Если история с Московским кредитным банком будет развиваться по плохому сценарию? Я думаю перспективы следующие:
• банк отправят в Фонд Консолидации Банковской Системы
• мораторий на удовлетворение требований кредиторов вводиться не будет - деньги вернут всем физикам и юрикам по их желанию
• никто не потеряет свои средства выше 1.4 млн руб.
• старшие облигации вне опасности - списывать никто не будет
• в первой зоне риска держатели вечных субординированных облигаций и еврооблигаций - 49 млрд руб.
• во второй зоне риска держатели субординированных облигаций и еврооблигаций, которые входят в состав капитала второго уровня по Базелю III - около 105 млрд руб.
• капитал банка состоит более чем на 60% из субордов - пощады никому не будет
• ЦБ предоставит ликвидность - другого варианта нет
• банковскую систему ожидает новый приток рублёвых средств

Будем надеяться на лучшее.
#банки #мкб #мнение
@bondovik

В СМИ написали, что после технических проблем Московского кредитного банка инвесторы распродавали облигации эмитента на фоне неприятных слухов относительно финансового состояния. О качестве банка я написал коротко в посту на прошлой неделе, однако хочется заступиться за банк и опровергнуть панику на рынке. Никто массово не продаёт облигации, а цены не обваливались по некоторым выпускам на 12% с начала сентября как пишут в СМИ - максимум на 2-3% и не более. Пострадали чуток инструменты, которые учитываются в капитале, простые облигации без эмоций и это справедливо.
#мкб #облигации #банки
@bondovik

Вчера Reuters со ссылкой на источники сообщил, что Совкомбанк и Московский кредитный банк могут выступить покупателями АТБ, который с апреля находится под контролем ФКБС, принадлежащий ЦБ РФ. Аукционы пройдут в марте 2019 года. Предварительная цена составит примерно стоимости капитала АТБ - 10 млрд руб. на 01.11.2018. Обязательства (ресурсы) банка составляют 68 млрд руб, из которых 75% приходятся на розничные депозиты (один из самых дешёвых источников фондирования). Я специально уделил этому вниманию, поскольку Совкомбанк и МКБ являются одними из главных участников привлечения межбанковского кредита, то есть их пассивы первыми реагируют на рост ставки ЦБ РФ. Приобретение было бы интересно обоим банкам, как минимум, с точки зрения диверсификации пассивов. С точки зрения финансовых возможностей для покупки Совкомбанк лидирует благодаря способности генерировать капитала за счёт собственных ресурсов - банк заработал за 10 месяцев в абсолютном и относительном выражении (рентабельность) больше и лучше МКБ. Плюс по нормативам Совком может себе позволить сохранять нормальный запас регуляторных норм.
#банки #синергия #мкб #совком

Новые еврооблигации Московского кредитного банка в евро: upside 4-5%. Во вторник банк закрыл книгу заявок на 500 млн евро со ставкой купона 5.15% сроком на 5 лет, что выглядит очень агрессивно с премией межвалютного свопа около 500 базисных пунктов. Старший выпуск в долларах торгуется с индикативной доходностью около 5.7%. Если на него ориентироваться, то выпуск в евро в долларовом выражении предлагает доходность более 8.5%. С учетом более длинного нового выпуска и сохраняющейся межвалютной премии между разными валютами размещения (я закладываю около 50-70 бп), еврооблигации МКБ с купоном 5.15% должны торговаться вдоль кривой в худшем случае не выше 4%. Таким образом, потенциал роста цены составляет минимум около 4-5%. Я думаю диспропорцию устранят очень быстро. В любом случае, если мало кто понял, что я написал, ничего страшного, просто рекомендую к покупке.
#идеи #мкб #евро #облигации

Сохранение низких европейских ставок открывает потенциал ценового роста многим еврооблигациям. Поскольку публично на канале я писал о торговой идеи Московского кредитного банка, то ещё раз о ней повторюсь. В начале февраля банк разместил долговые инструменты в евро со ставкой купона 5.15%. Upside роста котировок я оцениваю в размере 4-5%. В настоящий момент бумаги подорожали с размещения на 1.35%. Выпуск является старшим необеспеченным, то есть не попадает под правила списания, если конечно не произойдёт процедура банкротства (главный риск любого эмитента и соответсвенно держателя бонда). Также хочу отметить, что на прошлой неделе активно обсуждался вопрос значительных операций банка на рынке РЕПО, новость конечно не является позитивной. Впрочем, старые читатели канала давно знают мои оценки относительно банка, однако это не означает, что инвестор не может на коротком горизонте заработать на долге МКБ.
#мкб #идеи #облигации

Не все идеи идеальны. На канале транслировал некоторые выпуски турецких банков и российских, которые не оправдали пока ожидания. Еврооблигации государственного банка Ziraat с погашением в 2021 году (торговался по 7.6%, сейчас 8.1%) немного скорректировались вниз по причине девальвации лиры и падение фондового рынка Турции. Тем не менее эти инвестиции, если кто-то сделал, я бы рассматривал как получение денежного потока, потому что ожидать чуда в ближайшее время не приходится. Как вы помните, правительство подготовило докапитализацию государственным институтам, однако Ziraat не нуждается судя по кредитным метрикам. Скорее всего мы увидим крупное создание резервов по кредитам, поскольку такие истории мелькают ввиду концентрации бизнеса в реальном секторе экономики. Что также интересно, буквально на прошлой неделе Credit suisse поднял таргеты цен публичным турецким банкам, правда Ziraat не представлен на рынке акций.
#банки #идеи #ziraat #мкб

Не все идеи идеальны. Московский кредитный банк в конце февраля выпустил еврооблигации в евро с купоном выше 5%. На канале писал о хорошем потенциале роста цены (4%), однако ничего подобного не случилось, несмотря на приведенные оценки. Я думаю, что это выпуск был продан дружественным структурам, ликвидности практически нет, как и крупного и агрессивного продавца. Таким образом, несмотря на аппетитный купон по сравнению с конкурентами из сектора, бумага выглядит не очень заманчиво с целью получения спекулятивного дохода. Стоит ли держать выпуск до погашения? Московский кредитный банк оценивается каждым инвестором по-разному в рамах собственного риск-менеджмента. Последние сделки проходили по 100.5%
#мкб #идеи

Агентство FITCH повысило кредитные рейтинги Банку Санкт-Петербург и Московскому кредитному банку с «ВВ-» до «ВВ» со стабильным прогнозом. Повышение рейтинга МКБ связано с сокращением доли высокорискованных активов на балансе банка. Банк Санкт-Петербург был отмечен стабильными финансовыми показателями и консервативным подходом к управлению рисками. МКБ действительно сократил кредитование в рисковых отраслях, тем не менее в относительном выражении по международным стандартам это составило всего 6-7% от общего портфеля ссуд за 2018 год. Пока рублевые и валютные облигации предлагают одну из самых высоких доходностей среди банков, что отражает определённый фундаментальный риск на заёмщика. Вместе с тем не так давно на биржевом рынке появились долларовые облигации с купоном выше 7% на 5 лет. Судя по количеству сделок и объёму розничные инвесторы (в первую очередь) толерантны к риску на МКБ.
#мкб #бспб #рейтинги #новости

Завтра Московский кредитный банк открывает книгу заявок на размещение трехлетних рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. Индикативная ставка купона составляет 8.75-8.95%, что соответствует эффективной доходности к погашению 8.94-9.15%. Премия относительно государственной кривой находится в диапазоне 210-230 бп, что значительно выше моей модельной кривой доходности банковских эмитентов рейтинговой группы «А» по российской шкале оценки, которая отражает премию в размере около 170 бп. Предварительная спекулятивная премия 40-60 бп будет частично устранена в ходе сбора заявок или по мере выхода облигаций на вторичный рынок. Лучшим ориентиром рыночной оценки являются новые выпуски Тинькофф3R (8.4%) и ХКФБанкБ06 (8.47%). Эмитенты обладают более сильным финансовым профилем по российским стандартам отчетности. В первую очередь сильной стороной является качество активов (ХКФ - ранее писал пост) и способность генерировать капитал собственными силами (Тинькофф банк) без внешних вливаний. Вместе с тем Московский кредитный банк планирует провести дополнительное размещение акций до 25 млрд руб., которое благоприятно скажется на капитале и нормативах перед ЦБ РФ. В настоящий момент я оцениваю кредитный спред банка относительно ОФЗ в размере 180-190 бп и 10-20 относительно кривой доходности Тинькофф банк и ХКФ. Предлагаю ориентироваться на доходность 8.6-8.7%. В то же время не исключаю сужения кредитной премии к сверстникам из банковского сектора в зависимости от будущих финансовых результатов.
#мкб #размещение #облигации

Сегодня с товарищами снова смеялись, хотя, честно говоря, ничего смешного. После размещения облигаций МКБ, которое прошло с огромным спросом, вспомнили несколько эпизодов из практики. На рынке всегда начиналась турбулентность, после МКБ, я не шучу. К сожалению, эпизоды не вспомнить по датам и красивую картинку как с Альфа Банком не показать. Надеюсь наши друзья оценят дружеский юмор, поскольку интерес на облигации сегодня был шикарным в ходе сбора заявок, что позволило установить ставку купона 8.35% и эффективную доходность 8.53%. Однако шутки-шутками, а факты на лицо. Несколько часов назад Дональд Трамп сообщил, что дал поручение рассмотреть вопрос делистинга китайских компаний с американской биржи, а также возможного ограничения финансовых потоков на рынок Поднебесной. Мы должны понимать, что такая риторика часть большой игры в торговых отношений, но нам от этого нелегче. Вообще если пройтись общими мазками по российскому долговому рынка за последний месяц, то ситуация следующая: корпоративный сектор пользуется популярностью, облигации второго и третьего эшелона подтягивают наверх, но при этом хорошего потока в длинных облигациях нет. Он конечно присутствует в первичных размещениях, но честно говоря на рынок в последнее время выходили компании 2-3 эшелона. Проще говоря все гнались за доходностью. Если сравнивать ОФЗ с негосударственным сектором, то первые проигрывают по результатам последние 60 дней, так что ставка на «корпораты» была разумной.
#мкб #юмор #трамп #сша