#облигации #стратегия #aksteel #идеи
Вчера на рынке американского мусорного долга произошло довольно большое событие, особенно если ты торгуешь подобным шлаком (на первый взгляд). Производитель железорудных окатышей Cleveland-Cliffs сообщила о покупке 68% ($1.1 млрд) доли в AK Steel производителя плоского проката из нержавеющей стали. Сделка, как ожидается, будет закрыта в первой половине 2020 года. Финансирование покупки обеспечит кредитная линия от Credit Suisse в размере $2 млрд. Здесь интересно отметить один нюанс, что буквально в конце ноября инвестиционный банк выпустил большой обзор по сталелитейным компаниям, в котором, можно сказать, разнес всех в пух и прах. Еще один хороший пример, насколько полярны действия тех, кто говорит и тех, кто делает бизнес. Инвесторы встретили новость очень позитивно, долларовые облигации AK Steel 2027 опустились в доходности на 200 бп, что соответствует росту цены более чем на 10%. Доходность составила около 8% на момент закрытия против 10% в предыдущий день. В первый час реакция была более эмоциональной, по моим наблюдениям, доходность опускалась до 6.5% (рост цены более 17%) с 10%, однако затем скорректировалась до 8%. Просто безумные качели. Я думаю инвесторы подумали о возможном выкупе облигаций по 101%, согласно проспекту эмиссии, но в опубликованной презентации новый акционер предложил сделать обмен на аналогичных условиях – это не противоречит хитрым нюансам в проспекте. Какие условия ждут держателей бондов, что будет с долговым профилем – смотрите тут.
@bondovik
Вчера на рынке американского мусорного долга произошло довольно большое событие, особенно если ты торгуешь подобным шлаком (на первый взгляд). Производитель железорудных окатышей Cleveland-Cliffs сообщила о покупке 68% ($1.1 млрд) доли в AK Steel производителя плоского проката из нержавеющей стали. Сделка, как ожидается, будет закрыта в первой половине 2020 года. Финансирование покупки обеспечит кредитная линия от Credit Suisse в размере $2 млрд. Здесь интересно отметить один нюанс, что буквально в конце ноября инвестиционный банк выпустил большой обзор по сталелитейным компаниям, в котором, можно сказать, разнес всех в пух и прах. Еще один хороший пример, насколько полярны действия тех, кто говорит и тех, кто делает бизнес. Инвесторы встретили новость очень позитивно, долларовые облигации AK Steel 2027 опустились в доходности на 200 бп, что соответствует росту цены более чем на 10%. Доходность составила около 8% на момент закрытия против 10% в предыдущий день. В первый час реакция была более эмоциональной, по моим наблюдениям, доходность опускалась до 6.5% (рост цены более 17%) с 10%, однако затем скорректировалась до 8%. Просто безумные качели. Я думаю инвесторы подумали о возможном выкупе облигаций по 101%, согласно проспекту эмиссии, но в опубликованной презентации новый акционер предложил сделать обмен на аналогичных условиях – это не противоречит хитрым нюансам в проспекте. Какие условия ждут держателей бондов, что будет с долговым профилем – смотрите тут.
@bondovik
#облигации #стратегия #aksteel #идеи
Сейчас важнее понять, какова реальная стоимость публичных необеспеченных обязательств Cleveland-Cliffs, которые по логичной причине подешевели. Например, выпуск 2025 года вырос в доходности с 5.7 до 6.7% и где находится равновесная стоимость консолидированного долга всей группы. В любом случае, если имеется желание совершить покупку, то выбор явно в пользу AK Steel (8% в долларах на длинной кривой). На мой взгляд, рейтинговые агентства должны позитивно оценить слияние и ожидаемую синергию, все таки компания становится еще более вертикально интегрированной с полным бизнес-циклом производства. По мнению менеджмента, консолидация поможет существенно сократить расходы и увеличить производство с высокой добавленной стоимостью. Долговой профиль также улучшается – все обязательства будут с погашением после 2024 года. Компании также имеют обеспеченные облигации, по которым (в первую очередь AK Steel) ожидается рефинансирование, рекомендую к ним присмотреться.
@bondovik
Сейчас важнее понять, какова реальная стоимость публичных необеспеченных обязательств Cleveland-Cliffs, которые по логичной причине подешевели. Например, выпуск 2025 года вырос в доходности с 5.7 до 6.7% и где находится равновесная стоимость консолидированного долга всей группы. В любом случае, если имеется желание совершить покупку, то выбор явно в пользу AK Steel (8% в долларах на длинной кривой). На мой взгляд, рейтинговые агентства должны позитивно оценить слияние и ожидаемую синергию, все таки компания становится еще более вертикально интегрированной с полным бизнес-циклом производства. По мнению менеджмента, консолидация поможет существенно сократить расходы и увеличить производство с высокой добавленной стоимостью. Долговой профиль также улучшается – все обязательства будут с погашением после 2024 года. Компании также имеют обеспеченные облигации, по которым (в первую очередь AK Steel) ожидается рефинансирование, рекомендую к ним присмотреться.
@bondovik
#облигации #стратегия #aksteel
В начале декабря прошлого года я прокомментировал слияние двух компаний: AK Steel и Cleveland-Cliffs. Сделка предполагала выкуп или обмен долларовых облигаций сталелитейного игрока на бумаги Cleveland-Cliffs. Поскольку я предлагал покупку AK Steel подорожавшие с декабря еще не 4-5% в среднем, не мог пропустить новость ввиду вопросов в личку.
Если вы держатель долговых инструментов AK Steel, рекомендую провести обмен, за который вы также получите дополнительную премию. Крайний срок подачи заявки 5:00 am по Нью-Йорку, 28 января 2020. Предложение по сделке должно было появиться на вашей почте, также можно ознакомиться с условиями на сайте. Вместе с тем я считаю, что существенный спекулятивный потенциал роста котировок отсутствует, хотя относительно «качественных» промышленников премия в доходности все-таки присутствует, что транслируется в ценовую неэффективность около 3-5%. Следует ли ожидать исчезновения диспропорции в ближайшее время, ответить трудно.
На мой взгляд, для всего сектора может произойди коррекция (варианты событий обсудим в ближайшее время), особенно в момент более сильного снижения широкого рынка рисковых активов. Также не забывайте, что ценовой рост мусорных облигаций прошлого года не связан с фундаментальными причинами, это лишь эффект повышенной ликвидности от ФРС. Компаниям из промышленного сектора, испытывающим проблемы, еще предстоит доказать улучшения. Если рассуждать с точки зрения «не словить удачу», мне нравятся новые облигации для удержания.
В начале декабря прошлого года я прокомментировал слияние двух компаний: AK Steel и Cleveland-Cliffs. Сделка предполагала выкуп или обмен долларовых облигаций сталелитейного игрока на бумаги Cleveland-Cliffs. Поскольку я предлагал покупку AK Steel подорожавшие с декабря еще не 4-5% в среднем, не мог пропустить новость ввиду вопросов в личку.
Если вы держатель долговых инструментов AK Steel, рекомендую провести обмен, за который вы также получите дополнительную премию. Крайний срок подачи заявки 5:00 am по Нью-Йорку, 28 января 2020. Предложение по сделке должно было появиться на вашей почте, также можно ознакомиться с условиями на сайте. Вместе с тем я считаю, что существенный спекулятивный потенциал роста котировок отсутствует, хотя относительно «качественных» промышленников премия в доходности все-таки присутствует, что транслируется в ценовую неэффективность около 3-5%. Следует ли ожидать исчезновения диспропорции в ближайшее время, ответить трудно.
На мой взгляд, для всего сектора может произойди коррекция (варианты событий обсудим в ближайшее время), особенно в момент более сильного снижения широкого рынка рисковых активов. Также не забывайте, что ценовой рост мусорных облигаций прошлого года не связан с фундаментальными причинами, это лишь эффект повышенной ликвидности от ФРС. Компаниям из промышленного сектора, испытывающим проблемы, еще предстоит доказать улучшения. Если рассуждать с точки зрения «не словить удачу», мне нравятся новые облигации для удержания.