Часть – 1. В продолжении еврооблигаций Турции (прочитайте еще раз) пишу обещанный короткий пост про одного из эмитентов. Мой выбор пришелся на «TurkTelecom» с кредитными рейтингами «ВВ-», что выше на один пункт оценки самой страны. Основной посыл прежней рекомендации, что в настоящий момент следует выбирать компании из «мусорного» сектора «понятные» и имеющие определенный иммунитет в случае ухудшения экономической ситуации в стране или волатильности суверенного долга, особенно после политических неприятных сюрпризов.
В своих словах я не открываю Америку и говорю очевидные вещи, однако люди все равно забывают о простом риск-менеджменте, а рекомендации разных «гуру» воспринимаются прямолинейно. Очень актуально стало после аргентинских событий – какие сегменты будут выглядеть лучше широкого рынка в фазе падения или роста. Турецкая компания одна из динамично развивающихся, несмотря на сложности в стране. Им удалось поддерживать высокие темпы роста бизнеса за счет небольшой проникновенности и широкого ассортимента услуг.
Они предоставляют услуги сотовой связи, широкополосного интернета итд. Выручка состоит из пяти крупных компонент и каждая из которых демонстрирует впечатляющие результаты – темпы роста основных доходных статей держатся последние несколько лет не уровне 20-30% в среднем. Рентабельность показателя EBITDA на уровне 40-50%, что очень солидно. Общее число абонентов составляет коло 47 млн, при этом за последние 12 месяцев их число увеличилось на 3.5 млн. Рост доходов связан вследствие роста клиентов и увеличения средней стоимости услуг на одного пользователя – ARPU.
#турктелеком #турция #идеи
В своих словах я не открываю Америку и говорю очевидные вещи, однако люди все равно забывают о простом риск-менеджменте, а рекомендации разных «гуру» воспринимаются прямолинейно. Очень актуально стало после аргентинских событий – какие сегменты будут выглядеть лучше широкого рынка в фазе падения или роста. Турецкая компания одна из динамично развивающихся, несмотря на сложности в стране. Им удалось поддерживать высокие темпы роста бизнеса за счет небольшой проникновенности и широкого ассортимента услуг.
Они предоставляют услуги сотовой связи, широкополосного интернета итд. Выручка состоит из пяти крупных компонент и каждая из которых демонстрирует впечатляющие результаты – темпы роста основных доходных статей держатся последние несколько лет не уровне 20-30% в среднем. Рентабельность показателя EBITDA на уровне 40-50%, что очень солидно. Общее число абонентов составляет коло 47 млн, при этом за последние 12 месяцев их число увеличилось на 3.5 млн. Рост доходов связан вследствие роста клиентов и увеличения средней стоимости услуг на одного пользователя – ARPU.
#турктелеком #турция #идеи
Часть – 2. Компания аккумулирует существенный операционный денежный поток, которого хватало на покрытие собственных инвестиционных потребностей, выплату дивидендов и расходов на процентные платежи. Основные риски инвесторы связывали с валютной структурой долга после существенной девальвации турецкой лиры. Менеджмент предпринял ряд антикризисных мер и перевел через производные инструменты доминирующую часть валютных финансовых обязательств в локальную валюту.
В настоящий момент около 80% финансовых пассивов застраховано, что позволило «TurkTelecom» более предсказуемо строить бизнес-планы, а инвесторам оценивать перспективы. Естественно нашлись люди, которые указывали на стоимость денег внутри страны, если в долларах они платили около 5-6%, то финансирование в лире составляло около 20%. Увеличение процентных расходов отбирало немалую часть денежного потока, однако начавшийся процесс смягчения ДКП в стране должен благоприятно сказаться на свободном денежном потоке, который даже в этих условиях оставался положительным.
Менеджмент достаточно грамотно проводит цикл капитальных затрат для развития, поскольку инвестиции обычно не превышают 20% от консолидированной выручки, а качественные «затраты» всегда трансформируются в соответствующий рост доходных статей. На самом деле это очень важно, так как не многие игроки сектора «телеком и медиа» из других стран сейчас могут похвастаться подобными характеристиками. По итогам последнего квартала компания отчиталась о частичном погашении финансового долга за счет собственных ресурсов. В общем, риски рефинансирования перед кредиторами оцениваю, как низкие, тем более с новыми обновленными прогнозами в сторону роста по EBITDA по итогам 2019 года. Соотношение чистого долга к EBITDA опустилось с 1.86х до 1.76х за первые полгода.
Здесь можно посмотреть ISIN одного выпуска, параметры и сравнение с группой VEON (бывш. Вымпелком)
#турктелеком #турция #идеи
В настоящий момент около 80% финансовых пассивов застраховано, что позволило «TurkTelecom» более предсказуемо строить бизнес-планы, а инвесторам оценивать перспективы. Естественно нашлись люди, которые указывали на стоимость денег внутри страны, если в долларах они платили около 5-6%, то финансирование в лире составляло около 20%. Увеличение процентных расходов отбирало немалую часть денежного потока, однако начавшийся процесс смягчения ДКП в стране должен благоприятно сказаться на свободном денежном потоке, который даже в этих условиях оставался положительным.
Менеджмент достаточно грамотно проводит цикл капитальных затрат для развития, поскольку инвестиции обычно не превышают 20% от консолидированной выручки, а качественные «затраты» всегда трансформируются в соответствующий рост доходных статей. На самом деле это очень важно, так как не многие игроки сектора «телеком и медиа» из других стран сейчас могут похвастаться подобными характеристиками. По итогам последнего квартала компания отчиталась о частичном погашении финансового долга за счет собственных ресурсов. В общем, риски рефинансирования перед кредиторами оцениваю, как низкие, тем более с новыми обновленными прогнозами в сторону роста по EBITDA по итогам 2019 года. Соотношение чистого долга к EBITDA опустилось с 1.86х до 1.76х за первые полгода.
Здесь можно посмотреть ISIN одного выпуска, параметры и сравнение с группой VEON (бывш. Вымпелком)
#турктелеком #турция #идеи