Повышение ставки ЦБ РФ, по всей видимости, снимается с повестки дня. Сообщение Банка России о проведении отложенных покупок долларов США на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила могут свидетельствовать о стабилизации ситуации на финансовом рынке и снижении дополнительных рисков для российской валюты в ближайшее время. Такой вывод можно сделать после подобного решения, поскольку с целью регулирования валютного курса в сентябре прошлого года денежные власти отменили активные покупки иностранной валюты. Эти действия объяснялись риском ускорения инфляции и усилившимся оттоком иностранного капитала. Кроме того не забывайте, что многие крупные банки пострадали от девальвации и падения долгового рынка, что оказало негативное влияние на нормативы достаточности капитала. Кстати, я не писал на канале, но с ноября, согласно банковской консолидированной отчётности, российские институты снова увеличили позиции в ОФЗ. Чтобы было в декабре - скоро узнаем.
#ставки #настроение #прогноз #валюта
#ставки #настроение #прогноз #валюта
January 25, 2019
Насколько снятые санкции с Русал могут изменить аппетит инвесторов к российскому рынку и самое главное вернуть российскую валюту на прежние годовые уровни, на мой взгляд, однозначно ответить на этот вопрос сложно. Поскольку я работаю на рынке FX and Fixed Income, то коротко скажу свою позицию на этот счёт и только по этим секторам. На самом деле у каждого инвестора свои ожидания, прогнозы, аппетиты и риски, поэтому консенсуса никогда не будет. При этом каждая сторона, имеющая мнение и различные ожидания, будет права по-своему.
FX. В апреле прошлого года введены санкции на Русал. Доллар подорожал примерно с 58.3 до 63 рублей. И стабилизировался на верхней отметке. Затем появились слухи, что санкции затронут российские банки и суверенные облигации Минфина. Вдобавок, правительство повышает НДС, а Банк России меняет вектор в процентной политике - переходим к ужесточению. Иностранцы и наши банкиры убивают рынок облигаций, что привело к росту ставок на рынке.
События в России происходили на фоне начала торговых войн, которые объявили США в лице Дональда Трампа. Многие валюты развивающихся стран потеряли позиции к доллару в среднем от 6 до 12%. Местные центробанки начали повышать ставки, да ещё ФРС добивала рынки параллельным ростом своей учетной ставки. Российский рынок это проигнорировал полностью - он и так подешевел за счёт Русал. Вследствие чего без санкционной истории наша дорога была бы и без того тяжелой относительно FX, все таки торговые войны + смена вектора в ДКП ЦБ РФ = отток капитала с рыка, отток именно горячих средств. Напомню, с российского рынка ОФЗ утекло более 600 млрд рублей за 2018 год.
Наступил август и в Конгрессе США появился законопроект, посвящённый санкциям против госбанков РФ и российского суверенного долга. Доллар подорожал с 63 до 67 в течение месяца, а в сентябре выходил за планку 70, при этом в тот момент появился крупный локальный покупатель доллара, отправивший в нокаут рубль. Добил ЦБ РФ ужесточением ДКП = новый отток капитала, но отменил интервенции = нейтрализовал отток капитала. Затем все стабилизировалось и мы ходим 65-68 рублей в среднем.
Дальше перечислять не буду, и так много событий. В итоге Россия и другие страны игнорировали внешние события, а с декабря стремительно росли против рынков США. Однако рубль постоянно находился под давлением внутренних краткосрочных шоков, связанных с потребностью в валюте отдельных игроков. И только в январе вы попали на волну позитива.
Но что осталось на берегу, пока мы радостно плавали в последнее время? На мой взгляд, практически все.
Открытый вопрос:
• когда перейдёт к смягчению ДКП ЦБ РФ
• когда достигнет пика инфляции в стране
• санкции на госбанки - вопрос открыт, хотя облигации уже не учитывают это на 70-80%
• торговые отношения США и Китая - подвешенные состояние
• санкции на облигации Минфина РФ - я считаю важное событие, но не определяющее.
Если решится один из пунктов в нашу сторону на 50% (грубо говоря) = массовый приток внешнего капитала = укрепление рубля
Решённый вопрос:
• сняты санкции с Русал
• ставки в США будут повышаться медленней, если вообще будут
• Трамп временно вернул правительство к работе
Внешние риски:
• замедление темпов ужесточения ДКП США я расцениваю как признание проблем в стране - декабрь это показал
• отсутствие конкретных действий в ДКП ФРС (замедление сокращения баланса ФРС итд..)
• Китай может показать «сюрпризы в экономике»
• замедление деловой активности в мире
• новые политические риски: Венесуэла итд.
Таким образом много неопределённых факторов. Сейчас на рынках больше превалирует временный аппетит к риску ЕМ.
Исходя из выше сказанного пара доллар/рубль пока не должна закрепиться ниже 65. Сегодня открытие должно быть благоприятным на FX и долгах, но ограничивают ралли пункт «открытые вопросы».
#прогноз #рынки #валюта #долги
FX. В апреле прошлого года введены санкции на Русал. Доллар подорожал примерно с 58.3 до 63 рублей. И стабилизировался на верхней отметке. Затем появились слухи, что санкции затронут российские банки и суверенные облигации Минфина. Вдобавок, правительство повышает НДС, а Банк России меняет вектор в процентной политике - переходим к ужесточению. Иностранцы и наши банкиры убивают рынок облигаций, что привело к росту ставок на рынке.
События в России происходили на фоне начала торговых войн, которые объявили США в лице Дональда Трампа. Многие валюты развивающихся стран потеряли позиции к доллару в среднем от 6 до 12%. Местные центробанки начали повышать ставки, да ещё ФРС добивала рынки параллельным ростом своей учетной ставки. Российский рынок это проигнорировал полностью - он и так подешевел за счёт Русал. Вследствие чего без санкционной истории наша дорога была бы и без того тяжелой относительно FX, все таки торговые войны + смена вектора в ДКП ЦБ РФ = отток капитала с рыка, отток именно горячих средств. Напомню, с российского рынка ОФЗ утекло более 600 млрд рублей за 2018 год.
Наступил август и в Конгрессе США появился законопроект, посвящённый санкциям против госбанков РФ и российского суверенного долга. Доллар подорожал с 63 до 67 в течение месяца, а в сентябре выходил за планку 70, при этом в тот момент появился крупный локальный покупатель доллара, отправивший в нокаут рубль. Добил ЦБ РФ ужесточением ДКП = новый отток капитала, но отменил интервенции = нейтрализовал отток капитала. Затем все стабилизировалось и мы ходим 65-68 рублей в среднем.
Дальше перечислять не буду, и так много событий. В итоге Россия и другие страны игнорировали внешние события, а с декабря стремительно росли против рынков США. Однако рубль постоянно находился под давлением внутренних краткосрочных шоков, связанных с потребностью в валюте отдельных игроков. И только в январе вы попали на волну позитива.
Но что осталось на берегу, пока мы радостно плавали в последнее время? На мой взгляд, практически все.
Открытый вопрос:
• когда перейдёт к смягчению ДКП ЦБ РФ
• когда достигнет пика инфляции в стране
• санкции на госбанки - вопрос открыт, хотя облигации уже не учитывают это на 70-80%
• торговые отношения США и Китая - подвешенные состояние
• санкции на облигации Минфина РФ - я считаю важное событие, но не определяющее.
Если решится один из пунктов в нашу сторону на 50% (грубо говоря) = массовый приток внешнего капитала = укрепление рубля
Решённый вопрос:
• сняты санкции с Русал
• ставки в США будут повышаться медленней, если вообще будут
• Трамп временно вернул правительство к работе
Внешние риски:
• замедление темпов ужесточения ДКП США я расцениваю как признание проблем в стране - декабрь это показал
• отсутствие конкретных действий в ДКП ФРС (замедление сокращения баланса ФРС итд..)
• Китай может показать «сюрпризы в экономике»
• замедление деловой активности в мире
• новые политические риски: Венесуэла итд.
Таким образом много неопределённых факторов. Сейчас на рынках больше превалирует временный аппетит к риску ЕМ.
Исходя из выше сказанного пара доллар/рубль пока не должна закрепиться ниже 65. Сегодня открытие должно быть благоприятным на FX и долгах, но ограничивают ралли пункт «открытые вопросы».
#прогноз #рынки #валюта #долги
January 28, 2019
ФРС – часть I. Завтра состоится одно из важных событий уходящего января – заседание ФРС. Политика американского регулятора прямо и косвенно определяет аппетит глобального капитала, динамику местных валют и стоимость кредитования многих стран в локальной валюте. По итогам месяца большинство рынков показало неплохое восстановление, хотя нервозность и неопределенность сохраняется. Основная причина заключается именно в политике западного регулятора, который двигается не в рамках прогноза и самое главное ожиданий участников рынка. Инвесторы не довольно, что ФРС слишком быстро повышала долларовую ставку, не ориентируясь параллельно на динамику сокращения собственного баланса, который помимо самой ставки определяет стоимость краткосрочного кредитования. Все очень просто, весь мир живет за счет коротких денег перед тем, как инвестировать в долгосрочные активы. Когда удорожание фондирования не транслируется в повышение доходности долговых инструментов на более длинный срок, значит что-то не так – инвесторы не согласны или видят риски в выбранной политике. Например, ставка кредитования Liborна три месяца составляет 2.75%, тогда как доходность 10-летних облигаций США находится на аналогичном уровне. Это теория, но смысл и логику понимать нужно.
#фрс #рубль #валюта #прогноз
#фрс #рубль #валюта #прогноз
January 29, 2019