Вести с «полей» облигационного конгресса Cbonds

В Санкт-Петербурге вчера продолжилось центральное событие года на долговом рынке Cbonds-2024. По горячим следам рассказываем и показываем как это было.

Организаторы на второй день запланировали более сфокусированные темы по отдельным сегментам рынка. Была возможность встретиться с эмитентами, чтобы напрямую с менеджментом обсудить насущные вопросы участников конгресса.

➡️Утро началось с доклада советника председателя Банка России о вызовах, стоящих перед денежно-кредитной политикой в текущих условиях. После состоялись обсуждения более узких тем…

▪️Одна из них — портфельное управление в текущих условиях. Дефолты будут и усилятся в 2025 году, но цунами нас не ждет. Давление по кредитным метрикам усилится, но не критично. Главным риском является резкое торможение экономики. На рынках есть дисбаланс спроса и предложения. Мы можем увидеть резкое снижение совокупного спроса. На данный момент мы наблюдаем разрыв, а именно предложение не успевает за спросом.

▪️Отдельное обсуждение было посвящено теме IPO на российском рынке. Секцию вела Наталья Логинова, директор департамента по работе с эмитентами Московской биржи. Полагаю, что как только риторика стабилизируется или начнется легкий разворот ставки, достаточно большое количество эмитентов разместят свои акции. Держим руку на пульсе.

▪️Далее участники конференции сосредоточились на сегменте высокодоходных облигаций, к которым в период повышенных процентных ставок приковано особое внимание. С текущими ставками будет тяжело, но в целом рынок очень адаптивный и умеет под все подстраиваться. Повышенные риски несут лизинговые компании, МФО, строительство и девелопмент.

▪️И отдельной темой для дискуссий также стал сегмент субфедеральных облигаций.

➡️В заключение слово взял Михаил Задорнов, экономист, министр финансов РФ в 1997-1999 гг. Хорошо, что мы пришли пораньше и успели занять места, так как выступление вызвало большой ажиотаж.

После обеда участников ждало более неформальное событие, где можно разделиться по интересам. Для любителей спорта и подвигаться был организован турнир по настольному теннису. А предпочитающим интеллектуальную зарядку предложили деловую игру «Финансы в цифрах». В прошлом году, кстати, проводилась игра «Что? Где? Когда?», где команда Биткоган сражалась как львы.

Как обычно, на этом конгресс Cbonds не закончился. Вечер провели на ужине в ресторане Loft-Hall с яркой развлекательной программой. Ну и стали зрителями нового эксперимента звезд Cbonds в собственном клипе. Дальше — больше! До новых встреч, друзья!

#российский_рынок

💰bitkogan

Как найти интересные новые компании, которые только собираются стать публичными?

Можно закопаться в интернете, инвестировать во все по чуть-чуть, провести глубокое исследование, «ткнуть» пальцем в небо...

А можно пообщаться с моим другом и коллегой Алексеем Примаком — специалистом по части IPO и pre-IPO.

Поговорим сейчас про IT-сектор. Ведь тема самая горячая — это бенефициар структурных изменений и санкций.

Из последних ярких и успешных IPO вспоминается «Астра» и Positive. Редсофт все еще думает, но долго что-то... (Мы, кстати, встречались с ними — отличные ребята!)

Кто будет перформить следующим?

Компания пока не на слуху у рынка — узнал о ней от Примака. Уже переговорил со своими аналитиками — разберем кандидата «на косточки» и поделимся с вами самой ценной информацией по итогам «расследования».

🔎А пока из того, что лежит на поверхности. Бизнес Т1 — техподдержка, продажа IT-оборудования и собственного ПО, услуги по разработке ПО.

Что по цифрам?

✔️Рост выручки на 34% за текущий год и 222,9 млрд рублей за прошлый!
✔️EBITDA — рост в 1,8 раза, это 84,82 млрд рублей.

Звучит как нечто на грани фантастики. Что это — новый хедлайнер IT или раздутые цифры?

Отдельно отмечу инициативу Т1 по части образования. На базе компании открыта школа для начинающих кодеров. Не удержался — приобрел все-таки небольшой курс. Учебе все возрасты покорны 😉 Заодно загляну на «внутреннюю кухню» Т1, а уже в новом году сможем сделать вывод по части интереса инвестиций в эту компанию.

#IPO #российский_рынок

💰bitkogan

🌍 Мир через 50 лет: демография бросает вызов крупнейшим экономикам

Мы постоянно обсуждаем текущие события, поэтому легко иногда упустить из виду глобальные тренды. Одним из таких является демография.

Демографические прогнозы гораздо точнее экономических или политических. Поэтому предлагаю на них посмотреть внимательнее. В таблице представлен топ стран по прогнозируемому населению в 2050 г.

◽️Сразу бросается в глаза, как много стран из Азии и Африки станут густонаселенными. Например, и Пакистан, и Нигерия обгонят США по численности населения, превысив отметку в 360 млн чел. В целом в 10 странах население будет больше 200 млн чел. В России, напротив, население будет сокращаться.

Между тем население определяет размер экономики. Даже развивающаяся страна может обладать значимым влиянием в геополитике за счет своего размера. Поэтому баланс экономической и политической силы будет меняться.

📎Отдельно отмечу проблему миграции. Будет хуже. Демографические дисбалансы между развитыми странами с низкой рождаемостью и развивающимися странами с высоким приростом населения приведут к увеличению миграционных потоков. Дополнительно ситуация будет усугубляться изменением климата, которое сильнее ударит по странам Африки и Азии. Это неизбежно вызовет напряженность в странах-получателях мигрантов.

Итог. Многополярный мир станет более сложным и фрагментированным. Но не потому, что это чей-то гениальный план, а во многом из-за демографии.

#прогнозы #демография

💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
◾️Советники Трампа предложили ему план по Украине
◾️Южную Корею накрыл политический кризис
◾️Парламент Франции поддержал вотум недоверия правительству
◾️Грядет арабская весна 2.0?

Россия:
▫️Выступление Владимира Путина на форуме «Россия зовет!»
▫️Как рынок отреагирует на очередное повышение ключевой ставки ЦБ?
▫️Непростой месяц для облигаций. Заявления зампреда ЦБ

США и мир
◾️Трамп предложил Пола Аткинса на пост главы SEC
◾️Курс биткоина превысил $100 тыс.
◾️Что ждет индекс S&P 500 в 2025 году?
◾️Датский Saxo Bank выпустил «шокирующие прогнозы» на 2025 год

… И многое другое

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

Также мы ведем трансляцию эфира ВКонтакте.

#видео

💰bitkogan

Очередная порция прогнозов от Saxo Bank

Кажется, совсем недавно мы обсуждали, что ждет нас в 2024 году, а уже сейчас пора задуматься о 2025-м. Жаль, что проблемы не решаются так быстро, как течет время...

Прежде чем перейти к смелым прогнозам датского банка на следующий год, вспомним, что они предсказывали на этот как маловероятное, но возможное, а что в итоге сбылось.

1️⃣⁠Цена нефти поднимется до $150 за баррель. Пока что максимум этого года: около $90 в апреле, а также нет признаков, что эта цифра скоро вырастет до трехзначной.

2️⃣⁠Лекарства от ожирения приведут к росту потребления фастфуда. Пока этого не наблюдается: владельцы Burger King и KFC, наоборот, сообщили о снижении спроса.

3️⃣⁠Дефицит бюджета США превысит 10% ВВП. И снова мимо: в 2024 году дефицит составил 6,4% от ВВП. Хотя со слабым спросом на трежерис аналитики попали в яблочко.

4️⃣⁠ИИ станет оружием, а акции Adobe упадут: ИИ действительно используют для атак, а акции Adobe потеряли около 11% с начала года, хотя и по другим причинам.

5️⃣⁠Группа из шести стран с большим дефицитом счета текущих операций (США, Великобритания, Индия, Бразилия, Канада и Франция) создаст «Римский клуб». Затея не удалась.

6️⃣⁠На выборах в США победит Роберт Кеннеди — младший. Не вышло, но наследник 35-го президента войдет в правительство Трампа в качестве министра здравоохранения.

7️⃣⁠Рост ВВП заставил Банк Японии отказаться от контроля за кривой доходности облигаций. Пока это не произошло, но ставку уже повысили и могут сделать это снова.

8️⃣⁠Спрос на предметы роскоши действительно упал, но не из-за налога на богатство в Европе, а из-за слабого потребительского доверия и экономических проблем Китая.

То есть аналитики угадали меньше половины из восьми прогнозов, причем не столько по указанным ими причинам, сколько по совпадению. Вы сами можете решить, много это или мало.

#прогнозы

💰bitkogan

С удивлением понял, что не все знают, как можно воспользоваться экспертизой нашей команды для себя и своего бизнеса.

Все чаще поступают вопросы от уважаемых подписчиков, даю ли я и моя команда консультации по тем или иным аспектам, связанным с финансами. Для меня это знак — мы давно не делились своими возможностями по консультированию. Исправляемся.

1️⃣Консультации для частных клиентов и family-офисов

Если вы самостоятельно управляете своим капиталом, но вам иногда требуется совет от профессионала. Или же капиталом управляют профессионалы, но есть потребность во «втором мнении» — у нас есть формат регулярных консультаций. Мы поможем выстроить оптимальную инвестстратегию, подскажем, как выстроить финансовую логистику, и проработаем любой другой вопрос, который может у вас возникнуть.

2️⃣Консультации для бизнеса и финансовых организаций

В команде Bitkogan работают около 20 высокопрофессиональных аналитиков и портфельных управляющих. Мы готовим подробные обзоры рынков: российского, американского и китайского, даем прогнозы по динамике секторов и отдельных компаний, находим привлекательные и качественные инвестиционные идеи в акциях и облигациях. Мы опираемся в своих решениях как на фундаментальный, так и на технический анализ. Кроме того, мы имеем глубокую экспертизу в макроэкономике, commodities и их влиянии на фондовый рынок. Эдакий «аналитический департамент на аутсорсе». У нас есть весьма успешный опыт такого взаимодействия с банками и другими организациями, и мы готовы его развивать и масштабировать.

3️⃣Мои консультации

Человеческий ресурс, к сожалению, ограничен. Но к самым интересным, сложным задачам и проектам обязательно подключаюсь и я лично. Если у вас есть такая необходимость, обращайтесь. Подумаю, как вам помочь.

Друзья, если у вас остались вопросы, мы всегда доступны в официальном боте или на @askbitkogan. Пишите, спрашивайте. Уверен, мы сможем вам помочь.

💰bitkogan

Запад не доверяет данным Банка России. Должны ли мы?

Наткнулся тут на 62-страничное исследование Стокгольмского института, посвященное экономике России. Привлек раздел с подзаголовком «Критический взгляд на инфляцию и рост».

❓Вкратце: авторы задаются вопросом, откуда такие оптимистичные данные по росту ВВП, и почему, при официальной инфляции около 8%, ЦБ поднял ключевую ставку до 21%.

Те же вопросы часто вижу в комментариях. Попробуем разобраться, кому верить.

Почему шведы не верят Росстату?

Причина1️⃣Данные расходятся. В последние два года дефлятор ВВП показывает более быстрый рост цен, чем ИПЦ. И то, и другое — индексы цен, которые раньше двигались в одном направлении.

Причина2️⃣Индекс Ромир, который отслеживает цены на товары повседневного спроса, показал инфляцию в 16% в июне 2024 года, в то время как Росстат ее оценивает в 8-10%.

Наше мнение: в этой части доклад слабый

1️⃣Расхождение ИПЦ и дефлятора — это нормальная ситуация, т.к. индексы учитывают разные аспекты экономики. ИПЦ, в первую очередь, отражает изменения в ценах на товары и услуги, которые потребляются населением, а дефлятор ВВП учитывает более широкий спектр товаров и услуг.

Когда против страны вводятся масштабные санкции, цены в каких-то секторах могут расти быстрее, например, в автопроме, а в других, таких как сельское хозяйство — медленнее. В общем, первый блин от шведов комом.

2️⃣Вторая причина тоже довольно слабая, потому что индекс Ромир многократно критиковался экспертами за свою методологию.

◽️При этом у Росстата действительно есть проблема, из-за которой могла быть занижена инфляция — это смена товаров, по которым они замеряют цены.

Например, при анализе изменения цен на автомобили они берут отдельные модели: скажем, седан среднего класса с определённым объемом двигателя от разных производителей.

➡️ Когда одна модель исчезает с рынка, её заменяют на другую. Но если, например, на смену седану от известного европейского бренда приходит китайский автомобиль, то их нельзя напрямую сопоставить. Очевидно, что они будут сильно отличаться по качеству и характеристикам. Это создает трудности в правильном учете цен и может не отразить реальное изменение уровня цен в экономике.

Вывод?

Аргументы шведов крайне слабые. Проблема в учете инфляции действительно есть, она сложная и методологическая, но насколько сильно это искажает данные — это вопрос для более глубоких исследований.

#ЦБ #инфляция

💰bitkogan

Что будет дальше с российской экономикой?

Все зависит от геополитики. Пока ситуация такая:

◽️Санкции продолжают вводить. Не успели в ЕС принять 15-й пакет, как уже обсуждают 16-й, да и в G7 тоже не исключают новых козней против РФ.
◽️Большие военные расходы создают инфляционное давление.

Если ничего в геополитике не улучшится, ключевая ставка может оставаться двузначной годами. Этот сценарий не стоит исключать. И это плохо как для бизнеса, так и для простых людей.

Что делать?

Если и для инфляции, и для курса рубля сохраняются риски, разумно держать часть инвестиционной позиции в валютных инструментах, таких как замещающие облигации.

Сейчас сразу наращивать валютную позицию на большие суммы я бы не стал. Лучше действовать постепенно. Не исключаю, что рубль еще укрепится. Но быстрое падение юаня вчера тоже может быть временным. Первая техническая цель по снижению курса достигнута. Что будет дальше — сказать сложно.

P. S. По крайней мере в своем личном портфеле фьючерсов решил в пятницу увеличить валютную позицию ( CNY/RUB и USD/RUB, о чем рассказал еще тогда на канале Hotline).

#макро

💰bitkogan

🇷🇺 Как Минфин занял триллион?

Недавно писали, что на прошлой неделе Минфин РФ провел беспрецедентный аукцион, разместив облигации федерального займа на рекордные 1 трлн руб. При этом до конца года ведомству предстоит привлечь еще такую же сумму.

Откуда же возьмутся 2 трлн руб. меньше чем за месяц?

Минфину в этом помогает Банк России:

◽️Сегодня пройдет аукцион месячного РЕПО с повышенным лимитом, как раз на 1 трлн руб. То есть ЦБ даст банкам в долг 1 трлн руб. под залог как раз новых облигаций.
◽️Банки получат деньги на месяц по ставке 21,1%.
◽️Полученные от ЦБ средства банки снова направят на приобретение дополнительных объемов гособлигаций на аукционах Минфина — так ведомство сможет занять еще 1 трлн руб.

Выходит, ЦБ провел денежную эмиссию для Минфина руками банков?

Нет. Деньги, которые придут банкам от ЦБ, необходимо будет вернуть. Расширенные лимиты действуют только до марта, регулятор их будет сокращать заблаговременно.

Деньги получили, деньги вернули, честный процент заплатили — ничего не изменилось. На горизонте пары месяцев подобные операции нейтральны для инфляции.

➡️ Цель Банка России — сгладить колебания ликвидности: слишком большую сумму денег бюджет забирает из банковской системы за короткий срок. Без вмешательства ЦБ была бы серьезная волатильность.

💭Кстати, подобное происходит в нашей финансовой системе не в первый раз. Подробнее об этом говорили с главой департамента ЦБ еще в 2022 году. В прошлые разы деньги возвращались в ЦБ, не вижу причин, почему сейчас будет иначе.

#облигации

💰bitkogan

Новости от «Т-Банка»: управляющая компания «Т-Капитал» запустила новый, весьма интересный инструмент для розничных инвесторов. Речь идет о фонде на ОФЗ, который адаптируется к изменениям ключевой ставки — биржевой фонд «Государственные облигации».

Данный инструмент инвестирует в государственные облигации с разным сроком погашения — в зависимости от прогнозируемого значения ключевой ставки.

◽️В чем тут фишка? Если опираться на прогноз по постепенному снижению ставки ЦБ, фонд инвестирует в среднесрочные и длинные облигации и зарабатывает на росте их стоимости. С другой стороны, в период повышения ключевой ставки фокус смещается в короткие ОФЗ и облигации с плавающей ставкой, так как они менее подвержены изменениям цен.

При этом, сегодня можно прогнозировать различные экономические сценарии. «Т-Капитал» опирается на наиболее вероятный и, учитывая размер купонного дохода, выбирает потенциально наиболее доходные ОФЗ.

◽️Что стало триггером для «Т-Инвестиций» для создания подобного инструмента? По различным прогнозам, будущий год может стать звездным часом для рублевых облигаций. Сейчас по понятным причинам физлицам более интересны банковские депозиты по высоким ставкам. Однако, в 2025 г. ситуация может измениться.

📎Прогнозируется, что при реализации одного из наиболее вероятных сценариев по динамике ставки доходность фонда может существенно превышать доходности ОФЗ. Но в текущих условиях сложно предвидеть, что будет ставкой к 2025 году. При том очевидно, что долгосрочные инвесторы получат еще один высоколиквидный инструмент для диверсификации своих портфелей.

#российский_рынок

💰bitkogan

🇨🇳 Сегодня китайское Политбюро выдало прямо-таки экономический шок-контент

Китайская ДКП станет «умеренно-мягкой» в 2025 году. Такой подход был в КНР в 2008-2010 гг., чтобы справиться с последствиями мирового финансового кризиса. После 14 лет «осмотрительности» китайцы смягчат свою ДКП, чтобы разобраться уже с внутренними проблемами (недвижимость, слабый спрос, обещания Трампа поднять пошлины).

🔥Более подробно об экономических решениях Политбюро читайте в бесплатном разделе «Аналитика» нашего приложения.

Почему это вообще важно?

Китай — крупнейший игрок на глобальном товарном рынке. Движения китайской экономики влияют на мировые цены на промышленные металлы, нефть и другие энергоресурсы. Многое из этого — основа российской экономики. Упадет китайская промышленность — из-за Трампа или из-за проблем внутри Китая — мы это на себе прочувствуем.

➡️О том, что программа стимулирования может быть увеличена, я подробно говорил с Дмитрием Абзаловым в нашей традиционной передаче. Посмотрите, там много инсайтов.

🔎Кстати, Политбюро — это еще не все китайские сюрпризы на декабрь. В среду начнется закрытая экономическая конференция. После нее тоже могут быть интересные намеки по стимулам на 2025-й.

Но думаю, что все это — «тизеры», и основные карты по стимулам китайцы раскроют в следующем году. Лично я жду мощные стимулы и роста китайских акций. Поэтому в приложении мы продолжаем их покупать. Наш портфель «Поднебесный Дракон» уже взлетал в сентябре, это была только первая серия.

#Китай

💰bitkogan

США — санкционирует, ЕС — расплачивается

Друзья, всем привет!

С момента начала введения всевозможных рестрикций в отношении России мы с вами видим неплохой такой тандем Штатов и Евросоюза. Одни вводят жесточайшие блокирующие санкции, а другие принимают на себя удар.

О чем речь?

Страны ЕС просят США смягчить санкции на Газпромбанк из-за возникших проблем в расчетах, которые сильно бьют по газовым импортерам ЕС (Венгрия, Словакия). Эти страны пока не могут отказаться от российского голубого топлива.

➡️К слову, и для ЕС в целом это проблематично, а главное — дорого. И хотя доля России в газовом импорте ЕС сократилась более чем в 2,6 раза, на РФ по-прежнему приходится ≈15% газоимпорта. А учитывая перспективу самой холодной зимы за последние годы — аж зубы стучат от одной мысли об этом, и цены ползут вверх.

Санкции ЕС не так страшны?

Санкции ЕС также представляют угрозу, но они не являются блокирующими для других стран. Да, ограничения бьют по многим сферам экономики, но, пожалуй, самое больное из того, что мы получали — это разрыв моста НРД & Euroclear, в результате которого пострадали обычные граждане, чьи деньги были заморожены «до поры до времени».

➡️Euroclear уже сталкивается с напором исков в российских судах, где в двух кейсах впервые присудили компенсацию материального ущерба в размере всей стоимости портфеля. На этом фоне Euroclear даже возобновил расчеты по еврооблигациям российских компаний, чтобы учитывать процесс замещения евробондов и получать меньше «писем счастья» от ФССП.

Получается, санкции скоро снимут?

К сожалению, на скорый happy end с санкциями я бы не рассчитывал. Одно дело — Газпромбанк, от которого зависят поставки газа и расчеты, и совсем другое — СПБ Биржа, которая даже не является предметом обсуждения. Как же на этом фоне выделяется тот факт, что Interactive Brokers по-прежнему открывает счета россиянам (во всяком случае пока). Порой такое ощущение, что они там насмотрелись советской классики и будто говорят:

«Ты туда не торгуй, ты сюда торгуй, а то санкции активы попадут, совсем бедный будешь!».

Вот уж действительно, ничего личного, просто бизнес, если вы не под санкциями, разумеется.

Что вселяет надежду?

Важно помнить, что санкции — это вещь, так или иначе временная. С другой стороны… «временное» — такое творческое слово. Оно может длиться год, а может и 10.

Говоря словами классиков, «и это тоже пройдет». Соседей можно не любить, но соседствовать все равно придется. Понаблюдаем, что в 15-м пакете «вражеской авоськи» преподнесут на этот раз и как это повлияет на нашу жизнь...

📎Главное: сегодня любой новый пакет — это штука обоюдоострая. Это и является самым болезненным моментом прежде всего для европейцев. И отменять они, скорее всего, будут первым делом те санкции, что бьют по ним самим.

Если же говорить о том, что более всего болезненно для российского инвестора… суды должны быть завалены исками к Euroclear.

Запад создал уникальную ловушку, в которую в итоге сам и попал. Да… вопрос в итоге лишь времени.
И нашего умения воспользоваться их ошибками.
И желания, конечно.

#санкции

💰bitkogan

Яндекс Финтех (СФО Сплит Финанс) проводит дебютную сделку секьюритизации.

◽️Что такое секьютиризация?

Предположим, у банка или финансовой организации есть пакет кредитов. Их можно «завернуть» в выпуск облигаций и продать на открытом рынке. При этом эмитент получает стабильное финансирование, а выпуск облигаций гарантирован выплатами по кредитам. Инвесторы, в свою очередь, получают инструмент с повышенной доходностью.

▫️Насколько надежно такое обеспечение?

Обычно облигации, обеспеченные пулом кредитов, обладают очень высоким кредитным качеством.
✔️Во-первых, кредитный пул внутри высоко диверсифицирован.
✔️Во-вторых, по нему легко просчитывается процент невозвратов, и это учитывается при секьютиризации.
✔️А в случае с Финтехом Яндекса размер обеспечения превышает объем эмиссии больше, чем на 30%. Поэтому выпуску присвоен максимальный уровень надежности — ААА по шкале рейтингового агентства АКРА.

◽️А доходность?

Несмотря на максимальный кредитный рейтинг, ежемесячный купон составит около 25% годовых, а эффективная доходность с учетом реинвестирования процентов — 28% годовых. Это выше, чем по эмитентам с аналогичным рейтингом и выше, чем по депозитам в банках. Высокая доходность тут связана с тем, что выпуск облигаций для Яндекс Финтеха дебютный.

◽️Как участвовать?

Через приложение любого крупного брокера. Минимальный лот невысок и подходит для любого инвестора — 1 000 рублей. Инструмент удобен для тех, кто хочет диверсифицировать свой инвестиционный портфель и добавить актив с высокой доходностью и низким риском.

#российский_рынок

💰bitkogan