Наши российские компании также могут проявить активность на рынке еврооблигаций. Сейчас компания Газпром сообщает о готовности разместить еврооблигации в долларах США - в последнее время они радовали только размещениями в евро. Роуд-шоу с 4 февраля. Также на прошлой неделе российский Еврохим заявил о готовности занять на рынках капитала около $500 млн. Ставки низкие, стоимость привлечения дешёвая, появляется интерес в рефинансировании (дорогие облигации заменяются на дешёвые). Плюс отложенный спрос с прошлого года.
#облигации #первичка #доллар
#облигации #первичка #доллар
И смех и грех от Турции.
Турция начала прайсинг 5-летних еврооблигаций в долларах США. Рассчитывают разместить бумаги с погашением 10 августа 2024 года. В последнее время страна привлекала капитал в евро или в долларах через сделки от пула крупных институциональных европейских инвесторов. Затем полученные евро обменивала на денежном рынке на долларовые потоки. Так что может состояться первое за долгое время выход на рынок капитала.
Еврооблигации Турции с погашением 2025 торгуются по 6.4-6.6% годовых.
Информация конечно очень хорошая. Для игроков ментально открывается позитивное окно для торговли с данным страновым риском. Если есть политические договорённости, то до момента выпуска бумаг ничего плохого не произойдёт. Я бы рекомендовал воспользоваться и «бежать из страны».
#турция #первичка
Турция начала прайсинг 5-летних еврооблигаций в долларах США. Рассчитывают разместить бумаги с погашением 10 августа 2024 года. В последнее время страна привлекала капитал в евро или в долларах через сделки от пула крупных институциональных европейских инвесторов. Затем полученные евро обменивала на денежном рынке на долларовые потоки. Так что может состояться первое за долгое время выход на рынок капитала.
Еврооблигации Турции с погашением 2025 торгуются по 6.4-6.6% годовых.
Информация конечно очень хорошая. Для игроков ментально открывается позитивное окно для торговли с данным страновым риском. Если есть политические договорённости, то до момента выпуска бумаг ничего плохого не произойдёт. Я бы рекомендовал воспользоваться и «бежать из страны».
#турция #первичка
Облигации Евроторг: upside 3-4%
Вчера проходил сбор заявок на размещение рублёвых облигаций крупного белорусского продовольственного игрока - Евроторг. Купон сложился на уровне 10.95%, что соответствует доходности 11.4%. Несмотря на фактическое погашение облигации через 5 лет дюрация составляет 3.4 года за счёт частичного погашения долга в период обращения.
Свою историю Евроторг начал в 1993 году и принадлежит частным лицам. Планируют сделать IPO - очень позитивно. Выпуск обеспечен гарантиями от главной операционной структуры в Белоруссии. Также присутствует ряд ковенант, которые неплохо защищают инвесторов в России - подобного ещё не было.
Компания занимает лидирующие позиции (40% розничного сегмента) с достаточно эффективной бизнес моделью и глубокой проникновенностью в различных регионах страны. Совокупные доходы демонстрирует уверенный рост за счёт экспансии, начавшейся несколько лет назад. Сильные макроэкономические данные в стране, выражающиеся также через продолжающийся рост реальных доходов населения (в отличие от России), позволяют игроку поддерживать хорошую маржинальность операционных метрик и довольно быстро сокращать долговую нагрузку, которая была высокой в период активных инвестиций на развитие.
Прогнозы компании по увеличению выручки и потенциалу развития выглядят убедительными. В первую очень это объясняется малой проникновенностью именно современных форматов продовольственной розницы - она находится на очень низком уровне (Белоруссия схожа с Россией 10 лет назад). Во-вторых, регуляторные ограничения не позволяют иностранным игрокам выдерживать конкуренцию, что открывает границы Евроторгу для дальнейшего роста. Рентабельность по EBITDA выше российских конкурентов, особенно недавно разместившейся «Азбуки Вкуса» с купоном 9.5%. В-третьих, компания больше не собирается агрессивно развиваться за счёт открытия собственных магазинов - ставка делается на аренду площадей (позитивно).
Долговая нагрузка за три года сократилась с 5х до 2.75х. Долги на 60% номинированы в иностранной валюте, остальная часть в белорусских рублях (~40%). При этом компания активно замещает финансовые обязательства в долларах США (50%) с целью уменьшения FX риска. По мне очень достойный эмитент для добавления в портфель и потенциалом роста цены (3-4%) на вторичном рынке. Я считаю, есть аргументы для снижения доходности на 100 базисных пунктов в перспективе, а может и больше - позиционирование напишу позже. Более подробно смотрите презентацию заемщика здесь.
#первичка #облигации #евроторг
Вчера проходил сбор заявок на размещение рублёвых облигаций крупного белорусского продовольственного игрока - Евроторг. Купон сложился на уровне 10.95%, что соответствует доходности 11.4%. Несмотря на фактическое погашение облигации через 5 лет дюрация составляет 3.4 года за счёт частичного погашения долга в период обращения.
Свою историю Евроторг начал в 1993 году и принадлежит частным лицам. Планируют сделать IPO - очень позитивно. Выпуск обеспечен гарантиями от главной операционной структуры в Белоруссии. Также присутствует ряд ковенант, которые неплохо защищают инвесторов в России - подобного ещё не было.
Компания занимает лидирующие позиции (40% розничного сегмента) с достаточно эффективной бизнес моделью и глубокой проникновенностью в различных регионах страны. Совокупные доходы демонстрирует уверенный рост за счёт экспансии, начавшейся несколько лет назад. Сильные макроэкономические данные в стране, выражающиеся также через продолжающийся рост реальных доходов населения (в отличие от России), позволяют игроку поддерживать хорошую маржинальность операционных метрик и довольно быстро сокращать долговую нагрузку, которая была высокой в период активных инвестиций на развитие.
Прогнозы компании по увеличению выручки и потенциалу развития выглядят убедительными. В первую очень это объясняется малой проникновенностью именно современных форматов продовольственной розницы - она находится на очень низком уровне (Белоруссия схожа с Россией 10 лет назад). Во-вторых, регуляторные ограничения не позволяют иностранным игрокам выдерживать конкуренцию, что открывает границы Евроторгу для дальнейшего роста. Рентабельность по EBITDA выше российских конкурентов, особенно недавно разместившейся «Азбуки Вкуса» с купоном 9.5%. В-третьих, компания больше не собирается агрессивно развиваться за счёт открытия собственных магазинов - ставка делается на аренду площадей (позитивно).
Долговая нагрузка за три года сократилась с 5х до 2.75х. Долги на 60% номинированы в иностранной валюте, остальная часть в белорусских рублях (~40%). При этом компания активно замещает финансовые обязательства в долларах США (50%) с целью уменьшения FX риска. По мне очень достойный эмитент для добавления в портфель и потенциалом роста цены (3-4%) на вторичном рынке. Я считаю, есть аргументы для снижения доходности на 100 базисных пунктов в перспективе, а может и больше - позиционирование напишу позже. Более подробно смотрите презентацию заемщика здесь.
#первичка #облигации #евроторг
Евраз только что открыл книгу заявок на 15 млрд. Срок погашения через 5 лет. Предварительные купоны 8.1-8.25%, что соответствует доходности 8.26-8.42%. Несмотря на мой несколько агрессивный взгляд относительно перспектив рынка, ещё раз отмечу, что потенциал снижения доходности сохраняется на горизонте 6-12 месяцев - есть шанс неплохо заработать. Также я отметил о более быстром потенциале снижения доходности на среднем участке ОФЗ, то 5-летние бумаги Евраз станут бенефициарами этой позитивной динамики. Мой прогноз по облигациям на первичном или вторичном рынке: доходность 8-8.1%.
#евраз #первичка
#евраз #первичка
Сегодня на долговом рынке прошло знаковое событие. Эмитент первого эшелона из корпоративного сектора разместил рублевые облигации на 5-летнем сроке с премией 55 базисных пунктов (бп) относительно рублевой суверенной кривой. Если мне не изменяет память - это лучшая и самая низкая премия в этом году. Согласно индексу БонДовик по рублевым облигациям, премия первого эшелона над ОФЗ сейчас составляет около 85 бп. за дюрацию 2.5 года. Счастливчиком стала компания Норильский Никель, установившая купон в размере 7.2% годовых и увеличившая объем эмиссии с 10 до 25 млрд руб.
Интересно отметить, что в рублях размещаться экспортерам намного выгодней чем в долларах, несмотря на такие низкие доходности облигаций в иностранной валюте, заложившие ставку ФРС США на уровне, по моим оценкам, около 1% (сейчас 1.75%). Выгода составляет около 20 бп, вроде незначительно на первый взгляд, однако в абсолютном значении снижение расходов существенно. В целом корпоративные облигации с начала сентября опережают государственные бумаги по темпам снижения доходности на 20-40 бп, что пока соответствует заложенному мною прогнозу, хотя еще позавчера вырисовывалась неоднозначная картина в ходе первичных размещений. Конкретных сигналов, чтобы перекладываться в ОФЗ до пяти лет я пока не вижу, слишком много неопределенностей. Про более дальние ОФЗ не говорю – там своя жизнь.
Однако, чтобы не оставлять вас без торговых идей, советую обратить внимание на дебютное размещение облигаций строительного игрока - Атомстройкомплекс. Книга состоится 23 сентября. Предполагаемая ставка купона около 12% годовых. Мне довелось пообщаться с менеджментом, который в целом убедил о сильных позициях компании в регионе (свердловская область - один из самых самодостаточных субъектов). Самое главное, что ее можно отнести к игрокам с вертикальной интеграцией, то есть они контролируют практически весь процесс расходов. Размещение - это желание познакомить себя. Основные кредиторы - госбанки. Если вам интересно, всегда могу написать мини кредитный комментарий.
#облигации #первичка #стратегия
Интересно отметить, что в рублях размещаться экспортерам намного выгодней чем в долларах, несмотря на такие низкие доходности облигаций в иностранной валюте, заложившие ставку ФРС США на уровне, по моим оценкам, около 1% (сейчас 1.75%). Выгода составляет около 20 бп, вроде незначительно на первый взгляд, однако в абсолютном значении снижение расходов существенно. В целом корпоративные облигации с начала сентября опережают государственные бумаги по темпам снижения доходности на 20-40 бп, что пока соответствует заложенному мною прогнозу, хотя еще позавчера вырисовывалась неоднозначная картина в ходе первичных размещений. Конкретных сигналов, чтобы перекладываться в ОФЗ до пяти лет я пока не вижу, слишком много неопределенностей. Про более дальние ОФЗ не говорю – там своя жизнь.
Однако, чтобы не оставлять вас без торговых идей, советую обратить внимание на дебютное размещение облигаций строительного игрока - Атомстройкомплекс. Книга состоится 23 сентября. Предполагаемая ставка купона около 12% годовых. Мне довелось пообщаться с менеджментом, который в целом убедил о сильных позициях компании в регионе (свердловская область - один из самых самодостаточных субъектов). Самое главное, что ее можно отнести к игрокам с вертикальной интеграцией, то есть они контролируют практически весь процесс расходов. Размещение - это желание познакомить себя. Основные кредиторы - госбанки. Если вам интересно, всегда могу написать мини кредитный комментарий.
#облигации #первичка #стратегия
Как обещал выше, выгрузил вам некоторые последние размещения в индийских долларовых еврооблигациях за последние 60-90 дней. Отсортировал от большего к меньшему по купону. Естественно многие облигации торгуются выше цены размещения, значит доходность ниже купона. Тем не менее вы обязательно найдёте интересные бумаги. Рейтинг здесь преимущественно представлен выше «ВВ» (второй и третий эшелоны)
#индия #первичка #облигации
#индия #первичка #облигации
После снижения политической напряженности между США и Турцией рынок корпоративного долга Анкары начал подавать признаки жизни, что достаточно разумно. Лучше сейчас занимать деньги по 5-6%, чем непонятно чего ждать от действующих чиновников. Первым счастливчиком, после 8 месячной паузы, может стать крупнейший турецкий экспортно-импортный порт (Mersin), которому необходимо практически через год пройти погашение по действующему валютному долгу - скорее всего сделают выкуп по опциону в декабре. Тарифы регулируются в долларах США, а расходы преимущественно номинированы в локальной валюте. Главный риск для компании - это оборот контейнерного бизнеса, однако судя по операционным данным, ситуация благополучная. Ожидается в долгосрочной перспективе рост капитальных затрат, тем не менее, на ближайшие два года это не сильно скажется на свободном денежном потоке (он и так положительный). На самом деле компания практически не закредитована, так как ее акционерный капитал равен фин. обязательствам (в нынешнее время это редкость), состоящим по сути из выпуска еврооблигаций. Доступность к ликвидности тоже на высоком уровне: судя по открытым кредитным линиям и в целом по оборотным активам. Планируется выпуск на $550 млн сроком на 5 лет. Я думаю, что под 5.4-5.8% объявят индикатив, но цель - нижняя граница.
#турция #первичка
#турция #первичка