Международное рейтинговое агентство S&P изменило прогноз по долгосрочному кредитному рейтингу «Уралкалия» на «позитивный» со «стабильного». Сам рейтинг был подтвержден на уровне «BB-». В S&P добавили, что не исключают возможности повышения рейтинга компании «в течение следующего года». Эмитент 14 марта представил отчетность по МСФО за 2018 год, которая оценивается мною нейтрально с точки зрения кредитных метрик. Тем не менее «Уралкалию» удалось повысить операционный денежный поток относительно 2017 года, хватившего на обслуживание процентов, капитальных затрат, выкуп собственных акций. В результате было аккумулировано чистые 8.5 млрд руб. денежных средств - всего стало 70 млрд руб. Кредитная премия облигаций продолжает сужаться против государственного сектора. Сейчас облигации торгуются в диапазоне 8.6-9.4% на 1-4 года.
#уралкалий #рейтинг #новости

Сегодня компания Уралкалий объявила индикатив доходности к размещению 5-летних долларовых еврооблигаций в размере 4.375% годовых. Премия к модельной кривой доходности Еврохим (такого выпуска по срочности просто нет в природе) составляет около 60-70 бп, что даже с большой натяжкой выглядит не очень справедливо, хотя мы с коллегами по рынку долго дискутировали, но сошлись в первоначальной вилке 4-4.5% и только исключительно на основе рыночных условий. В итоге так и получилось. По факту, на рынке многие хотели и выше 5%, и мне представляется это адекватным аргументом. Компания входит в цикл крупных капитальных затрат; основному акционеру нужны средства на выплату дивидендов и Уралкалий продолжит его кредитовать; руководитель компании достаточно специфичен по природе происхождения, о чем говорилось в проспекте эмиссии (риски санкции итд). С другой стороны, мы прекрасно знаем, что это один из главных лидеров отрасли. Стоимость кредитов в долларах по плавающей ставке с учётом дополнительной надбавки в среднем под 4% годовых. Явно компания не планирует занимать выше 4.5-5%, поэтому 4-4.5% выглядит реалистичным. Более того, я думаю мы спокойно увидит 4% вдоль кривой. А если совсем не летать в облаках и провести мониторинг американского корпоративного рынка, облигации компаний которых торгуются по 5% генерируют нулевую операционную прибыль или закредитованы по самые...Уралкалий не так плох как кажется, но на рынке есть истории лучше. ИМХО.
#уралкалий #еврооблигации

​​Российские еврооблигации продолжают обновлять ценовые максимумы и минимумы в доходности. Дефицит тортовых идей, сжимающийся российский рынок обеспечивают таким компаниям, как Уралкалий, самые низкие уровни заимствования. Всего 3% годовых инвесторы могут заработать, купив бумаги мусорной категории от нефтехимического игрока. Хотя относительно рублевых выпусков они торгуются по межвалютным спредам практически справедливо. @bondovik
#облигации #уралкалий

Российские реалии. Какой риск в долларах предлагают российские облигации в долларах США? Такой вопрос часто задают клиенты, желающие инвестировать в отечественные компании. Мой любимый кейс в настоящий момент - это показать график доходности Уралкалия с погашением через 4.5 года. Компания с мусорным инвестиционным рейтингом нижней границы ВВ. С довольно высокой, хоть и устойчивой долговой нагрузкой. Одна из самых скрытных организаций для внешнего инвестора. С «определёнными» акционерами. Компания, имеющая относительно старые основные средства, которым предстоит цикл модернизации (рост капитальных инвестиций) - об этом даже открыто сказано в презентации к размещению в прошлом году, но мало кто на это обратил внимание. К большому сожалению, на мой субъективный взгляд, 3% годовых не являются компенсацией за кредитный риск, но таковы реалия именно российского рынка. Я считаю, интереснее инвестировать в другие развивающиеся рынки, где премия относительно Уралкалия составляет более 1.5%. Если вы знаете некоторые компании, могу разобрать на канале, а может и я в ближайшее время чем-нибудь поделюсь. @bondovik
#облигации #уралкалий