🛢 Газпром нефть: промежуточный дивиденд за 1П24 – на уровне ожиданий

✔️ Совет директоров Газпром нефти рекомендовал промежуточный дивиденд в размере 51,96 руб./акц. (доходность – 7,9%), что совпало с нашими и рыночными ожиданиями. Объявленный дивиденд соответствует коэффициенту выплат 75% от чистой прибыли по МСФО за 1П24.

📍 Исторически компания платила промежуточный дивиденд по итогам 9М, в этом году – впервые с 2019 г. – промежуточные дивиденды будут выплачены по итогам полугодия.

🗓 11 октября – последний день для покупки акций Газпром нефти для получения дивидендов.
14 октября – дата закрытия реестра.

🔥 Мы ожидаем, что Газпром нефть сохранит коэффициент дивидендных выплат на уровне 75% по итогам 2024 г. По нашим оценкам, дивиденд за весь 2024 г. составит 104 руб./акц., что предполагает доходность 15,9% – одну из самых высоких в секторе.

#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

🎢 Whoosh: финансовые результаты за 1П24

📊 Выручка кикшеринга выросла на 42% г/г, при этом рентабельность по EBITDA сократилась на 2 п.п. до 43,9%, хоть и осталась в пределах прогнозов менеджмента. Чистая прибыль снизилась почти в пять раз г/г за счет возросших процентных расходов и убытка от курсовых разниц.

⤵️ Основная причина снижения операционной рентабельности – ухудшение unit-экономики самокатов. Средняя выручка на один самокат за отчетный период и выручка на одну поездку снизились – на 13% г/г и на 9% г/г соответственно – вследствие роста доли региональных продаж.

⤴️ При этом удельные расходы по большинству компонентов себестоимости сократились. Это позволило нивелировать негативный эффект на шеринговую прибыль – прибыль на самокат за период снизилась на 10% г/г, прибыль на одну поездку – на 6% соответственно.

⚖️ Показатель «Чистый долг/EBITDA» превысил пороговое значение 1,5х, что подразумевает снижение коэффициента выплаты дивидендов с 50% до 25% от чистой прибыли.

💡 Представленные результаты выглядят в целом довольно слабо. Вследствие снижения дивидендных перспектив мы ожидаем, что акции могут оказаться под давлением в ближайшем будущем. За сегодня они уже потеряли 7% стоимости и выглядели существенно слабее рынка.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов

💼 Аукционы Минфина: сохранение статус-кво

Завтра Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍классический ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Объем размещения флоатера, вероятно, останется на уровне 30–60 млрд руб.:
🔹 В ходе последних аукционов объем размещения флоатера варьировался в диапазоне 35–45 млрд руб. при стабильно высоком спросе в ~220 млрд руб.
🔹 Минфин планомерно (по ~5 б.п. в неделю) увеличивает предлагаемую премию к RUONIA (до 90 б.п. на прошлой неделе против ~50 б.п. в июне). Однако пока это так и не позволило транслировать высокий спрос в высокий объем размещения.
🔹 Увеличить объем размещения было бы возможно более существенным разовым расширением премии. Однако ведомство, вероятно, продолжит придерживаться прежней тактики.

💡 Объем размещения классического выпуска, скорее всего, составит 20–40 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе более короткий ОФЗ-26245 (2035 г.) был размещен в объеме 34 млрд руб. при возросшем до 54 млрд руб. спросе.
🔹 Оперативные данные свидетельствуют о сохранении повышенного инфляционного давления. Доходности классических ОФЗ за неделю выросли на 15–30 б.п.
🔹 Вероятность дополнительного повышения ставки сохраняется, а аппетит участников рынка к процентному риску остается невысоким. Дополнительным сдерживающим фактором является низкий объем выпуска в обращении на вторичном рынке.

🔼 Для исполнения квартального плана, в оставшиеся пять аукционных дней Минфину необходимо в среднем занимать по 226 млрд руб., что выглядит крайне амбициозно.

#ОФЗ #Аукционы
#Андрей_Кулаков
#Александр_Камышанский

🛍 Henderson опубликовал сильные финансовые результаты за 1П24

🚀 Выручка компании выросла на 32% г/г, валовая прибыль – на 29% г/г, EBITDA – на 32% г/г, а чистая прибыль – в 2,2 раза.

Драйверами роста выручки стали:
🔹 Открытие новых салонов-магазинов: в 1П24 было открыто 2 новых магазина.
🔹 Переоткрытие старых магазинов в новом формате: в 1П24 было переоткрыто 14 магазинов.
🔹 Рост сопоставимых (LfL) продаж в зрелых магазинах: в 1П24 LfL продажи выросли на 20% г/г.
🔹 Опережающая динамика выручки в онлайн-каналах: онлайн-выручка выросла на 54% г/г в 1П24.

📊 Сокращение валовой рентабельности было нивелировано снижением операционного рычага, которое произошло благодаря увеличению доли более эффективных магазинов нового формата. В то же время чистая прибыль показала внушительный рост благодаря падению чистых процентных расходов и курсовым разницам.

1️⃣ Показатель «Чистый долг/EBITDA» достиг 0,2х, что создает хорошую базу для выплаты щедрых дивидендов. По результатам 1П24 менеджмент будет рекомендовать СД выплатить минимум 15 руб./акц. в качестве дивидендов – доходность 2,3%.

💡 Наше мнение:

📈 Henderson это история качественного роста. Компания грамотно использует возникшую рыночную ситуацию для увеличения продаж и наращивания своей рыночной доли.

👍 При этом опережающий рост масштабов происходит без снижения операционной рентабельности и повышения долговой нагрузки, что свидетельствует о качественном характере роста.

✔️ Компания остается ориентированной на инвесторов, о чем свидетельствует щедрая дивидендная политика и максимальная открытость перед инвесторами. По нашему мнению, это заслуживает более высоких ценовых мультипликаторов для акции.

#Акции $HNFG
#Марат_Ибрагимов

🛢 НОВАТЭК: промежуточный дивиденд вырос на 3% г/г, но оказался ниже ожиданий

1️⃣ Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал выплатить промежуточный дивиденд за 1П24 в размере 35,5 руб./акц. (доходность – 3,6%).

🗓 10 октября – последний день для покупки акций для получения дивидендов. 11 октября – закрытие реестра.

📊 Рекомендованный дивиденд вырос на 2,9% г/г, несмотря на снижение цен на газ в ЕС и АТР. Однако он ниже наших ожиданий (диапазон 37–38 руб./акц.) и консенсус-прогноза (39 руб./акц.).

🧮 В отчетности за 1П24 НОВАТЭК не раскрыл показатель скорректированной прибыли, являющейся базой для дивидендных выплат.

📌 По итогам 2024 г., как мы ожидаем, будет выплачено не менее 50% скорректированной прибыли по МСФО, что соответствует дивидендной политике. Наш прогноз дивиденда за 2024 г. – 84 руб./акц., доходность – 8,5%.

📈 Ключевыми для рыночной оценки компании факторами мы считаем прогресс в реализации новых проектов и сохранение рентабельности текущей деятельности.

#Акции $NVTK
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

💼 Аукционы Минфина: строго в рамках прогноза

🔹 Первым сегодня состоялся аукцион по флоатеру ОФЗ-29025. Объем размещения совпал с нашим прогнозом, составив 36,4 млрд руб. Спрос вновь был высоким – 242,4 млрд руб.

⚖️ Минфин продолжил придерживаться своей тактики планомерного увеличения премии к RUONIA, которая сегодня достигла 95–97 б.п. против ~90 б.п. в ходе прошлой недели и ~50 б.п. в июне. Это вновь не позволило транслировать существенный спрос в высокий объем размещения. На наш взгляд, увеличить объем размещения было бы возможно более значительным разовым расширением премии.

🔹 Размещение классического ОФЗ-26247 (май 2039 г.) также прошло в рамках наших ожиданий. Объем размещения составил 23,8 млрд руб., спрос достиг 56,6 млрд руб. - вблизи уровней последних аукционов. Средневзвешенная доходность составила 16,16% - это новый рекорд в ходе аукционов.

💡 Умеренный спрос и объем размещения обусловлены сравнительно невысоким аппетитом участников рынка к процентному риску на фоне вероятности повышения ключевой ставки. Сдерживающим фактором, вероятно, был низкий объем выпуска в обращении на вторичном рынке.

⚠️ Концентрация заявок была высокой. Из 157 одобренных сделок крупнейшая заявка составила 50% реализованного объема. При этом 14 сделок идентичными лотами по 500 млн руб. (~30%) были заключены по единой цене, что может говорить о выкупе части объема узким кругом лиц.

🔼 Для исполнения квартального плана в оставшиеся 4 аукционных дня ведомству предстоит в среднем занимать по 267 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Андрей_Кулаков
#Александр_Камышанский

🛒 Монитор ИПЦ: курсом на повышение

🖋 За неделю с 20 по 26 августа инфляция в России замедлилась до 0,03% н/н после 0,04% на предыдущей неделе из-за перехода цен на авиабилеты к более быстрому, чем ранее, снижению. Впрочем, эта динамика была частично компенсирована ростом цен на товары по широкому ассортименту (продовольствие, стройматериалы, одежда и пр.).

🔎 Стабильные факторы инфляции ускорились, как мы и ожидали (+0,01 п.п. до 0,09 п.п. вклада в среднем за последние три недели). Возобновление роста показателя могло быть вызвано повышением спроса с середины августа. Пока жесткая ДКП не транслировалась в устойчивое замедление внутреннего спроса.

🔼 Топливо для спроса - зарплаты - продолжили, по свежим данным за июль, постепенно замедлять темпы роста: в реальном выражении до 6,2% г/г с 9,9% г/г в среднем за 5М24. Тем не менее этих темпов будет достаточно для поддержки высокого спроса в течение еще нескольких месяцев.

🧮 С начала месяца инфляция набрала уже 0,12%, что существенно отклоняется от коридора, обозначенного ЦБ в качестве условия для сохранения ставки на неизменном уровне (-0,1%...0,0%). Текущие уровни инфляции соответствуют 8-9% SAAR, а не 5%, ожидаемым ЦБ в целом за 2П24.

⚖️ С учетом возросших инфляционных ожиданий населения (+0,4 п.п. до 12,9% в августе) и сохраняющегося перегрева спроса повышается вероятность того, что в сентябре ЦБ может повысить ключевую ставку до 19-20% с текущих 18%.

⚡️ ЦБ планирует 29 августа провести пресс-конференцию по обновленным основным направлениям ДКП на 2025-2027 гг. В ходе мероприятия стоит ожидать сигналов регулятора в соответствии с изменившимися условиями.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков

💊 Промомед: созревание инновационного портфеля идет по плану

Промомед впервые опубликовал финансовые результаты по МСФО (за 1П24) в статусе публичной компании. Ключевые моменты:

📈 В 1П24 выручка выросла на 22% г/г, EBITDA – на 54% г/г, а чистая прибыль без учета разовых факторов (расходы на проведение IPO, формирование налогового резерва) – на 47% г/г.

📊 Расходы на исследования и разработки, а также капитальные затраты снизились на 44% г/г благодаря плановому завершению активного инвестиционного цикла и выполнению значительной части исследований. При этом свободный денежный поток остался в отрицательной зоне из-за увеличения дебиторской задолженности по мере роста объема продаж. Долговая нагрузка по показателю «чистый долг/EBITDA» составила 2,5х .

✔️ Промомед подтвердил прогноз по выводу на рынок своего инновационного портфеля из 31 препарата в течение 2025–2030 гг. и планы по финансовым показателям на 2024 г.: рост выручки – не менее 35% г/г, рентабельность по EBITDA – не ниже 35%, рентабельность по чистой прибыли – не ниже 15%, чистый долг/EBITDA – не более 2,5х.

💡 Наше мнение:

🌱 Значительная часть стоимости Промомед формируется за счет портфеля инновационных препаратов, поэтому, на наш взгляд, прогресс в развитии портфеля имеет для инвестиционного кейса большую значимость, чем текущие результаты. Мы позитивно расцениваем подтверждение прогноза по выводу инновационных препаратов на рынок, однако обращаем внимание на тот факт, что трансляция в финансовые результаты будет заметна не ранее 2П24-1П25, поэтому привлекательность инвестиционного кейса Промомед будет раскрыта на долгосрочном горизонте.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин

🛢 ЛУКОЙЛ: результаты 1П24 лучше рыночного прогноза. Доходность промежуточного дивиденда может составить 9%

ЛУКОЙЛ опубликовал отчетность по МСФО за 1П24. Ключевые моменты:

📈 Выручка компании увеличилась на 20% г/г на фоне удорожания нефти, рост EBITDA составил 13% г/г. Чистая прибыль достигла 590 млрд руб. (+5% г/г) и на 6,5% превысила консенсус-прогноз.

👍 Детализация раскрытия информации значительно улучшилась по сравнению с 2022-2023 гг. В частности, ЛУКОЙЛ раскрыл необходимые данные для расчета вклада 1П24 в годовой дивиденд.

🚀 Капзатраты в 1П24 сократились на 3,6% г/г до 327 млрд руб., а СДП вырос на 8,2% г/г до 456 млрд руб. ЛУКОЙЛ сохраняет высокий уровень денежных средств на балансе – 1,13 трлн руб. (87% – в иностранных валютах), чистая денежная позиция – 760 млрд руб.

💡 Наше мнение:

1️⃣ По нашей оценке, при выплате 100% скорректированного СДП вклад 1П24 в расчетный дивиденд за 2024 г. составляет 575 руб./акц. (доходность 9,0%). Это 49% от нашего прогноза на весь год в 1 180 руб./акц. (доходность 18,4%). Объявление промежуточного дивиденда обычно происходило во второй половине октября.

🏆 Мы полагаем, что часть денежных средств на балансе может быть направлена на выкуп акций или выплату дивидендов за 2П24. ЛУКОЙЛ – один из наших фаворитов в секторе: целевая цена – 8 850 руб./акц., потенциал роста – 40%.

#Акции $LKOH
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

⚡️ ЦБ РФ опубликовал проект основных направлений ДКП, а также провел посвященную этому пресс-конференцию. ЦБ подробно обрисовал свою логику: возврат к цели по инфляции любой ценой, инструменты – ключевая ставка и коммуникации с рынком.

💡 Риторика ЦБ и оперативные данные повышают вероятность повышения ключевой ставки (до 19-20%) на предстоящем заседании. Подробнее о проекте и прикладных последствиях см. по ссылке.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Анастасия_Кравцова

🛢 Отчетность Транснефти по МСФО за 1П24: сильный задел для годовых дивидендов

📊 Транснефть опубликовала отчетность по МСФО за 2К24 и 1П24. Выручка, EBITDA и чистая прибыль близки к ожиданиям рынка, но выше наших прогнозов. Мы отмечаем замедление роста капзатрат и значительное увеличение свободного денежного потока в 1П24 относительно 1П23.

🔹 Так, выручка за 1П24 выросла на 13% г/г, EBITDA – на 2%, а чистая прибыль снизилась на 9%. В то же время ОДП за 1П24 увеличился в годовом сопоставлении на 37% до 191 млрд руб. (в 1К24 – только на 9%). Мы допускаем, что значительный рост ОДП в 2К24 связан с изменением графика возврата НДС.

🔹 Рост капзатрат несколько замедлился: +27% за все полугодие против +34% в 1К24. В результате СДП вырос на 88% г/г до 63,0 млрд руб. (в 1К24 снизился на 36%).

💡 Наше мнение:

✔️ Исходя из 50% скорректированной чистой прибыли, мы оцениваем вклад 2К24 в годовой дивиденд на уровне 54 руб./акц. За 1П24 накопленный расчетный дивиденд составил, по нашей оценке, 114 руб./акц. (доходность – 8,9%).

👍 Расчетный промежуточный дивиденд за 1П24 равен 58% от нашего прогноза на 2024 г. (196 руб./акц., доходность – 15,3%). Это означает, что фактическая выплата может оказаться выше прогноза. Наша целевая цена привилегированных акций Транснефти – 1 890 руб./акц. с потенциалом роста 48%.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

📢 ПАО «ФосАгро» проводит премаркетинг и планирует в ближайшее время разместить два юаневых выпуска облигаций, каждый объемом не более 1,5 млрд юаней.

📄 Ориентир по ставке ежеквартального купона установлен:
- по двухлетнему выпуску БО-П02-CNY – в диапазоне 9,00–10,00%;
- по выпуску БО-П03-CNY с офертой через полгода – 7,00–8,00%.

🖋 Знакомим вас с основными особенностями кредитного профиля компании:

🥇 ФосАгро – один из крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений (ФУ), входит в ТОП-5 по объему производства высокосортного фосфатного сырья. Является лидером по производству ФУ в России с долей рынка 50%.

🔁 Высокая степень вертикальной интеграции дает возможность поддерживать высокий уровень рентабельности по EBITDA, а также гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры, активно управляя долей производства высокорентабельных комплексных удобрений (NPK и прочее).

📈 Выручка в 1П24 выросла на 14% г/г до 241,6 млрд руб. благодаря увеличению объемов реализации удобрений (+9,3% г/г до 6,1 млн тонн), особенно сложных (NPK и другие). Рентабельность по EBITDA составила 32%.

1️⃣ Долговая нагрузка стабильна на уровне 1,2х. Риски ликвидности низкие благодаря комфортному покрытию краткосрочных обязательств денежными средствами (49%), а также хорошему доступу как к рынкам капитала, так и к банковскому финансированию.

💡 Бизнес-профиль ФосАгро – один из самых сильных среди российских эмитентов, что отражено и в его кредитных рейтингах на уровне ААА. У компании сильные позиции на рынке, высокая степень вертикальной интеграции и обеспеченность запасами, а также широкая географическая диверсификация продаж. Участники рынка отмечают стабилизацию глобальных цен на удобрения, что оказывает дополнительную поддержку профилю компании.

#Облигации #ФосАгро
#Юрий_Голбан

🖋 Мосбиржа обновила базу расчетов Индекса Мосбиржи

⤴️ Включения:
Яндекс, Астра

⤵️ Исключения:
Segezha

📄 В лист ожидания на включение добавлены:
Русснефть, ЮГК, SFI, EMC, Ренессанс Страхование.

🗓 Обновление вступает в силу 20 сентября.

💡 Наше мнение:

📊 Объем фондов, ориентирующихся на Индекс Мосбиржи, относительно невелик (по нашим оценкам, несколько десятков млрд руб.), поэтому включение в индекс не приведет к существенным прямым притокам новых средств. При этом возможен позитивный имиджевый эффект / сентимент.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин

🛢 Роснефть: чистая прибыль в 1П24 выросла на 27% г/г

📍 Роснефть вчера представила отчетность по МСФО за 2К24 и 1П24. Результаты близки к нашим ожиданиям, немного лучше рынка:

📊 По итогам 1П24 выручка Роснефти увеличилась на 33% г/г, EBITDA выросла на 18%. Чистая прибыль продемонстрировала рост до 773 млрд руб. (+27% г/г), что на 3,5% выше ожиданий рынка.

✔️ По итогам 1П24 скорректированный СДП достиг 700 млрд руб. (+61% г/г), а соотношение «Чистый долг/EBITDA» составило 0,96х, что свидетельствует об устойчивом положении компании.

💡 Наше мнение:

1️⃣ Расчетный дивиденд за 1П24 составляет 36,47 руб./акц. (доходность 7,6%) – выше прогнозов рынка. Это соответствует 55,5% нашего прогноза дивиденда за весь 2024 г. (65,7 руб./акц.). Объявление промежуточного дивиденда обычно происходило в десятых числах ноября.

👍 Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Роснефти за 1П24 и ожидаем, что ослабление ограничений в рамках ОПЕК+ с 4К24 будет способствовать реализации добычного потенциала Роснефти. Наша целевая цена по акциям Роснефти соответствует 680 руб./акц., потенциал роста – 41%.

#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

🏗 Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 1П24

📊 Консолидированная выручка компании выросла на 71% г/г и достигла 57,4 млрд руб. благодаря расширению предложения проектов на рынке, особенно в регионах, а также повышению цен.

🚀 В результате скорректированная EBITDA компании почти удвоилась по сравнению с прошлым годом, в то время как чистый убыток до распределения стоимости приобретения активов (PPA) сократился на 38% г/г до 992 млн руб.

📈 Динамика продаж в июле внушает оптимизм. По итогам месяца продажи недвижимости в деньгах выросли на 52% г/г. Это стало следствием агрессивного расширения портфеля проектов, а также активного внедрения программ рассрочек платежей, что позволило покупателям оформить покупку недвижимости без привлечения резко подорожавших ипотечных кредитов. Отличная динамика продаж в июле дает основания ожидать хороших результатов по итогам целого года.

💡 В настоящий момент Эталон проходит процедуру смены юридической регистрации компании с Кипра на Россию. После редомициляции, которая, по прогнозам самой компании, должна завершиться до конца года, Эталон сможет вернуться к выплатам дивидендов, что должно привести к ререйтингу акций.

#Акции $ETLN
#Марат_Ибрагимов

📍 Газпром: результаты за 1П24 – намного лучше ожиданий

📌 Газпром опубликовал сильную отчетность по МСФО за 1П24:

🚀 Выручка выросла на 24% г/г, превысив консенсус на 7%. EBITDA увеличилась на 19% г/г – на 33% выше рыночного прогноза. Чистая прибыль достигла 1 043 млрд руб. (рост в 3,5 раз г/г) и более чем вдвое превысила ожидания рынка.

👍 Скорректированная чистая прибыль – база для расчета дивидендов – по итогам 1П24 составила 779 млрд руб. (+26% г/г). Предполагая выплату 50% от данного показателя, вклад 1П24 в расчетный дивиденд составляет 16,45 руб./акц. (доходность 13,4%).

✔️ Скорректированный чистый долг сократился до 4,7 трлн руб., в значительной мере благодаря консолидации «Сахалинской энергии». Показатель «Чистый долг/EBITDA» опустился до 2,4х, что ниже порогового уровня с точки зрения дивидендной политики (2,5х).

💡 Наше мнение:

📈 Опубликованные результаты превзошли ожидания, после их публикации акции росли на 4%.

⭐️ Рынок, по-видимому, недооценил позитивное влияние на выручку как экспортных поставок трубопроводного газа, так и продаж сахалинского СПГ. Отметим, что сравнительно высокие цены на газ сохраняются в текущем квартале как на европейском, так и на азиатско-тихоокеанском рынках, поддерживая результаты компании.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

📍 Globaltrans: дивидендные перспективы потускнели, несмотря на устойчивые финансовые результаты и растущую денежную позицию

📌 Финансовые результаты за 1П24 показали устойчивую динамику:

📈 Скорректированная выручка (+8% г/г) и EBITDA (+9% г/г) повысились на фоне роста средней цены услуг по транспортировке и несмотря на снижение объемов перевозки.

1️⃣ Чистая денежная позиция достигла 50 млрд руб., превысив 50% от рыночной капитализации компании.

⚠️ Технические сложности с выплатой дивидендов сохраняются: компания не рассчитывает возобновить регулярные дивиденды в обозримой перспективе.

⌛️ Планы по смене региона регистрации (сейчас Абу-Даби) отсутствуют, что гипотетически позволило бы снять технические сложности с выплатой дивидендов.

💡 В итоге риски инвестиций в Globaltrans повысились в связи с тем, что накопленная значительная чистая денежная позиция в обозримой перспективе не сможет быть распределена среди акционеров. На этом фоне снижение цены акции (-14%) представляется адекватным в условиях выросших рисков.

#Акции $GLTR
#Игорь_Гончаров

🏗 Группа «Самолет» объявила результаты по МСФО за 1П24

📈 Выручка компании выросла на 69% г/г, EBITDA – на 62%. Рентабельность снизилась на фоне увеличения коммерческих расходов.

📊 На снижение чистой прибыли повлияло утроение процентных расходов по обслуживанию долга – на фоне увеличения общего объема долга, а также роста процентных ставок.

📌 Для адаптации к новым рыночным реалиям Самолет планирует системно перестроить свою бизнес-модель. В частности, девелопер намерен провести калибровку проектов по рентабельности, сократить административные расходы, а также развивать мастер-девеломент жилищных проектов. Фактически Самолет хочет перейти от простой модели роста к модели прибыльного роста.

💡 Наше мнение:

🔁 Результаты выглядят в целом хорошими, однако в условиях ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ и высоких процентных ставок реализуемая компанией модель агрессивного роста привела к снижению рентабельности проектов, существенному увеличению процентных расходов и, как следствие, к сокращению прибыли акционеров.

⚖️ В 2П24 Самолет, традиционно имевший значительную долю ипотеки в структуре своих продаж, может увидеть значительное снижение темпов их роста по сравнению с 1П24 из-за снижения объемов льготной ипотеки. В этой связи мы ожидаем сохранения крайне осторожного отношения инвесторов к бумаге, что будет оказывать на нее некоторое давление.

#Акции $SMLT
#Марат_Ибрагимов

💡 Прошедшая неделя была богата на события: в корпоративном секторе завершился сезон отчетности, в экономике — ЦБ представил проект основных направлений ДКП на 2025-2027 гг. Мы держали руку на пульсе событий, а если вы что-то упустили, то вот список наиболее важных публикаций:

💼 Экономика и долговой рынок:
- ЦБ РФ опубликовал проект основных направлений ДКП на 2025-2027 гг.: самое важное
- Монитор ИПЦ: курсом на повышение
- Аукционы Минфина: строго в рамках прогноза
- Валютный рынок: фрагментация усилилась
- ФосАгро: премаркетинг юаневых облигаций и особенности кредитного профиля

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Газпром: результаты за 1П24 – намного лучше ожиданий
- ЛУКОЙЛ: результаты 1П24 лучше рыночного прогноза. Доходность промежуточного дивиденда может составить 9%
- Отчетность Транснефти по МСФО за 1П24: сильный задел для годовых дивидендов
- Роснефть: чистая прибыль в 1П24 выросла на 27% г/г
- Газпром нефть: промежуточный дивиденд за 1П24
- НОВАТЭК: промежуточный дивиденд вырос на 3% г/г, но оказался ниже ожиданий
- ГК «Астра»: 2К24 – высокая планка ожиданий
- Промомед: созревание инновационного портфеля идет по плану
- ЦИАН: редомициляция до начала октября
- Норникель 1П24: вероятность выплаты промежуточных дивидендов незначительна
- Группа «М.Видео-Эльдорадо»: достаточно слабые финансовые результаты за 1П24
- Whoosh: финансовые результаты за 1П24
- Henderson опубликовал сильные финансовые результаты за 1П24
- Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 1П24
- Globaltrans: дивидендные перспективы потускнели, несмотря на устойчивые финансовые результаты и растущую денежную позицию
- Группа «Самолет» объявила результаты по МСФО за 1П24
- Мосбиржа обновила базу расчетов Индекса Мосбиржи

#Публикации_недели

📊 Рынок акций: в защитном режиме

⚡️ После достижения 3 500 п. в середине мая Индекс Мосбиржи потерял более 20% и сейчас находится на уровне середины прошлого года.

📉 На прошедшей неделе распродажи на рынке продолжились, несмотря на в целом неплохой сезон отчетностей и купирование ЦБ лазеек по продаже расконвертированных расписок.

⚖️ Основной фундаментальной причиной, оказывающей давление на рынок акций, является продолжение цикла ужесточения ДКП. Несмотря на то, что текущее значение индекса, на наш взгляд, уже учитывает основные негативные факторы, при ряде обстоятельств снижение может продолжиться.

💡 Подробнее о том, где мы видим предел коррекции и какое позиционирование на рынке предпочтительно в текущих условиях, см. по ссылке.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский