В продолжении предыдущего поста среди крупных лизинговых компаний можно выделить:
РЕСО лизинг - компания на прошлой неделе разместила трёхлетние облигации с вашим правом выкупа через 2 года. Купон составил 7.5% годовых. Недавно менеджмент провёл видео конференцию, на которой представил свой взгляд на ситуацию и прогноз до конца года. Вместе с тем, самое главное они сделали стресс-тест, когда РЕСО может выжить, если платежи исчезнут до сентября, чего не будет. Кстати, падение платежей в апреле было около 10-15%, что в целом соответсвует общим мировым трендам в таких странах как Индия, Мексика, Бразилия (эмитенты просто находятся под моим покрытием). У меня осталось много вопросов... они не ответили на конференции, да и никто бы не сказал правду. Однако взвесив за и против, я считаю пока эти облигации точно интересны. Есть возможность помощи от материнской структуры (так они сказали на словах - сумма приличная), ликвидный лизинг и они не жертвуют качеством ради наращивания портфеля и многое другое. Ссылку на другие облигации также прилагаю.
ГТЛК - государственный ветеран лизинга. Компания, которую любят критиковать умники и гении, потому что она не компенсирует свои риски через доходность. С этим не поспорить, но таковы реалии, а государственная поддержка и системность дают о себе знать. О ней ничего не хочу говорить, уже многое сказано ранее. Я считаю их новые облигации предлагают чрезмерно избыточные премии. На самом деле им пришлось доплачивать по той причине, что на рынке много выпусков, а лимиты у большинства инвесторов уже под завязку. По моим оценкам, рано или поздно премия нормализуется и текущий спред под 2.5% по 8-летним бумагам превратится в максимум 1.7-1.8%. В относительном выражении можно дополнительно заработать в базовом сценарии 2-4%. Но следите за ДКП ЦБ РФ! Пока тренд вниз, но шоки никто не исключал. Ссылку на другие облигации также прилагаю. @bondovik
#облигации #гтлк #ресо #идеи
РЕСО лизинг - компания на прошлой неделе разместила трёхлетние облигации с вашим правом выкупа через 2 года. Купон составил 7.5% годовых. Недавно менеджмент провёл видео конференцию, на которой представил свой взгляд на ситуацию и прогноз до конца года. Вместе с тем, самое главное они сделали стресс-тест, когда РЕСО может выжить, если платежи исчезнут до сентября, чего не будет. Кстати, падение платежей в апреле было около 10-15%, что в целом соответсвует общим мировым трендам в таких странах как Индия, Мексика, Бразилия (эмитенты просто находятся под моим покрытием). У меня осталось много вопросов... они не ответили на конференции, да и никто бы не сказал правду. Однако взвесив за и против, я считаю пока эти облигации точно интересны. Есть возможность помощи от материнской структуры (так они сказали на словах - сумма приличная), ликвидный лизинг и они не жертвуют качеством ради наращивания портфеля и многое другое. Ссылку на другие облигации также прилагаю.
ГТЛК - государственный ветеран лизинга. Компания, которую любят критиковать умники и гении, потому что она не компенсирует свои риски через доходность. С этим не поспорить, но таковы реалии, а государственная поддержка и системность дают о себе знать. О ней ничего не хочу говорить, уже многое сказано ранее. Я считаю их новые облигации предлагают чрезмерно избыточные премии. На самом деле им пришлось доплачивать по той причине, что на рынке много выпусков, а лимиты у большинства инвесторов уже под завязку. По моим оценкам, рано или поздно премия нормализуется и текущий спред под 2.5% по 8-летним бумагам превратится в максимум 1.7-1.8%. В относительном выражении можно дополнительно заработать в базовом сценарии 2-4%. Но следите за ДКП ЦБ РФ! Пока тренд вниз, но шоки никто не исключал. Ссылку на другие облигации также прилагаю. @bondovik
#облигации #гтлк #ресо #идеи
June 14, 2020
Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 1. Некоторые читатели попросили объяснить, что происходит с компанией и какие перспективы. Динамику цен и доходности сделал на втором канале. Это классическая бумага из мусорного сектора, о которой я писал в прошлом году, потому что она мне нравилась в качестве идеи на высокодоходном рынке, за счёт ожидания все-таки более оптимистичных экономических прогнозов вследствие серьёзных стимулов, несмотря на все понятные болевые точки. Однако возникшие риски с начала года сыграли против неё. Я бы сказал - случилось абсолютно все плохое, что вообще могло теоретически и практически произойти. В моменте эти бумаги сложились в три раза и торговались по 30% от номинала. Поскольку это евробонд, падение в некоторых бумагах прошло с незначительным количеством сделок, просто покупатели решили, где ее уровень цены и доходности. В чем вообще главная беда? Компания просто развешивала свои долги на холдинг, а все главные бабки по структурной субординации были внизу. В идеальном мире должно быть наоборот. По этой причине кинуть кредиторов очень легко, если это придётся сделать. @bondovik
#веданта #облигации
#веданта #облигации
June 15, 2020
Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 2. Естественно компании все задавали вопросы и наконец-то наступил май. Они пошли по пути самого позитивного сценария для держателей бондов. Компания хочет сделать приватизацию (полный делистинг) своей публичной Vedanta LTD, генерирующей значительный денежный поток, которого в целом всегда хватало бы для комфортной жизни, в первую очередь для покрытия процентных платежей. Вы можете посмотреть на консолидированные данные, я закинул отчётность за 2020 год на втором канале (да, операционный год уже закончился для азиатов). Соотвественно менеджмент хочет полностью приобрести миноритарный пакет, чтобы стать частной структурой. Главный вопрос - согласятся ли миноры, потому что цена акций далека от справедливых значений, но менеджмент считает, что имеет убедительные рычаги, почему они согласятся (акции естественно подорожали). @bondovik
#веданта #облигации
#веданта #облигации
June 15, 2020
Еврооблигации Vedanta в долларах США - часть 3. После таких позитивных новостей облигации сроком погашения 2021, 2022 и 2023 начали активно дорожать + майское ралли везде и теперь стоят 70-90% от номинала (самые короткие выпуски выросли сильнее всего). В середине мая появились комментарии рейтинговых агентств, которым нравится такой путь развития. Также Vedanta привлекает $2.5 млрд под сделку. Что интересно, несмотря на новый долг, их дивиденды быстро покроют новые обязательства. Самое главное, что может исчезнуть структурная субординация, именно из-за неё агенства постоянно наезжали через более низкие рейтинги. Держателям облигаций должны были поступить оферты, на изменение условий в проспектах эмиссий из-за желания сделать делистинг (нужно соглашаться). Само заседание совета директоров по сделке состоится в этом месяце (если не ошибаюсь на этой или следующей неделе). Остаётся только ждать и надеется. @bondovik
#веданта #облигации
#веданта #облигации
June 15, 2020
Обратил внимание на интересные ожидания игроков по денежной политике ЦБ РФ. Как вам известно, в пятницу регулятор опубликует решение по ставке (сейчас 5.5%) и даст комментарий. Последние две недели риторика монетарных властей сбила всех с толку, а именно какими шагами будут смягчать политику - махом на 100 бп вниз или скромнее. Если условно предположить, что ставку опустят на 50 или 75 бп, то в целом рынок это уже таргетирует и каких-то оптимистических всплесков в котировках не должно быть. Но парадокс в том, что очень большое количество эмитентов откладывают своё размещение на вторую половину месяца в ожидании, по всей видимости, более решительных шагов. В последних двух снижений ставки заёмщики угадывали траекторию, интересно, как будет на этот раз? Являются ли они хорошим барометром прогноза? @bondovik
#экономика #облигации #цб #дкп
#экономика #облигации #цб #дкп
June 15, 2020
Сегодня на глобальных рынках оптимистичный день, за счёт вчерашнего анонсирования выкупа облигаций и сильных макроэкономических данных в потребительном секторе США. На этом фоне российские ОФЗ также вернулись к центовому росту. Более того, на рынке появились крупные покупатели, что хорошо подчеркивает настрой игроков перед заседанием в пятницу. Как я отмечал раннее, разгрузка больших инвесторов в перспективе даёт хороший толчок для российских бумаг в дальнейшем, хотя глобально для рынка нет таких возможностей как пару месяцев назад. Мой базовый прогноз все ещё сохраняю - снижение кривой на 50 бп от текущих уровней в длинных бумагах = 4-7% роста. Также все ещё интересны длинные выпуски ГТЛК, торгующиеся с очень широкой премией. Запомните, эта бумага по природе специфична, обычно растет одна из последних. @bondovik
#облигации #гтлк #офз
#облигации #гтлк #офз
June 16, 2020
Интересное размещение облигаций Беларусь в долларах США - часть 1.
Незначительный наклон кривой. Обращает на себя внимание небольшая премия между 10 и 5-летними выпусками - всего 25 бп или 0.25%.
Инвесторы запросили хороший подарок, который менеджмент страны исполнил. Вторичный рынок в доходности также вырос значительно (упали цены) из-за такого скромного дисконта 5-летних облигаций против длинных. В целом, организаторы, на мой взгляд, знали о щедрости, ибо продажи в бумагах эмитента наблюдались последнюю неделю.
Когда и если ситуация на рынках нормализуется, наклон кривой будет шире и премия между бумагами составит около 100 бп или 1%, (если мерить историей и сравнивать с другими HY), а значит с точки зрения риска и доходности 5-летние еврооблигации интереснее. Они будут сильнее роллировать вниз. @bondovik
#белоруссия #батька #облигации
Незначительный наклон кривой. Обращает на себя внимание небольшая премия между 10 и 5-летними выпусками - всего 25 бп или 0.25%.
Инвесторы запросили хороший подарок, который менеджмент страны исполнил. Вторичный рынок в доходности также вырос значительно (упали цены) из-за такого скромного дисконта 5-летних облигаций против длинных. В целом, организаторы, на мой взгляд, знали о щедрости, ибо продажи в бумагах эмитента наблюдались последнюю неделю.
Когда и если ситуация на рынках нормализуется, наклон кривой будет шире и премия между бумагами составит около 100 бп или 1%, (если мерить историей и сравнивать с другими HY), а значит с точки зрения риска и доходности 5-летние еврооблигации интереснее. Они будут сильнее роллировать вниз. @bondovik
#белоруссия #батька #облигации
June 17, 2020
Интересное размещение облигаций Беларусь в долларах США - часть 2.
В конце апреля этого года Республика Беларусь размещала 5-летание облигации в рублях, которые до сих пор торгуются практически по номиналу: Буларусь7. Эффективная доходность к погашению составляет всего 8.6% на сегодняшнее закрытие. Хорошая премия против ОФЗ (360 бп) и качественных корпоративных бумаг (250-300 бп).
Долларовые бумаги сегодня на 5 лет проданы по 6.125%, то есть премия рублевых выпусков больше чем на 2%. Вместе с тем, ментально валютный выпуск выглядит интереснее с учётом динамики российской валюты. Также, если сравнивать два бонда «по науке», то прослеживается интересное сравнение:
6% в долларах для Белоруссии должно транслироваться в рублевый денежный поток под 10% годовых с точки зрения процентных свопов. Получается рублевый выпуск переоценён или долларовых недооценён.
Однако это фундаментальная оценка и всем пофиг, это больше нужно знать организаторам, которые хотят занимать деньги в разных валютах.
Таким образом, долларовых выпуск намного интереснее, возможно, поэтому smart инвесторы не вытягивают рублевый выпуск.
Нормальный спрос на рублевые бумаги, на мой взгляд, будет формироваться в самой конечной фазе смягчения ДКП ЦБ РФ, значит сейчас ещё не плохой шанс проголосовать покупкой. @bondovik
#беларусь #облигации
В конце апреля этого года Республика Беларусь размещала 5-летание облигации в рублях, которые до сих пор торгуются практически по номиналу: Буларусь7. Эффективная доходность к погашению составляет всего 8.6% на сегодняшнее закрытие. Хорошая премия против ОФЗ (360 бп) и качественных корпоративных бумаг (250-300 бп).
Долларовые бумаги сегодня на 5 лет проданы по 6.125%, то есть премия рублевых выпусков больше чем на 2%. Вместе с тем, ментально валютный выпуск выглядит интереснее с учётом динамики российской валюты. Также, если сравнивать два бонда «по науке», то прослеживается интересное сравнение:
6% в долларах для Белоруссии должно транслироваться в рублевый денежный поток под 10% годовых с точки зрения процентных свопов. Получается рублевый выпуск переоценён или долларовых недооценён.
Однако это фундаментальная оценка и всем пофиг, это больше нужно знать организаторам, которые хотят занимать деньги в разных валютах.
Таким образом, долларовых выпуск намного интереснее, возможно, поэтому smart инвесторы не вытягивают рублевый выпуск.
Нормальный спрос на рублевые бумаги, на мой взгляд, будет формироваться в самой конечной фазе смягчения ДКП ЦБ РФ, значит сейчас ещё не плохой шанс проголосовать покупкой. @bondovik
#беларусь #облигации
June 17, 2020
Среди «российских компаний» не инвестиционной категории можно взглянуть на Петропавловск - золотодобывающая компания. На 2.5 летнем сроке еврооблигации в долларах торгуются по 5.5% годовых (ISIN: XS1711554102)
Компания отличается от мощных мейджеров Полюс или Норд голд, облигации которых торгуются ниже 3%. Причиной тому являются более скромные масштабы бизнеса, несколько выше себестоимость добычи или общие расходы на добычу. Петропавловск находится в рейтинговой группе «В», конкуренты выше.
Однако за последний год произошло много положительных изменений. Улучшилось корпоративные управление, отношение с инвесторами, нормализовался акционерный кризис. Компании также больше не нужно продавать золото по заниженной цене - эмитент не мог воспользоваться мощным ростом золота, так как действовали хеджирующие цены от падения по требованию кредиторов.
2019 также выдался удачным, что отражается в росте добычи и продаж золота. Сокращается долговая нагрузка и многое другое. Операционные результаты за первый квартал 2020 дополнительно свидетельствуют о сохранении позитивной тенденции. Прилагаю ссылку на презентацию.
Один из главных рисков заключался в наличие гарантий по обязательствам дочерней структуры (IRC). Однако менеджмент сообщил, что заключил предварительное соглашение о прекращении гарантий и продажи акционерной доли. В случае позитивного исхода это станет еще одним значительным аргументом повышения кредитного рейтинга.
И ещё одна вишенка на торте - Петропавловск хочет сделать листинг на Московской бирже (пока они на LSE), я считаю это усилит интерес инвесторов и открытость группы. @bondovik
#облигации #петропавловск
Компания отличается от мощных мейджеров Полюс или Норд голд, облигации которых торгуются ниже 3%. Причиной тому являются более скромные масштабы бизнеса, несколько выше себестоимость добычи или общие расходы на добычу. Петропавловск находится в рейтинговой группе «В», конкуренты выше.
Однако за последний год произошло много положительных изменений. Улучшилось корпоративные управление, отношение с инвесторами, нормализовался акционерный кризис. Компании также больше не нужно продавать золото по заниженной цене - эмитент не мог воспользоваться мощным ростом золота, так как действовали хеджирующие цены от падения по требованию кредиторов.
2019 также выдался удачным, что отражается в росте добычи и продаж золота. Сокращается долговая нагрузка и многое другое. Операционные результаты за первый квартал 2020 дополнительно свидетельствуют о сохранении позитивной тенденции. Прилагаю ссылку на презентацию.
Один из главных рисков заключался в наличие гарантий по обязательствам дочерней структуры (IRC). Однако менеджмент сообщил, что заключил предварительное соглашение о прекращении гарантий и продажи акционерной доли. В случае позитивного исхода это станет еще одним значительным аргументом повышения кредитного рейтинга.
И ещё одна вишенка на торте - Петропавловск хочет сделать листинг на Московской бирже (пока они на LSE), я считаю это усилит интерес инвесторов и открытость группы. @bondovik
#облигации #петропавловск
June 20, 2020
Решил посмотреть на канале, когда я писал про Петропавловск. Один раз, ровно на следующий день после открытия канала БонДовик. Размещение прошло с премией 300-330 базисных пунктов относительно кривой Евраз и Русал. Что интересно, против Евраз кредитный спред не изменился до сих пор! А вот к Русалу премия стала меньше за счёт роста доходности алюминиевого игрока. Думаю, настало время еще одному сужению к «конкурентам». @bondovik
#петропавловск #облигации
#петропавловск #облигации
June 20, 2020