Комментарий к сегодняшней новости о ВТБ, который выпускает субординированные облигации для пополнения капитала первого уровня. Часть I. Это самый дорогой альтернативный источник акционерного капитала. Капитал первого уровня обычно растет за счет нераспределенной прибыли, то есть отражает эффективность бизнеса. Если этого нет, подключаются другие инструменты - эмиссия акций, вхождение в капитал других организаций, помощь от государства и многое другое. ВТБ платит дивиденды, поэтому часть прибыли уходит акционерам, то есть деньги не пополняют капитал в полной мере. Не растет капитал – не растет бизнес, так как один без другого не живет. Поскольку эффективность банка не очень хорошая, нарастить капитал за счет основного бизнеса очень трудно. Но проблема возникла иная – соблюдение новых нормативов банковского надзора (Базель версия 3). Что это означает в первую очередь – нельзя учитывать в составе первого капитала долговые обязательства, привлеченные до 1 марта 2013 года.
#втб #капитал

Комментарий к сегодняшней новости о ВТБ, который выпускает субординированные облигации для пополнения капитала первого уровня. Часть II. На рынке существует всем известный вечный выпуск на $2.25 млрд, который учитывается в этом капитале. Частично он уже вышел из состава капитала, однако к 2021 году он должен полностью быть исключен. По моим расчетам, под 100 млрд руб. там наберется точно. Соответственно, нужно срочно искать альтернативу для поддержания нормативов, вот и появляются такие новости и размещения. Паниковать ненужно, просто некоторые писали о хаосе, только спокойствие. Кстати, вы могли догадаться, что вечный субординированный долг ВТБ в будущем просто не нужен, что это значит? Верно, он скорее всего будет погашен через оферту 6 декабря 2022 года. Сейчас доходность составляет 10%, по моему - это крутое инвестиционное вложение.
#втб #капитал

ВТБ стал главным заёмщиком Банка России, увеличив перед регулятором обязательства в размере 350 млрд до 407 млрд рублей по итогам сентября. Интересное другое, вся ликвидность видимо была конвертирована на открытом валютном рынке, когда произошёл стресс с национальным курсом, так как ВТБ увеличил кредитный портфель в валюте иностранным заёмщикам на 432 млрд руб. Возможно позиция страховалась через различные инструменты, так как привлекать рубли, чтобы отдать доллары в займ для капитала в случае девальвации не очень. Многие банки, кстати, от этого пострадали после 2014 года, уже с отозванной лицензией правда. ВТБ это не грозит, так как сумма кредита составляет около 3% от всего баланса.
#втб #валюта #рубль

Некоторые банки продолжают увеличивать заложенность перед ЦБ под нерыночные активы. Долг уже составляет около 850 млрд руб. Один из самых дорогих инструментов привлечения, доступ к которому имеют крупные банки. Ранее ВТБ в отчетности отразил активное привлечение денежных средств от ЦБ в размере около 400 млрд руб, которые в последствие были выданы иностранным заемщикам в валюте, а может и дочерним структурам или компаниям, участвующим в выкупе кое-каких акций. Тем не менее давления на ставки межбанковского рынка не видно, так как пылесос рублевой ликвидности включили по договорённости. В тоже время необходимо понимать, что эту дырку нужно в будущем закрывать за счёт других более дешёвых обязательств.
#ликвидность #втб

Акционерный риск группы «Тинькофф» оценивается инвесторами ниже группы «ВТБ». Такая парадигма возникла с начала сентября и начала формироваться после первых слухов о возможных затруднениях государственных банков в долларовых расчетах вне российской юрисдикции в случае введения американских санкций. Ранее субординированные еврооблигации ВТБ без срока погашения торговались в доходности по опциону-колл (сейчас 12.3%) в размере 100-150 базисных пунктов (1% = 100 бп) ниже субординированных еврооблигаций Тинькофф без срока погашения (сейчас 9.8%). В настоящий момент ВТБ торгуются теперь выше в доходности конкурента на 250 базисных пунктов, то есть за последний год кредитный риск в рыночном измерении увеличился на 3.5-4%. При этом Тинькофф показывает весьма солидные результаты, например, сегодняшняя отчетность за третий квартал 2018 года показала, что доходность по капиталу составила рекордные 80.4% (53.7% за аналогичный период прошлого года). Кроме того, ожидаемая чистая прибыль составит более 26 млрд руб. (ранее прогноз – 24 млрд руб.).
#втб #тинькофф #риск #облигации

Тем временем рыночные риски относительно санкций на госбанки России уходят с простора котировок. Сегодня субординированные еврооблигации ВТБ 2022 закрыли уровень августа, от которого массово потеряли в стоимости по причине публикации законопроекта по санкциям против отечественных институтов. Естественно, ВТБ был одним из претендентов в умах инвесторов, поскольку банк активно участвовал в операциях на внешних рынках в разных сделках, об этом неоднократно говорили в США на слушаниях, посвящённым влиянию санкций на США и в первую очередь Россию. Аналогичный закрытый «гэп» можно увидеть в долларовых бумагах ВЭБ 2023, которые также торгуются практически на уровнях до начала августа. Если взглянуть на график ВТБ, потенциал ценового роста сохраняется, так как апрельские уровни ещё не достигнуты. Для этого необходимы очень хорошие новости по Русал, НО ненужно забывать о росте кривой UST с конца третьего квартала 2017 до текущих дней. По моим оценкам, уход облигаций ВТБ 2022 ниже 5.8% является аргументом выхода из бумаг без всяких разговоров. В настоящий момент я рекомендую удерживать длинные позиции.
#втб #бумаги #суборд #санкции

Ну и последний «мазок» про банковские капиталы на сегодня. Глава ВТБ также сообщил, что в этом году размер дивидендов окажется ниже 50% по причине необходимости пополнения капитала для удовлетворения требований Базеля III, которые уж точно нужно выполнять с 2020 года в полной мере. За 2018 год прогнозируется получить чистой прибыли около 170 млрд руб, иногда называются цифры выше. Получается, что около 90 млрд руб. может пойти на увеличение собственных средств. Решение по дивидендам (его процент) на правительственном уровне должен решиться в течение месяца, по словам Андрея Костина. О том, как оцениваются риски на банк инвесторами можно посмотреть график здесь. Также некогда перепроданный вечный долларовый выпуск сегодня торговался по 99.6% на стороне продажи. В декабре он стоил 90%.
#банки #втб #капитал #идеи

Отчётность ВТБ за декабрь тоже представляет большой интерес, однако не буду лить воду и говорить об очередных скелетах, которые публично раскрываются в российских стандартах. Замечу одно, вероятность выплаты незначительных дивидендов в ближайшее время только увеличивается с целью пополнения капитала = лучше кредитоспособность. Причина: показатель базового капитала опустился ниже 8% до 7.82%. Норматив основного капитала улучшился, но все равно меньше требуемого значения, чтобы перейти на Базель III с 2020 года. Хотя не забывайте, в течение этого года нормативы буду уже повышаться (переходный период). Если не говорить предметно о балансе и рентабельности по капиталу (как много они зарабатывают относительно акционерного вложения), основная нервозность для держателей облигаций и просто кредиторов заключалась в том, что имеется большая доля вложений в прочие активы, уменьшающие капитал. В отсутсвии этого фактора, ситуация с нормативами и спокойствием инвесторов была бы намного лучше. За последний год вложения все таки сократились и существенно обеспечили рост всего банковского капитала на 50% от 521 млрд. Чистый заработок составил лишь 109 млрд рублей. Резюме для кредиторов следующее: кредитоспособность повысится, другого пути нет. Плюс в этом году ждите новые суборды в рублях, мой прогноз именно таков.
#втб #новости #облигации

Сегодня группа «ВТБ» представила консолидированные результаты по МСФО за 2018 год, которые выглядят умеренно-слабыми в части размера собственных средств и доходных статей. Несмотря на то, что банк заработал 179 млрд руб. против 120 млрд руб. годом ранее добиться успеха удалось за счет продажи непрофильных активов (41 млрд руб.) и снижения резервирования под обесценение ссуд. При этом доходы от основной деятельности демонстрировали стагнацию, что главным образом связано со снижением процентных доходов на 5% до 968 млрд руб., но опережающее падение процентных расходов улучшило чистые процентные доходы (+1.8%). Нормативы достаточности капитала ухудшились с 14.3% до 13.5% вследствие опережающего роста процентных активов. По РСБУ (только сам банк) коэффициент достаточности капитала ниже - 11.24% на 01.01.2019 при необходимом уровне с 2020 года в размере 11.5%. Менеджмент сообщил, что ожидает получения чистой прибыли (МСФО) по итогам текущего года в размере 200 млрд руб.
#втб #отчетность #мсфо

Как дела с профицитом? ВТБ – дефицит валютной ликвидности расширился с 87 до 693 млрд руб. Произошло это по причине незначительного снижения ликвидных активов и существенного увеличения обязательств перед юридическими лицами (резиденты). Валютные обязательства банка росли быстрее рублевого фондирования примерно в два раза, что стало следствием мощного роста именно рублевых активов. ВТБ даже пришлось сократить валютные кредиты банкам примерно в два раза, чтобы предоставить ссуды крупным клиентам нерезидентам (видимо российским). Это не очень хорошо, потому что расчетные счета корпоративных эмитентов могут быть волатильны в помесячном выражении, особенно в предстоящий период дивидендных выплат. Нормативы достаточности капитала в преддверии регуляторных изменений нельзя назвать комфортными. Достаточность базового капитала равняется 7.94% против 8.38% полгода назад. Например, крупные турецкие банки имеют показатели выше 13%. Способ оценки написан здесь.
#втб #девальвация #валюта

Вчера в России был День матери, давайте поздравим наших любимых женщин. Однако, сегодня для многих инвесторов не менее важный праздник, но, естественно, ниже рангом, собственно речь идёт о субординированных вечных облигациях ВТБ. Похоронные слова, списание долга, санкции на банки, нехватка капитала и многое другое - все это можно было услышать от инвестора с валидолом и валокордином в руках. Год назад еврооблигации в долларах торговались по 90% от номинала, сегодня выше 111% от номинала с купоном 9.5%. Думаю, все знают математику, чтобы рассчитать доход. В настоящий момент доходность составляет около 5.5% годовых в долларах до оферты в декабре 2022 г. С днём рождения, инвестор! PS: этой теме я посвятил огромное количество постов, которые всегда можно найти через поиск «ВТБ».
#втб #вечный #облигации

Напомню, для розничных инвесторов совершенно недавно появилась возможность приобрести вечные облигации ВТБ в долларах на Московской бирже (МБ) с лотом $1000. Параметры можно посмотреть здесь, а список других доступных облигаций по этой ссылке. Покупка российского корпоративного долга на МБ не всегда ликвидная история, поэтому не все желаемое реализуемо. В ближайшее время биржа СПБ обещала запустить торговлю некоторых иностранных USD облигаций, интересно, что из этого получится. В качестве альтернативы есть смысл открыть счёт в иностранном брокере, если вы не мыслите в парадигме, что западный враг заблокирует ваши деньги. Все таки на внешних рынках возможностей больше за счёт лотов в $1000-2000. Диверсификация и ещё раз диверсификация. ВТБ по текущей ставке лично мне не нравится, если покупать здесь и сейчас. Однако, как говорится, каждый хозяин своего шлагбаума и своих возможностей.
#втб #вечный #облигации

Добьём информационный поток «завтрак с ВТБ». В феврале я отмечал, что банк начнёт размещение субординированных облигаций в рублях, прогноз наконец-то сбылся. В рублях на 10.5 лет предлагается ставка купона около 8% с возможным правом выкупа облигаций эмитентом не раньше, чем через 5 лет. Естественно, ожидания были подкреплены не тем постом, а совокупностью факторов из-за необходимости перейти банковской системе на несчастный Базель III, который откладывается очередной год. Эта тема, если мне не изменяет память, длится с 2012 года. Вы только вдумайтесь, сколько прошло времени, но банки так и не смогли подготовиться к новым требованиям. Более того, мы прошли период рекапитализации, когда западный враг ввёл первые санкции с 2014 года на рефинансирование внешнего долга, а население добила банковскую систему своей неплатёжеспособностью. Справедливо ли рублевое предложение под 8% годовых? К большому сожалению, да. Классическое сравнение должно базироваться на валютном аналоге через кросс-своп, в этом плане все честно. Однако, любая частная инвестиция должна быть дисконтирована не текущей, а ожидаемой ставкой. Верите ли вы, что 8% минимум на 5 лет до оферты - это норм? Я нет.
#втб #облигации #суборд