​​Когда сейчас инвесторы приходят на российский рынок еврооблигаций и спрашивают, а что можно купить? Я люблю показывать похожие картинки сравнения, чтобы объяснить текущее состояние дел. Доходности наших качественных облигаций очень низкие и порой доходят для абсурда, если сравнивать с международными аналогами. Для примера, показал вам динамику доходности в USD крупных телекоммуникационных компаний VEON (2023 год) и Оман (2023 год) телеком (госкомпания) с одинаковыми рейтингами и плюс минус схожим кредитным качеством. Я также считаю, что VEON позиционируется лучше, хотя, судя по последней отчетности, результаты многих неприятно удивили. Однако премия в размере 120 бп Омана над VEON, на мой взгляд, слишком высокая. Выбор очевиден, но не для всех, каждый смотрит со своей колокольни выбора. При это, со стратегический точки зрения я бы рекомендовал приобрести именно Оман 2028 года погашения (XS1805476659), торгующийся (6% годовых) среди вселенной рейтинговой группы ВВ+ с избыточной премией около 80 бп.
#стратегия

​​Все больше информационной шумихи, но теперь по факту, что Россия и Турция вошли в активную фазу переговоров: наши коллеги (друзья) будут размещать рублёвые облигации на локальном рынке. Типа появится аналогичная история, как с Белоруссией. Ниже представил, как бы выглядели рублёвые суверенные турецкие облигации. Почему 5 лет? В Турции это самый ликвидный и известный бенчмарк. Белоруссию также сделал индикативно.
#стратегия #облигации

Рынок рисковых активов продолжает демонстрировать восходящую динамику и обновлять исторические максимумы, особенно в США. Еще больше позитивных новостей поступает от США и Китая по торговой сделке главным образом за счет готовности обнулять некоторые введенные пошлины на существенную сумму. На этом фоне долговые обязательства США первого эшелона находятся под осторожным давлением продавцов, поскольку главный безрисковый бенчмарк UST 10 повышается в доходности и старается протестировать уровни 1.9-2.0%, которые являются серьезным препятствием. Ранее я отмечал, что с точки зрения соотношения силы рисковых активов и защитного инструмента UST преимущество пока на стороне первых. Это также отражается в ускорении инфляционных ожиданий через 5-летний инфляционный своп, повысившийся до значений конца июля. То есть рынок действительно делает ставки на благоприятное развитие событий, но не думаю, что все удастся сделать с первого раза. А значит тактически покупка UST скоро может стать интересной. Но чтобы подтвердить технический рост доходности наверх, еще раз повторяю, нужны соответствующие данные по статистике. Разгрузка рынка давно напрашивалась, более того, пока все в рамках исторического тайминга (с 1989 года) с небольшим отклонением.
#стратегия

События, которые я отметил в предыдущем монологе, естественно больше негативны для локальных облигаций с точки зрения скорости темпов смягчения ДКП Банком России. Я не берусь прогнозировать решение регулятора, поскольку все решится, теперь, как обычно, в самый последний момент. Пока ожидания игроков - это снижение ставки на 25 бп. Абсолютно вся внутренняя картина голосует за более низкую ключевую ставку (даже, если сопоставить с другими странами), а поступление глобальной ликвидности от ФРС только добавляет для фундаментальных аргументов моменты оптимизма. Однако, если вы также верите в новую волатильность и снижение доходности UST, после определенного роста, то российские бумаги останутся около текущих значений. Тем более я не верю, что огромный пул капитала, который поступил по итогам октября со стороны нерезидентов, является краткосрочным (я мыслю сроками 2 месяца), значит для нас это хорошо. В настоящий момент я все равно осторожен в дюрации рублевой или валютной. Более того, стоимость облигаций на форвардном рынке, еще не разместившихся технически, находится ниже номинала – это говорит о реальных настроениях. Делайте выводы. Ах рублевич, ах рублевич… дальняяяяяя дорога…)).
#стратегия

​​Сегодня два года маленькому сообществу БонДовик. Спасибо, что читаете. Да, пишу меньше, но и моя жизнь не стоит на месте. Буду дальше делиться собственной экспертизой и опытом. Надеюсь, в этом есть польза для всех Вас.

​​Хорошая картинка от адекватных рыночных друзей на тему влияния факторов на курс доллар/рубль. Они верно говорят, что обычному долгосрочному инвестору нужно работать с диверсификацией, а не быть экстрасенсом, так, когда покупать? Я также считаю, мы с трудом угадаем/спрогнозируем курс доллара и его Best Buy. Раз повезёт, два повезёт, три повезёт, затем отправит вас на лопатки. Однако в среднесрочной перспективе доллар против рубля чаще всего возвращается так или иначе в равновесное положение... просто из-за влияние краткосрочного шума он может удивлять. Однако, это равновесное положение с каждым разом может неуклонно меняться в одну или другую сторону в терминах вероятности - это следует не только понимать, но и осознавать. Обратите внимание, как быстро в этом году исчезли валютные гуру, которые говорили нам о вечной связи доллара и ОФЗ. ОФЗ сейчас там, где курс был 55, 60 итд...Это всегда было, в большей степени, чушью. Есть моментум... да.. есть связь, но в силе нашей валюты лежат именно долгосрочные факторы.
#дружеский @BSPB_Capital

Вот он, как раз краткосрочный и среднесрочный эффект на валюту. 👆2018-2019 гг - показали и расставили все на свои места. А впереди новый 2020.

​​Рейтинговое агентство Moody’s снизило прогноз суверенным странам на 2020 год с стабильного до негативного. По мнению специалистов, торговые противостояния в мире могут ухудшить экономическое положение стран. Новость естественно не является сюрпризом, однако агенство разбило некоторые страны на две группы, отражающие возможные последствия всего текущего беспредела. Красный цвет - политические потрясения. России нет в списке. Ещё не влезла картинка с США.
#стратегия #облигации

Рубль падает на фоне снижения государственных облигаций. Сегодня это самый популярный заголовок дня, а может даже последних нескольких торговых сессий. Нужно понимать, что сейчас для СМИ и некоторых экспертов наконец-то возвращается любимый фактор: взаимосвязь рубля и суверенных облигаций. Последние торгуются так высоко, что при любом укреплении доллара все больше начнёт появляться шумихи на этот счёт. Нужно быть готовым, и не всегда вестись на подобный вброс, даже по той причине, что эти же комментаторы не знают чей поток и кто его формирует. Порой даже самые крупные брокерские и государственные компании не в курсе. Мы с командой пока не видим подобных тенденций и не можем согласиться, более того, крупные иностранные игроки пока находятся в выжидательной фазе... и больше покупают короткие облигации, чем продают длинные с целью ухода от рублевого риска в доллар. Конечно, такое имеется, это рынок, но если мы говорим о «силе» того или иного класса инвесторов, то пока все нейтрально. Существуют ли риски коррекции рынка? Конечно. Но рост кривой на 10-20 бп - это не коррекция. Вообще за текущий год огромное количество центробанков провело денежное смягчение по причине глобальной стагнации и внутренних факторов. Наступает тот момент, когда нужно переварить и оценить на практике произошедшее. Многие действовали ожиданиями глубокой стагнации, а если на следующий год ситуация изменится и все начнёт восстанавливаться... даже медленно, но все же? Для нашего рынка важнее риторика регулятора ЦБ РФ, который видно придерживается больше нейтралитета (много противоречивой информации), потому что сами толком не знают. Все решится в самым последний момент, и мне видится, что споры пойдут за сохранение ставки или снижение на 25 бп. А для нас, как игроков, важно умерить пыл и больше наблюдать. Не думаю, что инвесторы готовы отдать заработанную прибыль в уходящем году. Я все равно за сокращение дюрации.
#стратегия #офз #валюта

Для рубля негативным фактором может стать именно внешняя конъюнктура, связанная как с торговыми переговорами, с сюрпризами от главы ФРС, выступающий на этой неделе, и макроэкономической статистикой - очень большой и важный блок от ведущих стран. Слабее всего (в случае шоков) будут смотреться валютные пары стран с минимальным потенциалом снижения ставки и политическими рисками (смотрите картинку выше). Россия в этой призме выглядит даже очень хорошо, естественно до поры до времени. Потенциал смягчения ДКП ещё присутствует за счет низкой текущей и ожидаемой на горизонте 4-6 месяцев инфляции. Если нет, то наш запас ставки не такой плохой. По этой причине, если мы увидим более сильные движения по укреплению доллара против рубля, то фундаментальный масштаб я оцениваю, как умеренный (65-66 не является криминалом) относительно сверстников из ЕМ. Чтобы не заниматься гаданием, делайте диверсификацию (писал об этом). На рынке самое главное постараться понять, что происходит. В этом случае никто не будет делать поспешных необдуманных выводов и решений, если вы торгуете среднесрочно.
#стратегия #валюта

Российская валюта остаётся под давлением, ОФЗ на небольших сайзах продолжают постепенно сползать вниз за последнее время на 1-3%. Коррекция пока вписывается в общую парадигму. После удачного года инвесторы больше не играются и предпочитают фиксировать прибыль. Все достаточно разумно. Все таки сильный рост цен во втором полугодии не сопровождался нормальной коррекцией, поэтому до решения ЦБ РФ и комментарий ФРС нужна свежая спекулятивная ликвидность. Корпораты в целом смотрятся стабильно, особенно 2-3 эшелон. Они бенефициары нынешней рыночной конъюнктуры. В целом я уже говорил, когда ЦБ РФ опустил ставку, спустя 1-2 неделю самые крупные игроки начали разгружать позиции, это было прекрасно видно по торговле и точечным крупным сделкам. Паники нет, но сползаем.
#стратегия #офз #валюта

​​Пассивным инвесторам (и не только) может быть интересна игра на разнице ставок ДФФ (Домодедово) против ОФЗ. В последнее время наблюдается неоправданный рост кредитной премии облигаций ДФФ 1Р-01 (8% на 3 года) относительно ОФЗ 26220 (6% на 3 года) с 150 до 200 бп. Связано это с опережающим ценовым повышением федерального долга в течение последних двух месяцев по причине известных позитивных событий. Есть смысл обратить внимание на ДФФ и возможно отыграть спекулятивно около 1.5%.
#облигации #стратегия

​​Президент Боливии Эво Моралес ушел в отставку на фоне протестов, которые были вызваны итогами октябрьских президентских выборов. Он победил четвертый раз подряд, однако оппозиция обвинила власть в фальсификациях. Начались потасовки и Моралес покинул свой пост и выехал в Мексику. На этом фоне суверенные облигации в долларах США сильно подешевели. Я представил вашему вниманию самый короткий выпуск, торгующийся теперь как корпоративный эмитент третьего эшелона других стран, но с аналогичным кредитным рейтингом «ВВ-».
#стратегия #облигации

​​Прошло три недели после снижения ключевой ставки Банка России на 50 бп, а рынок облигаций вошел в фазу консолидации. Если в последующие несколько дней покупатели старались вырвать бумаги на новые максимумы, то в дальнейшем трейдеры приняли решение зафиксировать часть прибыльных позиций и сократить дюрацию вложения, особенно в государственных облигациях. Продажи совершали локальные и иностранные игроки, сегодня сползание облигаций остановилось и даже появились покупатели.
#стратегия #облигации

Выше представлена динамика спредов – разница доходности межу секторами и государственными бумагами. Корпоративные облигации остаются дешевыми, однако аргументов для сужения премии все ещё нет. Рынок первичного долга забрал на себя основную ликвидность, при этом в ходе размещения инвесторы не были готовы выкупать бумаги агрессивно относительно вторичного рынка. Для долгового рынка наступает сезон низкой активности со стороны заемщиков, который может продлиться до начала февраля будущего года, то есть до опорного заседания ЦБ РФ. Если придерживаться гипотезе, что российский регулятор не опустит резко ставку (может и сохранить – все решится ближе) на крайней встрече 2019 года и не предоставит точный прогноз по уровню нейтральной ставки, по сути сохранит интригу до 2020 года (мой базовый сценарий), корпоративный сегмент выглядит предпочтительней для временной переаллокации инвестиционного капитала. Дополнительно, я бы рекомендовал придерживать короткую ликвидность для вторичного захода в ОФЗ после эмоциональных или технических коррекций, как это было в последние дни.
#стратегия

Запасаемся 🍿