🛢 Отчетность Транснефти по МСФО за 1П24: сильный задел для годовых дивидендов

📊 Транснефть опубликовала отчетность по МСФО за 2К24 и 1П24. Выручка, EBITDA и чистая прибыль близки к ожиданиям рынка, но выше наших прогнозов. Мы отмечаем замедление роста капзатрат и значительное увеличение свободного денежного потока в 1П24 относительно 1П23.

🔹 Так, выручка за 1П24 выросла на 13% г/г, EBITDA – на 2%, а чистая прибыль снизилась на 9%. В то же время ОДП за 1П24 увеличился в годовом сопоставлении на 37% до 191 млрд руб. (в 1К24 – только на 9%). Мы допускаем, что значительный рост ОДП в 2К24 связан с изменением графика возврата НДС.

🔹 Рост капзатрат несколько замедлился: +27% за все полугодие против +34% в 1К24. В результате СДП вырос на 88% г/г до 63,0 млрд руб. (в 1К24 снизился на 36%).

💡 Наше мнение:

✔️ Исходя из 50% скорректированной чистой прибыли, мы оцениваем вклад 2К24 в годовой дивиденд на уровне 54 руб./акц. За 1П24 накопленный расчетный дивиденд составил, по нашей оценке, 114 руб./акц. (доходность – 8,9%).

👍 Расчетный промежуточный дивиденд за 1П24 равен 58% от нашего прогноза на 2024 г. (196 руб./акц., доходность – 15,3%). Это означает, что фактическая выплата может оказаться выше прогноза. Наша целевая цена привилегированных акций Транснефти – 1 890 руб./акц. с потенциалом роста 48%.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

📢 ПАО «ФосАгро» проводит премаркетинг и планирует в ближайшее время разместить два юаневых выпуска облигаций, каждый объемом не более 1,5 млрд юаней.

📄 Ориентир по ставке ежеквартального купона установлен:
- по двухлетнему выпуску БО-П02-CNY – в диапазоне 9,00–10,00%;
- по выпуску БО-П03-CNY с офертой через полгода – 7,00–8,00%.

🖋 Знакомим вас с основными особенностями кредитного профиля компании:

🥇 ФосАгро – один из крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений (ФУ), входит в ТОП-5 по объему производства высокосортного фосфатного сырья. Является лидером по производству ФУ в России с долей рынка 50%.

🔁 Высокая степень вертикальной интеграции дает возможность поддерживать высокий уровень рентабельности по EBITDA, а также гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры, активно управляя долей производства высокорентабельных комплексных удобрений (NPK и прочее).

📈 Выручка в 1П24 выросла на 14% г/г до 241,6 млрд руб. благодаря увеличению объемов реализации удобрений (+9,3% г/г до 6,1 млн тонн), особенно сложных (NPK и другие). Рентабельность по EBITDA составила 32%.

1️⃣ Долговая нагрузка стабильна на уровне 1,2х. Риски ликвидности низкие благодаря комфортному покрытию краткосрочных обязательств денежными средствами (49%), а также хорошему доступу как к рынкам капитала, так и к банковскому финансированию.

💡 Бизнес-профиль ФосАгро – один из самых сильных среди российских эмитентов, что отражено и в его кредитных рейтингах на уровне ААА. У компании сильные позиции на рынке, высокая степень вертикальной интеграции и обеспеченность запасами, а также широкая географическая диверсификация продаж. Участники рынка отмечают стабилизацию глобальных цен на удобрения, что оказывает дополнительную поддержку профилю компании.

#Облигации #ФосАгро
#Юрий_Голбан

🖋 Мосбиржа обновила базу расчетов Индекса Мосбиржи

⤴️ Включения:
Яндекс, Астра

⤵️ Исключения:
Segezha

📄 В лист ожидания на включение добавлены:
Русснефть, ЮГК, SFI, EMC, Ренессанс Страхование.

🗓 Обновление вступает в силу 20 сентября.

💡 Наше мнение:

📊 Объем фондов, ориентирующихся на Индекс Мосбиржи, относительно невелик (по нашим оценкам, несколько десятков млрд руб.), поэтому включение в индекс не приведет к существенным прямым притокам новых средств. При этом возможен позитивный имиджевый эффект / сентимент.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин

🛢 Роснефть: чистая прибыль в 1П24 выросла на 27% г/г

📍 Роснефть вчера представила отчетность по МСФО за 2К24 и 1П24. Результаты близки к нашим ожиданиям, немного лучше рынка:

📊 По итогам 1П24 выручка Роснефти увеличилась на 33% г/г, EBITDA выросла на 18%. Чистая прибыль продемонстрировала рост до 773 млрд руб. (+27% г/г), что на 3,5% выше ожиданий рынка.

✔️ По итогам 1П24 скорректированный СДП достиг 700 млрд руб. (+61% г/г), а соотношение «Чистый долг/EBITDA» составило 0,96х, что свидетельствует об устойчивом положении компании.

💡 Наше мнение:

1️⃣ Расчетный дивиденд за 1П24 составляет 36,47 руб./акц. (доходность 7,6%) – выше прогнозов рынка. Это соответствует 55,5% нашего прогноза дивиденда за весь 2024 г. (65,7 руб./акц.). Объявление промежуточного дивиденда обычно происходило в десятых числах ноября.

👍 Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Роснефти за 1П24 и ожидаем, что ослабление ограничений в рамках ОПЕК+ с 4К24 будет способствовать реализации добычного потенциала Роснефти. Наша целевая цена по акциям Роснефти соответствует 680 руб./акц., потенциал роста – 41%.

#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

🏗 Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 1П24

📊 Консолидированная выручка компании выросла на 71% г/г и достигла 57,4 млрд руб. благодаря расширению предложения проектов на рынке, особенно в регионах, а также повышению цен.

🚀 В результате скорректированная EBITDA компании почти удвоилась по сравнению с прошлым годом, в то время как чистый убыток до распределения стоимости приобретения активов (PPA) сократился на 38% г/г до 992 млн руб.

📈 Динамика продаж в июле внушает оптимизм. По итогам месяца продажи недвижимости в деньгах выросли на 52% г/г. Это стало следствием агрессивного расширения портфеля проектов, а также активного внедрения программ рассрочек платежей, что позволило покупателям оформить покупку недвижимости без привлечения резко подорожавших ипотечных кредитов. Отличная динамика продаж в июле дает основания ожидать хороших результатов по итогам целого года.

💡 В настоящий момент Эталон проходит процедуру смены юридической регистрации компании с Кипра на Россию. После редомициляции, которая, по прогнозам самой компании, должна завершиться до конца года, Эталон сможет вернуться к выплатам дивидендов, что должно привести к ререйтингу акций.

#Акции $ETLN
#Марат_Ибрагимов

📍 Газпром: результаты за 1П24 – намного лучше ожиданий

📌 Газпром опубликовал сильную отчетность по МСФО за 1П24:

🚀 Выручка выросла на 24% г/г, превысив консенсус на 7%. EBITDA увеличилась на 19% г/г – на 33% выше рыночного прогноза. Чистая прибыль достигла 1 043 млрд руб. (рост в 3,5 раз г/г) и более чем вдвое превысила ожидания рынка.

👍 Скорректированная чистая прибыль – база для расчета дивидендов – по итогам 1П24 составила 779 млрд руб. (+26% г/г). Предполагая выплату 50% от данного показателя, вклад 1П24 в расчетный дивиденд составляет 16,45 руб./акц. (доходность 13,4%).

✔️ Скорректированный чистый долг сократился до 4,7 трлн руб., в значительной мере благодаря консолидации «Сахалинской энергии». Показатель «Чистый долг/EBITDA» опустился до 2,4х, что ниже порогового уровня с точки зрения дивидендной политики (2,5х).

💡 Наше мнение:

📈 Опубликованные результаты превзошли ожидания, после их публикации акции росли на 4%.

⭐️ Рынок, по-видимому, недооценил позитивное влияние на выручку как экспортных поставок трубопроводного газа, так и продаж сахалинского СПГ. Отметим, что сравнительно высокие цены на газ сохраняются в текущем квартале как на европейском, так и на азиатско-тихоокеанском рынках, поддерживая результаты компании.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

📍 Globaltrans: дивидендные перспективы потускнели, несмотря на устойчивые финансовые результаты и растущую денежную позицию

📌 Финансовые результаты за 1П24 показали устойчивую динамику:

📈 Скорректированная выручка (+8% г/г) и EBITDA (+9% г/г) повысились на фоне роста средней цены услуг по транспортировке и несмотря на снижение объемов перевозки.

1️⃣ Чистая денежная позиция достигла 50 млрд руб., превысив 50% от рыночной капитализации компании.

⚠️ Технические сложности с выплатой дивидендов сохраняются: компания не рассчитывает возобновить регулярные дивиденды в обозримой перспективе.

⌛️ Планы по смене региона регистрации (сейчас Абу-Даби) отсутствуют, что гипотетически позволило бы снять технические сложности с выплатой дивидендов.

💡 В итоге риски инвестиций в Globaltrans повысились в связи с тем, что накопленная значительная чистая денежная позиция в обозримой перспективе не сможет быть распределена среди акционеров. На этом фоне снижение цены акции (-14%) представляется адекватным в условиях выросших рисков.

#Акции $GLTR
#Игорь_Гончаров

🏗 Группа «Самолет» объявила результаты по МСФО за 1П24

📈 Выручка компании выросла на 69% г/г, EBITDA – на 62%. Рентабельность снизилась на фоне увеличения коммерческих расходов.

📊 На снижение чистой прибыли повлияло утроение процентных расходов по обслуживанию долга – на фоне увеличения общего объема долга, а также роста процентных ставок.

📌 Для адаптации к новым рыночным реалиям Самолет планирует системно перестроить свою бизнес-модель. В частности, девелопер намерен провести калибровку проектов по рентабельности, сократить административные расходы, а также развивать мастер-девеломент жилищных проектов. Фактически Самолет хочет перейти от простой модели роста к модели прибыльного роста.

💡 Наше мнение:

🔁 Результаты выглядят в целом хорошими, однако в условиях ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и высоких процентных ставок реализуемая компанией модель агрессивного роста привела к снижению рентабельности проектов, существенному увеличению процентных расходов и, как следствие, к сокращению прибыли акционеров.

⚖️ В 2П24 Самолет, традиционно имевший значительную долю ипотеки в структуре своих продаж, может увидеть значительное снижение темпов их роста по сравнению с 1П24 из-за снижения объемов льготной ипотеки. В этой связи мы ожидаем сохранения крайне осторожного отношения инвесторов к бумаге, что будет оказывать на нее некоторое давление.

#Акции $SMLT
#Марат_Ибрагимов

💡 Прошедшая неделя была богата на события: в корпоративном секторе завершился сезон отчетности, в экономике — ЦБ представил проект основных направлений ДКП на 2025-2027 гг. Мы держали руку на пульсе событий, а если вы что-то упустили, то вот список наиболее важных публикаций:

💼 Экономика и долговой рынок:
- ЦБ РФ опубликовал проект основных направлений ДКП на 2025-2027 гг.: самое важное
- Монитор ИПЦ: курсом на повышение
- Аукционы Минфина: строго в рамках прогноза
- Валютный рынок: фрагментация усилилась
- ФосАгро: премаркетинг юаневых облигаций и особенности кредитного профиля

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром: результаты за 1П24 – намного лучше ожиданий
- ЛУКОЙЛ: результаты 1П24 лучше рыночного прогноза. Доходность промежуточного дивиденда может составить 9%
- Отчетность Транснефти по МСФО за 1П24: сильный задел для годовых дивидендов
- Роснефть: чистая прибыль в 1П24 выросла на 27% г/г
- Газпром нефть: промежуточный дивиденд за 1П24
- НОВАТЭК: промежуточный дивиденд вырос на 3% г/г, но оказался ниже ожиданий
- ГК «Астра»: 2К24 – высокая планка ожиданий
- Промомед: созревание инновационного портфеля идет по плану
- ЦИАН: редомициляция до начала октября
- Норникель 1П24: вероятность выплаты промежуточных дивидендов незначительна
- Группа «М.Видео-Эльдорадо»: достаточно слабые финансовые результаты за 1П24
- Whoosh: финансовые результаты за 1П24
- Henderson опубликовал сильные финансовые результаты за 1П24
- Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 1П24
- Globaltrans: дивидендные перспективы потускнели, несмотря на устойчивые финансовые результаты и растущую денежную позицию
- Группа «Самолет» объявила результаты по МСФО за 1П24
- Мосбиржа обновила базу расчетов Индекса Мосбиржи

#Публикации_недели

📊 Рынок акций: в защитном режиме

⚡️ После достижения 3 500 п. в середине мая Индекс Мосбиржи потерял более 20% и сейчас находится на уровне середины прошлого года.

📉 На прошедшей неделе распродажи на рынке продолжились, несмотря на в целом неплохой сезон отчетностей и купирование ЦБ лазеек по продаже расконвертированных расписок.

⚖️ Основной фундаментальной причиной, оказывающей давление на рынок акций, является продолжение цикла ужесточения ДКП. Несмотря на то, что текущее значение индекса, на наш взгляд, уже учитывает основные негативные факторы, при ряде обстоятельств снижение может продолжиться.

💡 Подробнее о том, где мы видим предел коррекции и какое позиционирование на рынке предпочтительно в текущих условиях, см. по ссылке.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю со 2 по 6 сентября

Несмотря на негативную рыночную конъюнктуру последних нескольких недель, мы ожидаем, что бумаги следующих эмитентов продемонстрируют динамику лучше рынка:

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
Сильные результаты за 1П24, опубликованные на прошлой неделе, пока не произвели впечатления на рынок. Однако вероятность того, что компания будет лидером в своем секторе по дивидендной доходности за 2024 г., выросла после раскрытия отчетности. Так, доходность СДП и расчетного дивиденда за 1П24 превышает 9%, а денежная позиция сохраняется на высоком уровне. Мы полагаем, что в ближайшее время позитивные результаты полугодия отразятся в цене акций.

🏭 Энергетика: Интер РАО
В условиях повышенных процентных ставок (которые могут оставаться такими продолжительное время) мы сохраняем предпочтение компании, которая обладает денежной позицией в размере, превышающем текущую рыночную капитализацию и оперирует в секторе, традиционно устойчивом к экономической волатильности.

🖥 Технологии: МТС
Коррекция цены с даты отсечки 16-го июля достигла 27%, а дивидендная доходность по текущей цене уже превышает 18%. На наш взгляд, дивидендная доходность на уровне ключевой ставки уже выглядит привлекательной и может стать ограничителем дальнейшего снижения.

🛒 Потребительский сектор: Русагро
В четверг, 5 сентября, Арбитражный суд Московской области будет рассматривать иск Минсельхоза о прекращении корпоративных прав Ros Agro PLC в отношении российской холдинговой компании ПАО «Группа Русагро». Мы ожидаем позитивного решения суда, которое запустит процесс принудительной редомициляции компании в российскую юрисдикцию, что станет катализатором для роста стоимости акций компании.

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $IRAO $MTSS $AGRO

💴 Валютный рынок: спреды сжались после рекорда

📍 На прошлой неделе биржевой курс рубля ослаб на 1,7% до 12,05/юань после окончания налогового периода. В начале недели расхождение между кросс-курсом USDCNY по оценке ЦБ (7,68 юаней за доллар) и на внешнем рынке (7,09 юаней за доллар) достигло 10,3%, но к пятнице сжалось до 7,0%. Это может говорить о постепенном преодолении фрагментации валютного рынка.

🔎 На предстоящей неделе Минфин объявит о планах по проведению операций на валютном рынке. По нашим оценкам, с 6 сентября чистые продажи валюты ЦБ (с учетом планов Минфина) составят 7–9 млрд руб./день после 7,3 млрд руб./день ранее. Эта новость не окажет существенного влияния на курс рубля.

💡 Мы ожидаем, что в течение недели рубль на бирже продолжит плавно ослабевать и будет торговаться в диапазоне 12,1–12,3/юань из-за временного снижения продаж валюты экспортерами.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков

💼 Долговой рынок: подстройка под риторику ЦБ

🔼 На рынке ОФЗ сохранилась негативная динамика, за прошедшую неделю доходности выросли на 25–45 б.п. на фоне средних объемов торгов.

💡 ЦБ опубликовал «Обновление основных направлений ДКП на 2025–2027 гг.» и провел пресс-конференцию, на которой А. Заботкин заявил, что баланс сигналов в пользу сохранения или повышения ставки остался без изменений с предыдущего заседания. ЦБ РФ в сентябре оценит целесообразность повышения ставки, однако оно не предопределено.

📄 Недельная инфляция замедлилась до 0,03% с 0,04% неделей ранее, но это все еще выше траектории, необходимой для достижения таргета ЦБ.

📌 По нашей оценке, оперативные данные и риторика регулятора увеличивают вероятность повышения ставки (до 19-20%) на заседании ЦБ 13 сентября. В ходе текущей недели рынок ОФЗ продолжит находиться под давлением.

📍 Важно отметить, что большинство представленных ЦБ сценариев не предполагают рост ставки выше 20% и различаются длительностью периода ее сохранения на высоком уровне. Это означает, что цикл повышения ставки, вероятно, близок к завершению. Однако мы полагаем, что ставка сохранится высокой по крайней мере до 2К25.

🔹 В корпоративном сегменте на прошлой неделе 3 эмитента провели размещения в объеме 37 млрд руб., в том числе выпуск Трансконтейнера на 37 млрд руб. Новые выпуски анонсировали ВУШ, РУСАЛ и АЛРОСА. В премаркетинге находятся бумаги Балтийского лизинга и два выпуска ФосАгро в юанях.

#Облигации #ОФЗ
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

💊 Семаглутид – волшебная таблетка?

🌱 В ходе конференции Европейского общества кардиологии были представлены результаты исследований, которые демонстрируют позитивное влияние семаглутида на заболевания, для которых он изначально не был предназначен.

⭐️ Согласно исследованиям, семаглутид снижает риск смертности от сердечно-сосудистых и инфекционных заболеваний, включая Covid-19.

💡 Наше мнение:

🔹 В РФ препараты на основе семаглутида производят две фармацевтические компании, одной из которых является Промомед.

📈 В 1П24 выручка Промомеда от семаглутидных препаратов составила 1 млрд руб., около 15% от общей выручки.

🚀 В случае подтверждения позитивного эффекта семаглутида на заболевания помимо диабета и ожирения, потенциальный рынок таких препаратов может кратно вырасти, что приведет к значительному ускорению роста финансовых показателей Промомеда.

✔️ В настоящий момент Промомед оценивается на уровне 5,8х EV/EBITDA ‘25П, что делает его акции одной из наиболее привлекательных историй роста на российском фондовом рынке. Инвестиционный кейс будет раскрываться по мере выхода на рынок препаратов из инновационного портфеля в течение 2025–2028 гг.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин

🔎 Взгляд на компанию: ЛУКОЙЛ – высокая дивидендная доходность и стабильная генерация денежных потоков

💡 Мы анонсируем новую серию постов, в которых будем делиться нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. И сегодня представляем ЛУКОЙЛ.

📌 Капитализация: 4,2 трлн руб. / Целевая цена: 8 850 руб.

⭐️ ЛУКОЙЛ – одна из самых привлекательных дивидендных историй в секторе. По нашему прогнозу, по итогам 2024 г. дивиденды могут вырасти до 1 180 руб./акц. (доходность – 19%).

1️⃣ Сохраняется вероятность выкупа с дисконтом всех или части акций ЛУКОЙЛа, принадлежащих нерезидентам, – до 25% от акционерного капитала.

🔥 Акции ЛУКОЙЛа – один из наших топ-пиков в нефтегазовом секторе с целевой ценой 8 850 руб./акц. и потенциалом роста 45%.

📍 Подробный обзор компании представлен по ссылке.

#Взгляд_на_компанию
#Акции $LKOH
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

💼 Аукционы Минфина: стабильность – признак мастерства

Сегодня Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26245 (2035 г.).

⌛️ Мы ожидаем, что тактика Минфина в ходе размещения останется без изменений, а итоги аукциона будут сопоставимы с результатами прошлой недели.

💡 Объем размещения флоатера, скорее всего, сохранится на уровне предыдущих дней – 30–50 млрд руб.:
🔹 В последние месяцы объем размещения флоатера стабильно удерживался в узком диапазоне 35–45 млрд руб. при сохраняющемся высоким спросе в 220–240 млрд руб.
🔹 Минфин продолжил планомерно увеличивать премию к RUONIA (98 б.п. на прошлой неделе против 50 б.п. в июне), однако это в очередной раз не позволило транслировать высокий спрос в высокий объем размещения.
🔹 Способствовать увеличению объема размещения может приближающееся заседание ЦБ по ставке. Оперативные данные и риторика регулятора увеличивают вероятность повышения ставки (до 19–20%).

💡 Объем размещения классического выпуска, вероятно, будет умеренным – 15–35 млрд руб.:
🔹 На аукционе прошлой недели объем размещения составил 24 млрд руб. при спросе 57 млрд руб. – вблизи уровней предыдущих аукционов.
🔹 В отличие от аукциона по флоатеру, приближение заседания ЦБ может оказать сдерживающее влияние на аукцион классического выпуска.

🔼 Для исполнения квартального плана в оставшиеся четыре аукционных дня ведомству предстоит в среднем занимать по 267 млрд руб., что выглядит весьма амбициозно.

#ОФЗ #Аукционы
#Андрей_Кулаков
#Александр_Камышанский

🚀 Сезон отчетности: выше ожиданий

📄 Традиционно в августе компании представили отчеты за 2К24 и 1П24, не обошлось без приятных сюрпризов. Рассмотрим компании, результаты которых превзошли ожидания рынка.

🛢 Газпром: по итогам 1П24 рост выручки составил 24% г/г, a EBITDA увеличилась на 19% г/г. Чистый долг/EBITDA снизился до 2,4х – важный результат с точки зрения дивидендной политики.

🖥 Яндекс: в 2К24 рост выручки составил 37% г/г, рентабельность по EBITDA – 19,1% (+2,3 п.п. г/г). Продолжилось улучшение рентабельности в сегменте «Электронная коммерция, райдтех и доставка», EBITDA сегмента в 2K24 достигла 8,9 млрд руб. Кроме того, СД Яндекса впервые рекомендовал выплату дивидендов в размере 80 руб./акц. (доходность – 2,2%).

🥉 Полюс: сильные результаты в 1П24 – с увеличением выручки и EBITDA в долларовом выражении на 15% и 20% г/г на фоне роста цены на золото и стабильных объемов его реализации – позволили компании сократить удельную долговую нагрузку до уровня 1,5х по показателю «чистый долг/EBITDA», что создает предпосылки для возобновления выплаты дивидендов по итогам года с потенциальной доходностью 6–7%.

🛍 X5 Group: в 2K24 показатели EBITDA и чистой прибыли продемонстрировали двузначный рост – на 21,5% и на 20,4%. После завершения редомициляции X5 может вернуться к практике выплаты дивидендов. На фоне низкой кредитной нагрузки увеличивается шанс на хорошие дивидендные выплаты.

⚠️ Подробнее см. по ссылке.

#Акции $GAZP $YDEX $PLZL $FIVE

#Сергей_Либин
#Валентина_Гилёва

💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ в сентябре почти обнулятся

📍 Чистые продажи валюты ЦБ РФ с 6 сентября по 4 октября снизятся до 0,2 млрд руб./день с 7,3 млрд руб./день ранее. Операции оцениваются как сумма компонент:
🔹 Покупки валюты Минфином в сентябре возрастут до 8,2 млрд руб./день после 1,1 млрд руб./день в августе из-за роста ожидаемых нефтегазовых поступлений в бюджет.
🔹 Продажи валюты со стороны ЦБ РФ сохранятся на уровне в 8,4 млрд руб./день. в рамках отложенных операций за 2П23 и чистого инвестирования средств ФНБ ранее. 

📍 Это решение ослабит поддержку рубля: объем операций может составить 0,1% ежедневного объема торгов после 5,2% в августе. 

💡 С учетом ожидаемой нами стабилизации валютного рынка и изменения фундаментальных условий, в 2П24 можно ожидать, что биржевой курс рубля продолжит ослабевать до уровней 12,5-12,9/юань или 92-93/долл.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков

🛒 Монитор ИПЦ: дефляция не помощник

🖋 За период с 27 августа по 2 сентября уровень цен снизился на 0,02% н/н после роста на 0,03% неделей ранее из-за ускорения спада цен на овощи и на авиабилеты.

🔎 Несмотря на сокращение общей инфляции в SAAR-формате до уровней около 7% (в среднем за три недели), вклад стабильных компонент корзины ИПЦ остается повышенным и выходит из «зоны комфорта», ограниченной целью ЦБ по инфляции (4%). По нашим оценкам, этот индикатор сейчас составляет 5,3 п.п., что существенно выше минимальных уровней апреля - мая (1,5–2,0 п.п.)

📊 Потребительская активность остается высокой: в среднем за август показатель оказался на 17% выше нашей оценки его нейтральных для инфляции уровней (как и до этого в июле).

🧮 С начала месяца инфляция составила примерно 0,11% м/м против коридора ЦБ (-0,1%...0,0%), способного позволить регулятору избежать повышения ставки на предстоящем заседании.

⚖️ С учетом того, что один из ключевых дефляционных факторов (авиабилеты) может временно исчерпать свой потенциал, дефляция в сентябре тоже выглядит маловероятной.

💡 В этих условиях наиболее вероятным выглядит сценарий повышения ставки, при этом инфляция на конец года может опуститься только до 7,1% г/г с ожидаемых за август 9,0%.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков

💼 Аукционы Минфина: в ожидании заседания ЦБ

📄 Флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.) был размещен в объеме 38 млрд руб. При этом спрос резко сжался с ~220 млрд руб. до 124 млрд руб. – минимальный уровень c июня.

⤵️ Минфин остался верен своей тактике премирования (плавное увеличение премии). Спред к RUONIA составил 101 б.п. (98 б.п. – на прошлой неделе, 50 б.п. – в ходе аукционов в июне).

📌 Несмотря на локальное восстановление цен на вторичном рынке среди классических бумаг, аукцион по выпуску ОФЗ-26245 (2035 г.) был признан несостоявшимся.

⌛️ Вероятно, участники рынка заняли выжидательную позицию в преддверии заседания ЦБ 13 сентября, в ходе которого ставка, скорее всего, будет повышена.

💡 На следующей неделе Минфин может отказаться от размещения классического выпуска, предложив рынку только флоатер. Это краткосрочно ослабило бы давление на кривую классических бумаг.

🔼 Для соответствия квартальному плану в оставшиеся три аукционных дня ведомству предстоит в среднем занимать по 343 млрд руб., что едва ли выполнимо.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков