🖥 Группа «М.Видео-Эльдорадо»: достаточно слабые финансовые результаты за 1П24

📊 Выручка выросла на 13% г/г. В то время как EBITDA снизилась на 12,8% г/г, а чистый убыток увеличился на 82% г/г. Показатель «Чистый долг/EBITDA» вырос до 3,86х по сравнению с 3,15х на конец 2023 г.

💡 Ухудшение финансовых результатов по итогам полугодия во многом произошло за счет общей макроэкономической слабости и охлаждения рынка бытовой техники и электроники (БТЭ). На рост показателя чистого убытка также оказали влияние инфляция зарплат, рост комиссий маркетплейсам, а также увеличение процентных расходов на фоне повышения ставок по банковским кредитам.

👍 При этом рост общих продаж (GMV) у компании был существенно выше динамики потребительских расходов на БТЭ, что свидетельствует об эффективности розничной модели Группы «М.Видео-Эльдорадо».

📍 И хотя динамика финансовых показателей стала следствием ухудшения общерыночных (объективных) факторов, для инвесторов инвестиционный кейс компании выглядит чуть менее привлекательно, чем в начале года, что, по всей видимости, отразится в более слабой динамике акций М.Видео в среднесрочной перспективе. Сегодня бумаги теряют более 4%, несмотря на существенный рост рынка.

#Акции $MVID
#Марат_Ибрагимов

⬆️ Валютный рынок: фрагментация усилилась

📈 На прошлой неделе биржевой курс рубля укрепился к юаню на 1,9% до уровня в 11,84/юань, а курсы рубля к доллару и евро, определяемые ЦБ на основе внебиржевых сделок, продемонстрировали ослабление на 3–4%.

💸 В первой половине недели биржевой курс рубля к юаню и курсы рубля к доллару и евро, определяемые ЦБ РФ, ослабевали. Однако во второй половине недели рубль на биржевом рынке перешел к укреплению, вероятно, на фоне роста продаж валютной выручки экспортерами в преддверии налоговых выплат, в то время как курсы ЦБ к доллару и евро изменились слабо.

📍 Как следствие, к концу недели расхождение между кросс-курсом USDCNY (по курсам ЦБ: 7,78 юаней за доллар) и на внешнем рынке (7,12 юаней за доллар) превысило 9%, а по итогам понедельника - 10%.

💡 Мы допускаем краткосрочное укрепление биржевого курса рубля в преддверии пика налоговых выплат (28 августа). Так, в понедельник курс опустился ниже отметки 11,7/юань. При этом уже к концу недели он может вернуться к отметке 12,0–12,1/юань.

#Макро #Рубль

#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков

🛢 Газпром нефть: СД обсудил промежуточные дивиденды за 1П24. Наши ожидания - 52 руб./акц.

📈 Вчера после закрытия основной торговой сессии на Мосбирже Газпром нефть сообщила, что СД обсудил дивиденды за 1П24. На этой новости бумага выросла на 2,7%, по-видимому, достигнув потолка роста цены, а по итогам дня прибавила 5,7%.

🚀 Решение СД пока не опубликовано, это может произойти сегодня. Рост акций на ожиданиях объявления дивидендов за 1П24 может сегодня продолжиться.

1️⃣ Ранее Газпром нефть выплачивала промежуточные дивиденды за 9М, но в этом году может выплатить их уже по итогам 1П24. По нашей оценке от 25 июля, расчетный дивиденд за 1П24 при коэффициенте выплат 75% чистой прибыли по МСФО составит 52 руб./акц. (доходность – 7,7%).

#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

⭐️ ГК «Астра»: 2К24 – высокая планка ожиданий

🔹 ГК «Астра» представила финансовые результаты за 2К24. Ключевые моменты:

✔️ Динамика отгрузок совпала с опубликованными ранее предварительными результатами.

🚀 Рост выручки ускорился до +69% г/г с +43% г/г в 1К24 и преимущественно был обусловлен экосистемными продуктами и услугами по сопровождению, при этом динамика флагманского продукта ОС Astra Linux была достаточно скромной (+14% г/г).

⚖️ Расширение штата в 2024 г. оказывает давление на рентабельность, однако в 2К24 ее динамика улучшилась относительно 1К24. Показатели EBITDA и чистой прибыли, скорректированные на капитализируемые расходы на разработку, вышли в область положительных значений после убытка в 1К24. Тем не менее по итогам 1П24 рентабельность все еще заметно ниже, чем в 1П23.

🆕 В 2К24 ГК «Астра» выпустила ряд продуктов, в том числе масштабное обновление ОС Astra Linux, и заключила более 30 соглашений о сотрудничестве с крупными российскими компаниями.

💡 Наше мнение:

📍 Стратегическая цель – «трехкратный рост бизнеса за 2 года» – подразумевает среднегодовой темп роста основных финансовых показателей на 73%. Динамика по итогам 1П24 заметно ниже, что подразумевает необходимость ускорения роста для достижения стратегических целей. Планы выглядят амбициозными, однако ускорение роста в 2К24 дает основание считать их достижимыми, а запуски новых продуктов могут стать инструментами, которые позволят выполнить стратегические задачи.

📍 ГК «Астра» торгуется с мультипликатором EV/EBITDA ‘25П 9,7х, что выше медианного уровня технологического сектора. На наш взгляд, высокие ожидаемые темпы роста финансовых показателей уже учтены в цене акций, поэтому для дальнейшего роста потребуется их перевыполнение, что пока выглядит достаточно амбициозным предположением.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин

🏠 ЦИАН: редомициляция до начала октября

⌛️ Холдинговая компания Cian Technology подала документы для регистрации в САР Калининградской области, рассчитывает на завершение процесса в начале октября.

💡 Наше мнение:

🆕 Объявление о редомициляции выглядит довольно неожиданно, в ходе раскрытия результатов на прошлой неделе комментариев на эту тему не было.

1️⃣ Редомициляция позволит ЦИАНу начать дивидендные выплаты. По состоянию на 1П24 запас денежных средств составлял 7 млрд руб., или 15% капитализации. Часть этих средств может быть выплачена в виде дивидендов.

🔁 По стандартной процедуре торги депозитарными расписками в рамках редомициляции приостанавливаются примерно на месяц.

📍 На наш взгляд, фактическое объявление является верхней точкой цикла редомициляционной истории, за которой следуют технические факторы, такие как блокировка торгов и реализация «навеса» со стороны акционеров, покупавших расписки в международной инфраструктуре с дисконтом.

👍 Мы считаем, что, с учётом технических рисков, разумным подходом выглядит формирование позиции уже после завершения процесса редомициляции.

#Акции $CIAN
#Сергей_Либин

🛢 Газпром нефть: промежуточный дивиденд за 1П24 – на уровне ожиданий

✔️ Совет директоров Газпром нефти рекомендовал промежуточный дивиденд в размере 51,96 руб./акц. (доходность – 7,9%), что совпало с нашими и рыночными ожиданиями. Объявленный дивиденд соответствует коэффициенту выплат 75% от чистой прибыли по МСФО за 1П24.

📍 Исторически компания платила промежуточный дивиденд по итогам 9М, в этом году – впервые с 2019 г. – промежуточные дивиденды будут выплачены по итогам полугодия.

🗓 11 октября – последний день для покупки акций Газпром нефти для получения дивидендов.
14 октября – дата закрытия реестра.

🔥 Мы ожидаем, что Газпром нефть сохранит коэффициент дивидендных выплат на уровне 75% по итогам 2024 г. По нашим оценкам, дивиденд за весь 2024 г. составит 104 руб./акц., что предполагает доходность 15,9% – одну из самых высоких в секторе.

#Акции $SIBN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

🎢 Whoosh: финансовые результаты за 1П24

📊 Выручка кикшеринга выросла на 42% г/г, при этом рентабельность по EBITDA сократилась на 2 п.п. до 43,9%, хоть и осталась в пределах прогнозов менеджмента. Чистая прибыль снизилась почти в пять раз г/г за счет возросших процентных расходов и убытка от курсовых разниц.

⤵️ Основная причина снижения операционной рентабельности – ухудшение unit-экономики самокатов. Средняя выручка на один самокат за отчетный период и выручка на одну поездку снизились – на 13% г/г и на 9% г/г соответственно – вследствие роста доли региональных продаж.

⤴️ При этом удельные расходы по большинству компонентов себестоимости сократились. Это позволило нивелировать негативный эффект на шеринговую прибыль – прибыль на самокат за период снизилась на 10% г/г, прибыль на одну поездку – на 6% соответственно.

⚖️ Показатель «Чистый долг/EBITDA» превысил пороговое значение 1,5х, что подразумевает снижение коэффициента выплаты дивидендов с 50% до 25% от чистой прибыли.

💡 Представленные результаты выглядят в целом довольно слабо. Вследствие снижения дивидендных перспектив мы ожидаем, что акции могут оказаться под давлением в ближайшем будущем. За сегодня они уже потеряли 7% стоимости и выглядели существенно слабее рынка.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов

💼 Аукционы Минфина: сохранение статус-кво

Завтра Минфин предложит инвесторам два выпуска:
📍флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍классический ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Объем размещения флоатера, вероятно, останется на уровне 30–60 млрд руб.:
🔹 В ходе последних аукционов объем размещения флоатера варьировался в диапазоне 35–45 млрд руб. при стабильно высоком спросе в ~220 млрд руб.
🔹 Минфин планомерно (по ~5 б.п. в неделю) увеличивает предлагаемую премию к RUONIA (до 90 б.п. на прошлой неделе против ~50 б.п. в июне). Однако пока это так и не позволило транслировать высокий спрос в высокий объем размещения.
🔹 Увеличить объем размещения было бы возможно более существенным разовым расширением премии. Однако ведомство, вероятно, продолжит придерживаться прежней тактики.

💡 Объем размещения классического выпуска, скорее всего, составит 20–40 млрд руб.:
🔹 На прошлой неделе более короткий ОФЗ-26245 (2035 г.) был размещен в объеме 34 млрд руб. при возросшем до 54 млрд руб. спросе.
🔹 Оперативные данные свидетельствуют о сохранении повышенного инфляционного давления. Доходности классических ОФЗ за неделю выросли на 15–30 б.п.
🔹 Вероятность дополнительного повышения ставки сохраняется, а аппетит участников рынка к процентному риску остается невысоким. Дополнительным сдерживающим фактором является низкий объем выпуска в обращении на вторичном рынке.

🔼 Для исполнения квартального плана, в оставшиеся пять аукционных дней Минфину необходимо в среднем занимать по 226 млрд руб., что выглядит крайне амбициозно.

#ОФЗ #Аукционы
#Андрей_Кулаков
#Александр_Камышанский

🛍 Henderson опубликовал сильные финансовые результаты за 1П24

🚀 Выручка компании выросла на 32% г/г, валовая прибыль – на 29% г/г, EBITDA – на 32% г/г, а чистая прибыль – в 2,2 раза.

Драйверами роста выручки стали:
🔹 Открытие новых салонов-магазинов: в 1П24 было открыто 2 новых магазина.
🔹 Переоткрытие старых магазинов в новом формате: в 1П24 было переоткрыто 14 магазинов.
🔹 Рост сопоставимых (LfL) продаж в зрелых магазинах: в 1П24 LfL продажи выросли на 20% г/г.
🔹 Опережающая динамика выручки в онлайн-каналах: онлайн-выручка выросла на 54% г/г в 1П24.

📊 Сокращение валовой рентабельности было нивелировано снижением операционного рычага, которое произошло благодаря увеличению доли более эффективных магазинов нового формата. В то же время чистая прибыль показала внушительный рост благодаря падению чистых процентных расходов и курсовым разницам.

1️⃣ Показатель «Чистый долг/EBITDA» достиг 0,2х, что создает хорошую базу для выплаты щедрых дивидендов. По результатам 1П24 менеджмент будет рекомендовать СД выплатить минимум 15 руб./акц. в качестве дивидендов – доходность 2,3%.

💡 Наше мнение:

📈 Henderson это история качественного роста. Компания грамотно использует возникшую рыночную ситуацию для увеличения продаж и наращивания своей рыночной доли.

👍 При этом опережающий рост масштабов происходит без снижения операционной рентабельности и повышения долговой нагрузки, что свидетельствует о качественном характере роста.

✔️ Компания остается ориентированной на инвесторов, о чем свидетельствует щедрая дивидендная политика и максимальная открытость перед инвесторами. По нашему мнению, это заслуживает более высоких ценовых мультипликаторов для акции.

#Акции $HNFG
#Марат_Ибрагимов

🛢 НОВАТЭК: промежуточный дивиденд вырос на 3% г/г, но оказался ниже ожиданий

1️⃣ Совет директоров НОВАТЭКа рекомендовал выплатить промежуточный дивиденд за 1П24 в размере 35,5 руб./акц. (доходность – 3,6%).

🗓 10 октября – последний день для покупки акций для получения дивидендов. 11 октября – закрытие реестра.

📊 Рекомендованный дивиденд вырос на 2,9% г/г, несмотря на снижение цен на газ в ЕС и АТР. Однако он ниже наших ожиданий (диапазон 37–38 руб./акц.) и консенсус-прогноза (39 руб./акц.).

🧮 В отчетности за 1П24 НОВАТЭК не раскрыл показатель скорректированной прибыли, являющейся базой для дивидендных выплат.

📌 По итогам 2024 г., как мы ожидаем, будет выплачено не менее 50% скорректированной прибыли по МСФО, что соответствует дивидендной политике. Наш прогноз дивиденда за 2024 г. – 84 руб./акц., доходность – 8,5%.

📈 Ключевыми для рыночной оценки компании факторами мы считаем прогресс в реализации новых проектов и сохранение рентабельности текущей деятельности.

#Акции $NVTK
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

💼 Аукционы Минфина: строго в рамках прогноза

🔹 Первым сегодня состоялся аукцион по флоатеру ОФЗ-29025. Объем размещения совпал с нашим прогнозом, составив 36,4 млрд руб. Спрос вновь был высоким – 242,4 млрд руб.

⚖️ Минфин продолжил придерживаться своей тактики планомерного увеличения премии к RUONIA, которая сегодня достигла 95–97 б.п. против ~90 б.п. в ходе прошлой недели и ~50 б.п. в июне. Это вновь не позволило транслировать существенный спрос в высокий объем размещения. На наш взгляд, увеличить объем размещения было бы возможно более значительным разовым расширением премии.

🔹 Размещение классического ОФЗ-26247 (май 2039 г.) также прошло в рамках наших ожиданий. Объем размещения составил 23,8 млрд руб., спрос достиг 56,6 млрд руб. - вблизи уровней последних аукционов. Средневзвешенная доходность составила 16,16% - это новый рекорд в ходе аукционов.

💡 Умеренный спрос и объем размещения обусловлены сравнительно невысоким аппетитом участников рынка к процентному риску на фоне вероятности повышения ключевой ставки. Сдерживающим фактором, вероятно, был низкий объем выпуска в обращении на вторичном рынке.

⚠️ Концентрация заявок была высокой. Из 157 одобренных сделок крупнейшая заявка составила 50% реализованного объема. При этом 14 сделок идентичными лотами по 500 млн руб. (~30%) были заключены по единой цене, что может говорить о выкупе части объема узким кругом лиц.

🔼 Для исполнения квартального плана в оставшиеся 4 аукционных дня ведомству предстоит в среднем занимать по 267 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Андрей_Кулаков
#Александр_Камышанский

🛒 Монитор ИПЦ: курсом на повышение

🖋 За неделю с 20 по 26 августа инфляция в России замедлилась до 0,03% н/н после 0,04% на предыдущей неделе из-за перехода цен на авиабилеты к более быстрому, чем ранее, снижению. Впрочем, эта динамика была частично компенсирована ростом цен на товары по широкому ассортименту (продовольствие, стройматериалы, одежда и пр.).

🔎 Стабильные факторы инфляции ускорились, как мы и ожидали (+0,01 п.п. до 0,09 п.п. вклада в среднем за последние три недели). Возобновление роста показателя могло быть вызвано повышением спроса с середины августа. Пока жесткая ДКП не транслировалась в устойчивое замедление внутреннего спроса.

🔼 Топливо для спроса - зарплаты - продолжили, по свежим данным за июль, постепенно замедлять темпы роста: в реальном выражении до 6,2% г/г с 9,9% г/г в среднем за 5М24. Тем не менее этих темпов будет достаточно для поддержки высокого спроса в течение еще нескольких месяцев.

🧮 С начала месяца инфляция набрала уже 0,12%, что существенно отклоняется от коридора, обозначенного ЦБ в качестве условия для сохранения ставки на неизменном уровне (-0,1%...0,0%). Текущие уровни инфляции соответствуют 8-9% SAAR, а не 5%, ожидаемым ЦБ в целом за 2П24.

⚖️ С учетом возросших инфляционных ожиданий населения (+0,4 п.п. до 12,9% в августе) и сохраняющегося перегрева спроса повышается вероятность того, что в сентябре ЦБ может повысить ключевую ставку до 19-20% с текущих 18%.

⚡️ ЦБ планирует 29 августа провести пресс-конференцию по обновленным основным направлениям ДКП на 2025-2027 гг. В ходе мероприятия стоит ожидать сигналов регулятора в соответствии с изменившимися условиями.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков

💊 Промомед: созревание инновационного портфеля идет по плану

Промомед впервые опубликовал финансовые результаты по МСФО (за 1П24) в статусе публичной компании. Ключевые моменты:

📈 В 1П24 выручка выросла на 22% г/г, EBITDA – на 54% г/г, а чистая прибыль без учета разовых факторов (расходы на проведение IPO, формирование налогового резерва) – на 47% г/г.

📊 Расходы на исследования и разработки, а также капитальные затраты снизились на 44% г/г благодаря плановому завершению активного инвестиционного цикла и выполнению значительной части исследований. При этом свободный денежный поток остался в отрицательной зоне из-за увеличения дебиторской задолженности по мере роста объема продаж. Долговая нагрузка по показателю «чистый долг/EBITDA» составила 2,5х .

✔️ Промомед подтвердил прогноз по выводу на рынок своего инновационного портфеля из 31 препарата в течение 2025–2030 гг. и планы по финансовым показателям на 2024 г.: рост выручки – не менее 35% г/г, рентабельность по EBITDA – не ниже 35%, рентабельность по чистой прибыли – не ниже 15%, чистый долг/EBITDA – не более 2,5х.

💡 Наше мнение:

🌱 Значительная часть стоимости Промомед формируется за счет портфеля инновационных препаратов, поэтому, на наш взгляд, прогресс в развитии портфеля имеет для инвестиционного кейса большую значимость, чем текущие результаты. Мы позитивно расцениваем подтверждение прогноза по выводу инновационных препаратов на рынок, однако обращаем внимание на тот факт, что трансляция в финансовые результаты будет заметна не ранее 2П24-1П25, поэтому привлекательность инвестиционного кейса Промомед будет раскрыта на долгосрочном горизонте.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин

🛢 ЛУКОЙЛ: результаты 1П24 лучше рыночного прогноза. Доходность промежуточного дивиденда может составить 9%

ЛУКОЙЛ опубликовал отчетность по МСФО за 1П24. Ключевые моменты:

📈 Выручка компании увеличилась на 20% г/г на фоне удорожания нефти, рост EBITDA составил 13% г/г. Чистая прибыль достигла 590 млрд руб. (+5% г/г) и на 6,5% превысила консенсус-прогноз.

👍 Детализация раскрытия информации значительно улучшилась по сравнению с 2022-2023 гг. В частности, ЛУКОЙЛ раскрыл необходимые данные для расчета вклада 1П24 в годовой дивиденд.

🚀 Капзатраты в 1П24 сократились на 3,6% г/г до 327 млрд руб., а СДП вырос на 8,2% г/г до 456 млрд руб. ЛУКОЙЛ сохраняет высокий уровень денежных средств на балансе – 1,13 трлн руб. (87% – в иностранных валютах), чистая денежная позиция – 760 млрд руб.

💡 Наше мнение:

1️⃣ По нашей оценке, при выплате 100% скорректированного СДП вклад 1П24 в расчетный дивиденд за 2024 г. составляет 575 руб./акц. (доходность 9,0%). Это 49% от нашего прогноза на весь год в 1 180 руб./акц. (доходность 18,4%). Объявление промежуточного дивиденда обычно происходило во второй половине октября.

🏆 Мы полагаем, что часть денежных средств на балансе может быть направлена на выкуп акций или выплату дивидендов за 2П24. ЛУКОЙЛ – один из наших фаворитов в секторе: целевая цена – 8 850 руб./акц., потенциал роста – 40%.

#Акции $LKOH
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

⚡️ ЦБ РФ опубликовал проект основных направлений ДКП, а также провел посвященную этому пресс-конференцию. ЦБ подробно обрисовал свою логику: возврат к цели по инфляции любой ценой, инструменты – ключевая ставка и коммуникации с рынком.

💡 Риторика ЦБ и оперативные данные повышают вероятность повышения ключевой ставки (до 19-20%) на предстоящем заседании. Подробнее о проекте и прикладных последствиях см. по ссылке.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Анастасия_Кравцова

🛢 Отчетность Транснефти по МСФО за 1П24: сильный задел для годовых дивидендов

📊 Транснефть опубликовала отчетность по МСФО за 2К24 и 1П24. Выручка, EBITDA и чистая прибыль близки к ожиданиям рынка, но выше наших прогнозов. Мы отмечаем замедление роста капзатрат и значительное увеличение свободного денежного потока в 1П24 относительно 1П23.

🔹 Так, выручка за 1П24 выросла на 13% г/г, EBITDA – на 2%, а чистая прибыль снизилась на 9%. В то же время ОДП за 1П24 увеличился в годовом сопоставлении на 37% до 191 млрд руб. (в 1К24 – только на 9%). Мы допускаем, что значительный рост ОДП в 2К24 связан с изменением графика возврата НДС.

🔹 Рост капзатрат несколько замедлился: +27% за все полугодие против +34% в 1К24. В результате СДП вырос на 88% г/г до 63,0 млрд руб. (в 1К24 снизился на 36%).

💡 Наше мнение:

✔️ Исходя из 50% скорректированной чистой прибыли, мы оцениваем вклад 2К24 в годовой дивиденд на уровне 54 руб./акц. За 1П24 накопленный расчетный дивиденд составил, по нашей оценке, 114 руб./акц. (доходность – 8,9%).

👍 Расчетный промежуточный дивиденд за 1П24 равен 58% от нашего прогноза на 2024 г. (196 руб./акц., доходность – 15,3%). Это означает, что фактическая выплата может оказаться выше прогноза. Наша целевая цена привилегированных акций Транснефти – 1 890 руб./акц. с потенциалом роста 48%.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

📢 ПАО «ФосАгро» проводит премаркетинг и планирует в ближайшее время разместить два юаневых выпуска облигаций, каждый объемом не более 1,5 млрд юаней.

📄 Ориентир по ставке ежеквартального купона установлен:
- по двухлетнему выпуску БО-П02-CNY – в диапазоне 9,00–10,00%;
- по выпуску БО-П03-CNY с офертой через полгода – 7,00–8,00%.

🖋 Знакомим вас с основными особенностями кредитного профиля компании:

🥇 ФосАгро – один из крупнейших мировых производителей фосфорсодержащих удобрений (ФУ), входит в ТОП-5 по объему производства высокосортного фосфатного сырья. Является лидером по производству ФУ в России с долей рынка 50%.

🔁 Высокая степень вертикальной интеграции дает возможность поддерживать высокий уровень рентабельности по EBITDA, а также гибко реагировать на изменения рыночной конъюнктуры, активно управляя долей производства высокорентабельных комплексных удобрений (NPK и прочее).

📈 Выручка в 1П24 выросла на 14% г/г до 241,6 млрд руб. благодаря увеличению объемов реализации удобрений (+9,3% г/г до 6,1 млн тонн), особенно сложных (NPK и другие). Рентабельность по EBITDA составила 32%.

1️⃣ Долговая нагрузка стабильна на уровне 1,2х. Риски ликвидности низкие благодаря комфортному покрытию краткосрочных обязательств денежными средствами (49%), а также хорошему доступу как к рынкам капитала, так и к банковскому финансированию.

💡 Бизнес-профиль ФосАгро – один из самых сильных среди российских эмитентов, что отражено и в его кредитных рейтингах на уровне ААА. У компании сильные позиции на рынке, высокая степень вертикальной интеграции и обеспеченность запасами, а также широкая географическая диверсификация продаж. Участники рынка отмечают стабилизацию глобальных цен на удобрения, что оказывает дополнительную поддержку профилю компании.

#Облигации #ФосАгро
#Юрий_Голбан

🖋 Мосбиржа обновила базу расчетов Индекса Мосбиржи

⤴️ Включения:
Яндекс, Астра

⤵️ Исключения:
Segezha

📄 В лист ожидания на включение добавлены:
Русснефть, ЮГК, SFI, EMC, Ренессанс Страхование.

🗓 Обновление вступает в силу 20 сентября.

💡 Наше мнение:

📊 Объем фондов, ориентирующихся на Индекс Мосбиржи, относительно невелик (по нашим оценкам, несколько десятков млрд руб.), поэтому включение в индекс не приведет к существенным прямым притокам новых средств. При этом возможен позитивный имиджевый эффект / сентимент.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин

🛢 Роснефть: чистая прибыль в 1П24 выросла на 27% г/г

📍 Роснефть вчера представила отчетность по МСФО за 2К24 и 1П24. Результаты близки к нашим ожиданиям, немного лучше рынка:

📊 По итогам 1П24 выручка Роснефти увеличилась на 33% г/г, EBITDA выросла на 18%. Чистая прибыль продемонстрировала рост до 773 млрд руб. (+27% г/г), что на 3,5% выше ожиданий рынка.

✔️ По итогам 1П24 скорректированный СДП достиг 700 млрд руб. (+61% г/г), а соотношение «Чистый долг/EBITDA» составило 0,96х, что свидетельствует об устойчивом положении компании.

💡 Наше мнение:

1️⃣ Расчетный дивиденд за 1П24 составляет 36,47 руб./акц. (доходность 7,6%) – выше прогнозов рынка. Это соответствует 55,5% нашего прогноза дивиденда за весь 2024 г. (65,7 руб./акц.). Объявление промежуточного дивиденда обычно происходило в десятых числах ноября.

👍 Мы позитивно оцениваем финансовые результаты Роснефти за 1П24 и ожидаем, что ослабление ограничений в рамках ОПЕК+ с 4К24 будет способствовать реализации добычного потенциала Роснефти. Наша целевая цена по акциям Роснефти соответствует 680 руб./акц., потенциал роста – 41%.

#Акции $ROSN
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва

🏗 Группа «Эталон» опубликовала хорошие финансовые результаты за 1П24

📊 Консолидированная выручка компании выросла на 71% г/г и достигла 57,4 млрд руб. благодаря расширению предложения проектов на рынке, особенно в регионах, а также повышению цен.

🚀 В результате скорректированная EBITDA компании почти удвоилась по сравнению с прошлым годом, в то время как чистый убыток до распределения стоимости приобретения активов (PPA) сократился на 38% г/г до 992 млн руб.

📈 Динамика продаж в июле внушает оптимизм. По итогам месяца продажи недвижимости в деньгах выросли на 52% г/г. Это стало следствием агрессивного расширения портфеля проектов, а также активного внедрения программ рассрочек платежей, что позволило покупателям оформить покупку недвижимости без привлечения резко подорожавших ипотечных кредитов. Отличная динамика продаж в июле дает основания ожидать хороших результатов по итогам целого года.

💡 В настоящий момент Эталон проходит процедуру смены юридической регистрации компании с Кипра на Россию. После редомициляции, которая, по прогнозам самой компании, должна завершиться до конца года, Эталон сможет вернуться к выплатам дивидендов, что должно привести к ререйтингу акций.

#Акции $ETLN
#Марат_Ибрагимов

📍 Газпром: результаты за 1П24 – намного лучше ожиданий

📌 Газпром опубликовал сильную отчетность по МСФО за 1П24:

🚀 Выручка выросла на 24% г/г, превысив консенсус на 7%. EBITDA увеличилась на 19% г/г – на 33% выше рыночного прогноза. Чистая прибыль достигла 1 043 млрд руб. (рост в 3,5 раз г/г) и более чем вдвое превысила ожидания рынка.

👍 Скорректированная чистая прибыль – база для расчета дивидендов – по итогам 1П24 составила 779 млрд руб. (+26% г/г). Предполагая выплату 50% от данного показателя, вклад 1П24 в расчетный дивиденд составляет 16,45 руб./акц. (доходность 13,4%).

✔️ Скорректированный чистый долг сократился до 4,7 трлн руб., в значительной мере благодаря консолидации «Сахалинской энергии». Показатель «Чистый долг/EBITDA» опустился до 2,4х, что ниже порогового уровня с точки зрения дивидендной политики (2,5х).

💡 Наше мнение:

📈 Опубликованные результаты превзошли ожидания, после их публикации акции росли на 4%.

⭐️ Рынок, по-видимому, недооценил позитивное влияние на выручку как экспортных поставок трубопроводного газа, так и продаж сахалинского СПГ. Отметим, что сравнительно высокие цены на газ сохраняются в текущем квартале как на европейском, так и на азиатско-тихоокеанском рынках, поддерживая результаты компании.

#Акции $GAZP
#Алексей_Кокин
#Валентина_Гилёва