Закон Яровой даёт о себе знать. Как вы помните, наши телекомы обязаны иметь инфраструктуру, которая позволит хранить данные связи намного дольше. Никто к этому не готов, а для реализации законных требований необходимы непредвиденные инвестирования, негативно влияющие на прежние модели развития. Все это ведёт к возможному плавному росту тарифов для нас и снижению рейтингов компании. Вчера Мегафон, последний из крупной троицы, лишился рейтинга инвестиционной категории и перешёл в «мусорный» статус (ниже ВВВ-). Основная причина рейтинговых изменений, по сообщениям S&P, заключается именно с предстоящими расходами на «закон Яровой», отменой роуминга внутри страны и другими факторами. Хотя издержки, по оценкам компании, могут составить около 50 млрд рублей в течение пяти лет. С точки зрения аккумулирования денежного потока не так много, но Мегафон уже отказался от выплаты дивидендов и проводит делистинг (обратный выкуп акций) с лондонской биржи = рост долга. Одни словом нет денежных средств для погашения долговых обязательств, поэтому кредитные метрики будут повышенными.
——————————
Рекомендации:
- если вы покупаете облигации, имейте в виду, что самые самую высокую доходность должны предлагать МТС, ниже Мегафон и Вымпелком.
#мегафон #телекомы
@bondovik
——————————
Рекомендации:
- если вы покупаете облигации, имейте в виду, что самые самую высокую доходность должны предлагать МТС, ниже Мегафон и Вымпелком.
#мегафон #телекомы
@bondovik
#украина #телекомы #облигации
Проверка аппетита на риск. Когда на рынке происходит бардак, инвесторы стараются искать качество взамен мусору. Однако последние размещения говорят об обратном - проверим. Сегодня или в самое ближайшее время может быть открыта книга заявок на размещение дебютных долларовых облигаций Vodafone Ukraine - один из крупнейших телекоммуникационных операторов в стране. С 2014 года сектор демонстрирует уверенное восстановление. Несмотря на практически двухкратный рост ARPU (средний доход на одного абонента), компания нарастила бизнес (бывают случаи стагнации вследствие роста тарифов), улучшила рентабельность и повысила кредитоспособность. Портфель абонентов составляет 19.8 млн с долей рынка 37.3%. По состоянию на конец 3 квартала 2019 года рентабельность по OIBDA составила 52.7%. Долговая нагрузка около 0.2х. После привлечения долгового финансирования ожидается рост кредитного плеча до 1.7х (ограничения до 2021 года - 2.75х). Кривая украинских корпоративных эмитентов находится на уровне 6-7% сроком 5 лет. Есть вероятность увидеть премию и доходность выше 7% = прайсинг под грузинский Silknet.
Проверка аппетита на риск. Когда на рынке происходит бардак, инвесторы стараются искать качество взамен мусору. Однако последние размещения говорят об обратном - проверим. Сегодня или в самое ближайшее время может быть открыта книга заявок на размещение дебютных долларовых облигаций Vodafone Ukraine - один из крупнейших телекоммуникационных операторов в стране. С 2014 года сектор демонстрирует уверенное восстановление. Несмотря на практически двухкратный рост ARPU (средний доход на одного абонента), компания нарастила бизнес (бывают случаи стагнации вследствие роста тарифов), улучшила рентабельность и повысила кредитоспособность. Портфель абонентов составляет 19.8 млн с долей рынка 37.3%. По состоянию на конец 3 квартала 2019 года рентабельность по OIBDA составила 52.7%. Долговая нагрузка около 0.2х. После привлечения долгового финансирования ожидается рост кредитного плеча до 1.7х (ограничения до 2021 года - 2.75х). Кривая украинских корпоративных эмитентов находится на уровне 6-7% сроком 5 лет. Есть вероятность увидеть премию и доходность выше 7% = прайсинг под грузинский Silknet.