предложение валюты на рынке.

🔹 В оставшиеся до конца года 4 месяца необходимо погасить около 25 млрд долл. валютного долга (с учетом погашенных 16 млрд долл. за 8М24), что тоже может оказывать давление на рубль.

🔹 Объявленные в сентябре объемы чистых продаж валюты ЦБ оказались существенно ниже августовских (0,2 млрд руб./день после 7,3 млрд руб. ранее), что тоже ограничивает поддержку рубля.

💡 Мы сохраняем ожидания по постепенному ослаблению рубля на бирже к концу года. Допускаем, что курс рубля к концу года может достичь 95/долл. и 13,2/юань. Сопоставимый прогноз недавно опубликовало правительство (97/долл. к концу года).

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

🏆 Компании-бенефициары высоких процентных ставок

📍 Сегодня состоится заседание ЦБ РФ, на котором будет принято решение по ключевой ставке на ближайший месяц. Согласно нашему прогнозу, ключевая ставка будет повышена до 19%.

🔼 Мы выделили компании с высоким уровнем чистой денежной позиции (с отрицательным чистым долгом), которые чувствуют себя устойчиво в период высоких процентных ставок и вероятного их роста.

✍️ Компании с положительной чистой денежной позицией хороши тем, что они могут:

🔹 выплачивать дополнительные дивиденды;

🔹 увеличить долю рынка путем M&A по привлекательной цене в период высоких ставок;

🔹 зарабатывать повышенные проценты на свободных денежных средствах;

🔹 гасить долг вместо того, чтобы рефинансировать его по высоким ставкам.

#Акции $IRAO $UPRO $GLTR $TRNFP $MAGN $LKOH $CIAN $HHRU $SFIN

#Сергей_Либин #Алексей_Кокин #Игорь_Гончаров #Валентина_Гилёва

💼 Решение Банка России по ключевой ставке 13 сентября

🖋 Банк России принял решение повысить ключевую ставку на 100 б.п. до 19%. Ранее ЦБ отмечал, что на заседании будет рассматриваться три варианта: сохранение 18%, повышение до 19% и до 20%.

⚖️ Консенсус аналитиков разделился: 2/3 опрошенных предполагали сохранение ставки (18%) и лишь 1/3 предполагала повышение. В пользу повышения до 19% высказалось лишь 15% опрошенных аналитиков, включая нас.

📍 ЦБ считает, что для ужесточения монетарной политики есть как минимум три довода: усиление инфляции, рост инфляционных ожиданий и перегрев предложения в экономике.

🔎 Сегодняшнее заседание не было опорным, в связи с чем пересмотра прогноза ЦБ опубликовано не было. Июльский пересмотр прогноза предполагал, что по итогам 2024 г. средняя ключевая ставка может составить 18,0–19,4% (предел роста ставки – 20%). В данных условиях инфляция должна замедлиться до 6,5–7,0% дек./дек., впрочем, в пресс-релизе ЦБ уже отмечает, что по итогам 2024 года она может превысить данный диапазон.

🧮 Денежно-кредитные условия ужесточились после июльского заседания ЦБ: продолжают расти кредитные и депозитные ставки. По мнению ЦБ, высокие ставки поддерживают сберегательные настроения, но пока недостаточно сдерживают кредитование. Рост последнего остается высоким, несмотря на замедление в розничном и ипотечном сегменте.

📢 Сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики остался жестким: «Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Исторически такая формулировка всегда предшествовала повышению ставки на последующем заседании.

💡 Решение ЦБ совпало с нашим прогнозом как по ставке, так и по риторике. Отталкиваясь от того, что следующее заседание ЦБ, в октябре, будет опорным, мы ожидаем, что ЦБ скорректирует среднесрочный прогноз: вероятно, это будет т.н. «проинфляционный сценарий» из недавнего доклада о ДКП. Это позволит ЦБ продолжить повышение ставки и сохранить жесткую риторику. В этой связи мы ожидаем повышения до 20% в октябре и длительную паузу после этого. Возможности для снижения ставки появятся не ранее 2К25.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков

💡 Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустилиe

💼 Экономика и долговой рынок:
- Исполнение федерального бюджета в августе
- Валютный рынок: связность ценой ослабления
- Долговой рынок: внимание на заседание ЦБ
- Аукционы Минфина: рекорд года
- Монитор ИПЦ: жара в августе
- Внешний сектор: спокойный август
- Решение Банка России по ключевой ставке 13 сентября 🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Акционеры Ros Agro Plc не одобрили переезд компании в Россию
- Рынок акций: дивиденды, которые считают по осени 🔥
- Взгляд на компанию: Яндекс – с чистого листа 🔥
- Аэрофлот: ежемесячный объем перевозок постепенно приближается к аналогичным месяцам доковидного 2019 г.
- Планы ЦБ по стимулированию компаний к IPO и SPO за счет налоговых льгот 🔥
- Яндекс: возможна доплата налога в размере 1,67 млрд руб.
- Компании-бенефициары высоких процентных ставок 🔥

#Публикации_недели

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 16 по 20 сентября

Мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов на предстоящей неделе продемонстрируют динамику лучше рынка:

🛢 Нефть и газ: Газпром
Слабая динамика акций на предыдущей неделе могла быть связана с чрезмерным беспокойством рынка относительно влияния повышения ключевой ставки на финансовые расходы компании. Мы считаем, что на фоне стабилизации Brent выше 70 долл./барр., сохранения цен на газ на TTF около 400 долл./тыс. куб. м и в отсутствие фундаментальных новостей у бумаги есть неплохой шанс отыграть снижение прошлой недели.

🏭 Энергетика: Интер РАО
Сохраняем предпочтение к компании, которая, после очередного ужесточения ДКП, должна остаться бенефициаром своей высокой денежной позиции (размер которой превышает 100% от ее рыночной капитализации).

🖥 Технологии: Яндекс
На предстоящей неделе произойдет закрытие реестра для получения дивиденда (80 руб./акц., доходность 2%) и включение в индекс Мосбиржи.

💊 Здравоохранение: МД Медикал Групп
Компания выплатила дивиденды в размере 22 руб/акц. по результатам работы за 6 мес. 2024 г. Мы ожидаем, что акция будет закрывать дивидендный гэп и покажет опережающую динамику на этой неделе.

#Акции #Топ_Пики
$GAZP $IRAO $YDEX $MDMG

⚡️ Globaltrans: время обналичивать позицию на фоне делистинга с Московской биржи

Совет директоров компании рекомендовал корпоративные изменения, включая:

🔹 делистинг ГДР с Московской биржи (МБ) и СПБ Биржи (СПББ) и листинг на Бирже Астаны;

🔹 выкуп ГДР, торгуемых на МБ, по 520 руб./GDR (+8% премия к цене закрытия в пятницу);

🔹 процедура обмена ГДР, торгуемых на МБ, на GDR, торгуемые на бирже Астаны, не предусмотрена;

Предложения нуждаются в одобрении собранием акционеров 30 сентября.

💡 Мы считаем целесообразным продажу GDR в рынок или компании в рамках выкупа, т.к. оставшиеся после делистинга GDR потеряют ликвидность.

#Акции $GLTR
#Игорь_Гончаров

💴 Валютный рынок: постепенное ослабление

🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб к юаню на 1,1% до 12,77. Курс ЦБ рубля по отношению к доллару, определяемый на основании внебиржевых торгов, ослаб на 1,2% до 90,9/долл.

🔹 Несмотря на повышение ключевой ставки в прошедшую пятницу на 1 п.п. до 19% и погашение выпуска облигаций на 1 млрд юаней, ослабление рубля продолжилось. Вероятной причиной этого являются сдержанные продажи валюты как экспортерами (норматив обязательной продажи валюты за лето был снижен до 36% с 72%), так и ЦБ (подробнее см. пост).

💡 Мы полагаем, что на предстоящей неделе рубль продолжит плавно ослабевать до диапазона 12,8–12,9/юань.

🧮 На следующей неделе рубль получит поддержку налогового периода (в сентябре налоги уплачиваются 30 сентября). По нашим оценкам, в сентябре нефтегазовые доходы бюджета могут составить около 850 млрд руб. после 778 млрд руб. в августе.

📈 На этом фоне курс рубля к юаню в ходе следующей недели может укрепиться в диапазон 12,3–12,5/юань, при этом существует вероятность очередного расширения спреда между биржевым и внебиржевым рынком.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💼 Долговой рынок: после заседания ЦБ

📈 На прошлой неделе ЦБ РФ повысил ключевую ставку, сохранив жесткий сигнал.

📊 Рынок ОФЗ негативно отреагировал на решение ЦБ, по итогам дня доходности выросли на 10-20 б.п., а за неделю - на 30–50 б.п.

🎢 Учитывая сохраняющуюся жесткую риторику регулятора, мы полагаем, что в октябре ЦБ еще раз поднимет ставку на 100 б.п. до 20%, после чего возьмет длительную паузу. Это означает, что рынок ОФЗ останется под давлением, а доходности длинных выпусков закрепятся выше 16%.

📊 Объем размещения корпоративных бумаг на прошлой неделе увеличился, состоялось 6 размещений совокупным объемом 106 млрд руб., среди которых облигации Фосагро, Газпрома и РУСАЛа. Все выпуски были представлены флоатерами. Новые сделки анонсировали ЯТЭК и МОНОПОЛИЯ. В премаркетинге также находятся бумаги МФК «Т-Финанс», АЛРОСА, РОЛЬФ, ВИС ФИНАНС.

💵 В сегменте валютных облигаций сохраняется давление, связанное со сложностями хеджирования ОВП и определения курса. При этом публикация разъяснений по замещению суверенных еврооблигаций несколько снизила давление. Доходности валютных бумаг на прошлой неделе опустились на 20-60 б.п.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🖥 HeadHunter может вернуть 30% капитализации акционерам в течение года

📢 HeadHunter провел презентацию для аналитиков в преддверии начала торгов акциями после редомициляции, которая ожидается 25-26 сентября.

📊 В ходе презентации менеджмент представил среднесрочные ожидания по основным финансовым показателям:
- CAGR выручки – 26%,
- рентабельность EBITDA – выше 50%, причем в 2024 г. рентабельность прогнозируется на уровне 57%,
- уровень конверсии EBITDA в СДП – 90%,
- запас денежных средств на конец 2024 г. – более 40 млрд руб.

1️⃣ HeadHunter впервые представил планы по вознаграждению акционеров. После завершения редомициляции планируется разовый дивиденд в объеме 35 млрд руб. и выкуп собственных акций в объеме 10 млрд руб.

👍 Кроме того, компания планирует регулярные дивиденды с коэффициентом выплат в размере 75% от чистой прибыли. По итогам 2024 г. регулярный дивиденд может составить 15 млрд руб.

🧮 Таким образом, общий объем возврата денежных средств акционерам до конца 2025 г. может достичь 60 млрд руб., что эквивалентно 30% капитализации.

💡 Наше мнение:

🔥 С учетом прогнозных темпов роста финансовых показателей акции HeadHunter смогут обеспечить двузначную дивидендную доходность и после разовых выплат.

🥇 HeadHunter предлагает самую высокую дивидендную доходность среди компаний роста. Прогнозный коэффициент «EV/EBITDA ‘25П» составляет 5,3х, что ниже среднего по сектору уровня.

⚖️ Отметим, что около 90% акций в свободном обращении находились в международной инфраструктуре, поэтому существует риск ликвидации «навеса» предложения после начала торгов. Однако высокая дивидендная доходность и планируемый выкуп акций ограничивают потенциал снижения цены на старте торгов.

#Акции $HHRU
#Сергей_Либин #Артем_Вышковский