ОФЗ как отражение страха. Part II. Придётся прокомментировать вопрос о возможном ужесточении денежной политики Банком России. К большому сожалению наши аналитики начали развивать эту темы, а другие подхватывать. Их понять можно, такая вот работа, но она не всегда благоприятно влияет на активы, наоборот, мы сами порой добиваем сектор. Складывается сейчас мнение, что регулятор может повысить ставки по причине ускорения инфляции, девальвации рубля, угроз от США и общего мирового тренда (как любят говорить выпендрежники «interest rate hike») роста ставок. В действительности может произойти все что угодно, только вот все ориентируются на сегодняшние индикаторы ожиданий: повышение доходности ОФЗ и кривых свопов, различные спреды (разницы одних ставок с другими) денежного рынка. Я не разделяю мнения комментаторов, что сейчас самое время измерять будущее через рыночные индикаторы. Я объясню в следующем посту.
#облигации #санкции #прогноз
@bondovik

ОФЗ как отражение страха. Part III. Поговорим о государственной кривой в качестве индикатора о повышении ставок. Некоторые специалисты отмечают сильный рост доходностей всей кривой за последние два месяца, который не останавливается и не остановится. Также отмечают, что облигации с погашением через 6-16 лет торгуются на одном уровне, значит конец всем нам уже не за горами. Что думаю об этом я. Нахождение среднесрочных и долгосрочных облигаций на одном уровне является предвестником неопределённости, о чем я давно говорил на канале, однако такое положение отчасти связано с мораторием на работу с длинными облигациями и более активными «шортами» (играть против снижения доходности) среднего участка кривой. Все это привело к опережающему сдвигу вверх кривой ОФЗ на сроке 6-10 лет, несмотря на меньший DV01 (денежная мера риска). При этом крупные игроки давно перевернулись из длинных позиций (ожидания роста цен) в короткие (ожидания падения цен) в долгосрочных выпусках, поэтому покупатели ввели ограничения на операции в длине. В результате кривая ОФЗ временами напоминает форму «верблюда», когда длинные и короткие ставки ниже средних, но затем эта ситуация быстро выправляется, что и косвенно подтверждает мою теорию. Теперь отмечу самый короткие ОФЗ до трёх лет. Когда доходности приблизятся в плотную к более длинным сериям и начнут торговаться на одном уровне или с меньшим дисконтом, тогда можно смело говорить, что ожидания инвесторов о возможном росте ставки ЦБ начали формироваться в полной мере, пока этого нет. Вот так я вижу (и что-то знаю) эти сдвиги на кривой.
#облигации #санкции #прогноз
@bondovik

ЦБ хочет ограничить размещение средств иностранных банков. Вчера увидел любопытную новость, согласно которой регулятор предложил отменить льготы в порядке расчета норматива максимального размера риска на одного заемщика или группу связанных заемщиков - максимальным размером 20% от капитала. Проще говоря это означает, что банкам нерезидентам нельзя превышать это значение, когда они размещают средства, например, на корреспондентских счетах или межбанковском рынке в интересах своей материнской структуры (акционера). По мнению игроков, такие действия противоречат Базельскому соглашению, могут негативно сказаться на присутствии и активности бизнеса в России. По сообщениям Bloomberg, действия являются ответным ударом на западные санкции. На мой взгляд, если санкции против наших госбанков будут все-таки введены, как бы хуже не стало для дочек. Для российского рынка точно, долларовая ликвидность начнёт испаряться ещё сильнее. ИМХО.
#банки #цб #ответка #санкции
@bondovik

Сбербанк в рамках своего корпоративного прогноза ожидает повышения рублевой ключевой ставки до 7.5% против 7.25% в настоящий момент. Государственные облигации торгуются с соответствующей премией, поэтому стрессом для сектора не будет, однако признание надвигающихся проблем через ужесточение ДКП может воспринято рынком очень болезненно. Вообще помотало весь долговой и валютный рынок. Относительно последнего хочется снять шляпу перед нашими властями за мораторий на ежедневную покупку USD, только делать это необходимо намного раньше. Вербальными интервенциями теперь не откреститься, только действия могут что-то поменять. Сохранение валюты на рынке очень кстати, сейчас плохой период для изъятия баксов, так как третий квартал довольно плохой для платёжного баланса вследствие слабого притока FX. В четвёртом квартале можно и запустить долларовый пылесос, поскольку начнётся хороший сезонный период, когда наши экспортеры хорошо зарабатывают (приток USD в страну большой относительно оттока). Однако это идеальный вариант, но мы не можем теперь прогнозировать санкционный беспредел, увы. Будем наблюдать.
#валюта #новости #цб #санкции
@bondovik

Игра по введению санкций на невозможность проводить долларовые внешние транзакции нашими госбанками будет превалировать до конца года. Однако меня даже беспокоит другое, вы должны понимать, что блокировка долларовых операций и невозможность расплатиться с долгами в соответствующей валюте не является единственной бедой. Это фактически означает закрытие операций по привлечению валютного фондирования. Наши госбанки сейчас спокойно в пассивах имеют краткосрочные обязательства перед другими иностранными контрагентами. Если введут ограничения, западная сторона (американские банки и так не могут в долгую кредитовать нас - санкции с 2014) должна прекратить операции, что вызовет отток USD ликвидности с банковских балансов и всего рынка. А чем её покрывать банкам, когда она в дефиците или в небольшом профиците? Вариантов много, но стресс точно будет.
#банки #санкции
@bondovik

Внешэкономбанк мог поддержать долларовые облигации после серьезного обвала на фоне возможных санкций. В пятницу государственный институт развития представил отчётность за первое полугодие 2018-го по международным стандартам, в которой отмечено, что в августе банк выкупил еврооблигации на сумму 6.5 млрд руб. В какой именно период и с какой целью не сказано. Тем не менее незначительный размер покупки относительно общей задолженности свидетельствует об искусственном поддержании котировок, учитывая что в последнее время наблюдались крупные покупатели на USD выпуски госбанка. При этом многие инвесторы не верят в жёсткие меры против ВЭБ со стороны США и надеятся на выполнение всех обязательств вне зависимости от рисков, поскольку кредитный риск ВЭБа равен риску Правительства РФ как основного владельца. Короткие USD еврооблигации вы можете приобрести по 7.5-8% на 2 года, что соответствует уровню более рискованных субординированных еврооблигаций ГПБ (~8%) или бондам турецкого Кредит Европа банк (~9%).
#санкции #вэб #облигации
@bondovik

Минфин США рассматривает возможность введения санкций против российской компании «Сухой», так как её самолёты могут использоваться при совершении химических атак в Сирии. На долговом рынке есть два выпуска облигаций компании «Гражданские самолёты Сухого», акционером которой является компания «Сухой», с погашением через один и практически два года. Торгуются на рынке по последним сделкам в размере 9-10% годовых. Форма возможных санкций неизвестна, однако рисков для держателей я не вижу. Во-первых, подобные компании, имеющие уже санкции, живут достаточно комфортно и не видят проблем с нахождением ликвидности для бизнеса. Во-вторых, конечным акционером является Росимущество, что приравнивает игрока к квазигосударственному, решающего стратегические задачи.
#облигации #гсс #санкции
@bondovik

Главные итоги дня

• Турция повысила ставку РЕПО и помогла многим валютам укрепиться к доллару.
• Российский рубль сегодня демонстрировал превосходные результаты и приостановил рост к USD на фоне угроз санкций - закрылся по 68.3 руб.
• США сегодня сказали, что санкции будут жесткими, однако введение мер обсуждалось именно администрацией США, то есть не Конгрессом, который хочет ввести самые «карательные».
• Облигации наши успокоились - завтра заседание ЦБ. Все запасаются попкорном.
• Европейский центральный банк сюрпризы не принёс. Ставку сохранили, основные макропрогнозы подтвердили. Речи о повышении ставки не шло. Спасибо им.
#итоги #санкции #валюта
@bondovik

Сейчас в Bloomberg появилась статья, согласно которой один помощник республиканцев и один из конгрессменов сообщают, что санкции против России могут быть не введены до ноябрьских выборов. Палата представителей, скорее всего, к концу этой недели уйдет на каникулы и вернется только после голосования, назначенного на 6 ноября. До этого голосований по законопроектам о санкциях в отношении РФ не запланировано. Теоретически сенат может изучить предложения по санкциям до выборов, получившие поддержку от обеих партий, однако проекты законопроектов не могут быть отправлены на одобрение Дональду Трампу до их утверждения в палате представителей. При этом Сенат все-таки может рассмотреть этот законопроект до выборов, если директор Национальной разведки установит, что Россия продолжает вмешиваться в выборы.
#санкции #выборы #россия
@bondovik

Сегодня состоятся промежуточные выборы в Конгресс США. Пока участники рынка ожидают, что республиканцы смогут сохранить за собой контроль в Сенате (верхняя палата), тогда как демократы вернут власть в Палате представителей (нижняя палата). Самым хорошим финалом этой истории могло бы стать, если контроль в обеих палатах останется в руках республиканцев, поскольку позиции Дональда Трампа оказались бы сильнее. Кроме того, именно демократы продвигали самый жесткий пакет (они авторы - республиканцы лишь соавторы) санкций в отношении России, предполагающий запрет американским инвесторам покупать российские суверенные облигации, сворачивание бизнеса с энергетическим сектором России и введение санкций на лица и организации, принимающие участие, а также ограничение российским банкам в проведении долларовых транзакций. В последнем случае инвесторы боятся, что банки откажутся платить по внешним обязательствам. Существенная премия в доходности за риск санкций в долларовых облигациях все ещё сохраняется. Хотя представители ВЭБ обещали, что исполнят абсолютно все обязательства вне зависимости от различных форм ограничений.
#сша #выборы #санкции #россия