Мини комментарий к посту выше. Люблю долговые рынки. Ещё недавно многие специалисты шарахались от турецких облигаций, которые сейчас с более низкими кредитными рейтингами торгуются выше индийских сверстников (такого не было давно). Новая фаза роста рынка турецких облигаций произошла на прошлой неделе за счёт неплохих макроэкономических данных и готовности правительства идти на все ради роста. Как будто они об этом не говорили раньше? Раньше все думали о политике и забывали о качестве компаний? В любом случае чиновникам ещё нужно доказать свою состоятельность в рабочем процессе. Лично для меня текущая стоимость многих долговых инструментов является поводом задуматься о точечной фиксации прибыли. Может ли ещё показать ценовой рост турецкий сектор? Я думаю да, особенно в свете смягчения политики ФРС. Более того, я как считал, так и считаю Турцию интересной историей, однако с точки зрения спекуляций и возможных политических рисков не считаю, что нынешние доходности компенсируют все риск факторы. Так что рекомендую линять. Также отмечу, что в случае усиления стагнации мировой экономики в 2020 году мусорный сектор бондов может оказаться под давлением продавцов. Вообще, если посмотреть на динамику доходностей мусорных (рейтинги ВВ) ЕМ (развивающиеся страны) и USA, то последние больше пользуются спросом. На первый взгляд очень странно, так как степень закредитованности ЕМ ниже компаний из США, однако я считаю все логично. Текущая стагнация в мире в первую очередь ложится на страны ЕМ, в противном случае мы не видели бы таких широких спредов в индийских компаниях второго эшелона против первого. Тем не менее, я думаю Индия станет одной из изюминок на будущий год в долларовом секторе.
#турция #индия #облигации

Ситуация на рынке. Российский рынок облигаций последние три недели смотрится неплохо, при этом новая фаза покупок происходит уже последние пять дней, хотя именно больших оборотов практически нет. Собственно на рынке ОФЗ ситуация «якорно» не менялась, иногда даже странно слышать от коллег по сектору, пишущих о «мощном» ралли (рост цен) на дохлых оборотах. Было видно, как на рынке появился большой западный игрок, который сделал точечные покупки и обеспечил классическую цепную реакцию роста других бумаг вдоль кривой. После этого, «случайно по совпадению» некоторые западные банки захерачили обзоры о снижении ставки ЦБ РФ и разослали свои клиентам, а что-то отправили в СМИ. Это мощное ралли? С сентября сделать 0.5% по 5-леткам и 1.5% по 30-леткам??? В коротких корпоратах на первичках больше доход после выхода на рынок. Все, что сейчас в ОФЗ - это чисто внутренний рыночный бизнес и не более того. Сегодня всем повезло, а завтра накажут. 2.5 месяца рынок был дохлым и никто не знал, что делать.
#облигации

В продолжении предыдущего поста. По этой причине вам уважаемые читатели не рекомендую, по крайне мере в этой фазе роста всего рынка, покупку длинных ОФЗ. Нет, если вы верите в нулевые и ниже ставки по всему миру - дурачок сейчас точно я. Профессиональные инвесторы решают свои задачи, небольшим нужно думать головой. Преимущественно только корпораты и точечные сладкие идеи могут принести желаемый результат. Например, я обращал ваше внимание на новые облигации Атомстройкомплекс (параметры) – после технического размещения они выросли на 2%. Хоум кредит (параметры) – об этом сделал маленький комментарий, бумаги выросли на 1.7%. Евроторг (+4% без купонов), Сэтл (+5.8% без купонов), Белуга групп (+2.8% без купонов) и другие (все можно найти через поиск на этом и втором канале). Они принесли за короткий срок (от недели до одного месяца) доход, который не обеспечили длинные ОФЗ за три месяца. С точки зрения кредитных метрик все эмитенты достойны, однако можно продать и купить менее доходные бумаги (более надежные - смотря с какой стороны смотреть), но по факту совокупный результат окажется выше по сравнению с инвестированием в более консервативные облигации с самого начала. Кстати, есть ещё одна интересная идея в третьем эшелоне, с которой хотелось бы вас познакомить. Думаю, что до конца недели обязательно напишу - это облигации ЖКХ Саха. Вот ссылка на rusbonds. Название в терминале - ЖКХРСЯ Б01 (доходность 11.9%). Ранее я не говорил о компании, так как считал неверным писать в виду своего участия в размещении. Все таки канал БонДовик не для продажи инвестиционных услуг, а для простого мнения обычного специалиста.
#облигации

Я не один со своим мнением. Коллега рантье, ОФЗ могут расти, просто есть всегда более эффективные инструменты и самое главное менее опасные. Это тоже самое, что работать на рынке акций с меньшей или высокой бэтой. Любимые кризисы или panic situation на долговом рынке очень трудно контролировать простому инвестору.

https://yangx.top/rentierru/760

Недавно завершилась крупная конференция в Лондоне, которую организовал JP Morgan. На ней присутствовало большое количество эмитентов из мусорного сектора, то есть их облигации не имеют инвестиционного кредитного рейтинга (ниже ВВВ) и предлагают повышенную доходность. Не обошли стороной Турцию, которая снова замешана в политических передрягах с начала недели за свои боевые действия.

Отмечу следующее:

• Профильные специалисты полагают, что результаты по экономическому росту на будущий год могут оказаться ниже фактических ожиданий, так как основной торговый партнёр (ЕС) испытывает проблемы потребления.

• Прогнозы по валютному рынку неоднозначные, тем не менее пессимистов больше, чем оптимистов. Долларизация экономики продолжается, более того есть мнение, что домашние хозяйства берут кредит в лирах и сразу переводят в доллары, несмотря на такие позитивные тенденции в последнее время. Есть мнение, что укрепление лиры произошло за счёт расходования международных резервов, тогда как их фактические данные скрываются.

• Ситуация в банковской системе улучшилась, но качество активов остаётся на достаточно низком уровне, если оценивать в целом по всему банковскому рынку. Темпы роста кредитования ожидаются в пределах 15-20% в 2020 году, при этом недавнее послабление в резервах, по мнению госбанкиров из Турции, больше нацелено на частные банки.

• Ключевая ставка в стране может быть снижена еще на 1.5% до конца года.

• Международные специалисты на развивающихся рынках пока нейтрально смотрят на еврооблигации Турции в нынешних ценах, что как раз совпало с моим взглядом, которое я временами (последнее здесь) вам озвучиваю.
#турция #экономика #облигации

​​Теперь понятно, почему баланс ФРС начал расти (обычно это было в период выкупа активов - QE), обратил внимание ещё в сентябре. В какой-то момент подумалось, что началось стимулирование экономики, хоть и размеры смешные. Регулятор хочет поддержать игроков на рынке, чтобы не было проблем с ликвидностью, возникшие совсем недавно. Что ж, понаблюдаем за этими симуляциями. Статья на сайте CNBC.

А вообще... если объявят QE в будущем и одновременно имеется политические решение не опускать ставку ниже уровня положительного значения «Х», бонды конечно встряхнутся знатно. Однако батлы Трампа и Си, могут заставить обратно вернуть значения доходностей вниз. Что будет, узнаем по факту. А пока на все происходящее...👇

Вот это действительно аргументы за рост ОФЗ, что опять сейчас происходит.

​​ФРС может (шансы увеличиваются) до конца года начать осторожную программу количественного смягчения (сейчас типа планируют выкупать короткие векселя), что хорошо для рисковых активов и даже для нашего российского долгового рынка в течение ближайшего времени уж точно, дальше есть нюансы. Давайте посмотрим как раньше реагировали облигации по степени риска на снижение ставки итд?

Если не учитывать облигации США из рейтинговой группы «В», которые априори являются предметом повышенного риска, исходя из этого графика можно порассуждать, что выпуски более качественные с рейтингом «ВВ» выглядят чересчур дорогими относительно инвестиционной категории и не предлагают адекватной риск премии в условиях глобального замедления. Можно заметить, что после последнего повышения ставки спустя год всегда была коррекция рынка - рост доходности ВВ и иногда ВВВ (инвест категория). Будет ли в этот раз? Я думаю, если ФРС пойдёт на следующий шаг: введёт настоящий QE + ставка не окажется на уровне 2015 года - мы увидим коррекцию, затем новый рост цен, но не столь агрессивный. От чего зависит уровень ставки? Экономику не будем пересказывать, но предположу, что динамика ВВП определит этот факт. Если не будет глубокого падения, то скорее всего размер программы QE окажется определяющим, чем сама ставка, по крайне мере на первое время.
#облигации #сша

Добро пожаловать в новое QE - чтобы не говорили с таким сайзом

Сейчас темпы роста баланса ФРС намного выше периода «официального QE» 2013-2014.. Ссылочку прилагаю. Не дотянули до декабря, был бы год с «последнего» ужесточения ДКП в самом длинном цикле за 30 лет. Посмотрим, что будет дальше 😎
https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

$60 млрд в месяц выкупа векселей через денежную эмиссию + реинвестирование $20 млрд от ипотечных бумаг, как было ранее. Срок до конца первого полугодия 2020. Это мощно.
https://www.newyorkfed.org/markets/opolicy/operating_policy_191011

Везде пишут где только можно, что переговоры США и Китая проходят в отличном ключе. К этому часу мы подошли:
• сильный рост рисковых активов - верим в светлое будущее
• укрепление валют развивающихся стран против доллара - надежда на восстановление бизнес активности в мире
• хаотичная динамика американских облигаций США - покупают то, что оказалось под нокдауном, после падения индикаторов промышленного производства, и продают (что-то торгуется без изменений), что достаточно дорогое.
#сша #облигации

Выкуп именно краткосрочных облигаций и всего лишь на один год говорит о желании нормализовать краткосрочные ставки. Можно трактовать, что это один из упреждающих шагов, если программа не сработает или не принесёт свои плоды, мы увидим её преобразование в что-то более глобальное. Вполне логично, зачем проводить резкое снижение ставки и объявлять раунд выкупа более длинных бумаг. Вместе с тем это не означает завершение цикла смягчения ДКП в США, хотя вопрос остаётся подвешенным из-за торговых отношений и будущей макроэкономической статистики. В любом случае регулятор как в 89 и 95 действует на опережение. Может ли оказать позитивное влияние данный выкуп коротких облигаций на долговую площадку? Я думаю, что для среднесрочных и долгосрочных облигаций точно нет. Здесь ещё нужно смотреть, как быстро погашаются облигации. Более того эта ликвидность скорее уйдёт на рынок рискованных активов и значительной реальной доходности, чем на бондовый рынок USD USA, который и так голосует за нулевые ставки в США (сейчас чуть ниже 2%). Не забывайте, что в настоящее время премия мусорных облигаций ВВ над бумагами инвестиционной категории ВВВ на историческом минимуме, хотя провал в кредитном качестве в один пункт сейчас колоссальный. Я скорее поверю, что произойдёт сжатие премии группы В относительно ВВ... и тут есть нюансы. В общем, много интересного нас ждёт. И не дай бог в 2020 году мы увидим экономическое чудо во всем мире - и привет новым качелям на бондовом рынке. Спасибо Фед и Донни, я обожаю этот рынок. 😎

Вечный выпуск ГПБ - выкупа ожидать пока не стоит.

Газпромбанк и его вечный субординированный долг. Поступил вопрос от читателя, почему банк не погашает еврооблигации. «Старые» участники канала прекрасно помнят, что я довольно часто комментировал торговую идею о покупке гибридных облигаций ГПБ, которые частично учитываются в капитале первого и второго уровня по МСФО. Ранее об этом можно почитать в старых записях с соответствующими ссылками на первые посты. Сейчас я несколько затрудняюсь в ответе, поскольку свою позицию много раз разжёвывал, однако казначейство не считает нужным этого делать - погашать бонд. Более того в предверии очередного прохождения «оферты колл» в конце октября банк так и не объявил о выкупе, тогда как такое право появляется буквально за один месяц. О выкупе других субординированных облигаций анонсировалось заранее. В настоящий момент рыночная стоимость выпуска не закладывает вероятность погашения, потому существуют шансы на продление опциона минимум до конца апреля 2020 года. Если покупать облигацию с расчетом на выкуп через полгода доходность составит около 2.0-2.5%, через год - около 4.0-5.0%. Все зависит по какой цене купите - я обозначил сегодняшнюю рыночную «вилку». Нормативы достаточности капитала улучшились и они соответствуют требованиям Банка России с учётом регуляторных надбавок. С начала года капитал первого уровня по РСБУ получил приток в размере 100 млрд руб. от акционеров, а сам выпуск продолжает амортизироваться из структуры базового капитала. Я не исключаю, что после полного вступления в силу новых смягчений по резервированию с 2020 года, которые должны помочь банкам высвободить капитал и улучшить нормативы, мы увидим более высокие шансы на выкуп гибридного долга.
#гпб #суборд #облигации

Сегодня компания Уралкалий объявила индикатив доходности к размещению 5-летних долларовых еврооблигаций в размере 4.375% годовых. Премия к модельной кривой доходности Еврохим (такого выпуска по срочности просто нет в природе) составляет около 60-70 бп, что даже с большой натяжкой выглядит не очень справедливо, хотя мы с коллегами по рынку долго дискутировали, но сошлись в первоначальной вилке 4-4.5% и только исключительно на основе рыночных условий. В итоге так и получилось. По факту, на рынке многие хотели и выше 5%, и мне представляется это адекватным аргументом. Компания входит в цикл крупных капитальных затрат; основному акционеру нужны средства на выплату дивидендов и Уралкалий продолжит его кредитовать; руководитель компании достаточно специфичен по природе происхождения, о чем говорилось в проспекте эмиссии (риски санкции итд). С другой стороны, мы прекрасно знаем, что это один из главных лидеров отрасли. Стоимость кредитов в долларах по плавающей ставке с учётом дополнительной надбавки в среднем под 4% годовых. Явно компания не планирует занимать выше 4.5-5%, поэтому 4-4.5% выглядит реалистичным. Более того, я думаю мы спокойно увидит 4% вдоль кривой. А если совсем не летать в облаках и провести мониторинг американского корпоративного рынка, облигации компаний которых торгуются по 5% генерируют нулевую операционную прибыль или закредитованы по самые...Уралкалий не так плох как кажется, но на рынке есть истории лучше. ИМХО.
#уралкалий #еврооблигации

​​МВФ продолжает ухудшать прогнозы по мировой экономике. Основная вина ложится на торговые противостояния. Впоследствии понижаются прогнозы по товарным рынкам итд. Я решил показать, а как сказывается все это на американских компаниях с точки зрения рыночного позиционирования. Перед вами два индекса (динамика доходности), которые я для себя отслеживаю и рассчитываю. В каждом по 50 облигаций соответствующего сектора, «риск-веса» итд. В нефть и газ входят не только добывающие компании, но сервисные, занимающиеся транспортировкой итд.. Все взаимосвязано и очевидно. Рост доходности - повышение риска. Есть вероятность, что некоторые бумаги будут очень интересными в будущем, всегда можно найти лучшего из худшего.
#облигации #сша #риск