Денежно-кредитные мантры… 

…звучали сегодня в Госдуме

в представленном главой ЦБ Эльвирой Набиуллиной докладе об основных направлениях денежно-кредитной политики (ДКП) на 2025-2027 гг. в Государственной Думе много всем известных тезисов. Собственно, всем известные мантры звучали и при ответах на вопросы. 

Но на нескольких интересных моментах стоит остановиться: 

🔸 Инвестиционный бум - есть ли он? В ходе заседания в Госдуме многократно подчеркивался факт, что инвестиции в стране растут высокими темпами - более, чем на 25% за последние три года. Так-то оно так. Вот только о том, что в 2023 году инвестиции в основной капитал были выше уровня 2013 года… почти на столько же (на 26,7%), глава ЦБ не упоминает. Так что этот рост вопреки усилиям ЦБ - он как бы за 10 лет! И то, что это просто была попытка бизнеса и государства перед лицом новых вызовов ликвидировать последствия тотального недоинвестирования в предыдущие годы, важно учитывать при обсуждении ДКП, особенно на фоне того, что рост инвестиций уже замедляется.

🔸 О временных лагах инвестиций. Э. Набиуллина высказала сегодня мысль о том, что инвестиционный цикл занимает определенное время, и это надо учитывать, когда мы говорим о том, что инвестиционный спрос не проинфляционен. Ведь «деньги в экономику поступают, товар пока не создается». И это действительно надо учитывать, но вот только не в том ключе, чтобы все остановить и не допустить инфляцию в моменте. Напротив, в текущий период масштабной структурной перестройки экономики крайне важно дать возможность для ускоренного роста инвестиций, понимая, что в будущем это приведет к снижению темпов роста цен (а может даже и самих цен). При этом будет вполне оправданным допустить пусть и более высокий, но управляемый рост цен сейчас, определив цель по инфляции на уровне 4% как долгосрочную. Тогда денежно-кредитная политика будет иметь именно стратегический характер и будет гораздо эффективнее. 

🔸 Для частного бизнеса все гораздо жестче. «Чуть меньше пространства для частного кредита», - так высказалась сегодня глава ЦБ, говоря о необходимости делать денежно-кредитные условия более жесткими для частного сектора, говоря о том, что Правительство за счет бюджета финансирует сегодня задачи модернизации и импортозамещения. Одновременно Э. Набиуллина говорила о том, что большие сегменты экономики сегодня малочувствительны к высокой ставке и Банк России вынужден проводить более жесткую ДКП, чтобы общий уровень кредитования замедлить. И очевидно, что малочувствительный сегмент - это опять же во многом госсектор и разного рода инфраструктурные монополии. То есть ЦБ прямо признает, что усиленно душит именно частный бизнес. Нормально ли это с точки зрения создания экономики предложения, развития предпринимательства и честной конкуренции? Очевидно, что нет. 

🔸 Не все то становится кредитом, что положено на депозит. Председателем комитета Госдумы по экономической политике М.Топилиным в поддержку ЦБ была озвучена мысль о том, что не надо считать, что высокие ставки приводят к перетоку средств на депозиты вместо стимулирования инвестиций. И мысль эта была подхвачена главой ЦБ. Ведь за счет депозитов потом выдаются кредиты. Проблема в том, что депозиты могут расти, а вот кредиты могут и не выдаваться… Банки занимаются ведь не только кредитованием…

🔸 Если некуда падать, то и не упадешь. Ну и господином же Топилиным была высказана мысль (с которой Э. Набиуллина, как минимум, не спорила), о том, что не может снижаться кредитование за счет высокой ставки, так как только 10% инвестиций сегодня осуществляется за счет кредитов. О том, что именно жесткая ДКП является причиной столь низкой роли кредита в инвестициях, ЦБ, конечно, не признает. 

По итогу, много ожидаемого, много передергивания фактов в свою пользу и крайне мало оптимистичного для российской экономики.

#ЦБ #ключеваяставка #инвестиции #инфляция

За деревьями не видеть леса

🔸Критика денежно-кредитной политики ЦБ, заметно разросшаяся после значительного повышения ключевой ставки, заставляет Банк России выстраивать дополнительные оборонительные редуты в своей аргументации. После того как все громче начали звучать тезисы о том, что повышение ключевой ставки увеличивает расходы компаний на обслуживание кредитов и займов, а те в свою очередь все больше перекладываются в цены и способствуют таким образом поддержанию высокой инфляции, Банк России оперативно выпустил аналитическую записку, посвященную этому вопросу.

Авторы исследования (сюрприз-сюрприз!) не находят, что процентные издержки оказывают значимое влияние на инфляцию. Слова о том, что процентные расходы занимают очень незначительную долю в общей структуре затрат предприятий, уже прозвучали из уст главы ЦБ во время обсуждения в Госдуме Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2025 год. Но оставляя за скобками вопросы влияния аффилированности авторов на результаты исследования, можно отметить, что в аргументации ЦБ, какой бы стройной она ни казалась представителям центрального банка, все равно остаются пробелы.

В частности, возникает такой вопрос. Если Банк России раньше говорил о том, что кредиты не играют существенной роли в динамике инвестиций в основной капитал, а теперь еще заявляет и о том, что процентные расходы не особо значимы для бизнеса, то каким же образом центральный банк надеется при помощи повышения ключевой ставки повлиять на инфляцию? И почему пытается высокой ставкой переломить динамику кредитования? Получается, что ЦБ стремится повлиять на небольшую, по его мнению, часть экономики, но тогда повышение ставки, чтобы оно имело хоть какой-нибудь эффект (с точки зрения ЦБ), должно быть ооооочень большим, обратно пропорциональной доле кредита по оценке самого ЦБ.

Но! В этом случае для оценки эффектов повышения ставки простого анализа на основе оценки средних значений по доле процентных издержек в затратах предприятий категорически недостаточно. Когда рассматривается влияние кратного повышения ставки, необходимо анализировать еще и взаимосвязи между компаниями и сетевые эффекты. Одно-два закрывшихся предприятия в отрасли могут легко остановить работу всей производственной цепочки. И что тогда будет делать Банк России со своей теорией? Расскажет нам про очищающую силу банкротств?

P.S. Это еще одна иллюстрации крайней ограниченности того сугубо математического/механистического подхода к экономике, который так любит ЦБ и все его начальники. Жизнь гораздо сложнее, и часто подкидывает уникальные кейсы. И сегодняшние условия, в которых живет Россия – именно тот случай. Когда особенно нужна гибкость, а не зашоренность.

#ЦБ #ключеваяставка #кредиты #процентныерасходы #инфляция

Тормозной путь и слетевшая крыша

🔸 Россия на ближайшие пару лет встала на «тормозной путь» в попытках снизить инфляцию до желаемой Банком России цели в 4%. Это если о коротко о том, что сегодня происходило на полях форума «Россия зовет» в рамках макроэкономической сессии.

А хотелось бы, конечно, встать на путь ускорения экономического роста… И этот вопрос обоснованно волнует Министерство экономического развития, глава которого полагает, что охлаждение экономики может пойти не по сценарию и быть несопоставимым с задачами правительства.

Но глава ЦБ стоит на своем и сыпет метафорами:
🔸 о том, что инфляция - это как температура у человека, признак болезни. Вот только в сути болезни Банк России предпочитает не разбираться, а просто шарашит жаропонижающим;
🔸 о том, что инфляция - это как фундамент дома, без которого наличие крыши спасает только до первого ветерка. Вот только фундамент - это скорее наличие возможностей расширения производств и инфраструктура, при которых от малейшего ветерка на внутреннем и международном рынке весь дом не будет разваливаться.

С инфляцией около или даже выше 10% нам удавалось годами очень динамично развиваться, а вот без необходимых мощностей - вряд ли получится. Да и с такими методами борьбы с инфляцией до срывания крыши дело не дойдет - все больше тех, кто до ее возведения и не добирается.

#ЦБ #инфляция #ключеваяставка #Россиязовет

Утопическая цель по инфляции. Нужна ли она?

🔶 Минэкономразвития собирается пересмотреть прогноз по инфляции на 2025 год, поскольку ее уровень превысит ожидаемые ранее 4,5%, сообщил глава ведомства М. Решетников.

Прогнозы на 2024 год уже перешагнули 9%. Тем самым, целевой уровень по инфляции 4%, установленный Банком России в ноябре 2014 года, будет превышен как минимум вдвое уже пятый год подряд (с 2021 года), несмотря на жесткую денежно-кредитную политику. Поэтому вновь и вновь возникает вопрос, насколько актуально значение таргета в нынешних условиях сильно выраженной неопределенности и множества внешних и внутренних ограничений, к тому же учитывая высокие и незаякоренные инфляционные ожидания?

Складывается какая-то тупиковая ситуация, когда Банк России упорно долгие годы держится за свой таргет, но не может приблизиться к нему, а субъекты экономики в это же время дают в разы более высокие оценки текущей инфляции. Так, инфляционные ожидания населения в ноябре остались на максимальном уровне с декабря прошлого года — 13,4%, а в корпоративном секторе инфляционные ожидания выросли с 23,4% в октябре до 26,0% в ноябре, и это самый высокий уровень с весны 2022 года.

Сами представители ЦБ отмечают, что «на данные об инфляционных ожиданиях можно смотреть в том числе как на прокси доверия к центральному банку: если люди доверяют регулятору, они верят, что инфляция будет находиться вблизи обозначенной им цели, и, соответственно, их инфляционные ожидания будут заякорены». Однако сейчас в России это явно не так. И такой диссонанс инфляционных ожиданий и цели на уровне 4% вряд ли способствует доверию к политике Банка России.

Может, пора пересмотреть цель? Тогда и душить экономику по всем денежно-кредитным направлениям в такой степени не придётся.

#ЦБ #инфляция #Минэкономразвития

«Взвешенное» решение, которого никто не ждал

🔶 Две недели назад Президент отмечал, что чтобы добиться в сдерживании инфляции позитивных результатов, «необходимы скоординированные, совместные действия Правительства и Банка России. Подчеркну, это не призыв, не пожелание, а, думаю, прямое руководство к действию».

Вчера Президент призвал ЦБ к тому, чтобы они там на своей «комсомольской ячейке» приняли взвешенное решение, которое «будет отвечать требованиям сегодняшнего дня».

И вот взвешенное и отвечающее требованиям сегодняшнего дня решение принято. И, что самое поразительное, оно почти напрочь разошлось с ожиданиями рынка. Почему же так получилось? В чем причина того, что принятия взвешенного решения никто не ожидал?

Похоже, ключевая причина проста: почти никто не ожидал, что наконец-то ЦБ действительно будет вынужден координировать свою политику с политикой Правительства. Не подчинять или подчиняться, а именно координировать свои действия. А то выходит, например, нелепая ситуация, когда ЦБ пеняет на дефицит бюджета, а дефицит бюджета - это по сути расходы на субсидирование процентных ставок, а такие расходы - результат высоких ставок, и т.д. Хотя денежно-кредитная политика у нас вообще-то по закону должна быть «единая государственная».

Важно перестать делать вид, что ЦБ может заниматься лишь инфляцией, действуя по учебнику, когда Правительство вынуждено решать множество критически важных для страны задач, и не только в экономической плоскости. Да, инфляции в 4% при этом скорее всего не будет, но кто вообще сказал, что 4% - это адекватная нашим реалиям цель?

#ЦБ #ключеваяставка #инфляция

Бюджетный прогноз Шредингера

🔸В 2035 году дефицит федерального бюджета составит 10,9 трлн рублей, а в 2036 году он дорастет до 12,3 трлн…

Нет, это не «страшилки» и не ночной кошмар Антона Силуанова, а утвержденный правительством бюджетный прогноз до 2036 года. И это только в базовом сценарии, а в консервативном (то есть «плохом») дефицит к этому времени должен составлять 16-19 трлн рублей.

При этом доходы бюджета, согласно базовому сценарию, должны постоянно расти на 5-6% в год в номинальном выражении (в основном за счет ненефтегазовых доходов). Чуть повыше темпы роста у расходов, на 6-7% в год. Но дефицит нарастает все равно. Госдолг тоже прибавляется, и к 2036 году достигает 27,2% ВВП.

Все это вызывает вопросы о том, какую экономику иллюстрирует этот прогноз – прежде всего, какие темпы роста ВВП и какая инфляция в него заложены? Однако ответов на эти вопросы нет ни в этом, ни в других долгосрочных прогнозах. К примеру, Минэкономразвития в последний раз составляло прогноз состояния экономики РФ до 2036 года в 2018 году. В 2024 году, согласно этому прогнозу, инфляция давно уже составляет 4%, курс доллара колеблется по месяцам от 67,9 до 68,0 рублей за доллар и т.д. Хочется надеяться, что Минфин для бюджетного прогноза использовал оценки посвежее, однако в открытом доступе таких сведений, увы, нет.

Нет в бюджетном прогнозе и информации о том, какая экономическая политика соответствует ожидаемому состоянию бюджета. Из описания прогноза более-менее понятно лишь то, что в прогноз были заложены расходы на госпрограммы и нацпроекты согласно имеющимся планам, а также выполнение «бюджетных правил».

А вот какой будет налоговая политика до 2036 года, неясно. В описании упоминаются лишь те изменения, которые вступят в силу в 2025 году. Как будто потом изменений уже не будет, во что поверить очень тяжело. Вот и получается, что долгосрочный прогноз есть, а какие выводы из него должны сделать участники экономики – большой вопрос.

#бюджет #Минфин #инфляция

Центральные банки призывают к большей гибкости

🔸По мнению Фрэнка Элдерсона, заместителя председателя Наблюдательного совета Европейского центробанка (ЕЦБ), денежно-кредитная политика должна более активно, чем считалось в прошлом, реагировать на узкие места (bottlenecks), возникающие в экономике.

Действительно, в сообществе центральных банков, господствует представление о том, что эффект от денежно-кредитной политики проявляется в экономике с довольно длительными лагами. Поэтому если шок, с которым сталкивается экономика, является кратковременным, то его влияние (в том числе на инфляцию) может уже сойти на нет к тому моменту, как начнут действовать меры денежно-кредитной политики. В такой логике денежно-кредитная политика действительно оказывается неэффективной.

Но в настоящее время все шоки, которые раньше рассматривались в качестве временных, происходят одновременно и никуда в обозримом будущем уходить не собираются. Геополитическая напряженность, фрагментация мировой экономики, риски изменения климата и неблагоприятных погодных явления - все эти факторы с одной стороны оказывают явное проинфляционное воздействие, а с другой - не могут быть купированы за счет повышения ключевой ставки. Поэтому центральным банкам фактически не остается ничего другого как становиться более гибкими в своих подходах к проведению денежно-кредитной политики, то есть не стремиться к быстрой победе над инфляцией за счет зажимания спроса, и в большей степени ориентироваться на решение проблем, связанных с наличием узких мест в экономике.

#ЦБ #инфляция #ДКП

Если не субсидии, то что?

🔸 Похоже, что Правительство активно ищет выход из ситуации с бюджетным субсидированием процентных ставок, которая вот-вот зайдет в тупик. Как сообщили недавно в Минфине, сейчас у нас действует 65 программ льготного кредитования для населения и бизнеса, с помощью которых заемщики получили кредиты на сумму 15,6 трлн рублей – и по большинству этих программ бюджет выплачивает субсидии банкам, компенсирующие разницу между рыночными ставками и льготной ставкой для заемщика.

Однако сейчас, когда ставки по кредитам уже более года держатся на запредельно высоком уровне, размеры таких субсидий растут как на дрожжах. Сколько денег идет на выплаты таких субсидий, Минфин не озвучивает, однако по закону о федеральном бюджете на 2025 год можно оценить, что на субсидирование ставок в наступающем году предполагается выделить более 1,7 трлн рублей. Кстати, это на полтриллиона больше, чем ожидаемый дефицит бюджета в 2025 году (он планируется на уровне менее 1,2 трлн руб.). А покрывать дефицит придется тоже по рыночным ставкам…

Однако просто взять и ограничить субсидирование, как недавно предлагали в Минфине – совсем не выход. При нынешних ставках субсидируемые кредиты – это почти единственная возможность развивать приоритетные отрасли и поддерживать экономический рост. Так что выход нужно искать не в отмене субсидий, а в замене их на что-то другое. И вот Минэкономразвития предлагает по инвестиционным кредитам перейти от субсидирования ставок к выдаче капитальных грантов инвесторам (с возможностью дифференциации условий этого гранта в зависимости от типа проекта, объема инвестиций и т.д.). Другое важное направление – это проработка мер, ограничивающих рост долговой нагрузки госкомпаний, многие из которых являются активными заемщиками, что сокращает возможности доступа к капиталу для негосударственного сектора. Однако, вероятно, заслуживают проработки и другие направления – это и «донастройка» банковского регулирования так, чтобы банки без субсидий могли выдавать по приоритетным направлениям более доступные кредиты, и развитие рынка облигаций как альтернативы кредиту, с возможностью выкупа Банком России таких бумаг по приоритетным проектам.

Потенциально такие меры способны заменить заемщикам субсидии, однако крайне важно, чтобы условия доступа к этим инструментам поддержки и охват инвесторов этими мерами были бы по крайней мере не хуже и не меньше, чем при субсидировании ставок. А учитывая поставленные задачи по формированию экономики предложения, доступ инвесторов к заемным средствам должен быть значительно расширен.

#Минфин #субсидии #кредиты #инфляция #банк

Экономический рост: уроки Давоса-2025

🔸 Слабейший рост за десятилетия?
В этом году глобальный рост прогнозируется на уровне 3,3%, что на 0,4 п.п. ниже среднего за первые два десятилетия XXI века. При этом мировая инфляция продолжает снижаться — ожидается 4,2% в 2025 году и 3,5% в 2026 году. Это создает пространство для нормализации денежно-кредитной политики. Но рост остаётся неравномерным: США могут рассчитывать на краткосрочный подъём, в то время как во многих других регионах мира наблюдаются трудности, включая Европу и Китай.

🔹 Перестройка глобализации
Еще раз зафиксируем: происходит переход от гиперглобализации к новой ее форме. Фрагментация продолжает нарастать. При этом стоит учитывать, что разница между 3% и 5% глобального роста — это $3 трлн в год. Эти деньги могли бы способствовать сокращению неравенства и ускорению инноваций.

🔸 Качество роста: новый приоритет
Как достичь баланса между динамикой и качеством роста? Это ключевой вопрос Давоса. Технологии играют все большую роль: объем цифровых услуг рос более чем на 8% в год в последние 20 лет, и сейчас цифровая экономика составляет 15,5% мирового ВВП. Но значительная часть мира всё ещё остаётся вне игры. По данным отчёта Future of Growth Report за 2024 год, почти 4 миллиарда человек живут в странах с низким качеством роста.

📌 Что все это значит для нас?
По сути ничего нового. Для российской экономики все так же важен уход от сырьевой модели к диверсификации на основе развития обрабатывающей промышленности и цифровой трансформации. При этом в условиях глобальных изменений и усиления экономической фрагментации безусловным приоритетом должно быть качество роста. Но для этого нужны соответствующие условия – от правовой среды до процентных ставок.

#Давос #глобализация #инфляция #экономический_рост

Очень тревожный сигнал из обзора Банка России «Мониторинг предприятий»

🔶 ЦБ на основе данных опроса предприятий указывает, что «при формировании бизнес-планов на 2025 год участники мониторинга в среднем исходят из годовой инфляции 10,7%. Это самый высокий уровень за весь период, в отношении которого представлены данные (с 2019 года), год назад было 9,4%.

Но самое тревожное – это совсем даже не сам ожидаемый бизнесом уровень инфляции. Самая большая проблема – в падении уровня доверия к ЦБ. Если взять разницу между уровнем инфляции, заложенным в бизнес-планы предприятий, и официальным прогнозом ЦБ (обычно представлен как интевальный), то заметен четкий тренд на увеличение этой разницы. Исключением был лишь 2023 год, когда ЦБ резко повысил свой прогноз по инфляции и разница была 1,8-3,8 п.п. На текущий же момент разница составляет уже 5,7-6,2 п.п., что в разы выше, чем, например, пять лет назад. И все это – на фоне полутора лет непримиримой борьбы с инфляцией.

Почему это тревожно? Здесь можно процитировать сам Банк России: «Чтобы денежно-кредитная политика в рамках таргетирования инфляции была эффективна, необходимо понимание и доверие общества» (из Основных направлений ДКП на этот год). Повышающийся уровень расхождений в прогнозах говорит нам о том, что это доверие снижается. Вопрос только в том, чего больше в основе этого расхождения – того, что бизнес не верит в увещевания со стороны ЦБ о том, что он сможет своими инструментами обеспечить достижение объявленной цели по инфляции, или того, что сама цель в 4% представляется неадекватной.

В любом случае это печальный сигнал для проводимой ЦБ политики таргетирования инфляции в ее текущем формате. Потеря доверия резко снижает возможности и эффективность ДКП, но очень повышает издержки проводимой политики для экономики.

#БанкРоссии #инфляция #ключеваяставка #таргетирование_инфляции

ЦБ РФ сегодня резко поднял прогноз по инфляции на 2025 год – с 4,5-5,0% до 7-8%. Что бы это могло означать?

🔶 Во-первых, это фактическое признание, наконец, неспособности достичь поставленной перед собой цели за счет проведения все той же политики. Очевидно, что политика не работает так, как ЦБ РФ на это рассчитывал. Разговоры что – ах, инфляция могла бы быть сильно выше – так себе бла-бла. Если для снижения инфляции надо сделать реальную ставку за 20% или за 30%, то что-то с этой политикой не так в любом случае. Никакой Пол Волкер (экс-председатель ФРС США) такого не устраивал.

🔶 Во-вторых, это явный сигнал еще и о том, что сама цель по инфляции – не адекватна реалиям. ЦБ эту цель выставлял сам и в абсолютно других условиях. Полтора года жесточайшей денежно-кредитной политики показали, что снижению инфляции есть предел. И 7-8% как раз этим пределом и выглядят. А чтобы сдвинуться вниз – надо не сдерживать инвестиции, а решать совсем другие задачи – расширять предложение товаров и услуг, расшивать трансграничные платежи и пр.

Политика ЦБ не должна быть похожа на попытки пробить стену головой, при этом полностью игнорируя дверь (или хотя бы окно).

#ЦБ #ключеваяставка #ДКП #инфляция

МВФ предупреждает

🔶 О рисках повышения процентных ставок для финансовой стабильности

Специалисты фонда проанализировали данные о балансах и доходах более 6600 банков в развитых и развивающихся странах за последние 30 лет и пришли к выводу, что в условиях повышенной инфляции ужесточение денежно-кредитной политики может при определенных условиях провоцировать наступление кризисных явлений в банковской системе.

По оценкам экономистов, в банковской системе, как в развитых, так и в развивающихся странах, всегда присутствует небольшой процент банков (от 3% до 6%), которые особенно подвержены риску повышенных процентных ставок из-за особенностей своих бизнес-моделей. Такие банки в первую очередь сталкиваются с трудностями при повышении ставки центральными банками и даже могут провоцировать наступление паники среди клиентов и инвесторов, как это произошло в США в 2023 году при банкротстве Silicon Valley Bank.

Регуляторы могут пытаться решить эту проблему, ужесточая регулирование и макропруденциальный надзор, но в конечном итоге должны всегда помнить о том, что при высоких ставках в финансовой системе и в экономике в целом в первую очередь страдают самые слабые звенья, проблемы в которых могут затем достаточно быстро распространяться по всей экономике. Поэтому, как отмечают эксперты, центральным банкам требуется соблюдать сбалансированный подход к повышению ставок для сдерживания инфляции.

#МВФ #ключеваяставка #инфляция #ЦБ #ДКП

Ждун как символ денежно-кредитной политики Банка России

🔶 Образ Ждуна, похоже, перекочевал с веселья рекламных плакатов в принципы принятия решений. Вряд ли что-то сейчас в большей степени соответствует подходу ЦБ.

Посудите сами. Ставку в несколько этапов повысили до запредельного уровня. Однако с инфляцией это справиться не помогло. Что-то изменилось в подходе? Нет. Вместо этого предлагается потерпеть - «для достижения цели по инфляции потребуется продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике». Вот только достижения этих целей с каждым обновлением прогноза предлагается ЖДАТЬ все дольше и дольше.

Постепенно вся политика свелась к одному - дождаться, пока темпы роста цен не начнут снижаться. Не так уж важно по какой причине. Всегда можно будет сказать, что это благодаря жесткой денежно-кредитной политике.

Пока будем ждать, понаблюдаем заодно, как укрепление рубля будет добивать остатки производителей, кого еще недостаточно добили процентные ставки.

#ЦБ #ключевая_ставка #ДКП #инфляция

Цели дальше, объяснения все сложнее

🔶 По мере того, как достижение цели по инфляции в 4% сдвигается все дальше вправо, объяснения ЦБ относительно того, почему так происходит, несмотря на радикальное повышение ставки, становятся все более изощрёнными.

Год назад в своем годовом отчете регулятор рапортовал о том, что «вследствие ужесточения денежно-кредитной политики инфляционное давление стало постепенно ослабевать» и «к концу 2023 года текущий рост цен перестал ускоряться, хотя и оставался высоким», а также, что «проводимая денежно-кредитная политика позволит снизить инфляцию до 4,0–4,5% в 2024 году и стабилизировать ее вблизи цели в дальнейшем».

В реальности победа над инфляцией путем ужесточения денежно-кредитной политики оказалась несколько преждевременной. Поэтому в вышедшем недавно годовом отчете за 2024 год центральный банк был вынужден объясняться и привел целый перечень оправданий.

Итак недостижение цели по инфляции было связано с:
🔸 большей инерцией инфляционных ожиданий,
🔸 дополнительным ростом бюджетных расходов,
🔸 ростом кредита, поддержанного послаблениями в банковском регулировании с 2022 года,
🔸 заемщиками, которые рассчитывали на скорое снижение ключевой ставки независимо от динамики инфляции,
🔸 значительным объемом льготного кредитования, нечувствительного к ключевой ставке,
🔸 быстрым увеличением рублевого спроса на импортную продукцию, который вместе с влиянием санкций привел к быстрому ослаблению рубля,
🔸 и, наконец, с действием разовых факторов, ускоривших инфляцию. И таких разовых факторов в прошлом году было целых четыре: неблагоприятные для урожая погодные условия,
снижение вылова рыбы, повышенная индексация тарифов на жилищно-коммунальные услуги и рост утилизационного сбора.

В общем, не виноватая я, но снова обещается, что «под влиянием мер денежно-кредитной политики инфляция снизится до 4,0% в 2026 году и стабилизируется на цели в дальнейшем». Вот только где гарантия, что история не повторится и по итогам 2025 года денежным властям не придется писать новую еще более длинную объяснительную?

А то ну вот прям все мешает благородному рыцарю на белом коне…

#инфляция #ЦБ #ключевая_ставка