По оценкам Банка России, продажи нерезидентами ОФЗ в размере 1 млрд рублей привели к росту суверенной кривой в размере 0.64 базисных пунктах (бп) с начала апреля до октября. В стрессовых ситуациях надбавка к росту доходности могла в среднем достигать 0.5 бп за 1 млрд рублей. С апреля отток иностранного капитала с рынка составил чуть более 500 млрд рублей, что транслируется в увеличение ставок на 320 бп (3.2%), однако кривая ушла вверх в среднем на 170 бп. Основная причина заключается в активных покупках НПФ и страховых компаний. Также ЦБ считает, что ведущие банки выдержатся стрессовый сценарий повышения доходностей на 300-400 бп.
#диван #цб #ставки
#диван #цб #ставки
Давайте с вами сделаем грубый расчет будущих перспектив ОФЗ и соответственно верхней средней планки пары доллар/рубль на основе регрессионных наблюдений (1 млрд оттока = 0.64 бп роста доходности ОФЗ) Банка России.
• Я закладываю три повышения ставки США на 25 бп в будущем году + дополнительно 25 бп в декабре, которые учтены рынком, например, через ставку денежного рынка USD LIBOR на 3 месяца.
• Разница между бескупонной ОФЗ на 5 лет и LIBOR составляет 5,8%. Этот уровень в среднем соответствует началу либерализации рынка ОФЗ (открытие прямого доступа нерезидентам для покупки облигаций РФ) в 2013 году. Получается доля иностранных инвесторов была около 25% - сейчас также. На уровне денежного рынка мы «справедливы», поэтому считаем 5,8% как основу равновесия.
• Девальвация рубля с начала года в размере 13-14% обеспечила отток примерно 500 млрд рублей иностранного капитала из ОФЗ. Предполагаем стрессовый сценарий девальвации до 74 рублей, что будет транслироваться продажами нерезидентами ОФЗ еще на 300 млрд рублей – я заложил, что доля иностранцев не упадет ниже 18-20% (как было в стрессовом декабре 2014)
• Таким образом, 300 млрд рублей обеспечит рост кривой около 1% с учетом, что половину откупают наши инвесторы, как было в этом году, поэтому фактический рост доходности на 2% не состоится.
• Рост кривой ОФЗ на 1% равняет движению вверх ставки LIBOR на 75 бп (берем банальное повышение ставки ФРС 3 раза по 25 бп).
• Таким образом, премия 5,8% (ОФЗ и LIBOR) будет уравновешена. В случае позитивных драйверов керри-трейдеры могут вновь вернуться к покупкам и загнать ОФЗ в доходности вниз на 1-1,5%, что приведет при неизменной ставке LIBOR к сужению спреда до 4-4,5% (это минимальный уровень, после которого ОФЗ дальше не шли в последние несколько лет).
#диван #прогноз #рубль #ставки
• Я закладываю три повышения ставки США на 25 бп в будущем году + дополнительно 25 бп в декабре, которые учтены рынком, например, через ставку денежного рынка USD LIBOR на 3 месяца.
• Разница между бескупонной ОФЗ на 5 лет и LIBOR составляет 5,8%. Этот уровень в среднем соответствует началу либерализации рынка ОФЗ (открытие прямого доступа нерезидентам для покупки облигаций РФ) в 2013 году. Получается доля иностранных инвесторов была около 25% - сейчас также. На уровне денежного рынка мы «справедливы», поэтому считаем 5,8% как основу равновесия.
• Девальвация рубля с начала года в размере 13-14% обеспечила отток примерно 500 млрд рублей иностранного капитала из ОФЗ. Предполагаем стрессовый сценарий девальвации до 74 рублей, что будет транслироваться продажами нерезидентами ОФЗ еще на 300 млрд рублей – я заложил, что доля иностранцев не упадет ниже 18-20% (как было в стрессовом декабре 2014)
• Таким образом, 300 млрд рублей обеспечит рост кривой около 1% с учетом, что половину откупают наши инвесторы, как было в этом году, поэтому фактический рост доходности на 2% не состоится.
• Рост кривой ОФЗ на 1% равняет движению вверх ставки LIBOR на 75 бп (берем банальное повышение ставки ФРС 3 раза по 25 бп).
• Таким образом, премия 5,8% (ОФЗ и LIBOR) будет уравновешена. В случае позитивных драйверов керри-трейдеры могут вновь вернуться к покупкам и загнать ОФЗ в доходности вниз на 1-1,5%, что приведет при неизменной ставке LIBOR к сужению спреда до 4-4,5% (это минимальный уровень, после которого ОФЗ дальше не шли в последние несколько лет).
#диван #прогноз #рубль #ставки