Пощады не будет

Вышла новая макростатистика по России: ВВП и инфляция. И все снова указывает на дальнейшее ужесточение ключевой ставки.

✔️ Инфляция. В октябре месячный рост цен, по нашей оценке, замедлился до 8,3% в годовом выражении с 9,8% в сентябре. Тем не менее цифры очень высокие.

➡️ Еще сильнее картину омрачает ускорение месячного роста базовой инфляции, которая лучше отражает тренды. Из этого следует, что замедление общей инфляции в октябре носит временный характер.

Об этом же говорят и недельные данные: в ноябре цены продолжают быстро идти вверх, темпами по 9% в годовом выражении. ЦБ рассчитывал на рост 6,5–8,5%. В общем, инфляция продолжает выходить чуть выше прогнозов ЦБ.

✔️ Экономика. С устранением сезонности, по нашей оценке, ВВП показывает уверенный рост в 3 квартале на 0,7%, как и кварталом ранее. С экономикой пока все в порядке. Но ЦБ снова будет интерпретировать рост ВВП как расширение спроса, превышающее возможности предложения.

▪️Высокая инфляция и отсутствие замедления спроса — все это сигналы для ЦБ и дальше повышать ключевую ставку. А учитывая, что инфляция обгоняет прогноз ЦБ, то более предпочтительным шагом для регулятора пока выглядит повышение на 2 п.п. до 23%.

P.S. Отдельно отмечу, что давление на Центробанк в последнее время возросло. Неудивительно с такими ставками.

Все чаще предприниматели и объединения бизнеса призывают реформировать денежно-кредитную политику, например, наделить полномочиями правительство в сфере работы ЦБ.

💭Такие разговоры шли всегда, просто с разной интенсивностью: в зависимости от размера ставки. Ни к чему они не приводили раньше, не приведут и сейчас. Думаю, ЦБ продолжит делать со ставкой все, что посчитает нужным.

#ставка #инфляция

💰bitkogan

🇷🇺 Важнейший показатель для ЦБ

Вчера Банк России представил свои оценки месячной инфляции с устранением сезонности. Эти данные показывают, как ЦБ видит самые актуальные тренды.

Общая инфляция замедлилась, но только благодаря волатильным категориям. Для Банка России гораздо важнее показатели устойчивой инфляции, самый главный из них — базовая инфляция. В ней гораздо меньше колебаний, легче определять долгосрочные тенденции.

🔎И как мы видим на графике, базовая инфляция растет третий месяц подряд. В октябре достигла уровня 9,7% после 9,1% в сентябре. Ускорение устойчивой инфляции приведет к повышению прогноза ЦБ по росту цен на 2025 год.

Итог. Повышение ключевой ставки в декабре произойдет с очень высокой вероятностью, и, скорее всего, это будет ужесточение до 23%.

#ставка #инфляция

💰bitkogan

💸 Курс рубля и инфляция

С начала месяца курс рубля ослаб на 11% против доллара на внебиржевых торгах и на 7% против юаня на бирже, что неизбежно приведет к ускорению роста цен.

Что нас ждет?

Сам ЦБ заявлял, что ослабление рубля на 10% краткосрочно добавляет к инфляции 0,5 п.п. А значит, мы уже получаем дополнительные 0,2-0,3 п.п. к росту цен и в декабре, и в январе.

✔️В октябре инфляция с устранением сезонности прибавила 0,66 п.п., более устойчивый базовый показатель инфляции — 0,78 п.п. Если добавить к этому эффект от ослабления рубля, можем получить месячный рост цен в декабре на 1 п.п. или более 12% в годовом выражении. Инфляция с высокой вероятностью превысит прогноз ЦБ на 2024 год.

▪️Итог. Ключевую ставку ЦБ поднимет как минимум до уровня 23% в декабре. Более мягкое решение становится маловероятным. А если рубль и дальше будет дешеветь, можем увидеть и более высокую ставку.

#рубль #ставка #инфляция

💰bitkogan

Запад не доверяет данным Банка России. Должны ли мы?

Наткнулся тут на 62-страничное исследование Стокгольмского института, посвященное экономике России. Привлек раздел с подзаголовком «Критический взгляд на инфляцию и рост».

❓Вкратце: авторы задаются вопросом, откуда такие оптимистичные данные по росту ВВП, и почему, при официальной инфляции около 8%, ЦБ поднял ключевую ставку до 21%.

Те же вопросы часто вижу в комментариях. Попробуем разобраться, кому верить.

Почему шведы не верят Росстату?

Причина1️⃣Данные расходятся. В последние два года дефлятор ВВП показывает более быстрый рост цен, чем ИПЦ. И то, и другое — индексы цен, которые раньше двигались в одном направлении.

Причина2️⃣Индекс Ромир, который отслеживает цены на товары повседневного спроса, показал инфляцию в 16% в июне 2024 года, в то время как Росстат ее оценивает в 8-10%.

Наше мнение: в этой части доклад слабый

1️⃣Расхождение ИПЦ и дефлятора — это нормальная ситуация, т.к. индексы учитывают разные аспекты экономики. ИПЦ, в первую очередь, отражает изменения в ценах на товары и услуги, которые потребляются населением, а дефлятор ВВП учитывает более широкий спектр товаров и услуг.

Когда против страны вводятся масштабные санкции, цены в каких-то секторах могут расти быстрее, например, в автопроме, а в других, таких как сельское хозяйство — медленнее. В общем, первый блин от шведов комом.

2️⃣Вторая причина тоже довольно слабая, потому что индекс Ромир многократно критиковался экспертами за свою методологию.

◽️При этом у Росстата действительно есть проблема, из-за которой могла быть занижена инфляция — это смена товаров, по которым они замеряют цены.

Например, при анализе изменения цен на автомобили они берут отдельные модели: скажем, седан среднего класса с определённым объемом двигателя от разных производителей.

➡️ Когда одна модель исчезает с рынка, её заменяют на другую. Но если, например, на смену седану от известного европейского бренда приходит китайский автомобиль, то их нельзя напрямую сопоставить. Очевидно, что они будут сильно отличаться по качеству и характеристикам. Это создает трудности в правильном учете цен и может не отразить реальное изменение уровня цен в экономике.

Вывод?

Аргументы шведов крайне слабые. Проблема в учете инфляции действительно есть, она сложная и методологическая, но насколько сильно это искажает данные — это вопрос для более глубоких исследований.

#ЦБ #инфляция

💰bitkogan

Инфляция: мир людей и мир статистики

Часто мы чувствуем, что цены растут быстрее, чем говорят официальные данные. Например, сложно поверить в годовую инфляцию 8,9% в ноябре этого года. Причина — разные представления об инфляции как таковой у людей и у госорганов, которые ведут статистику. Покажу на примере смартфонов.

➡️ Представьте, что вы хотите купить новый телефон. Старая модель, которую вы сейчас используете, стала дешевле. Но ведь вы хотите новую модель, с более крутыми функциями. А она стоит примерно столько же или даже дороже, сколько старая модель год назад.

Официальная статистика смотрит только на цены одних и тех же товаров. То есть, если сравнивать цены на абсолютно такой же смартфон, как и год назад, то можно увидеть, что он подешевел. Но это без учёта, что вы хотите более новую модель.

Мы, обычные люди, чувствуем рост цен на новые товары и услуги. Нам важны не только цены на конкретные модели смартфонов, но и то, что в целом все становится дороже.

Почему Росстат так считает?

Этого требует экономическая теория. ЦБ, Минэку, научным сотрудникам нужен именно этот показатель — рост цен по сопоставимым товарам. Именно он и называется инфляцией. Более того, такой же методикой пользуются все статорганы по всему миру.

▪️Если использовать другой показатель, например включающий рост цен на новые товары, то сложно будет понять, насколько номинальные величины растут из-за повышения цен, а насколько из-за того, что качество становится лучше. Росстат даже не сможет посчитать насколько выросла экономика в реальном выражении.

Это все здорово, а как обычным людям понять, хватает ли им на обычную жизнь? Может ли человек все еще позволить себе новую машину, телефон, ноутбук или нет?

Для этого придется смотреть не только на инфляцию, но и еще на доходы. Чтобы позволить себе новые товары, наши доходы должны не только опережать инфляцию, но и сверх нее не отставать от развития научно-технического прогресса.

▫️То есть реальные доходы, за вычетом инфляции, должны расти хотя бы на 2% в год. А еще хорошо бы исключить влияние обязательных платежей, вроде налогов и кредитов.

И что мы имеем?

По данным Росстата, реальные располагаемые доходы в 3 квартале 2024 года на 10% больше, чем в 3 квартале 2014 года. Это средний рост 1% в год.

Появляются новые более качественные товары в мире, но наш рост доходов за ним не поспевает. Гораздо больше похоже на то, что чувствуют люди. Им все труднее позволить себе современный автомобиль или флагманский телефон. И все это посчитано на официальных цифрах Росстата.

➡️ Как итог, когда Росстат спрашивают про инфляцию, он честно считает рост цен по сопоставимым товарам. Когда людей спрашивают про инфляцию, они дают ответы про цены и свой относительный уровень жизни. Выходит, говорят на разных языках, и частенько не понимают друг друга.

Тем не менее, как я показал выше, если разобраться в статистике, она может стать вашим другом, а не врагом.

#инфляция

💰bitkogan

🇷🇺 Действительно ли растут зарплаты в России?

Когда речь заходит о данных Росстата, у россиян часто возникает откровенное недоверие к цифрам по инфляции и зарплатам. Ранее мы уже обсудили, врут ли цифры по росту цен, теперь давайте разберемся с зарплатами.

Посмотрим на официальные цифры. На графике вы можете лицезреть среднюю номинальную зарплату в России:

➡️ в 2021 году она выросла на 11,5% до 57 244 руб.,
➡️ в 2022 году +14,1% до 65 338 руб.,
➡️ в 2023 году +14,6% до 74 854 руб.,
➡️ а в 2024 году ожидается +17,5% до 87953 руб.

Важно отметить, что в расчёте учитываются не только деньги за отработанное и неотработанное время, но и премии, надбавки, доплаты, оплата питания и другие выплаты.

По реальным зарплатам (за вычетом инфляции) картина тоже неплохая:
➡️ в 2021 году рост составил 4,5% год к году,
➡️ в 2022 +0,3%, в 2023 +8,2%,
➡️ а в 2024 ожидается +8,4%.

Почему зарплаты хорошо растут?

▪️Основной фактор — дефицит труда. Нормой для России считается безработица 4-5%, а сейчас она на историческом минимуме в 2,3%. Работодатели вынуждены повышать зарплаты, чтобы привлечь нужных специалистов.

▪️Но не стоит забывать и про другую причину — ослабление рубля. За последние два года курс доллара вырос более чем на 68%, с 62 руб. до примерно 105, по данным с Forex.

Кстати, рост зарплат в долларах не такой значительный. Его вы тоже можете наблюдать на картинке. Если в этом году зарплата вырастет до 87 953 руб., при среднем курсе 92,3 руб., это будет около $953.

🔎Неплохо, но есть «но»: 10 лет назад, при средней зарплате 32 495 руб., россияне зарабатывали $844, а в 2013 году, с зарплатой 29 792 руб., — $935…

Вывод? Хотя в рублях россияне действительно становятся богаче, в пересчёте на доллары ситуация за последние годы особо не изменилась, и это без учёта обесценивания доллара...

#рынок_труда #инфляция

💰bitkogan