The рубль. На фоне происходящего инвесторы действительно стали активно покупать доллар, особенно вчера при сильной панике. Вместе с тем фундаментально я не смотрю на девальвацию в течение ближайшей недели. Конечно, в отсутствие приятных новостей из глобальных площадок может произойти все что угодно, однако сейчас сила быков за доллар нивелируется дефицитом рублей в системе - банковской и биржевой. В последнее время рублёвая ликвидность на сделках РЕПО подорожала, либо найти необходимый объём очень трудно. С одной стороны сказался налоговый период, с другой усреднение обязательных резервов банками на начало июня. При этом напряженность с рублевой ликвидностью сильнее чем в конце прошлого месяца. Именно этот перевес немного оказывает поддержку нашему безумцу. Кроме того, спрос на суверенные облигации России также является ещё одним драйвером для позитивного «настроения». Так что не всегда фактор А и фактор Б говорят, что сейчас уход от риска. На деле все решают настоящие портфельные потоки, на канале и дальше буду это освещать, собственно как и раньше.
#новости #рынки

Похоже скоро долговой рынок увидит ещё одного представителя потребсектора.

Котировки нефти Brent по итогам дня. Доллар завершил май на уровне 65.34 рублей (все таки зацепился выше уровня сопротивления).

UST 10, как главный индикатор убежища капитала, находится возле интересного уровня. В последний раз выбиться из почти 30-летнего падающего тренда удалось перед началом более активной фазы повышения ставки в конце 2017 года. Мне кажется это знаковый и исторический момент, что будет дальше. Хватит ли факторов, чтобы снова войти и самое главное закрепиться в тренде снижения ставок именно сейчас? Я думаю, что время ещё не пришло, но оно наступит.

«Never say never». На прошедшей неделе Московский кредитный банк предоставил отчетность по международным стандартам, которая отразила не самые лучшие результаты. Я не собирался уделять этому внимание, если бы не уважаемые читатели. Многих насторожил сильный отток корпоративных депозитов с начала года и ускорение процентных расходов, опередившее по темпам роста динамику доходов. В результате банк показал слабую процентную маржу и рентабельность бизнеса относительно капитала. Естественно не очень приятный момент и хочется задать вопросы со стороны, что произошло?

На конференц звонке как обычно выступали топ менеджеры и всё разложили по полочкам. Перечислю основные моменты, которые запомнились:

• Отток корпоративных депозитов обеспечил один пенсионный фонд, не имеющий больше права держать денежные средства согласно регуляторным требованиям.
• Отток был компенсирован притоком розничных депозитов, однако повышение ставок во втором полугодии 2018 оказало негативное влияние на стоимость фондирования.
• Низкая процентная маржа также связана с созданием резервов на одного крупного клиента (происходит смена собственников).
• На вопрос ожидаются ли ещё такие крупные резервы - ответ нет. «Но как говорят в жизни never say never» - добавил топ менеджер.
• Крупные убытки по валютным операциям произошли из-за укрепления рубля. Кроме того, банк активно размещал валютные облигации, поэтому их переоценка также внесла временный неприятный вклад в общий результат.
#мбк #отчетность

Газпром - 245 (+14%)

#GAZP #трейд
спс D N

Денежные потоки решают все. На прошлой неделе я отмечал ситуацию на рынке, которая свидетельствовала от том, что спрос на рублевую ликвидность сохраняется высоким, несмотря на нестабильность внешних рынков и драйверы за ослабление российской валюты. Это действительно так, поэтому фундаментальные факторы всегда уходят на второй план до тех пор, пока сохраняется такое предложение долларов, то есть банальный фактор «портфельных инвестиций». Сегодня ничего не поменялось, более того за счет впечатляющего ралли акций Газпрома дефицит рублей усилился еще больше. Несколько десяток минут назад ставка составляла 6.5% против 5.7% с самого утра.
#валюта #настроение

На прошлой неделе можно было предположить большой навес долларов на валютном рынке со стороны экспортеров в силу разных причин: собственные потребности и дивиденды. Под эту историю, по сообщения крупных аналитических домов, нерезиденты даже увеличили длинные позиции по рублю. Плюс история с Газпромом совпала со стойкостью российского рубля с апреля и главное ростом стоимости рублевого фондирования на межбанке. Можно ли в этом видеть гипотезу – каждый решает для себя сам. Тем не менее нельзя игнорировать факт восстановления рынков развивающихся стран во второй половине мая – посмотрите на ETF MSCI разных стран и все поймете. А если понаблюдать как двигались денежные потоки в облигации EM, то качественные бумаги компаний и в целом различные сектора, которые не связаны с товарными рынкам, продолжают впечатлять своими результатами. Там образом еще раз:

1) Инвесторы на ЕМ говорят о надежде на лучшее.

2) Ждем, что скажут регуляторы на предстоящей неделе.

3) Для рубля наступает очень интересный момент – после заседания Банка России сила быков по доллару может восстановиться, если не появятся факторы внешней поддержки и или агрессивные комментария ЦБ РФ за смягчение ДКП (в этом я не верю).

В общем, на мой взгляд, чувствительность рубля к девальвации на горизонте с середины июня до августа будет выше. В будущем более подробно разложу по полочкам свою позицию.
#валюта #настроения

Агентство FITCH повысило кредитные рейтинги Банку Санкт-Петербург и Московскому кредитному банку с «ВВ-» до «ВВ» со стабильным прогнозом. Повышение рейтинга МКБ связано с сокращением доли высокорискованных активов на балансе банка. Банк Санкт-Петербург был отмечен стабильными финансовыми показателями и консервативным подходом к управлению рисками. МКБ действительно сократил кредитование в рисковых отраслях, тем не менее в относительном выражении по международным стандартам это составило всего 6-7% от общего портфеля ссуд за 2018 год. Пока рублевые и валютные облигации предлагают одну из самых высоких доходностей среди банков, что отражает определённый фундаментальный риск на заёмщика. Вместе с тем не так давно на биржевом рынке появились долларовые облигации с купоном выше 7% на 5 лет. Судя по количеству сделок и объёму розничные инвесторы (в первую очередь) толерантны к риску на МКБ.
#мкб #бспб #рейтинги #новости

Совкомбанк получил позитивный прогноз по рейтингу от FITCH, однако сама оценка осталась на уровне «ВВ». В случае соответствующих финансовых показателей банк перейдёт в рейтинговую группу «ВВ+» на горизонте одного года. Я думаю, что аналитики не учитывали фактор дополнительной эмиссии обыкновенных акций (+5.9 млрд руб.), которую провели по итогам апреля. Это позволило банку улучшить уровень базового капитала (+6.1 млрд руб.), как одного из самых главных регуляторных индикаторов, принимающих на себя первый удар в случае убытков. Впрочем будущая динамика активов и рентабельность бизнеса определят способность банка генерировать размер собственного капитала и соответсвенно буфер абсорбции (способность любого банка нивелировать убытки или агрессивный рост без существенного давления на капитал). Совкомбанк размещал в мае рублевые облигации, которые торгуются на 2 года с доходностью 9.2% годовых. Нам мой взгляд, это хорошая доходность для данного эмитента, учитывая дефицит доходных облигаций на коротком сроке.
#совкомбанк #рейтинги #новости

В Bloomberg вышла очередная статья о качестве активов банковской системы в Китае. Корреспонденты периодически освещают новости из сектора, поскольку среди многих экономистов есть четкое убеждение, что следующий кризис может прийти из Поднебесной. С этим невозможно не согласиться, учитывая огромную долговую нагрузку всей страны относительно ВВП, при этом мало кто верит в «искренность» предоставления информация, как было в известном СССР. Конечно, нельзя исключать, что другие страны «подкручивают» статистику, однако масштаб бедствия Китая несоизмерим. Вообще, если иногда покопаться в китайской отчетности компаний прослеживается сильная закрытость информации и ее поздняя публикация. На своей практике я встречал организации, которые по кредитным параметрам, на первый взгляд, соответствовали высшей оценке кредитоспособности, но все равно допускали дефолт или банкротство. Если работать на рынке китайских облигаций ставка должна быть сделана на известные имена, в противном случае можно прогореть – мое субъективное мнение (специфичный страновой сегмент с необходимостью очень глубоко капать).
#китай #долг #кризис

В продолжении предыдущего поста относительно долговых проблем китайских компаний и банков, по расчетам Bloomberg, за первые четыре месяца 2019 года объем дефолтов по корпоративному долгу в национальной валюте достиг 39.2 млрд юаней или $5.8 млрд, что соответствует росту в 3.4 раза за аналогичный период прошлого года. На мой взгляд страшно другое – какие резервы создают банки под кредитные портфели? В начале мая я наткнулся на любопытную статью, согласно которой, только 5 крупных государственных банков по итогам 2018 года списали кредитов на 550 млрд юаней или около $70 млрд, что соответствует росту в размере 24%. Хотя банки по финансовым показателям показали даже небольшой профит, тем не менее тенденция на лицо.
#китай #долги #кризис

Сегодня для мировых рынков день завершился очень замечательно. Всему виной две причины: как обычно появились позитивные сигналы по торговым отношениям США и очень мягкая риторика главы американского ФРС (типа как ЦБ РФ). Пауэлл сообщил, что регулятор будет чутко реагировать на вызовы, которые приходятся принимать в последнее время. Пороще говоря денежные власти готовы быстро «переобуться» если для этого потребуется использовать арсенал снижения ставки. Пока инвесторы прогнозируют два процентных послабления до конца года - безумно агрессивно, но с такой ситуацией все может быть. Как результат Америка закрылась в плюсе, развивающиеся рынки ещё сильнее укрепили свои позиции, многие валюты против доллара также показали ралли. Немного стали выкупать мусорные металлургические компании. Также полупроводники снова закрепились выше 200 дневной скользящей средней. Медь пока не разворачивается - увы. Будем наблюдать, выводы делать рано.
#рынки

На FX маркете развивающихся стран преобладает оптимизм. Турецкая лира вновь демонстрирует опережающее укрепление против доллара по сравнению со сверстниками из аналогичной группы. За последнюю неделю лира подорожала на 5.5%, что стало лучшим результатом. Западные банки временно улучили прогноз пары доллар/лира - это оказывает существенную поддержку. Суверенные облигации также пользуются спросом, даже со стороны локальных участников из РФ. Тем не менее не забываем про риск менеджмент, поскольку покупатели вернулись благодаря отсутствию негативных новостей. Также хорошие новости по инфляции являются дополнительным драйвером, но без временно хороших новостей от Трампа ничего бы не было.
#настроения

Говорят нефть упала? Опять в СМИ подняли тему Италии и ее государственного долга? Рано пташечки запели - рынок США снова в бою.

Отличный flow на российском рынке, по крайне мере в долговой и валютный, продолжает поддерживать отечественную валюту, несмотря на наличие факторов по дивидендам. Сегодня Минфин России как обычно занимал деньги на локальном рынке для государственного бюджета. Инвесторы разобрали два выпуска полностью, при этом ведомство предложило новые бумаги с лимитом предложения (20 млрд руб.), которые вообще не размещались ранее - серия 26229 с погашением в 2025 году. Более того, аукцион новой ОФЗ был перенесён на более позднее время, что сыграло на руку Минфину (может в этом была идея), потому что котировки выросли ещё сильнее и занять деньги удалось ещё выгоднее.

По итогам дня среднесрочные и долгосрочные облигации подорожали ещё сильнее относительно вторника и пришлой недели. До заседания ЦБ РФ по ставке осталась практически неделя, но начало (завтра) экономического форума в СПБ даёт некоторым надежду, что глава ЦБ РФ даст намеки на понижение ставки.

Лично я постепенно начну продавать спекулятивное позиции по облигациям, в первую очередь длинным, поскольку инвесторы очень сильно учли процентное послабление, также следующая неделя тишины и мне видится низкая активность в секторе (корпоратов могут немного подтянуть - отстают некоторые), если не будет невероятных позитивных сюрпризов и конечно я ухожу в отпуск, в течение которого я не могу контролировать твиты Трампа и других мафиози глобального рынка. Хоть на рынках позитив - ничего же толком не поменялось, а такими моментами позитивного роста лучше воспользоваться.
#офз #валюта #настроения